單指數(shù)模型證券分析報告摘要：本文首先選擇滬深股票市場的6只股票，以滬深300指數(shù)為市場指數(shù)組合，收集了這7個金融資產(chǎn)過去5年的月度數(shù)據(jù)，然后用回歸方法分別建立6只股票的SCL，并進行繪圖分析，再進行證券分析并建立最優(yōu)投資組合，最后進行分析和討論，認(rèn)為如果在允許賣空的情況下，最優(yōu)風(fēng)險組合的構(gòu)造提高了夏普比率，說明單指數(shù)模型具有一定的實用價值。但我們也要意識到，中國的股票市場對賣空具有很多的限制，因此單指數(shù)模型在中國運用還具有一定的局限性。關(guān)鍵詞：單指數(shù)模型；證券分析；最優(yōu)風(fēng)險組合 2.1中國聯(lián)通的證券特征線 22.1.1聯(lián)通證券特征線的解釋力 42方差分析 4 公司特有風(fēng)險 42.2東軟集團的證券特征線 42.2.1東軟證券特征線的解釋力 62方差分析 6 公司特有風(fēng)險 72.3華聯(lián)綜超的證券特征線 72.3.1華聯(lián)證券特征線的解釋力 92方差分析 9 2.4廣百股份的證券特征線 102.4.1廣百證券特征線的解釋力 12 2.5中國石油的證券特征線 122.5.1中石油證券特征線的解釋力 14 2.6中海油服的證券特征線 152.6.1中海油證券特征線的解釋力 17 3.1相關(guān)性和協(xié)方差矩陣 183.2宏觀經(jīng)濟和α值預(yù)測 193.3最優(yōu)風(fēng)險組合 22 12回歸分析分別建立證券特征線(SCL)。聯(lián)通聯(lián)通聯(lián)通滬深300聯(lián)通化)之間的線性關(guān)系，回歸估計結(jié)果表示的是一條截距為，斜率為的聯(lián)通聯(lián)通直線，稱作為聯(lián)通的證券特征線(SCL)。3聯(lián)通MultipleRRSquareAdjustedRSquare標(biāo)準(zhǔn)誤差觀測值0.67220.45180.44240.0724方差分析MSFSignificanceF10.25040.250447.80470.0000殘差0.30380.00520.5542Coefficients標(biāo)準(zhǔn)誤差tatP-valuecept-0.01640.0097-1.68890.09660.68120.09856.91410.00004分，該值等于22。MS這一列中的殘差項(0.0052)，表示聯(lián)通超額收益是第一欄報告的回歸方程的標(biāo)準(zhǔn)誤差(0.0724)。從方差分析可以看出，模型的東軟東軟東軟滬深300東軟5化)之間的線性關(guān)系，回歸估計結(jié)果表示的是一條截距為a，斜率為的東軟東軟直線，稱作為東軟的證券特征線(SCL)。了東軟超額收益的波動幅度大于指數(shù)超額收益的波動幅度。事實上，滬深300指數(shù)年化超額收益的標(biāo)準(zhǔn)差為33.13%，而東軟為44.56%。6軟的月超額收益率的波動幅度大于滬深300指數(shù)的?；貧w分析的結(jié)果如表2-2MultipleRRSquareAdjustedRSquare標(biāo)準(zhǔn)誤差觀測值0.57060.32560.31400.1065方差分析10.3179MS0.3179F28.0070SignificanceF0.0000殘差0.65820.97610.0113Coefficients標(biāo)準(zhǔn)誤差tatP-valuecept0.00930.01430.64810.51950.76750.1450.29220.0000S7是第一欄報告的回歸方程的標(biāo)準(zhǔn)誤差(0.1065)。從方差分析可以看出，模型的華聯(lián)華聯(lián)華聯(lián)滬深300華聯(lián)化)之間的線性關(guān)系，回歸估計結(jié)果表示的是一條截距為a，斜率為的華聯(lián)華聯(lián)SCL。89華聯(lián)MultipleRRSquareAdjustedRSquare標(biāo)準(zhǔn)誤差觀測值0.69340.48080.47180.0852方差分析MSFSignificanceF10.38940.38943.70140.0000殘差0.42060.00730.8101Coefficients標(biāo)準(zhǔn)誤差tatP-valuecept-0.01770.0114-1.55060.12640.84950.11592810.0000分，該值等于22。MS這一列中的殘差項(0.0073)，表示華聯(lián)超額收益是第一欄報告的回歸方程的標(biāo)準(zhǔn)誤差(0.0852。從方差分析可以看出，模型的F廣百廣百廣百滬深300廣百化)之間的線性關(guān)系，回歸估計結(jié)果表示的是一條截距為a，斜率為的廣百廣百直線，稱作為廣百的證券特征線(SCL)。廣百MultipleRRSquareAdjustedRSquare標(biāo)準(zhǔn)誤差觀測值0.63750.40640.39610.0778方差分析MSFSignificanceF10.24060.24069.70580.0000殘差0.35150.00610.5921Coefficients標(biāo)準(zhǔn)誤差tatP-valuecept0.00050.01040.04750.96230.66770.10606.30130.0000分，該值等于22。