2019-03-142019年環(huán)保行業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告-2-2019-03-14目錄12、美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與發(fā)展史......................................................................................................41.1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期下環(huán)境法體系的建立41.2、工業(yè)及城鎮(zhèn)化進(jìn)程與投資變化81.3、排污成本內(nèi)部化和市場(chǎng)化為何重要10、細(xì)數(shù)美國(guó)各細(xì)分領(lǐng)域情況.................................................................................................112.1、大氣——發(fā)展的代價(jià)與產(chǎn)業(yè)變革2.2、水務(wù)——市場(chǎng)化程度并不是很高192.3、固廢——具備孕育偉大公司特征242.4、危廢——共生及周期特點(diǎn)較鮮明313、美國(guó)是孕育牛股的搖籃....................................................................................................363.1、WM：固廢之王，全球首屈一指383.2、RSG：固廢第二，兩次拒絕WM..........................................................................................................423.3、：全球垃圾焚燒發(fā)電第一股443.4、CLH：把握周期造就危廢龍頭483.5、ECOL：危廢三方處置市占領(lǐng)先523.6、：最大的水資源上市公司553.7、WTR：并購(gòu)?fù)卣钩删退畡?wù)龍頭57-3-2019-03-141、美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與發(fā)展史1.1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期下環(huán)境法體系的建立19益于電力、內(nèi)燃機(jī)等先進(jìn)技術(shù)的使用，美國(guó)工業(yè)化程度一度趕超英、法等老牌資本主義國(guó)家，年，美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)值躍居世界第一。在1920-1970年間，美國(guó)的全要素生產(chǎn)率更是達(dá)到了歷史高峰，期間“大蕭條”后的羅斯福新政和“二戰(zhàn)”過程中的高壓經(jīng)濟(jì)是美國(guó)高生產(chǎn)率的重要推手。環(huán)境問題與經(jīng)濟(jì)發(fā)展如影隨形，和其他發(fā)達(dá)國(guó)家一樣，美國(guó)同樣經(jīng)歷了“先污染，后治理”的過程，在工業(yè)化及經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)初期，美國(guó)民眾對(duì)環(huán)境問題重視程度較弱，甚至認(rèn)為工業(yè)煙塵排放是經(jīng)濟(jì)繁榮的標(biāo)志。圖：1929-2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和發(fā)展史21111100008000600040002000000025%20%1933-37年新政1938-45年二戰(zhàn)GDP平均7%GDP9%1945-53年二戰(zhàn)后1961-69年繁榮時(shí)期GDP5%115%0%GDP5%1975-80年后越戰(zhàn)期1982-90年回歸就業(yè)1991-2001年科技繁榮2009-至今地產(chǎn)泡沫后GDP3%GDP3%GDP3%GDP2%5%0%-5%8642000000000129世紀(jì)后半葉至0世紀(jì)初，經(jīng)濟(jì)1970年起，美國(guó)環(huán)境法體系建立，聯(lián)邦介入污染控制，環(huán)境質(zhì)量持續(xù)改善1980年代，里根任期，因振興經(jīng)濟(jì)略有放松1940-501950-60年，工業(yè)、農(nóng)藥、化肥煙霧、洛杉磯光化問題嚴(yán)重：“寂靜的春天”及學(xué)污染事件運(yùn)動(dòng)興起20世紀(jì)后半葉，法案不斷修訂、深化，各個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)建立、積極主導(dǎo)國(guó)際環(huán)保類條約簽署，美國(guó)治理取得成功快速增長(zhǎng)，問題開始出現(xiàn)，-10%000但重視程度較弱0-15%GDP-不變價(jià)(十億美元，左軸）同比（右軸）Wind，XXX市場(chǎng)研究部整理注：圖上方不同顏色的區(qū)間代表美國(guó)平均GDP增速的不同區(qū)間；圖下方不同顏色的箭頭代表美國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同區(qū)間二戰(zhàn)后，美國(guó)進(jìn)一步利用戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)地位和國(guó)外廉價(jià)資源，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。一方面，在高速發(fā)展的黃金時(shí)期，美國(guó)居民生活水平持續(xù)提高，伴經(jīng)歷早期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，環(huán)境污染的危害集中顯現(xiàn)，如1948年的多諾拉SO2事件、1940-70年間的洛杉磯光化學(xué)污染事件等，都促使大量的行動(dòng)在全美范圍興起，進(jìn)一步倒逼美國(guó)政府出臺(tái)相應(yīng)法律法規(guī)規(guī)范污染行為。從總體上看，美國(guó)產(chǎn)業(yè)伴隨著美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化經(jīng)歷了“缺乏認(rèn)知”（工業(yè)革命—二戰(zhàn)結(jié)束），“行業(yè)起步”（二戰(zhàn)結(jié)束—1970s），“蓬勃發(fā)展”（1970s—1990s）和“趨于平緩”（1990s—至今）的四個(gè)階段。這四個(gè)階段的發(fā)展其實(shí)也較好契合了環(huán)境庫(kù)茲涅茲曲線——即環(huán)境質(zhì)量開而改善。-4-2019-03-14圖：美國(guó)貨幣政策及通貨膨脹情況圖：環(huán)境庫(kù)茲涅茲曲線和美國(guó)人均收入21135000環(huán)境庫(kù)茲涅茨曲線（右軸）3000022115000000050000000環(huán)境污染程度5%0%50000行業(yè)起步蓬勃發(fā)展趨于平緩Wind，XXX市場(chǎng)研究部Wind，環(huán)境庫(kù)茲涅茲曲線為XXX市場(chǎng)研究部繪制；單位：美元/人1948年至1990年間，美國(guó)共通過了30余項(xiàng)環(huán)境保護(hù)法律，較好的覆蓋了涉及居民生活環(huán)境的方方面面。1970年前，雖然美國(guó)也出臺(tái)了一些領(lǐng)1970成為美國(guó)法律體系建立的最重要事件，也拉開了美國(guó)政府正式通過行政命令干預(yù)環(huán)境治理以及扶持產(chǎn)業(yè)崛起的序幕。它是第一部使環(huán)境保護(hù)成為國(guó)家政策的法規(guī)，該法規(guī)建立了環(huán)境質(zhì)量委員會(huì)并確立了許多很高的國(guó)家環(huán)境保護(hù)目標(biāo)。法規(guī)中還包括了聯(lián)邦政府的宗旨：（1）每一代人所履行的職責(zé)都是為下一代人做好環(huán)境的代理；（2）確保全體美國(guó)公民享有一個(gè)安全的、健康的、有生產(chǎn)力的、美麗的和有文化內(nèi)涵的愉悅環(huán)境；（3）在不導(dǎo)致環(huán)境衰退、健康和安全風(fēng)險(xiǎn)或其他不希望的后果的前提下，實(shí)現(xiàn)利用環(huán)境資源利益的最大化。對(duì)于各細(xì)分領(lǐng)域，美國(guó)法律體系的完善經(jīng)過了半個(gè)多世紀(jì)的努力。就聯(lián)邦層次的立法而言，我們以大氣污染防治相關(guān)法律為例：美國(guó)從1955年的《再到1970年的《清潔空氣法》以及后來(lái)的1977年修正案、1990年修正案等多次修改而逐步完善，建立起來(lái)一個(gè)完整的法律規(guī)范體系。值得指出的是：由于美國(guó)長(zhǎng)期推行凱恩斯國(guó)家干預(yù)政策，經(jīng)濟(jì)在70年代末80年代初陷入了嚴(yán)重的滯脹，里根出任美國(guó)總統(tǒng)后，推行的新的經(jīng)濟(jì)政策旨在放松國(guó)家干預(yù)、發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制。此外，70年代環(huán)境政策確實(shí)也加重了財(cái)政負(fù)擔(dān)（1979年污染消除及控制支出為484.95億美元）；同時(shí)，工商業(yè)利益集團(tuán)因困境加劇開始攻擊環(huán)境政策，多重因素致使領(lǐng)14境“新聯(lián)邦”主義，將更多職責(zé)轉(zhuǎn)移給州和地方。但后來(lái)這種“反環(huán)境”政策也招致各方的批評(píng)，持續(xù)時(shí)間并不長(zhǎng)。