多層次資本市場(chǎng)體系與制度安排第一頁，共104頁。從中國資本市場(chǎng)20年到中國多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的歷程與實(shí)踐三個(gè)問題：1、為什么2000年的中國資本市場(chǎng)言必稱NASDAQ、二板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)？2、為什么會(huì)出現(xiàn)2003－2007年的中國企業(yè)境外上市潮？3、為什么2009年－2010年A股市場(chǎng)出現(xiàn)小盤股熱潮？第二頁，共104頁?？凭W(wǎng)泡沫香港交易所創(chuàng)業(yè)板的成立（1999年11月）雙高認(rèn)證“高新企業(yè)板”、“二板”還是“創(chuàng)業(yè)板”？第三頁，共104頁。境外上市的企業(yè)數(shù)量都去了哪些市場(chǎng)？什么特點(diǎn)？過度包裝（有人說對(duì)A股市場(chǎng)是好事）第四頁，共104頁。2003-2007年是中國企業(yè)境外上市的高潮時(shí)期截至2007年3月10日共747家中國企業(yè)在境外上市年份數(shù)量2003482004842005812006862007124合計(jì)423第五頁，共104頁。資本市場(chǎng)2006年2005年籌資額(US$M)IPO數(shù)量籌資額(US$M)IPO數(shù)量NASDAQ527.076718.847紐約證券交易所480.553395.701香港主板41,284.143919,012.7237香港創(chuàng)業(yè)板227.49674.748新加坡主板1,336.7924201.8320新加坡創(chuàng)業(yè)板11.55223.946東京證券交易所0.0000.000AIM130.42662.092合計(jì)43,997.998620,490.3281第六頁，共104頁。第七頁，共104頁。金融危機(jī)后，中小板、創(chuàng)業(yè)板的擴(kuò)張小盤股：泡沫還是好故事？第八頁，共104頁。第九頁，共104頁。第十頁，共104頁。一、多層次資本市場(chǎng)概況二、我國多層次市場(chǎng)建設(shè)的背景與過程三、我國多層次市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)特點(diǎn)四、我國多層次市場(chǎng)運(yùn)行情況及若干熱點(diǎn)問題分析五、我國多層次市場(chǎng)的未來展望六、學(xué)習(xí)、實(shí)踐與思考七、思考題和參考書目第十一頁，共104頁。一、多層次資本市場(chǎng)概況第十二頁，共104頁。什么是多層次資本市場(chǎng)各國多層次市場(chǎng)基本情況美國日本歐洲韓國香港臺(tái)灣第十三頁，共104頁。美國全國性集中交易市場(chǎng)區(qū)域性集中交易市場(chǎng)全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)紐約證券交易所（NYSE）納斯達(dá)克（NASDAQ）太平洋、中西部、辛辛那提、費(fèi)城、波士頓交易所等柜臺(tái)交易市場(chǎng)（OTCBB）粉單交易市場(chǎng)（PinkSheets）納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)納斯達(dá)克全球市場(chǎng)納斯達(dá)克資本市場(chǎng)第十四頁，共104頁。英國全國性集中交易市場(chǎng)區(qū)域性集中交易市場(chǎng)全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)倫敦證券交易所伯明翰、曼徹斯特、利物浦、格拉斯哥、都柏林交易所等OffExchange（OFEX）主板AIM第十五頁，共104頁。韓國主板市場(chǎng)二板市場(chǎng)第三市場(chǎng)韓國證券交易所科斯達(dá)克（KOSDAQ）KOTCBB第十六頁，共104頁。香港香港聯(lián)合交易所場(chǎng)外交易市場(chǎng)主板創(chuàng)業(yè)板(GEM)第十七頁，共104頁。臺(tái)灣集中市場(chǎng)柜臺(tái)市場(chǎng)盤商市場(chǎng)臺(tái)灣證券交易所興柜市場(chǎng)第十八頁，共104頁。經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段是基礎(chǔ)發(fā)審和上市制度適合高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)有效的監(jiān)管是關(guān)鍵不能過早轉(zhuǎn)板行業(yè)的多元化第十九頁，共104頁。2006年1月試點(diǎn)2009年9月30日創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)上市2004年5月17日設(shè)立打造深市藍(lán)籌股市場(chǎng)中小企業(yè)“隱形冠軍”的搖籃創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的“助推器”上市資源“孵化器”與“蓄水池”主板市場(chǎng)

