第八章——金融市場(chǎng)2023/3/30第八章——金融市場(chǎng)第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)定義和功能（一）定義：交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價(jià)格的一種機(jī)制。（二）功能1、聚集和分配資金功能2、資金期限轉(zhuǎn)換功能3、分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能4、信息集散功能第八章——金融市場(chǎng)二、分類1、按融資期限劃分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng):短期債務(wù)工具交易的金融市場(chǎng)；資本市場(chǎng)：中長期債務(wù)和股權(quán)工具交易的市場(chǎng)。2、按融資工具劃分為債務(wù)市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)。3、按交易對(duì)象劃分為資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。4、按交易程序劃分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)，已發(fā)行證券交易的市場(chǎng)，包括有組織的交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC），場(chǎng)外市場(chǎng)又分第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)。第八章——金融市場(chǎng)三、金融市場(chǎng)正常發(fā)揮功能的條件1、金融市場(chǎng)的廣度：指市場(chǎng)參與者的類型和復(fù)雜程度。2、金融市場(chǎng)的深度：指市場(chǎng)中是否存在足夠大的經(jīng)常交易量，從而可以保證某一時(shí)期、一定范圍內(nèi)的成交量變動(dòng)不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的失常性波動(dòng)。3、金融市場(chǎng)的彈性：指應(yīng)付突發(fā)事件的能力及大額成交后價(jià)格迅速調(diào)整的能力。第八章——金融市場(chǎng)第二節(jié)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)是短期金融工具交易的市場(chǎng)，參與交易的信用工具的期限都在一年或一年之內(nèi)。一、國庫券市場(chǎng)二、同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借是銀行等金融機(jī)構(gòu)相互融通短期資金的一種金融業(yè)務(wù)，包括頭寸拆借和同業(yè)借貸兩種。第八章——金融市場(chǎng)頭寸拆借指金融機(jī)構(gòu)之間在頭寸有余缺時(shí)，相互買賣在中央銀行的存款的資金融通活動(dòng)，一般為日拆；同業(yè)借貸指金融機(jī)構(gòu)之間因臨時(shí)性或季節(jié)性的資金余缺而相互融通資金，以利于業(yè)務(wù)經(jīng)營，其拆借期限比頭寸拆借長，可達(dá)一年。第八章——金融市場(chǎng)三、回購市場(chǎng)回購協(xié)議是指賣方出售證券等金融資產(chǎn)時(shí)與買方簽訂的協(xié)議，約定在一定期限后按約定價(jià)格購回所賣出的證券，從而獲得即時(shí)可用資金，而協(xié)議的購買方可以從證券的買賣差價(jià)或利息支付中獲得收入。其利率一般低于同業(yè)拆借利率，因?yàn)榛刭弲f(xié)議有證券作為抵押。第八章——金融市場(chǎng)四、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)是公司的一種無擔(dān)保借款形式，期限一般為5到270天。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者主要有金融公司和非金融公司兩類。票據(jù)貼現(xiàn)就是持票人在需要資金時(shí)將其持有的未到期商業(yè)票據(jù)經(jīng)過背書轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行并貼付利息。包括貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)。第八章——金融市場(chǎng)五、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)六、歐洲美元市場(chǎng)歐洲美元是存入美國境外的外國銀行或美國銀行的國外分支機(jī)構(gòu)的美元.第八章——金融市場(chǎng)第三節(jié)資本市場(chǎng)一、債券市場(chǎng)（一）定義和特征債券是債務(wù)人依法定程序發(fā)行、承諾按約定的利率和日期支付利息、并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。與股票的區(qū)別：第八章——金融市場(chǎng)1、持有者權(quán)利不同2、期限不同3、收益穩(wěn)定性不同4、分配和清償順序不同（二）分類1、政府債券和企業(yè)債券2、附息債券、貼現(xiàn)債券、浮動(dòng)利率債券、累進(jìn)利率債券3、公募債券、私募債券公募債券:以不特定多數(shù)投資者為對(duì)象廣泛募集的債券;私募債券:僅向與發(fā)行人有特定關(guān)系的投資者為對(duì)象而募集的債券.