過程中的擾動(dòng)或多或少會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與關(guān)系的探討，但美國(guó)推行環(huán)境保護(hù)的大趨勢(shì)并未發(fā)生顯著變化，而且從側(cè)面推動(dòng)了美國(guó)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程。-5-2019-03-14圖：美國(guó)環(huán)境法律體系建立全過程美國(guó)環(huán)境法里程碑事件《水污染控制法》（1948空氣污染控制法》（1955水污染控制法》（1956版及1961版）1940|1961多諾拉煙霧事件、洛杉磯光化學(xué)污染事件《《1962Carson《寂靜的春天》出版，批判美國(guó)環(huán)境污染《清潔空氣法》（1963版）水質(zhì)法》（1965固體廢物處置法》（1965清潔水恢復(fù)法》（1966空氣質(zhì)量法》（1967版）《1963|1967《《《11969970俄亥俄州的凱霍加河污染嚴(yán)重，引發(fā)大火尼克松總統(tǒng)簽署《國(guó)家環(huán)境政策法》《清潔空氣法》(1970EPA成立William為首任署長(zhǎng)1971限制含鉛油漆、對(duì)空氣質(zhì)量采取國(guó)家行動(dòng)《五大湖水質(zhì)協(xié)定》、DDT禁令清潔水法》(1972版）、《海洋傾倒法》、《噪音控制法》《197219731974首次簽發(fā)污水處理許可證含鉛汽油逐步淘汰《汽車制造和測(cè)試法規(guī)》新的《交通管制措施》《安全飲用水法》(1974版）《資源保護(hù)及回收法》《有毒物質(zhì)控制法》1976《清潔空氣法》、《清潔水法》（19771977國(guó)家飲用水標(biāo)準(zhǔn)首次實(shí)施紐約拉夫運(yùn)河地下化學(xué)容器泄漏污染署為鉛制定了新的國(guó)家空氣污染標(biāo)準(zhǔn)逐步停用氯氟烴(CFCs)11978979三里島核電站熔毀事故、PCB開始逐步淘汰EPA給予行業(yè)管理者提升自行治理空氣污染的靈活性，該政策旨在削減清潔成本并刺激創(chuàng)新設(shè)立超級(jí)基金，要求污染者負(fù)責(zé)清理危險(xiǎn)廢物場(chǎng)1119809819821981-1989年總統(tǒng)里根為平復(fù)經(jīng)濟(jì)周期，推行了放松環(huán)境約束政策，包括削減預(yù)算、編制等《清潔水法》（1981版）核廢料政策法》危險(xiǎn)廢物和固體廢物法》修正案安全飲用水法》（1986版）清潔水法》（1987版）、《醫(yī)療廢物追蹤法》室內(nèi)氡消減法》、污水海洋傾倒禁令《《198411986987里根總統(tǒng)簽署了緊急計(jì)劃和社區(qū)知情權(quán)法案(EPCRA)《《《1988990制定地下儲(chǔ)罐標(biāo)準(zhǔn)1制定有毒物質(zhì)釋放清單，提升公眾知情權(quán)；實(shí)施酸雨管制環(huán)境保護(hù)署與美國(guó)能源部攜手啟動(dòng)“能源之星”計(jì)劃《清潔空氣法》（1990版）、《污染防治法》、《國(guó)家環(huán)境教育法》1992993開啟排污權(quán)交易，二氧化硫的排放權(quán)將在2000年成為一種商品；聯(lián)邦政府用其每年2000億美元的購(gòu)買力購(gòu)買可循環(huán)利用的和對(duì)環(huán)境有利的產(chǎn)品1啟動(dòng)了棕地項(xiàng)目來(lái)清理廢棄的、受污染的場(chǎng)地，并將它們重新用于生產(chǎn)性社區(qū)；頒布了化工廠新的標(biāo)準(zhǔn)11994995EPA要求城市垃圾焚燒爐在1990年的水平上減少90%的有毒物質(zhì)排放；首次針對(duì)192座煉廠進(jìn)行大氣污染監(jiān)管112996《食品質(zhì)量保護(hù)法》《安全飲用水法》（1996|003制定新大氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、區(qū)域霧霾規(guī)定、新汽車排放標(biāo)準(zhǔn)，簽署防治POPs全球條約，弗吉尼亞電力公司同意斥資12億美元減少其每年23.7萬(wàn)噸的排放煉油廠和燃料進(jìn)口商被要求開始生產(chǎn)超低硫柴油投資風(fēng)能以抵消其100%的用電量20062|012制定地表臭氧的標(biāo)準(zhǔn)、卡車和公共汽車的溫室氣體燃料效率標(biāo)準(zhǔn)、新發(fā)電廠的碳污染標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)電廠汞污染國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、工業(yè)鍋爐、焚燒爐和水泥窯的新潔凈空氣標(biāo)準(zhǔn)、更新石油和天然氣的空氣污染標(biāo)準(zhǔn)22017美國(guó)宣布退出“巴黎協(xié)定”資料來(lái)源：，XXX市場(chǎng)研究部整理-6-2019-03-14美國(guó)領(lǐng)域的發(fā)展符合行業(yè)生命周期的基本理論，存在較為明顯的形成期、（）受政策法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的主導(dǎo)較強(qiáng)；（）受公眾和社會(huì)輿論影響較大。圖：美國(guó)政府的固定資產(chǎn)投資情況::1114020005%4%3%2%1%8000002%6421%0%Wind；單位：億美元進(jìn)一步分析，美國(guó)產(chǎn)業(yè)的生命周期形態(tài)更偏向于周期擴(kuò)展型，即隨著環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和環(huán)境質(zhì)量的改善，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展重心將根據(jù)需求的變化而發(fā)生改變，進(jìn)而帶來(lái)新一輪發(fā)展。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、公眾對(duì)環(huán)境質(zhì)量要求的提高以及技術(shù)的進(jìn)步，一個(gè)子領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)由盛而衰時(shí)，新的環(huán)境治理需求會(huì)帶動(dòng)新的子領(lǐng)域的發(fā)展，從而拉動(dòng)整體行業(yè)發(fā)展。美國(guó)的產(chǎn)業(yè)就在這種不同子領(lǐng)域的此消彼長(zhǎng)、多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域周期疊加下持續(xù)發(fā)展。表：美國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期指標(biāo)形成期0世紀(jì)年代前成長(zhǎng)期成熟期后成熟期項(xiàng)目270-80年代末90年代21世紀(jì)后產(chǎn)值從低于200億美元開至1990年達(dá)到1156億美產(chǎn)值保持緩慢增長(zhǎng)，增速產(chǎn)值到2008年達(dá)到2099產(chǎn)值及增速5%以下元，增速攀升至10-15%下降至1-3%3-6%傳統(tǒng)指標(biāo)1970年產(chǎn)值占比0.9%，70年代峰值達(dá)2-3%，80逐步下降，占比穩(wěn)定在產(chǎn)值占GDP比例占比維持在1.5%緩慢上升較快下降年代開始下降1.6-1.8%行業(yè)集中度繼續(xù)下降，速度趨緩從低位快速上升集中度維持在高位水平1999年，美國(guó)產(chǎn)品和穩(wěn)定增長(zhǎng)，末端治理需求逐漸由國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)為對(duì)外出口對(duì)外出口基本沒有出口量逐漸增加服務(wù)市場(chǎng)的交易額超過3000億美元工業(yè)污染治理、以污水處工業(yè)廢氣治理為主，開啟提標(biāo)改造，推進(jìn)清潔能源環(huán)境問題治理重點(diǎn)環(huán)境治理開始啟動(dòng)理為主重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展，忽視環(huán)境問題嚴(yán)重，公眾生活污染治理和產(chǎn)品技術(shù)出口特色指標(biāo)公眾意識(shí)環(huán)境質(zhì)量意識(shí)明顯提高公眾主動(dòng)參與監(jiān)督監(jiān)管問題意識(shí)增強(qiáng)，運(yùn)動(dòng)興起二氧化硫排放顯著減少，環(huán)境質(zhì)量有明顯改善，污二氧化硫排放量三十年間污染物排放量大減少51%，水污染情況顯著好轉(zhuǎn)五大湖總磷負(fù)荷下降染物排放量進(jìn)一步下降-7-2019-03-14環(huán)境技術(shù)和服務(wù)細(xì)分行業(yè)是當(dāng)前美國(guó)行業(yè)發(fā)展的最大特色，具體體現(xiàn)在2008該領(lǐng)域提供了170萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，創(chuàng)造了大約億美元的收入，出口了價(jià)值440億美元的商品和服務(wù)，甚至超過了塑料和橡膠制品等行業(yè)的出口；且環(huán)境技術(shù)出口有助于美國(guó)貿(mào)易平衡，產(chǎn)生109億美元的貿(mào)易順差。因此，和日本的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)一樣，從初期的污染防治、基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)到現(xiàn)階段將理念融入綠色發(fā)展，并提升產(chǎn)品附加值和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，是發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)共同遵循的道路。