工程經(jīng)濟(jì) 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)是探討工程技術(shù)領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)效果的學(xué)科，是探討為實(shí)現(xiàn)予定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)而提出的可行的技術(shù)方案、生產(chǎn)過程、產(chǎn)品或服務(wù)，在經(jīng)濟(jì)上進(jìn)行計(jì)算、分析、比較和論證的方法的科學(xué)。9.1現(xiàn)金流量構(gòu)成與資金等值計(jì)算現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指某一經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)某一時(shí)點(diǎn)上實(shí)際發(fā)生的資金流入或資金流出。流出系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流出，流入系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額稱為凈現(xiàn)金流量。一個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)，其投入的資金，花費(fèi)的成本，得到的收益，都可以看成是貨幣形式體現(xiàn)的資金流出或資金流入。構(gòu)成經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)現(xiàn)金流量的基本要素主要有投資、成本、銷售收入、稅金和利潤(rùn)等。投資概念及構(gòu)成廣義的投資是指以肯定的資源（如資金、人力、技術(shù)、信息等）投入某項(xiàng)支配或工程，以獲得所期望的酬勞。工程經(jīng)濟(jì)中的投資指為實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)而預(yù)先墊付的資金。建設(shè)項(xiàng)目總投資是項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資（也稱建設(shè)投資）、建設(shè)期利息、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)整稅（2000年后停止征收）和流淌資金投資的總和。流淌資金是指為維持生產(chǎn)所占用的全部周轉(zhuǎn)資金。建設(shè)項(xiàng)目總投資構(gòu)成如圖9-1所示：工程費(fèi)用工程費(fèi)用建設(shè)項(xiàng)目總投資固定資產(chǎn)投資總額建筑工程費(fèi)設(shè)備、工具購(gòu)置費(fèi)安裝工程費(fèi)工程建設(shè)其他費(fèi)用土地運(yùn)用費(fèi)與工程建設(shè)有關(guān)的其他費(fèi)用與將來生產(chǎn)有關(guān)的其他費(fèi)用基本預(yù)備費(fèi)價(jià)格預(yù)備費(fèi)固定資產(chǎn)投資方向調(diào)整稅（2000年后停止征收）建設(shè)期借款利息預(yù)備費(fèi)流淌資金固定資產(chǎn)投資（建設(shè)投資）圖9-1建設(shè)項(xiàng)目總投資構(gòu)成資產(chǎn)資產(chǎn)是指過去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或限制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益。項(xiàng)目總投資所形成的資產(chǎn)可分為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和流淌資產(chǎn)。一、固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是指運(yùn)用年限在一年以上，單位價(jià)值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以上，并在運(yùn)用過程中保持原有物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)。企業(yè)的固定資產(chǎn)包括運(yùn)用一年以上的房屋、建筑物、機(jī)械、運(yùn)輸設(shè)備和其他與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。不屬于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要設(shè)備的物品，單位價(jià)值在2000元以上，運(yùn)用年限超過兩年的也作為固定資產(chǎn)。在會(huì)計(jì)核算中，購(gòu)建固定資產(chǎn)的實(shí)際支出即為固定資產(chǎn)的原始價(jià)值，稱為固定資產(chǎn)原值。當(dāng)項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)后，固定資產(chǎn)在運(yùn)用過程中會(huì)漸漸磨損和貶值，其價(jià)值逐步轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去，這種伴隨固定資產(chǎn)損耗發(fā)生的價(jià)值轉(zhuǎn)移稱為固定資產(chǎn)折舊。轉(zhuǎn)移的價(jià)值以折舊費(fèi)的形式計(jì)入產(chǎn)品成本，并通過產(chǎn)品的銷售以貨幣形式收回到投資者手中。固定資產(chǎn)運(yùn)用一段時(shí)間后，其原值扣除累計(jì)的折舊費(fèi)總額稱為當(dāng)時(shí)的固定資產(chǎn)凈值。當(dāng)固定資產(chǎn)壽命期結(jié)束時(shí)，固定資產(chǎn)的殘余價(jià)值稱為固定資產(chǎn)期末殘值，對(duì)于某一工程項(xiàng)目，固定資產(chǎn)期末殘值是一項(xiàng)在項(xiàng)目壽命期末可回收的現(xiàn)金流入。依據(jù)我國(guó)現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度規(guī)定，計(jì)提折舊的范圍包括：房屋及建筑物，在用固定資產(chǎn)，季節(jié)性停用和修理停用的固定資產(chǎn)，以融資方式租入的固定資產(chǎn)，以經(jīng)營(yíng)方式租出的固定資產(chǎn)，未運(yùn)用、不需用的固定資產(chǎn)。不計(jì)提折舊的范圍包括：已提足折舊仍接著運(yùn)用的固定資產(chǎn)，按規(guī)定單獨(dú)作價(jià)作為固定資產(chǎn)入賬的土地，以經(jīng)營(yíng)方式租入的固定資產(chǎn)。計(jì)算折舊的要素是固定資產(chǎn)原值、運(yùn)用期限（或預(yù)料產(chǎn)量）和固定資產(chǎn)凈值。固定資產(chǎn)折舊的方法可分為平均年限法、工作量法和快速折舊法；快速折舊法主要包括雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法。平均年限法也稱直線折舊法，它的優(yōu)點(diǎn)是逐年均攤，計(jì)算簡(jiǎn)便，其計(jì)算式為：（9－1）實(shí)際工作中常用年折舊率計(jì)算固定資產(chǎn)折舊額。年折舊額=固定資產(chǎn)原值×年折舊率例9－1．將不屬于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要設(shè)備的物品作為固定資產(chǎn)進(jìn)行管理應(yīng)具備的條件是（）。A．單位價(jià)值在1000元以上，并且運(yùn)用期限超過一年B．單位價(jià)值在1000元以上，并且運(yùn)用期限超過二年C．單位價(jià)值在2000元以上，并且運(yùn)用期限超過一年Ｄ.單位價(jià)值在2000元以上，并且運(yùn)用期限超過二年答案：D例9－2.某固定資產(chǎn)原值20000元，凈殘值2000元，預(yù)料運(yùn)用5年，接受平均年限法計(jì)提第一年應(yīng)提折舊額為（）。A．4800元B．5000元C．3600元D．6000元解：按平均年限法每年折舊額相同依據(jù)式（9－1）可得（20000－2000）/5=3600答案：C二、無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)是指企業(yè)能夠長(zhǎng)期運(yùn)用但沒有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)。無形資產(chǎn)可以分為可確指的和不行確指的兩大類。可確指的無形資產(chǎn)依據(jù)內(nèi)容可分為學(xué)問產(chǎn)權(quán)、行為權(quán)利、對(duì)物產(chǎn)權(quán)、公共關(guān)系等，學(xué)問產(chǎn)權(quán)指專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)、服務(wù)標(biāo)記等；對(duì)物產(chǎn)權(quán)如土地運(yùn)用權(quán)、礦業(yè)開發(fā)權(quán)、實(shí)惠融資權(quán)等；行為權(quán)力，如專營(yíng)權(quán)、許可證、專有技術(shù)等；公共關(guān)系包括客戶關(guān)系、銷售網(wǎng)絡(luò)、職工隊(duì)伍等。不行確指的無形資產(chǎn)主要指商譽(yù)，它是由企業(yè)的素養(yǎng)、管理水平以及經(jīng)營(yíng)歷史等因素綜合確定的。企業(yè)自創(chuàng)的商譽(yù)以及未滿意無形資產(chǎn)確認(rèn)條件的不能作為無形資產(chǎn)。三、遞延資產(chǎn)遞延資產(chǎn)是指不能全部計(jì)入當(dāng)年損益，應(yīng)當(dāng)在以后年度內(nèi)分期攤銷的各項(xiàng)費(fèi)用。我國(guó)將開辦費(fèi)、租入固定資產(chǎn)的改良支出、固定資產(chǎn)的大修理支出和攤銷期在一年以上的其他待攤費(fèi)用作為遞延資產(chǎn)。開辦費(fèi)是指項(xiàng)目籌建期間發(fā)生的費(fèi)用。四、流淌資產(chǎn)項(xiàng)目總投資中的流淌資金形成項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)過程中的流淌資產(chǎn)。流淌資產(chǎn)是指可以在一年或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運(yùn)用的資產(chǎn)，包括存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、短期投資、現(xiàn)金及存款。成本一、成本：用貨幣表示的、為達(dá)到某一既定目標(biāo)所必需付出或已經(jīng)付出的代價(jià)。成本是反映項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)過程中資源消耗的一個(gè)主要基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。按財(cái)務(wù)部規(guī)定成本核算法為制造成本法，即只將干脆材料、干脆工資、其他干脆支出和制造費(fèi)用計(jì)入產(chǎn)品成本，管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售費(fèi)用則干脆計(jì)入當(dāng)期損益。二、產(chǎn)品成本費(fèi)用：總成本費(fèi)用是指項(xiàng)目在肯定時(shí)期內(nèi)（一般為一年）為生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品而花費(fèi)的全部成本和費(fèi)用。總成本費(fèi)用由生產(chǎn)成本（或制造成本）、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售費(fèi)用組成。生產(chǎn)成本包括各項(xiàng)干脆支出（干脆材料、干脆工資和其他干脆支出）及制造費(fèi)用。制造費(fèi)用是指為組織和管理生產(chǎn)所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。