劉中華2010年12月25日在震蕩市中挖掘新興行業(yè)成長股2011年度投資策略報告會（哈爾濱站）第一頁，共六十一頁。主要觀點1、對A股2011年相對謹慎，經(jīng)濟高位運行，通脹繼續(xù)走高，人民幣升值帶來一定熱錢，政策有收緊態(tài)勢，股指有望維持箱體震蕩,主要是結(jié)構(gòu)性機會。2、繼續(xù)看好戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)機會，如電子信息、高端制造、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等，但更強調(diào)成長性。3、強周期行業(yè)、藍籌股主要是交易性機會，農(nóng)業(yè)、酒類等有階段性機會。第二頁，共六十一頁。目錄第一部分行情回顧一、A股市場(滬指）二、國際市場（港股）三、大宗商品市場（美元）第二部分大勢分析一、政策和經(jīng)濟分析二、估值及其他分析三、技術(shù)分析第三部分板塊及個股機會一、投資背景二、投資主線三、操作策略第四部分風險分析第三頁，共六十一頁。第一部分行情回顧一、A股市場（滬指）：

進入2010年以來，多次提高存款準備金率、新股大規(guī)模擴容及對地產(chǎn)的實質(zhì)性調(diào)控，滬指先抑后揚，呈V字形，全年仍是負收益。股指期貨正式推出后，股指波動風格有所改變。二、國際市場（港股）：美股、港股今年也是先抑后揚，但均創(chuàng)金融危機以來新高，走勢明顯強于國內(nèi)市場。三、大宗商品期貨市場（美元）：美國的二次量化寬松計劃和歐債危機交織，美元大幅震蕩，黃金等有色、農(nóng)產(chǎn)品、國際油價等大宗商品走強。第四頁，共六十一頁。一，A股市場-滬指第五頁，共六十一頁。二、港股與A股聯(lián)動第六頁，共六十一頁。三，大宗商品市場—美元（日線）第七頁，共六十一頁。CRB指數(shù)逼近歷史新高第八頁，共六十一頁。第二部分大勢分析

一、宏觀經(jīng)濟及政策分析二、估值分析及其他三、技術(shù)分析第九頁，共六十一頁。一、宏觀經(jīng)濟與政策分析（一）政策解讀1、政策變化軌跡08年9月金融危機爆發(fā)救市政策推出（降息、4萬億經(jīng)濟刺激計劃、十大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、天量信貸等）經(jīng)濟復蘇（GDP回升、企業(yè)盈利、PMI上升等）通貨膨脹抬頭（CPI轉(zhuǎn)正，政策溫和控制）通脹維持高位政策逐步收緊，但仍屬寬松2011年通脹繼續(xù)走高進一步收緊??（美國仍寬松）2、最新政策動向：

1）中央經(jīng)濟會議定調(diào)2011年：貨幣政策穩(wěn)健，財政政策積極2）中央十七屆五中全會：強調(diào)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，推進戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)3）美國第二輪量化寬松貨幣政策VS歐洲債務危機第十頁，共六十一頁。政策目標對比2010年11月數(shù)據(jù)：經(jīng)濟形勢：向預期發(fā)展√GDP：11.9%↘10.3%↘9.6%√物價水平：5.1％×

貨幣政策：適度寬松√新增信貸：6.88萬億（92%）√貨幣供應量：19.3％√

財政政策：寬松赤字：措施：穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)2010年目標：經(jīng)濟形勢：復雜GDP：穩(wěn)”八“物價水平：管通脹(3％)貨幣政策：適度寬松新增信貸：7.5萬億（3322）貨幣供應量：17.5%財政政策：寬松赤字：10500億元措施：擴內(nèi)需、保增長第十一頁，共六十一頁。歷年中央經(jīng)濟工作會議情況2010定調(diào)2011：增強宏觀調(diào)控的針對性、靈活性、有效性財政政策：積極貨幣政策：穩(wěn)健2009定調(diào)2010：轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、調(diào)整結(jié)構(gòu)（新興產(chǎn)業(yè)機會）財政政策：積極貨幣政策：適度寬松2008定調(diào)2009：保增長、促發(fā)展（09年小牛行情）財政政策：積極貨幣政策：適度寬松2007定調(diào)2008：實施從緊貨幣政策(導致08年大跌）財政政策：穩(wěn)健貨幣政策：從緊第十二頁，共六十一頁。經(jīng)濟工作會議要點猜想不再提“保增長”：三季度GDP平穩(wěn)回落，但總體仍處于較高水平，明年GDP預測9.6%管理通脹成重點：10月份CPI為4.4%，11月份CPI為5.5%，漲幅創(chuàng)28個月新高繼續(xù)調(diào)結(jié)構(gòu)：促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的重中之重第十三頁，共六十一頁。（二）經(jīng)濟數(shù)據(jù)最新情況1、國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)明顯（11月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)）

2009全年GDP同比增長8.7%2010年前三季度GDP為10.6%按季度增長分別為11.9%、10.3%、9.6%，總體平穩(wěn)CPI：2010年9月份為3.6%，10月份為4.4%,11月份為5.1%

