Word互聯(lián)網(wǎng)金融：從野蠻生長(zhǎng)到兩極博弈風(fēng)控一直是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)安全保障的重點(diǎn)，也是未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)健康發(fā)展的核心所在。而互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展至今，發(fā)展趨勢(shì)又將是怎樣的呢?一起看看吧。

由于處在金融監(jiān)管逐步放開(kāi)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改造傳統(tǒng)行業(yè)的交匯時(shí)點(diǎn)，加上傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)效率低和中產(chǎn)階級(jí)的崛起等因素，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融從2021年起，形成了燎原之勢(shì)。而在互聯(lián)網(wǎng)金融的各類形態(tài)中，又以P2P(即互聯(lián)網(wǎng)上個(gè)人之間的借貸)最為火熱。國(guó)外著名的公司有Prosper、LendingClub。國(guó)內(nèi)的主要參與者包括宜人貸、陸金所、拍拍貸、人人貸等。數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國(guó)P2P借貸平臺(tái)數(shù)已超過(guò)3000家，總成交額超過(guò)5000億元。

一、大勢(shì)所趨

P2P的興起的本質(zhì)是由于小貸公司發(fā)現(xiàn)原有杠桿過(guò)低，插上互聯(lián)網(wǎng)的翅膀可以放大杠桿。所以，2021年以來(lái)幾乎所有P2P平臺(tái)興起的資產(chǎn)來(lái)源都來(lái)自于給不同渠道的小貸公司資產(chǎn)包加杠桿;從資金端來(lái)說(shuō)，給小貸公司加杠桿形成資產(chǎn)的本質(zhì)是一個(gè)基于原有資產(chǎn)包的次貸，而其剛兌的性質(zhì)恰恰為理財(cái)用戶提供了在那個(gè)時(shí)候獨(dú)一無(wú)二的高收益固收類產(chǎn)品。大量的資金端利用這種固定收益類產(chǎn)品進(jìn)行大量吸儲(chǔ)，而互聯(lián)網(wǎng)的特性又打破了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)需要線下網(wǎng)點(diǎn)吸儲(chǔ)的瓶頸，P2P在資金端得以以互聯(lián)網(wǎng)習(xí)慣的零邊際成本效應(yīng)不斷擴(kuò)張，而8000億的小貸公司存量信貸資產(chǎn)又急需互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的杠桿誘惑。

可以說(shuō)，小貸公司的杠桿釋放需求、獨(dú)一無(wú)二的固收產(chǎn)品供給和互聯(lián)網(wǎng)吸儲(chǔ)的網(wǎng)際效應(yīng)是使得P2P在這三年大量起量的最本質(zhì)原因。

二、兩極博弈

經(jīng)歷三年的野蠻生長(zhǎng)，目前的互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)逐漸形成資金端和資產(chǎn)端的分類。

1.資金端。市場(chǎng)有一派認(rèn)為，要先做流量再做資產(chǎn)，利用資金對(duì)接各種平臺(tái)，前提是只要能把資產(chǎn)分級(jí)即可。這是典型的互聯(lián)網(wǎng)背景創(chuàng)業(yè)者的觀點(diǎn)，他們普遍認(rèn)為資產(chǎn)是可以被顛覆掉的。

2.資產(chǎn)端。另一派的觀點(diǎn)是，在資產(chǎn)還未被定價(jià)的階段，誰(shuí)能長(zhǎng)期在資產(chǎn)生成方占據(jù)優(yōu)勢(shì)，能夠最終給這些資產(chǎn)定價(jià)，能夠更好的管理和處理這些資產(chǎn)，誰(shuí)就能夠掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3.我們的建議通常是「兩頭都要抓」。一端是資產(chǎn)，一端是流量，它們會(huì)一直像一個(gè)天平一樣架在互聯(lián)網(wǎng)金融公司的兩端，純粹只做一端在短期內(nèi)都很難破局。

資產(chǎn)端有壁壘，用戶端有體驗(yàn)。任何互聯(lián)網(wǎng)金融公司，純做流量就會(huì)與BAT競(jìng)爭(zhēng)，流量成本無(wú)法與之抗衡;純做資產(chǎn)就會(huì)和銀行短兵相接，但資金成本會(huì)讓你輸在起跑線上。如果未來(lái)會(huì)有一家偉大的互聯(lián)網(wǎng)金融公司出現(xiàn)，它一定是完美平衡了資金成本和資產(chǎn)效率。

雖然兩端都要走，但是在不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)的側(cè)重點(diǎn)其實(shí)不同。比如在前兩年，在大量小貸公司的資產(chǎn)被杠桿化翻到線上時(shí)，一個(gè)12%的固定收益產(chǎn)品是個(gè)稀缺的金融資產(chǎn)，那么這個(gè)時(shí)候流量端的側(cè)重顯得更重要一些，做好品牌，做好用戶體驗(yàn)，是在萬(wàn)千同質(zhì)化金融資產(chǎn)中勝出的關(guān)鍵點(diǎn)。

這里有一點(diǎn)值得創(chuàng)業(yè)者注意，那就是金融的本質(zhì)是資產(chǎn)分級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。如果邏輯能保證12%的固定收益，全天下的錢(qián)都會(huì)一擁而入。但實(shí)際上是沒(méi)有人可能保證所有的資產(chǎn)都是12%的收益率，所以才會(huì)有資產(chǎn)分級(jí)定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)管理，才會(huì)有金融的本質(zhì)，才會(huì)有金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出的價(jià)值。