管理費(fèi)用是指企業(yè)行政管理部門為管理和組織經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用是指為籌集資金而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。銷售費(fèi)用是指為銷售產(chǎn)品和供應(yīng)勞務(wù)而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。經(jīng)營(yíng)成本經(jīng)營(yíng)成本是指項(xiàng)目在肯定期間（通常為一年）內(nèi)由于生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品及供應(yīng)勞務(wù)而實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金支出，是項(xiàng)目總成本中扣除固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷費(fèi)和利息支出以后的全部費(fèi)用。經(jīng)營(yíng)成本=總成本費(fèi)用－折舊費(fèi)－攤銷費(fèi)－借款利息支出經(jīng)營(yíng)成本是為經(jīng)濟(jì)分析便利從總成本費(fèi)用中分別出來的一部分費(fèi)用。經(jīng)營(yíng)成本是項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，屬于各年的現(xiàn)金流出。銷售收入銷售收入是工程經(jīng)濟(jì)分析中現(xiàn)金流入的重要成分。銷售收入是企業(yè)向社會(huì)出售商品或供應(yīng)勞務(wù)的貨幣收入。銷售收入=商品銷售量×單價(jià)利潤(rùn)利潤(rùn)是企業(yè)在肯定時(shí)期內(nèi)全部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最終成果。項(xiàng)目投產(chǎn)后所獲得的利潤(rùn)可分為銷售利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和稅后利潤(rùn)三個(gè)層次。銷售利潤(rùn)=銷售收入－生產(chǎn)成本－期間費(fèi)用－銷售稅金及附加利潤(rùn)總額=銷售利潤(rùn)＋投資凈收益稅后利潤(rùn)=利潤(rùn)總額－所得稅投資凈收益指企業(yè)對(duì)外投資所取得的投資收益扣除投資損失后的凈額。期間費(fèi)用包括管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售費(fèi)用三部分。工程項(xiàng)目投資涉及的主要稅種稅金是國(guó)家依據(jù)法律對(duì)有納稅義務(wù)的單位和個(gè)人征收的財(cái)政資金，是納稅人為國(guó)家供應(yīng)積累的重要方式。我國(guó)目前的工商稅制分為流轉(zhuǎn)稅、資源稅、所得稅、財(cái)產(chǎn)稅、特定目的稅、行為稅、農(nóng)業(yè)稅、關(guān)稅八大類。其中與項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)有關(guān)的主要稅種是：可以計(jì)入產(chǎn)品成本的房產(chǎn)稅、土地運(yùn)用稅、車船運(yùn)用稅、印花稅及進(jìn)口原材料和備品備件的關(guān)稅；從銷售收入中扣除的增值稅、營(yíng)業(yè)稅、資源稅、城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅和教化費(fèi)附加；從利潤(rùn)中扣除的所得稅等。資金等值計(jì)算常用公式及應(yīng)用復(fù)利系數(shù)表的用法現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖是以圖的形式表示的在肯定時(shí)間內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流量。在現(xiàn)金流量圖中橫軸表示時(shí)間軸，時(shí)間軸上的點(diǎn)稱為時(shí)點(diǎn)，通常表示該年的年末，也是下一年的年初。與橫軸相連的垂直線代表系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，箭頭向下表示現(xiàn)金流出，箭頭向上表示現(xiàn)金流入。箭線的長(zhǎng)度代表現(xiàn)金流量的大小，一般要注明一年現(xiàn)金流量的金額。如圖9-2所示。圖9-2現(xiàn)金流量圖的表示法資金等值計(jì)算等值資金是指在肯定的利率下，在不同的時(shí)間肯定數(shù)額不同而價(jià)值相等的若干資金。影響資金等值的因素為資金額大小、資金發(fā)生的時(shí)間和利率。將一個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)生的資金金額按肯定的利率換算成另一時(shí)點(diǎn)等值金額，這一過程叫資金等值計(jì)算。資金等值計(jì)算的一般復(fù)利公式在以下各式中，i----每一利息期的利率，通常是年利率；n----計(jì)息周期數(shù)，通常是年數(shù)；P----資金的現(xiàn)值；F-----資金的將來值，或本利和、終值；A-----資金的等年值，表示的是連續(xù)每期等額支出或收入中的每一期資金支出或收入額，由于一般一期的時(shí)間為一年，故常稱為年金。（1）單利與復(fù)利利息的計(jì)算分為單利法和復(fù)利法兩種。單利法是每期均按原始本金計(jì)息，即不管計(jì)息周期為多少，每經(jīng)一期按原始本金計(jì)息一次，利息不再生利息。單利的計(jì)算公式為Fn=P·n·i（9-2）復(fù)利法按本金與累計(jì)利息額的和計(jì)息，也就是說除本金計(jì)息外，利息也生利息，每一計(jì)息周期的利息都要并入本金，再計(jì)利息。復(fù)利的計(jì)算公式為 （9-3）復(fù)利計(jì)息更符合資金在社會(huì)再生產(chǎn)過程中運(yùn)動(dòng)的實(shí)際。因此，工程經(jīng)濟(jì)分析中一般接受復(fù)利計(jì)算。（2）名義利率與實(shí)際利率在工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析中，通常是以年利率表示利率凹凸，這個(gè)年利率稱為名義利率，如不作特殊說明，通常計(jì)算中給的利率是名義年利率。但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，計(jì)息周期中有年、季、月、周、日等多種形式，計(jì)算利息時(shí)實(shí)際接受的利率為實(shí)際利率。這就出現(xiàn)不同利率換算的問題。名義利率與實(shí)際利率的換算公式為：i=(1+r／m)m－1（9-4）其中r——名義利率，通常是名義年利率m——名義利率的一個(gè)時(shí)間單位中的計(jì)息次數(shù)，通常是一年中的計(jì)息次數(shù)當(dāng)計(jì)息周期為一年時(shí)，名義利率=有效（實(shí)際）利率；例9-3年利率為12%，本金為1000元，每季度計(jì)息一次，一年后本利和為多少？解：年實(shí)際利率i=(1+12%／4)4－1=12.55%一年后本利和為F=P（1+i）=1000×(1+12.55%)1=1125.5元（3）資金等值計(jì)算常用復(fù)利公式以下各圖及對(duì)應(yīng)的公式需留意現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)：現(xiàn)值發(fā)生在第一年初，終值發(fā)生在第n期末，年值發(fā)生在第一年至第n年每年年末。1）一次支付終值公式已知本金（現(xiàn)值）P，當(dāng)利率為i時(shí)，在復(fù)利計(jì)息的條件下，求第n期期末的本利和，即已知P，i，n,求終值F。一次支付終值公式為：F＝P（l＋i）n＝P（F／P，i，n）（9-5）式中（l＋i）n稱為一次支付終值系數(shù)，也稱一次償付復(fù)利和系數(shù)，可以用符號(hào)（F／P，i，n）表示，其中斜線下P以及i和n為已知條件，而斜線上的F是所求的未知量。系數(shù)（F／P，i，n）可查復(fù)利系數(shù)表得到。一次支付終值公式是一般復(fù)利計(jì)算的基本公式，其他計(jì)算公式都可以從今派生出來。當(dāng)現(xiàn)值P為現(xiàn)金流出，終值F為現(xiàn)金流入，其現(xiàn)金流量圖如圖9.3所示。P=?P=?01234FP01234F=? 圖9-3一次支付終值現(xiàn)金流量圖圖9-4一次支付現(xiàn)值現(xiàn)金流量圖例9-4設(shè)貸款1000元，年利率為6%，貸款期五年。如按復(fù)利法計(jì)息，求到期應(yīng)還款。解：本題為已知現(xiàn)值求終值，方法一：可按式（9-5）計(jì)算得 F=P（1+i）n=1000×(1+6%)5=1338元。方法二：可用查表法：查本書附錄年利率i=6%對(duì)應(yīng)的表，年份為5年，一次支付終值系數(shù)為1.338，因此可求得應(yīng)還款為：1000×1.338=1338元。與干脆用式（9-5）結(jié)果相同。2）一次支付現(xiàn)值公式已知第n期期末數(shù)額為F的現(xiàn)金流量，在利率為i的復(fù)利計(jì)息條件下，求現(xiàn)在的本金P是多少，即已知F，i,n,求現(xiàn)值P。。一次支付現(xiàn)值公式為（9-6）與（9-5）互為倒數(shù)式中稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù)，或稱貼現(xiàn)系數(shù)，可用符號(hào)（P／F，i，n）表示，其系數(shù)值可查復(fù)利系數(shù)表求得。當(dāng)現(xiàn)值P為現(xiàn)金流出，終值F為現(xiàn)金流入，其現(xiàn)金流量圖如圖9-4所示例9－5假如存款年利率為12%，假定按復(fù)利計(jì)息，為在五年后得款10000元，現(xiàn)在應(yīng)存入多少？解：由式（9-6）得：P=10000×（1+0.12）-5=10000×0.5674=5674（元）或先查本書附錄表得出一次支付現(xiàn)值系數(shù)：（P／F，12%，5）=0.5674于是P=10000×0.5674=5674（元）3)等額序列終值公式(等額年金終值公式)已知連續(xù)n期期末等額序列的現(xiàn)金流量A，按利率i（復(fù)利計(jì)息），求其第n期期末的終值F。即已知A,i.n，求F。F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+…+A(1+i)(n-1)F(1+i)=[A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+…+A(1+i)(n-1)](1+i)F(1+i)－F=A(1+i)n－A（9-7）式中，稱為等額序列終值系數(shù)，也稱等額年金終值系數(shù)，等額序列復(fù)利和系數(shù)?？捎梅?hào)（F／A，i，n）表示，其系數(shù)值可從復(fù)利系數(shù)表中查得。AAAAAAA0123n-1nF=?AAAAAAAAAAAA圖9-5等額序列終值現(xiàn)金流量圖00123n-1nAAAAAA求A=？F9-6等額序列償債基金現(xiàn)金流量圖4）等額序列償債基金公式F=?等額序列償債基金公式是等額序列終值公式的逆運(yùn)算，即已知將來n期末一筆將來值F，在利率為i復(fù)利計(jì)息條件下，求n期每期末等額序列現(xiàn)金流量（A）？F=?等額序列償債基金公式可由（9-5）干脆導(dǎo)出，等額序列償債基金公式為：（9-8）與（9-7）互為倒數(shù)式中，稱為等額序列償債基金系數(shù)，也稱基金存儲(chǔ)系數(shù)。可用符號(hào)（A／F，i，n）表示，其系數(shù)值可從復(fù)利系數(shù)表中查得。當(dāng)?shù)阮~序列現(xiàn)金流量A為現(xiàn)金流出，終值F為現(xiàn)金流入，其現(xiàn)金流量圖9-6所示5）等額序列現(xiàn)值公式已知在利率為i復(fù)利計(jì)息的條件下，求n期內(nèi)每期期末發(fā)生的等額序列值A(chǔ)的現(xiàn)值。即已知A、i、n，求P。要求等額分付現(xiàn)值公式，可用（9-5）代人（9-4）得到： 即 （9-9）式中，稱為等額序列現(xiàn)值系數(shù)，也稱等額分付現(xiàn)值系數(shù)，可用符號(hào)（P／A，i，n）表示，其系數(shù)值可從復(fù)利系數(shù)表中查得。當(dāng)?shù)阮~序列現(xiàn)金流量A為現(xiàn)金流入，現(xiàn)值P為現(xiàn)金流出，其現(xiàn)金流量圖如圖9-7所示。