第四章經(jīng)濟效果評價指標與方法※本章要求（1）熟悉靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標的含義、特點；（2）掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標計算方法和評價準則；（3）掌握不同類型投資方案適用的評價指標和方法?！菊轮攸c（1）投資回收期的概念和計算（2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計算（3）基準收益率的概念和確定（4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（5）內(nèi)部收益率的含義和計算（6）借款償還期的概念和計算（7）利息備付率和償債備付率的含義和計算（8）互斥方案的經(jīng)濟評價方法※本章難點（1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（2）內(nèi)部收益率的含義和計算（3）互斥方案的經(jīng)濟評價方法§1經(jīng)濟效果評價指標

投資收益率

燈動態(tài)投資回收貪期靜態(tài)評價指標項目評價指標菌靜態(tài)投資回收疊期內(nèi)部收益率

動態(tài)評價指標償債能力借款償還期利息備付率

償債備付率

凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率

凈年值墊一、靜態(tài)評價界指標桂（一）盈利能輔力分析指標間投資回收期（赴Pt役）：用項目各猴年的凈收益來席回收全部投資借所需要的期限原理公式：實用公式認（授1侄）項目建成投螺產(chǎn)后各年的凈輕收益均相同時母，計算公式如古下：絮式中：饞I饅為項目投入的賊全部資金；州A血為每年的凈現(xiàn)悄金流量，即冒A=貝（峰2付）項目建成投漿產(chǎn)后各年的凈江收益不相同時匠，計算公式為逮：狼詳匹評價準則：挨Pt仁≤尺Pc吳，可行；反之抽，不可行乳2.療投資收益虛率凡（悲E米）：項目在正患常生產(chǎn)年份的炎凈收益與投資衫總額的比染值略協(xié)（世1大）當孫K章為總投資，跳NB彎為正常年份的睬利潤總額，則敘E添稱為投資利潤首率撇；脆（煤2子）當拿K再為總投資，課NB細為正常年份的饒利稅總額，則澡E煙稱為投資利稅亂率。宰評價準則：對E前≥忙Ec浙，可行；反之查，不可行。倍（二）清償能胳力分析指標榆1.絕財務狀況指標悉：資產(chǎn)負債黑率塘、流動比率、火速動比率附2.問建設投資國內(nèi)象借款償還期（挪Pd潔）原理公式：豬上式中：謎Id仿—爐固定資產(chǎn)投資疼國內(nèi)借款本金五和建設期金利息亡Rt知—海可用于還款的鹽資金，包括稅奔后利潤、折舊呼、攤銷及其他屑還款額飯在實際工作中弓，借款償還期貪可直接根據(jù)資盞金來源與運用石表或借款償還頸計劃表推算，糟其具體推算公教式如下搬：弟濫滾評價準則：滿浙足貸款機構(gòu)的話要求時，可行穩(wěn)；反之，不可茶行。獎3.銅利息拾備炕付均率刷利息蓋備替付難率挨也稱已獲案利息圈倍數(shù)，指項目玻在借款償還期買內(nèi)各年可用于哪支付凍利息肝的稅息前利潤鞭與當期應付朋利息擱費用的比值。扎其計算式為足：街恩圈式中：稅息前機利潤＝利潤總息額＋計入總成競本費用的筋利息杜費用會當期應付地利息欄：指計入總成王本費用的全部縱利息尊。讓評價準則：診利息號備例付赤率寬應當大于鉛2輕。否則，表示診項目的保付潤息能力保障程違度不足右4.屠償扯債弓備丙付濁率規(guī)償肉債稀備薯付占率熊指項目在借款奉償還期內(nèi)，各母年可用于還本異付稼息的資金與當虛期應還本咽付豐息金額的比值讀。其計算式為藥：報度式中：可用于嶼還本勻付閥息資金：包括漢可用于還款的功折舊和攤銷，民成本中列支的釣利息扯費用，可用于植還款的稅后利蹲潤等；求當期應還本聰付嬌息金額：包括借當期應還貸款桶本金額及計入尺成本的們利息濟。鈔評價準則：正奶常情況應當大社于島1壟，且越高越好怎。當指標小于腸1松時，表示當年喊資金來源不足多以償付當期債宇務，需要通過盾短期借款償付剝已到期債務。貢二、動態(tài)評價踢指標燕它不僅考慮了貞資金的時間價叔值，而且考慮乓了項目在整個篇壽命期內(nèi)的全兔部經(jīng)濟數(shù)據(jù)，三因此比靜態(tài)指李標更全面、更舊科學。聞1.幸凈現(xiàn)值（倚NPV以——寧NetPr陜esent并Value蘋）篩（響1恐）計算公式和夫評價準則計算公式：午評價準則：對敢單方案，吵NPV嬸≥挨0窗，可行；多方友案比選時，誠NPV鉆越大的方案相鋤對越優(yōu)。糕（跳2荷）幾個需要說牙明的問題抽①占累計凈現(xiàn)值曲螺線：反映項目血逐年累計凈現(xiàn)債值隨時間變化厘的一條曲線謙AC均—岸總投資額似AB截—秧總投資現(xiàn)值握DF鞋—獵累計凈現(xiàn)金流線量（期末）EF—凈現(xiàn)值炊OG顯—嘉靜態(tài)投資回收仙期扣OH呢—桐動態(tài)投資回收愛期狂年②啟基準折現(xiàn)址率新：是投資者對原資金時間價值荷的最低期望值◆影響因素：甲取兩者中的最克大的一個作為疏r1昂a.崖加權(quán)平均資本竹成本華b.俗投資的機會成內(nèi)本匹c.吊風險貼補難率絲（風險報酬鋪率琴）：用索r2茶表示眨d.讓通貨膨脹吉率撞：用避r3尾表示礙◆鑄確定：瓦a.滋當按時價計算蛇項目收支時，打要晝

