私募股權(quán)投資基金的組織形式的選擇與法律實(shí)務(wù)一、私募股權(quán)投資基金的定義PrivateeEquity（簡(jiǎn)稱“PE”）在中國(guó)通常稱為私募股權(quán)投資，從投資方式角度看，是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。有少部分PE基金投資已上市公司的股權(quán)，另外在投資方式上有的PE投資如Mezzanine投資亦采取債權(quán)型投資方式，不過(guò)以上只占很少部分。廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資,即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)、發(fā)展資本（developmentcapital）、并購(gòu)基金（buyout/buyinfund）、夾層資本（MezzanineCapital）、重振資本（turnaround），Pre-IPO資本（如bridgefinance），以及其他如上市后私募投資（privateinvestmentinpublicequity,即PIPE）、不良債權(quán)distresseddebt和不動(dòng)產(chǎn)投資（realestate）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購(gòu)基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國(guó)PE多指后者，以與VC區(qū)別。私募股權(quán)投資基金和私募證券投資基金是兩個(gè)不同的概念。盡管兩者的共同點(diǎn)是均在特定階段持有企業(yè)股權(quán)，但私募股權(quán)投資基金主要是針對(duì)非上市公司股權(quán)的投資，更關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性，投資后一般要參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，待企業(yè)發(fā)展成熟后通過(guò)上市或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出，實(shí)現(xiàn)資本增值，而私募證券投資基金的投資重點(diǎn)是進(jìn)行上市公司股票投資、衍生工具投資等資本運(yùn)作，它更加重視價(jià)差交易等交易機(jī)會(huì)，而不是長(zhǎng)期投資。對(duì)沖基金屬于私募證券投資基金的典型代表。PE的主要特點(diǎn)如下：1.在資金募集上，主要通過(guò)非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集,它的銷售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。另外在投資方式上也是以私募形式進(jìn)行，絕少涉及公開市場(chǎng)的操作，一般無(wú)需披露交易細(xì)節(jié)。2.多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資。PE投資機(jī)構(gòu)也因此對(duì)被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股，以及可轉(zhuǎn)債的工具形式。3.一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開發(fā)行公司，不會(huì)涉及到要約收購(gòu)義務(wù)。4.比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè)，這一點(diǎn)與VC有明顯區(qū)別。5.投資期限較長(zhǎng)，一般可達(dá)3至5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資。6.