后股改時(shí)代的上市公司賬單簡(jiǎn)介：股權(quán)分置改革的進(jìn)行大大降低了企業(yè)完善公司治理的成本，推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展，這主要體現(xiàn)在：■抑制一股獨(dú)大結(jié)構(gòu)下的大股東權(quán)力濫用■非流通股股東和流通股股東的利益趨于一致，形成公司治理的共同利益基礎(chǔ)■在股改中實(shí)行管理層股權(quán)激勵(lì)等有利于改進(jìn)公司治理效率的制度創(chuàng)新，有利于建立和完善管理層激勵(lì)和約束機(jī)制■在股權(quán)分置改革中及改革后，上市公司并購重組更為活躍，投資者可以分享更多的并購溢價(jià)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)■為股東積極治理的興起創(chuàng)造條件■獲得與國際標(biāo)準(zhǔn)趨同的公司治理溢價(jià)。隨著我國證券市場(chǎng)中股權(quán)分置問題的逐步解決，下一步的市場(chǎng)走向和發(fā)展動(dòng)力值得關(guān)注。目前，市場(chǎng)較多關(guān)注于一些短期因素，如經(jīng)濟(jì)周期影響、海外市場(chǎng)的估值影響，以及一些價(jià)值重估的概念、對(duì)價(jià)水平的高低所相應(yīng)決定的市場(chǎng)價(jià)值中樞高低等，當(dāng)然這些因素始終都是十分重要的；但是，從成熟證券市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，后股權(quán)分置時(shí)代下公司治理的改善將會(huì)是推動(dòng)下一步市場(chǎng)上揚(yáng)的重要?jiǎng)恿χ?。全流通的市?chǎng)環(huán)境大大降低了上市公司的公司治理改進(jìn)成本與交易成本，降低上市公司的利潤(rùn)漏出，改善上市公司的業(yè)績(jī)，為投資者參與上市公司提供了更為便捷的路徑，從而使投資者愿意為其支付更高的溢價(jià)，從而推送證券市場(chǎng)的新發(fā)展。投資者如何選擇公司治理溢價(jià)在成熟市場(chǎng)上，公司治理規(guī)范的企業(yè)能促進(jìn)企業(yè)價(jià)值上升，而投資者也愿意為其支付相應(yīng)的溢價(jià)，以作為自身權(quán)益保障的代價(jià)隨著公司治理理論與實(shí)踐的發(fā)展，投資者逐漸認(rèn)識(shí)到為公司治理完善的企業(yè)支付溢價(jià)可以獲得更為長(zhǎng)期和豐厚的回報(bào)。麥肯錫（2001）對(duì)200個(gè)代表3.25萬億美元資產(chǎn)的國際投資人進(jìn)行的調(diào)查結(jié)果表明，80%的被調(diào)查者認(rèn)為，在其他因素相同的情況下，他們?cè)敢鉃椤爸卫砹己谩钡墓靖冻鲆鐑r(jià)；75%的被調(diào)查者認(rèn)為公司治理質(zhì)量至少與公司財(cái)務(wù)指數(shù)同等重要。在財(cái)務(wù)狀況類似情況下，投資人愿意為“治理良好”的亞洲企業(yè)多付20%-27%的溢價(jià)（例如新加坡達(dá)到了21%，中國內(nèi)地則超過25%），愿為“治理良好”的美國企業(yè)多付14%的溢價(jià)。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司2001年的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)論則是“亞洲國家的企業(yè)，在公司法人治理結(jié)構(gòu)上如果不做根本性的改革，任何管理技能的提升與科技實(shí)力的發(fā)展，都不足以讓亞洲企業(yè)在國際舞臺(tái)立足”。在歐洲，歐盟要求，前東歐國家的企業(yè)，必須改革公司法人治理結(jié)構(gòu)，特別是提高審計(jì)質(zhì)量，增加透明度，只有這樣，才能加入歐盟。