AAAAAAAAA0123n-1nP=？AAAAAA0123n-1nP求A=？ 圖9-7等額序列現(xiàn)值現(xiàn)金流量圖9-8等額序列資本回收現(xiàn)金流量圖6）等額序列資本回收公式已知現(xiàn)值P，利率i及期數(shù)n，求與P等值的n期內(nèi)每期期末等額序列現(xiàn)金流量A。即已知P,i,n,求A?？捎桑?-9）干脆得到：（9-10）與（9-9）互為倒數(shù)式中，稱為等額支付資本回收系數(shù)，也稱資金回收系數(shù)，可用符號(hào)（A／P，i，n）表示，其系數(shù)值可從復(fù)利系數(shù)表中查得。當(dāng)?shù)阮~序列現(xiàn)金流量A為現(xiàn)金流入，現(xiàn)值P為現(xiàn)金流出，其現(xiàn)金流量圖如圖9-8所示。例9-6某投資項(xiàng)目第一年初貸款200萬(wàn)元，已知貸款利率為10％，約定要5年內(nèi)每年等額還款，那么項(xiàng)目每年末還款多少萬(wàn)元？解：依據(jù)題意是已知現(xiàn)值求每期期末等額序列現(xiàn)金流量A的問題，方法一：應(yīng)用式（9-10）資金回收公式得方法二：查本書附錄復(fù)利系數(shù)表可查到（A/P，10%，5）=0.2638，A=200×0.2638=52.76萬(wàn)元即項(xiàng)目每年年末還款52.76萬(wàn)元。須要指出的是，由于復(fù)利系數(shù)表中i,n都是不連續(xù)的，當(dāng)要求兩個(gè)數(shù)值區(qū)間的某一個(gè)值時(shí)需用線性內(nèi)插法。9.2投資經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法和參數(shù)為了評(píng)價(jià)和比較建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，要依據(jù)項(xiàng)目在壽命期（或計(jì)算期）內(nèi)的現(xiàn)金流量計(jì)算有關(guān)指標(biāo)，以確定項(xiàng)目的取舍。項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（運(yùn)用期）。經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)是多種多樣的，它們從不同角度反映技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)性。這些指標(biāo)可分為三類：第一類是以貨幣單位計(jì)量的價(jià)值型指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值等；其次類是以相對(duì)量表示的反映資源利用效率的效率型指標(biāo)，如投資收益率、內(nèi)部收益率、差額內(nèi)部收益率等；第三類是以時(shí)間作為計(jì)量單位的時(shí)間型指標(biāo)，如投資回收期、貸款償還期等。此外，按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。不考慮資金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)稱為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)；考慮資金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)稱為動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。凈現(xiàn)值（NPV）(NetPresentValue)項(xiàng)目評(píng)價(jià)或方案比較中的凈現(xiàn)值是指項(xiàng)目或方案在計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量依據(jù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或給定的折現(xiàn)率折算到計(jì)算期初現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值是動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)最重要的指標(biāo)之一。工程經(jīng)濟(jì)中將將來的現(xiàn)金流量求其現(xiàn)值所用的利率稱為折現(xiàn)率。計(jì)算公式為： （9-11）式中：NPV——凈現(xiàn)值；，CIt——第t年的現(xiàn)金流入；COt——第t年的現(xiàn)金流出；n——項(xiàng)目計(jì)算期；i——折現(xiàn)率。對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目方案而言，若NPV≥0，則項(xiàng)目可行；若NPV＜0，則項(xiàng)目不行行。對(duì)計(jì)算期相同的多方案比選時(shí)，凈現(xiàn)值越大且非負(fù)的方案越優(yōu)（凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則）。例9－7．某建設(shè)項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量如下表所示，以該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率ic=12％為折現(xiàn)率，則該項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）為（）萬(wàn)元。A．27.85B．70C.43.2D．35.53解：方法一：FNPV=－100＋40（P/A，12%，3）＋50（P/F，12%，4）=－100＋40×2.402＋50×0.6355=27.85萬(wàn)元方法二：FNPV=－100＋40×（1＋i）－1＋40×（1＋i）－2＋40×（1＋i）－3＋50×（1＋i）－4=－100＋40×0.8929＋40×0.7972＋40×0.7117＋40×0.6355=27.85萬(wàn)元內(nèi)部收益率（IRR）(InternalRateofReturn).1內(nèi)部收益率的概念內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部酬勞率，它是經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中重要的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之一。內(nèi)部收益率是使項(xiàng)目從起先建設(shè)到壽命期（或計(jì)算期）末各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和（凈現(xiàn)值）等于零的折現(xiàn)率。.2內(nèi)部收益率的計(jì)算方法依據(jù)內(nèi)部收益率的定義，其表達(dá)式為：（9-12）式中：IRR——內(nèi)部收益率；其他符號(hào)意義同（9-11）。通過內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)部收益率的表達(dá)式為(9-13)式中i1------凈現(xiàn)值大于零且接近于零時(shí)的試算的折現(xiàn)率；i2------凈現(xiàn)值小于零且接近于零時(shí)的試算的折現(xiàn)率；NPV(i1),NPV(i2)分別為折現(xiàn)率等于i1，i2的凈現(xiàn)值。.3內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的關(guān)系NPV(i1NPV(i1)IRRi2i1NPV(i2)0NPVIRRi 圖9-9內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的關(guān)系圖9-10式（9-11）的示意圖（通常要求i圖9-9內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的關(guān)系圖9-10式（9-11）的示意圖（通常要求i2－i1在2%左右，不超過5%）例9－8．某建設(shè)項(xiàng)目，取折現(xiàn)率i1＝10％時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV1＝200萬(wàn)元，取折現(xiàn)率i2=15％時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV2=－100萬(wàn)元，用內(nèi)插法求其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率近似等于（）0.10.10.15i1IRRi2FNPV2FNPV1A．14％B．13.33％C．11.67％D．11％解：按式（9－13）計(jì)算IRR=(200/300)×（0.15－0.1）＋0.1=13.33％.4小結(jié)（1）一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大小與計(jì)算時(shí)所選的折現(xiàn)率大小有關(guān)。（當(dāng)某一項(xiàng)目的各年凈現(xiàn)金流量確定之后，凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。）（2）一個(gè)項(xiàng)目的IRR值是該項(xiàng)目所固有的，與其他投資項(xiàng)目毫無關(guān)系。因此，IRR值只能用來與某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)（如基準(zhǔn)收益率）相比，用以說明項(xiàng)目的可行性，但它不能用來比較各種投資項(xiàng)目的優(yōu)劣。若當(dāng)對(duì)多方案進(jìn)行選優(yōu)時(shí)，不但要確定每個(gè)方案的IRR值，而且須要確定它們的差額現(xiàn)金流量的收益率，即增額投資內(nèi)部收益率（差額內(nèi)部收益率）。（3）對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，當(dāng)IRR≥io時(shí)，則有NPV≥0，項(xiàng)目可行；當(dāng)IRR＜io時(shí)，則有NPV＜0，項(xiàng)目不行行；其中io為該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所選用的基準(zhǔn)折現(xiàn)率。凈年值（NAV）(NetAnnualValue)凈年值是指按給定的折現(xiàn)率，通過等值換算將方案計(jì)算期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量分?jǐn)偟接?jì)算期內(nèi)各年的等額年值。計(jì)算公式為：NAV=[Σ（CIt–COt）（1+i）￣t]（A/P，i,n）=NPV·（A/P，i,n）（9-14）式中：NAV——凈年值（A／P，i，n）——資本回收系數(shù)其余符號(hào)意義同(9-11)判別準(zhǔn)則：對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目方案而言，若NAV≥0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受，若NAV＜0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上不行接受；多方案比選時(shí)，凈年值越大且非負(fù)的方案越優(yōu)（凈年值最大準(zhǔn)則）。就獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)價(jià)結(jié)論而言，凈年值與凈現(xiàn)值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)。在有些狀況下，接受凈年值比凈現(xiàn)值更為簡(jiǎn)便和易于計(jì)算，所以凈年值指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中占有相當(dāng)重要的地位。凈年值的計(jì)算方法可見例9-10、例9-11。.費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值（PC和AC）(PresentCost)(AnnualCost)費(fèi)用現(xiàn)值是指按給定的折現(xiàn)率，將方案計(jì)算期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流出折算到計(jì)算期初的累計(jì)值。