論資金成本在籌資決策中的作用摘要：資金猶如企業(yè)的“血脈”，是決定企業(yè)生存發(fā)展的主要因素之一。企業(yè)可以通過金融市場，從不同資金來源渠道籌集資金。但是資金不能無償使用，而要付出一定的代價，這種代價就是使用這些資金的成本，即資金成本。資金成本是組成企業(yè)資本結構的各種資本來源的成本的綜合，是進行財務決策的主要指標和重要標準，是一個相當重要的會計概念。本文主要闡述了資金成本是企業(yè)選擇籌資來源和方式、擬定籌資方案的依據(jù)，在企業(yè)評價投資項目的可行性、選擇投資方案時有重要作用并具體的實例運用。是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù);是企業(yè)選用籌資方式的參考標準；是確定最優(yōu)資金結構的主要參數(shù)。關鍵詞：資金成本、籌資決策、作用目錄TOC\o"1-5"\h\z摘要I關鍵詞I1引言12資金成本12.1資金成本的含義1\o"CurrentDocument"2.2歷史資金成本和邊際資金成本13對企業(yè)資金籌資及決策概述13.1企業(yè)籌資及籌資決策的含義23.1.1企業(yè)籌資23.1.2企業(yè)籌資決策23.2企業(yè)籌資的內在動機和外部環(huán)境2\o"CurrentDocument"3.2.1企業(yè)籌資的目的2\o"CurrentDocument"3.2.2籌資的基本原則33.2.3籌資環(huán)境3\o"CurrentDocument"4資金成本在決策中的作用45不同籌資方式下的資金成本分析45.1借款籌資的資金成本45.2發(fā)行企業(yè)債券的資金成本55.3發(fā)行普通股的資金成本55.4發(fā)行優(yōu)先股的資金成本55.5留存收益的資金成本5\o"CurrentDocument"6資金成本在企業(yè)籌資決策中的運用分析6\o"CurrentDocument"7應用實例分析6\o"CurrentDocument"8有關資金成本對籌資決策應用的建議89結論與謝辭910參考文獻9引言:資金成本是企業(yè)的耗費，為此要付出代價、支付費用，而這種代價最終也要作為收益的扣除額來得到補償。在商品經(jīng)濟條件下，資金成本具有一般產品成本的基本屬性，又有不同于一般產品成本的某些特性。產品成本是資金耗費，又是補償價值，資金成本是企業(yè)耗費，最終以企業(yè)收益的扣除來得到補償，并且只能由企業(yè)自身補償。一、資金成本（一）資金成本的含義資金成本是指資金使用者為籌集和使用資金而付出的代價，也就是從債權人和投資人那里獲得的各類資本的綜合成本，包括籌資費用和用資費用?；I資費用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的花費。它不會根據(jù)籌資數(shù)額大小期限的長短變化而變化，所以是一種固定性費用。包括印刷費、注冊費、資產評估費、委托發(fā)行費、手續(xù)費等。用資費用是指企業(yè)在生產經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費用，它會根據(jù)企業(yè)籌資數(shù)額的大小、期限的長短變化而變化，是一種變動性費用，包括債券的利息、股票的股利、銀行貸款的利息等。因為籌資費用是一種固定性費用，并且只在籌資時一次性支付，可以看作是籌資數(shù)額的一項扣除，所以在財務決策中通常所說的資金成本是指用資費用。（二）歷史資金成本和邊際資金成本資金成本根據(jù)用途的不同，可以分為歷史資金成本和邊際資金成本。歷史資金成本是指根據(jù)原先資本結構計算的資金成本；邊際資金成本是指新籌集的最后部分資本的資金成本。在進行某些決策時，歷史資金成本是相關成本，比如在考核公司業(yè)績時，主要通過歷史資金成本來考核其資金的運用情況。而對于另外一些決策，比如為了投資項目而需籌集新資本，這時候我們要考慮邊際資金成本來決策需要追加籌資的方案。