-.z人大經(jīng)濟(jì)學(xué)院強(qiáng)調(diào)應(yīng)高度重視中國宏觀經(jīng)濟(jì)與股市背離問題新浪財經(jīng)訊由中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所、首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)、中國經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)研究院、?經(jīng)濟(jì)研究?雜志社、?經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)?雜志社、**?經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報?社等單位聯(lián)合主辦的第九屆“中國經(jīng)濟(jì)增長與周期論壇〞于2015年7月4日在舉行。中國人民大學(xué)學(xué)術(shù)期刊社社長楊社長出席并演講。楊表示，中國的構(gòu)造出現(xiàn)了比擬大的分化，這個分化有好的也有不好的。首先第一個比擬大分化是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的分化。特別是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷條件下，我們的股市在房地產(chǎn)的回落過程中出現(xiàn)了股市的泡沫。楊稱，在過去一段時間，股市出現(xiàn)了一個背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的上揚(yáng)，所以很多人擔(dān)憂說中國的股市(泡沫會破)，我們擔(dān)憂下半年或者明年會，但是沒有想到提前發(fā)生了?，F(xiàn)在來看問題挺嚴(yán)重。楊表示，應(yīng)該高度重視中國宏觀經(jīng)濟(jì)與股市背離的問題，從戰(zhàn)略上認(rèn)識到利用股市繁榮來降低股市的債務(wù)，啟動經(jīng)濟(jì)和整體，推動資本市場改革的必要性，另外一個方面必須要認(rèn)識到股市泡沫對宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險?！皩戇@個報告的時候是股市出現(xiàn)大下滑的前夜，我們意識到了一旦出現(xiàn)這個問題，股市泡沫很危險，中國是前所未有出現(xiàn)了一個救股市的現(xiàn)象，政府越陷越深。這個最后如果是把散戶綁架政府的話，這個問題挺嚴(yán)重的。股市上漲總有一天會停滯，泡沫總有一天會沫，這個時候也許我們早一點(diǎn)有時間來解決這個問題的話，這個本錢會低一點(diǎn)，否則的話越積累本錢越高。〞楊瑞龍表示。以下為演講實(shí)錄：非常感謝大會的邀請，我也是連續(xù)多年參加這樣一個盛會，有時機(jī)和同行們進(jìn)展交流。則今天我主要是想談?wù)劸彤?dāng)前的經(jīng)濟(jì)開展談一點(diǎn)看法，大家知道我當(dāng)經(jīng)濟(jì)院院長之前，2006年我們創(chuàng)立了中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇出了十次中國宏觀經(jīng)濟(jì)報告，長期關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的變化和走勢。所以我借助這個時機(jī)，借助這個問題發(fā)表一點(diǎn)看法。我想談兩個問題，則第一個問題的話，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，進(jìn)入了一個新階段，大家知道我們應(yīng)對2010年年末開場出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下行，為這樣連續(xù)多年的下行給出一個新名詞，盡管我們官方有一種傾向說大家不要把新常態(tài)和經(jīng)濟(jì)下限聯(lián)系在一起，但是我們無可回避，這是聯(lián)系在一起的。