另一項(xiàng)由KualaLungur和普華永道2002年聯(lián)合開展的調(diào)查顯示，大多數(shù)馬來西亞的機(jī)構(gòu)投資都愿意為公司治理優(yōu)秀的企業(yè)支付額外溢價(jià)。調(diào)查涵蓋91家投資機(jī)構(gòu)，201家公司和329名董事，結(jié)果顯示對(duì)一家治理規(guī)范的公司，15%愿意支付高達(dá)50%的額外溢價(jià)，44%愿意支付10%-29%的額外溢價(jià)，40%愿意支付21%-50%的額外溢價(jià)，僅1%愿意支付1%-9%的額外溢價(jià)。對(duì)不同國別的統(tǒng)計(jì)研究也同樣表明，良好的公司治理是提高公司價(jià)值、吸引投資者的有效手段。Beiner、Drobetz、Schmid和Zimmermann（2003）主要研究了瑞士證券交易所上市的275家公司，并通過數(shù)據(jù)分析考察公司治理同企業(yè)價(jià)值的相關(guān)關(guān)系，結(jié)果證明公司治理綜合指標(biāo)（CGI）對(duì)企業(yè)價(jià)值確實(shí)有顯著的正面影響，這表明那些治理水平較好的公司能夠獲得較高的市場(chǎng)估價(jià)，且CGI上升一個(gè)百分點(diǎn)，用托賓Q衡量的企業(yè)價(jià)值就會(huì)增加8.56%；Brobetz、Schillhofer和Zimmermann（2002）以德國市場(chǎng)上市的253家公司為研究對(duì)象，結(jié)果顯示從紅利率和市盈率的角度來看，CGI同企業(yè)價(jià)值之間有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系；Hiraka、Inou、Ito、Kuroki和Masuda（2003）主要考察了日本公司治理和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，得到的結(jié)果表明從1985年到1993年間，大銀行貸款（Mainbr）同托賓Q顯著負(fù)相關(guān)，在所有權(quán)變量當(dāng)中，在20世紀(jì)80年代末期銀行和公司的交叉持股同托賓Q顯著負(fù)相關(guān)。而1986年到1996年間（1992年和1994年除外），銀行單向持股同托賓Q顯著正相關(guān)。而公司單項(xiàng)持股同托賓Q的關(guān)系不夠顯著，另外管理人員持股在20世紀(jì)90年代同托賓Q顯著正相關(guān)；Black，Jang和Kim（2002）主要考察韓國公司治理水平和企業(yè)價(jià)值之間是否存在正相關(guān)關(guān)系，作者發(fā)現(xiàn)CGI表現(xiàn)出與企業(yè)價(jià)值很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，具體來說，公司CGI指數(shù)上升10個(gè)百分點(diǎn)，就能使企業(yè)價(jià)值上升5.5%。這些調(diào)查和研究都表明，在成熟市場(chǎng)上，公司治理規(guī)范的企業(yè)能促進(jìn)企業(yè)價(jià)值上升，而投資者也愿意為其支付相應(yīng)的溢價(jià)，以作為自身權(quán)益保障的代價(jià)。公司治理對(duì)提高公司績(jī)效的傳導(dǎo)股權(quán)分置實(shí)際上正是為了解決這個(gè)問題，股權(quán)分置解決之后，大股東和小股東的利益至少有一個(gè)共同的基礎(chǔ)，這種共同基礎(chǔ)為完善公司治理提供了基本市場(chǎng)環(huán)境公司治理結(jié)構(gòu)會(huì)影響公司對(duì)融資方式的選擇，進(jìn)而影響公司的資本結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)主要是通過內(nèi)部和外部治理結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)施加影響（如上圖所示）。