第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案第一節(jié)融資主體及其融資方式一、項(xiàng)目融資主體

項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資活動(dòng)、并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。一般而言，項(xiàng)目融資主體可分為既有法人融資主體和新設(shè)法人融資主體兩類(lèi)。二、既有法人融資方式既有法人融資是指：建設(shè)項(xiàng)目所需的資金，來(lái)源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。三、新設(shè)法人融資方式新設(shè)法人融資是指：由項(xiàng)目發(fā)起人（企業(yè)或政府）發(fā)起組建新的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目公司，由新組建的項(xiàng)目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，依靠項(xiàng)目自身的盈利能力來(lái)償還債務(wù)，以項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn)、未來(lái)收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)。建設(shè)項(xiàng)目所需資金的來(lái)源，可包括項(xiàng)目公司股東投資的資本金和項(xiàng)目公司承擔(dān)的債務(wù)資金。建設(shè)項(xiàng)目所需的資金，來(lái)源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。第一頁(yè)，共23頁(yè)。第一頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案按不同投資主體的投資范圍和項(xiàng)目的特點(diǎn)，可將建設(shè)項(xiàng)目分為：公益性項(xiàng)目：由政府撥款建設(shè)基礎(chǔ)性項(xiàng)目：由政府投資主體承擔(dān)競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目：企業(yè)為基本的投資主體，主要向市場(chǎng)融資。建設(shè)項(xiàng)目資金總額的構(gòu)成如下：資本金（注冊(cè)資金）資本金以外的自有資金資本溢價(jià)自有資金贈(zèng)款負(fù)債長(zhǎng)期借款流動(dòng)資金借款其他短期借款發(fā)行債券融資租賃資金總額資本公積金第二頁(yè)，共23頁(yè)。第二頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案第二節(jié)項(xiàng)目資本金的融通一、項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金是指投資項(xiàng)目總投資中必須包含一定比例的、由出資方實(shí)繳的資金，這部分資金對(duì)項(xiàng)目的法人而言屬非負(fù)債資金，投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不能以任何方式抽回。除了主要由中央和地方政府用財(cái)政預(yù)算投資建設(shè)的公益性項(xiàng)目等部分特殊項(xiàng)目外，大部分投資項(xiàng)目都應(yīng)實(shí)行資本金制度。形式：實(shí)物、貨幣、無(wú)形資產(chǎn)。對(duì)于后者，必須經(jīng)過(guò)有資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)依照法律法規(guī)評(píng)估作價(jià)。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)作價(jià)出資的比例不得超過(guò)資本金總額的20%，但國(guó)家對(duì)采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。第三頁(yè)，共23頁(yè)。第三頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案第二節(jié)項(xiàng)目資本金的融通二、項(xiàng)目資本金的籌集稅收：改變資金的使用權(quán)和所有權(quán)財(cái)政信用：改變使用權(quán)，不改變所有權(quán)。如政府債券舉借外債：國(guó)家信用的一種形式1.財(cái)政預(yù)算投資來(lái)源折舊基金和大修理基金來(lái)源盈余公積金公益金未分配利潤(rùn)2.企業(yè)自有資金來(lái)源第四頁(yè)，共23頁(yè)。第四頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案第二節(jié)項(xiàng)目資本金的融通3.發(fā)行股票1）股票的含義：股票是股份有限公司發(fā)放給股東作為已投資入股的證書(shū)和索取股息的憑證，是可作為買(mǎi)賣(mài)對(duì)象或質(zhì)押品的有價(jià)證券。2）股票的種類(lèi)：普通股（盈利好，除取固定股息還可分紅）、優(yōu)先股（較普通股優(yōu)先取得股息）。3）發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