中小板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)1990年12月1日設(shè)立深交所的多層次市場(chǎng)體系第二十頁，共104頁。二、我國多層次市場(chǎng)建設(shè)的背景與過程第二十一頁，共104頁。主板：深圳證券交易所（1990年10月）上海證券交易所（1990年12月）中小板：2004年5月創(chuàng)業(yè)板：2009年9月場(chǎng)外市場(chǎng)：從NET、STAQ到委托代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)再到？為什么會(huì)形成這一具有中國特色的路徑選擇？第二十二頁，共104頁。為什么要建設(shè)創(chuàng)業(yè)板？創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的時(shí)機(jī)是否成熟？創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的過程怎樣？第二十三頁，共104頁。納斯達(dá)克的示范效應(yīng)美國軟件行業(yè)上市公司中的93.6%、半導(dǎo)體行業(yè)上市公司中的84.8%、計(jì)算機(jī)及外圍設(shè)備行業(yè)上市公司中的84.5%、通訊服務(wù)業(yè)上市公司中的82.6%、通訊設(shè)備行業(yè)上市公司中的81.7%都在納斯達(dá)克上市出現(xiàn)了微軟、英特爾、Google、甲骨文、蘋果電腦、戴爾等美國高科技的支柱企業(yè)帶動(dòng)了全社會(huì)的創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)精神為什么要建設(shè)創(chuàng)業(yè)板第二十四頁，共104頁。海外創(chuàng)業(yè)板的基本情況截止2008年底，全球共有47家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在運(yùn)行，分布于五大洲三十余個(gè)國家（地區(qū)），上市公司總數(shù)約9000家，總市值約2萬億美元全球GDP排名前10名的國家和地區(qū)，除了中國以外都設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)GDP排名前20名的國家和地區(qū)中，僅有中國和墨西哥沒有設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為什么要建設(shè)創(chuàng)業(yè)板？第二十五頁，共104頁。海外創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展態(tài)勢(shì)前赴后繼，日益壯大2002年底共有44家，到2008年底，被關(guān)閉或合并的有12家，占27％，同期新設(shè)15家逐步擺脫低端市場(chǎng)的形象2004年，Jasdaq成為交易所市場(chǎng)2005年，Kosdaq成為統(tǒng)一的韓國交易所一部分2006年，納斯達(dá)克升格為交易所瞄準(zhǔn)中國為什么要建設(shè)創(chuàng)業(yè)板？第二十六頁，共104頁。來自海外的尷尬：海外交易所盡攬中國新興企業(yè)精華海外市場(chǎng)中國企業(yè)家數(shù)行業(yè)特點(diǎn)代表性企業(yè)Nasdaq52家互聯(lián)網(wǎng)、軟件、通信、芯片設(shè)計(jì)、生物醫(yī)療及現(xiàn)代服務(wù)新浪、百度、盛大、攜程紐交所55家新能源、醫(yī)藥制造、信息技術(shù)及現(xiàn)代服務(wù)無錫尚德、新東方、邁瑞、天合光能香港交易所主板206家創(chuàng)業(yè)板44家國企為主，中小企業(yè)以新經(jīng)濟(jì)為主騰訊控股、百麗鞋業(yè)、阿里巴巴AIM68家地產(chǎn)、IT、機(jī)械、醫(yī)藥、太陽能、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)等，中小企業(yè)為主和黃制藥、易網(wǎng)通旅行、華西水泥為什么要建設(shè)創(chuàng)業(yè)板？第二十七頁，共104頁。行業(yè)細(xì)分行業(yè)典型公司互聯(lián)網(wǎng)門戶網(wǎng)站、電子商務(wù)－旅游、搜索等完美時(shí)空、盛大科技、百度、e龍、前程無憂、中國網(wǎng)絡(luò)金融咨詢、TOM網(wǎng)、攜程、搜狐、網(wǎng)易、新浪等軟件網(wǎng)絡(luò)游戲、專業(yè)軟件及解決方案宇信易誠科技、富基科技、第九城市、九城軟件、盛大網(wǎng)絡(luò)等無線通信移動(dòng)增值服務(wù)、無線接入系統(tǒng)、射頻產(chǎn)品等東方信聯(lián)、國人通訊、德信無線、華友世紀(jì)、空中網(wǎng)、掌上靈通等新能源太陽能中電光伏、澳晶太陽能、林洋新能源、阿特斯太陽能等芯片設(shè)計(jì)3G、集成電路、數(shù)字多媒體芯片珠海炬力、展訊通信、中星微電子等

