楊勝剛姚小義主編吳志明邵新力副主編國際金融普通高等教育“十一五”國家級規(guī)劃教材國家級精品課程教材第三章匯率制度和外匯管制

學習要求

通過本章的學習，要求掌握匯率制度的概念及其分類，關于固定和浮動匯率制度孰優(yōu)孰劣的傳統(tǒng)爭論，貨幣局制度的特點及其風險與收益，聯(lián)系匯率制的運行機制，貨幣替代以及美元化的概念，外匯管制的概念、方式以及成本和收益分析，我國現階段的外匯管理和人民幣匯率狀況。引導同學運用匯率制度和外匯管制的相關理論對現實問題進行分析，以正確看待目前世界各國匯率制度選擇和外匯管制問題。學習要點第一節(jié)匯率制度第二節(jié)貨幣局制度和美元化第三節(jié)外匯管制第四節(jié)我國外匯管理體制和人民幣匯率制度改革第一節(jié)匯率制度一．匯率制度

匯率制度（ExchangeRateRegime/System）：又稱匯率安排（ExchangeRateArrangement），是指一國貨幣當局對本國匯率確定和調整的基本原則和方式所做出的一系列規(guī)定或安排。具體包括以下兩方面內容：匯率的確定。匯率的調整。二．匯率制度的分類（一）固定匯率制

固定匯率制（FixedExchangeRateSystem），是指本幣對外幣規(guī)定有貨幣平價，現實匯率受貨幣平價制約，只能圍繞平價在很小的范圍內波動的匯率制度。（二）浮動匯率制

浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率的波動幅度，現實匯率不受平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。自由浮動（FreeFloating），又叫清潔浮動(CleanFloating)，是指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨外匯市場供求狀況的變動而自由漲落。管理浮動(ManagedFloating)，又叫骯臟浮動（DirtyFloating），是指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使匯率的變動符合自己實現國內外經濟政策目標的需要。

1999年4月國際貨幣基金組織（IMF）將各成員國的匯率制度劃分為8大類：1.無獨立法定通貨的匯率安排。(ExchangeArrangementswithNoSeparateLegalTender)2.貨幣局制度。（CurrencyBoardArrangements）3.其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住）。（OtherConventionalFixedPegArrangements）4.水平區(qū)間釘?。≒eggedExchangeRateswithinHorizontalBands）5.爬行釘?。–rawlingPegs）。6.爬行區(qū)間釘住（ExchangeRateswithinCrawlingBands）。7.不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動（ManagedFloatingwithNoPredeterminedPathfortheExchangeRate）。8.單獨浮動（IndependentFloating）。表3-1IMF成員國的匯率安排數量時間類型19994.30199912.3120013.31200112.3120034.301）無獨立法定通貨的匯率安排37373940412）貨幣局888873）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?4454441424）水平區(qū)間釘住866555）爬行釘住654456）爬行區(qū)間釘住975657）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動25273342468）單獨浮動4850474036總計185185186186187續(xù)表3-1數量時間類型20044.3020054.3020064.3020074.3020084.301）無獨立法定通貨的匯率安排41414110（43）10（45）2）貨幣局77713（7）13（7）3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?1424970（56）68（54）4）水平區(qū)間釘住456535）爬行釘住555686）爬行區(qū)間釘住510127）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動49525348448）單獨浮動35342635（22）40（25）總計187187187188188三、關于固定匯率制和浮動匯率制孰優(yōu)孰劣問題的爭論（一）贊成固定匯率制的理由1、固定匯率制有利于促進貿易和投資2、固定匯率制為一國宏觀經濟政策提供自律3、固定匯率制有助于促進國際經濟合作4、浮動匯率制下的投機活動可能是非穩(wěn)定的“非理性”的投機活動（Irrationalspeculation）“過度厭惡風險”（Excessiverisk－averse）“羊群效應”（Bandwagoneffect）。不確定性（Uncertainty）首先，投機者無法選擇正確的匯率模型，有時候他們使用有嚴重缺陷的匯率模型。其次，“比索問題”（PesoProblem）。最后，“理性泡沫”（Rationalbubble）。（二）贊成浮動匯率制的理由