盡管如此，我們說這樣的下限我是可以承受的，為什么可以承受，他和單純的經(jīng)濟(jì)崩盤不一樣的，這個下行的話首先是就業(yè)比擬穩(wěn)定，盡管經(jīng)濟(jì)在下行，物價比擬穩(wěn)定，還有說盡管經(jīng)濟(jì)下行，但是效勞業(yè)開展還是算比擬良好。所以說這樣的下行的話，可能給我們一個時機(jī)，什么時機(jī).構(gòu)造調(diào)整的時機(jī)。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的時機(jī)等等。所以對這樣的下行我們要保持淡定，為什么.這不是一個周期性的經(jīng)濟(jì)下行，是一個有潛在增長適度下滑所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下行。說這樣的一種下行的話，不管你著急還是不著急，你想支持還是不想支持，總是存在的。所以你如果過渡的采取刺激經(jīng)濟(jì)的話，可能無助于經(jīng)濟(jì)上行，還會導(dǎo)致很多的問題，這是過去的一般看法。但是這樣的看法到去年下半年開場，伴隨著外需的低迷，投資大幅度下滑，出現(xiàn)的一個有一個趨勢性下滑，最后我們慢慢發(fā)現(xiàn)這里不僅有趨勢性下滑，而且還有周期性的作用。特別是伴隨著GDP指數(shù)全面為負(fù)，這樣一個指數(shù)說明什么，中國走出一個需要政府救市到一個比擬嚴(yán)重的地步了。我們說有眾多的指標(biāo)顯示當(dāng)今經(jīng)濟(jì)的下滑不僅是前期下滑造成的，而且還有周期性的下滑造成的。首先我們第一個特點(diǎn)是GDP增速在總體回落中出現(xiàn)了局部區(qū)域塌方式的下滑。特別是我們發(fā)現(xiàn)民意GDP下滑較大，而且近五年來首次低于實(shí)際GDP增速。2015年第一季度，民意GDP的增速是5.8%，第二個特點(diǎn)是局部地方出現(xiàn)了塌陷式的下滑，特別是東三省，還有前期表現(xiàn)比擬好的中西部省份都出現(xiàn)了比擬嚴(yán)重的下滑。另外是希望房地產(chǎn)投資的引領(lǐng)上總趨勢呈現(xiàn)了加速回落態(tài)勢，有消息就缺乏的問題，日益凸顯，特別是固定資產(chǎn)投資，一到五月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速11.4%，物價回落四個百分點(diǎn)。另外是第三產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)下總供給持續(xù)疲軟，工業(yè)領(lǐng)域的蕭條已經(jīng)進(jìn)入一個新階段。特別是規(guī)模以上的增速下滑得比擬明顯。第二季度的規(guī)模以上工業(yè)增加值增速僅為6.2，較同期下滑了2.5個百分點(diǎn)。第四個是在總需求缺乏，國際大宗商品價格下滑，以及內(nèi)生性作用下，宏觀總體是大幅度上揚(yáng)，工業(yè)領(lǐng)域的深層次問題向深度邁進(jìn)，像PPI已經(jīng)是三個月的負(fù)增長。另外是績效指標(biāo)逐步惡化，出現(xiàn)了斷崖式的變化，特別是工業(yè)企業(yè)利潤大幅度的下滑，特別是新特點(diǎn)是國有企業(yè)的下滑更為顯著。而且工業(yè)企業(yè)的虧損也是在擴(kuò)大，第二個的話，是財政征收回落比擬明顯，不會出現(xiàn)斷崖式的變化，像東三省，還有局部地區(qū)縣級財政非常困難。第三個指標(biāo)是地方政府的土地出讓金隨著房地產(chǎn)的下滑也出現(xiàn)了比擬明顯的下滑。另外居民收入短期內(nèi)比擬穩(wěn)定，后市來看還是值得擔(dān)憂的。第六個特點(diǎn)是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)在持續(xù)回落，而且多數(shù)處于比擬低迷的狀態(tài)，特別是克強(qiáng)指數(shù)出現(xiàn)了回落，像發(fā)電量，運(yùn)輸貨運(yùn)量都出現(xiàn)了明顯的回落。另外是表外業(yè)務(wù)清理，整體接待等社會融資規(guī)模和社會供給速度回落的趨緩，金融內(nèi)生性現(xiàn)象比擬明顯。實(shí)際上中小企業(yè)想貸沒有錢，還有一些企業(yè)可以有能力貸，但是他沒有意愿去貸款。所以說實(shí)際上進(jìn)入了內(nèi)生性是比擬明顯的。