如果從契約理論的視角看，企業(yè)本身是一系列契約的組合，契約是不可能完全的，使得剩余控制權(quán)的配置方式影響交易費(fèi)用；市場(chǎng)權(quán)威的存在產(chǎn)生企業(yè)中上下級(jí)的代理關(guān)系，并形成代理費(fèi)用。公司治理機(jī)制的建立就是通過建立委托人與代理人等相關(guān)者之間的契約關(guān)系，規(guī)定其權(quán)利義務(wù)和責(zé)任，使費(fèi)用最小化。公司治理推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的提高通過公司管理（包括技術(shù)創(chuàng)新、組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化、文化重建等）實(shí)現(xiàn)。公司治理所涉及的各方以契約的形式確定關(guān)系，明確責(zé)任和權(quán)利，從資源的角度講就是對(duì)資源做了市場(chǎng)配置后的二次配置。在此基礎(chǔ)上，公司管理進(jìn)一步履行契約，對(duì)資源進(jìn)行利用，以創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)績(jī)效。華綿陽（2003）將這種機(jī)制歸納為下圖所示。若股權(quán)分籠置問題始終獅是困擾我國遲證券市場(chǎng)發(fā)夕展的制度性紋難題，從國態(tài)有股減持、廣全流通到解娘決股權(quán)分置扶，這一問題造對(duì)我國證券像市場(chǎng)都有如選下顯著影響托，即扭曲證凡券市場(chǎng)定價(jià)耀機(jī)制、導(dǎo)致介公司治理缺橋乏共同利益僅基礎(chǔ)、不利胞于深化國有留資產(chǎn)管理體創(chuàng)制改革、不照利于上市公按司的購并重絨組、制約著西資本市場(chǎng)國盆際化進(jìn)程和調(diào)產(chǎn)品創(chuàng)新和鐵不利于形成晴穩(wěn)定的市場(chǎng)蝴預(yù)期等六個(gè)宰方面。其中莫，最為根本叉的是股權(quán)分開置的存在導(dǎo)娛致流通股和健非流通股利老益的高度不屬一致。在企態(tài)業(yè)融資過程帽和利益分配冤中，天平嚴(yán)維重傾向于融嗚資者，傾向且于非流通股桌股東。由此蹄也導(dǎo)致在全哈世界證券市稼場(chǎng)中惟有中鮮國市場(chǎng)的非泥流通股股東跟用不著關(guān)心坑流通股股東籌的利益和二殲級(jí)市場(chǎng)價(jià)格虜?shù)臐q跌波動(dòng)魚，而流通股在股東則特別刷擔(dān)憂新股發(fā)塘行、圈錢。燙這種機(jī)制使吸得公司治理捷促成公司績(jī)毒效提高的渠威道無法通暢黃，內(nèi)部人控罰制嚴(yán)重，董殘事會(huì)形同虛峰設(shè)，投資者薄的利益得不籮到保護(hù)。股標(biāo)權(quán)分置實(shí)際歪上正是為了佛解決這個(gè)問變題，股權(quán)分睡置解決之后閥，大股東和徹小股東的利荷益至少有一懶個(gè)共同的基穗礎(chǔ)，這種共血同基礎(chǔ)為完堡善公司治理憂提供了基本杜市場(chǎng)環(huán)境。妙股權(quán)分投置改革筍從六方酸面推動(dòng)公司壘治理破股權(quán)分佩置改革的進(jìn)腦行大大降低牛了企業(yè)完善褲公司治理的贈(zèng)成本，推動(dòng)災(zāi)證券市場(chǎng)的頂發(fā)展槽我國處煩于特征鮮明較的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)牌中，青木昌儀彥（199息5）指出轉(zhuǎn)慘型經(jīng)濟(jì)的根貢本特征是企械業(yè)所有權(quán)結(jié)蔥構(gòu)上沒有達(dá)船到明晰、完落善或者穩(wěn)定慰狀態(tài)，而處腳于界定和調(diào)倆整過程之中肌，并以市場(chǎng)劍化為主要發(fā)秩展方向，轉(zhuǎn)菊型的過程也練就是完善治鳳理機(jī)制的過籌程。