1.2、工業(yè)及城鎮(zhèn)化進(jìn)程與投資變化從歷史進(jìn)程看，美國(guó)的工業(yè)化起步晚于英、法，但發(fā)展速度較快：以電力工業(yè)為標(biāo)志，美國(guó)制造業(yè)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)?！耙粦?zhàn)”后，美國(guó)鋼鐵、化工、汽車、電氣、建筑、等行業(yè)位居世界第一；“二戰(zhàn)”后“羅斯福新政”強(qiáng)化了美國(guó)工業(yè)世界領(lǐng)先地位。伴隨著工業(yè)發(fā)展的則是不斷加重的污染，這些重工業(yè)污染治理的存量問題則是法律政策完善后首當(dāng)其沖需要解決的，也是前期治理新增投資的作用點(diǎn)。美國(guó)加速向金融、房地產(chǎn)、服務(wù)業(yè)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，其占的比重也不斷加大。普通工業(yè)機(jī)械、汽車、機(jī)電產(chǎn)品等傳統(tǒng)裝備制造開始大量向海外新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，而此時(shí)也恰恰是美國(guó)政策強(qiáng)化的時(shí)期。雖然并不是導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的決定性因素，但客觀上，制造業(yè)的轉(zhuǎn)移有助于環(huán)境污染的減輕。需要指出的是，對(duì)接內(nèi)需消費(fèi)及轉(zhuǎn)移難度較大的部分工業(yè)、公用行業(yè)的固定源，以及使用量提升的汽車等移動(dòng)源等污染源依然受到嚴(yán)格的污染排放指標(biāo)約束；而后期美國(guó)因頁(yè)巖油氣革命進(jìn)一步發(fā)展的油氣產(chǎn)業(yè)則推動(dòng)了環(huán)境修復(fù)和下游產(chǎn)品生產(chǎn)過程的治理需求，上述兩方面因素同樣也推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。進(jìn)一步回顧中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，加入世貿(mào)組織、國(guó)際分工的重構(gòu)給中國(guó)帶來(lái)突飛猛進(jìn)的發(fā)展，當(dāng)前工業(yè)化的高峰基本已經(jīng)過去，目前包括供給側(cè)改革等一系列新政策的不斷落地，實(shí)際上也側(cè)面體現(xiàn)了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能過剩，對(duì)新技術(shù)、新動(dòng)能的需求越來(lái)越高。因此，我們一方面需要解決傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)留下的環(huán)境污染及后遺癥，另一方面則要促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而此時(shí)資源節(jié)約、綠色發(fā)展的重要性就體現(xiàn)了出來(lái)。-8-2019-03-14圖：各行業(yè)增加值與固定資產(chǎn)投資相關(guān)性匹配11142086420伊戰(zhàn)+頁(yè)巖油氣革命：對(duì)油氣類活動(dòng)環(huán)境修復(fù)400棕地治理、化工廠新標(biāo)：開采、化學(xué)品治理相關(guān)1998年頒布新的大氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)細(xì)分行業(yè)碳排放、污染物治理標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)350300250200150100500后石油危危廢、固廢法修正案：化學(xué)產(chǎn)品生產(chǎn)治理相關(guān)，危廢治理黃金期機(jī)：油氣開采、金屬加工治理相關(guān)197719791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017與發(fā)展建設(shè)投資（左軸）化學(xué)產(chǎn)品行業(yè)增加值油和天然氣開采行業(yè)增加值加工金屬制品行業(yè)增加值石油和煤炭產(chǎn)品行業(yè)增加值Wind，XXX市場(chǎng)研究部；單位：十億美元“石油屬于戰(zhàn)略性稀缺資源，國(guó)際地緣政治格局動(dòng)蕩，美國(guó)在石油資源、油價(jià)的把控上有一定話語(yǔ)權(quán)；“石油美元”體系確保了全球各國(guó)對(duì)美元及美國(guó)國(guó)債的強(qiáng)烈需求，也在一定程度上推動(dòng)了美國(guó)消費(fèi)型國(guó)家的建立。從現(xiàn)有的投資數(shù)據(jù)上來(lái)看，石油危機(jī)、頁(yè)巖油氣革命后美國(guó)增加油、氣開采、帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的興起，這種邊際變化是除政策趨嚴(yán)外，可從數(shù)據(jù)上觀察到的帶動(dòng)投入增加的因素，尤其體現(xiàn)在危廢的治理及工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)環(huán)境服務(wù)需求的增加上。圖：美國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)整體情況變化圖：美國(guó)人均GDP和人均能耗變化76543210987652003：伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)；同時(shí)開啟頁(yè)巖氣革命1990：石油危機(jī)1979：石油危機(jī)1991：海灣戰(zhàn)爭(zhēng)1973：石油危機(jī)人均GDP(左軸）人均能耗量（右軸）煤炭石油制品天然氣核能水電可再生能源Wind，XXX市場(chǎng)研究部；單位：百萬(wàn)噸油當(dāng)量資料來(lái)源：Wind油當(dāng)量（右軸）“房地產(chǎn)、城鎮(zhèn)化”與：1920年，美國(guó)城市人口超過農(nóng)村人口，與制美國(guó)加速向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和福利型社會(huì)轉(zhuǎn)向，疊加政策的完善、聯(lián)邦政府資金的投入也進(jìn)一步的推動(dòng)了市政基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。美國(guó)的下水道建20世紀(jì)70-80-9-2019-03-14年代期間房地產(chǎn)市場(chǎng)的3次波動(dòng)、90年代后美國(guó)房地產(chǎn)新啟的長(zhǎng)達(dá)18年的周期，市政投資均體現(xiàn)了較好的相關(guān)性，但因存量關(guān)系隨時(shí)間增長(zhǎng)強(qiáng)度有所減弱。圖：房地產(chǎn)周期與下水道固投變化關(guān)系圖10：美國(guó)城鎮(zhèn)化率進(jìn)程情況20世紀(jì)70年代，聯(lián)邦政府開1987年，聯(lián)邦政府設(shè)立始投入大量資金興建污水廠滾動(dòng)基金實(shí)施污水項(xiàng)目32103210總?cè)丝冢ㄗ筝S）城鎮(zhèn)化率（右軸）下水道建設(shè)固投同比（左軸）私人住宅開工數(shù)（個(gè)，右軸）Wind，XXX市場(chǎng)研究部Wind，XXX市場(chǎng)研究部；左軸：億人1.3、排污成本內(nèi)部化和市場(chǎng)化為何重要排污成本內(nèi)部化和市場(chǎng)化，這兩點(diǎn)為何對(duì)于行業(yè)如此重要？從產(chǎn)業(yè)角度上來(lái)講，排污成本內(nèi)部化最終解決的是行業(yè)商業(yè)模式的問題（誰(shuí)為環(huán)境治理付費(fèi)），而市場(chǎng)化程度決定了公司資產(chǎn)（如：輕或重、工程或運(yùn)營(yíng)還是設(shè)備類等）的最終形態(tài)，同時(shí)排污成本內(nèi)部化亦是行業(yè)市場(chǎng)化長(zhǎng)期運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。排污成本內(nèi)部化程度和市場(chǎng)化程度均處于較高水平有助于公司持續(xù)發(fā)展，而美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策為大多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域創(chuàng)造了相對(duì)較好的環(huán)境。表：美國(guó)重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域排污成本內(nèi)部化和市場(chǎng)化程度領(lǐng)域排污成本內(nèi)部化市場(chǎng)化行業(yè)階段公司發(fā)展是否受限原因大氣水務(wù)固廢高高高高低→中→低高衰退期成熟期成熟期是是否行業(yè)晚期市場(chǎng)化程度低工業(yè)遷移使得公司發(fā)展受限危廢高高成熟期是資料來(lái)源：XXX市場(chǎng)研究部；注：分為高、中、低三級(jí)政策法律的出臺(tái)，一方面可以在行政層面控制污染的進(jìn)一步惡化，同時(shí)通過命令對(duì)已有污染進(jìn)行整治；另一方面，環(huán)境質(zhì)量提升也會(huì)緩解居民的擔(dān)憂，減少游行或抗議行動(dòng)的發(fā)生；最重要的是，標(biāo)準(zhǔn)和要求的提高使得原本由政府控制的環(huán)境治理領(lǐng)域需要更新的技術(shù)和更多的資金，絕大部分政府部門不具備上述能力去維持該領(lǐng)域的擴(kuò)張來(lái)滿足政策和標(biāo)準(zhǔn)的要求，這時(shí)候就需要行業(yè)內(nèi)的私營(yíng)企業(yè)在政策的刺激和推動(dòng)下更加主動(dòng)、更加頻繁地參與到行業(yè)的發(fā)展中，而政府也需要適當(dāng)?shù)姆砰_權(quán)限，讓行業(yè)按照其自然規(guī)律發(fā)展。