第五章工程項(xiàng)目融資的組織項(xiàng)目的參與者以菲律賓Pagbilao電力項(xiàng)目為例，來說明項(xiàng)目融資眾多參與方的作用與相互關(guān)系基本參與者是項(xiàng)目融資方式的主體項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、借款方、貸款銀行。一般參與者包括承建商、供應(yīng)商、購(gòu)貨商、保險(xiǎn)公司，以及東道國(guó)政府等。Projectsponsor第一節(jié)項(xiàng)目融資參與者項(xiàng)目公司（借款方）ProjectcompanybankcontractorssuppliersbuyersSecuritytrustee擔(dān)保受托方insurers承建商expertlawyers專家/律師二、項(xiàng)目公司的組織形式

1.契約式合營(yíng)（合作經(jīng)營(yíng)）2.股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng)非法人式法人式項(xiàng)目公司三、銀行和金融機(jī)構(gòu)銀團(tuán)貸款（syndicate）

牽頭銀行（安排行/管理行）參與銀行代理銀行工程銀行財(cái)務(wù)顧問行第二節(jié)工程項(xiàng)目融資的步驟

選擇項(xiàng)目的融資方式（決定是否采用項(xiàng)目融資）任命項(xiàng)目融資顧問（明確任務(wù)和目標(biāo)要求）反饋簽署項(xiàng)目融資文件執(zhí)行項(xiàng)目投資計(jì)劃貸款銀團(tuán)經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理評(píng)價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資建議書組織貸款銀團(tuán)起草融資法律文件融資談判工業(yè)部門（技術(shù)、市場(chǎng)分析）項(xiàng)目可行性研究投資決策-----初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)第一階段投資決策分析第二階段融資決策分析第三階段融資結(jié)構(gòu)分析第四階段融資談判第五階段項(xiàng)目融資的執(zhí)行第三節(jié)工程項(xiàng)目融資的擔(dān)保和支持3.1擔(dān)保的概念與種類擔(dān)保在民法上是指以確保債務(wù)或其他經(jīng)濟(jì)合同項(xiàng)下義務(wù)的履行或清償為目的的保證行為，它是債務(wù)人向債權(quán)人提供履行債務(wù)的特殊保證。項(xiàng)目融資擔(dān)保是指借款方或第三方以自己的信用或資產(chǎn)向貸款或租賃機(jī)構(gòu)做出的償還保證，具體可以分為物權(quán)擔(dān)保和信用擔(dān)保。物權(quán)擔(dān)保：借款人或擔(dān)保人以自己的有限資產(chǎn)或權(quán)益資產(chǎn)為履行債務(wù)而設(shè)定的擔(dān)保物權(quán)，如抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)、留置權(quán)等信用擔(dān)保：擔(dān)保人以自己的資信向債權(quán)人保證對(duì)債務(wù)人履行債務(wù)承擔(dān)的責(zé)任，如擔(dān)保保證書、安慰信等。

3.2擔(dān)保的作用與項(xiàng)目擔(dān)保人兩個(gè)重要的作用

1)項(xiàng)目投資者可以避免承擔(dān)全部的和直接的項(xiàng)目債務(wù)責(zé)任。這樣投資者才可以安排有限追索的融資結(jié)構(gòu)。

2)項(xiàng)目擔(dān)保可以將一部分風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)移給項(xiàng)目的第三方。項(xiàng)目擔(dān)保的步驟1

)貸款銀行向項(xiàng)目投資者或第三方擔(dān)保人提出項(xiàng)目擔(dān)保要求；2）項(xiàng)目投資者或第三方擔(dān)保人可否提供擔(dān)保，如果公司擔(dān)保不被接受，則需要銀行擔(dān)保；3）在銀行提供擔(dān)保的情況下，項(xiàng)目擔(dān)保稱為擔(dān)保銀行與擔(dān)保受益人之間的合約關(guān)系；4）如果項(xiàng)目所在國(guó)與提供擔(dān)保銀行不再同一個(gè)國(guó)家，有時(shí)擔(dān)保收益人會(huì)要求擔(dān)保銀行安排一個(gè)當(dāng)?shù)劂y行作為代理。