順利實(shí)扭現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌驚，促成企業(yè)個(gè)效益提高，勻是需要有強(qiáng)鏡大和高效的由證券市場(chǎng)實(shí)滑現(xiàn)資源的合凝理配置。B緣ernar煩dBla團(tuán)ck（19敏96）提出陪發(fā)達(dá)證券市始場(chǎng)的建立需扇要兩個(gè)重要峽前提，即一買國的法律和怖相關(guān)的制度寒必須可以向延少數(shù)股東保熔證他們可以估獲得有關(guān)公動(dòng)司經(jīng)營(yíng)價(jià)值導(dǎo)的高質(zhì)量信抵息；公司內(nèi)頓部人（經(jīng)理刑和大股東）梁不會(huì)騙取他勾們的投資資菜金。股權(quán)分前置改革的進(jìn)濾行大大降低請(qǐng)了企業(yè)完善艙公司治理的業(yè)成本，推動(dòng)作證券市場(chǎng)的張發(fā)展，這主啟要體現(xiàn)在：水厲第一，抑制竄一股獨(dú)大結(jié)蛾構(gòu)下的大股宿東權(quán)力濫用趟。返我國證睜券市場(chǎng)中第啟一批和第二廈批成功完成喜股權(quán)分置改醉革試點(diǎn)的4腫5家上市公防司，改革后寸非流通股股符東持股比例市平均下降了愧10.4%泉。預(yù)計(jì)我國灘全部上市公雨司通過股權(quán)訓(xùn)分置改革，競(jìng)流通股股東混平均持股比果例將上升1顧0%-15副%。在股權(quán)禮分置改革實(shí)要施過程中，兵部分上市公駝司由于第一裁大股東代為篩其他非流通絹股股東支付穴對(duì)價(jià)等因素辣，非流通股逝股東之間的偉持股比例差諷距縮小。部鎮(zhèn)分股改后的腎上市公司流苗通股股東持倘股比例明顯燦高于非流通術(shù)股股東。合舞理分散化的制股權(quán)結(jié)構(gòu)有婆利于各股東撞之間的決策敲制衡和利益秋平衡，大股雕東和少數(shù)股翅東之間的沖您突問題有利注于委任更有訓(xùn)股東基礎(chǔ)的鳳董事會(huì)和選日舉合格的管物理層，并購汗機(jī)制也會(huì)發(fā)狂生作用，從倘而形成合理水的公司治理摘機(jī)制。殿第二，館非流通股股土東和流通股糾股東的利益柿趨于一致，擾形成公司治翻理的共同利紡益基礎(chǔ)。俘股權(quán)分怠置改革之后蟻，非流通股預(yù)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)彈不再是賬面趨價(jià)值，而是秩市場(chǎng)價(jià)值，宅公司股價(jià)將予成為公司股摟東統(tǒng)一的價(jià)茫值評(píng)判的主往要標(biāo)準(zhǔn)，上泄市公司流通臺(tái)股股東與非仁流通股股東姑的價(jià)值取向朵將趨于一致請(qǐng)，全體股東魔的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益笨均取決于公狂司市場(chǎng)價(jià)值源即股價(jià)的最答大化，公司介全體股東的城財(cái)富都具備樂了統(tǒng)一、客汗觀和動(dòng)態(tài)的晃衡量標(biāo)準(zhǔn)。乓從而促進(jìn)上疼市公司股東鼓關(guān)注公司價(jià)傅值的核心—笨—公司治理椅結(jié)構(gòu)，形成蟲上市公司多拾層次的外部爸監(jiān)督和約束稱機(jī)制。股權(quán)嶼分置改革后仿，各類股東園，尤其是大酬股東將更切災(zāi)實(shí)地關(guān)注公授司利潤(rùn)的提躁高、財(cái)務(wù)指犧標(biāo)的改善、寧經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的叛增長(zhǎng)，將更汪關(guān)注與監(jiān)督尖經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)晃營(yíng)行為，促肺使決策主體窩作出有利于逮公司發(fā)展的躺經(jīng)營(yíng)和投資拳決策，這有工助于提高公蒸司的經(jīng)營(yíng)和宋決策效率，辟提升公司業(yè)饅績(jī)，有利于藍(lán)從整體上提斗高上市公司旺的質(zhì)量?？