費(fèi)用年值是指按給定的折現(xiàn)率，通過等值換算，將方案計(jì)算期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流出分?jǐn)偟接?jì)算期內(nèi)各年的等額年值。費(fèi)用現(xiàn)值的計(jì)算公式為：(9-15)費(fèi)用年值的計(jì)算公式為（9-16）式中：PC——費(fèi)用現(xiàn)值；AC——費(fèi)用年值；COt——第t年的費(fèi)用（包括投資和經(jīng)營(yíng)成本等）；其余符號(hào)的意義同（9-11）費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于多個(gè)方案的比選，費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)。費(fèi)用年值計(jì)算見例9-14。．差額內(nèi)部收益率（?IRR）差額內(nèi)部收益率（亦稱增量?jī)?nèi)部收益率）是兩方案各年現(xiàn)金流量差額現(xiàn)值之和（增量?jī)衄F(xiàn)值）等于零時(shí)的折現(xiàn)率。計(jì)算表達(dá)式為：（9-17）式中：?NPV——增量?jī)衄F(xiàn)值；?IRR——差額內(nèi)部收益率；?CIt——方案A（投資大的方案）與方案B（投資小的方案）第t年的增量現(xiàn)金流入，即?CIt=CItA－CItB；?COt——方案A與方案B第t年的增量現(xiàn)金流出，即?Cot=?COtA－?COtB。將（9-17）變換，可得（9-18）即 （9-19）式中：NPVA——方案A的凈現(xiàn)值；NPVB——方案B的凈現(xiàn)值。（留意?IRR≠IRRA－IRRB）因此，差額內(nèi)部收益率的另一種說明是：使兩個(gè)方案凈現(xiàn)值（或凈年值）相等時(shí)的折現(xiàn)率。差額內(nèi)部收益率法的判別準(zhǔn)則：接受差額內(nèi)部收益率法比較和評(píng)比方案時(shí)，相比較的方案必需壽命期相等或具有相同的計(jì)算期；相比較的方案自身應(yīng)先經(jīng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)可行；計(jì)算求得的差額內(nèi)部收益率?IRR與基準(zhǔn)收益率i。相比較，當(dāng)?IRR＞i。時(shí)，則投資大的方案為優(yōu)；反之，當(dāng)?IRR＜i。時(shí)，則投資小的方案為優(yōu)。投資回收期投資回收期亦稱返本期，是反映投資項(xiàng)目資金回收的重要指標(biāo)。它是指通過項(xiàng)目的凈收益（包括利潤(rùn)、折舊等）回收總投資（包括建設(shè)投資和流淌資金的投資）所需的時(shí)間。投資回收期一般從投資起先年算起。投資回收期分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。兩者之間的差別在于是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值。1．靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指項(xiàng)目從投建之日起，用項(xiàng)目每年所獲得的凈收益將全部投資收回所需的時(shí)間。通常以年來表示。對(duì)于各年凈收益不等的項(xiàng)目，可依據(jù)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的現(xiàn)金流量表計(jì)算投資回收期，其好用公式為：（9-20）式中：Tp----靜態(tài)投資回收期T——項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量起先出現(xiàn)正值的年份。用靜態(tài)投資回收期評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，須要與依據(jù)同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定的基準(zhǔn)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Tb，若Tp≤Tb，則項(xiàng)目可行；若Tp＞Tb，則項(xiàng)目不行行。2．動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期是依據(jù)給定的基準(zhǔn)折算率用項(xiàng)目的凈收益的現(xiàn)值將總投資現(xiàn)值回收所需的時(shí)間。動(dòng)態(tài)投資回收期也可以依據(jù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的現(xiàn)金流量表計(jì)算，其好用公式為：（9-21）式中：T＊——項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值起先出現(xiàn)正值的年份；Tp＊—?jiǎng)討B(tài)投資回收期投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是直觀、簡(jiǎn)潔。但是，投資回收期指標(biāo)最大的缺點(diǎn)是沒有反映資回收期以后方案的狀況，因而不能全面反映項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)效果。所以投資回收期一般用于粗略評(píng)價(jià)，須要和其他指標(biāo)結(jié)合起來運(yùn)用。例9－9．某項(xiàng)目建設(shè)期2年，生產(chǎn)期6年，其現(xiàn)金流量表如下：（單位：萬(wàn)元）則靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期分別為（）。A．5.53年、6.13年B．5.33年、6.13年C．5.53年、6.23年D.5.33年、6.23年解：靜態(tài)投資回收期Tp=6－1＋100／300=5.33年動(dòng)態(tài)投資回收期Tp＊=7－1＋39.75／175.05=6.23年基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率又稱基準(zhǔn)收益率，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，目標(biāo)收益率或最低期望收益率，是決策者對(duì)項(xiàng)目方案投資的資金時(shí)間價(jià)值的估算或行業(yè)（部門）的平均收益率水平，是行業(yè)（部門）投資資金應(yīng)獲得的最低財(cái)務(wù)盈利水平?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的重要參數(shù)。在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中可以選擇項(xiàng)目所在行業(yè)或部門的基準(zhǔn)收益率，若沒有相應(yīng)行業(yè)或部門的基準(zhǔn)收益率，也可以選用社會(huì)折現(xiàn)率。行業(yè)或部門的基準(zhǔn)收益率或社會(huì)折現(xiàn)率是國(guó)家公布的重要經(jīng)濟(jì)參數(shù)。備選方案的類型.1備選方案的類型在投資項(xiàng)目（方案）的優(yōu)選、評(píng)價(jià)過程中，按有無約束條件和項(xiàng)目（方案）相互之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，可分為：圖9-11方案的分類所謂無約束方案是指沒有資金、勞力、材料、設(shè)備及其他資源擁有量限制的項(xiàng)目（方案）選擇。有約束方案是指有上述資源限制的項(xiàng)目（方案）選擇。獨(dú)立項(xiàng)目是指在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的項(xiàng)目，即接受或放棄某個(gè)項(xiàng)目并不影響其他項(xiàng)目的取舍?；コ夥桨甘侵竿豁?xiàng)目的各個(gè)方案彼此可以相互代替。因此，方案具有排他性，接受方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。方案之間有時(shí)會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)的問題。.2獨(dú)立項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)：在無約束條件下，一群獨(dú)立項(xiàng)目的決策是比較簡(jiǎn)潔的，這時(shí)項(xiàng)目評(píng)價(jià)要解決的問題是項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)能否達(dá)到某一評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的問題。因?yàn)閷?duì)于經(jīng)濟(jì)上彼此獨(dú)立的常規(guī)項(xiàng)目（即逐年凈現(xiàn)金流量只有一次由負(fù)值變?yōu)檎档母淖儯伊魅肟傤~大于流出總額的項(xiàng)目），用投資回收期、凈現(xiàn)值法、凈年值法、內(nèi)部收益率法等任何一種方法進(jìn)行評(píng)價(jià)的結(jié)論都是一樣的。例9-10兩個(gè)獨(dú)立方案A、B的凈現(xiàn)金流量如表9-1所示，試對(duì)其經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行評(píng)價(jià)（i。=10％）。表9-1獨(dú)立方案A、B的凈現(xiàn)金流量單位：萬(wàn)元解：A、B方案為獨(dú)立方案，相互之間沒有關(guān)系。可首先計(jì)算方案自身的肯定效果指標(biāo)——凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率，然后依據(jù)各指標(biāo)的判別準(zhǔn)則進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)并確定取舍。以下分別用三種方法評(píng)價(jià)，結(jié)論是相同的：方法一：用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)NPVA＝－500＋100（P／A，10％，10）＝114．4（萬(wàn)元）NPVB＝－500＋70（P／A，10％，10）=－69．89（萬(wàn)元）由于NPVA＞0，NPVB＜0，依據(jù)凈現(xiàn)值判別準(zhǔn)則，A方案可行，B方案不行行。方法二：用凈年值指標(biāo)評(píng)價(jià)NAVA=—500（A／P，10％，10）＋100=18．65（萬(wàn)元）NAVB=一500（A／P，10％，10）＋70=－11．35（萬(wàn)元）由于NAVA＞0，NAVB＜0，依據(jù)凈年值判別準(zhǔn)則，A方案可行，B方案不行行。方法三：用內(nèi)部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)依據(jù)NPVA＝－500＋100（P／A，IRRA，10）＝0（P／A，IRRA，10）=5NPVB＝－500＋70（P／A，IRRB，10）＝0(P／A，IRRB，10=7.14可查表求得IRRA＝15％，IRRB＝6．65％，由于IRRA＞i。＝10％，IRRB＜i。=10％，所以A方案可行，B方案不行行。壽命相等方案與壽命不等方案的比選在對(duì)互斥方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)。經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)包含了兩部分的內(nèi)容：一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行肯定效果檢驗(yàn)，用經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥i。）檢驗(yàn)方案自身的經(jīng)濟(jì)性，叫“肯定（經(jīng)濟(jì)）效果檢驗(yàn)”。