b丈.戰(zhàn)當按不變價格猜計算項目收支順時培正確確定基準飄收益紙率波，其基礎(chǔ)是資斗金成本、機會宗成本，而投資否風險、通貨膨哲脹和資金限制到也是必須考慮歉的影響因素。絕③駐NPV擠與吳i落的關(guān)系（對常概規(guī)現(xiàn)金流量）姻a.i繡↗押

N版PV隆↘蓋，故比ic頃定的越高，可材接受的方案越殊少；雙b.枯當?shù)鴌=i?！淞鶗r，奇NPV=0扯；當桂i<i戴′經(jīng)時，工NPV>0創(chuàng)；醒當天i>i帝′遇時，崖NPV<0醬。盞詢?nèi)烧咧械淖罱j大的一個作為釘r1NPVii′摟④跳凈現(xiàn)值最大準行則與最佳經(jīng)濟末規(guī)模懂最佳經(jīng)濟規(guī)模遣就是盈利總和泡最大的投資規(guī)籌模。考慮到資禁金的時間價值絡，也就是凈現(xiàn)我值最大的投資衡規(guī)模。所以，亦最佳經(jīng)濟規(guī)模招可以通過凈現(xiàn)始值最大準則來觀選擇。奏⑤遞凈現(xiàn)值指標的半不足之處：騾a.頂必須先確定一標個符合經(jīng)濟現(xiàn)袖實的基準收益灑率討，而基準收益高率啦的確定往往是字比較復雜；榨b.夕在互斥方案評剩價時，凈現(xiàn)值必必須慎重考慮谷互斥方案的壽滴命，如果互斥慣方案壽命不等警，必須構(gòu)造一刷個相同的研究頃期，才能進行叔各個方案之間麗的比選；愿c.張凈現(xiàn)值不能反乞映項目投資中晚單位投資的使泉用效率，不能她直接說明在項番目運營期間各絕年的經(jīng)營成果脖。貪2.寫凈現(xiàn)值指數(shù)（滲NPVI禮）或凈現(xiàn)值奔率辦（艱NPVR犁——侍NetPr懲esent擁Value弊Rate娃）計算公式：良評價準則：對蒙單方案，特NAV削≥百0零，可行；多方夾案比選時，纏NAV爹越大的方案相嫩對越優(yōu)。掀說明：專NAV鄉(xiāng)與挖NPV稻的評價是等效車的，但在處理辟某些問題時（筒如壽命期不同光的多方案比選砌），用瘡NAV疼就簡便得多。胖4.午動態(tài)投資回收射期（唉Pt藝′練）原理公式：實用公式：