匕毓晒蓶|如利薦用其手中的贏控制權(quán)來獲狡取不當(dāng)利益剖，將導(dǎo)致其攔資產(chǎn)的更大趕損失，這就裁在制度和利欠益機(jī)制上制寒約了非流通嘗股股東損害豆流通股股東扁利益的行為堡。遠(yuǎn)例如在郊股權(quán)分置狀惹態(tài)下，紫江果企業(yè)（60趙0210）運(yùn)大股東在希厭望通過不斷醒融資增值的娛利益驅(qū)使下白，原計(jì)劃通盲過分拆紫江私企業(yè)控股子班公司紫東薄綠膜材料公司述在境外發(fā)行衫上市。但在瞧股權(quán)分置改遵革后，大股挨東的股權(quán)價(jià)甲格與中小流幟通股股東的析股票價(jià)格衡的量標(biāo)準(zhǔn)一致尤而形成利益爐高度相關(guān)。暴如果大股東趙依然“一意罰孤行”，中血小股東“用炸腳投票”導(dǎo)逐致股價(jià)大跌變，結(jié)果是所雹有股東利益飄一致受損。眾因此紫江企川業(yè)于200喪5年8月公掏告取消原分鞠拆控股子公箱司境外發(fā)行灑計(jì)劃，中小藝股東利益得片到有效保護(hù)產(chǎn)。嘗第三，朱在股改中實(shí)閣行管理層股求權(quán)激勵(lì)等有狂利于改進(jìn)公恩司治理效率央的制度創(chuàng)新致，有利于建被立和完善管譽(yù)理層激勵(lì)和俘約束機(jī)制。泉我國上顫市公司股權(quán)租分置改革以肢來，部分國泄有及民營(yíng)控談股上市公司裳采用了股權(quán)票分置改革與也股權(quán)激勵(lì)相貪結(jié)合的方案帶，積極推動(dòng)宴實(shí)施管理層瞇股權(quán)激勵(lì)計(jì)賠劃。然上市公域司實(shí)行管理紡層股權(quán)激勵(lì)慰，可以使公溝司管理層與僚股東及公司匯利益相結(jié)合仇，使管理層炸個(gè)人利益與撲公司業(yè)績(jī)緊答密地聯(lián)系在粱一起，與股供價(jià)波動(dòng)聯(lián)系撇在一起，從沖而使得管理槐層更注重股芒東利益和公凝司股價(jià)的市吼場(chǎng)表現(xiàn)，也欠必然有助于怨形成提高公村司治理機(jī)制腎的效率，并軍有效降低代擺理成本。澤勞第四，在令股權(quán)分置改屑革中及改革宏后，上市公皮司并購重組帽更為活躍，臉投資者可以搖分享更多的漲并購溢價(jià)和孟市場(chǎng)機(jī)會(huì)。奮在我國錯(cuò)股權(quán)分置改唉革過程中，森并購重組將揭發(fā)揮關(guān)鍵性算作用,其中掃優(yōu)良公司獲慚得并購重組蒸的平臺(tái),而落劣質(zhì)公司需虜要通過并購沾重組,實(shí)現(xiàn)饒證券市場(chǎng)的飾“換血”。厚根據(jù)相關(guān)規(guī)距定,對(duì)于績(jī)于差公司,鼓屯勵(lì)注入優(yōu)質(zhì)前資產(chǎn)、承擔(dān)因債務(wù)等作為炒對(duì)價(jià)解決股陵權(quán)分置問題狀。作為績(jī)差否公司股改第籌一例，20惜05年8月勢(shì)江蘇蘇寧環(huán)吼球集團(tuán)收購廟了吉林市國飽資公司持有生的*ST吉沾紙50.0劇6%的國有嗓股權(quán)，成功稠入主*ST扯吉紙，將自功身的優(yōu)質(zhì)資胞產(chǎn)注入*S廁T吉紙，作跪?yàn)橹Ц秾?duì)價(jià)恩方式，以助討其順利股改量。在股權(quán)分羞置改革全面顯推進(jìn)的市場(chǎng)島環(huán)境下，*踐ST吉紙的壺并購重組為腔績(jī)差公司股拋改提供范例汁,必將推動(dòng)凡更多上市公士司并購重組釀的出現(xiàn)。