PPI：2010年9月份為4.3%，10月份為5.04%,11月份為6.1%

明年CPI/PPI有望繼續(xù)走高

PMI：9月為53.8，10月為54.7，11月份55.2

第十四頁，共六十一頁。2、國外復蘇及出口平穩(wěn)美國GDP：2009年下滑2.4%（其中第四季度5.7%）2010年預測3.1%，上半年2.7%8月份進口同比增28%，出口同比增36%9月份進口同比增24%，出口同比增25%

10月份進口同比增25.3%，出口同比增22.9%11月份進口同比增40.3%，出口同比增33%

高位運行，小幅震蕩第十五頁，共六十一頁。一季度是GDP高點第十六頁，共六十一頁。經(jīng)濟“三駕馬車”情況第十七頁，共六十一頁。固定資產(chǎn)投資增速大幅回落第十八頁，共六十一頁。2011年消費保持平穩(wěn)第十九頁，共六十一頁。

出口額與美國GDP關(guān)聯(lián)度很大

第二十頁，共六十一頁。

進出口整體平穩(wěn)，小幅回落第二十一頁，共六十一頁。發(fā)電量與GDP正相關(guān)第二十二頁，共六十一頁。制造業(yè)景氣度較高11月份PMI為55.2，連續(xù)回升，持續(xù)在50%以上第二十三頁，共六十一頁。

CPI/PPI齊上漲第二十四頁，共六十一頁。食品價格走高推動CPI走高第二十五頁，共六十一頁。CPI-M1關(guān)系第二十六頁，共六十一頁。M1/M2增速第二十七頁，共六十一頁。二、估值分析及其他因素

（一）估值分析2003年以來全部A股PE大致波動區(qū)間15-60倍，平均為30倍左右2003年以來全部A股PB大致波動區(qū)間2-8倍，平均為3.5倍左右目前A股估值處于底部附近（對應2800點）

PE=21.5倍PB=2.8倍

第二十八頁，共六十一頁。市盈率波動范圍第二十九頁，共六十一頁。市凈率波動范圍第三十頁，共六十一頁。中小板估值偏高第三十一頁，共六十一頁。創(chuàng)業(yè)板處于高位第三十二頁，共六十一頁。（二）擴容壓力較大溫總理報告里有“擴大直接融資比重的”表述，銀行再融資及大盤股IPO，整體擴容壓力較大。

第三十三頁，共六十一頁。募集資金可比07年第三十四頁，共六十一頁。（三）大小非套現(xiàn)壓力大小非持續(xù)解禁，“大小限”壓力較大，流通市值不斷增加第三十五頁，共六十一頁。流動市值/儲蓄處于高位第三十六頁，共六十一頁。（四）股指期貨及融資融券加劇波動

1、定義股指期貨：全稱為“股票指數(shù)期貨”，是以股價指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數(shù)交易的一種標準化協(xié)議，具有保值、投機、套利三種功能。融資融券：即“證券融資融券交易”或“證券信用交易”，包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券四種。市場通常說的“融資融券”，是指券商為投資者提供融資和融券交易。第三十七頁，共六十一頁。2、對市場方向的影響從海外經(jīng)驗來看，中長期對市場是“中性”，但短期（如兩個月）會刺激股指，推出時點附近前高后低。3、市場效率有所提高是中國資本市場制度性利好，單邊市轉(zhuǎn)為雙邊市，對投機有一定抑制作用，定價機制更加完善，市場效率有所提高。第三十八頁，共六十一頁。期指凈空單處于高點對大盤不利第三十九頁，共六十一頁。（五）人民幣升值長期利好第四十頁，共六十一頁。(六）月度效應突出第四十一頁，共六十一頁。三、技術(shù)分析(一)波浪理論和形態(tài)分析，基金倉位等(二)階段分析(三)股市法則

第四十二頁，共六十一頁。偏股型基金倉位的變化(中投測算）第四十三頁，共六十一頁。偏股型基金倉位的變化(中信測算）第四十四頁，共六十一頁。階段分析第四十五頁，共六十一頁。股市法則1、趨勢一旦形成,短期無法改變2、高通脹下無牛市3、牛市久盤必漲，熊市久盤必跌4、上升趨勢的回調(diào)要買，下跌趨勢的反彈要賣5、大家都知道的利空，就不再是利空，反之亦然舉例：三大報大版面刊登投資路線圖：區(qū)域經(jīng)濟、動力電池、公司專訪等；與機構(gòu)大戶斗智斗勇

第四十六頁，共六十一頁。

第三部分行業(yè)和個股機會

一、投資背景：調(diào)結(jié)構(gòu)，擴內(nèi)需扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