這也就是所謂的“不同目的，不同成本”，在進行決策時必須要考慮哪一個成本是該決策的相關成本，同時，隨著時間的推移，邊際資金成本也會轉化為歷史資金成本。二、對企業(yè)資金籌資及決策概述（一）企業(yè)籌資及籌資決策的含義1、企業(yè)籌資在市場經(jīng)濟發(fā)展階段中，商品生產者使用自己的本金，已不能滿足企業(yè)的發(fā)展需要。所以就需要“借雞下蛋”，即以一部分資金為基礎，再介入別人閑置的資金，并支付一筆滿意的報酬，這就是籌資行為?；I資就是籌集企業(yè)所需要的資金。嚴格地說，籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產經(jīng)營、對外投資及調整資金結構的需要，通過各種渠道及資金市場，運用籌資方式，經(jīng)濟地有效地籌措和集中資金的財務活動。2、企業(yè)籌資決策籌資決策是指為滿足企業(yè)融資的需要，對籌資的途徑、籌資的數(shù)量、籌資的時間、籌資的成本、籌資風險和籌資方案進行評價和選擇，從而確定一個最優(yōu)資金結構的分析判斷過程。籌資決策的核心，就是在多種渠道、多種方式的籌資條件下，如何利用不同的籌資方式力求籌集到最經(jīng)濟、資金成本最低的資金來源，其基本思想是實現(xiàn)資金來源的最佳結構，即使企業(yè)平均資金成本率達到最低限度時的資金來源結構。籌資決策是企業(yè)財務管理相對于投資決策的另一重要決策。（二）企業(yè)籌資的內在動機和外部環(huán)境企業(yè)籌資行為既要受到企業(yè)內在籌資動機的支配，又要企業(yè)外部籌資環(huán)境的制約。資本是企業(yè)從事持續(xù)生產經(jīng)營活動的基本條件?；I集資本是企業(yè)理財?shù)膬仍谶壿嬔由臁Ｋ瞧髽I(yè)根據(jù)其生產經(jīng)營、對外投資和調整資本結構的需要，通過適當?shù)幕I資渠道和金融市場，運用多種籌資方式，經(jīng)濟有效地向企業(yè)的投資者及債權人籌借資本，以保證企業(yè)生產經(jīng)營資本需要的一項理財活動。那么，企業(yè)為何要籌借資本？企業(yè)籌資時應遵循哪些基本原則？企業(yè)籌資活動受到什么樣的條件限制？這是籌資決策中的首要問題。1、企業(yè)籌資的目的企業(yè)籌資的目的，是為了自身更好的生存與發(fā)展，但是每次的籌資行為因其動機不同，則籌資的渠道、方式、結構也不同。因此，企業(yè)的籌集活動要受其內在動機的驅使。這些動機一般分為幾類（1）擴張型籌資動機。它是企業(yè)因擴大生產規(guī)模需要增加資產而形成的動機。這種擴張型籌資活動會導致企業(yè)資產規(guī)模擴大，但負債規(guī)模也相應增大，從而既給企業(yè)帶來收益增長的機會，又帶來更大的風險。（2）償債型籌資動機。它是企業(yè)為了償還某些債務而形成的籌資動機，即借新債還舊債。償債型籌資可區(qū)分為兩種情形：一是調整原有的資本結構，仍然舉債，從而使資本結構更加合理，這是主動的籌資策略。二是惡化性償債籌資，即企業(yè)現(xiàn)有支付能力已不足以償還到期舊債而被迫舉債，這種情況說明財務狀況已有惡化，必須采取其它理財措施予以解決。（3）混合型籌資動機。企業(yè)因同時需要長期資本和現(xiàn)金而形成的籌資動機，稱為混合型籌資動機。通過混合型籌資活動，企業(yè)既擴大了企業(yè)資本規(guī)模，又償還了部分舊債，即在這種籌資中混合了擴張型籌資和償債型籌資兩種動機。（4）調整型籌資動機。是企業(yè)為了減少資金成本，降低籌資風險，需要對所有者權益與負債之間的比例關系進行調整。這種調整屬于企業(yè)重大的財務決策事項，同時也是企業(yè)籌資管理的重要內容。（5）維持經(jīng)營型籌資決策動機。是指企業(yè)在持續(xù)生產經(jīng)營過程中，設備購置與更新、材料采購以及成本費用的開支，都會嗎不斷產生資金的需求，所以需要籌集資金。2、籌資的基本原則（1）合理確定資本需要量，適時控制資本投放時間。