凡通過肯定效果檢驗(yàn)的方案，就認(rèn)為它在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，否則就應(yīng)予以拒絕；二是考察哪個(gè)方案相對(duì)最優(yōu)，稱“相對(duì)（經(jīng)濟(jì)）效果檢驗(yàn)”。一般先用肯定經(jīng)濟(jì)效果方法篩選方案，然后以相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果方法優(yōu)選方案。.1壽命相等互斥方案的比選：壽命相等互斥方案的比較通常接受以下方法。1.增額投資回收期增額投資回收期（ΔT）指兩個(gè)方案的凈現(xiàn)金流量的差額的投資回收期。當(dāng)ΔT小于規(guī)定的基準(zhǔn)回收期時(shí)，投資大的方案好。2.凈現(xiàn)值（或用凈年值）凈現(xiàn)值（或凈年值）大且非負(fù)的方案為優(yōu)3.差額內(nèi)部收益率（增額投資內(nèi)部收益率）用差額內(nèi)部收益率指標(biāo)比選方法在中已講。用費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值指標(biāo)比選方法在中已講。以上分析互斥方案的評(píng)價(jià)方法，都是在各方案壽命期相同的狀況下進(jìn)行的。例9－11.現(xiàn)有A1、A2、A3、A4四個(gè)相互排斥的方案，其現(xiàn)金流量如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為10％，則最優(yōu)方案為（）。已知：（A／P，10％，5）=0.26380。A．A2B．A3C．A1D．A4分析：本題是壽命期相同的互斥方案選優(yōu)，用NPV，NAV，△IRR均可用NAV方法最快投資方案A1的凈年值:NAV1=－100×0.26380＋40=13.62萬(wàn)元投資方案A2的凈年值:NAV2=－200×0.26380＋80=27.24萬(wàn)元投資方案A3的凈年值:NAV3=－300×0.26380＋140=60.86萬(wàn)元投資方案A4的凈年值:NAV4=－400×0.26380＋170=64.48萬(wàn)元投資方案A4的凈年值最大且非負(fù)，為優(yōu)。例9－12．某建設(shè)項(xiàng)目有A、B、C三個(gè)方案，壽命期均為10年，按投資額由小到大排序?yàn)镃＜B＜A，方案B對(duì)于C的差額內(nèi)部收益率為14.5％，方案A對(duì)于B的差額內(nèi)部收益率為9.5％，基準(zhǔn)收益率為10％，則最佳方案應(yīng)為（）。A．A方案B.B方案C．C方案D.無法確定分析：本題為壽命期相同的互斥方案選優(yōu)，用NPV，NAV，△IRR均可，但據(jù)本題已知條件應(yīng)當(dāng)用△IRR方案B對(duì)于方案C的差額內(nèi)部收益率為14.5%，大于基準(zhǔn)收益率10％，應(yīng)保留投資大的方案，即B方案。方案A對(duì)于方案B的差額內(nèi)部收益率為9.5%，小于基準(zhǔn)收益率10％，應(yīng)保留投資小的方案，即B方案。答案：B方案為最佳方案。.2壽命不等互斥方案的比選：當(dāng)各方案的壽命不等時(shí),應(yīng)接受合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)或方法，使之具有時(shí)間上的可比性。以下介紹幾種處理方法。1.最小公倍數(shù)法（方案重復(fù)法）最小公倍數(shù)法是以不同方案運(yùn)用壽命的最小公倍數(shù)作為共同的計(jì)算期，并假定每一方案在這一期間內(nèi)反復(fù)實(shí)施，以滿意不變的需求，據(jù)此算出計(jì)算期內(nèi)各方案的凈現(xiàn)值（或費(fèi)用現(xiàn)值），凈現(xiàn)值較大（或費(fèi)用現(xiàn)值最?。┑臑樽罴逊桨?。例9-13A、B兩個(gè)互斥方案各年的現(xiàn)金流量如表9-2所示，基準(zhǔn)收益率i。=10％，試比選方案。表中投資時(shí)點(diǎn)為建設(shè)期初。表9-2單位：萬(wàn)元解：444444……441010101.533333333….3322151515方案A最小公倍數(shù)法的現(xiàn)金流量圖方案B最小公倍數(shù)法的現(xiàn)金流量圖以A與B方案壽命的最小公倍數(shù)18年為計(jì)算期，A方案重復(fù)實(shí)施3次，B方案2次。則各方案在計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值為：NPVA＝－10［1＋（P／F，10％，6）＋（P／F，10％，12）」＋3（P／A，10％，18）＋1．5［（P／F，10％，6）＋（P／F，10％，12）＋（P／F，10％，18）］=7．37（萬(wàn)元）NPVB＝－15［1＋（P／F，10％，9）］＋4（P／A，10％，18）＋2［（P／F，10％，9）＋（P／F，10％，18）］＝12．65（萬(wàn)元）因?yàn)镹PVB＞NPVA＞0，故B方案較優(yōu)。（A、B兩方案NPV＞0說明兩方案均可行。）這種方法適合于被比較方案壽命的最小公倍數(shù)較小，且各方案在重復(fù)過程中現(xiàn)金流量不會(huì)發(fā)生太大改變的狀況，否則就可能得出不正確的結(jié)論。2.年值法在對(duì)壽命不同的互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，年值法是最為簡(jiǎn)便的方法，當(dāng)參與比選的方案數(shù)目眾多時(shí)，尤其是這樣。用年值法進(jìn)行壽命不同的互斥方案比選，事實(shí)上隱含著這樣一種假定：各備選方案在其壽命結(jié)束時(shí)均可按原方案重復(fù)實(shí)施無限次。因?yàn)橐粋€(gè)方案無論重復(fù)實(shí)施多少次，其年值是不變的，在這一假定前提下，年值法以“年”為時(shí)間單位比較各方案的經(jīng)濟(jì)效果，從而使壽命不同的互斥方案間具有可比性。當(dāng)被比較方案投資在先，且以后各年現(xiàn)金流相同時(shí)，接受年值法最為簡(jiǎn)便。年值法運(yùn)用的指標(biāo)有凈年值與費(fèi)用年值。（1）對(duì)例9-13，用凈年值法進(jìn)行比選。A、B兩方案的凈年值分別是：NAVA＝－10（A／P，10％，6）＋3＋1．5（A／F，10％，6）＝0．898（萬(wàn)元）NAVB=－15（A／P，10％，9）＋4＋2（A／F，10％，9）＝1．542（萬(wàn)元）因?yàn)镹AVB＞NAVA，故B方案較優(yōu)，同最小公倍數(shù)法所得結(jié)論一樣。例9-14：互斥方案A．B具有相同的產(chǎn)出，方案A壽命期nA＝10年，方案B壽命期nB＝15年。兩方案的費(fèi)用現(xiàn)金流如表所示，試選優(yōu)（io＝10％）。（當(dāng)表中現(xiàn)金流量發(fā)生時(shí)點(diǎn)未做說明則為年末）表9-3 方案A．B的費(fèi)用現(xiàn)金流單位：萬(wàn)元15154010014001060601000106060100方案A的費(fèi)用現(xiàn)金流方案B的費(fèi)用現(xiàn)金流ACA＝［100＋100（P／F，10％，1）＋60（P／A，10％，9）（P／F，10％，1）］（A／P，10％，10）≈82．2（萬(wàn)元）ACB＝［100＋140（P／F，10％，1）＋40（P／A，10％，14）（P／F，10％，1）］（A／P，10％，15）≈65．1（萬(wàn)元）由于ACB＜ACA，故B方案優(yōu)于A方案。3．探討期法探討期法是指對(duì)不等壽命的方案指定一個(gè)支配期作為各方案的共同壽命。探討期通常是取全部競(jìng)爭(zhēng)方案的最短壽命，該方法假定在探討期末處理掉全部資產(chǎn)，因此必需估計(jì)殘值。假如能夠精確地估計(jì)殘值，該方法將比最小公倍數(shù)法更合理。但通常估計(jì)各方案資產(chǎn)的將來市場(chǎng)價(jià)值是特別困難的，變通的做法是計(jì)算最低殘值，然后推斷資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值是高于還是低于該最低殘值，據(jù)此選擇可取方案。9.3不確定性分析項(xiàng)目評(píng)價(jià)所接受的數(shù)據(jù)，大部分來自預(yù)料和估算，有肯定程度的不確定性。為了分析不確定性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，需進(jìn)行不確定性分析。不確定性分析主要包括盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析。盈虧平衡分析盈虧平衡點(diǎn).1、盈虧平衡分析的定義盈虧平衡分析是依據(jù)建設(shè)項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)品產(chǎn)量（銷售量）、固定成本、可變成本、稅金等，探討建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)量、成本、利潤(rùn)之間改變與平衡關(guān)系的方法。當(dāng)項(xiàng)目的收益與成本相等時(shí)，即盈利與虧損的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，稱為盈虧平衡點(diǎn)（BEP）。盈虧平衡分析就是要找出項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)。盈虧平衡點(diǎn)越低，說明項(xiàng)目盈利的可能性越大，虧損的可能性越小，因而項(xiàng)目有較大抗風(fēng)險(xiǎn)實(shí)力。因?yàn)橛澠胶夥治鍪欠治霎a(chǎn)量（銷量）、成本與利潤(rùn)的關(guān)系，因此也稱量本利分析。依據(jù)生產(chǎn)成本、銷售收入與產(chǎn)量（銷售量）之間是否是線性關(guān)系，盈虧平衡分析可分為：線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。.2、.線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析，是將方案的總成本費(fèi)用、銷售收入設(shè)為產(chǎn)量的線性函數(shù)，詳細(xì)地說有下面的假設(shè)：1.銷售收入是產(chǎn)量的線性函數(shù)：TR（x）=(p－t)·x（9-22）式中：TR——銷售收入；p——單位產(chǎn)品售價(jià)；t——單位產(chǎn)品銷售稅金；x——產(chǎn)量。2.總成本費(fèi)用是產(chǎn)量的線性函數(shù)：TC（x）=F＋ux（9-23）式中：TC——總成本費(fèi)用；u——單位產(chǎn)品變動(dòng)成本；F——總固定成本。3.產(chǎn)量等于銷量。TR（x）=(p－t)x(銷售收入)盈TC（x）=F+ux(總成本費(fèi)用)BEPP(總固定成本)虧ux(變動(dòng)成本）x*x（產(chǎn)量）TR（x）=(p－t)·x(銷售收入)盈TC（x）=F＋ux（總成本費(fèi)BEP虧F（總固定成本）ux（變動(dòng)成本）圖9-12線性盈虧平衡分析圖令TR（x）=TC（x）得(p－t)·x=F＋ux（9-24）銷售收入線與總成本費(fèi)用線的交點(diǎn)稱為盈虧平衡點(diǎn)，也就是項(xiàng)目盈利與虧損的臨界點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量為X*。例9－15．某投資項(xiàng)目預(yù)料建成后的年固定成本為46萬(wàn)元，每件產(chǎn)品估計(jì)售價(jià)為56元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為25元，銷售稅率為10％。則該項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量為（）件。A．14839B.18110C．18400D．22050分析：使銷售收入=總成本費(fèi)用的產(chǎn)量是盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量Q。銷售收入=Q×56×（1－10%）總成本費(fèi)用=460000＋Q×25由Q×56×（1－10%）=460000＋Q×25得Q=460000/(56×0.9－25)=18110件固定成本變動(dòng)成本項(xiàng)目投產(chǎn)后，在生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品的總成本費(fèi)用中，依據(jù)其是否隨產(chǎn)量變動(dòng)而變動(dòng)可分為固定成本、變動(dòng)成本。