現(xiàn)代服務(wù)連鎖酒店、多媒體、廣告新華財(cái)經(jīng)媒體、如家快捷、分眾傳媒等新材料納米、聚酯薄膜富維薄膜信息技術(shù)網(wǎng)絡(luò)基建、解決方案科通通訊醫(yī)療設(shè)備腫瘤診療儀中國醫(yī)療科技生物制藥基因制藥三生制藥納斯達(dá)克的中國企業(yè)樣本為什么要建設(shè)創(chuàng)業(yè)板？第二十八頁，共104頁。近年來外資創(chuàng)投投資企業(yè)：海外上市的后備軍外資創(chuàng)投投資項(xiàng)目相對(duì)較多的十個(gè)細(xì)分行業(yè)排名細(xì)分行業(yè)項(xiàng)目數(shù)量1互聯(lián)網(wǎng)2632通信/電信843半導(dǎo)體824軟件485新媒體476教育培訓(xùn)477醫(yī)藥保健378房地產(chǎn)229金融服務(wù)2110光電20為什么要建設(shè)創(chuàng)業(yè)板？第二十九頁，共104頁。為什么說當(dāng)前是推出創(chuàng)業(yè)板的最佳時(shí)機(jī)？落實(shí)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的迫切需要中國創(chuàng)新型企業(yè)群體的興起中國資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折性變化當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板建設(shè)的時(shí)機(jī)是否成熟？第三十頁，共104頁。落實(shí)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的迫切需要2005年10月8日，黨的十六屆五中全會(huì)召開并審議通過了《制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃的建議》，并把增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力作為科學(xué)技術(shù)的戰(zhàn)略基點(diǎn)和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的中心環(huán)節(jié)，把建設(shè)創(chuàng)新型國家作為面向未來的重大戰(zhàn)略。2006年2月9日，國務(wù)院頒布了《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006～2020年）》，對(duì)我國科學(xué)技術(shù)發(fā)展做了總體部署。2007年10月15日，黨的十七大報(bào)告中明確提出實(shí)現(xiàn)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，關(guān)鍵要在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。一是提高自主創(chuàng)新能力，建設(shè)創(chuàng)新型國家，這是國家發(fā)展戰(zhàn)略的核心，是提高綜合國力的關(guān)鍵。二是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。這是關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)全局緊迫而重大的戰(zhàn)略任務(wù)。第三十一頁，共104頁。中國創(chuàng)新型企業(yè)群體的興起國家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)50多個(gè)，僅中關(guān)村科技園區(qū)企業(yè)就超過兩萬家56家保薦機(jī)構(gòu)掌握了384家創(chuàng)業(yè)板上市資源，其中重點(diǎn)后備企業(yè)180家根據(jù)國家科技部提供的54家園區(qū)的15000余家科技型企業(yè)的最新數(shù)據(jù)判斷，能達(dá)到創(chuàng)業(yè)板最低限財(cái)務(wù)條件的企業(yè)數(shù)量有2000家以上。據(jù)新華信咨詢公司統(tǒng)計(jì)，2006年底凈利潤超過1000萬元的中小企業(yè)有2.8萬家，其中5000萬以上的超過7000家。創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的時(shí)機(jī)是否成熟？第三十二頁，共104頁。創(chuàng)業(yè)板上市資源成長性更高財(cái)務(wù)指標(biāo)重點(diǎn)后備企業(yè)273家中小板公司273家中小板公司2007年2008年2007年2008年發(fā)行前二年發(fā)行前一年?duì)I業(yè)收入增長率39%51%30.12%21.43%37%45%凈利潤增長率105%43%38.15%4.76%22%37%注：273家中小板公司2008年平均凈利潤增長率為4.76％，重點(diǎn)后備企業(yè)的2008年數(shù)據(jù)已剔除業(yè)績下滑者創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的時(shí)機(jī)是否成熟？第三十三頁，共104頁。領(lǐng)域比例電子信息（包括電子、信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、軟件、自動(dòng)化）43％新材料、新能源、環(huán)保類18％現(xiàn)代服務(wù)（包括商業(yè)連鎖、高技術(shù)服務(wù)、專業(yè)服務(wù)、中介服務(wù)）14％生物醫(yī)藥8％文化創(chuàng)意2％現(xiàn)代農(nóng)業(yè)1％其他（包括機(jī)械、設(shè)備、精細(xì)化工、其它制造業(yè)等）14％總計(jì)100％創(chuàng)業(yè)板上市資源的行業(yè)覆蓋面更廣

主要分布在廣義IT、現(xiàn)代服務(wù)、能源環(huán)保、新材料、生物醫(yī)藥、先進(jìn)裝備等，出現(xiàn)了一些主板市場(chǎng)尚未有同類上市公司的行業(yè)，如移動(dòng)互聯(lián)、網(wǎng)絡(luò)游戲、汽車船舶設(shè)計(jì)、專利運(yùn)營、金融信息服務(wù)、教育培訓(xùn)、時(shí)尚健身等。創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的時(shí)機(jī)是否成熟？第三十四頁，共104頁。中國資本市場(chǎng)已有轉(zhuǎn)折性變化股權(quán)分置改革上市公司專項(xiàng)治理證券公司綜合治理入市資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)投資者教育創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的時(shí)機(jī)是否成熟？第三十五頁，共104頁。中小企業(yè)板的成功實(shí)踐2004年5月17日啟動(dòng)目前上市公司337多家70%為高新技術(shù)企業(yè)成長迅速，運(yùn)行平穩(wěn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的時(shí)機(jī)是否成熟？第三十六頁，共104頁。公司名稱主營業(yè)務(wù)亮點(diǎn)蘇寧電器家電連鎖零售商務(wù)部重點(diǎn)培育的“20家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”華蘭生物血液制品研發(fā)和生產(chǎn)國家創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)、國家級(jí)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)思源電氣輸配電及控制設(shè)備國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)雙鷺?biāo)帢I(yè)基因工程藥物研發(fā)高新技術(shù)企業(yè)，獲一項(xiàng)國家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)新和成醫(yī)藥保健國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)科華生物醫(yī)療診斷試劑主要產(chǎn)品國內(nèi)生產(chǎn)占有率第一石基信息酒店信息資源與技術(shù)開發(fā)、咨詢、服務(wù)；電子商務(wù)高新技術(shù)企業(yè)青島軟控專用設(shè)備制造技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平，國內(nèi)占有率80%東方園林園林園藝園林工程設(shè)計(jì)甲級(jí)資質(zhì)，城市園林綠化一級(jí)資質(zhì)榮信股份節(jié)能大功率電力電子設(shè)備制造國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，世界最大SVC制造商中國投資者對(duì)新興企業(yè)的認(rèn)同：中小板股價(jià)最高的20家企業(yè)

創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的時(shí)機(jī)是否成熟？第三十七頁，共104頁。創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的時(shí)機(jī)是否成熟？公司名稱主營業(yè)務(wù)亮點(diǎn)天馬股份軸承及機(jī)床制造國家高新技術(shù)企業(yè)，中國馳名商標(biāo)、中國名牌產(chǎn)品，細(xì)分市場(chǎng)冠軍東華軟件計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)擁有60余項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)軟件產(chǎn)品洋河股份釀酒濃香型大曲酒的代表鑫富藥業(yè)泛酸系列產(chǎn)品世界第一大D－泛酸鈣生產(chǎn)企業(yè)恒邦股份黃金探、采、選、冶及化工生產(chǎn)高新技術(shù)企業(yè)，國家重點(diǎn)黃金冶煉企業(yè)七匹狼服裝“七匹狼”男裝品牌，全國休閑服裝行業(yè)中名列前茅登海種業(yè)制種玉米制種龍頭企業(yè)遠(yuǎn)望谷微波射頻識(shí)別國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)項(xiàng)目東方雨虹建筑防水系統(tǒng)連續(xù)多年建筑防水材料行業(yè)銷售第一名信立泰心血管、抗過敏藥品研發(fā)與生產(chǎn)多項(xiàng)產(chǎn)品被認(rèn)定為國家重點(diǎn)新產(chǎn)品注：截止日期2010.1.12，此表中考慮的股價(jià)為復(fù)權(quán)價(jià)格第三十八頁，共104頁。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，及時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板十分重要