無論通過什么渠道、采取何種方式籌集資本，都必須確定資本的需要量，掌握一個合理的數(shù)量界限，即按企業(yè)最低必要資本需要量進行籌資。同時還要合理控制資本的投放時間，達到減少資本占用、加速資本周轉。（2）認真選擇資本來源，力求降低資本成本。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，籌資渠道和方式多種多樣，然而，無論通過什么渠道，采取何種形式來籌集資本，既要付出一定的代價即資本成本，又要承擔相應的風險。因此，要求籌資時必須綜合考察和利用各種籌資渠道和籌資方式，研究各種資本來源的比例關系及構成狀況，把資本來源和資本投向有機地結合起來，全面分析資本成本率和投資收益率，力求以最少的資金成本實現(xiàn)最大的投資效益。（3）妥善安排資本結構，做到適度規(guī)模舉債。科學地確定企業(yè)資本來源結構，它包括兩個方面的內容：一是掌握自有資本和借入資本的適當比例。正確運用負債經(jīng)營策略；二是安排長期資本與短期資本的比例。3、籌資環(huán)境籌資環(huán)境是指影響企業(yè)籌資活動的各種因素的集合。這些因素有的是企業(yè)內部的因素，有的是企業(yè)外部的因素；有的構成硬環(huán)境，有的構成軟環(huán)境，有的屬于靜態(tài)環(huán)境；有的屬于動態(tài)環(huán)境?；I資環(huán)境對企業(yè)籌資活動有著重要的約束作用，一方面它為企業(yè)籌資提供機會和條件，另一方面它又對企業(yè)籌資進行制約、干預甚至脅迫。因此，企業(yè)在籌資過程中，應該預見環(huán)境的變化趨勢及其影響大小。三、資金成本在決策中的作用1、選擇籌資方式的重要依據(jù)。從籌資方式來看，企業(yè)面臨多種籌資渠道，如發(fā)行債券、銀行貸款，以及發(fā)行股票等。不同的籌資方式，其個別的資金成本也不盡相同。我們只需比較不同方式的個別資金成本的大小，從而挑選最小的資金成本作為選擇籌資方式的重要依據(jù)。從確立企業(yè)的資金結構來看，也離不開資金成本的計算。企業(yè)的資金結構往往是由借人資金與自有資金組合而成。如何尋求兩者間的最佳組合，一般可通過計算綜合資金成本來作為我們決策的依據(jù)。再從某一項特定的追加投資來看，企業(yè)有時為了擴充生產規(guī)模，需要增大資金的投入量，在這種情況下，可以通過計算邊際資金成本的大小來選擇追加的籌資方案。2、資金成本是評價各種投資項目是否可行的一個重要尺度。在評價投資方案是否可行的標準上，一般是以項目本身的投資收益率與其資金成本進行比較，如果投資項目的預期收益率大于資金成本，則是可行的；反之，如果預期投資收益率小于資金成本則為不可行。因此，西方國家習慣上把資金成本稱之為投資項目的/取金率0。3、資金成本也是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的一項重要標準。資金成本可以促使資金的使用者充分挖掘資金的潛力，節(jié)約資金的占用,提高資金的使用效益。我們知道，借人資金的利息是利潤前的一項扣除，若投資報酬率低于或大致等于利息率，則企業(yè)就沒有利潤。同樣對于投資者投人的資金，企業(yè)要以投資利潤加以回報，若投資利潤率低于投資的資金成本，就會大大降低投資者的信心。四、不同籌資方式下的資金成本分析（一）借款籌資的資金成本借款籌資資金成本最低。主要有四個原因：一是企業(yè)借款利息在稅前利潤中開支的，屬于免稅費用，這樣可使借款籌資的實際成本降低；二是借款籌資可使普通股股東獲得財務杠桿效應，增加每股稅后盈余；三是債權人的求償權優(yōu)于普通股和優(yōu)先股股東，使債權人風險相對于股東風險較小，從而導致其要求的風險報酬率較低；四是借款籌資屬于直接籌資，籌資費用較少。（二）發(fā)行企業(yè)債券的資金成本發(fā)行企業(yè)債券的籌資成本也較低，但較借款籌資的資金成本略高。資金成本較低的原因與借款籌資基本一致，但它在發(fā)行時要支付很大一部分印刷費、廣告費、注冊費和代辦費等，故籌資費用要比借款籌資高。