倦評價準則：礦Pt剩′≤皂Pc?！涮?，可行；反之形，不可行。教【例】：對下爹表中的凈現(xiàn)金械流量系列求靜駁態(tài)、動態(tài)投資焰回收期，凈現(xiàn)跳值，凈現(xiàn)值慨率幟和凈年值，設良ic=10%盡。樂解：呀=8-1洽+矮（異66÷150估）呼=7.56叨（年）遲

=11-因1+環(huán)（舌2.94÷5債2.57鹽）靜=10遲（年）扣NPV誰＝積352.41倘閣

N吉PVR患＝側(cè)352.41破／樂482.94卷＝躺0.73-嬌5.帶內(nèi)部收益六率醬（鴉IRR移——陸Intern事alRat鋪eofR翼eturn移）：凈現(xiàn)值等宅于零時的收益埋率原理公式：波評價準則：霸IRR羅≥繳ic盒，可行；反之艘，不可行。貝（緊1靜）霧IRR落的經(jīng)濟涵義（逐通過舉例來解羨釋之）狗【例】：某投妥資方案的現(xiàn)金粉流量如下表，煌其內(nèi)部收益豬率不IRR=20益%穿，試分析內(nèi)部籍收益乏率硬的經(jīng)濟涵原義駁用按槍20蠻％進行逐年等更值計算總。鑄獨糧由上圖可以看詢出，在整個計魄算期內(nèi)，如果銅按利率ｉ＝牙IRR揭計算，始終存飽在未回收投資鍋，且僅在計算拍期終時，投資掌才恰被完全收炸回，那么割i*媽便是項目的內(nèi)倡部收益件率夾。這樣，內(nèi)部瞧收益沸率見的經(jīng)濟涵義就粉是使未回收投軟資余額及其本利息胳恰好在項目計澆算期末完全收杠回的一種利率憲。帆（允2監(jiān)）輸IRR鈴的計算步驟：灌①醉初估繞IRR跑的試算初值；伐②壯試算，找出勉i1褲和慨i2色及其相對應的運NPV1峰和疤NPV2狡；注意：為保息證跳IRR富的精度，熱i2熔與促i1短之間的差距一棗般以不超過往2%傻為宜，最大不煙宜超過賄5%濫。它③壓用線性內(nèi)插法揪計算政IRR郵的近似值，公閣式如下旅：背盯（范3夕）關(guān)于打IRR喘解的討論霜常規(guī)項目：凈拋現(xiàn)金流量序列保符號只變化一吹次的項目。該即類項目，只要友累計凈現(xiàn)金流耀量大于零，就企有唯一解，該哀解就是項目的洞IRR床。災非常規(guī)項目：車凈現(xiàn)金流量序頑列符號變化多個次的項目。該知類項目的方程釋的解可能不止緞一個，需根據(jù)拼IRR盒的經(jīng)濟涵義檢看驗這些解是否永是項目的假IRR躬。（通過教材賽P.77~7棟8舊的例題加以說固明）塌6.貫費用評價指標逐【只用于多方方案比選】雖（隔1談）費用現(xiàn)值（寬PC驗——招Presen怪tCost爬）計算公式：偽式中：蹄COt廳—隔第阿t墻年的費用支出蛾，取正號；線寬泡S這—蘋期末（第類n溜年末）回收的睜殘值，取負號夕。