這種市場(chǎng)化改革的進(jìn)程實(shí)際上就是政府職能轉(zhuǎn)變的過程，是提升執(zhí)政效率、激發(fā)資本活力制度上的創(chuàng)新。-10-2019-03-14排污成本內(nèi)部化是行業(yè)市場(chǎng)化長(zhǎng)期運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。行政法規(guī)強(qiáng)化約束、在市政領(lǐng)域采用使用者付費(fèi)制度、在工業(yè)領(lǐng)域根據(jù)企業(yè)的污染排放量征收相應(yīng)稅費(fèi)均是排污成本內(nèi)部化過程。使用者付費(fèi)制度一方面可提高居民從源頭污染減量化的積極性，另一方面可以減少政府的財(cái)政支出負(fù)擔(dān)。對(duì)企業(yè)的排污征稅可以倒逼企業(yè)將污染水平控制到邊際成本和繳稅相匹配的等級(jí)，差異化、科學(xué)化的對(duì)不同排污企業(yè)實(shí)施相應(yīng)的污染源控制。美國(guó)市場(chǎng)化主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：政府減少對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)干預(yù)、完善的污染排放交易制度。政府干預(yù)的減少促進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程推進(jìn)（投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大），政府需要通過利用財(cái)政、低息貸款、稅收優(yōu)惠等政策對(duì)行業(yè)的企業(yè)給予適當(dāng)補(bǔ)助，一方面可以吸引投資進(jìn)入，另一方面可以刺激行業(yè)內(nèi)企業(yè)加大技術(shù)開發(fā)的力度。但是這種政府的補(bǔ)貼在一定程度上會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的相對(duì)低效和價(jià)格的相對(duì)失衡。以污水處理行業(yè)為例，美國(guó)政府在90速也維持在2000年起美國(guó)的水務(wù)行業(yè)因私營(yíng)企業(yè)過于注重利益導(dǎo)致行業(yè)混亂，使得美國(guó)水務(wù)重新回歸公有化，但是行業(yè)的整體市場(chǎng)化程度依然是在穩(wěn)步提升的。污染排放交易制度則是政策市場(chǎng)化制度的創(chuàng)新權(quán)交易的推出有效的降低了二氧化硫的排放量。這種交易制度的基本內(nèi)容是：聯(lián)邦或地方的部門就不同的污染物制定相應(yīng)的最大排放標(biāo)準(zhǔn)，然后將不同污染物的排放總量以排污許可證的形式在不同排污企業(yè)之間進(jìn)行分配，而各排污企業(yè)可以通過貨幣交換的方式互相調(diào)劑排污量。污染排放交易制度的本質(zhì)其實(shí)是利用市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)調(diào)節(jié)環(huán)境治理的經(jīng)濟(jì)成本，它的全面推廣可以有效刺激企業(yè)通過降低污染來(lái)實(shí)現(xiàn)成本的減少排污權(quán)交易制度充分發(fā)揮了市場(chǎng)的功能，既可以刺激技術(shù)落后的企業(yè)努力改進(jìn)技術(shù)，減少排污量，又可以給治理成本比較高的企業(yè)留出交易空間，通過排污權(quán)交易體系獲得排污配額，滿足排污需求。表：美國(guó)的各類排污交易制度類別時(shí)間198619932003交易制度針對(duì)污染物鉛第一代第二代第三代汽油中鉛添加劑交易計(jì)劃酸雨污染物（硫）排放交易計(jì)劃區(qū)域溫室氣體削減計(jì)劃二氧化硫二氧化碳等溫室氣體2、細(xì)數(shù)美國(guó)各細(xì)分領(lǐng)域情況2.1、大氣——發(fā)展的代價(jià)與產(chǎn)業(yè)變革1948年里，該鎮(zhèn)1.4萬(wàn)名居民中有近一半出現(xiàn)了嚴(yán)重的呼吸或心血管問題、呼吸困2019-03-14難，死亡人數(shù)上升到近人。多諾拉的情況較極端，但它從客觀上反映出空氣污染已經(jīng)成為美國(guó)和全世界工業(yè)發(fā)展的嚴(yán)重后果之一。1970科學(xué)家們開始研究空氣污染和健康之間的聯(lián)系；各州開始通過立法減少空氣污染，決策者和空氣質(zhì)量管理者加大新技術(shù)研發(fā)力度、制定規(guī)章制度并做出管理決定，通過“成本效益”的方法減少和控制空氣污染。表：美國(guó)大氣污染防治法案年份法律名稱內(nèi)容亮點(diǎn)資金支持111955963967《空氣污染控制法》展最小化空氣污染技術(shù)的研究項(xiàng)目《清潔空氣法》《空氣質(zhì)量法》權(quán)進(jìn)一步開展研究活動(dòng)排放要求1970《清潔空氣法》11977990《清潔空氣法》修正案設(shè)定了對(duì)嚴(yán)重惡化情況的預(yù)防方案189種有毒《清潔空氣法》修正案資料來(lái)源：，XXX市場(chǎng)研究部整理美國(guó)《清潔空氣法》遵循國(guó)家空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)由制定，各州和地區(qū)制定具體實(shí)施方案以實(shí)現(xiàn)該標(biāo)準(zhǔn)。EPA對(duì)六種污染物質(zhì)制定排放標(biāo)準(zhǔn)，這六種污染物質(zhì)分別是二氧化硫、空氣顆粒污染物、氮氧化物、一氧化碳、臭氧、鉛。固定污染源排放治理主要指工業(yè)企業(yè)的污染排放防治；移動(dòng)污染源排放治理范圍不僅包括交通運(yùn)輸工具，還包括了附有發(fā)動(dòng)機(jī)的其他設(shè)備，例如起重機(jī)和其他建設(shè)施工設(shè)備；針對(duì)酸雨的二氧化硫、氮氧化物及臭氧層破壞物質(zhì)的治理也是監(jiān)管的重點(diǎn)。-12-2019-03-14表：美國(guó)大氣污染物環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)污染物一氧化碳鉛主要次要平均時(shí)間控制程度9ppm81小時(shí)小時(shí)主要35ppm主要和次要主要滾動(dòng)平均3個(gè)月1小時(shí)0.15g/m3100ppb53ppb二氧化氮臭氧主要和次要主要和次要1年8小時(shí)0.07012.0μg/m315.0μg/m335μg/m3150μg/m375ppb主要1年2.510次要1年P(guān)M主要和次要主要和次要24小時(shí)24小時(shí)1小時(shí)3小時(shí)主要次要二氧化硫0.5ppm資料來(lái)源：圖：美國(guó)重點(diǎn)大氣污染物來(lái)源（2017年）圖12：美國(guó)重點(diǎn)大氣污染物來(lái)源削減歷程3221100%50%00%50%00%50%0%-50%-100%GDP車輛里程人口能耗二氧化碳排放六種大氣污染物排放固定源其他工業(yè)過程高速公路非道路移動(dòng)源燃料燃燒資料來(lái)源：資料來(lái)源：“新源控制原則”的確立標(biāo)志著美國(guó)的《清潔空氣法》已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了由“末端治理”向“重在預(yù)防”、由“被動(dòng)治理”向“主動(dòng)治理”的轉(zhuǎn)變?！肚鍧嵖諝夥ā返摹靶略纯刂圃瓌t”是一項(xiàng)前置審批程序，是指每一家企業(yè)的新建產(chǎn)能和置換產(chǎn)能要向環(huán)境監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)，通過排放分析，才能拿到行政許可。從19702017年，6種常見污染物總排放量下降了73%。這是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、美國(guó)人駕車?yán)锍淘黾印⑷丝诤湍茉聪脑黾拥耐瑫r(shí)取得的成果。-13-2019-03-14表：美國(guó)重點(diǎn)大氣污染物削減程度污染物一氧化碳19802017-84%-99%-63%-60%-32%---19902017-77%-98%-56%-50%-22%-34%---20002017-61%20102017-13v鉛-94%-80%-21%-14%-5%二氧化氮(年度)二氧化氮(小時(shí))臭氧(8小時(shí))PM10(24小時(shí))PM2.5(年度)PM2.5(24小時(shí))二氧化硫(小時(shí))資料來(lái)源：-49%-35%-17%-30%0----41%-18%-10%-66%-------40%-90%-88%-79%目前，美國(guó)空氣污染的排放主要來(lái)自固定燃料燃燒源（如電力設(shè)施和工業(yè)鍋非道路流動(dòng)污染源（例如船、飛機(jī)及火車）等。圖13：美國(guó)年重點(diǎn)大氣污染物區(qū)域分布情況資料來(lái)源：ProfileofNationalAirEmissionsInventory二氧化硫的排放更多體現(xiàn)的是發(fā)電企業(yè)排放位置情況，與居民、工業(yè)分布有關(guān)。一氧化碳的排放更多體現(xiàn)的是機(jī)動(dòng)車使用情況；氮氧化物的排放介于固后期移動(dòng)源排放占比較多，這一點(diǎn)在日本體現(xiàn)的更為明顯。氨的排放更多體現(xiàn)是化肥工業(yè)的布局，與化工產(chǎn)品及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)有關(guān)。美國(guó)PM排放涉及因素較多，與自然和人類活動(dòng)綜合影響有關(guān)。