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速減慢，通脹壓力增強(qiáng)，以往經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式遭遇瓶頸、難以為繼。必須加大對(duì)自主創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持，加快打造以技術(shù)進(jìn)步、管理創(chuàng)新、資源節(jié)約、環(huán)境友好為特征的新競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。國家宏觀調(diào)控政策也相應(yīng)發(fā)生調(diào)整：從去年的“兩防”到近期的“一保一控”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)實(shí)行“有保有壓”的方針，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的支持。創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的時(shí)機(jī)是否成熟？第三十九頁，共104頁。創(chuàng)業(yè)板十年籌備史1999年8月，黨中央、國務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》，明確“適當(dāng)時(shí)候在滬深交易所專門設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊”2000年5月16日，國務(wù)院同意中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于設(shè)立二板市場(chǎng)的請(qǐng)示，將二板市場(chǎng)定名為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)并設(shè)在深圳證券交易所。2003年10月14日，十六屆三中全會(huì)通過《關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中，首次提出要“建立多層次資本市場(chǎng)體系”，“規(guī)范和發(fā)展主板市場(chǎng)，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)”。2004年1月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開發(fā)和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，決定“在統(tǒng)籌考慮資本市場(chǎng)合理布局和功能定位的基礎(chǔ)上，逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場(chǎng)體系，分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)”。2004年5月17日，中小企業(yè)板設(shè)立，邁出了分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的實(shí)質(zhì)性步伐2008年3月5日，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中提出“建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)”創(chuàng)業(yè)板建設(shè)歷程第四十頁，共104頁。2009年創(chuàng)業(yè)板銜枚疾進(jìn)3月31日公布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》5月1日起實(shí)施5月13日公布《關(guān)于修改〈證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法〉的決定》6月14日正式施行5月13日公布《關(guān)于修改〈中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法〉的決定》6月14日正式施行6月5日

公布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》7月1日正式施行6月30日

公布《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定》7月15日正式施行7月20日

公布實(shí)施《創(chuàng)業(yè)板公司招股說明書》和《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件》7月26日38家保薦機(jī)構(gòu)推薦的108家企業(yè)遞交了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)8月14日第一屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)成立10月23日創(chuàng)業(yè)板開板儀式10月30日首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司在深交所掛牌創(chuàng)業(yè)板建設(shè)歷程第四十一頁，共104頁。第四十二頁，共104頁。三、多層次市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)特點(diǎn)第四十三頁，共104頁?？紤]因素一：如何適應(yīng)創(chuàng)新型企業(yè)的特點(diǎn)考慮因素二：如何適應(yīng)中國投資者的特點(diǎn)考慮因素三：如何適應(yīng)中國的監(jiān)管環(huán)境第四十四頁，共104頁。高新技術(shù)企業(yè)的若干特點(diǎn)如何適應(yīng)創(chuàng)新型企業(yè)的特點(diǎn)？

規(guī)模小：需要門檻低，上市成本低輕資產(chǎn)：無形資產(chǎn)占比高屬細(xì)分行業(yè)和產(chǎn)品經(jīng)營不穩(wěn)定性大民營企業(yè)多改革開放30年積累了巨大的企業(yè)數(shù)量第四十五頁，共104頁。中國投資者的特點(diǎn)以中小投資者為主體去年底，深圳市場(chǎng)100萬元以下中小投資者的持股比例和交易占比分別為42%和70％投資經(jīng)驗(yàn)缺乏

去年底，深圳市場(chǎng)30％以上的個(gè)人投資者開戶時(shí)間不到2年定價(jià)能力缺乏2004－2007年赴美上市中國企業(yè)IPO市盈率10－500倍去年底納斯達(dá)克上市152家互聯(lián)網(wǎng)公司，國內(nèi)只有1家如何適應(yīng)中國投資者的特點(diǎn)第四十六頁，共104頁。中國監(jiān)管環(huán)境的特點(diǎn)中介機(jī)構(gòu)：依然有待成熟司法體系：投資者如何起訴上市公司？監(jiān)管機(jī)構(gòu)：短期內(nèi)作用不可或缺如何適應(yīng)中國的監(jiān)管環(huán)境第四十七頁，共104頁。