因此，在現(xiàn)有存量資產(chǎn)端日趨同質(zhì)化，固定收益類產(chǎn)品變得不再稀缺之時(shí)，是時(shí)候著手發(fā)掘新的資產(chǎn)端了。發(fā)掘新的資產(chǎn)、掌握風(fēng)控、創(chuàng)造真正的金融價(jià)值將是未來(lái)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融公司的必修課。這也是為什么我們看到流量平臺(tái)正在往上游拓展，伸入資產(chǎn)端獲取;同時(shí)越來(lái)越多的資產(chǎn)端創(chuàng)業(yè)公司破繭而出。拓展資產(chǎn)端的既可以是拓資產(chǎn)類別，也可以是建立某種消費(fèi)場(chǎng)景，價(jià)值都值得深挖。

三、到底什么是好的資產(chǎn)端

互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)的資產(chǎn)端本意是承受風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造債權(quán)，獲得收益。資產(chǎn)端的生意是一個(gè)信貸生意，賺利差的生意，是金融機(jī)構(gòu)做了上百年的生意。所以要掃清資產(chǎn)端，我們可以從兩個(gè)維度去看：

1)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的存量資源

這里按照被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)程度順序列舉了以下資產(chǎn)：對(duì)公貸款，理財(cái)，股票，信托，基金，保險(xiǎn)，票據(jù)，融資租賃，供應(yīng)鏈金融，信用卡，個(gè)人消費(fèi)貸，房貸，車貸，線下小貸。

2)未被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的增量資源

基于人群的垂直和消費(fèi)場(chǎng)景的拓展劃分：人群可以是學(xué)生、藍(lán)領(lǐng)、工人、農(nóng)民;而消費(fèi)場(chǎng)景的本質(zhì)是拓展POS(銷售終端)點(diǎn)，比如房貸、車貸、旅游、家裝、教育、醫(yī)療等。

在以上順序列表中，被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)程度越低，給創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)也就越大。這其中，小微商戶的經(jīng)營(yíng)貸是一塊銀行幾乎不做的資產(chǎn)，因此也成為線下小貸公司的主力資產(chǎn)，造就了P2P的崛起。所以對(duì)于一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，好的資產(chǎn)端首先的要素就是「有機(jī)可乘」，做傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不做、不敢做、或者做不來(lái)的資產(chǎn)。

資產(chǎn)端的好壞第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)「動(dòng)與靜的平衡」。任何一個(gè)資產(chǎn)端都有亦正亦邪的兩面，正面是資產(chǎn)收益率，邪面是壞賬率，且兩者都有動(dòng)靜之分。

資產(chǎn)收益率的動(dòng)態(tài)表現(xiàn)是現(xiàn)金流情況，即是否有現(xiàn)金層面的服務(wù)費(fèi);靜態(tài)表現(xiàn)是絕對(duì)利差，即資產(chǎn)收益率減去資金成本;壞賬率的動(dòng)態(tài)表現(xiàn)，或者說(shuō)動(dòng)態(tài)壞賬率，是總壞賬對(duì)應(yīng)總貸款余額的占比，靜態(tài)表現(xiàn)則是某固定久期貸款對(duì)應(yīng)的壞賬比例。

好的資產(chǎn)端都是動(dòng)與靜的平衡，收益率與壞賬率的平衡。給藍(lán)領(lǐng)放消費(fèi)貸和銀行的票據(jù)貼現(xiàn)從資產(chǎn)角度本身都是好的，前者高舉高打賺高額利差，后者穩(wěn)扎穩(wěn)打以量取勝。

四、對(duì)銀行的敬畏之心

真正看透本質(zhì)的金融創(chuàng)業(yè)者永遠(yuǎn)對(duì)銀行都有敬畏之心，他們雖然大而笨重，腐朽不堪，但是他們掌握了太多金融資源，4-5個(gè)點(diǎn)資金成本可以輕松奪走任何一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)苦苦經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)端。

銀行其實(shí)是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)一面好的鏡子，因?yàn)殂y行是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的第一根反應(yīng)神經(jīng)。當(dāng)銀行的不良資產(chǎn)大幅攀升，大量經(jīng)營(yíng)貸逾期，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)資不抵債的時(shí)候，再去將這些資產(chǎn)證券化翻到線上來(lái)賣是不是一個(gè)真正值得做的事情?當(dāng)銀行大舉布局信用卡，零售銀行消費(fèi)貸，而成本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)力形成人群深度覆蓋和重度垂直的時(shí)候，這會(huì)不會(huì)是創(chuàng)業(yè)公司的大好機(jī)會(huì)?更多互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)最新相關(guān)資訊，請(qǐng)查閱行業(yè)調(diào)研發(fā)布的《2021-2021年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)調(diào)研及發(fā)展前景研究報(bào)告》。

從現(xiàn)有的所有互聯(lián)網(wǎng)金融理論上來(lái)說(shuō)，以上都是在吃銀行吃剩下的資產(chǎn)，補(bǔ)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的空。換句話說(shuō)，這就是一定程度上的次信用群體。次信用的生意是可以做的，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司的結(jié)構(gòu)性成本和運(yùn)營(yíng)效率會(huì)比銀行高效，理論上來(lái)說(shuō)是可以持續(xù)吃定一個(gè)資產(chǎn)類別的。

最后，提醒創(chuàng)業(yè)者注意的是，中國(guó)還處在一個(gè)全系統(tǒng)剛兌的環(huán)境中，然而未來(lái)5年的GDP增速也許只有6%-7%，資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)因?yàn)榇罅慨a(chǎn)能過(guò)剩的高杠桿問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)增速放緩而大幅下降，這