是以中有彈性的融資方式，融資風(fēng)險(xiǎn)低；股票無(wú)到期日；可降低公司負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)信用，增強(qiáng)融資擴(kuò)張能力。資金成本高增發(fā)普通股需給新股東投票權(quán)和控制權(quán)，會(huì)降低原有股東的控制權(quán)缺點(diǎn)：第五頁(yè)，共23頁(yè)。第五頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案第二節(jié)項(xiàng)目資本金的融通4.吸收國(guó)外直接投資合資經(jīng)營(yíng)（由合營(yíng)方出資認(rèn)股組成，按出資比例對(duì)企業(yè)實(shí)施控制權(quán)、分享收益、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）合作經(jīng)營(yíng)（一般由我方提供土地、廠房、勞動(dòng)力；有國(guó)外合作方提供資金、技術(shù)或設(shè)備。權(quán)利、責(zé)任、義務(wù)由雙方協(xié)議規(guī)定）合作開(kāi)發(fā)、外資獨(dú)營(yíng)。5.吸收國(guó)外其他投資“三來(lái)一補(bǔ)”：來(lái)料加工、來(lái)件裝配、來(lái)樣定制、補(bǔ)償貿(mào)易。三、項(xiàng)三、資本金籌集應(yīng)注意的問(wèn)題1.確定項(xiàng)目資本金的具體來(lái)源渠道。2.根據(jù)資本金額度擬定項(xiàng)目的投資額。3.合理掌握資本金投入比例。（不宜過(guò)多的投入資本金）4.合理安排資本金到位的時(shí)間。（根據(jù)實(shí)施進(jìn)度進(jìn)行安排）第六頁(yè)，共23頁(yè)。第六頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案第三節(jié)項(xiàng)目債務(wù)籌資一、國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進(jìn)出口信貸銀行中國(guó)建設(shè)銀行中國(guó)工商銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行交通銀行光大銀行招商銀行中信實(shí)業(yè)銀行商業(yè)銀行信托投資公司財(cái)務(wù)`公司保險(xiǎn)公司國(guó)家政策性銀行國(guó)有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行債券國(guó)內(nèi)融資租賃國(guó)內(nèi)負(fù)債籌資第七頁(yè)，共23頁(yè)。第七頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案國(guó)內(nèi)銀行借款