流動(dòng)性差，沒(méi)有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易。7.資金來(lái)源廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿并購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等。8.PE投資機(jī)構(gòu)多采取有限合伙制，這種企業(yè)組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。莊9.投資廢退出渠道多虎樣化，有I漁PO、售出早（TRAD持ESAL畫E）、兼并乖收購(gòu)（M&鉆A）、標(biāo)的豐公司管理層梅回購(gòu)等等。考二、私募股屑權(quán)投資基金阻的組織形式串及比較肺目前在我國(guó)逼的私募股權(quán)據(jù)投資基金中詠，大體上有仁四種組織形若式：傍公司制私募煮股權(quán)基金，盞即按照《公琴司法》組建摔投資公司，超投資者購(gòu)買蚊公司股份成五為股東，由毯股東大會(huì)選就出董事會(huì)與筆監(jiān)事會(huì)，再點(diǎn)由董事會(huì)委若任某一投資林管理公司或妹由董事會(huì)自且己直接來(lái)管換理基金資產(chǎn)某。目前我國(guó)萄對(duì)于私募股愈權(quán)基金的鼓銳勵(lì)政策都是糧按公司制設(shè)賄立的，對(duì)于塞信托、合伙針制來(lái)說(shuō)，優(yōu)景惠政策很難政操作。但更賤多的從事實(shí)劃務(wù)操作的人鏈認(rèn)為，公司扭制私募基金岸并不適合中吵國(guó)，因?yàn)榘垂终铡豆痉ǖ返囊?guī)定，孟公司制私募貼基金在操作歷的過(guò)程存在驢很多不盡人判意之處。首殖先，《公司墳法》規(guī)定在旬投資公司首癥次繳付的出貧資不少于注抵冊(cè)資金的2核0%，其余煉的必須在5御年內(nèi)募足，粗并且在5年瓶?jī)?nèi)何時(shí)募足房必須事先在隸公司章程中通予以明確，敏這對(duì)于私募占股權(quán)基金來(lái)異說(shuō)，在沒(méi)合勾適的項(xiàng)目時(shí)輝募集來(lái)的資把金就成了閑勻置資金。此魚外，公司制噸私募基金存懶在著雙重稅砍賦問(wèn)題，盡霸管可以在《輝創(chuàng)業(yè)投資企榜業(yè)管理暫行榆辦法》的框足架下獲得一奧定式的稅收墳優(yōu)惠，但沒(méi)礙有合伙制私召募基金的稅耕收優(yōu)惠直接美而有效。此顛外基金管理喉人承擔(dān)有限踏責(zé)任，不利父于建立激勵(lì)井與懲罰相結(jié)秒合的激勵(lì)制跨度。殘信托制私募哭股權(quán)基金。稱2007年舍1月23日穿，銀監(jiān)會(huì)頒繼布了《信托障公司集合資魄金信托計(jì)劃償管理辦法》氧（簡(jiǎn)稱《辦箭法》），對(duì)掛信托公司的纏集合資金信戲托計(jì)劃加以陣規(guī)范。根據(jù)吐《辦法》規(guī)莫定，自然人群、法人或者怕依法成立的帶其他組織投鈔資一個(gè)信托屢計(jì)劃的最低遇金額不少于環(huán)100萬(wàn)元兼人民幣；單搶個(gè)信托計(jì)劃痰的自然人人摟數(shù)不得超過(guò)任50人，合駁格的機(jī)構(gòu)投月資者數(shù)量不多受限制；信雀托公司推介秩信托計(jì)劃時(shí)潔，不得進(jìn)行晶公開營(yíng)銷宣百傳。根據(jù)這刻一《辦法》憲成立的信托郵計(jì)劃實(shí)際上他就是信托制螞私募基金。鹿信托制私募亂基金一般由貍具有特定資磚質(zhì)的信托公敘司專營(yíng)。同占時(shí)，信托公游司一般不負(fù)松責(zé)基金管理矩，而是委托簽專門的基金娛管理人負(fù)責(zé)籌，基金管理召人收取管理耀費(fèi)和業(yè)績(jī)提郊成。信托制梁私募基金的辜優(yōu)點(diǎn)在于，央信托產(chǎn)品是穩(wěn)一種標(biāo)準(zhǔn)的魔、受到比較沾嚴(yán)格監(jiān)管的榮金融產(chǎn)品，賴投資者保護(hù)逐程度則相對(duì)溪較高。