第八個往年我們不太擔(dān)憂的就業(yè)問題，現(xiàn)在來看也出現(xiàn)了新問題，特別是就業(yè)質(zhì)量出現(xiàn)了第九個是進(jìn)出口下滑比擬明顯，特別是伴隨著內(nèi)需缺乏以后我們進(jìn)口下滑得比擬明顯。而且不僅僅是宏觀經(jīng)濟(jì)在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)總體低迷的條件下的話，新常態(tài)和新階段還是表現(xiàn)得比擬顯著的特征是中國的構(gòu)造出現(xiàn)了比擬大的分化，這個分化有好的也有不好的。這個分化首先第一個比擬大分化是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的分化。特別是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷條件下，我們的股市在房地產(chǎn)的回落過程中出現(xiàn)了股市的泡沫。盡管現(xiàn)在出現(xiàn)了比擬明顯的下滑，但是過去一段時間，我們是出現(xiàn)了一個背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的上揚(yáng)，所以很多人擔(dān)憂說中國的股市，我們說擔(dān)憂下半年，明年，但是沒有想到提前發(fā)生了，股市漲的問題，問題是股市不漲怎么辦.現(xiàn)在面臨著這個問題了，股市不漲了，跌了怎么辦.現(xiàn)在來看問題挺嚴(yán)重。第二個背離是什么，生產(chǎn)領(lǐng)域的收益于金融領(lǐng)域的收益的背離，導(dǎo)致生產(chǎn)性領(lǐng)域的蕭條與股市泡沫的并存，這個大家看得比擬明顯，這是為什么實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們今天的*教授剛剛講到了中國經(jīng)濟(jì)的核心是叫做實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是如果說這兩個發(fā)生了背離的話，則誰都明白，誰來投資這么低的回報率和符合股市里面這么高的回報率，實(shí)體經(jīng)濟(jì)肯定有困難的。第三個全國經(jīng)濟(jì)在整體低迷中出現(xiàn)了距離的區(qū)域分化，我們有一些地方還是表現(xiàn)得比擬不錯的，像東部的地區(qū)，經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量明顯提高。但是西部地區(qū)的話表現(xiàn)得比擬低迷。第四個是分化是需求和政策等多重因素的驅(qū)動下，增長動力的轉(zhuǎn)換使行業(yè)出現(xiàn)了距離的分化，這個分化里面有一個比擬好的現(xiàn)象是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和新業(yè)態(tài)都出現(xiàn)了比擬強(qiáng)勁的增長態(tài)勢。像互聯(lián)網(wǎng)，但是我們傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了比擬大的低迷，所以產(chǎn)業(yè)分化現(xiàn)象也比擬嚴(yán)重。面對這樣的一種經(jīng)濟(jì)下行，過去我們認(rèn)為大家要淡定，為什么.這個是由于我們的人口紅利，我們的改革紅利，我們的工業(yè)化紅利，人口紅利等等衰減所造成的，所以我們要淡定。我們中國主要問題是增長質(zhì)量有問題，構(gòu)造有問題，所以我們希望騰出手來以時間換空間，通過構(gòu)造調(diào)整來提升我們的質(zhì)量。所以在經(jīng)濟(jì)政策上我們可能有這種至少在理論導(dǎo)向上出現(xiàn)了所謂的的自然主義的傾向，認(rèn)為這要保持改革和構(gòu)造調(diào)整力度，中國經(jīng)濟(jì)將會自然而然的像一個先進(jìn)的潛在水平逼近，自然而然由高速增長回歸到中高速增長，但是問題在于如果說我們改革跟不上去，以時間換空間的構(gòu)造調(diào)整可能由于種種原因可能會落空。則一旦落空的話，增長速度可能會下降，根據(jù)我們前面我領(lǐng)導(dǎo)的課題組所做的研究，我們中國過去的增長模式下，產(chǎn)生了一個比擬大的毛病，類似于像傳統(tǒng)方案體制里面的所謂的短缺一樣。在我們中國過去三十年的增長過程中，我們出現(xiàn)了一種是什么.