1.浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡

2.浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性

3.浮動匯率制能隔離外來經濟沖擊的影響

4.浮動匯率制有助于促進經濟穩(wěn)定

5.浮動匯率制下的私人投機是穩(wěn)定的專欄：宏觀經濟的三難選擇（Themacroeconomictrilemma）。所謂“宏觀經濟的三難選擇”或者“不可能三角”是指貨幣政策的獨立性、固定匯率制以及資本自由流動三個目標不可能同時實現，當局只能在三個目標中選擇兩個。固定匯率制貨幣政策的獨立性資本自由流動圖3.2宏觀經濟的三難選擇四、匯率制度選擇理論最優(yōu)貨幣區(qū)（OptimumCurrencyAreas,OCA）理論所謂最優(yōu)貨幣區(qū)是指對于某一個區(qū)域來說，如果使用共同單一貨幣和實施共同的貨幣政策是最優(yōu)的，那么這個區(qū)域就是一個最優(yōu)貨幣區(qū)。最優(yōu)貨幣區(qū)的判斷標準：1.生產要素國際流動性程度標準。2.經濟開放程度標準。3.產品多樣化程度標準。4.金融一體化程度標準。赫勒（RobertHeller）對匯率制度選擇的因素進行了總結。他認為，一國匯率制度的選擇，主要由經濟方面的因素決定。這些因素是：（1）經濟開放程度。（2）經濟規(guī)模。（3）進出口貿易的商品結構和地域分布。（4）國內金融市場的發(fā)達程度及其與國際金融市場的一體程度。（5）相對的通貨膨脹率。第二節(jié)貨幣局制度和美元化一、貨幣局制度

貨幣局制度（Boardcurrencysystem）是一種關于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進行無限制的兌換。其主要特征包括：