信用擔(dān)保物權(quán)擔(dān)保其他擔(dān)保方式完工擔(dān)保無貨亦付款合同安慰信東道國(guó)政府的支持

不動(dòng)產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保（土地、建筑）按標(biāo)的物的性質(zhì)

動(dòng)產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保按擔(dān)保方式有形動(dòng)產(chǎn)無形動(dòng)產(chǎn)浮動(dòng)設(shè)押固定

消極擔(dān)保條款準(zhǔn)擔(dān)保產(chǎn)易從屬之債3.3主要擔(dān)保形式1、信用擔(dān)保形式1）項(xiàng)目完工擔(dān)保項(xiàng)目融資過程中風(fēng)險(xiǎn)最大的是項(xiàng)目建設(shè)階段項(xiàng)目完工擔(dān)保是項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中的最主要的擔(dān)保條件。項(xiàng)目完工是一種有限責(zé)任的直接擔(dān)保形式。完工擔(dān)保責(zé)任項(xiàng)目投資者履行完工擔(dān)保義務(wù)方式項(xiàng)目投資者履行完工擔(dān)保措施

項(xiàng)目的投資者承建項(xiàng)目的工程公司有關(guān)保險(xiǎn)公司規(guī)定時(shí)間內(nèi)“商業(yè)完工”短期貸款人取代短期貸款人的長(zhǎng)期貸款人基本內(nèi)容3）安慰信（LetterofComfort）定義：由項(xiàng)目主辦方或政府寫給貸款人,對(duì)他發(fā)放項(xiàng)目公司的貸款表示支持的信特征:不具有法律約束力，只有道義上的約束力支持體現(xiàn)：4）東道國(guó)政府的支持基本建設(shè)項(xiàng)目或關(guān)系到國(guó)家安全的項(xiàng)目，如道路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、醫(yī)院、軍事基地，所在國(guó)政府將參與項(xiàng)目的計(jì)劃、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等各個(gè)階段。（1）經(jīng)營(yíng)支持（2）不剝奪資產(chǎn)（3）提供資金2、主要物權(quán)擔(dān)保定義：它是指項(xiàng)目公司或第三方以自身資產(chǎn)為履行貸款債務(wù)提供的擔(dān)保。國(guó)內(nèi)用的多，國(guó)際融資活動(dòng)較少使用，因?yàn)橘J款方不易控制跨國(guó)擔(dān)保物，另外，貸款方看重的是項(xiàng)目本身，而非項(xiàng)目目前的資產(chǎn)。其作用在于約束項(xiàng)目有關(guān)參與方認(rèn)真履行合同。

1）不動(dòng)產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保（土地、建筑物等財(cái)產(chǎn)）2）動(dòng)產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保（指項(xiàng)目公司以自己或第三方的動(dòng)產(chǎn)作為履約的技術(shù)保證，如特定的股份、特需權(quán)等）3）浮動(dòng)設(shè)押floatingcharge（浮動(dòng)設(shè)押的擔(dān)保方式，即以借款方所擁有的某一類現(xiàn)在或?qū)淼馁Y產(chǎn)最為最終的還款保證。他不是一特定的動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)作為擔(dān)保標(biāo)的，只有在某件事情發(fā)生才能確定受償資產(chǎn)。）3、其他擔(dān)保方式