叫做增長速度依賴癥，我們叫做速度依賴癥。在這樣的體制構(gòu)造和開展模式下，我們導(dǎo)致了一種高速增長，在高速增長的下面我們形成了這么一種，建立高速增長條件下的利益構(gòu)造。所以一旦我們不是在短期里邊來改變這樣的一種體制構(gòu)造和增長模式的時候，速度一旦下滑的話會嚴(yán)重沖擊這樣的一種利益構(gòu)造。從而導(dǎo)致嚴(yán)重的就業(yè)問題，比方說就由于財政下滑導(dǎo)致了地方政務(wù)的功能問題等等一系列問題。包括相應(yīng)的社會福利等都存在問題，所以把這個問題叫做速度依賴癥，不是我們偏好速度。如果在短時間里我們的體制模式和增長模式不能改變，從而不能化解由這樣的模式所產(chǎn)生的利益構(gòu)造的話，一旦速度下滑的話，可能會導(dǎo)致比擬嚴(yán)重的社會沖突問題。所以這個時候我們不能說，當(dāng)然我也知道這個毛病從根上來治，但是現(xiàn)在沒有方法，就是要體制恢復(fù)一下再說，中國就是這樣的狀況。如果這樣的條件下速度一再下滑的話可能會導(dǎo)致嚴(yán)重沖擊。特別是我們原來假定說在這樣的體制模式里仆役通過構(gòu)造性的政策來解決這個問題，我前期做的研究，我發(fā)現(xiàn)什么呢.發(fā)現(xiàn)這個論斷在學(xué)理上可能是有問題的，如果我們從學(xué)理上回憶過去的增長理論的話，我們發(fā)現(xiàn)我們基于新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)，沒有方法來解決后發(fā)國家的增長問題的時候。則后來的構(gòu)造性理論，特別是西曼的構(gòu)造性理論告訴我們什么，可以采取構(gòu)造性政策來通過對一些關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的注入資金，通過前項后項聯(lián)系，把整個經(jīng)濟(jì)從平穩(wěn)中走出來。因此我們發(fā)現(xiàn)理論上來說，構(gòu)造性政策是解決增長問題的，并不是解決構(gòu)造問題的。正因?yàn)檫@樣的構(gòu)造性理論和政策，一個方面我們可以沖破惡性循環(huán)，但是另外一個方面是由于潛入的政府力量，我們導(dǎo)致對要素市場的干預(yù)和要素價格的干預(yù)，這種干預(yù)帶來了開展中國家的后發(fā)的限制。但是帶來了什么，對市場的干預(yù)，市場的干預(yù)恰恰導(dǎo)致構(gòu)造問題。所以構(gòu)造問題是由構(gòu)造性政策造成的，換來了增長。所以我們現(xiàn)在都想用一個不再構(gòu)造性條件下解決構(gòu)造問題，但是后來發(fā)現(xiàn)往往是花了很大的功夫得到效果非常小。所以后來有的抱怨是什么.產(chǎn)能過剩誰造成的.什么產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)能過剩，后來發(fā)現(xiàn)都是在發(fā)改委在管市場，如果發(fā)改委不管的話就不會產(chǎn)能過剩了，這是有政府的干預(yù)。不是說我要否認(rèn)產(chǎn)業(yè)政策，產(chǎn)業(yè)政策要解決的問題，在目前的體制構(gòu)造不變的情況下，我們想要單純從產(chǎn)業(yè)上做文章很困難的，最終會換來經(jīng)濟(jì)的下行，會沖破表達(dá)，我們根本沒有用時間來換空間，給一個時機(jī)說給調(diào)整好了，調(diào)整好了再解決市場問題，不可能。因此的話，我們就發(fā)現(xiàn)了什么呢.我們發(fā)現(xiàn)在2008年到2012年，到2014年的話中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的定位就是在過渡能動主義和相對的無為主義之間出現(xiàn)了兩個階段的搖擺。這六年來中國的宏觀調(diào)控從過渡強(qiáng)調(diào)有效系數(shù)和危機(jī)管理向過渡強(qiáng)調(diào)潛在能力下降和構(gòu)造性改革轉(zhuǎn)變，最后是什么.出現(xiàn)了現(xiàn)在相比照擬被動的，不是說構(gòu)造性調(diào)整不好，是很好的。問題是目前的體制背景里面我們可能騰不出這樣一個實(shí)踐來解決問題。因此的話我們認(rèn)為什么.