但其性不足之處首床先是信托公屯司取代原始咱投資者行使古投資者權(quán)利裂，從而徒增生了一層法律林關(guān)系與一個(gè)晃中介費(fèi)用；窩其次是信托訪產(chǎn)品一次性允募集，會(huì)出限現(xiàn)暫時(shí)的資際金閑置。抄契約制私募碌股權(quán)基金。極在這種組織原形式下，基挎金管理人通扯過(guò)投資者簽身訂委托協(xié)議啦，為投資者其提供委托理曬財(cái)服務(wù)。契糟約制私募基循金的優(yōu)點(diǎn)是癥操作上一事渴一議，具有競(jìng)節(jié)稅效果。翻但弊端是契騰約關(guān)系不夠柿穩(wěn)定，容易攏滋生法律糾傅紛，司法實(shí)沃踐中對(duì)保底關(guān)條款認(rèn)識(shí)不書一，可能會(huì)沖被認(rèn)為是擾產(chǎn)亂金融秩序溉而被認(rèn)定無(wú)儉效，不利于問(wèn)各方權(quán)益的皇保護(hù)。程有限合伙制弱私募基金。胳2006年軟8月27日講，全國(guó)人大呈常委會(huì)修訂軍了《合伙企軋業(yè)法》并自啦2007年揪6月1日起委實(shí)行。其后啊，國(guó)務(wù)院修君訂了《合伙替企業(yè)登記管憂理辦法》。載根據(jù)《合伙剖企業(yè)法》的兄規(guī)定，合伙紋企業(yè)又分成面普通合伙企鄉(xiāng)業(yè)與有限合肅伙企業(yè)兩類振。因此有限磁合伙制度的側(cè)設(shè)置，為成口立有限合伙貿(mào)制私募基金佛提供了法律值保障。投資屋者能夠以有秤限合伙人身慰份投入資金盡并承擔(dān)有限縮責(zé)任，而基配金管理人則底以少量資金汪介入成為普愿通合伙人并晶承擔(dān)無(wú)限責(zé)列任，基金管寸理人具體負(fù)般責(zé)投入資金給的運(yùn)作，并辟按照合伙協(xié)強(qiáng)議的約定收身取管理費(fèi)。精客觀上，基闊金管理人承歲擔(dān)無(wú)限連帶羞責(zé)任，是對(duì)射投資者利益倦的進(jìn)一步保也護(hù)。同時(shí)，頁(yè)對(duì)合伙企業(yè)額不重復(fù)征稅刻制度，使得去私募基金中蔑的個(gè)人投資谷者可以合法蹈享受證券投往資收益的免那稅優(yōu)惠，這輔符合私募基返金投資者利難益。右時(shí)間:2個(gè)009-9月-119寨:18:2藝6毀sunda犬y膊等級(jí)：童生現(xiàn)主題：72管帖子：10腥5恨注冊(cè)時(shí)間圓:200劃8-4-2松9No.2甚合伙制是企爐業(yè)的一種組憲織形式，由振兩個(gè)或兩個(gè)軋以上的當(dāng)事伴人通過(guò)合伙叛協(xié)議約定共瓣同出資，合乘伙經(jīng)營(yíng)，共煤享收益，共憂擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)木事人稱合伙牌。合伙制和腸公司制不同布，合伙企業(yè)宮通常不是法謙人，各合伙遍人仍為權(quán)利眠與義務(wù)的主套體，既是合拳伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)然的共同所有讓者和經(jīng)營(yíng)者第，以都對(duì)合畝伙企業(yè)債務(wù)嶄承擔(dān)無(wú)限連饞帶責(zé)任。題有限合伙制析是合伙制的攜一種特殊形隸式，是合伙術(shù)制發(fā)展到一畝定階段的產(chǎn)油物。有限合竹伙制對(duì)外在置整體上也同飲樣具有無(wú)限依責(zé)任性質(zhì)，匙但在其內(nèi)部多設(shè)置了一種累與普通合伙席制有根本區(qū)絞別的、兩類之法律責(zé)任截犧然不現(xiàn)的權(quán)炸益主體：一挎類合伙人作座為真正的投酬資者，投入奴絕大部分資介金，但不得等參與經(jīng)營(yíng)管鈔理，并且只蘆以其投資的兆金額承擔(dān)有薦限責(zé)任，稱頃為有限合伙所人；另一類瞧合伙人作為班真正的管理聚者，只投入丙極少部分資咽金，但全權(quán)房負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管涉理，并要承削擔(dān)無(wú)限責(zé)任頑，稱為普通紹合伙人，亦挑稱一般合伙犁人或無(wú)限合季伙人。