第八章——金融市場(chǎng)4、注冊(cè)債券、記名債券、不記名債券（三）債券的構(gòu)成要素1、面值2、票面利率3、債券期限4、償還方式5、發(fā)行價(jià)格二、股票市場(chǎng)（一）定義和特征第八章——金融市場(chǎng)股票是股份公司發(fā)給股東作為入股憑證并憑以獲取股息收入的一種有價(jià)證券。特征：1、無期性2、參與性3、流動(dòng)性4、風(fēng)險(xiǎn)性5、收益性第八章——金融市場(chǎng)（二）分類1、普通股和優(yōu)先股2、國家股、法人股和個(gè)人股（三）股票價(jià)格票面價(jià)值、賬面價(jià)值、發(fā)行價(jià)格、市場(chǎng)價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式第八章——金融市場(chǎng)第四節(jié)金融衍生工具市場(chǎng)衍生金融工具是一種合約，它的價(jià)值取決于作為合約標(biāo)的物的一種或多種金融資產(chǎn)、商品或指數(shù)的變動(dòng)情況。衍生金融工具的交易市場(chǎng)叫衍生金融工具市場(chǎng)，它只能依附于現(xiàn)貨市場(chǎng)，衍生金融工具的交易既有場(chǎng)內(nèi)交易也有場(chǎng)外交易。衍生金融工具主要有遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、認(rèn)股權(quán)證、互換協(xié)議及可轉(zhuǎn)換證券等。第八章——金融市場(chǎng)一、遠(yuǎn)期合約(forward)最簡單的衍生工具，是指買賣雙方分別承諾在將來某一特定時(shí)間按照事先確定的價(jià)格買賣某種商品。第八章——金融市場(chǎng)二、金融期貨合約(FinancialFutureContracts)(一)期貨合約的概念和交易期貨合約是一種契約性協(xié)議，要求合約的雙方在未來某一日期按約定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的商品或證券等。金融期貨合約包括利率期貨、外匯期貨及股票指數(shù)期貨。第八章——金融市場(chǎng)期貨合約由發(fā)行合約的交易所設(shè)計(jì)，是一種標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)議。標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約由以下要素構(gòu)成：交易品種；交易數(shù)量和單位；最小變動(dòng)價(jià)位（報(bào)價(jià)須是最小變動(dòng)價(jià)位的整倍數(shù)）；每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即漲跌停板限制（價(jià)格漲到最大漲幅時(shí)，稱“漲停板”，反之，稱“跌停板”）；合約月份；交易時(shí)間；最后交易日；交割時(shí)間；交割標(biāo)準(zhǔn)和等級(jí)；交割地點(diǎn)；保證金；交易手續(xù)費(fèi)等。唯一需要交易雙方?jīng)Q定的是價(jià)格，價(jià)格是在交易所的交易廳里通過公開競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生的。第八章——金融市場(chǎng)期貨交易的交割（即平倉）一般有兩種方式：一是實(shí)物交割，即用實(shí)物交收的方式來履行期貨交易的責(zé)任；二是對(duì)沖平倉。大約99%的市場(chǎng)參與者都在最后交易日結(jié)束之前，擇機(jī)將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，即通過筆數(shù)相等、方向相反的期貨交易來對(duì)沖原有的期貨合約。第八章——金融市場(chǎng)金融期貨合約的參與者主要有三類：套期保值者：通過金融期貨交易來規(guī)避各種金融風(fēng)險(xiǎn)的交易者，他們是金融期貨市場(chǎng)的主要參與者；套利者是指那些利用同種金融期貨合約在不同市場(chǎng)間、不同交割日期間，或同一市場(chǎng)、同一交割日期的不同金融期貨合約間暫時(shí)的價(jià)格差異，通過同時(shí)買進(jìn)和賣出，賺取差價(jià)收益的交易者；投機(jī)者則是根據(jù)他們對(duì)合約的預(yù)測(cè)，通過低價(jià)買進(jìn)、高價(jià)賣出以獲取利潤的交易者。第八章——金融市場(chǎng)(二)金融期貨合約的作用