-14-2019-03-14圖14：美國(guó)SO排放總量變化圖15：美國(guó)排放總量變化23322115,0000,0005,0000,0005,0000,00030,000其他混雜過程非高速公路車輛高速公路車輛廢物處置回收倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸25,000倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸2110,0005,0000,0005,0000溶劑利用溶劑利用石油類其他工業(yè)過程石油類金屬加工金屬加工化學(xué)品生產(chǎn)燃燒類工業(yè)發(fā)電廠化學(xué)品生產(chǎn)其他燃燒過程燃燒類工業(yè)發(fā)電廠5,0000資料來(lái)源：；單位：千噸資料來(lái)源：；單位：千噸圖16：衛(wèi)星遙感對(duì)美國(guó)和NOx排放變化分析2資料來(lái)源：NASA電力行業(yè)污染排放控制：美國(guó)電力行業(yè)發(fā)展已有百年多的歷史，期初化石能源作為主要燃料，在煙氣治理方面的缺失確實(shí)造成了較為嚴(yán)重的污染；隨后法律制度的健全以及“排污權(quán)交易”制度的不斷完善，使情況大為改觀。當(dāng)前，美國(guó)能源綠色轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)已愈發(fā)明顯，從能源結(jié)構(gòu)上也促進(jìn)了整體大氣環(huán)境的改善。-15-2019-03-14圖17：發(fā)電企業(yè)污染排放控制圖18：發(fā)電企業(yè)能源使用情況2018322,000,500,0002018歷史情況未來(lái)預(yù)測(cè)181614121086420543210天然氣1,5001,0005000再生資源煤炭二氧化碳二氧化硫氮氧化物核能19902000201020202030204020501990200020102020203020402050EIA；SONOxCO資料來(lái)源：EIA；單位：十億千瓦時(shí)22軸嚴(yán)格的總量控制：根據(jù)1990年《清潔空氣法》修正案要求電力部門主要減少二氧化硫和氮氧化物排放?！岸趸蛴?jì)劃”設(shè)定了美國(guó)發(fā)電機(jī)組排放的二氧化硫總量的永久上限，2010年二氧化硫排放量設(shè)定為萬(wàn)噸，約為1980年電力部門排放量的一半。此外，2012年美國(guó)對(duì)發(fā)電廠開始限制汞和其他空氣毒物排放。排污權(quán)交易制度：全國(guó)可銷售污染配額系統(tǒng)大大減少了發(fā)電廠的二氧化硫排放，減少了酸雨以及導(dǎo)致過早死亡的細(xì)顆粒污染，該計(jì)劃也大大減少了實(shí)施成本，此為推動(dòng)二氧化硫等污染物減排的核心措施。未來(lái)先進(jìn)設(shè)施的建立：政策要求設(shè)計(jì)和建造新的工業(yè)設(shè)施時(shí)，良好的污染控制必須是設(shè)計(jì)的一部分；在符合空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的地區(qū)，新建和改建的工廠必須達(dá)到可實(shí)現(xiàn)的最低排放標(biāo)準(zhǔn)，并從其他來(lái)源獲得抵消減排量。如：新的燃98捕獲90％的氮氧化物排放。圖19：未來(lái)發(fā)電企業(yè)新增及退出能源使用計(jì)劃201854321000000歷史情況未來(lái)預(yù)計(jì)新建光伏風(fēng)能油氣核能其他煤炭-102030退役--2005201020152020202520302035204020452050資料來(lái)源：EIA；單位：-16-2019-03-14EIA潔的油氣機(jī)組以及光伏等新能源的增加是大勢(shì)所趨。然而對(duì)于中國(guó)而言，此方向依然是政策博弈的重點(diǎn)，雖新能源的興起毫無(wú)疑問，但進(jìn)一步減少對(duì)煤炭消費(fèi)的依賴，在我國(guó)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，仍然要面對(duì)諸多難題。鋼鐵行業(yè)排放控制：成本增加、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、集中度提升。20世紀(jì)40-90年代，美國(guó)鋼鐵行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰。年代起，新興國(guó)家人口紅利、美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、疊加20年代起，要求促使企業(yè)被迫關(guān)停，企業(yè)付出了機(jī)會(huì)成本；同時(shí)美國(guó)其他鋼鐵企業(yè)將其投資成本的10%-20%用于污染控制。另一方面，電力煉鋼的電爐使用占比迅速提升，至年代電爐煉鋼占比從15%上升至48%。2001Bethlehem鋼鐵公司申請(qǐng)破產(chǎn)。2002年成立的國(guó)際鋼鐵集團(tuán)(ISG)先后收購(gòu)了Bethlehem電爐為主的Nucor鋼鐵在2002-2003年先后收購(gòu)了Birmingham鋼鐵、Trico公司、Kingman鋼鐵公司、國(guó)際鋼鐵集團(tuán)、Nucor鋼鐵為頭部公司的局面。圖20：美國(guó)粗鋼產(chǎn)量變化情況111.6.4.21120%186400%0%0%0%0000.8.6.4.2020%0%-20%-40%-60%-80%粗鋼產(chǎn)量（億噸，左軸）同比(右軸）Wind機(jī)動(dòng)車等移動(dòng)源排放：與日本不同，美國(guó)對(duì)該類污染的治理并沒有顯著的滯后，這與美國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展及排放物約束較早有關(guān)。從數(shù)據(jù)上觀察，美國(guó)公路和非公路車輛的有毒排放物（如一氧化碳）一直在下降；此外，從年到2009年，空氣中的苯類物質(zhì)（汽油中的致癌物質(zhì)）下降了66％；其他排放物如柴油顆粒物，從1990年到2005年排放量減少了約2720052030年進(jìn)一步減少90％。-17-2019-03-14圖21：美國(guó)一氧化碳排放總量變化圖22：美國(guó)排放總量變化221150,00000,00050,00000,00040,0003325,0000,0005,000其他混雜過程非高速公路車輛高速公路車輛廢物處置回收倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸溶劑利用20,000其他工業(yè)過程石油類115,0000,000金屬加工50,0000化學(xué)品生產(chǎn)其他燃燒過程燃燒類工業(yè)發(fā)電廠5,0000資料來(lái)源：；單位：千噸資料來(lái)源：；單位：千噸國(guó)2030年與1970年相比，新車、SUV、皮卡、新型重型卡車和公共汽車對(duì)普通污染物的清潔度需高出99粒物排放的清潔度需高出90造、新能源汽車方面依然有較強(qiáng)的需求。圖23：美國(guó)機(jī)動(dòng)車?yán)锍毯蚔OC消減程度和計(jì)劃5.54164321011186420420.53.52.51.501970197519801985199019952000200520102015202020252030/資料來(lái)源：EPA正在推進(jìn)“多污染物”的方法來(lái)進(jìn)行空氣污染研究，以了解多種空氣污染物的共同影響以及對(duì)健康的危害。以PM為例，研究發(fā)現(xiàn)暴露于細(xì)顆PMPM的治理是一項(xiàng)長(zhǎng)期和復(fù)雜過程。從數(shù)據(jù)上看，整體趨勢(shì)向下但并非很顯著，且越到后期，邊2016年美國(guó)東部地區(qū)的PM水平下降了約30-18-2019-03-14圖24：美國(guó)排放總量變化圖25：美國(guó)東部排放總量變化衛(wèi)星圖32211,000,500,000,500,000非高速公路車輛高速公路車輛廢物處置回收倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸溶劑利用其他工業(yè)過程石油類金屬加工化學(xué)品生產(chǎn)其他燃燒過程燃燒類工業(yè)發(fā)電廠5000資料來(lái)源：；單位：千噸資料來(lái)源：NASA綜上所述，美國(guó)的大氣治理隨污染（洛杉磯煙霧、多諾拉事件）而起，通過一系列法律法規(guī)的修訂、全方面污染源的控制、以及特有的排污權(quán)交易體系的建立，較為成功的實(shí)現(xiàn)了空氣環(huán)境的治理和顯著改善。在政策和監(jiān)管的雙重壓力下，美國(guó)的排污企業(yè)（電廠、鋼企等）多通過自行研發(fā)并安裝脫硫脫硝設(shè)施和優(yōu)化生產(chǎn)技術(shù)的方式實(shí)現(xiàn)清潔排放，故美國(guó)并沒有大型的專精于脫硫脫硝技術(shù)的大氣類公司。目前，大氣治理行業(yè)在美國(guó)的關(guān)注度和市場(chǎng)均處于低位，這與美國(guó)目前的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能總量、布局、以及技術(shù)的先進(jìn)程度有著很大關(guān)系，美國(guó)大氣治理行業(yè)目前的側(cè)重點(diǎn)在室內(nèi)空氣污染技術(shù)優(yōu)化和設(shè)備創(chuàng)新上，相關(guān)公司也多為小型的專注于室內(nèi)空氣污染解決方案和設(shè)備銷售的公司。2.2、水務(wù)——市場(chǎng)化程度并不是很高11892年，美國(guó)只有27個(gè)城市提供污水處理服務(wù)；到1952年，美國(guó)投資約50億美元，修建了個(gè)城市污水廠和污水處理設(shè)施，卻依然難以滿足工業(yè)化及城鎮(zhèn)化發(fā)展對(duì)無(wú)處處理污水的迫切需求。1972年的《清潔水法》修正案為污水處理行業(yè)奠定了發(fā)展基礎(chǔ)，并明確了排放控制方案。此外，通過設(shè)立聯(lián)邦補(bǔ)助資金，幫助水處理廠建設(shè)滿足新限制、改進(jìn)所需要的資金，聯(lián)邦政府承擔(dān)了污水處理建設(shè)費(fèi)用的75%直到當(dāng)前，美國(guó)已有超過16000家污水處理廠在美國(guó)運(yùn)營(yíng)，超過75%的人口采用的是集中污水收集及處理系統(tǒng)，剩下的是使用化糞池或其他現(xiàn)場(chǎng)系統(tǒng)；同時(shí)，EPA估計(jì)美國(guó)大約有50萬(wàn)英里的衛(wèi)生下水道系統(tǒng)。