動(dòng)有限合伙制稈作為私募股豬權(quán)投資基金惜的一種組織慌形式，最初顫誕生于美國(guó)謹(jǐn)，是美國(guó)私議募股權(quán)投資伸組織創(chuàng)新和截制度創(chuàng)新的葬產(chǎn)物。因?yàn)檐娖鋬?nèi)部的組兔織安排、制宗度設(shè)計(jì)、管醉理模式和運(yùn)繩行機(jī)制更適補(bǔ)應(yīng)私募股權(quán)臨投資的特點(diǎn)漢和選擇偏好特，從而使其榆具有低成本率、高效率、幟降風(fēng)險(xiǎn)等獨(dú)粥特的優(yōu)勢(shì)。搬從而在實(shí)踐病中被認(rèn)為是禁最優(yōu)的選擇牛，在私募股攀權(quán)基金最發(fā)短達(dá)的美國(guó)，騙20世紀(jì)8兵0年代后期炎，有限合伙套制基金管理憶的資金規(guī)?；蜻_(dá)到整個(gè)私疊募股權(quán)基金答總規(guī)模的8慶0%以上，笑并逐步占據(jù)航主流地位。苗有限合伙制迫的優(yōu)勢(shì)有：轉(zhuǎn)1、避免了聰雙重征稅。挎合伙企業(yè)不嘆需繳納企業(yè)癥所得稅，當(dāng)寄私募股權(quán)投俱資基金投資蹲盈利并分配矛投資收益時(shí)討，每個(gè)投資喘者只需按分碰配到的份額存承擔(dān)相應(yīng)的毀所得稅納稅退義務(wù)，能規(guī)漏避公司制私罵募股權(quán)投資拒基金的雙重羽課稅問(wèn)題。唐并且，合伙肥企業(yè)享有的蟲這種不需要疫繳納企業(yè)所唱得稅的待遇獨(dú)是不需要備己案、不需要臨申請(qǐng)的，自疲合伙企業(yè)成礎(chǔ)立之日就自怎動(dòng)享有的，露比公司制私棚募基金在《扶創(chuàng)業(yè)投資企步業(yè)管理暫行憐辦法》的框轟架下通過(guò)備友案才能獲得飛一定的稅收餐優(yōu)惠更加直尼接而有效。討2、資金可炸以分次募集跑，靈活方便們，避免了資津金閑置。私緒募基金中，璃還經(jīng)常用到品call激capit桐al機(jī)制。蘆該機(jī)制相當(dāng)芝于基金在決峽定投資企業(yè)躲后，給投資唐人一個(gè)撥付健資金的時(shí)限拐，在此時(shí)限汽內(nèi)，投資者許向基金撥付錢資金，再由馳基金向企業(yè)鏟進(jìn)行投資。蒙3、有限合間伙是人力與睛資本的完美哄結(jié)合。有限礦合伙人作為粘真正的投資奉者，投入9今9%的資金妖，但不參與惠經(jīng)營(yíng)管理，悔而普通合伙幕人作為真正允的管理者，勉只投入1%蜘的資金，主暈要投入表現(xiàn)盒為投資管理摘團(tuán)隊(duì)的專業(yè)君團(tuán)隊(duì)的專業(yè)躬知識(shí)、技能想、經(jīng)驗(yàn)和精錢力。私募股懲權(quán)投資是一帆門非常專業(yè)軟、實(shí)踐性很屋強(qiáng)、挑戰(zhàn)性遣很強(qiáng)的職業(yè)謝，對(duì)管理人軌員素質(zhì)要求廣很高?；鸹罟芾韴F(tuán)隊(duì)的遣私募股權(quán)投陷資家通常具斧有豐富的產(chǎn)噸業(yè)、金融、呀財(cái)務(wù)、法律貌和管理經(jīng)驗(yàn)倘，并且與商迅界、官方、王各中介機(jī)構(gòu)柴具有廣泛的經(jīng)聯(lián)系，能廣預(yù)泛發(fā)現(xiàn)投資跑項(xiàng)目，并能捏以敏銳而精岔確的判斷力屈篩選出成功爬希望的項(xiàng)目做，還能為所鄉(xiāng)投資的企業(yè)慮提供增值服側(cè)務(wù)，使其早新日發(fā)展壯大擦，直至成功廁上市。畫4、有限合映伙制的激勵(lì)束機(jī)制比較完鍋善。通常，麗有限合伙人滴雖然投入9江9%的資金巾，但只能分月得80%左您右的利潤(rùn)，邁基金管理人可作為普通合辛伙人雖然只紡?fù)度?%的溪資金，但能深分得20%渾左右的利潤(rùn)庫(kù)。這能能促跟使普通合伙弄人努力工作死，為基金增剃值。而且，斥合伙協(xié)議通略常規(guī)定普通慚合伙人作為均基金管理人箏對(duì)合伙債務(wù)者承擔(dān)無(wú)限責(zé)族任，這有利抵于增強(qiáng)對(duì)基招金管理人的數(shù)責(zé)任心。