1)消極擔(dān)保條款式是指借款方向貸款方承諾，將限制在自己資產(chǎn)上設(shè)立有利于其他債權(quán)人的物權(quán)擔(dān)保。2)準(zhǔn)擔(dān)保交易在法律上被排除在擔(dān)保之列，但是，其效果類似物權(quán)擔(dān)保。融資租賃出售和租回出租和購(gòu)回所有權(quán)保留（條件出售）3）從屬之債債務(wù)人從債權(quán)人主債權(quán)人以下是可能涉及的項(xiàng)目文件：□各項(xiàng)政府特許、批準(zhǔn)文件；□關(guān)于土地所有權(quán)（包括獲得必要的地表和淺海的所有權(quán)）的文件；□項(xiàng)目發(fā)起人之間的合資文件；□股東協(xié)議；□項(xiàng)目公司的組織文件；□項(xiàng)目管理文件和技術(shù)顧問合同；□項(xiàng)目建設(shè)文件和分包合同；□承包商和分包商的履約保函和預(yù)付款保函；基本文件□其它保證因素，如銷售合同規(guī)定的責(zé)任；□項(xiàng)目的各種保險(xiǎn)文件；□供貨合同一或是通常的商務(wù)合同，或是“或供或付”（supplyorpay），或收費(fèi)合同；□銷售合同一或者是通常的商務(wù)合同，或者按照購(gòu)買（off—take），或“或取或付”（takeorpay），或“且取且付”（takeandpay）合同；□使用（throughput）合同；□技術(shù)和運(yùn)營(yíng)許可證；□計(jì)劃部門和環(huán)境部門的批準(zhǔn)書；□基本設(shè)施供應(yīng)合同—電力、燃?xì)?、水；□精煉合同（?dāng)產(chǎn)品需精煉后才能售往市場(chǎng)時(shí)），運(yùn)輸合同；□項(xiàng)目發(fā)起人的其它融資合同基本文件融資文件應(yīng)包括□基本融資協(xié)議（寫明貸款條件、保護(hù)條款等如檢查表5列舉的規(guī)定事項(xiàng)）□擔(dān)保文件；□項(xiàng)目貸款人和擔(dān)保權(quán)益托管人之間的信托、協(xié)調(diào)或共同貸款人協(xié)議；□擔(dān)保、安慰信和其它支持文件；□融資文件；當(dāng)借款不是籌資的唯一或第一來源時(shí)，應(yīng)包括發(fā)行債券，□商業(yè)票據(jù)，股票承銷報(bào)價(jià)等文融資件；□掉期、期權(quán)、封頂和利率區(qū)間（capsandcollars）等可能涉及一個(gè)或幾個(gè)貸款人、或涉及第三方的附加融資文件。融資文件□項(xiàng)目發(fā)起人的支持：還款擔(dān)保、竣工保函、運(yùn)營(yíng)資本合同、現(xiàn)金差額補(bǔ)償協(xié)議（cashdeficiencyagreement）、保證書和安慰信；□項(xiàng)目發(fā)起人的間接支持：或取或付、使用合同和或供或付合同、無條件運(yùn)輸合同、持續(xù)供貨合同；由一個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目發(fā)起人簽訂的項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理合同?！跛趪?guó)政府的支持文件：許可證、批準(zhǔn)、特許、免于沒收保函、外匯供應(yīng)保證；□保險(xiǎn)：商業(yè)保險(xiǎn)單，出口信貸保函，多邊機(jī)構(gòu)擔(dān)保文件。支持文件□關(guān)于項(xiàng)目技術(shù)可行性的工程師報(bào)告；□環(huán)境顧問所作的關(guān)于項(xiàng)目對(duì)環(huán)境的可能影響和適用法律的報(bào)告；□保險(xiǎn)專家關(guān)于項(xiàng)目保險(xiǎn)是否足夠的報(bào)告；□會(huì)計(jì)師關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起人財(cái)務(wù)狀況和項(xiàng)目公司股東結(jié)構(gòu)的報(bào)告；□所在國(guó)的法律顧問，和向貸款人提供擔(dān)?；蛑С值母鞣降漠?dāng)?shù)胤深檰栣槍?duì)檢查表6中的所有或大部分事項(xiàng)的報(bào)告。專家的報(bào)告和法律意見書二、項(xiàng)目融資模式的結(jié)構(gòu)特征（一）貸款方面的特征（二）在信用保證方面的特征（三）在時(shí)間結(jié)構(gòu)及追索性質(zhì)方面的特征貸款銀行擁有第一抵押權(quán)轉(zhuǎn)讓契約性權(quán)益/限制籌措其他債務(wù)資金完工擔(dān)保無論提貨與否均須付款1.項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)階段，貸款多是追索的2.在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)階段，貸款可能被安排成為有限追索或無追索的3.2籌資渠道與籌資方式