-19-2019-03-14表：美國(guó)水污染防治法案年份法律名稱內(nèi)容亮點(diǎn)表水的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)建立了基礎(chǔ)框架1948《水污染控制法》題，對(duì)市政污水處理進(jìn)行財(cái)政支持11956965《水質(zhì)法》要求各州建立河流最低水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，并負(fù)責(zé)實(shí)施嚴(yán)格的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)1972《清潔水法》水平放射性廢物和醫(yī)療廢物1972《海洋傾倒法》的飲用水質(zhì)量，同時(shí)授權(quán)建立飲用水質(zhì)量來(lái)確保飲用水安全111974977981《安全飲用水法》《清潔水法》修正案集中針對(duì)有毒的污染物對(duì)市政公共污水處理建設(shè)補(bǔ)助進(jìn)行了修訂，《清潔水法》修正案1982-1985年每年撥款億美元，聯(lián)邦政府承擔(dān)污水處理建設(shè)費(fèi)用由197275%減到55%增加在保護(hù)國(guó)家飲用水方面的責(zé)任和突發(fā)事111986987996件的執(zhí)法權(quán)力，并對(duì)違法者采取嚴(yán)厲制裁《清潔水法》修正案據(jù)批準(zhǔn)的計(jì)劃資助污水處理設(shè)施建設(shè)情權(quán)是重要措施資料來(lái)源：，XXX市場(chǎng)研究部整理從技術(shù)來(lái)講，傳統(tǒng)污水處理技術(shù)如活性污泥法經(jīng)過百年的發(fā)展已經(jīng)較為成熟，土建、設(shè)備生產(chǎn)能力的提升和工藝的進(jìn)步使美國(guó)的污水處理BOD去除效率5顯著提升。圖26：美國(guó)去除率變化576543210000000000000000000000000000080%6420%0%0%0%19401950196019701980199019962016/資料來(lái)源：/-20-2019-03-14從標(biāo)準(zhǔn)來(lái)講，未來(lái)美國(guó)污水處理行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)約束發(fā)展方向并不糾結(jié)于BOD和SS，未來(lái)更重要的問題在于總氮、總磷的控制及良好水生態(tài)環(huán)境的恢復(fù)及維持。表：美國(guó)污水排放標(biāo)準(zhǔn)處理水平30SSTN-TP-處理工藝123＜30＜30＜30傳統(tǒng)活性污泥去除BOD、SS硝化、反硝化、生物除磷＜30＜30814-80.1-0.3硝化、反硝化、生物除磷、過濾45＜30＜30＜30＜3030.1淀、反硝化濾池＜0.02＜2淀、反硝化濾池、處理資料來(lái)源：中國(guó)水網(wǎng)從總體上看，和美國(guó)其他領(lǐng)域不同的是，美國(guó)水務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)化程度始有了一定的歷史周期。就美國(guó)污水處理行業(yè)而言，從1972年起來(lái)自聯(lián)邦政府的建設(shè)撥款計(jì)劃是聯(lián)邦政府投資水務(wù)市場(chǎng)的主要資金來(lái)源；1988年起，國(guó)會(huì)轉(zhuǎn)而開始采取為各目提供融資援助。當(dāng)前，在美國(guó)大多數(shù)地區(qū)，包括州飲用水循環(huán)基金和州清潔水循環(huán)基金在內(nèi)的融資資助形式成為了政府支持城市水務(wù)投資的主要形式。圖27：?jiǎn)文甓任鬯幚韽S建設(shè)資金來(lái)源圖28：累計(jì)污水處理廠建設(shè)資金來(lái)源8765432109087654300000020100建設(shè)撥款循環(huán)基金建設(shè)撥款循環(huán)基金資料來(lái)源：；單位：十億美元資料來(lái)源：；單位：十億美元經(jīng)歷快速發(fā)展后，美國(guó)水務(wù)市場(chǎng)的三個(gè)問題逐漸開始顯現(xiàn)：市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分散、設(shè)備老化嚴(yán)重、以及水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，疊加政府財(cái)政赤字問題愈發(fā)嚴(yán)重，面對(duì)供、排水日益增長(zhǎng)的維護(hù)運(yùn)營(yíng)成本，政府的財(cái)政壓力進(jìn)一步加劇，上述問題共同作用使得美國(guó)各州大規(guī)模通過特許經(jīng)營(yíng)、DBO、BOT等模式放開-21-2019-03-14水務(wù)市場(chǎng)，吸引私有企業(yè)投資進(jìn)入；而美國(guó)公共水務(wù)系統(tǒng)的規(guī)模效應(yīng)顯著，使得中小型水務(wù)企業(yè)較難進(jìn)一步擴(kuò)大體量，這就給了國(guó)際成熟的水務(wù)公司進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，比如威立雅和蘇伊士。圖29：OECD國(guó)家水務(wù)行業(yè)私有化程度資料來(lái)源：EdouardPerardSciences-Po.2007成功的私有化可以改善管理水平、加強(qiáng)成本控制、提高資產(chǎn)收益，并帶來(lái)更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，同時(shí)引入風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)伙伴，從而還可以將有限的公共能源和資源更多的集中在其他更緊迫的社會(huì)問題上。所以在大多數(shù)情況下，私有化的推動(dòng)力是來(lái)自于地方官員對(duì)提高服務(wù)質(zhì)量、降低成本的強(qiáng)烈愿望。圖30圖31：美國(guó)公共供水系統(tǒng)規(guī)模效應(yīng)顯著43210運(yùn)營(yíng)與維護(hù)債務(wù)支出其他5432100000000000服務(wù)人數(shù)資料來(lái)源：；單位：億美元資料來(lái)源：；單位：美元/千加侖然而不可忽視的是，私有化同時(shí)也意味著很高的政治風(fēng)險(xiǎn)，這包括了市政當(dāng)局將失去對(duì)一個(gè)重要的公共服務(wù)的某些控制權(quán)，增加了發(fā)生緊急情況時(shí)的不-22-2019-03-14加之私有企業(yè)很可能會(huì)為提高勞動(dòng)生產(chǎn)率而進(jìn)行裁員，甚至政府部門也會(huì)因管理功能的調(diào)整而導(dǎo)致部分人員失業(yè)，并會(huì)對(duì)水質(zhì)、環(huán)境價(jià)值、公共健康等很多方面產(chǎn)生影響。此外，私有化通常還會(huì)引起水價(jià)的上漲。圖32：美國(guó)政府在水務(wù)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資走勢(shì)市場(chǎng)基本成熟運(yùn)營(yíng)為主私營(yíng)企業(yè)重利益水價(jià)上漲，亂象頻出，433221100500050005000美國(guó)水務(wù)重新公有化政府財(cái)政壓力加劇公私合營(yíng)模式興起500Wind；單位：億美元國(guó)際水務(wù)公司在美國(guó)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。威立雅等公司抓住美國(guó)水務(wù)行業(yè)開放的機(jī)會(huì)，憑借其豐富的經(jīng)驗(yàn)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)在全美范圍內(nèi)迅速擴(kuò)張。但是，和在歐洲拓展水務(wù)運(yùn)營(yíng)管理不同，美國(guó)距離較遠(yuǎn)，在美國(guó)大規(guī)模的擴(kuò)張私營(yíng)水務(wù)管理會(huì)帶來(lái)基建投資進(jìn)度無(wú)法保證、價(jià)格過度上調(diào)、削減員工及服務(wù)質(zhì)量不好等一系列問題。到180件重新公有化案例，而絕大多數(shù)案例來(lái)自于發(fā)達(dá)國(guó)家。2003年起，這一浪潮也蔓延到美國(guó)市場(chǎng)。2003-2014年間，美國(guó)共有59個(gè)重新公有化的案例，其中威立雅蘇伊士簽訂的合同占比超過，這也極大影響了美國(guó)水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化推進(jìn)的腳步。目前，美國(guó)的水務(wù)行業(yè)仍以政府投資和運(yùn)營(yíng)為主，市場(chǎng)也相對(duì)分散，并沒有出現(xiàn)像威立雅蘇伊士等類似的水務(wù)巨頭。圖33：美國(guó)重新公有化項(xiàng)目的數(shù)量112086420200320042005200620072008200920102011201220132014PSIRU，，）-23-2019-03-14綜上所述，美國(guó)的水務(wù)市場(chǎng)空間雖然較大，但市場(chǎng)化程度并不高，尤其是污水處理領(lǐng)域。行業(yè)發(fā)展后期，水務(wù)公司通過內(nèi)生方式進(jìn)一步擴(kuò)展難度較大；因此，回顧美國(guó)水務(wù)公司歷史發(fā)展，通過并購(gòu)提升行業(yè)集中度是行業(yè)的鮮明2008年次貸危機(jī)后實(shí)行長(zhǎng)期政策之時(shí)，水務(wù)公司的公用事業(yè)屬性（穩(wěn)定可觀2.3、固廢——具備孕育偉大公司特征美國(guó)、日本、德國(guó)同為全球領(lǐng)先的發(fā)達(dá)國(guó)家，早在二十世紀(jì)年代便實(shí)現(xiàn)了100%垃圾清運(yùn)率，所以它們的垃圾產(chǎn)生量也是他們的垃圾清運(yùn)量。