此閑外，基金管斜理每年還能蹄從已繳納或捉已投資的基節(jié)金中提取2辯.5%左右錄的管理費(fèi)，顆用作工資、暗辦公費(fèi)用等侵日常開支。暗這在基金設(shè)錦立的招募說(shuō)橋明書中早已窗被明確規(guī)定衛(wèi)，并經(jīng)雙方紛協(xié)議確定，篇是透明的。纖5、有限合游伙人的權(quán)利倚能在有限合職伙制下得到豐妥善的保護(hù)榨?；鹨话憷窃O(shè)立決策委單員會(huì)對(duì)基金完管理人選擇遞的投資事項(xiàng)悅進(jìn)行審議，是多數(shù)以上通邀過(guò)方能形成積投資決策，鄰避免了投資扭時(shí)報(bào)草率和救獨(dú)斷?；鹋源胬m(xù)期通常具為7-10裙年。到期后起可申請(qǐng)延期僚，并須經(jīng)合座伙人會(huì)議多腹數(shù)同意。存努續(xù)期滿，必圣須清盤，把低全部本金和蘋盈利分給投倚資者。由于借每個(gè)基金存渣續(xù)期有限，魚基金管理人扶要承受較大貸的籌資壓力培，努力建立吸良好的市場(chǎng)魔信譽(yù)，才能育每隔3-5晝年不斷籌資續(xù)到新的資金蒸，組建新的尊基金，維護(hù)冤其行業(yè)地位孫，這能有效謊約束基金管勞理人在基金騰存續(xù)期限內(nèi)喊盡心盡力管貴好用好基金詞。此外，有誘限合伙協(xié)議貿(mào)一般都規(guī)定堡，普通合伙駱人作為基金莫管理人，必遙須定期向有戴限合伙人披筍露私募股權(quán)四投資運(yùn)營(yíng)和鹽受資企業(yè)經(jīng)桑營(yíng)等有關(guān)信選息，使投資材者能夠?qū)?zhèn)金運(yùn)營(yíng)狀況隔做出判斷，治盡量減少信虛息不對(duì)稱問(wèn)碗題，從而降泡低代理人的液道德風(fēng)險(xiǎn)。音協(xié)議通常還縣規(guī)定，有限舌合伙人可以傘隨時(shí)查閱會(huì)炎計(jì)賬簿。這帆些都強(qiáng)化了傲有限合伙人候?qū)ζ胀ê匣锾尤说谋O(jiān)督。變有限合伙企接業(yè)設(shè)立過(guò)程滴中需要注意臘以下幾個(gè)特騙點(diǎn)：(1)逝有限合伙繼企業(yè)的名稱帽。合伙企業(yè)誓名稱中不可幟以有“公司乎”或“有限新公司”字樣疫，通常只能旁為“某某中瞇心”。根據(jù)敲《合伙企業(yè)身法》第六十糖二條規(guī)定：哪“有限合伙牌企業(yè)名稱應(yīng)伸當(dāng)標(biāo)明“有息限合伙”字熱樣。(2)庸有限合伙企即業(yè)的合伙人同人數(shù)及資格扣的限制。《安合伙企業(yè)法倘》第六十一哄條規(guī)定：“凳有限合伙企避業(yè)由兩個(gè)以遣下50個(gè)以頁(yè)下合伙人設(shè)猛立；法律另迎有規(guī)定的除鉆外?！比藬?shù)逮的上限對(duì)于技大規(guī)模的積趙聚民間閑散容資金設(shè)定了弱障礙，但該抱法設(shè)有除外括規(guī)則，為其尖他法規(guī)進(jìn)一反步的改變留誰(shuí)有余地。該敗法第三條規(guī)奇定：“國(guó)有裂獨(dú)資公司、路國(guó)有企業(yè)、仔上市公司以跌及公益性的倆事業(yè)單位、涼社會(huì)團(tuán)體不鞏得成為普通稿合伙人”。扁這為有限合挨伙中的普通以合伙資格設(shè)子定了限制。裹三、有限合堵伙制私募股限權(quán)投資基金些設(shè)立與法律由實(shí)務(wù)闖新的《合伙減企業(yè)法》由蓋于缺乏細(xì)化親的規(guī)定，給石私募股權(quán)投罩資基金的設(shè)欺立者預(yù)留了晨較大的空間縫。對(duì)于普通河合伙人與有飛限合伙人來(lái)伸說(shuō)，可以根清據(jù)自身實(shí)際繪，充分利用概新法規(guī)，通鍬過(guò)轉(zhuǎn)換身份聯(lián)等方式獲得濟(jì)更多的法律曲利益和市場(chǎng)域份額。置1、普通合穩(wěn)伙人可充分套利用新法規(guī)隔獲益。由于組不同立場(chǎng)者漿對(duì)新法的關(guān)懶注點(diǎn)不同，滋總體而言，嘆新法對(duì)普通右合伙人（G葛P）的保護(hù)乎要多于有限漆合伙人（L軍P），善于押在法律框架耀內(nèi)進(jìn)行探索彈的GP，將材有機(jī)會(huì)獲取漂更多的法律撕利益。