1、套期保值期貨合約市場(chǎng)的一個(gè)重要作用就是為合法的商業(yè)活動(dòng)提供套期保值的機(jī)會(huì)。2、發(fā)現(xiàn)價(jià)格金融期貨市場(chǎng)上的成交價(jià)格綜合反映了許多買者和賣者對(duì)當(dāng)時(shí)和以后某一時(shí)間某種金融商品價(jià)格的觀點(diǎn)，也反映了該種金融商品的供求情況。第八章——金融市場(chǎng)二金融期權(quán)合約(FinancialOptionContracts)(一)期權(quán)合約的概念和分類期權(quán)是一種在約定的未來時(shí)間、以約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種特定標(biāo)的物的權(quán)利。金融期權(quán)則是以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。期權(quán)的買方擁有是否執(zhí)行的權(quán)利，但是沒有一定要行權(quán)的義務(wù)。因此期權(quán)買方（持有人）要支付一定的費(fèi)用，即期權(quán)價(jià)格或期權(quán)費(fèi)。第八章——金融市場(chǎng)期權(quán)可分為：看漲期權(quán)（CallOption），買方有權(quán)選擇按約定價(jià)格是否購買確定數(shù)量的標(biāo)的物；看跌期權(quán)（PutOption），持有人有權(quán)選擇按約定價(jià)格是否賣出確定數(shù)量的標(biāo)的物。事先約定的價(jià)格又稱為履約價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格或行權(quán)價(jià)格（Exerciseprice）。按行權(quán)的時(shí)間不同，可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)：歐式期權(quán)必須在到期日選擇是否行權(quán)；美式期權(quán)則可以在到期日之前的任何一天選擇是否行權(quán)。按期權(quán)標(biāo)的物的不同可以分為黃金期權(quán)、白銀期權(quán)、股票期權(quán)、債券期權(quán)、外匯期權(quán)和金融期貨期權(quán)等。第八章——金融市場(chǎng)(二)期權(quán)價(jià)值分析下面以看漲期權(quán)為例分析期權(quán)的價(jià)值。假定某投資者預(yù)期某種股票價(jià)格將會(huì)上升，便以每股2元的期權(quán)費(fèi)購買了一份標(biāo)的物為100份該種股票、行權(quán)價(jià)格為20元的看漲期權(quán)，在期權(quán)到期之前該種股票的市價(jià)變化如下：若股價(jià)一直低于20元，該投資者（期權(quán)的買方）不會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)合約，他損失的只是期權(quán)費(fèi)200元（＝100×2）；而期權(quán)的賣方可獲得200元的收益。若股價(jià)在20元至22元之間，該投資者會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)合約，因?yàn)樗F(xiàn)在可以以低于市價(jià)的價(jià)格購入股票，從而獲得差價(jià)收入，只是他的差價(jià)收入小于期權(quán)費(fèi)，凈收益為負(fù)，不過只要執(zhí)行期權(quán)合約就可以多少彌補(bǔ)一些期權(quán)費(fèi)。當(dāng)股價(jià)為22元時(shí)，該投資者的差價(jià)收益正好彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)，凈收益為零。若股價(jià)高于22元，該投資者會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)合約，從而賺取差價(jià)收益，而他的差價(jià)收益大于期權(quán)費(fèi)，凈收益為正。理論上，隨著股價(jià)的上升，期權(quán)買方的凈收益可達(dá)到無窮大。而期權(quán)賣方的凈收益為負(fù)，并隨著股票價(jià)格的上漲而無限制的不斷下降。第八章——金融市場(chǎng)第八章——金融市場(chǎng)(三）期權(quán)和期貨的區(qū)別1、權(quán)利義務(wù)的對(duì)稱性不同2、標(biāo)準(zhǔn)化程度不同3、盈虧風(fēng)險(xiǎn)不同4、保證金不同第八章——金融市場(chǎng)（四）期權(quán)費(fèi)的決定因素1、行權(quán)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格行權(quán)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格是影響期權(quán)價(jià)格最主要的因素。因?yàn)檫@兩種價(jià)格的關(guān)系決定了期權(quán)有無內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)在價(jià)值的大小。2、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的易變程度對(duì)于美式期權(quán)而言，合約的持有人可以在合約到期前的任何時(shí)候執(zhí)行合約。若標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格比較容易變化，則合約持有人賺取差價(jià)收入的機(jī)會(huì)就更大，相應(yīng)的他支付的期權(quán)費(fèi)就越高。3、有效期限的長短因?yàn)槠谙拊介L，標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)高于行權(quán)價(jià)格的可能性越大。第八章——金融市場(chǎng)三、互換(一)互換的概念和種類在金融衍生工具領(lǐng)域，互換可以說是一種相對(duì)較新的工具，是20世紀(jì)70年代為降低利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。