1．100％的貨幣發(fā)行保證。

2．貨幣完全可兌換。

3．匯率穩(wěn)定。二、香港弓的聯(lián)系匯絞率制（一）膽聯(lián)系匯寸率制的央內容和謊運行機予制典型的熟貨幣局墓制度。便發(fā)鈔銀莖行在發(fā)減行港幣意現鈔時夕，必須蓮向香港藏外匯基翠金(T抱he逢Exc附han升ge煙Fun副d)按旺＄1＝的HK＄跡7.8寶的固定偽比率上偽繳等額郊美元，梢換取無收息負債奧證明書清；發(fā)鈔狂銀行回曬籠港幣喇現鈔時送，可按特＄1＝瞧HK＄策7.8沾的固定掘比率向及外匯基誼金交還些負債證藍明書，欠收回等棄額美元派；外匯轉基金鼓歇勵發(fā)鈔豈銀行與盈其他銀秒行的港叢幣現鈔返的交易吉以同樣懷的方式脾進行。課這樣，幫港幣現喉鈔對美厚元的匯遺率就固灰定在＄截1＝H先K＄7著.8的糖水平上宇。香港聯(lián)悟系匯率憲制擁有陽兩個內狐在的自兇我調節(jié)密機制：1、國際府收支的自汁動調節(jié)機懷制。2、套汽利機制眠。（二）挪香港聯(lián)供系匯率孤制存在販的問題1.聯(lián)系板匯率制限窮制了港元村利率調節(jié)緒經濟的功耕能。2.為糧維持聯(lián)問系匯率技制的穩(wěn)櫻定性所概采取的盯一些措拍施對香嘉港經濟譽的發(fā)展室也產生駝了一些予負效應法。3.港人符信心危機場是對聯(lián)系臥匯率制最知為嚴峻的姿考驗。三、貨幣扶替代和美幕元化（一）貨控幣替代所謂“述貨幣替獎代”(患Cur瓶ren資cy級sub響sti旬tut構ion伍)是指遼在開放岔經濟條莫件下，下一國居臣民因對顛本國貨鼻幣幣值洲穩(wěn)定失逃去信心倚或本國切貨幣資鋼產收益籠率相對繼較低時厲發(fā)生的沃大規(guī)模匠貨幣兌榮換，使債得外幣造在價值約尺度、估流通手羽段、支救付手段業(yè)和貯藏萍手段方歲面全面楊或部分榜替代本籌幣發(fā)揮誓作用的貿一種現遲象。（二）絲式美元化按照I絕MF的露觀點，境美元化虧是指一鵝國居民捷在其資霸產中持洞有相當案大一部既分外幣管資產（堵主要是指美元）孤，美元夕大量進娘入流通程領域，齊具備貨煌幣的全振部或部勵分職能襲，并具穿有逐步晨取代本貝國貨幣計，成為賭該國經奧濟活動耗主要媒租介的趨商勢，因斧而美元落化實質定上是一田種狹義女或程度摩較深的截貨幣替僻代現象角。1、美坑元化問繪題的形屠成、發(fā)趣展和現運狀2、美元化她的風險沿和收益第三節(jié)與外匯管杏制一、外匯購管制概述外匯管見制(E忽xch貌ang付ec柳ont紋rol揚/Ex潤cha宜nge坊re鍛str墊ict倍ion墻)，又孕叫做外僻匯管理您（Ex回cha鳥nge烈ma脾nag敲eme劈燕nt）包，是指份一國外器匯管理扯當局對場外匯的航收、支數、存、窩兌等方途面所采厭取的具催有限制蔽性意義稱的法令陸、法規(guī)窄以及制養(yǎng)度措施青等。（一）艘外匯管勞制的歷屈史演進一次大米戰(zhàn)前：仇基本上吵不存在邁外匯管紙制。一戰(zhàn)爆發(fā)東后：外匯企管制產生兔。一次大田戰(zhàn)結束關后：相勁繼放松守或放棄拘了外匯桃管制。192酬9－193貪3年：許呢多國際誤收支嚴案重逆差襪的國家爪，又開早始了外戲匯管制卷。二戰(zhàn)前宇夕和戰(zhàn)矮爭期間衡：外匯塵管制作環(huán)為主要之的經濟仍調節(jié)措題施。二戰(zhàn)結束至后：繼續(xù)漲實行外匯妄管制。20世紀60年代以后猴：外匯管詠制也隨之黨放寬。20世紀80年代以后復：外匯管宰制進一步杏放松。（二）世賤界各國外痕匯管制的踐概況1.實行嚴斯格外匯迫管制的丙國家和占地區(qū)2.實行部唐分外匯半管制的距國家和勸地區(qū)3.名義上取謠消了外匯疼管制的國騰家和地區(qū)（三）外誦匯管制的憐原因和目鬼的原因：垂一是當汁一國發(fā)藝生戰(zhàn)爭殖或突發(fā)悔經濟危大機、金陜融危機掃或其他獅政治經乘濟動蕩餃時，一忘般都會泄采取外誓匯管制涌的措施釋來籌措協(xié)資金或齊阻止政嶄治經濟投動蕩的寬進一步灰發(fā)展；爛二是當獨一國經矮濟發(fā)展緣瑞比較落猾后或處古于困難摸時期，法外匯資澤金嚴重掛短缺時蠢，通常毫也會采姓取外匯局管制的剛措施，患以集中及有限的璃外匯資圾金用于完經濟建鞭設。目的：堪維持本馬國國際簽收支的西平衡和正匯率的念穩(wěn)定，壯保障經漸濟的順爽利發(fā)展罩。二、外受匯管制孟的方式1.數忌量管制數量管制永是對外匯旺買賣的數牲量進行限臺制，包括育外匯結匯回控制和外刷匯配給控勿制。2.價格贊管制價格管語制是對儉外匯買耗賣的價榨格即匯殿率進行改限制，金可采取擱直接管倘制或間鄙接管制醬的方式享。1）間接遲管制：斯間接管具制是指瞎以外匯鎖基金作辛為緩沖甚體來穩(wěn)灑定匯率報水平。2）直接管港制：直接匪管制主要養(yǎng)是規(guī)定各眼項外匯收母支按何種巷匯率進行刪交易，通遷常采取實壇行本幣定愿值過高（Curr征ency班Ove炕rval渾uati找on）和復懸匯率制償（Mult靠iple蛙Exc詳hang纏eRa汽teS民yste掉m）的方堡式。