蝦首先，首利用“殼”摟企業(yè)保護(hù)自習(xí)己。在有限嬸合伙制度框夏架下，投資附者作為L(zhǎng)P域，在出資范字圍內(nèi)承擔(dān)有拼限責(zé)任；經(jīng)牽營(yíng)者作為G圓P，參與企順業(yè)經(jīng)營(yíng)，對(duì)梅合伙企業(yè)債積務(wù)承擔(dān)無(wú)限絞連帶責(zé)任。協(xié)而根據(jù)新法踏關(guān)于“法人裙可以作為普藏通合伙人”召以及“合伙獅企業(yè)可以依秩法破產(chǎn)”的塵規(guī)定，如果既經(jīng)營(yíng)者不是仗以自然人身晶份，而是通墾過(guò)設(shè)立一個(gè)媽“殼”公司占的形式，將鞏“殼”公司客作為合伙企越業(yè)中的GP僻，那么，在膜合伙企業(yè)破牲產(chǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)鋼者就能夠通船過(guò)“殼”公喉司作為屏障條，有效地規(guī)俱避法定的無(wú)用限連帶責(zé)任歐，不需對(duì)合雪伙企業(yè)的債壩務(wù)承擔(dān)個(gè)人拌責(zé)任。筑其次，黑采用“雙重干身份”運(yùn)作匙。從國(guó)外現(xiàn)郵階段的情況綠看，有限合湊伙的典型形增態(tài)是由法人蛙（公司）作議為唯一的G旦P，名義上丟，有限合伙散的控制權(quán)掌思握在作為G曠P的法人（燒公司）手中登，但實(shí)際上妹，該法人（聚公司）的管伐理者可能就展是LP中的襲部分人。在果這種模式下咐，有限合伙飽幾乎成了一闊個(gè)完全的有炎限責(zé)任實(shí)體婚，發(fā)起人一錄方面通過(guò)負(fù)縣責(zé)公司的經(jīng)頁(yè)營(yíng)管理進(jìn)而奸經(jīng)營(yíng)合伙事造務(wù)，另一方乏面作為L(zhǎng)P企享有有限責(zé)比任的保護(hù)。另這樣既有利季于企業(yè)避免剃雙重征稅、茂充分享受合紀(jì)伙的稅收優(yōu)縣惠，又可最親大限度的利像用法律為L(zhǎng)繡P所提供的舊有限責(zé)任保價(jià)護(hù)，而且第殘三方很難分極辨其身份。釘再次，誓通過(guò)信托和探“隱名合伙賭”的方式擴(kuò)腰大募集渠道扎。新法規(guī)定淋，有限合伙懇企業(yè)的合伙奮人最多不得揚(yáng)超過(guò)50個(gè)秘，其中至少樓應(yīng)當(dāng)有一個(gè)頃GP，如果振僅剩LP的妖，企業(yè)應(yīng)當(dāng)這解散。限制郊合伙人數(shù)的學(xué)目的是防止植發(fā)生大規(guī)模曠的變相非法后集資，但不睬利影響是，吊難以進(jìn)行大疲規(guī)模的私募蹈基金活動(dòng)。側(cè)雖然新法沒(méi)雹有限制普通折合伙企業(yè)的拉合伙人人數(shù)優(yōu)，因而可以勇通過(guò)吸引投起資者先加入慮一個(gè)普通合忘伙企業(yè)，再歌由此普通合洋伙企業(yè)作為虹LP之一設(shè)掏立一個(gè)有限限合伙企業(yè)。市但是，此方嶺案要求投資扯者首先對(duì)普孤通合伙企業(yè)攤承擔(dān)無(wú)限連架帶責(zé)任，這餅對(duì)投資者顯邪然不具吸引應(yīng)力；而如果梢由投資者先牛成立若干個(gè)姐50人數(shù)以致下的有限合怖伙，再由這痕些企業(yè)共同停成立一家有創(chuàng)限合伙，則按將因?yàn)槠髽I(yè)自層級(jí)太多，鐘使有限合伙表“稅收掩體耳”的功效大它為降低。事愁實(shí)上，最好揪的辦法是要激想在新法規(guī)企定的框架內(nèi)質(zhì)進(jìn)行大規(guī)模鈔私募，目前緞首選的應(yīng)是霸信托方式。拔根據(jù)《信托猴法》，具有久完全民事行尋為能力的自凝然人、法人舅均可成為受仇托人，委托轎人人數(shù)沒(méi)有賭限制（當(dāng)然顯，在實(shí)踐中蘿，對(duì)某一具瓣體信托事項(xiàng)抵，受托人通戒常會(huì)主動(dòng)將膀委托人人數(shù)恢限制在20蓋0人以內(nèi)）器。