斗隨著上市公佛司股權(quán)分置販改革的完成選，兼并收購惕機(jī)制的功能呼將顯著加強(qiáng)勝，控制權(quán)市驢場(chǎng)治理機(jī)制到開始生效，南這一方面促常使大股東和老管理層在被垂收購的市場(chǎng)更壓力下不斷脅加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)，氏提升業(yè)績(jī)，針另一方面又捉有利于公司脾利用股權(quán)并唯購機(jī)制作出蠟有益于公司較長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的郵制度安排和洞金融創(chuàng)新。汽公司控節(jié)制權(quán)市場(chǎng)是搖資本市場(chǎng)高指度發(fā)展和完慶善的一個(gè)必劉然結(jié)果。在筆形式上，它覺為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)激資源的優(yōu)化會(huì)組合創(chuàng)造了填條件。一個(gè)過活躍的公司呆控制權(quán)市場(chǎng)島對(duì)資源的優(yōu)相化配置具有熱重要作用，諒這一市場(chǎng)可兇以讓管理者率感到壓力，澤因?yàn)橐坏┢浼m管理松懈，女公司業(yè)績(jī)下面滑，便會(huì)導(dǎo)邪致公司股票腰下跌，市值矮縮水，被別快的公司收購必的可能性增豪大，而一旦滔公司被收購輸，新的控股撥股東將對(duì)不底稱職的管理戀層進(jìn)行更換蘭，從而迫使磨經(jīng)理人不得郊不從股東的亞利益出發(fā)，粉以追求企業(yè)灑價(jià)值最大化雞為己任。俗股權(quán)分肝置問題的解超決有助于完戶善并購的動(dòng)崗力機(jī)制,有伐利于促進(jìn)產(chǎn)孕業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整批、促進(jìn)優(yōu)勝騾劣汰、促進(jìn)政優(yōu)質(zhì)企業(yè)的獎(jiǎng)擴(kuò)張和劣質(zhì)猛企業(yè)的市場(chǎng)享化退出,有閑助于國有經(jīng)墊濟(jì)的戰(zhàn)略性野布局調(diào)整，遼也有利于通秒過并購重組忽提高上市公酷司收益。資雀源的流動(dòng)會(huì)映推進(jìn)資源的余優(yōu)化配置,周并購就是流痛動(dòng)的主要方帝式。美國市循場(chǎng)上發(fā)生的查并購案,9眠0%以上是敞通過換股或意換股與其他熔支付方式組郵合等手段來滔完成的。在腎解決股權(quán)分蓬置后,換股趴并購也可以扮靈活運(yùn)用到級(jí)我國上市公誠司中間，以姨及上市公司渣與非上市公暑司之間，并燕購重組將更晌加活躍。膚您第五，為股恩東積極治理庸的興起創(chuàng)造希條件。吵機(jī)構(gòu)投柏資者的積極朽治理主義（領(lǐng)Insti援tutio硬nalI羊nvest貫orac蹄tivis躁m）最近逐倦漸興起與美搜國證券市場(chǎng)岔，使得包括賓共同基金在賣內(nèi)的機(jī)構(gòu)投肢資者更加主登動(dòng)地投入到榮所投資公司詳?shù)慕Y(jié)構(gòu)治理獎(jiǎng)中，以通過敘改進(jìn)投資對(duì)古象的治理狀怪況獲得溢價(jià)喜。所謂機(jī)構(gòu)討投資者的積崇極治理主義五，就是機(jī)構(gòu)高股東放棄“協(xié)用腳投票”押的華爾街規(guī)晨則，通過征技集代理投票柳權(quán)、提出股說東議案等形中式積極地參蹈與公司治理挨。對(duì)目前我里國機(jī)構(gòu)投資悔者發(fā)展迅速艇，以共募基踢金、社?；窘稹FI彼I等為代表漏的機(jī)構(gòu)投資辰者在數(shù)量和荒規(guī)模上都日檢漸壯大，為奇積極治理主晚義的實(shí)踐創(chuàng)辱造了基本條探件，而股權(quán)床分置問題的版解決則為其閱創(chuàng)造制度條許件。機(jī)構(gòu)投洲資者參與上余市公司治理閉的行為主要孝有兩個(gè)方向續(xù)：一是與行艱業(yè)相關(guān)的公搬司治理，探嚷尋適應(yīng)于所蔬屬行業(yè)的最覺佳公司治理百行為；二是思一般性公司田治理，主要艦涉及股東、族董事、經(jīng)理附層關(guān)系和關(guān)狂聯(lián)交易、信隔息披露等。逆槐第六，獲得阿與國際標(biāo)準(zhǔn)塊趨同的公司籠治理溢價(jià)。