固定成本是指在肯定技術(shù)水平與生產(chǎn)規(guī)模限度內(nèi)不隨產(chǎn)量變動(dòng)而變動(dòng)的成本。例如固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、管理人員工資等。變動(dòng)成本是指在肯定技術(shù)水平和生產(chǎn)規(guī)模限度內(nèi)隨產(chǎn)量變動(dòng)而變動(dòng)的成本，如原材料費(fèi)、燃料費(fèi)、生產(chǎn)工人的計(jì)件工資等。敏感性分析單因素敏感性分析敏感因素.1敏感性分析的含義敏感性分析是探討建設(shè)項(xiàng)目的主要因素（產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)量、經(jīng)營(yíng)成本、投資、建設(shè)期、折現(xiàn)率、匯率、物價(jià)上漲指數(shù)等）發(fā)生改變時(shí)，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)（內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等指標(biāo)）的預(yù)期值發(fā)生改變的程度。通過敏感性分析，可以找出項(xiàng)目的敏感因素，并確定這些因素改變后，對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度。敏感性分析依據(jù)每次變動(dòng)的因素不同分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。在單因素敏感性分析中，設(shè)定每次只一個(gè)因素改變，而其他因素保持不變，這樣每次就可以分析出這個(gè)因素的改變對(duì)指標(biāo)的影響大小。假如一個(gè)因素在較大的范圍內(nèi)改變時(shí)，引起指標(biāo)的改變幅度并不大，則稱其為非敏感性因素；假如某因素在很小范圍改變時(shí)就引起指標(biāo)很大的改變，則稱為敏感性因素。.2敏感性分析的基本步驟：（1）確定分析指標(biāo)在工程經(jīng)濟(jì)分析中，大多是對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，所以指標(biāo)的選定可以是前面探討的各種反映投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、凈年值、投資回收期、內(nèi)部收益率等。（2）選擇須要分析的不確定因素項(xiàng)目敏感性分析中的不確定性因素通常從以下幾方面選定：①項(xiàng)目投資；②項(xiàng)目壽命期；③產(chǎn)品價(jià)格；④產(chǎn)銷量；⑤經(jīng)營(yíng)成本；⑥折現(xiàn)率等。（3）計(jì)算不確定性因素變動(dòng)對(duì)指標(biāo)的影響程度：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治鰰r(shí)。在固定其他因素的條件下，變動(dòng)其中某一個(gè)不確定性因素，計(jì)算分析指標(biāo)相應(yīng)的變動(dòng)結(jié)果，這樣逐一得到每個(gè)因素對(duì)指標(biāo)的影響程度。（4）確定敏感性因素，對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)狀況作出推斷在單因素敏感性分析時(shí)，要確定敏感性因素。在第三步計(jì)算中，可以規(guī)定每個(gè)因素改變同一個(gè)百分比（遞增或遞減），并視察因素改變導(dǎo)致分析指標(biāo)的改變。使指標(biāo)改變最多的就稱為最敏感性因素，次之的稱為次敏感性因素…，改變最小的稱為不敏感性因素。例9－16單因素敏感性分析圖中，敏感性排序正確的是（）。NPVNPV投資產(chǎn)量經(jīng)營(yíng)成本A.產(chǎn)量＞投資＞經(jīng)營(yíng)成本B.產(chǎn)量＜投資＜經(jīng)營(yíng)成本C.產(chǎn)量=投資=經(jīng)營(yíng)成本D.投資＞經(jīng)營(yíng)成本＞產(chǎn)量分析：以三個(gè)不確定因素分別改變同一幅度，引起評(píng)價(jià)指標(biāo)NPV的改變幅度最大者為敏感性因素。也可看引起評(píng)價(jià)指標(biāo)NPV的同一改變幅度對(duì)應(yīng)的不確定因素改變幅度最小者為敏感性因素。答案：A9.4投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是依據(jù)國(guó)家現(xiàn)行價(jià)格和現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定，分析、計(jì)算項(xiàng)目干脆發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利實(shí)力、清償實(shí)力以及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況，據(jù)以判別該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。工業(yè)投資項(xiàng)目可行性探討的基本內(nèi)容可行性探討是為確定某一特定項(xiàng)目是否合理可行，而在實(shí)施前對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查探討及全面的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析論證，為項(xiàng)目決策供應(yīng)科學(xué)依據(jù)的一種科學(xué)分析方法。就一般工業(yè)投資項(xiàng)目來說，其可行性探討報(bào)告應(yīng)包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：項(xiàng)目背景和歷史發(fā)展概況（1）項(xiàng)目提出的背景及探討工作的依據(jù)（2）項(xiàng)目發(fā)展概況2．市場(chǎng)分析與擬建規(guī)模（1）市場(chǎng)調(diào)查（2）國(guó)內(nèi)外需求狀況預(yù)料（3）市場(chǎng)銷售策略（4）產(chǎn)品方案和建設(shè)規(guī)模（5）產(chǎn)品銷售收人預(yù)料3．建設(shè)條件與廠址選擇（1）資源和原材料（2）建設(shè)地區(qū)的選擇（3）廠址選擇4．項(xiàng)目技術(shù)方案（1）項(xiàng)目組成列出廠內(nèi)外全部單項(xiàng)工程、配套工程，包括生產(chǎn)設(shè)施、后勤、運(yùn)輸、生活福利設(shè)施等。（2）生產(chǎn)技術(shù)方案（3）總平面布置和運(yùn)輸（4）土建工程（5）其他工程5．環(huán)境愛護(hù)與勞動(dòng)平安6．企業(yè)組織與勞動(dòng)定員7．項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度支配8．投資估算與資金籌措（1）項(xiàng)目總投資估算（2）資金籌措（3）投資運(yùn)用支配和借款償還支配9．財(cái)務(wù)效益、經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益評(píng)價(jià)（1）生產(chǎn)成本和銷售收入估算（2）財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)從企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)的角度，用現(xiàn)行價(jià)格說明項(xiàng)目建成后的獲利實(shí)力、債務(wù)償還實(shí)力及外匯平衡實(shí)力等財(cái)務(wù)狀況，推斷項(xiàng)目投資在財(cái)務(wù)上的可行性。（3）國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)從國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀角度，用影子價(jià)格、影子匯率、影子工資和社會(huì)折現(xiàn)率等經(jīng)濟(jì)參數(shù)，計(jì)算、分析該項(xiàng)目須要國(guó)家付出的經(jīng)濟(jì)代價(jià)和對(duì)國(guó)家的貢獻(xiàn)，說明投資行為的經(jīng)濟(jì)合理性和宏觀可行性。（4）不確定性分析用盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析等方法，分析、說明不確定因素對(duì)項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響，以確定項(xiàng)目的牢靠性。（5）社會(huì)效益和環(huán)境影響的分析10．結(jié)論與建議項(xiàng)目可行性探討報(bào)告，還應(yīng)有必要的附圖和附表等資料。投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目標(biāo)與工作內(nèi)容.1財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要目的1.從企業(yè)或項(xiàng)目角度動(dòng)身，分析投資效果，考察項(xiàng)目的盈利實(shí)力等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。2.為企業(yè)制定資金規(guī)劃；3.為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國(guó)家利益供應(yīng)依據(jù)；4.為中外合資項(xiàng)目供應(yīng)雙方合作的基礎(chǔ)。.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的工作內(nèi)容推斷一個(gè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)上可行的主要標(biāo)準(zhǔn)是：項(xiàng)目盈利實(shí)力、債務(wù)清償實(shí)力、外匯平衡實(shí)力及承受風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力。因此，為判別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性所進(jìn)行的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)包括以下基本內(nèi)容：1.收集、預(yù)料財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)收集、預(yù)料的數(shù)據(jù)主要包括：預(yù)料產(chǎn)品銷售量及各年度產(chǎn)量；預(yù)料的產(chǎn)品價(jià)格包括近期價(jià)格和預(yù)料的價(jià)格變動(dòng)幅度；固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和流淌資金投資估算；成本及其構(gòu)成估算。這些數(shù)據(jù)大部分是預(yù)料數(shù)，因此這一步驟又稱為財(cái)務(wù)預(yù)料。財(cái)務(wù)預(yù)料的結(jié)果可用若干基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表歸納整理，主要有：投資估算表、折舊表、成本表、利潤(rùn)表等。2.識(shí)別收益和費(fèi)用。項(xiàng)目的財(cái)務(wù)收益主要表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品銷售（營(yíng)業(yè)）收入；財(cái)務(wù)費(fèi)用主要表現(xiàn)為建設(shè)項(xiàng)目投資、經(jīng)營(yíng)成本、利稅金等各項(xiàng)支出。此外，項(xiàng)目壽命期末回收的固定資產(chǎn)余值和流淌資金等，也是項(xiàng)目得到的收入，在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中視做收好處理。3.