MS這一列中的殘差項(0.0061)，表示廣百超額收益是第一欄報告的回歸方程的標(biāo)準(zhǔn)誤差(0.0778)。從方差分析可以看出，模型的根據(jù)單指數(shù)模型，可以建立中國石油(以下簡稱中石油)的回歸方程模型：中石油中石油中石油滬深300中石油歸估計結(jié)果表示的中石油的證券特征線(SCL)?？梢钥闯鲋惺统~收益的波動幅度基本小于指數(shù)超額收益的波動幅度。事實中石油的月超額收益率基本在-20%~20%之間波動，而滬深300指數(shù)的超額收益只在-30%~20%之間波動，中石油的月超額收益率的波動幅度小于滬深300指數(shù)MultipleRRSquareAdjustedRSquare標(biāo)準(zhǔn)誤差觀測值0.82470.68010.67450.0368方差分析SignificancedfSSMSFF10.16720.1672123.28720.0000殘差0.07860.00140.2458Coefficients標(biāo)準(zhǔn)誤差tatP-valuecept0.00580.00490.24280.55660.05010.0000MS0014)，表示中石油超額根就是第一欄報告的回歸方程的標(biāo)準(zhǔn)誤差(0.0368)。從方差分析可以看出，模中海油中海油中海油滬深300中海油上式描述了中海油的超額收益率與滬深300指數(shù)超額收益率(代表經(jīng)濟狀況變直線，稱作為中海油的證券特征線(SCL)。額收益率基本在-40%~30%之間波動，而滬深300指數(shù)的超額收益只在-30%~20%之間波動，中海油的月超額收益率的波動幅度略大于滬深300指MultipleRRSquareAdjustedRSquare標(biāo)準(zhǔn)誤差觀測值0.67350.45360.44420.0906方差分析MSFSignificanceF10.39570.395748.15070.0000殘差0.47660.00820.8722Coefficients標(biāo)準(zhǔn)誤差tatP-valuecept0.00170.01220.14050.88870.85630.12346.93910.0000MS0082)，表示中海油超額根就是第一欄報告的回歸方程的標(biāo)準(zhǔn)誤差(0.0906)。從方差分析可以看出，模利用前面的分析，可以構(gòu)建單指數(shù)模型的最優(yōu)風(fēng)險組合。3.1相關(guān)性和協(xié)方差矩陣高的波動性和較低的夏普比率。表3-1可供投資證券的風(fēng)險參數(shù)(年化后)相關(guān)系數(shù)1779427超額收益標(biāo)0.33130.33570.44560.40590.34700.22360.4212系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)差0.33130.22570.25430.28140.22120.18440.2837標(biāo)準(zhǔn)誤差0.25070.36900.29500.26970.12760.3140中國聯(lián)通東軟集團華聯(lián)綜超廣百股份中國石油β0.68120.76750.84950.66770.55660.8563東軟集團華聯(lián)綜超廣百股份1東軟集團-0.161華聯(lián)綜超-0.1141廣百股份-0.108110-0.04-0.25-0.1016053513-3單指數(shù)模型協(xié)方差矩陣東軟集團華聯(lián)綜超廣百股份β0.68120.76750.84950.66770.55660.85630.10980.68120.07480.1127東軟集團0.76750.08420.05740.1985華聯(lián)綜超0.84950.09320.06350.07160.1648廣百股份0.66770.07330.04990.05620.06230.12040.55660.06110.04160.04690.05190.04080.05000.85630.09400.06400.07210.07980.06280.05230.1774矩陣。陰影部分顯示出同一板塊股票的相關(guān)性。兩只零售業(yè)的股票相關(guān)性為0.41，雖然相關(guān)性不高，但這在一定程度上和指數(shù)模型所假設(shè)的殘差不相關(guān)相矛iMiijM3.2宏觀經(jīng)濟和α值預(yù)測，歐景依然穩(wěn)健(雖然比危機前增速放慢一到兩個百分點)。為了恢復(fù)以前的快速增3-1聯(lián)通和東軟超額收益年移動平均線3-2華聯(lián)和廣百超額收益年移動平均線圖3-3中石油和中海油超額收益年移動平均線MiiiM濟和α值預(yù)測華聯(lián)綜超-0.00930.0459廣百股份0.00780.0512東軟集團0.01350.0634-0.01930.02500.00240.03850.00900.06470.00000.0650α風(fēng)險溢價wwwwww3.3最優(yōu)風(fēng)險組合積極投積極投資0.02950.34810.04980.04800.23880.3636.43540.10580.95201.0650.33130.1962i0iwi2iaAAoAw*組合后的組合后風(fēng)險溢價標(biāo)準(zhǔn)差夏普比率0.0629-0.3070-10.40400.20086.8035-0.4