任何一次的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和危機(jī)調(diào)整，都是總量因素和構(gòu)造性因素，趨勢性因素和周期性因素的疊加的產(chǎn)物。因此這決定了我們當(dāng)前中國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理，一個方面要用構(gòu)造性政策環(huán)節(jié)潛在的產(chǎn)出水平的下降的空間，這個沒有問題，這個里面最重要的是改革，沒有改革，是很難解決這個問題的。所以說如果構(gòu)造性政策沒有依托系統(tǒng)化的改革措施，這個構(gòu)造性政策往往是要落空的，這個檔我認(rèn)為是很重要的。點(diǎn)是這個是中長期的問題，往往是遠(yuǎn)水解不了近渴，近渴是什么，一個方面我們要用需求管理的政策來對沖產(chǎn)出結(jié)果的擴(kuò)大，更為重要的是采取能夠兼顧周期性問題和構(gòu)造性問題的兼容性政策在當(dāng)前尤為重要。所以我們不僅要認(rèn)識到新常態(tài)依然是趨勢性力量，與周期性力量并駕的產(chǎn)物，同時也要意識到中長期的變化在本質(zhì)上是短期行動和變化的產(chǎn)物。我們學(xué)西方經(jīng)濟(jì)的有一個非常著名的薩伊定律，告訴我們供給可以創(chuàng)造需求這是沒有問題的。另外一個方面反過來理解，如果說持續(xù)的需求缺乏，也有可能導(dǎo)致自動帶來中長期供給和潛在產(chǎn)出水平的下滑。我們把這樣一個薩伊定律的反過來叫做薩伊定律的逆反問題，這個告訴我們只要有消息缺乏，在一定時間內(nèi)長期存在，一定會通過人類資本的加速折舊，物質(zhì)資本形成速度的下降，內(nèi)在構(gòu)造性扭曲的加大使?jié)撛谠鲩L速度出現(xiàn)跟隨性的回落，這是什么意思.就是說如果說有效，在短期內(nèi)有效需求缺乏，這個缺乏可能隨著他的累積，通過人類資本折舊等等的供給資本的影響會導(dǎo)致一種潛在速度的下降。潛在增長速度并不是一個先存在的一個點(diǎn)，這個點(diǎn)永遠(yuǎn)是這個樣子的，不是這樣的。在不同的實(shí)體上可能是不一樣的。不能高度關(guān)注，短期性力量的累計，對有效的需求缺乏，這個有效需求的缺乏隨著時間的退移，可能會牽引這個潛在的速度進(jìn)一步下滑，這個我不知道有沒有表達(dá)清楚。不是一個既定的點(diǎn)，過去我總是覺得潛在的速度是什么.不管是什么，這樣弄也好，那樣弄也好，跳這個舞還是那個舞，總是在這個點(diǎn)存在的，所以別設(shè)了，讓他在這個點(diǎn)上，這個也避不下去了，這是局部的，有中期力量的話，短期的有效性缺乏可能使這個點(diǎn)下去的，這是薩伊定律的逆反命題的涵義，我們把薩伊定律的反面理解，我們學(xué)者愿意從學(xué)者上去理解。所以我們不能中長期對待因素的變化的沖擊，從而把潛在增長看到一個獨(dú)立遠(yuǎn)期的事務(wù)，從而把宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整簡單理解為像一個先進(jìn)的增長目標(biāo)，自然調(diào)整的過程。而無視了很多中長期趨勢性變化，特別是潛在增長速度的變化是短期宏觀參數(shù)變化的累積產(chǎn)物的一個事實(shí)。我們認(rèn)為這是一個投資，人力資本的投資，技術(shù)創(chuàng)新的投資以及短期資源配制性改革，都會從根本上，通過短期的累積改變中長期趨勢性潛在增速。所以我們認(rèn)為潛在產(chǎn)出水平并不是一個以短期因素?zé)o關(guān)的，先進(jìn)的標(biāo)桿。我覺得過去在談新常態(tài)的時候，給了我們一個錯覺，覺得好似這是一個與短期因素沒有關(guān)系的先進(jìn)的標(biāo)桿，我們認(rèn)為不是的。所以基于這樣我們認(rèn)為應(yīng)該正視當(dāng)前這么一個事實(shí)就是GDP指數(shù)已經(jīng)為負(fù)了。所以我們有效根底缺乏已經(jīng)到一個嚴(yán)重的因素了，不僅是潛在因素造成的，也有中期因素造成的，針對這樣的因素我們認(rèn)為當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)的選擇影響是毫無疑問的提出來，穩(wěn)增長是當(dāng)前重要的，盡管我從感情上，改革選擇上比擬厭惡增長目標(biāo)，但是基于我們的增長依賴性，如果不增長可能導(dǎo)致的后果更為嚴(yán)重。