我們要建設(shè)一個(gè)怎樣的創(chuàng)業(yè)板？

創(chuàng)業(yè)板的制度設(shè)計(jì)特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板定位于促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，成長性、自主創(chuàng)新能力是選擇創(chuàng)業(yè)板上市資源的重要標(biāo)準(zhǔn)。重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)，有別于低端制造業(yè)，尤其是高污染、高耗能企業(yè)。服務(wù)于成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，公司應(yīng)是具備一定的盈利基礎(chǔ)，擁有一定的資產(chǎn)規(guī)模，且需存續(xù)一定期限，具有較高成長性，有別于種子期、初創(chuàng)期企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板要成為我國自主創(chuàng)新的推手、新興產(chǎn)業(yè)的搖籃、結(jié)構(gòu)調(diào)整的導(dǎo)向。第四十八頁，共104頁。制度設(shè)計(jì)的原則兼顧國際經(jīng)驗(yàn)與我國資本市場(chǎng)實(shí)際情況兼顧市場(chǎng)發(fā)展速度與市場(chǎng)承受力兼顧全面服務(wù)成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)與重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)兼顧適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)需求與強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制通過科學(xué)合理的制度設(shè)計(jì)，打造特色鮮明、市場(chǎng)化程度較高、具有國際競(jìng)爭力的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板的制度設(shè)計(jì)特點(diǎn)第四十九頁，共104頁。項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件中小企業(yè)板發(fā)行上市條件標(biāo)準(zhǔn)一標(biāo)準(zhǔn)二凈利潤最近兩年連續(xù)盈利且凈利潤累計(jì)不低于1000萬元，且持續(xù)增長最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元凈利潤最近三年為正且累計(jì)超過3000萬元；營業(yè)收入或現(xiàn)金流——最近一年?duì)I業(yè)收入不低于5000萬元，且最近兩年?duì)I業(yè)收入增長不低于30%最近三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過3億元，或最近三年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過5000萬元；發(fā)行后股本發(fā)行后總股本不低于3000萬股發(fā)行后總股本不低于5000萬股制度設(shè)計(jì)特點(diǎn)一：寬嚴(yán)適度的門檻為適應(yīng)不同類型企業(yè)的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板設(shè)置兩種定量業(yè)績指標(biāo)可供選擇,分別適用于盈利水平較高的創(chuàng)業(yè)企業(yè)和高成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。為區(qū)別于種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)，要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備一定的盈利能力、成長性與規(guī)模。

第五十頁，共104頁。單獨(dú)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)人數(shù)增加到35人，并加大行業(yè)專家委員的比例，增加熟悉行業(yè)技術(shù)和管理的專家。設(shè)立行業(yè)專家咨詢機(jī)制發(fā)行審核機(jī)構(gòu)設(shè)置注重適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量多、創(chuàng)新型強(qiáng)的特點(diǎn)第五十一頁，共104頁。創(chuàng)業(yè)板公司持續(xù)督導(dǎo)期相比主板延長一年，交易所可視情況繼續(xù)延長持續(xù)督導(dǎo)期要求保薦人對(duì)發(fā)行人的成長性進(jìn)行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專項(xiàng)意見。發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的，還應(yīng)當(dāng)在專項(xiàng)意見中說明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在上市公司公布定期報(bào)告后15個(gè)工作日內(nèi)撰寫跟蹤報(bào)告，發(fā)表獨(dú)立意見保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)上市公司重大臨時(shí)公告進(jìn)行分析并發(fā)表獨(dú)立意見第五十二頁，共104頁。發(fā)行人招股說明書不降低信息披露要求，并著力提升信息披露水準(zhǔn)

嚴(yán)格的信息披露制度是增強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督、保護(hù)投資者權(quán)益和實(shí)現(xiàn)公平的一道保障，較之主板，創(chuàng)業(yè)板招股說明書準(zhǔn)則總體要求不降低，并且針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)在反映創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長性和自主創(chuàng)新、發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)因素等方面加大了力度、提高了標(biāo)準(zhǔn)，著力提升披露的水準(zhǔn)、拓展披露的深度，從而提高披露的質(zhì)量。

強(qiáng)化上市首日信息披露，防范新股上市首日暴炒風(fēng)險(xiǎn)

要求在上市首日刊登風(fēng)險(xiǎn)提示公告，對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行澄清并提示公司存在的主要風(fēng)險(xiǎn)。增加上市后信息披露的充分性

上市公司在年報(bào)披露后一個(gè)月內(nèi)舉行年報(bào)說明會(huì)，向投資者真實(shí)、準(zhǔn)確地介紹公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營、新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績、投資項(xiàng)目等各方面情況。新增涉及出售、購買核心技術(shù)，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)或關(guān)鍵技術(shù)人員變動(dòng)以及研發(fā)出對(duì)公司有重大影響的核心技術(shù)情況。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)平均規(guī)模較小的特點(diǎn)，適當(dāng)調(diào)整了相應(yīng)的信息披露要求起始點(diǎn)。制度設(shè)計(jì)特點(diǎn)四：以信息披露監(jiān)管為核心第五十三頁，共104頁。增加上市后信息披露的及時(shí)性要求會(huì)計(jì)年度結(jié)束后兩個(gè)月內(nèi)未披露年報(bào)的公司應(yīng)披露業(yè)績快報(bào)。臨時(shí)公告實(shí)行上網(wǎng)實(shí)時(shí)披露（在中午休市期間或下午三點(diǎn)三十分后通過指定網(wǎng)站披露）。特殊情況下可申請(qǐng)臨時(shí)停牌，并實(shí)時(shí)披露。強(qiáng)調(diào)上市后信息披露的公平性接待機(jī)構(gòu)投資者、分析師、新聞媒體等特定對(duì)象參觀、座談時(shí)，上市公司應(yīng)妥善安排，避免特定對(duì)象有機(jī)會(huì)接觸未公開信息。降低信息披露成本，兼顧廣大中小投資者的閱讀習(xí)慣，實(shí)施臨時(shí)報(bào)告的網(wǎng)上披露