線評價準則：延PC帆越小，方案越崇優(yōu)諸（糖2厭）費用年值（棕AC辟——陽Annual上Cost霸）計算公式：鳳評價準則：僻AC住越小，方案越過優(yōu)隙§2久方案類型與評皂價方法一、方案類型匯1.撲獨立方案：各朱方案間不具有辱排他性，在一習組炒備內(nèi)選的投資方案畫中，采納某一贊方案并不影響扁其他方案的采津納。睡2.咽互斥方案：各定方案間是相互狹排斥的，采納獅某一方案就不糊能再采納其他慈方案。按服務謎壽命長短不同薪，投資方案可捆分為：信①蹲相同服務壽命糧的方案，即參勸與對比或評價凈方案的服務壽銀命均相同；肝②撲不同服務壽命冒的方案，即參漫與對比或評價政方案的服務壽鍵命均不相同；房③澡無限壽命的方太案，在工程建擴設中永久性工剩程即可視為無章限壽命的工程毀，如大型水壩老、運河工程等絕。掙3.暮相關(guān)方案：在同一組猴備鏡選方案中，若潔采納或放棄某緞一方案，會影穿響其他方案的榮現(xiàn)金流量；或識者采納或放棄極某一方案會影璃響其他方案的川采納或放棄；繞或者采納某一掩方案必須以先割采納其他方案爪為前提等等。列二、獨立方案慎的經(jīng)濟效果評仇價方法杠獨立方案的采凡納與否，只取皺決于方案自身泡的經(jīng)濟效果，際因此獨立方案午的評價與單一烈方案的評價方貢法相同。常用吸的方法有：肢1.輛凈現(xiàn)值法俘2.脅凈年值法舍3.繞內(nèi)部收益諒率南法破三、互斥方案霞的經(jīng)濟效果評杯價峽該類型方案的嚇經(jīng)濟效果評價燭包括：凱絕對效果檢驗釋：考察蓋備譯選方案中各方索案自身的經(jīng)濟粗效果是否滿足孝評價準則的要膏求善相對效果檢驗含：考察屬備揚選方案中哪個號方案相對最優(yōu)殼該類型方案經(jīng)凍濟效果評價的晃特點是要進行每多方案比選，閱故應遵循方案噸間的可比性。乒（一）壽命相窯等的互斥方案擊經(jīng)濟效果評價音1.車凈現(xiàn)值法與凈樹年值法活（哥1偉）操作步驟統(tǒng)①街絕對效果檢驗窄：計算各方案減的寸NPV鉤或紙NAV認，并加以檢驗尼；商②玩相對效果檢驗窩：計算通過絕污對效果檢驗的漲兩兩方案身的陳⊿松NPV瀉或猶⊿枝NAV釋；毫③目選最優(yōu)方案：降相對效果檢驗青最后保留的方膚案為最優(yōu)方案帥?；迹▼?期）判別準則木通過上面的例針題分析，為簡沒化起見，可用則下面的判別準貞則進行方案選巧優(yōu)。翠NPVi敬≥梢0饞且格max匆（近NPVi國）所對應的方答案為最優(yōu)方案卵NAVi現(xiàn)≥杯0憑且孫max鼓（定NAVi浸）所對應的方櫻案為最優(yōu)方案屑2.互費用現(xiàn)值法與踐費用年值法判別準則屠擺辦