籌資渠道是指籌集資金的來源的方向與通道，企業(yè)籌集資金的渠道包括國(guó)家財(cái)政資金、企業(yè)自留資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、民間資金與國(guó)外資金。籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式。企業(yè)籌集資金的方式包括：直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、BOT，以及資產(chǎn)證券化等方式。

配合方式

渠道直接投資發(fā)行股票

銀行借款

發(fā)行債券

融資租賃

BOT

資產(chǎn)證券化國(guó)家財(cái)政資金

企業(yè)自留資金

銀行信貸資金

非銀行金融機(jī)構(gòu)資金

其他企業(yè)資金

民間資金

國(guó)外資金

籌資渠道與籌資方式的關(guān)系3.3資金來源

項(xiàng)目所需要的資金由自有資金、贈(zèng)款與借入資金三部分（表二）資本金是指新建項(xiàng)目建立企業(yè)時(shí)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金。按照投資主體不同，資本金可分為國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金以及外商資本金。資本溢價(jià)是指在資金籌集過程中，投資者繳付的出資額超出資本金的差額。借入資金是指通過國(guó)內(nèi)外銀行貸款、國(guó)際金融組織貸款、外國(guó)政府貸款、出口信貸、發(fā)行債券等方式籌集的資金。資本金(注冊(cè)資金)資本溢價(jià)資本公積金自有資金贈(zèng)款借入資金長(zhǎng)期借款流動(dòng)資金借款其他短期借款資金總額權(quán)益資本國(guó)內(nèi)銀行貸款國(guó)外貸款發(fā)行債劵租賃籌資投資主體投入企業(yè)或項(xiàng)目的資本。

債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)的，承諾按期向債權(quán)人支付利息和償還本金的一種有價(jià)證劵企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)體需要設(shè)備時(shí)，不是通過籌資自行購(gòu)買，而是以付租金的方式向租賃公司借入設(shè)備3.4傳統(tǒng)的籌資方式1）權(quán)益資本國(guó)家財(cái)政撥款企業(yè)利潤(rùn)留存發(fā)行股票籌資外商直接投資2）國(guó)內(nèi)銀行貸款長(zhǎng)期貸款

短期貸款流動(dòng)資金貸款1）基本建設(shè)貸款;2）技術(shù)改造貸款;3）城市建設(shè)綜合開發(fā)企業(yè)貸款;4）農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施及農(nóng)業(yè)資源開發(fā)貸款國(guó)外貸款外國(guó)政府貸款國(guó)際金融組織貸款出口信貸國(guó)際商業(yè)貸款

發(fā)行債券企業(yè)債券可轉(zhuǎn)換債ConvertibleBonds

境外債券國(guó)際貨幣基金組織貸款世界銀行貸款亞洲開發(fā)銀行貸款

出口信貸是出口國(guó)政府對(duì)銀行貼補(bǔ)利息并提供擔(dān)保，由銀行向外貿(mào)企業(yè)發(fā)放利率較低的貸款，支持和擴(kuò)大本國(guó)的商品出口，增強(qiáng)本國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)能力（買方信貸/賣方信貸）

指發(fā)行公司依據(jù)法定程度發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。我國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在國(guó)外向外國(guó)投資者發(fā)行的外幣債券稱為境外國(guó)際債券。ConvertibleBonds