當(dāng)前中國的問題是時候，盡管我不習(xí)慣談增長，但是沒有方法，必須要講增長，講增長是硬道理，只有這樣才能把體制構(gòu)造，社會構(gòu)造穩(wěn)定下來，才有可能騰出手來搞革命，否則的話可能不給這樣的技術(shù)?；谶@樣的認(rèn)識，當(dāng)前高速的增長民意的GDP，核心CPI等參數(shù)的質(zhì)變，中國經(jīng)濟(jì)因素下滑開場從傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)力量下滑轉(zhuǎn)向趨勢性與周期性力量并行的下滑轉(zhuǎn)變。所以要高度重視有效需求缺乏，長期化帶來的中期負(fù)面影響。特別是對潛在增長速度的影響。所以當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的定位，居然是穩(wěn)增長的主要位置，不是說我們調(diào)構(gòu)造不重要，我們首先還是要把增長率解決，所以我們的政策定位還是定位在一個寬松定位。第二個不僅要高度重視在總量上，趨勢性力量與周期性力量的疊加帶來的中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險。同時也要重視局部區(qū)域和局部行業(yè)超預(yù)期的塌陷帶來了中經(jīng)濟(jì)的超脆弱性，所以新常態(tài)的攻堅期必須要強(qiáng)化底線管理。特別是對有一些省份，我們認(rèn)為該救助的還是要救助。第三個是高度重視中國在大轉(zhuǎn)型中區(qū)域性和構(gòu)造性的差異，防止政策整齊劃一，當(dāng)前中國不能有整齊劃一的政策。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)在構(gòu)造和區(qū)域上的*力導(dǎo)致局部塌陷帶來了連帶的效益。所以當(dāng)前中國的話不同的效應(yīng)已經(jīng)在中國區(qū)域政策管理中出現(xiàn)了強(qiáng)烈的表現(xiàn)，所以我們應(yīng)該有一些區(qū)域性的政策。第四個是應(yīng)該高度重視生產(chǎn)領(lǐng)域的通貨緊縮，以高債務(wù)疊加產(chǎn)生的內(nèi)生性的緊縮效應(yīng)，一個方面采取積極的過敏政策，對沖價格回落帶來的沖擊。另一個方面必須通過大量的騰挪，盡管我們有一些區(qū)域的大承諾確實(shí)有一些風(fēng)險，但是如果不做大騰挪的話可能會使*一些地區(qū)或者是產(chǎn)業(yè)有大風(fēng)險，還是要做一些大騰挪的態(tài)勢來多途徑解決企業(yè)的債務(wù)問題?，F(xiàn)在的企業(yè)的負(fù)債率太高了。我們GDP的200%多了。特別是我們央企、國企的負(fù)債率是非常高的。因此債務(wù)置換，資產(chǎn)的證券化，利用股市實(shí)施的宏觀再轉(zhuǎn)股，以及利率水平的較大幅度的下調(diào)應(yīng)該同時并舉來解決這樣的有效性缺乏的問題。第五個的話應(yīng)該高度重視中國宏觀經(jīng)濟(jì)與股市背離的問題，從戰(zhàn)略上認(rèn)識到利用股市繁榮來降低股市的債務(wù)，啟動經(jīng)濟(jì)和整體，推動資本市場改革的必要性，另外一個方面必須要認(rèn)識到股市泡沫對宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險。寫這個報告的時候是股市出現(xiàn)大下滑的前夜，我們意識到了一旦出現(xiàn)這個問題，股市泡沫很危險，中國是前所未有出現(xiàn)了一個救股市的現(xiàn)象，政府越陷越深。這個最后如果是把散戶綁架政府的話，這個問題挺嚴(yán)重的。股市上漲總有一天會停滯，泡沫總有一天會沫，這個時候也許我們早一點(diǎn)有時間來解決這個問題的話，這個本錢會低一點(diǎn)，否則的話越積累本錢越高。第六個是進(jìn)一步通過差異化的政策推動新興產(chǎn)業(yè)的開展，進(jìn)一步從體制上，機(jī)制上促進(jìn)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新活動。但是我們希望什么，通過前期的教訓(xùn)，像光