美國(guó)垃圾清運(yùn)量從二十世紀(jì)902.3億噸左右；德國(guó)垃圾清運(yùn)量偶有波動(dòng)，基本維持在5千萬(wàn)噸；日本垃圾清運(yùn)量更是從19905千萬(wàn)噸減少到2015年的4經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，在2001年起計(jì)入縣城垃圾清運(yùn)量后達(dá)到2億噸水平，總量和美國(guó)持平并在2012年實(shí)現(xiàn)超越，成為全球垃圾清運(yùn)第一大國(guó)。圖34：四國(guó)垃圾清運(yùn)量變化0資料來(lái)源：EuroStat，中國(guó)城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒；單位：百萬(wàn)噸/年美國(guó)固廢增長(zhǎng)率與消費(fèi)支出增長(zhǎng)率相關(guān)性強(qiáng)。二戰(zhàn)結(jié)束后，美國(guó)維持高速發(fā)展，美國(guó)居民生活水平持續(xù)提高，個(gè)人消費(fèi)增速明顯，進(jìn)而帶動(dòng)固廢量持續(xù)走高。-24-2019-03-14圖35：美國(guó)固廢產(chǎn)生量在1969—1992年基本保持的高增長(zhǎng)率美國(guó)固廢產(chǎn)生量增長(zhǎng)率美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出名義增長(zhǎng)率22115%0%5%0%5%%0資料來(lái)源：Bloomberg然而伴隨著美國(guó)在越戰(zhàn)時(shí)期采取不恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策，整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入一個(gè)衰退期，石油危機(jī)、生產(chǎn)停滯、通貨膨脹、失業(yè)嚴(yán)重、物價(jià)上漲等因素造成了整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的滯脹，公司固廢處理量走低主要受制于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，固廢行業(yè)隨著宏觀環(huán)境弱周期的來(lái)臨進(jìn)入平緩發(fā)展期，美國(guó)的大型固廢公司也在這段時(shí)間開始通過開源節(jié)流等方式保持公司持續(xù)發(fā)展。圖36—年）美國(guó)固廢產(chǎn)生量增長(zhǎng)率美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出名義增長(zhǎng)率2110%5%0%5%%0-5%資料來(lái)源：Bloomberg《固體廢物處置法》催化行業(yè)快速成長(zhǎng)。在水、大氣領(lǐng)域指導(dǎo)性文件陸續(xù)出1965年正式頒布。作為固廢領(lǐng)域的指導(dǎo)性文件，該法案不僅為未來(lái)該領(lǐng)域法律法規(guī)的制定搭好了框架，更重要的是，它大幅提高了垃圾收集和處理行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，在擴(kuò)大固廢行業(yè)市場(chǎng)份額的同時(shí)，也導(dǎo)致了成本的激增。小型公司只有通過不斷地合并，才能通過規(guī)模效應(yīng)來(lái)承擔(dān)標(biāo)準(zhǔn)提高帶來(lái)的高額投資和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。-25-2019-03-14圖37”規(guī)劃資源回收減排RecycleReductionRRRRRecoveryReuse能源回收再利用資料來(lái)源：IISD，XXX市場(chǎng)研究部各類固廢法案出臺(tái)后，固廢市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政策引領(lǐng)的雙重助推下成長(zhǎng)。但由于概念的不成熟、法律法規(guī)的不健全、行業(yè)發(fā)展的不規(guī)范等因素的存在，導(dǎo)致市場(chǎng)在高速發(fā)展的同時(shí)污染事件頻出。市場(chǎng)發(fā)展帶動(dòng)固廢領(lǐng)域的政策在1970年前后密集出臺(tái)。表：針對(duì)固廢行業(yè)的法律在1970前后密集出臺(tái)年份法律名稱內(nèi)容亮點(diǎn)美國(guó)國(guó)會(huì)頒布的第一部有關(guān)固體廢物管理的聯(lián)邦立法，使得垃圾收集和處理行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)大幅提高，導(dǎo)致處理成本激增，小型公司只有不斷合并，才能通過規(guī)模效應(yīng)來(lái)承擔(dān)起更高投資和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用以達(dá)到法律要求標(biāo)準(zhǔn)196519701976《固體廢物處置法》對(duì)《固體廢物處置法案》進(jìn)行了修正，規(guī)劃通過美國(guó)署來(lái)開發(fā)資源回收技術(shù)，同時(shí)給予地方固廢管理系統(tǒng)補(bǔ)貼《資源回收法案》隨著以預(yù)防為主的環(huán)境保護(hù)戰(zhàn)略的實(shí)施，該法案正式出臺(tái)，甚至導(dǎo)致《固體廢物處置法案》,并為之分別規(guī)定了管理制度《資源保護(hù)與回收法》RCRA）（隨著《RCRA》把固體廢物分為“危險(xiǎn)廢物”和“非危險(xiǎn)廢物”兩大類,并為之分別規(guī)定了1984重新修訂《固體廢物處置法》管理制度后，美國(guó)重新修訂了《固體廢物處置法》，主要是調(diào)整了聯(lián)邦和州政府之間的職能分工和權(quán)力分配，對(duì)于固廢和危廢監(jiān)管權(quán)的進(jìn)一步明確起到重要作用資料來(lái)源：，XXX市場(chǎng)研究部隨著法律法規(guī)的逐步完善，市場(chǎng)發(fā)展更加規(guī)范有序，環(huán)境污染事件也隨之緩2003年出臺(tái)的《減少過度期限義務(wù)法案》中要求減少對(duì)于固廢行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)的修訂頻率，標(biāo)志著固廢行業(yè)的監(jiān)管由行政手段逐步轉(zhuǎn)為市場(chǎng)手段。成熟技術(shù)為固廢綜合管理發(fā)展提供有力支撐。固廢行業(yè)的技術(shù)發(fā)展同樣是制約市場(chǎng)和公司發(fā)展的另一個(gè)決定性因素。早在1940年，美國(guó)公共衛(wèi)生署（USPHS）便開始推行了一系列固廢處置的技術(shù)性試驗(yàn)，從“衛(wèi)生填埋代替露天堆放”，到“垃圾堆肥的探索和試驗(yàn)”，再到“垃圾焚燒”，最后到了如今大力推廣的“廢物能源回收”的綜合利用。-26-2019-03-14表10：美國(guó)固廢處理技術(shù)革新歷程時(shí)間段技術(shù)革新歷程1940sUSPHS提出了“衛(wèi)生填埋”的理念，要求用衛(wèi)生填埋場(chǎng)代替露天堆放場(chǎng)美國(guó)做了大量的試驗(yàn)和研究，確定垃圾衛(wèi)生填埋的最基本量化要求，11940-1950年并在超過100個(gè)城市開展衛(wèi)生填埋場(chǎng)的實(shí)地應(yīng)用1960年950-1970年971年美國(guó)已有1400個(gè)城市使用了衛(wèi)生填埋場(chǎng)，美國(guó)的垃圾基本上按照當(dāng)時(shí)的技術(shù)要求實(shí)現(xiàn)了全面的衛(wèi)生填埋USPHS已經(jīng)開始進(jìn)行垃圾堆肥的探索和試驗(yàn)，例如達(dá)諾滾筒工藝等1USPHS安裝了第一套商業(yè)化的EwesonDigester滾筒式發(fā)酵器明確了垃圾焚燒的3T理論，改進(jìn)了垃圾儲(chǔ)料倉(cāng)、進(jìn)料系統(tǒng)、爐排系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)、出渣系統(tǒng)等等，初步具備了現(xiàn)代化垃圾焚燒廠的雛形美國(guó)開始在廢物能源回收的基礎(chǔ)上從二個(gè)方面開展廢物焚燒的研究：將垃圾轉(zhuǎn)化為垃圾衍生燃料（RDF究，以及從歐洲引進(jìn)垃圾焚燒技術(shù)并國(guó)產(chǎn)化11960年代970年代1975年從歐洲引進(jìn)垃圾焚燒技術(shù)、設(shè)備及資金支持建設(shè)30WTE,Waste-to-Energy）工廠美國(guó)開始采用Martin爐和Roll爐等歐洲技術(shù)建設(shè)垃圾焚燒爐，技術(shù)經(jīng)過國(guó)產(chǎn)化改造，并取得了成功在衛(wèi)生填埋方面，在USPHS1961年提出的垃圾衛(wèi)生填埋準(zhǔn)則基礎(chǔ)上建立了第一個(gè)垃圾衛(wèi)生填埋標(biāo)準(zhǔn)美國(guó)總統(tǒng)里根政策鼓勵(lì)WTE私有化。198060個(gè)垃圾焚燒廠建成、在建或已規(guī)劃1970年代末11979年981年資料來(lái)源：EHP，XXX市場(chǎng)研究部整理隨著居民日益重視身邊的居住環(huán)境，垃圾焚燒帶來(lái)的領(lǐng)避效應(yīng)日益凸顯。此1995年要求城市垃圾焚燒爐在1990年的水平上減少90%的有毒物質(zhì)排放。社會(huì)及成本問題使美國(guó)各州不得不逐步要求停止建設(shè)新的垃圾焚燒發(fā)電廠，同時(shí)大力開展垃圾堆肥和填埋場(chǎng)沼氣發(fā)電等再生能源技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。