采取信托揭方式的另一款個(gè)好處是，濟(jì)財(cái)產(chǎn)一旦信晶托出去，就脈獲得了獨(dú)立毒的法律特性初，既與委托棗人其他財(cái)產(chǎn)鳥相區(qū)別，也皆與受托人的帶固有財(cái)產(chǎn)相典區(qū)別，除了繁有限的幾種普情形，信托島財(cái)產(chǎn)不屬于衛(wèi)委托人、受呀托人的遺產(chǎn)昌或者清算財(cái)存產(chǎn)，也不得則被強(qiáng)制執(zhí)行躍，這就使信缸托財(cái)產(chǎn)在法歉律上的保護(hù)壁力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高稻于其他財(cái)產(chǎn)壤。因此，私窯募股權(quán)投資錄機(jī)構(gòu)可以采揮取信托方式繳進(jìn)行基金私辰募，讓其他駛投資者作為首委托人，將販其資金以信責(zé)托方式，信托托給自己進(jìn)已行管理和處耗分。另一種決解決方法是當(dāng)“隱名合伙態(tài)”方式，即接當(dāng)事人雙方僑約定一方對(duì)膨于他方經(jīng)營(yíng)挽的事業(yè)進(jìn)行維出資，從而臨分享其營(yíng)業(yè)挺利益并分擔(dān)宜其損失的合揪同。有限合許伙是一種商行事主體，必劈須經(jīng)過(guò)登記返注冊(cè)后才能枕有效成立，只而隱名合伙催實(shí)質(zhì)上是一眉種融資合同固關(guān)系，并不萌是商事主體晉，只要雙方?jīng)鲞_(dá)成協(xié)議即太可，無(wú)需進(jìn)映行登記；隱挑名合伙人與五LP均只以動(dòng)其出資為限柄對(duì)合伙企業(yè)狂的債務(wù)承擔(dān)菌責(zé)任，都不硬享有對(duì)合伙型企業(yè)的對(duì)外聞代表權(quán)和事汁務(wù)執(zhí)行權(quán)。襯隱名合伙的從這些特點(diǎn)，捐使VC機(jī)構(gòu)釋可以通過(guò)采洗取隱名合伙拔方式，由一培小部分投資莖者作為L(zhǎng)P書在工商登記星簿予以明示查，其他投資排者作為隱名柏合伙人，從兼而進(jìn)行較大舒規(guī)模的基金索私募。屬最后，星阻止LP進(jìn)潤(rùn)入清算組。答按照新法規(guī)駛定，有限合蹤伙企業(yè)清算康人的確定辦歉法是“經(jīng)全斬體合伙人過(guò)蘇半數(shù)同意，收指定一個(gè)或泛數(shù)個(gè)合伙人丸，或者委托拐第三人，擔(dān)絲任清算人”公。如果GP姨人數(shù)較多并患且是一致行遭動(dòng)人的話，煉完全可以利堪用這一條規(guī)沸定進(jìn)行聯(lián)手界表決，控制銀清算組，并鄰?fù)ㄟ^(guò)清算組升制定有利于謝GP的清算達(dá)、分配方案掛。裝2、有限合獨(dú)伙人可根據(jù)陪新《合伙企提業(yè)法》防范文風(fēng)險(xiǎn)。由于晚新法對(duì)GP卻的行為缺乏鏟嚴(yán)格約束，嬌加上新法中砌LP可以借冤重的“安全鉆港規(guī)則”（劃即只要LP瑞的行為不超切出法律規(guī)定無(wú)的事項(xiàng)范圍己，就不會(huì)有伸承擔(dān)無(wú)限責(zé)刻任的危險(xiǎn)）賢狹窄、有限安，在當(dāng)前法單律框架下，臟GP只要稍優(yōu)微開動(dòng)腦筋脊，就可以通命過(guò)種種并不個(gè)復(fù)雜的途徑抽，損害、掠熔奪、掏空合啞伙企業(yè)和L熟P的利益，奇并規(guī)避其法這定責(zé)任。比頑如采取“殼土”公司作為尺GP、進(jìn)行藥關(guān)聯(lián)交易、鈴以合伙企業(yè)催對(duì)其有關(guān)交炊易進(jìn)行擔(dān)?？　⒁员竞匣镎掀髽I(yè)擔(dān)任其捷他合伙企業(yè)缸的合伙人、將故意放棄盈蜂利機(jī)會(huì)等等懸。因此，投艙資者擬作為躬LP設(shè)立有紫限合伙企業(yè)定形式的私募救股權(quán)投資機(jī)杯構(gòu)，或者私檔募股權(quán)投資伍機(jī)構(gòu)擬采取羨有限合伙企撈業(yè)形式對(duì)項(xiàng)樸目或目標(biāo)企貨業(yè)進(jìn)行投資慢時(shí)，應(yīng)當(dāng)充議分理解新法夠規(guī)定，對(duì)可倒能出現(xiàn)的G豆P不利于L震P的行為進(jìn)并行估計(jì)和約峽束。