簽訂貸款合同時(shí)，一般會(huì)對(duì)貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：1）貸款期：貸款合同生效日→最后一筆貸款本金和利息還清日2）提款期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日3）寬限期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日4）還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日→貸款本金和利息全部還清日二、國(guó)外資金來(lái)源1、外國(guó)政府貸款2、國(guó)外銀行貸款3、出口信貸4、混合貸款、聯(lián)合貸款和銀團(tuán)貸款5、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款銀行體系央行——中國(guó)人民銀行政策性銀行——國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、國(guó)家進(jìn)出口信貸銀行商業(yè)性銀行——建行、工行、農(nóng)行、中行、交行、招商行、光大銀行等第八頁(yè)，共23頁(yè)。第八頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案三、融資租賃1.融資租賃的含義融資租賃亦稱(chēng)金融租賃或資本租賃，是指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。在融資租賃方式下，設(shè)備（即租賃物件）是由出租人完全按照承租人的要求選定的，所以出租人對(duì)設(shè)備的性能、物理性質(zhì)、老化風(fēng)險(xiǎn)以及維修保養(yǎng)不負(fù)任何責(zé)任。在大多數(shù)情況下，出租人在租期內(nèi)分期回收全部成本、利息和利潤(rùn)，租賃期滿后，出租人通過(guò)收取名義貨價(jià)的形式，將租賃物件的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。2.融資租賃的方式（1）自營(yíng)租賃（2）回租租賃（3）轉(zhuǎn)租賃第九頁(yè)，共23頁(yè)。第九頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案四、發(fā)行債券1）債券的含義:債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。2）債券的種類(lèi)：國(guó)家、地方政府、企業(yè)、金融債券。3）發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):支出固定企業(yè)控制權(quán)不變少納所得稅可以提高自有資金利潤(rùn)率。若全部資金收益率大于利息率，可提高股東收益率缺點(diǎn):固定利息支出會(huì)使企業(yè)承受一定的風(fēng)險(xiǎn)提高企業(yè)負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，降低財(cái)務(wù)信用限制性條件較多，在一定程度上約束了企業(yè)從外部籌資的擴(kuò)展能力第十頁(yè)，共23頁(yè)。第十頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案第四節(jié)項(xiàng)目融資一、項(xiàng)目融資及其特點(diǎn)1.項(xiàng)目融資的含義所謂項(xiàng)目融資，指以項(xiàng)目的資產(chǎn)、收益作抵押來(lái)融資。項(xiàng)目融資本質(zhì)上是資金提供方對(duì)項(xiàng)目的發(fā)起人無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資貸款?！纠浚耗匙詠?lái)水公司現(xiàn)擁有A、B兩個(gè)自來(lái)水廠。為了增建C廠，決定從金融市場(chǎng)上籌集資金。方案1：貸款用于建設(shè)新廠C，而歸還貸款的款項(xiàng)來(lái)源于A、B、C三個(gè)水廠的收益。如果新廠C建設(shè)失敗，該公司把原來(lái)的A、B三個(gè)水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時(shí)，貸款方對(duì)公司有完全追索權(quán)。方案2：借來(lái)的錢(qián)建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費(fèi)和其他收入。如果新項(xiàng)目失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來(lái)水公司從別的資金來(lái)源，包括A、B兩個(gè)廠的收入歸還貸款，這稱(chēng)為貸方對(duì)自來(lái)水公司無(wú)追索權(quán)。方案3：在簽訂貸款協(xié)議時(shí)，只要求自來(lái)水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱(chēng)貸款方對(duì)自來(lái)水公司有有限追索權(quán)。方案2和方案3稱(chēng)為項(xiàng)目融資。第十一頁(yè)，共23頁(yè)。第十一頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案第四節(jié)項(xiàng)目融資2.項(xiàng)目融資的特點(diǎn)（1）至少有項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、貸款方三方參與；（2）項(xiàng)目發(fā)起方以股東身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司為獨(dú)立法人；（3）銀行以項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度作為衡量?jī)攤芰Υ笮〉囊罁?jù)。3.項(xiàng)目融資的適用范圍（1）資源開(kāi)發(fā)類(lèi)項(xiàng)目：如石油、天燃?xì)?、煤炭、鈾等開(kāi)發(fā)項(xiàng)目；（2）基礎(chǔ)設(shè)施；（3）制造業(yè)，如飛機(jī)、大型輪船制造等。4.項(xiàng)目融資的限制（1）程序復(fù)雜，參加者眾多，合作談判成本高；（2）政府的控制較嚴(yán)格；（3）增加項(xiàng)目最終用戶(hù)的負(fù)擔(dān)；（4）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)增加融資成本。第十二頁(yè)，共23頁(yè)。第十二頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案第四節(jié)項(xiàng)目融資二、項(xiàng)目融資的主要模式1.以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式2.以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式“產(chǎn)品支付（ProductionPayment）”是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品項(xiàng)目中常使用的無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式，產(chǎn)品支付只是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，而非產(chǎn)品本身的轉(zhuǎn)移。3.BOT項(xiàng)目融資方式BOT是Build-Operate-Transfer的縮寫(xiě)，即建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交。4.TOT項(xiàng)目融資方式TOT是Transfer-Operate-Transfer的縮寫(xiě)，即移交-經(jīng)營(yíng)-移交。5.ABS項(xiàng)目融資模式ABS是英文Asset-BackedSecuritization的縮寫(xiě)，即資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡(jiǎn)稱(chēng)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來(lái)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。6.以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資第十三頁(yè)，共23頁(yè)。第十三頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案第五節(jié)融資方案分析一、資金成本的含義和性質(zhì)1.資金成本的含義：為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。包括籌集成本（F）和使用成本（D）2.資金成本的作用：（1）是選擇資金來(lái)源，擬定籌資方案的重要依據(jù)；（2）是評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；（3）可作為評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)成果的依據(jù)。3.資金成本的計(jì)算原理：資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，稱(chēng)之為資金成本率。其一般計(jì)算公式為：式中：K——資金成本率（一般通稱(chēng)為資金成本）；P——籌集資金總額；D——資金占用費(fèi)；F——籌資費(fèi)；f——籌集費(fèi)費(fèi)率（即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率）。第十四頁(yè)，共23頁(yè)。第十四頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案二、各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算1.銀行借款的資金成本

1)不考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本Kd=R(1-T)2）對(duì)項(xiàng)目貸款實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本