我國(guó)《公司法》對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行作了明確規(guī)定1997年3月國(guó)務(wù)院證券委又發(fā)布了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，提出500家重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)未上市的公司中進(jìn)行試點(diǎn)。境外債券發(fā)行境外債券前，發(fā)行人首先經(jīng)過國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，然后委托承銷團(tuán)確定發(fā)行條件，包括金額、償還期、利率、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用等。發(fā)行后的債券可在二級(jí)市場(chǎng)上流通。美國(guó)美元債券市場(chǎng)（紐約）亞洲美元債券市場(chǎng)（新加坡、香港歐洲美元債券市場(chǎng)（倫敦、盧森堡）德國(guó)馬克債券市場(chǎng)（法蘭克福）日本日元債券市場(chǎng)（東京）英國(guó)英磅債券市場(chǎng)（倫敦）瑞士法郎債卷市場(chǎng)（蘇黎世）第二節(jié)項(xiàng)目融資模式的基本類型一、由項(xiàng)目發(fā)起人直接安排項(xiàng)目融資模式

適用于項(xiàng)目發(fā)起人本身財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不是很復(fù)雜的情況特點(diǎn)：

1、靈活性

2、有利于稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排

3、結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性

4、難以安排成為非公司負(fù)債型融資形式第二節(jié)項(xiàng)目融資模式的基本類型二、通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資特點(diǎn)：

1、易被貸款銀行接受，法律結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單

2、易實(shí)現(xiàn)有限追索的項(xiàng)目融資和非公司型負(fù)債的目標(biāo)要求

3、可充分利用大股東的優(yōu)勢(shì)為項(xiàng)目獲得優(yōu)惠的貸款條件

4、缺乏靈活性第三節(jié)工程項(xiàng)目融資的主要模式以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式BOT項(xiàng)目融資模式ABS項(xiàng)目融資模式(資產(chǎn)證券化)TOT項(xiàng)目融資模式PPP（私人建設(shè)—政府租賃—私人經(jīng)營(yíng)）BOOT（建設(shè)—擁有—經(jīng)營(yíng)—移交）BT（建設(shè)—移交）3.5

BOT（Build-Operate-Transfer）BOT，即“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交”方式，是指由項(xiàng)目所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)提供一種特許權(quán)作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由本國(guó)公司或外國(guó)公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目，并在協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤(rùn)，最后根據(jù)將該項(xiàng)目移交給相關(guān)的政府機(jī)構(gòu)的一種融資方式。

BOT是一種公有部門的項(xiàng)目，但在有限的一段時(shí)間（開發(fā)朗、運(yùn)營(yíng)初期）內(nèi)尋求私人的支持。3.5

BOT（Build-Operate-Transfer）1995年《關(guān)于試辦外商投資特許權(quán)項(xiàng)目審批管理有關(guān)問題的通知》深圳沙角B廠廣西來賓電廠成都第六水廠長(zhǎng)沙電廠廣東淀白高速公路泉州刺桐大橋建設(shè)項(xiàng)目3.5

BOT（Build-Operate-Transfer）根據(jù)各國(guó)的法律和項(xiàng)目自身的特點(diǎn)，出現(xiàn)的多種演變形式：1、標(biāo)準(zhǔn)BOT(Build-Operate-Transfer)2、BOOT(Build-Own-Operate-Transfer)3、BOO(Build-Own-Operate)4、DBOT(Design-Build-Own-Operate-Transfer)5、BTO(Build-Transfer-Operate)6、TOT（Transfer-Operate-Transfer）一、BOT模式的主要當(dāng)事人1.業(yè)主政府(項(xiàng)目發(fā)起人)政策支持，后勤保證，收入保障，財(cái)政支持，保證消除通貨膨脹的影響，保證外匯兌換。2.項(xiàng)目主辦人（項(xiàng)目投資者）3.項(xiàng)目的貸款銀團(tuán)二、融資過程融資過程主要有七個(gè)階段：項(xiàng)目確定階段項(xiàng)目準(zhǔn)備階段項(xiàng)目招標(biāo)階段合同談判階段建設(shè)階段經(jīng)營(yíng)階段轉(zhuǎn)讓階段政府角度項(xiàng)目公司角度項(xiàng)目的發(fā)起方先注冊(cè)一家專設(shè)公司，專設(shè)公司負(fù)責(zé)與政府機(jī)構(gòu)簽訂特許協(xié)議；（a）特許三、BOT結(jié)構(gòu)融資2.專設(shè)機(jī)構(gòu)與承包商簽訂建設(shè)施工合同，接受保證金，同時(shí)接受分包商或供應(yīng)商保證金的轉(zhuǎn)讓，與經(jīng)營(yíng)者簽訂經(jīng)營(yíng)協(xié)議；(b)建設(shè)c)融資3.專設(shè)公司同商業(yè)銀行簽訂貸款協(xié)議，與出口信用貸款人簽訂買方信貸協(xié)議，商業(yè)銀行提供出口信用貸款擔(dān)保，并接受項(xiàng)目擔(dān)保；d)運(yùn)營(yíng)4.專設(shè)公司向擔(dān)保信托方轉(zhuǎn)讓收入，例如，銷售合同收入，道路、橋梁、隧道的過橋費(fèi)等。