不再編制招股說明書摘要。除上市公司定期報(bào)告摘要和發(fā)行人招股說明書提示性公告需要在證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊披露外,臨時(shí)公告、定期報(bào)告和招股說明書全文只需在證監(jiān)會(huì)指定網(wǎng)站及公司網(wǎng)站上披露。制度設(shè)計(jì)特點(diǎn)四：以信息披露監(jiān)管為核心第五十四頁，共104頁。具有兩年以上(含兩年)股票交易經(jīng)驗(yàn)的自然人投資者可以申請(qǐng)開通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易尚未具備兩年交易經(jīng)驗(yàn)的自然人投資者，如要求開通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易，除應(yīng)當(dāng)簽署《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》外，還應(yīng)當(dāng)就自愿承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)抄錄“特別聲明”第五十五頁，共104頁。公司終止上市后將直接退市，不再像主板一樣要求必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)引入“凈資產(chǎn)為負(fù)”和“審計(jì)報(bào)告意見為否定或無法表示意見”、“股票連續(xù)一百二十個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬股”的退市情形對(duì)于未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告和中期報(bào)告的公司，最快退市時(shí)間從主板的六個(gè)月縮短為三個(gè)月。對(duì)凈資產(chǎn)為負(fù)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具否定或拒絕表示意見的審計(jì)報(bào)告的退市情形，為促使上市公司盡早解決存在的問題，暫停上市后根據(jù)中期報(bào)告而不是年度報(bào)告的情況來決定是否退市第五十六頁，共104頁。取消最近一期無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20％的限制對(duì)發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)作要求擴(kuò)大到控股股東、實(shí)際控制人強(qiáng)化注冊(cè)會(huì)計(jì)師的外部監(jiān)督約束機(jī)制，引入“審計(jì)報(bào)告意見為否定或無法表示意見”的退市情形，減少無效財(cái)務(wù)信息。第五十七頁，共104頁。四、多層次市場(chǎng)運(yùn)行情況及若干熱點(diǎn)問題分析第五十八頁，共104頁。上市公司數(shù)量比較上市公司市值比較IPO與再融資比較估值比較主要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較：盈利能力、成長性第五十九頁，共104頁。

截至2010年10月21日中小板、創(chuàng)業(yè)板與主板之比較指標(biāo)創(chuàng)業(yè)板中小板主板（扣除中小板）上市公司數(shù)量1304901350總市值（億元）5480.6629879.5271914.48當(dāng)天成交額（億元）71.56471.882984.97IPO規(guī)模（億元）947.623007.7113948.66再融資規(guī)模（億元）554.3111588第六十頁，共104頁。中小板、創(chuàng)業(yè)板與主板估值比較指標(biāo)創(chuàng)業(yè)板中小板主板（扣除中小板）PE（2009）80.9346.9719.86PE（2010年二季度）76.3689.6215.48PB（2010年二季度）8.26.972.77第六十一頁，共104頁。2009年創(chuàng)業(yè)板營業(yè)收入最高：16億元（吉峰農(nóng)機(jī)）

最低：7218萬元（數(shù)字政通）2009年凈利潤最高：2.9億元（樂普醫(yī)療）最低：1820萬元（新開源）中小板、創(chuàng)業(yè)板與主板主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比財(cái)務(wù)指標(biāo)創(chuàng)業(yè)板中小板主板（扣除中小板）凈資產(chǎn)(億元)3.798.1663.84主營業(yè)務(wù)收入(億元)3.2312.2389.45凈利潤(億元)0.58291.158.73凈資產(chǎn)收益率(%)20.65%13.39%-6.5%第六十二頁，共104頁。中小板、創(chuàng)業(yè)板與主板主要成長性對(duì)比財(cái)務(wù)指標(biāo)創(chuàng)業(yè)板中小板主板2008年2009年2008年2009年2008年2009年平均主營業(yè)務(wù)收入增長66%27%23%10%18%17%平均凈利潤增長73%44%-3%28%-50%28%08年金融危機(jī)很多家公司虧損08年主板營業(yè)收入增長排除中福實(shí)業(yè)（149715%），三安光電（25179%），平均凈利潤增長率排除伊利股份（-37958%），*ST寶碩（-10495%）第六十三頁，共104頁。130家創(chuàng)業(yè)板公司的基本情況項(xiàng)目均值最大值最小值發(fā)行總股本(萬股)1189181200（樂普醫(yī)療）3600（新開源）IPO募集資金(億元)7.2925.53（碧水源）1.97（華星創(chuàng)業(yè)）

截至2010年10月21日，創(chuàng)業(yè)板總成交金額12693.79億元，總市值達(dá)5480.66億元。第六十四頁，共104頁。2010年前二季度數(shù)值營業(yè)收入(億元)1.87凈利潤(萬元)3086每股收益(元)0.29凈資產(chǎn)收益率（%）6.05130家創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營業(yè)績

與2009年前二季度相比，2010年前二季度凈利潤平均增幅為30％第六十五頁，共104頁。地區(qū)家數(shù)地區(qū)家數(shù)地區(qū)家數(shù)地區(qū)家數(shù)北京22湖南3重慶2福建5廣東26湖北4陜西4海南1浙江13安徽4甘肅2河北2四川6山東5遼寧4江西2上海9河南4內(nèi)蒙古1吉林1江蘇5天津3黑龍江1新疆1第六十六頁，共104頁。130家創(chuàng)業(yè)板公司行業(yè)分布第六十七頁，共104頁。2009年?duì)I業(yè)收入最高：16億元（吉峰農(nóng)機(jī)）