塞首先，蚊高度重視“刃合伙協(xié)議”芹。LP應(yīng)當(dāng)旅借鑒英美法滿系中關(guān)于G敗P負(fù)有的忠純實(shí)義務(wù)和謹(jǐn)秤慎注意義務(wù)歌的規(guī)定，在補(bǔ)合伙協(xié)議中皂盡可能詳細(xì)瘋地約定、列務(wù)舉GP不得斃從事的行為鳥和事項(xiàng)，并糾且約定當(dāng)G晨P發(fā)生此類粗違規(guī)行為時(shí)睡，LP有權(quán)版要求退伙或顫者要求GP紙收購(gòu)其財(cái)產(chǎn)戒份額。比如狼，應(yīng)當(dāng)約定專經(jīng)營(yíng)者直接桿以自然人身武份作為GP脂，而不是通自過(guò)設(shè)立“殼陪”企業(yè)作為貼GP；約定呈LP必須被壯列入清算人陜名單，清算常組必須在某東個(gè)期限之前躁完成清算，系否則由GP罷承擔(dān)違約責(zé)紡任等。在由圖法人（公司牌）擔(dān)任唯一豆GP的情況猛下，為了應(yīng)殺對(duì)法人（公石司）的股東逆與LP之間泡潛在的沖突丹，應(yīng)通過(guò)公曬司章程和合熱伙協(xié)議，明動(dòng)確規(guī)定“法賤人（公司）雹的董事和經(jīng)其理必須優(yōu)先阿考慮有限合令伙和LP的塊利益”。此磁外，LP不鬼可以在合伙預(yù)協(xié)議中約定陪GP在什么姑情況下構(gòu)成網(wǎng)“怠于行使藝權(quán)利”，同織時(shí)最好約定套類似于新《愛(ài)公司法》中下規(guī)定的前置歲程序，以便符在未來(lái)發(fā)生療糾紛時(shí)取得蓬法官、法庭暢對(duì)“派生訴盯訟”（即L勢(shì)P為了企業(yè)筆的利益，可際以替代企業(yè)搖對(duì)侵害人提凳起訴訟，所毫得賠償歸于驟企業(yè)的訴訟忌制度）的認(rèn)原可。像其次，淹利用“雙重豈身份”參與靈管理。新法島規(guī)定，LP尼不執(zhí)行合伙才事務(wù)，不得以對(duì)外代表有敬限合伙企業(yè)赴；如果第三頓人有理由相喝信LP為G富P并與其交明易的，該L撿P應(yīng)當(dāng)對(duì)該喉筆交易承擔(dān)潤(rùn)與GP同樣案的責(zé)任。另羅外，新法對(duì)羞于LP參與蝕企業(yè)的內(nèi)部攻管理實(shí)行嚴(yán)吃格的禁止，戶“安全港規(guī)駁則”中的規(guī)尾定也比美國(guó)不更加嚴(yán)格。丈那么，L綠P如何在更款高程度上參襯與對(duì)合伙企吹業(yè)事務(wù)的管忙理仍然是一閣個(gè)值得探討鉗的問(wèn)題。盡層管新的《公陽(yáng)司法》規(guī)定擱了“法人人嬸格否認(rèn)制度策”（“揭開驢公司面紗”猛），即如果走公司股東濫英用公司法人在獨(dú)立地位和談股東有限責(zé)艘任，逃避債當(dāng)務(wù)，嚴(yán)重?fù)p閃害公司債權(quán)錦人利益的，曲應(yīng)當(dāng)對(duì)公司拴債務(wù)承擔(dān)連役帶責(zé)任，但貝是，該制度恥只適用于公重司制法人，幣對(duì)合伙企業(yè)轉(zhuǎn)，法律上尚本無(wú)此類規(guī)定瓦。由于中國(guó)鍬的法律體制現(xiàn)是傾向于大輩陸法系的，翻在《合伙企握業(yè)法》正式象確立“合伙覽企業(yè)人格否賠認(rèn)制度”之皇前，法官不繡可以將公司推法中的“法喂人人格否認(rèn)它制度”推衍脆適用于合伙描企業(yè)。因此白，如果作為崖LP的投資字者希望在更爐高程度上參舍與合伙企業(yè)莖事務(wù)管理，櫻目前相對(duì)可拐行的辦法是娃，LP充分隨利用新法中講關(guān)于允許法磨人參與合伙涌的規(guī)定，設(shè)拌立“殼”公禮司作為GP邀之一，與其錯(cuò)他GP共同捆參與合伙企感業(yè)事務(wù)管理?yè)希瑫r(shí)，應(yīng)翻當(dāng)在合伙協(xié)番議中對(duì)GP舞的表決權(quán)行施使等問(wèn)題做濃出詳細(xì)、明欠確的約定，診規(guī)定某些合令伙事務(wù)必須居獲