二、投資主線:（一）電子信息：光通信、關(guān)鍵器件（二）新能源：核電（三）高端制造：軌道交通、海洋工程（四）節(jié)能環(huán)保：工業(yè)節(jié)能、廢物處理（五）其他：醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、成長股三、操作策略跟隨熱點，挖掘個股，倉位適中,注重波段第四十七頁，共六十一頁。（一）電子信息1、3G國內(nèi)電信投資去年3200億人民幣，今年約3000億，維持高位。今年1-6月份3G用戶約為2520戶，比去年末增長1500萬戶，3G滲透率3.2%，月度新增3G用戶占新增用戶的27%，同時手機網(wǎng)民達2.77億戶，占網(wǎng)民比例66%。2、元器件行業(yè)主要終端市場均受宏觀經(jīng)濟的向好而恢復增長，智能手機、PC和液晶電視等三大市場仍將是行業(yè)增長的主要動力。據(jù)中國半導體行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2010年第一季度國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)銷售收入297.77億元，同比增長46.8%。二季度同樣樂觀。CMIC專家預計到2015年，我國電子元器件總銷售收入達到5萬億元。第四十八頁，共六十一頁。規(guī)模以上企業(yè)盈利能力增強（ROE）第四十九頁，共六十一頁。電子信息個股1、光纖通信中天科技(600522)：國網(wǎng)信通電力光纖到戶戰(zhàn)略伙伴，受益寬帶建設和三網(wǎng)融合(2、關(guān)鍵器件大富科技（300134）：移動通信基站射頻器件,結(jié)構(gòu)帶射頻模式,中國第二(48)第五十頁，共六十一頁。（二）新能源

1、新能源規(guī)劃最后確定為“新興能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃”，規(guī)劃期為2011-2020年，不僅包含了先進核電、風能、太陽能和生物質(zhì)能等新的能源資源的開發(fā)利用，還包括了對傳統(tǒng)能源的升級變革，如潔凈煤和智能電網(wǎng)、分布式用電、車用新能源等技術(shù)，規(guī)劃將對這些新能源技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應用的具體實施路徑、發(fā)展規(guī)模以及重大政策舉措做出明確部署。規(guī)劃期累計直接增加投資5萬億元，每年增加產(chǎn)值1.5萬億元。第五十一頁，共六十一頁。

2、根據(jù)目前最新公布的規(guī)劃目標，我們估算新的能源資源的開發(fā)利用上，總投資約3萬億，對于傳統(tǒng)能源的升級變革上，根據(jù)國網(wǎng)規(guī)劃，智能電網(wǎng)未來十年新增投資額在1萬億左右，新能源汽車、清潔煤、分布式能源等預計為1萬億。

3、新能源汽車

2009年新能源汽車領域全國產(chǎn)銷量分別為5294輛和5209輛，同比大增120.95%和113.75%，其中新能源商用車產(chǎn)銷量分別為5034輛和4890輛，在整個新能源汽車市場中占比分別高達95.09%和93.88%，而新能源商用車中70％以上為客車產(chǎn)品。2015年我國新能源電動車發(fā)展規(guī)模為50萬至100萬輛。第五十二頁，共六十一頁。預計新能源的投資規(guī)模第五十三頁，共六十一頁。新能源個股1、核能中國一重(601106)：國內(nèi)唯一既能生產(chǎn)核反應堆壓力容器,又擁有全套核鍛件制造能力的企業(yè)(63)第五十四頁，共六十一頁。（三）高端制造1、軌道交通大冶特鋼(000708)：國內(nèi)最大的鐵路用滲碳軸承鋼供應商(約占65%)，管理優(yōu)秀，估值偏低(13)2、海洋工程中海油服(601808)：石油勘探到深水，公司壟斷地位優(yōu)勢(22)第五十五頁，共六十一頁。（四）節(jié)能環(huán)保1、我國人均能源消費較低，能源需求增長較快，能耗強度較高。能源結(jié)構(gòu)和電源結(jié)構(gòu)不合理，一次能源消費結(jié)構(gòu)中，煤炭比重高達70%，電源結(jié)構(gòu)中，火電比例高達74.58%，環(huán)境保護和溫室氣體減排面臨的形勢嚴峻。發(fā)展低碳經(jīng)濟除調(diào)整產(chǎn)業(yè)機構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)外，節(jié)能減排至關(guān)重要，迫在眉睫。2、我國政府承諾到2020年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40％～45％，要達到這一目標，節(jié)能減排的貢獻率要達到85%以上。3、2015、2020年環(huán)保投資/GDP從1.49%分別提高到2.4%、3%，則到2015、2020年中國環(huán)保投資額將分別達到1.32萬億元、2.37萬億元，到2015年年復合增長率為16.6%，到2020年年復合增長率為12.9%。第五十六頁，共六十一頁。節(jié)能環(huán)保個股

1）工業(yè)節(jié)能臺基股份(300046)：功率半導體領先,看好IGBT業(yè)務2）廢物處理桑德環(huán)境(000826)：唯一一家以固廢處置為主業(yè)的上市公司,“十二五”期間,我國需要建設的固廢處理工程項目為600-700個,目前40個第五十七頁，共六十一頁。（五）其他

1）醫(yī)藥益佰制藥(600594)：新品儲備較多，毛利高，戰(zhàn)略清晰2）農(nóng)業(yè)獐子島