最低：7218萬元（數(shù)字政通）2009年凈利潤最高：2.9億元（樂普醫(yī)療）最低：1820萬元（新開源）130家創(chuàng)業(yè)板公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目130家創(chuàng)業(yè)板公司2009年平均財(cái)務(wù)指標(biāo)中小板公司發(fā)行前一年平均財(cái)務(wù)指標(biāo)中小板公司2009年平均財(cái)務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)(億元)3.822.68.16主營業(yè)務(wù)收入(億元)3.26.912.23凈利潤(萬元)582962801.15凈資產(chǎn)收益率(%)20%24%13.39%第六十八頁，共104頁。130家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)幾乎都超過中小板公司發(fā)行前指標(biāo)、中小板上市公司2007年和2008年指標(biāo)一倍以上。

130家創(chuàng)業(yè)板公司成長性財(cái)務(wù)指標(biāo)130家創(chuàng)業(yè)板公司中小板公司2008年2009年發(fā)行前兩年發(fā)行前一年2008年2009年平均主營業(yè)務(wù)收入增長66%27%27%24%23%10%平均凈利潤增長73%44%24%30%-3%28%第六十九頁，共104頁。項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)板公司中小板公司火炬計(jì)劃或國家高新技術(shù)企業(yè)91.5％69％2008年研發(fā)投入/營業(yè)收入（％）5.6％3.6％2008年科研人員占比（％）28%

第七十頁，共104頁。項(xiàng)目數(shù)據(jù)獲得創(chuàng)投投資的企業(yè)家數(shù)(家)61創(chuàng)投投資家數(shù)占比(%)68%投資總金額(億元)19.72

數(shù)據(jù)截至2010年二季度，此時(shí)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)共90家第七十一頁，共104頁。平均資產(chǎn)規(guī)模、盈利規(guī)模相對(duì)較小盈利能力強(qiáng)，成長性更高創(chuàng)新特色鮮明的企業(yè)居多：主要集中于電子信息，生物醫(yī)藥、連鎖經(jīng)營、專業(yè)服務(wù)、新能源新材料、環(huán)保節(jié)能等。出現(xiàn)了一些主板市場(chǎng)尚未有同類上市公司的行業(yè)，如移動(dòng)互聯(lián)、技術(shù)檢測(cè)、影視制作、醫(yī)療連鎖、農(nóng)機(jī)連鎖等。研發(fā)投入比重高、自主創(chuàng)新能力強(qiáng)輕資產(chǎn)特征相對(duì)較明顯第七十二頁，共104頁。公司治理問題經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)問題募集資金使用問題創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題第七十三頁，共104頁。特點(diǎn)：一股獨(dú)大，公司治理較為薄弱，內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)較大

實(shí)際控制人絕對(duì)控股南風(fēng)股份、鼎漢技術(shù)、億緯鋰能、愛爾眼科、大禹節(jié)水、寶德股份等6家公司持股比例占50％以上父子店：南風(fēng)股份、華測(cè)檢測(cè)夫妻店：探路者、漢威電子、億緯鋰能、銀江股份、寶德股份、吉峰農(nóng)機(jī)等兄弟店：萊美藥業(yè)、安科生物、大禹節(jié)水、華誼兄弟等家族式特征明顯，主要管理人員為近親屬或關(guān)聯(lián)人關(guān)系南風(fēng)股份：父親是董事長，一個(gè)兒子為副董事長、總經(jīng)理，另一兒子為董事、副總兼子公司總經(jīng)理探路者實(shí)際控制人兼任董事長、總經(jīng)理，其近親屬或關(guān)聯(lián)人分別擔(dān)任裝備部經(jīng)理、直營總監(jiān)、主管會(huì)計(jì)等另有12家公司董事長和總經(jīng)理全部由實(shí)際控制人或其近親屬擔(dān)任第七十四頁，共104頁。特點(diǎn)：業(yè)務(wù)依賴于某個(gè)或某幾個(gè)行業(yè)或地區(qū)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱多數(shù)企業(yè)尚未經(jīng)歷完整的行業(yè)周期波動(dòng)與企業(yè)成長周期自主創(chuàng)新能力不強(qiáng)，核心部件依賴于第三方主營業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴于個(gè)別行業(yè)，客戶集中度高神州泰岳嚴(yán)重依賴于電信行業(yè)，尤其是對(duì)飛信業(yè)務(wù)的運(yùn)維支持外包服務(wù)，占營業(yè)收入比例為19.8％（07年）、53.5％（08年）、68.9％（09年1－6），利潤占比分別為42％、75％、76％南風(fēng)股份前五名客戶的銷售收入占比分別為59.8％（08年）、67.5％（09年1-6）第七十五頁，共104頁。超募資金金額較大，如何用好超募資金對(duì)公司是個(gè)難題