另外，企業(yè)要想順利發(fā)行債券，債券利率一般要略高于同期銀行貸款利率，從而導致其用資費用也比借款籌資高。（三）發(fā)行普通股的資金成本從資金成本角度考慮，發(fā)行普通股的資金成本最高。主要有兩個原因：一是由于投資者購買普通股股票既沒有取得固定收益的保證，也不能抽回投資，所以普通股股東的風險最高，當然也相應要求有較高的投資報酬，導致普通股資金成本較高；二是普通股發(fā)行成本較高。（四）發(fā)行優(yōu)先股的資金成本從資金成本角度考慮，發(fā)行優(yōu)先股籌資的資金成本較高。發(fā)行優(yōu)先股籌資的資金成本一般雖低于發(fā)行普通股股票籌資的資金成本，但高于發(fā)行企業(yè)債券或取得銀行借款的資金成本。低于普通股的籌資成本有兩個原因：一是由于優(yōu)先股股東按照股票面值和固定的股利率取得股利，風險較普通股股東小，所以其要求的投資報酬也較普通股低；二是優(yōu)先股的股利支付是確定的，當企業(yè)的資產收益率高于優(yōu)先股股利率時，發(fā)行優(yōu)先股籌資就可以提高普通股股本收益率，普通股股東可獲得財務杠桿的好處，增加每股稅后盈余。發(fā)行優(yōu)先股籌資的資金成本高于發(fā)行企業(yè)債券或取得銀行借款的資金成本是由于：一是發(fā)行優(yōu)先股籌資費用較發(fā)行企業(yè)債券籌資或取得銀行借款的籌資費用要高一些；二是主要是由于優(yōu)先股的股利是在稅后利潤中支付的，而債券利息或借款利息都是在稅前利潤中支付的；三是優(yōu)先股股東的求償權在債券持有人之后，導致優(yōu)先股股東的風險大于債券持有人的風險，這使得優(yōu)先股的股利率一般要大于債券的利息率。（五）留存收益的資金成本留存收益是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，實質上是對企業(yè)追加投資。留存收益是企業(yè)繳納所得稅后形成的，因此企業(yè)使用留存收益也就沒有抵稅效應。四、資金成本在企業(yè)籌資決策中的運用分析不同的資金來源，具有不同的資金成本，企業(yè)為了籌資決策的需要，就必須測算分析各種來源的資金成本的高低，并加以合理配置。（一）資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)企業(yè)的資金可以從許多方面來籌集,如通過發(fā)行股票籌集，其中普通股籌資成本較高，優(yōu)先股成本低于普通股，但優(yōu)先股一般又高于債券籌資成本。債券籌資成本較低，這是因為債券與股票相比較而言，發(fā)行債券的發(fā)行成本較低，債券利息在稅前支付，有一部分利息實際上由國家負擔了。利用長期借款籌資，利息可在稅前支付，可減少企業(yè)實際負擔的利息費用，因此，長期借款籌資比股票籌資的成本要低得多；與債券相比，借款利率一般低于債券利率。融資租賃的成本較高，這是因為租金總額往往要超出設備買價許多。企業(yè)究竟選擇哪種資金來源，首先要考慮的就是資金成本的高低。（二）資金成本是確定最佳資金結構的主要參數(shù)企業(yè)在籌資決策，應確定最佳資金結構，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持最佳結構，也就是企業(yè)在一定時期使其綜合資金成本（加權平均成本）最低，同時企業(yè)價值最大的資金結構。在現(xiàn)實中，決定資金結構的因素很多，但主要因素是資金成本和財務風險。資金成本作為一項主要因素，直接關系到企業(yè)的經(jīng)濟效益，是籌資決策時確定最佳資金結構需要考慮的一個首要問題。資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素企業(yè)對擬定的籌資總額，可以采用多種籌資方式來籌集，由此形成若十個資金結構(籌資方案)可供選擇，企業(yè)究竟選擇哪種籌資方案，就需要分別測算各種籌資方案的加權平均資金成本，并比較其高低，從而確定最佳資金結構(籌資方案)。