世界銀行和其它多邊金融機(jī)構(gòu)參加的項(xiàng)目融資BOT融資的整個(gè)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人來說：1）實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資減輕債務(wù)，獲得資金貸款2)轉(zhuǎn)移公共部門風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)公共部門穩(wěn)定性3)吸引外資，引進(jìn)技術(shù)，提高管理水平及運(yùn)營(yíng)效率對(duì)項(xiàng)目主辦者或直接投資者來說：1）優(yōu)勢(shì)確保投資者獲得穩(wěn)定的市場(chǎng)份額和資金來回報(bào)率2）為擴(kuò)大投資打下良好基礎(chǔ)3）帶動(dòng)投資方產(chǎn)品出口，開拓產(chǎn)品市場(chǎng)。劣勢(shì)1）可能導(dǎo)致大量的稅收流失2）可能造成設(shè)施的掠奪性經(jīng)營(yíng)3）風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偛粚?duì)稱4）融資成本較高耗時(shí)長(zhǎng)五、案例分析——泉州刺桐大橋建設(shè)項(xiàng)目我國(guó)運(yùn)用BOT方式尚在探索和試點(diǎn)階段，其中采用這種方式將國(guó)內(nèi)私人資本引入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的一個(gè)成功范例是泉州刺桐。1994年泉州市政府決定建造泉州刺桐大橋，在資金短缺，引進(jìn)外資失敗的情況下，由15家泉州民營(yíng)企業(yè)組成的泉州市名流實(shí)業(yè)有限公司與泉州市政府簽定了刺桐大橋特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議。協(xié)議規(guī)定：名流實(shí)業(yè)股份有限公司與市政府授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)按60：40的比例出資，由名流公司按要求組建并經(jīng)市政府批準(zhǔn)成立“泉州刺桐大橋投資開發(fā)有限責(zé)任公司”，全權(quán)負(fù)責(zé)大橋項(xiàng)目前期準(zhǔn)備、施工建設(shè)、經(jīng)營(yíng)管理的全過程。經(jīng)營(yíng)期限為30年（含建設(shè)期），大橋運(yùn)營(yíng)后的收入所得，也按雙方的投資比例進(jìn)行分配。期滿后，全部設(shè)施無償移交給市政府。工程自1995年5月18日開始施工，整個(gè)工程提前一年半竣工。大橋建成通車后，已取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。據(jù)全國(guó)12家商業(yè)銀行的負(fù)責(zé)人考察后估計(jì)，刺桐大橋的市值已達(dá)15億元。3.6TOT（Transfer-Operate-Transfer)TOT，即“移交—經(jīng)營(yíng)—移交”方式委托方（政府）與被委托方（外商或私人企業(yè)）簽定協(xié)議，規(guī)定委托方將已建成投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目移交給被委托方在一定期限內(nèi)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，委托方憑借所移交的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的未來若干年的收益（現(xiàn)金流量），一次性的從被委托方那里融到一筆資金，再將這筆資金用于新的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)，經(jīng)營(yíng)期滿后，被委托方再將項(xiàng)目移交給委托方。TOT方式的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)優(yōu)勢(shì)：1）可以盤活資金；2）能引進(jìn)先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理方法；3）具有很強(qiáng)的操作性，無需人民幣即可自由兌換，也無需投融資體制的全部完善；4）僅轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，不涉及產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的讓渡，以避免不必要的爭(zhēng)執(zhí)和糾紛；5）不存在外商對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的長(zhǎng)期控制問題，不會(huì)威脅國(guó)家安全。這種方式可以避免上述BOT方式在建設(shè)方面存在的較高風(fēng)險(xiǎn)和大量矛盾。劣勢(shì)：沒有改變基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段的政府壟斷狀況，不利于在建設(shè)階段引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制等等。中國(guó)的例子——煙臺(tái)至威海公路項(xiàng)目在我國(guó)，山東省曾經(jīng)在公路建設(shè)中運(yùn)用過TOT方式。1994年，山東省交通投資開發(fā)公司與天津天瑞公司（外商獨(dú)資公司）達(dá)成協(xié)議，將煙臺(tái)至威海全封閉四車道一級(jí)汽車專用公路的經(jīng)營(yíng)權(quán)出讓給天瑞公司30年，天瑞公司一次性付給山東省交通投資開發(fā)公司12億元人民幣，投資開發(fā)公司將得到的12億元資金再投資于公路建設(shè)，加快了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的周轉(zhuǎn)。定義:ABS，即資產(chǎn)證券化，是將原始權(quán)益人(賣方)缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)構(gòu)造轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。