首批28家公司預(yù)計(jì)募集資金70.78億元，實(shí)際募集資金154.78億元，超募資金84億元，超募比例119％。超募資金金額最大的5家公司超募比例最高的5家公司上海佳豪中元華電紅日藥業(yè)愛爾眼科機(jī)器人超募比例（％）191％184％182％176％170％超募資金金額（億元）2.33.414.875.983.89資金超募問題神州泰岳樂普醫(yī)療愛爾眼科華誼兄弟紅日藥業(yè)超募資金金額（億元）9.886.725.985.84.87超募比例117％130％176％94％182％第七十六頁，共104頁。通過上市募集大量資金，到底是企業(yè)二次發(fā)展的助推器，還是“燙手山芋”？產(chǎn)能不足、資金缺乏曾是制約高新技術(shù)公司快速發(fā)展的瓶頸，但產(chǎn)能擴(kuò)張過快后，能否全部銷售出去？公司管理和組織文化建設(shè)能否適應(yīng)？人才在哪？如何應(yīng)對(duì)資產(chǎn)收益率、每股收益的下降？經(jīng)營、股東壓力加大，資金又充裕，會(huì)否不專注主營，而期望通過高風(fēng)險(xiǎn)的證券投資、委托理財(cái)、與主業(yè)無關(guān)的創(chuàng)業(yè)投資等減輕主營方面的增長壓力？第七十七頁，共104頁。上市給創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)財(cái)富急劇增加，創(chuàng)始人能否繼續(xù)保持創(chuàng)業(yè)激情？(史玉柱：如何激勵(lì)住別墅開寶馬的員工)公司規(guī)模擴(kuò)大，面臨的環(huán)境發(fā)生重大變化，管理團(tuán)隊(duì)還能繼續(xù)保持穩(wěn)定，團(tuán)結(jié)向前嗎？發(fā)展方向能否保持一致管理團(tuán)隊(duì)能否保持穩(wěn)定——辭職后減持股份，享受財(cái)富？第七十八頁，共104頁。發(fā)展定位問題風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)問題監(jiān)管成本問題中小企業(yè)的治理成本問題與中小板、主板的協(xié)調(diào)發(fā)展問題第七十九頁，共104頁。幾個(gè)前進(jìn)中的重大問題

如何優(yōu)中選優(yōu)，體現(xiàn)創(chuàng)新特色如何完善退市機(jī)制，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰如何完善再融資機(jī)制，塑造典范企業(yè)如何避免重大惡性事件創(chuàng)業(yè)板的未來道路？第八十頁，共104頁。創(chuàng)業(yè)板要為融資者和投資者搭建一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益相互匹配的平臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)形成和帶動(dòng)的主要是高風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)資本市場(chǎng)，對(duì)于市場(chǎng)各方的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力是一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力提出了更高的要求。如何提高創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力？進(jìn)一步調(diào)整監(jiān)管理念和監(jiān)管機(jī)制進(jìn)一步發(fā)揮證券中介機(jī)構(gòu)的作用進(jìn)一步培育理性投資人第八十一頁，共104頁。尋找成本邊界下的有效監(jiān)管創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管需要更加明確的監(jiān)管邊界

創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量將非常巨大創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營將嚴(yán)重分化創(chuàng)業(yè)板單位監(jiān)管成本將遠(yuǎn)高于主板和中小企業(yè)板從嚴(yán)監(jiān)管還是有效監(jiān)管？

第八十二頁，共104頁。加強(qiáng)公司治理是提高創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)范運(yùn)作的有效途徑，但中小型企業(yè)的治理成本不容忽視。和大企業(yè)比，中小企業(yè)承擔(dān)治理成本的能力明顯不足。遵循的主要規(guī)則制度：《上市公司治理準(zhǔn)則》（證監(jiān)會(huì)）、《上市公司章程指引》（證監(jiān)會(huì)）、《關(guān)于在上市公司中建立獨(dú)立董事制度的通知》（證監(jiān)會(huì)）、《創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》（交易所）。創(chuàng)業(yè)板公司治理參照主板要求，但在細(xì)節(jié)上，如對(duì)獨(dú)立董事的要求等，則比主板更高。如何加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的公司治理，同時(shí)又使加強(qiáng)公司治理的成本在企業(yè)的可承受范圍內(nèi)將是下一步監(jiān)管工作的難點(diǎn)與重點(diǎn)。第八十三頁，共104頁。五、我國多層次市場(chǎng)的未來展望第八十四頁，共104頁。

經(jīng)過近20年的努力，中國A股市場(chǎng)經(jīng)歷從無到有、從小到大的發(fā)展過程，市場(chǎng)制度不斷完善，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)已成為全球重要的股票融資市場(chǎng)和全球最大的新興市場(chǎng)。第八十五頁，共104頁。項(xiàng)目指標(biāo)深市滬市深滬兩市上市數(shù)A股（只）10518741925B股（只）5454108合計(jì)（只）1,1059282,033上市公司數(shù)（家）1,0638841,947市價(jià)總值A(chǔ)股（億元）72,767198,322271,089B股（億元）3,8072,7846,591總市值（億元）76,574201,106277,680本年交易日均換手率(%)2.762.122.37平均市盈率53.4119.8531.53平均股價(jià)（元）15.1111.0811.86總成交金額（億元）138,491171,422309,901投資者開戶數(shù)（萬戶）9,0139,52218,535截至2010年8月31日第八十六頁，共104頁。已具規(guī)模的中國A股市場(chǎng)（IPO情況）截至2009年12月31日

A股市場(chǎng)融資額（億元）

第八十七頁，共104頁。中國：全球最大的新興市場(chǎng)排名交易所金額排名交易所金額1紐約證交所11.5812印度孟買證交所1.252東京證交所3.2913澳大利亞證交所1.243納斯達(dá)克3.0514印度國家證交所1.174泛歐交易所2.8115瑞士證交所1.055倫敦證交所2.7216深圳證交所0.846上海證交所2.6217OMX北歐交易所0.837香港交易所2.2618南非約翰內(nèi)斯堡證交所0.788多倫多-蒙特利爾交易所1.6119韓國交易所0.779西班牙證交所1.3920意大利證交所0.6510巴西圣保羅證交所1.30