互換（Swap）是雙方簽訂的、在未來某段特定時(shí)間、按照事先約定的方式相互交換一系列現(xiàn)金流的合約。第八章——金融市場(chǎng)互換有商品互換和金融互換，后者又可分為利率互換和貨幣互換、股權(quán)互換、股權(quán)-債權(quán)互換等。（二）利率互換定義：利率互換是互換雙方利用各自在國際金融市場(chǎng)籌資的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，將同一貨幣的不同利率的債務(wù)進(jìn)行互換。舉例：A、B兩個(gè)公司在金融市場(chǎng)上的融資成本如表所示：第八章——金融市場(chǎng)第八章——金融市場(chǎng)A、B兩公司分別以固定利率和浮動(dòng)利率籌集一筆相同金額的資金，然后A公司向B公司支付利率為LIBOR+0.5%的利息，相應(yīng)的B公司向A公司支付利率為11%的利息。則互換后A公司的融資成本是LIBOR－0.5%（10%＋LIBOR+0.5%－11%），B公司的融資成本是11.5%（LIBOR+1.0%+11%－LIBOR－0.5%）。從而互換后，A公司節(jié)省了1.0%（LIBOR+0.5%－LIBOR+0.5%）的利息成本，B公司節(jié)省了1.5%（13%－11.5%）的利息成本。第八章——金融市場(chǎng)（三）貨幣互換：交易雙方利用各自在不同貨幣資金市場(chǎng)上的籌資優(yōu)勢(shì)，互換不同貨幣債務(wù)的交易。第八章——金融市場(chǎng)第五節(jié)外匯市場(chǎng)匯率（ExchangeRate）是外匯買賣的價(jià)格，外匯市場(chǎng)則是進(jìn)行外匯買賣的組織系統(tǒng)、場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。外匯市場(chǎng)的參與者包括外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、非金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人、證券公司和中央銀行等，市場(chǎng)參與者通過市場(chǎng)買賣實(shí)現(xiàn)各自的經(jīng)濟(jì)目的。第八章——金融市場(chǎng)一匯率的決定因素匯率是外匯買賣的價(jià)格，是由外匯的供求關(guān)系決定的。我們出口本國產(chǎn)品、向外國機(jī)構(gòu)或個(gè)人出售本國證券以及外國人到我國旅游時(shí)，外國機(jī)構(gòu)或個(gè)人必須到銀行將他們的本幣兌換成我國貨幣，從而產(chǎn)生了外匯供給；而我們進(jìn)口外國產(chǎn)品、購買外國證券以及到國外旅游時(shí)，我們必須將本幣兌換成外匯，從而構(gòu)成了外匯需求。當(dāng)外匯供給和需求相等時(shí)，就達(dá)到國際收支平衡。第八章——金融市場(chǎng)國際收支赤字:當(dāng)一國的外匯支出大于外匯收入時(shí)，外匯需求大于外匯供給，國際收支出現(xiàn)了赤字，外幣將升值、本幣將貶值；國際收支盈余:當(dāng)一國的外匯收入大于外匯支出時(shí)，外匯需求小于外匯供給，國際收支出現(xiàn)了盈余，這時(shí)外幣將貶值、本幣將升值。匯率的變動(dòng)具有自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，一國的進(jìn)口大于出口以至于國際收支出現(xiàn)赤字，外幣升值、本幣貶值。結(jié)果是，對(duì)于本國居民而言，外國的產(chǎn)品和服務(wù)變得相對(duì)昂貴，因此會(huì)減少進(jìn)口；而同時(shí)對(duì)于外國居民和機(jī)構(gòu)而言，該國的產(chǎn)品和服務(wù)變得相對(duì)便宜，因此該國出口會(huì)增加：隨著進(jìn)口減少和出口增加，國際收支赤字會(huì)減少甚至消失。第八章——金融市場(chǎng)

返回第八章——金融市場(chǎng)二匯率波動(dòng)的原因匯率是由外匯的供求關(guān)系決定的，但外匯的供求變化只是表面原因，影響外匯供求變化的因素才是匯率變動(dòng)的深層原因，主要有以下幾個(gè)方面：1.通貨膨脹率差異物價(jià)是一國貨幣價(jià)值在商品市場(chǎng)上的體現(xiàn)，通貨膨脹就意味著該國貨幣代表的價(jià)值下降。若一國的通貨膨脹率高于另一國的通貨膨脹率，即該國的商品和服務(wù)價(jià)格相對(duì)較高，在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭能力減弱，則該國的出口會(huì)減少，同時(shí)相對(duì)提高了外國產(chǎn)品和服務(wù)的競(jìng)爭能力，造成進(jìn)口增加，從而該國的外匯供給減少、需求增加，導(dǎo)致本幣貶值、外幣升值。第八章——金融市場(chǎng)2.生產(chǎn)率差異一國的生產(chǎn)率相對(duì)高于另一國的生產(chǎn)率，則該國的生產(chǎn)成本就會(huì)相對(duì)比較低，價(jià)格也會(huì)比較低，產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭力會(huì)相應(yīng)提高，從而有利于增加出口、抑制進(jìn)口，于是外匯的供給增加而需求減少，導(dǎo)致外幣貶值、本幣升值。3.對(duì)一國商品