五、應用實例分析如甲企業(yè)在初創(chuàng)時，有三個籌資方案可供選擇，有關資料如下表：甲企業(yè)籌資方案明細表金額單位：萬元籌資方式籌資方案A籌資方案B籌資方案C籌資額資金成本(%)籌資額資金成本(％)籌資額資金成本(%)銀行借款506606.5907債券90814081107.5優(yōu)先股7012110126012普通股290151901524015合計500500500籌資方案A各種籌資額占籌資總額的比重。長期借款50A500=0.1債券90A500=0.18優(yōu)先股70A500=0.14普通股290A500=0.58加權平均資金成本0.1@6%+0.18@8%+0.14@12%+0.58@15%=12.42%籌資方案B各種籌資額占籌資總額的比重。長期借款60A500=0.12債券140A500=0.28優(yōu)先股110A500=0.22普通股190A500=0.38加權平均資金成本0.12@6.5%+0.28@8%+0.22@12%+0.38@15%=11.36%籌資方案C各種籌資額占籌資總額的比重。長期借款90A500=0.18債券110A500=0.22優(yōu)先股60A500=0.12普通股240A500=0.48加權平均資金成本0.18@7%+0.22@7.5%+0.12@12%+0.48@15%=11.55%通過以上三個籌資方案的加權平均資金成本的比較，我們可以看出方案B的最低為11.36%,因此，在其他有關因素大致相同的情況下，方案B是最好的籌資方案，其形成的資金結構可確定為該企業(yè)的最佳資金結構。六、有關資金成本對籌資決策應用的建議資金成本是企業(yè)確定最佳資金結構必不可少的因素。最佳資金結構是一個動態(tài)指標，企業(yè)不同時期存在不同的最佳資金結構。而不同的資金結構，其資金成本和風險也是不同的。因而，在某個特定的時期，企業(yè)確定最佳資金結構，要充分考慮資金成本與財務風險這兩個相關因素，但資金成本作為一個重要的經(jīng)濟因素，直接關系到籌資的經(jīng)濟效益，是企業(yè)籌資決策考慮的首要問題。下面就從資金成本在優(yōu)化資金結構的作用來談資金成本在企業(yè)決策中的作用。優(yōu)化企業(yè)資金結構主要就是正確處理企業(yè)各種資金來源的比例關系。即籌資的綜合成本和籌資風險最低的資金來源構成。其中，衡量企業(yè)資金結構是否最佳，有兩個標準：一是使企業(yè)資金總成本最低；二是使企業(yè)價值最大。一般情況下，企業(yè)長期負債的資金成本低于所有者權益的資金成本。因而，長期負債比重越高，企業(yè)價值也越大，但當企業(yè)預期投資報酬率低于借款利率時，情況剛好相反。企業(yè)在優(yōu)化資金籌措結構時，要注意企業(yè)長期負債與所有者權益之間結構配置的最優(yōu)點，只有做到這一點，企業(yè)資金點成本最低，企業(yè)價值最大。考慮到由資金成本引發(fā)出的資金結構最優(yōu)化對企業(yè)的作用，企業(yè)財務管理人員在優(yōu)化資金籌措結構時，應考慮以下幾個因素：（1）時間的適應性，籌措資金時，既要保證資金及時到位，又要避免資金的閑置和不必要的浪費，還要充分考慮資金的時間價值。（2）空間的合理性。企業(yè)籌資時，既要看重利率，也要考慮匯率，充分考慮不同資金市場的差別，尤其在利用國外貸款時，要注意外幣風險變動給企業(yè)帶來的風險。（3）籌資方式的合理性。應做到既要滿足企業(yè)資金預算的需要，又能盡量降低企業(yè)資金總成本。對于長期資金的需要，不宜采用短期借款籌資方式，在選擇籌資方式時，也要盡量降低資金總成本，要以不損害企業(yè)信譽和不降低企業(yè)價值為前提。（4）資金配置合理性。使企業(yè)籌措到資金能各盡所用，最大限度地為企業(yè)服務，提高企業(yè)的籌資效益。（5）籌資風險適中性，正確運用籌資組合理論，分散，轉移籌資風險。（6）資金成本最