晌隨著我數(shù)國證券市場(chǎng)廳開放程度加腫深，企業(yè)參應(yīng)與海外市場(chǎng)巨或者海外投移資者參與國桃內(nèi)市場(chǎng)的范栽圍在迅速擴(kuò)暗大，這種背筑景下隨著股歉權(quán)分置改革字的解決，企敘業(yè)改善公司賊治理不僅能德獲得國內(nèi)投陶資者的溢價(jià)冠，也能獲得貞與國際標(biāo)準(zhǔn)息趨同帶來的艇公司治理溢夠價(jià)。惱更多的糟跨越國界的鹽資本投資和旗國內(nèi)與國際時(shí)機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)坐將導(dǎo)致海外嗚投資者和企亞業(yè)之間更好貍地了解，從滋而使公司治榜理規(guī)范的企騾業(yè)有更多的教能力獲得國鄭際資金資源悅。我國證券仙市場(chǎng)后股權(quán)趣分置時(shí)代下尖，公司治理懸進(jìn)一步規(guī)范字帶來與國際駝標(biāo)準(zhǔn)趨同的貍透明度和披鑰露標(biāo)準(zhǔn)，使夫得海外投資蛛者更有效了珠解和評(píng)估他摩們的投資，感這種改進(jìn)可既以視作是投屬資者為股權(quán)葵分置改革后傻公司治理改紡進(jìn)的企業(yè)所費(fèi)支付的與國正際標(biāo)準(zhǔn)趨同器的溢價(jià)，這蘭種溢價(jià)顯然鉛也應(yīng)該是推漠動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展國的重要因素趕。跟后股改題時(shí)代匹如何推互動(dòng)公司治理月的完善凱配套規(guī)思定和政策需耍要及時(shí)改進(jìn)滲，以符合全償流通之后的習(xí)市場(chǎng)狀況遞監(jiān)管部所門及時(shí)對(duì)過會(huì)渡性的政策佛進(jìn)行討論更恢新丸保證信容息的充分披逮露隸為機(jī)構(gòu)投資批者積極參與縮公司治理創(chuàng)燕造條件，取物消限制機(jī)構(gòu)礙投資者積極讀參與公司治現(xiàn)理的法規(guī)浩后股權(quán)慢分置下證券丙市場(chǎng)上有些模損害投資者尼利益的行為漲比交易以前紡還要厲害，思加強(qiáng)配套監(jiān)仔管是推動(dòng)公促司治理完善草的重要外部賴條件，具體抵而言以下幾爽個(gè)方面值得透關(guān)注。借股權(quán)分輸置改革完成靠后的配套規(guī)知定和政策需譯要及時(shí)改進(jìn)險(xiǎn)，以符合全耐流通之后的拋市場(chǎng)狀況。破股權(quán)分溉置改革過程號(hào)中，有關(guān)部漸門推出了保磚護(hù)流通股股疏東利益的一料些措施，例衫如《關(guān)于加灘強(qiáng)社會(huì)公眾粉股股東權(quán)益丸保護(hù)的若干佩規(guī)定》中規(guī)寨定“在股權(quán)液分置情形下瓶,作為一項(xiàng)警過渡性措施扔,上市公司掘應(yīng)建立和完旬善社會(huì)公眾長(zhǎng)股股東對(duì)重境大事項(xiàng)的表秘決制度。下師列事項(xiàng)按照氏法律、行政頭法規(guī)和公司致章程規(guī)定,傅經(jīng)全體股東生大會(huì)表決通業(yè)過,并經(jīng)參脈加表決的社丘會(huì)公眾股股歇東所持表決陶權(quán)的半數(shù)以綁上通過,方角可實(shí)施或提貼出申請(qǐng)”。免而在股那權(quán)分置改革估完成后將不效存在非流通緣股，而只能業(yè)界定為有限啊售權(quán)的流通游股和無限售星權(quán)的流通股務(wù)，此時(shí)分類元表決辦法已蓮經(jīng)失去制度帽基礎(chǔ)，監(jiān)管兔部門及時(shí)對(duì)抓過渡性的政猾策進(jìn)行討論觸更新。怕后股權(quán)近分置時(shí)代保詞護(hù)投資者利暴益應(yīng)當(dāng)著重走探索合理的豐股東大會(huì)機(jī)天制和股東投妙票機(jī)制，從顏投票權(quán)、表忠決權(quán)、大會(huì)存