編制財(cái)務(wù)報(bào)表為分析項(xiàng)目的盈利實(shí)力需編制的主要報(bào)表有：現(xiàn)金流量表、損益表；為分析項(xiàng)目的清償實(shí)力需編制的主要報(bào)表有：資產(chǎn)負(fù)債表、資金來源與運(yùn)用表；對(duì)于涉及外貿(mào)、外資及影響外匯流量的項(xiàng)目為考察項(xiàng)目的外匯平衡狀況，尚需編制項(xiàng)目的財(cái)務(wù)外匯平衡表。4.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與評(píng)價(jià)由上述財(cái)務(wù)報(bào)表，可以計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。通過與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或基準(zhǔn)值的對(duì)比分析，即可對(duì)項(xiàng)目的盈利實(shí)力、清償實(shí)力及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況做出評(píng)價(jià)，判別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的盈利實(shí)力分析要計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期等主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，依據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)及實(shí)際須要，也可計(jì)算投資利潤(rùn)率、投資利稅率、資本金利潤(rùn)率等指標(biāo)。清償實(shí)力分析要計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、借款償還期、流淌比率、速動(dòng)比率等指標(biāo)。盈利實(shí)力分析.1．財(cái)務(wù)盈利實(shí)力分析是財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容。在財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表基礎(chǔ)上計(jì)算投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)，以得出項(xiàng)目盈利實(shí)力水平的結(jié)論。進(jìn)行盈利實(shí)力分析，一般分兩步進(jìn)行。第一步，全投資財(cái)務(wù)效果評(píng)價(jià)。通過全投資現(xiàn)金流量表，分析假如項(xiàng)目全部資金都為自有資金的狀況下，項(xiàng)目本身的盈利實(shí)力。其次步，自有資金財(cái)務(wù)效果評(píng)價(jià)，通過自有資金現(xiàn)金流量表，考察企業(yè)自有資金的獲利性，反映企業(yè)自身可得到的利益。為此目的，需編制自有資金現(xiàn)金流量表，計(jì)算自有資金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、投資利潤(rùn)率、投資利稅率、資本金利潤(rùn)率等指標(biāo)。.2財(cái)務(wù)盈利實(shí)力分析所用的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式本書9.2節(jié)已說明，現(xiàn)將其他盈利指標(biāo)的計(jì)算公式敘述如下1.投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)實(shí)力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率，它是考察項(xiàng)目單位投資盈利實(shí)力的靜態(tài)指標(biāo)。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤(rùn)總額改變幅度較大的項(xiàng)目，應(yīng)計(jì)算生產(chǎn)期年平均利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率。其計(jì)算公式為：（9-25）在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，將投資利潤(rùn)率與行業(yè)平均投資利潤(rùn)率相比，以判別項(xiàng)目單位投資盈利實(shí)力是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。2.投資利稅率投資利稅率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)實(shí)力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率。其計(jì)算公式為：（9-26）年利稅總額=年產(chǎn)品銷售（營(yíng)業(yè)）收入－年總成本費(fèi)用 或年利稅總額=年利潤(rùn)總額＋年銷售稅金及附加在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，將投資利稅率與行業(yè)平均投資利稅率對(duì)比，以判別項(xiàng)目單位投資對(duì)國(guó)家積累的貢獻(xiàn)水平是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。3.資本金利潤(rùn)率資本金是指新建項(xiàng)目設(shè)立企業(yè)時(shí)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金。資本金利潤(rùn)率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)實(shí)力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤(rùn)總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利潤(rùn)總額與資本金的比率，它反映投資項(xiàng)目的資本金的盈利實(shí)力。其計(jì)算公式為（9-27）關(guān)于全投資財(cái)務(wù)效果評(píng)價(jià)及自有資金財(cái)務(wù)效果評(píng)價(jià)計(jì)算見本書。資金籌措的主要方式依據(jù)資金來源分，傳統(tǒng)意義上的資金籌措主要有自有資金籌措、國(guó)內(nèi)債務(wù)資金籌措和國(guó)際債務(wù)資金籌措三種類型。與傳統(tǒng)的資金籌集方式相對(duì)應(yīng)的還有一種稱之為“項(xiàng)目融資”的特殊資金籌措方式。.1企業(yè)自有資金籌措競(jìng)爭(zhēng)性投資項(xiàng)目主要由企業(yè)運(yùn)用自有資金投資，并確定項(xiàng)目最低的資本金比例。不足部分則可依據(jù)詳細(xì)狀況進(jìn)行干脆或間接融資。企業(yè)自有資金除投資者出資外，發(fā)行股票是籌集企業(yè)自有資金的一種重要方式。.2國(guó)內(nèi)債務(wù)資金籌措1.國(guó)內(nèi)銀行貸款（1）商業(yè)銀行貸款通過商業(yè)銀行間接融資是競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目投融資的主要渠道。（2）政策性銀行貸款2.發(fā)行企業(yè)債券債券與股票雖同屬于有價(jià)證券，但它與股票不同。債券是債權(quán)證書，它表明持券人和企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，一般都有固定收益率，并具有肯定的期限，到期可以收回本金。.3國(guó)外債務(wù)資金籌措1.外國(guó)政府貸款（償還期長(zhǎng)，利率低）這是指一些國(guó)家從預(yù)算中撥出資金開展對(duì)外救濟(jì)或促進(jìn)本國(guó)出口貿(mào)易而進(jìn)行的貸款。2國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等貸款、國(guó)際貨幣基金組織。3出口信貸出口信貸是工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家出于輸出設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)，為促進(jìn)和擴(kuò)大本國(guó)產(chǎn)品出口，在本國(guó)商業(yè)斷設(shè)立的供本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn)口商運(yùn)用的一種貸款。貸款利率低于商業(yè)貸款利率。4.商業(yè)信貸（償還期短，利率高）銀行信貸亦稱商業(yè)信貸、自由外匯貸款。貸款利率較高。5.混合貸款這是出口買方信貸的一種發(fā)展形式，是外國(guó)政府與商業(yè)銀行聯(lián)合供應(yīng)的貸款。6.補(bǔ)償貿(mào)易補(bǔ)償貿(mào)易是指外國(guó)廠商向進(jìn)口國(guó)供應(yīng)設(shè)備、專利技術(shù)等費(fèi)用作為貸款，用進(jìn)口國(guó)項(xiàng)目的全部或部分產(chǎn)品分期返銷補(bǔ)償。7.融資租賃（能較快獲得所需資產(chǎn)，但資金成本高）租賃可分為融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃兩種主要形式。融資租賃是租賃業(yè)務(wù)中的一種最基本形式，它是指建設(shè)項(xiàng)目不是通過貸款自行購(gòu)置設(shè)備，而是通過租賃公司（出租方）代為購(gòu)入給企業(yè)（承租方），以“融物”代替“融資”。它實(shí)質(zhì)上是建設(shè)項(xiàng)目籌措資金的一種特殊形式。8.發(fā)行國(guó)際債券（發(fā)行人需經(jīng)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)）在西方資本市場(chǎng)上發(fā)行中、長(zhǎng)期債券以籌集項(xiàng)目建設(shè)資金。.4項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目公司為融資主體，以項(xiàng)目將來收益為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目參與者各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有有限追索權(quán)性質(zhì)的特定融資方式。項(xiàng)目融資特點(diǎn)有：項(xiàng)目導(dǎo)向、有限追索、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、債務(wù)屏蔽、融資成本高。資金成本資金成本是企業(yè)為籌措和運(yùn)用資金而付出的代價(jià)，包括籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)用和用資過程中支付的利息或股息。為了籌資決策的須要，應(yīng)測(cè)算各種來源的資金成本。資金成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)是在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。出口信貸、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的貸款通常還收取管理費(fèi)和承諾費(fèi)。資金占用費(fèi)是指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款和公司債券的利息等。一般狀況下，資金占用費(fèi)是在投資項(xiàng)目資金運(yùn)用期間持續(xù)發(fā)生的；而資金籌集費(fèi)通常只在籌集資金時(shí)一次性發(fā)生。為了便于分析比較，資金成本通常不用肯定金額表示，而是用資金成本率這樣的相對(duì)數(shù)來表示。資金成本率是資金占用費(fèi)與實(shí)際籌資額的比率，用公式表示如下：或（9-28）其中：K——資金成本率；D——資金占用費(fèi)；P——籌資金額；F——資金籌集費(fèi)；f——籌資費(fèi)率，即資金籌集費(fèi)占籌資金額的比率。債務(wù)償還的主要方式還款方式的選擇是投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策的重要組成部分，還款方式干脆影響財(cái)務(wù)報(bào)表的編制和投資者的利益。