發(fā)展:小銀行向大銀行出售貸款(源于美國(guó)特殊的金融政策)抵押證券市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展(生存危機(jī))以金融資產(chǎn)為對(duì)象的信貸資產(chǎn)證券化以實(shí)物資產(chǎn)為對(duì)象的收益資產(chǎn)證券化3.7ABS(AssetsBackedSecuritization)資產(chǎn)證券化的基本特征（1）融資不在資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)經(jīng)過改組后，成為市場(chǎng)化的投資品;（2）出售資產(chǎn)收入并非負(fù)債，而是有未來現(xiàn)金流入做保障；（3）投資者的風(fēng)險(xiǎn)取決于可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，而不是企業(yè)自身的資產(chǎn)狀況和信用等級(jí)，又由于有擔(dān)保公司的介入，使得投資的安全性大為提高；（4）并不是以發(fā)起人的信用保障投資者的回報(bào)，而是有現(xiàn)存和未來可預(yù)見現(xiàn)金流量支撐回報(bào)；（5）有關(guān)的資產(chǎn)成為資產(chǎn)證券的抵押品，資產(chǎn)證券的支付來自資產(chǎn)收益的現(xiàn)金流入；（6）資產(chǎn)證券化利用其成熟的結(jié)構(gòu)融資技巧，提高資產(chǎn)的質(zhì)量，使公司的資產(chǎn)成為高質(zhì)量資產(chǎn)。ABS融資的基本要素標(biāo)準(zhǔn)化合約資產(chǎn)價(jià)值的正確評(píng)估擬證券化資產(chǎn)的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)使用的法律標(biāo)準(zhǔn)中介機(jī)構(gòu)可靠的信用增級(jí)措施用以跟蹤現(xiàn)金流量和交易數(shù)據(jù)的計(jì)算機(jī)模型ABS項(xiàng)目融資模式的主要當(dāng)事人1.發(fā)起人或原始受益人——被證券化了的項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)的原始所有者，是資金的最終使用者。對(duì)項(xiàng)目收益資產(chǎn)證券化來說，指項(xiàng)目公司；對(duì)項(xiàng)目貸款資產(chǎn)證券化來說，指貸款銀行；2.服務(wù)人——由發(fā)起人自身或指定銀行承擔(dān)，歸集權(quán)益資產(chǎn)到期現(xiàn)金流；然后交由受托人管理，以此作為投資者本金償還的來源ABS項(xiàng)目融資模式的主要當(dāng)事人3.發(fā)行人——中介公司或發(fā)起人的附屬公司或投資銀行SPV（specialpurposevehicle）購(gòu)買擬證券化的資產(chǎn)和設(shè)計(jì)發(fā)行資產(chǎn)支持證券4.證券商——承銷證券5.信用增級(jí)機(jī)構(gòu)——