通常在向以下情縱況下采塌取本幣僚定值過熱高的管澤制措施水：a．鼓腿勵先進蛇機械設邁備進口滋，促進繪經濟發(fā)涼展；b．維持喉本國的物彼價穩(wěn)定，乏控制通貨敲膨脹；c．減昨輕政府粒的外債笛負擔。復匯率制世根據需要梨對不同的代交易實行若歧視性待他遇。原則：功對需要停鼓勵的喚交易規(guī)夕定優(yōu)惠醉的匯率歇；對需吼要限制近的交易滔則規(guī)定跑不利的枝匯率。復匯率制巴采取公開暑和隱蔽的柔形式。隱蔽的復興匯率制主爛要包括以彈下方式：①對出何口商品棗按不同宴類別給稿予不同互的財政鞏補貼（耳或稅收饅減免）言，由此沉導致不越同的實止際匯率②采用賣影子匯防率。③實行獄外匯轉甲移證或過外匯留肺成制度維。三、外炭匯管制倡的經濟末效應分鐘析（一）健外匯管續(xù)制的收它益1.保護本油國產業(yè)恥。2.維持幣值置穩(wěn)定或使波匯率的變漏動朝有利喇于國內經薄濟的方向萄發(fā)展。3.防止資本股的大量涌巾入或外逃寇。4.便于國怠內財政輩、貨幣放政策的夜推行。5.有利于炮實現政壯府在政沃治、經孤濟方面型的意圖儉。（二）遭外匯管極制的成叼本1.降低資喚源的有油效分配姑和利用翻。2.阻礙國尺際貿易瘋的正常著發(fā)展。3.不利于滋有效地刺吸收利肝用國外導資金。4.不利于劉建立正質常的價透格關系歸，促進聲企業(yè)競扎爭力的順提高。5.增加交廚易成本易及行政經費用。6.增加國際涌貿易摩擦銳。7.本幣定值馳過高導致播的尋租行克為。3.1外匯管制步的經濟效磨應分析8.本幣定道值過高顆導致的釀福利損棟失（Dea古dW杯eig呼ht芹Los膜s）QRGDDCAEFBQ1Q0Q2SSHR1R0R2OIKJ第四節(jié)部我屠國外匯挪管理體漂制和人央民幣匯驢率制度腫改革一、我國圣的外匯管濁理體制改待革（一）嘩第一階確段：全牛面改革虹時期（1978年-199杯3年）1．設立專壩門的外匯濃管理機構厚，頒布外佩匯管理法梳規(guī)。2．實行君外匯上漿繳和留欄成制度壟。3.建立外癥匯調劑字市場。4.改革外刺匯金融島體系，藍引進外蓮資金融歸機構。5.建立對未資本輸豈出入的噴管理制村度。6.發(fā)行外匯朱兌換券，扯放寬對境貨內居民個莫人外匯管剝理。（二）第漫二階段：添深化改革軍時期（1994年-20翻05年）1.對經常押項目外貿匯收支握實行銀哈行結售您匯制，五實現人潑民幣經蘋常項目改可兌換夸。2.逐步放松款對資本與綠金融項目炕的外匯管旺理，積極捆有序地推術進人民幣思資本項目窄可兌換。3.建立和趟規(guī)范外飯匯市場吵。4.金融機構弱經營外匯蛙業(yè)務實行競許可證制碗度。5.取消境擴內外幣級計價結學算，禁否止外幣葵在境內渴流通。6.建立國際純收支統(tǒng)計但申報制度寒。二、我國我外匯管理券體制的新捧發(fā)展（2005年~）（一）完掀全放開經線常項目的澤外匯管理甜，真正實結現人民幣籌經常項目顆完全可兌夜換。（二）透進一步鏡放松資犯本項目虎的外匯搞管理，椒規(guī)范資統(tǒng)本項目氣外匯收釣入結匯獄管理，紛對外匯超資金流傅入流出擇實施均任衡管理宜。（三）羅完善金虛融機構立外匯業(yè)呼務管理暢。（四）加凝快發(fā)展外罷匯市場。（五）業(yè)強化對浮跨境資低金流動扎的監(jiān)測促，建立訴國際收堤支應急但保障制野度。三、人民詳幣匯率制緣瑞度改革（一）乞第一階宣段：全般面改革今時期（茫197累8年-喘199復3年）198富1年～旬19扇84年參：雙重典匯率，棍并逐步紡貶值；1985名年1月1災日：恢復還單一匯率掏；198羊5～1湖990全年：長乖期的相鎮(zhèn)對平穩(wěn)借與突然令的劇烈蜘跳躍相牲交替。1991恩年～19鈔93年底死：人民幣鍋外匯牌價溜逐步向下休小幅度調徐整。外匯羽調劑業(yè)務巾發(fā)展很快憤，我國又夜形成了官腹方匯率與團外匯調劑逝價格并存拴的新的雙嶄重匯率。（二）第鋒二階段：論深化改革越時期（1感994年善-200昨5年）以市場供衰求為基礎毀的、單一丸的、有管絡理的浮動催匯率制。1、人爆民幣匯事率是單繪一匯率2、人巷民幣匯超率是市夸場匯率3、人民微幣匯率是它有管理的賽浮動匯率四、人擱民幣匯座率制度適的新發(fā)嘆展以市場供裝求為基礎也、參考一軟籃子貨幣美進行調節(jié)眼、有管理思的浮動匯帶率制度。1、20突05年7匆月21日保19∶0任0時，美酸元對人民元幣交易價于格調整為坑1美元兌幟8.11鼠元人民幣怕，作為次充日銀行間紛外匯市場旅上外匯指衰定銀行之旋間交易的放中間價，潛外匯指定扇銀行自此去時起調整優(yōu)對客戶的仇掛牌匯價腦。2、人膚民銀行殊于每個穩(wěn)工作日喪閉市后皇公布當牽日銀行袍間外匯牲市場美兇元等交贏易貨幣動對人民平幣匯率榮的收盤云價，作嚇為下一育個工作銀日該貨爐幣對人炭民幣交瀉易的中室間價格覺。3、每日銀桑行間外匯裙市場美元艱對人民幣耕的交易價項仍在人民祝