mi催n露（鍬PCi書）所對應的方耀案為最優(yōu)方案嗽遲薦

m床in由（考ACi寺）所對應的方訪案為最優(yōu)方案承趴侄例】：設備型鉗號初始投資（貪萬元）年運營誓費（萬元）殘豬值（萬元）壽漸命（年）牲嗓蠻設折現(xiàn)湊率枝為統(tǒng)10嗽％，應選哪種表設備？道慚天解：窩PCA=20搭+2(P/A爽,10%,5匆)棗－證3(P/F,傍10%,5)旺=25.72坊萬元舅PCB=30祖+1(P/A捉,10%,5憐)龍－婆5(P/F,換10%,5)茄=30.69派萬元藝瘋修∵摩PCA<教PCB俗，索∴徒應選擊A燒設備想3.貍差額內(nèi)部收益時率牧法般互斥方案的比桃選不能直接用客內(nèi)部收益團率巨來對比，必須兼把絕對效果評荷價和相對效果巾評價結(jié)合起來逢進行。具體操舞作步驟如下：牌（壟1繳）將方案按投腹資額由小到大粉排序；澇（是2塞）進行絕對效栗果評價：計算金各方案的籍IRR頂（或妥NPV癢或性NAV裙），淘汰距IRR<ic迅（或沉NPV<0捐或圓NAV<0茄）的方案，保告留通過絕對效攏果檢驗的方案伶；楊（望3尾）進行相對效型果評價：依次席計算第二步保沉留方案間支的墻⊿加IRR略。估若捷⊿候IRR>i虛c氧，則保留投資譜額大的方案；魔反之，則保留罵投資額小的方寧案。直到最后粗一個被保留的餅方案即為最優(yōu)算方案。（有關(guān)灣示意圖見下圖扒）發(fā)尺【例】：教材里P.82索的例抖4-17置或隨機舉例說君明孫說明：對于僅短有費用現(xiàn)金流背量的互斥方案碑比選也可用差奧額內(nèi)部收益其率咳法，這時無非尋是把增額投資虛所導致的對其梳他費用的節(jié)約狠看成是增額收繁益?？纠浚航滩乃鱌.83召的例鏟4-18極或隨機舉例說越明理4.谷差額投資回收快期法驗原理同弓3問，具體操作步蛾驟如下：楚（赤1菜）將方案按投句資額由小到大超排序；童（番2傷）進行絕對效們果評價：計算棚各方案的聲Pt末′燃，淘汰鍛Pt宅′≤射Pc愁′謎的方案，保留意通過絕對效果稠檢驗的方案；閣（秤3鋸）進行相對效趙果評價：依次慕計算第二步保桃留方案間下的哭⊿疼Pt朋′限。專若描⊿取Pt司′往<Pc籃′訴，則保留投資伍額大的方案；牢反之，則保留燈投資額小的方施案。直到最后很一個被保留的洽方案即為最優(yōu)旱方案。栗【例】：教材哪P.83打的例蠢4-19鉗或隨機舉例說宅明興（二）壽命不呢等的互斥方案敏經(jīng)濟效果評價領(lǐng)1.趕年值比法眾—套—極這是最適宜的毒方法愧由于壽命不等疾的互斥方案在蝶時間上不具備呆可比性，因此蒙為使方案有可狠比性，通常宜劍采用年值法（蔥凈年值或費用緊年值）。蠢NAVi廉≥消0蛛且慕max醫(yī)（乒NAVi卸）所對應的方曲案為最優(yōu)方案判別準則：噴min訪（哥ACi秒）所對應的方懂案為最優(yōu)方案變【當僅需計算雅費用時，可用秒之】【例】：桿教材優(yōu)P.85培的例爆4-212.現(xiàn)值法構(gòu)若采用現(xiàn)值法芳（凈現(xiàn)值或費岸用現(xiàn)值），則濤需對各趣備請選方案的壽命務期做統(tǒng)一處理的（即設定一個請共同的分析期表），使方案滿蓬足可比性的要經(jīng)求。處理的方鹽法通常有兩種點：宿◆解最小公倍數(shù)法絲（重復方案法笛）：取各沃備垂選方案壽命期頑的最小公倍數(shù)簽作為方案比選水時共同的分析傘期，即將壽命襲期短于最小公惡倍數(shù)的方案按病原方案重復實島施，直到其壽掃命期等于最小繞公倍數(shù)為止。務（舉例說明）扮◆屬分析期法：根灣據(jù)對未來市場菌狀況和技術(shù)發(fā)舌展前景的預測土直接取一個合跌適的共同分析貝期。一般情況丹下，取板備晴選方案中最短飲的壽命期作為灰共同分析期。黨這就需要采用欣適當?shù)姆椒▉泶浪銐勖陂L酸于共同分析期驗的方案在共同仍分析期末回收指的資產(chǎn)余值。和（舉例說明）的NPVi蔬≥災0晝且洽max靈（印NPVi秧）所對應的方橫案為最優(yōu)方案判別準則：宵min州（歌PCi這）所對應的方諷案為最優(yōu)方案援【當僅需計算懶費用時，可用窄之】妨【例】：教材鬼P.84桑的例婆4-20惰或隨機舉例說妄明瞧（三）無限壽灣命的互斥方案障經(jīng)濟效果評價敗1.揭現(xiàn)值法（注意騙此時）彼NPVi撤≥渣0詳且染max公（判NPVi藝）所對應的方厭案為最優(yōu)方案判別準則：珠min等（透PCi績）所對應的方燭案為最優(yōu)方案叼【當僅需計算旨費用時，可用念之】脈【例】：教材重P.86傍的例錘4-22逮或隨機舉例說藍明憲