內(nèi)部信用增級(jí)（InternalEnhancement):由發(fā)行人提供的兩種基本方法，直接追索權(quán)和超額擔(dān)保；外部信用增級(jí)（ExternalEnhancement):于該項(xiàng)目無直接聯(lián)系的第三者提供保險(xiǎn)、設(shè)立基金等方法，提升信用。6.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾等公司7.受托管理人——服務(wù)人與投資者的中介，也充當(dāng)信用強(qiáng)化機(jī)構(gòu)和投資者的中介。ABS項(xiàng)目融資模式的主要當(dāng)事人發(fā)起人或原始權(quán)益人借款人服務(wù)人（銀行）信用增級(jí)機(jī)構(gòu)受托管理人發(fā)行人投資者歸還的資金流

歸還貸款本息提供貸款歸還本息資產(chǎn)出售和擔(dān)保發(fā)行收入信用增級(jí)

發(fā)行收入

發(fā)行收入

出售證券

發(fā)行收入

兌付本息資產(chǎn)證券化融資流程圖信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)

證券商設(shè)計(jì)發(fā)行ABS融資程序確定資產(chǎn)證券化融資的目標(biāo)1）組建特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV（SpecialpurposeVehicle)2）實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目資產(chǎn)的“真實(shí)出售”：與原始權(quán)益人簽訂買賣合同，將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)過戶給SPV;債務(wù)更新轉(zhuǎn)讓從屬參與

ABS融資程序3）信用增級(jí)（CreditEnhancement）內(nèi)部信用增級(jí)（InternalEnhancement)劃分優(yōu)先證券和次級(jí)證券（senior-subordinated）建立超額抵押(over-collateralization)建立儲(chǔ)備基金賬戶(reserveaccount)外部信用增級(jí)（ExternalEnhancement)

4)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)5）證券的發(fā)行和承銷（較高信用）6）實(shí)施資產(chǎn)管理服務(wù)人管理全部收入受托人建立積累資金，準(zhǔn)備SPV對(duì)投資者的本息SPV獲得證券發(fā)行收入，向原始受益人支付購(gòu)買價(jià)格（按照資產(chǎn)買賣合同，原始受益人達(dá)到籌資目的）7）按期還本付息，并對(duì)聘用機(jī)構(gòu)付費(fèi)ABS融資程序ABS融資模式的優(yōu)、劣分析優(yōu)勢(shì)：1）融資成本較低2）減輕、分散了投資風(fēng)險(xiǎn)3）資產(chǎn)負(fù)債表外融資4）改進(jìn)了資產(chǎn)管理，提高了資本比率劣勢(shì)：無法引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)和管理，不利于項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營(yíng)效率的提高3.8設(shè)施使用協(xié)議設(shè)施使用協(xié)議（Tollingagreement）——是指某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成一種具有“無論提貨與否均須付款的協(xié)議”服務(wù)性質(zhì)的項(xiàng)目：石油、天然氣管道項(xiàng)目、發(fā)電設(shè)施、港口、鐵路生產(chǎn)型工業(yè)項(xiàng)目中：委托加工協(xié)議“設(shè)施使用協(xié)議”融資程序“設(shè)施使用協(xié)議”融資特點(diǎn)1）融資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活2）分散風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約初始資金投入3）考慮到項(xiàng)目投資者的回收4）稅務(wù)結(jié)構(gòu)的處理比較謹(jǐn)慎3.9產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付（productionpayment）是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品等資源類開發(fā)項(xiàng)目中運(yùn)用的具有無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資模式。它是以產(chǎn)品和部分產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，不是以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)，而是直接以項(xiàng)目產(chǎn)品來還本付息。在貸款償還前，貸款方擁有部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。融資程序建立專設(shè)公司（融資中介機(jī)構(gòu)），SPV，購(gòu)買一定比例的石油產(chǎn)品；貸款銀行把資金貸給專設(shè)公司專設(shè)公司以