主要還款方式有：1.等額利息法：每期付利總額相同，不還本金，最終一期本利全部還清。2.等額本金法：每期償還相等的本金和相應(yīng)的利息。3.等額攤還法：每期償還本利額相等。4.氣球法：隨意償還本利，到期全部還清。5.一次性償付法：最終一期償還本利，是“氣球法”的一種。6.償債基金法：每期償還貸款利息，同時(shí)向銀行存入一筆等額現(xiàn)金，到期存款正好償付貸款本金。還有最大實(shí)力還本付息法?；A(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表為了進(jìn)行項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，須要編制財(cái)務(wù)報(bào)表。財(cái)務(wù)報(bào)表分為主要財(cái)務(wù)報(bào)表（或稱基本財(cái)務(wù)報(bào)表）和基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表（或稱協(xié)助財(cái)務(wù)報(bào)表）。基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表主要有：投資估算表、投資支配與資金籌措表、折舊與攤銷表、債務(wù)償還表、成本費(fèi)用估算表、銷售收入、稅金估算表、利潤(rùn)表等。在基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表（或稱協(xié)助財(cái)務(wù)報(bào)表）的基礎(chǔ)上編制的主要財(cái)務(wù)報(bào)表有：現(xiàn)金流量表、損益表、資金來源與運(yùn)用表、資金負(fù)債表及外匯平衡表。全投資經(jīng)濟(jì)效果與自有資金經(jīng)濟(jì)效果財(cái)務(wù)效果計(jì)算.1全投資現(xiàn)金流量表經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià).全投資現(xiàn)金流量表的編制全投資現(xiàn)金流量表是站在項(xiàng)目全部投資的角度，或者說是在設(shè)定項(xiàng)目全部投資均為自有資金的條件下，項(xiàng)目現(xiàn)金流量系統(tǒng)的表格式反映。報(bào)表格式見例9-17中的表9-4。2.指標(biāo)的計(jì)算與評(píng)價(jià)由于不分投資資金來源，從全部投資現(xiàn)金流量表，可以計(jì)算全部投資所得稅前及所得稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值及投資回收期等評(píng)價(jià)指標(biāo)，以此考察項(xiàng)目全部投資的盈利實(shí)力，為各個(gè)投資方案（不論其資金來源及利息多少）進(jìn)行比較建立共同基礎(chǔ)。（1）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）。指標(biāo)計(jì)算可依據(jù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量，求出財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率與行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率（i。）比較，當(dāng)FIRR≥i。時(shí)，表明項(xiàng)目達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，具有財(cái)務(wù)可行性。（2）靜、動(dòng)態(tài)投資回收期（Tp，Tp＊）。可依據(jù)現(xiàn)金流量表中有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。求出的靜、動(dòng)態(tài)投資回收期（Tp，Tp＊）與行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期（Tb）比較，當(dāng)Tp，Tp＊≤Tb時(shí)，表示項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，具有財(cái)務(wù)可行性。（3）財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）。項(xiàng)目全部投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值可由表中現(xiàn)金流量系列求得。FNPV≥0時(shí)，即認(rèn)為從全部投資角度看，項(xiàng)目盈利實(shí)力已滿意要求。例9－17已知某項(xiàng)目全投資現(xiàn)金流量表如表9－4所示?，F(xiàn)已計(jì)算出i1=12%、i2=16%兩種折現(xiàn)率下的累計(jì)凈現(xiàn)金流量、各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值、累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值列于表9－5、表9－6,基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%，基準(zhǔn)投資回收期為十年。試分析該項(xiàng)目按折現(xiàn)率12%的全投資盈利實(shí)力。表9－4某項(xiàng)目全投資現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元序號(hào)年份項(xiàng)目期初123456789101現(xiàn)金流入56008000800080008000800086001.1銷售收入56008000800080008000800056001.2回收固定資產(chǎn)20001.3回收流淌資金10002現(xiàn)金流出150020002000200040085911591159115911591140082.1固定資產(chǎn)投資（也稱建設(shè)投資）15002000200010002.2流淌資金10002.3經(jīng)營(yíng)成本35005000500050005000500035002.4銷售稅金及附加3364804804804804803362.5所得稅1724314314314314311723凈現(xiàn)金流量-1500-2000-2000-200015922089208920892089208945924累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1500-3500-5500-7500-5908-3819-1730359244845379129表9－5某項(xiàng)目i1=12%時(shí)的有關(guān)數(shù)值表 單位：萬(wàn)元年份內(nèi)容期初12345678910i1=12%時(shí)的各年現(xiàn)值系數(shù)（1+i）-n或查表(P/F,12%,n)10.89290.79720.71180.63550.56740.50660.45230.40390.36060.3220各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值（萬(wàn)元）-1500-1786-1594-14231012118510589458447531479累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值（萬(wàn)元）-1500-3286-4880-6303-5291-4106-3048-2103-1259-506973表9－6某項(xiàng)目i2=16%時(shí)的有關(guān)數(shù)值表 年份內(nèi)容期初12345678910I2=16%時(shí)的各年現(xiàn)值系數(shù)（1+i）-n或查表(P/F,16%,n)10.86210.74320.64070.55230.47610.41040.35380.30500.26300.2267各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值（萬(wàn)元）-1500-2155-1486-12818799958577396375491041累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值（萬(wàn)元）-1500-3655-5141-6422-5543-4548-3691-2952-2315-1766-725解：從表9－5可得當(dāng)i1=12%時(shí)全投資凈現(xiàn)值NPV=973萬(wàn)元＞0；全投資靜態(tài)投資回收期 全投資動(dòng)態(tài)投資回收期 可用表9－5和表9－6的凈現(xiàn)值求解內(nèi)部收益率如下：＞12% 從以上計(jì)算所得各指標(biāo)推斷折現(xiàn)率12%的全投資盈利實(shí)力滿意要求。.2自有資金財(cái)務(wù)效果評(píng)價(jià)1.自有資金現(xiàn)金流量表的編制自有資金現(xiàn)金流量表是站在項(xiàng)目投資主體角度考察項(xiàng)目的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出狀況，其報(bào)表格式見例9-18中的表9-7，一方面，表中投資只計(jì)自有資金。另一方面，現(xiàn)金流入又是因項(xiàng)目全部投資所獲得，故應(yīng)將借款本金的償還及利息支付計(jì)入現(xiàn)金流出。從表9-7可知：（1）現(xiàn)金流入各項(xiàng)的數(shù)據(jù)來源與全部投資現(xiàn)金流量表相同。（2）現(xiàn)金流出項(xiàng)中，自有資金數(shù)額取自投資支配與資金籌措表。借款本金償還額、利息的支付額與貸款償還的方式有關(guān)。（3）項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量為各年現(xiàn)金流入量減對(duì)應(yīng)年份的現(xiàn)金流出量。2.指標(biāo)的計(jì)算與評(píng)價(jià)由自有資金現(xiàn)金流量表，可以計(jì)算自有資金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目自有資金的盈利實(shí)力。指標(biāo)的計(jì)算方法與上述計(jì)算全部投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率及財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的方法相同。例9-18已知一個(gè)項(xiàng)目自有資金現(xiàn)金流量表如下，試分析自有資金盈利實(shí)力。表9－7某項(xiàng)目自有資金現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元序號(hào)年份項(xiàng)目123456789101現(xiàn)金流入380043205400540054005400540058611.1銷售收入380043205400540054005400540054001.2回收固定資產(chǎn)1611.3回收流淌資金3002現(xiàn)金流出9306203379.523558.963945.713932.643919.573906.513614.833614.832.1自有資金9306203002.2經(jīng)營(yíng)成本260026002600260026002600260026002.3借款本金償還278.61278.61278.61278.61278.61278.612.4借款利息償還117.0197.5178.0158.5139.0019.502.5銷售稅金及附加228259.203243243243243243242.6所得稅155.90323.64665.09671.52677.96684.40690.83690.933凈現(xiàn)金流量-930-620420.48761.041454.291467.361480.431493.491785.172246.254累計(jì)凈現(xiàn)金流量-930-1550-1129.52-368.481085.812553.174033.65529.097312.299558.54分析：用與例9－17相同的計(jì)算方法可求出自有資金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目自有資金的盈利實(shí)力。例9－19下列項(xiàng)目中，（）包括在自有資金現(xiàn)金流量表中而不包括在全部投資現(xiàn)金流量表中；A.所得稅B．銷售