Kd=（R+Vd）(1-T)Vd=V/P×100%3）考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本【例6-1】某企業(yè)為某建設(shè)項(xiàng)目申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款1000萬(wàn)元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，貸款管理費(fèi)及手續(xù)費(fèi)率為0.5%。企業(yè)所得稅稅率25%，試計(jì)算該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本?！窘狻吭擁?xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本為：式中Vd——擔(dān)保費(fèi)率；V——擔(dān)保費(fèi)總額；P——企業(yè)借款總額。式中Kd——銀行借款的資金成本T——所得稅稅率R——銀行借款利率。第十五頁(yè)，共23頁(yè)。第十五頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案二、各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算2.債券的資金成本

發(fā)行債券的成本主要是指?jìng)⒑突I資費(fèi)用。發(fā)行債券按發(fā)行價(jià)格的不同可分為三種方式：等價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。式中Kb——債券資金成本B——債券籌資額fb——債券籌資費(fèi)率Ib——債券年利息。【例6-2】假定某公司發(fā)行面值為500萬(wàn)元的10年期債券，票面利率8%，發(fā)行費(fèi)率5%，發(fā)行價(jià)格550萬(wàn)元，公司所得稅稅率為25%，試計(jì)算該公司債券的資金成本。如果公司以350萬(wàn)元發(fā)行面額為500萬(wàn)元的債券，則資金成本又為多少？【解】（1）以550萬(wàn)元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為：（2）以350萬(wàn)元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為第十六頁(yè)，共23頁(yè)。第十六頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案二、各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算3.融資租賃資金成本

企業(yè)租入某項(xiàng)資產(chǎn)，獲得其使用權(quán)，要定期支付租金，并且租金列入企業(yè)成本，可以減少應(yīng)付所得稅。因此，其租金成本率為：式中KL——融資租賃資金成本E——年租金額；PL——租賃資產(chǎn)價(jià)值第十七頁(yè)，共23頁(yè)。第十七頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案4.股票的資金成本優(yōu)先股與普通股的區(qū)別

優(yōu)先股是公司在籌集資金時(shí)，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：1）優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績(jī)好壞而波動(dòng)，并已可以先于普通股股東領(lǐng)取股息；2）當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)有先干普通股股東的要求權(quán)。但優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配，持股人亦無(wú)表決權(quán)，不能借助表決權(quán)參加公司的經(jīng)營(yíng)管理。公司發(fā)行優(yōu)先股主要出于以下考慮：①清償公司債務(wù)；②幫助公司渡過(guò)財(cái)政難關(guān)；③欲增公司資產(chǎn)，又不影響普通股股東的控制權(quán)。

一些國(guó)家的公司法規(guī)定，優(yōu)先股只能在公司增募新股或清理債務(wù)等特殊情況下才能發(fā)行，到目前為止，我國(guó)還沒(méi)有發(fā)行過(guò)優(yōu)先股。

第十八頁(yè)，共23頁(yè)。第十八頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案4.股票的資金成本優(yōu)先股與普通股的區(qū)別

普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。目前在上海和深圳證券交易所上中交易的股票，都是普通股。普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本權(quán)利：

1）公司決策參與權(quán)。普通股股東有權(quán)參與股東大會(huì)，并有建議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)，也可以委托他人代表其行使其股東權(quán)利。

2）利潤(rùn)分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤(rùn)分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司贏利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優(yōu)先股股東取得固定股息之后才有權(quán)享受股息分配權(quán)。

3)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時(shí)，現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的新發(fā)行股票，從而保持其對(duì)企業(yè)所有權(quán)的原有比例。

4）剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時(shí)，若公司的資產(chǎn)在償還欠債后還有剩余，其剩余部分按先優(yōu)先股股東、后普通股股東的順序進(jìn)行分配。

第十九頁(yè)，共23頁(yè)。第十九頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案4.股票的資金成本（1）優(yōu)先股的資金成本式中Kp——優(yōu)先股資金成本Dp——優(yōu)先股每年股息；Pp——優(yōu)先股票面值；fp——優(yōu)先股籌資費(fèi)率；i——股息率。【例6-3】某公司為某項(xiàng)目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價(jià)計(jì)算為200萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4%，股息年利率為14%，試求其資金成本?！窘狻康诙?yè)，共23頁(yè)。第二十頁(yè)，共23頁(yè)。第三章工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案4.股票的資金成本（2）普通股資金成本1）評(píng)價(jià)法式中Kc——普通股資金成本Dc——預(yù)期年股利額；Pc——普通股籌資額；fc——普通股