新股發(fā)行改革的介紹2012年5月23日目錄一、發(fā)布指導意見、發(fā)行與承銷辦法修改。二、主要創(chuàng)新三、小結四、對市場的影響一、關于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性。適當調整詢價范圍和配售比例，完善定價約束機制。加強對發(fā)行定價的監(jiān)管，促使發(fā)行人及參與各方盡責增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應不足繼續(xù)完善對炒新行為的監(jiān)管措施，維護新股交易正常秩序嚴格執(zhí)行法律法規(guī)和相關政策，加大監(jiān)管和懲治力度(一)、強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性對新股發(fā)行各個環(huán)節(jié)的參與機構的責任和義務做出強調。進一步提前預先披露新股資料的時點，逐步實現(xiàn)發(fā)行申請受理后即預先披露招股說明書，提高透明度，加強公眾投資者和社會各界的監(jiān)督。改進征求相關部委意見的方式。在核準批文有效期內，由發(fā)行人及主承銷商自行選擇發(fā)行時間窗口。(二)、調整詢價范圍和配售比例，進一步完善定價約束機制擴大詢價對象范圍。提高向網下投資者配售股份的比例，建立網下向網上回撥機制。加強對詢價、定價過程的監(jiān)管。提高了定價方式的靈活性，鼓勵發(fā)行人和承銷商創(chuàng)新定價方式。較之前以詢價方式確定發(fā)行價格的單一定價模式，首次公開發(fā)行股票，除可以詢價方式定價外，也可以通過發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價等其他合法可行的方式確定發(fā)行價格。(三)、加強對發(fā)行定價的監(jiān)管，促使發(fā)行人及參與各方盡責預估的發(fā)行定價市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率的，需要進行說明。招股說明書正式披露后，根據詢價結果確定的發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的，可要求發(fā)行人及承銷商重新詢價，或要求未提供盈利預測的發(fā)行人補充提供經會計師事務所審核的盈利預測報告并公告，并在盈利預測公告后重新詢價。

(四)、增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應不足(一)取消現(xiàn)行網下配售股份3個月的鎖定期(二)在首次公開發(fā)行新股時，推動部分老股向網下投資者轉讓，增加新上市公司可流通股數(shù)量。(三)老股轉讓所得資金須保存在專用賬戶，由保薦機構進行監(jiān)管。（四）機構投資者管理的證券投資產品在招募說明書、投資協(xié)議等文件中以直接或間接方式載明以博取一、二級市場價差為目的申購新股的，相關證券投資賬戶不得作為股票配售對象。(五)、繼續(xù)完善對炒新行為的監(jiān)管措施(一)證券交易所應明確新股異常交易行為標準，加強對新股上市初期的監(jiān)管，加大對炒新行為的監(jiān)管力度(二）加強對新股認購賬戶的管理(三)加大對新股交易特點的信息揭示(六)、嚴格執(zhí)行法律法規(guī)和相關政策，加大監(jiān)管和懲治力度(一)加大對財務虛假披露行為的打擊力度。(二)加強對路演和“人情報價”的監(jiān)管和處罰。(三)發(fā)行價格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預測的，對發(fā)行人、承銷商、會計師事務所都將采取相關措施。(四)加強對第三方獨立評析機構的監(jiān)管。(五)證券交易所應進一步細化異常交易的認定標準，強化監(jiān)管涉嫌操縱新股價格的違規(guī)違法行為，嚴厲打擊操縱新股價格。二、主要創(chuàng)新意見稿擬擴大詢價對象范圍，允許主承銷商挑選五到十名個人投資者詢價。提高網下配售比例，并允許IPO發(fā)行存量老股，增加流動性，但老股轉讓資金解禁有限制。解除網下配售三個月的鎖定期。對發(fā)行市盈率的限制，超過行業(yè)平均水平25%要做出解釋。進一步提前預先披露新股資料的時點，逐步實現(xiàn)發(fā)行申請受理后即預先披露招股說明書。三、小結一、新股市場化表現(xiàn)在，主要不用行政手段強行規(guī)定發(fā)行價格，價格由市場主導，不會為拉抬股價而中止新股發(fā)行，為了抑制一級市場價格、抑制炒新，實行存量發(fā)行。增加新股上市首日股票供應量，取消網下配售股票的限售期，規(guī)定詢價對象與發(fā)行人、承銷商可自主約定網下配售股票的持有期限。通過存量發(fā)行的辦法降低人為降低股份數(shù)量造成的新股溢價。當前IPO在審企業(yè)數(shù)量突破600家，供給壓力巨大，未來發(fā)行數(shù)量不可能大幅減少。三、小結二、透明公平主要表現(xiàn)在信息披露方面，發(fā)行人及其主承銷商向公眾投資者進行推介時，向公眾投資者提供的發(fā)行人信息的內容及完整性應與向詢價對象提供的信息保持一致。也就是說，在信息獲得方面，從制度上力保參與詢價者與公眾投資者得到公平待遇。借鑒成熟市場關于股票發(fā)行“靜默期”的規(guī)定，首次公開發(fā)行股票申請文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請經證監(jiān)會核準、依法刊登招股意向書前，讓發(fā)行人及與本次發(fā)行有關的當事人“靜默”等待市場估價。三、小結三、對公眾投資者的保護主要表現(xiàn)在，提高網下配售比例（原則上網下發(fā)行比例不低于50%）的同時，明確了網下向網上的回撥機制。5月18日，證監(jiān)會網站發(fā)布《證監(jiān)會投資者保護局對投資者關注問題的答復》，強調“明確在發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25％的情形下，規(guī)定了發(fā)行人要進一步補充信息披露和風險揭示的機制，促使發(fā)行人重新審視發(fā)行定價的合理性，在募集資金滿足企業(yè)發(fā)展的同時還要考慮二級市場投資者的收益”。四、新政后上市股票的表現(xiàn)新股定價更趨理性機構首日甩賣成常態(tài)機構博弈逐漸升溫市場偏愛績優(yōu)股機構賺錢效應明顯五、股改新政對市場的影響短期影響難以預測，但長期來看有利于抑制炒新以及新股定價偏高的狀況，單純博取一二級市場價差的打新收益會日趨下降。打新的收益取決于對股票價值的判斷，以及二級市場投資者的看法。對PE投資的