表：美國(guó)固廢綜合管理技術(shù)發(fā)展歷程時(shí)間固廢綜合管理技術(shù)發(fā)展歷程焚燒廠不足座，而且大多是年前建成的1995年方式，可計(jì)入資源回收率，所以堆肥仍有一定的市占率12990至美國(guó)垃圾堆肥技術(shù)的應(yīng)用有了顯著的增加，例如可移動(dòng)式的美國(guó)公司的箱000年式堆肥技術(shù)并對(duì)可再生能源的比例進(jìn)行了要求2005年資料來(lái)源：EPA，XXX市場(chǎng)研究部整理-27-2019-03-14圖38：美國(guó)固廢行業(yè)營(yíng)業(yè)收入在金融危機(jī)后持續(xù)增長(zhǎng)7654321000000006051.120002005200620072008200920102011201320152016資料來(lái)源：Statista，XXX市場(chǎng)研究部；單位：億美元固廢行業(yè)蓬勃發(fā)展也帶來(lái)了處置方式的變化。隨著一系列垃圾填埋場(chǎng)污染事件的發(fā)生，美國(guó)公眾對(duì)于垃圾隨意填埋這種簡(jiǎn)單粗暴處置方式的不滿因信息化網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)達(dá)而被無(wú)限放大。多方因素導(dǎo)致美國(guó)政府逐步關(guān)停垃圾填埋場(chǎng)并減少垃圾填埋量。美國(guó)的城市固體廢物填埋場(chǎng)從1988年的7924座逐步減少為2012年的19081989年的89%下降到2014年的53%左右。圖39：填埋場(chǎng)數(shù)量持續(xù)下降圖40：垃圾填埋比例在年間逐步下降120資料來(lái)源：；單位：個(gè)資料來(lái)源：EPA1976RCRA》頒布以來(lái)，美國(guó)政府對(duì)垃圾回收處理方式的重視程度日益增長(zhǎng)，1980僅有不到10%的垃圾被回收，逐步發(fā)展到2014年的。2010年至20140.6%。這主要有兩方面原因：一是垃圾分類的宣傳教育并沒有足夠的普及，民眾的垃圾分類意識(shí)雖逐步增長(zhǎng)，但增速自2010年后逐步放緩；二是垃圾分類意識(shí)不足帶來(lái)了末端垃圾分類不完善，導(dǎo)致高額的成本發(fā)生在垃圾回收分揀環(huán)節(jié)。同時(shí)，因垃圾焚燒存在成本較高，領(lǐng)避效應(yīng)等不利因素，使得美國(guó)垃圾-28-2019-03-14焚燒處理方式占比自年起基本穩(wěn)定在13%的增長(zhǎng)停滯共同導(dǎo)致了垃圾填埋仍然是美國(guó)占比最高的垃圾處理方式。固廢行業(yè)的發(fā)展，基本是逐漸完善固廢最大化利用產(chǎn)業(yè)鏈的過程。德國(guó)和日本作為目前領(lǐng)先的翹楚，固廢行業(yè)發(fā)展已較為成熟，在固廢綜合管理及利用方面屬國(guó)際領(lǐng)先水平。而因兩國(guó)地理情況、文化差異等因素的不同，它們?cè)诶梅绞缴弦泊嬖诿黠@不同。日本的主流固廢處理方式是垃圾焚燒，焚燒處理率常年維持穩(wěn)定，2016年達(dá)78%；德國(guó)的主流固廢處理方式則是回收利用，回收利用率從1993年的不足30%66%。兩國(guó)在固廢行業(yè)發(fā)展上有著共同的特點(diǎn)—“去填埋化”。哪怕是衛(wèi)生化填埋，也存在占用土地資源，垃圾能源利用率較低等缺點(diǎn)。日本的填埋處理率持續(xù)降低，自2008年起已低于；德國(guó)更是在年基本實(shí)現(xiàn)了垃圾零填埋。圖41：日本固廢處理方式變遷圖42：德國(guó)固廢處理方式變遷1987654321資料來(lái)源：Eurostat資料來(lái)源：Eurostat美國(guó)在經(jīng)歷了1980—年期間大規(guī)模的“去填埋化”后，近年來(lái)固廢處理方式較為穩(wěn)定，填埋仍是其主流處理方式，2014年占比近53%，垃圾焚燒和回收利用占比分別為13%和34%。由于垃圾焚燒有著處理成本較高，領(lǐng)避效應(yīng)等不利因素，該處理方式恐較難在美國(guó)進(jìn)一步發(fā)展。回收利用目前雖因分揀環(huán)節(jié)成本較高，導(dǎo)致近年來(lái)在美國(guó)的發(fā)展速度有所放緩，但是我們認(rèn)為，隨著垃圾分類觀念的進(jìn)一步普及，和龍頭企業(yè)市場(chǎng)化力度的進(jìn)一步加大，美國(guó)回收利用處理占比有望進(jìn)一步提升。-29-2019-03-14圖43：美國(guó)固廢處理方式變遷資料來(lái)源：，Eurostat市場(chǎng)化及排污成本內(nèi)部化是美國(guó)固廢領(lǐng)域最大的特點(diǎn)，也是孕育偉大公司的排污成本內(nèi)部化主要體現(xiàn)在垃圾計(jì)量收費(fèi)制度上?？v觀美國(guó)、德國(guó)、日本的市政垃圾收費(fèi)方式，雖然在各個(gè)國(guó)家的具體地區(qū)略有不同，但其根本原則都payasthrow污染、誰(shuí)負(fù)擔(dān)”，即要求垃圾產(chǎn)生者根據(jù)垃圾的產(chǎn)生量（重量或體積）為單目前實(shí)施垃圾計(jì)量收費(fèi)制度的1200個(gè)城市，每戶居民根據(jù)當(dāng)?shù)卣膶?shí)施細(xì)則需繳納40-50美元月的垃圾清運(yùn)費(fèi)用。表12：美國(guó)、德國(guó)、日本的市政垃圾收費(fèi)方式國(guó)家根本原則差異性措施不同性質(zhì)的垃圾采取不同定價(jià)，一般通過申請(qǐng)不同尺寸的標(biāo)準(zhǔn)垃圾桶，垃圾處理費(fèi)用含在購(gòu)買費(fèi)用當(dāng)中，由市政或私營(yíng)收運(yùn)部門上門收運(yùn)垃圾后郵寄賬單，按量繳費(fèi)美國(guó)payasyouthrow“按戶收費(fèi)、分類收集、分類處理和綜合利用”原則，(計(jì)量收費(fèi)制度)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由相應(yīng)地區(qū)的垃圾收運(yùn)、處理成本、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用等制定，并由市政部門統(tǒng)一收取德國(guó)日本指定垃圾袋、垃圾處理票或直接收費(fèi)等方式，根據(jù)不同的計(jì)量單位進(jìn)行收費(fèi)資料來(lái)源：，EunomiaJapaninfo，XXX市場(chǎng)研究部整理我們認(rèn)為，如果我國(guó)未來(lái)全面推廣垃圾計(jì)量收費(fèi)制度，從傳統(tǒng)的政府付費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)槭褂谜吒顿M(fèi)，政府一方面可以提高居民從源頭實(shí)施“固廢減量化”的積優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)；更重要的是，垃圾計(jì)量收費(fèi)制度或?qū)母旧细淖兾覈?guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)的發(fā)展模式，從原來(lái)的政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變真正的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，極大推動(dòng)環(huán)衛(wèi)市WM的固廢龍頭將應(yīng)運(yùn)而生。-30-2019-03-142.4、危廢——共生及周期特點(diǎn)較鮮明危廢來(lái)自于產(chǎn)廢行業(yè)，美國(guó)此前經(jīng)歷了較為完整的工業(yè)化及經(jīng)濟(jì)周期，產(chǎn)廢行業(yè)的興衰決定了危廢治理需求的變化，這體現(xiàn)了共生性的特點(diǎn)；而危廢安全處置產(chǎn)能的變化一方面與法律約束相關(guān)，另一方面又具有行業(yè)自身發(fā)展周期特點(diǎn)。行業(yè)起步并高速發(fā)展（1980-19901980年代初期，由于固廢和危廢帶來(lái)的社會(huì)問題日益嚴(yán)重，國(guó)會(huì)決定開始立法管理。1976RCRA物的基礎(chǔ)，RCRSubtitleC，即副題C）首次對(duì)危險(xiǎn)廢物管理作了詳細(xì)規(guī)定，并通過建立“從搖籃到墳?zāi)埂钡墓芾眢w系來(lái)進(jìn)行管理。多個(gè)法案的頒布和危廢名錄的劃定，直接推動(dòng)了危廢行業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展。《資源保護(hù)與回收法案》自1980年起正式生效。1980到1990年，是美國(guó)危廢產(chǎn)業(yè)的十年繁榮期，大量第三方專業(yè)化處置公司迅速發(fā)展。表13：美國(guó)危廢行業(yè)相關(guān)的政策法規(guī)情況時(shí)間政策內(nèi)容亮點(diǎn)《資源保護(hù)和恢復(fù)法》處置的條例擴(kuò)大權(quán)限范圍，通過最終處置來(lái)管理產(chǎn)品中的化學(xué)物質(zhì)111976976980（RCRA）有毒物質(zhì)控制法》）《（《（CERCLA）相關(guān)內(nèi)容，并設(shè)立超級(jí)基金制度RCRA“危險(xiǎn)廢物”和“非危險(xiǎn)廢物”兩大類,并為之分別規(guī)定危廢監(jiān)管權(quán)的進(jìn)一步明確起到重要作用1984《固體廢物處置法》修訂案《危險(xiǎn)廢物和固體廢物修正法案》1987對(duì)危廢和固廢管理規(guī)定進(jìn)一步明確（）資料來(lái)源：，XXX市場(chǎng)研究部整理行業(yè)擴(kuò)張過快后調(diào)整（1990-2000）。美國(guó)危廢行業(yè)在經(jīng)歷了十年大發(fā)展之后逐漸成熟，從快速發(fā)展期轉(zhuǎn)入了調(diào)整時(shí)期。危廢處置行業(yè)逐漸呈現(xiàn)飽和狀態(tài)，整體產(chǎn)能過剩，美國(guó)政府便開始加強(qiáng)對(duì)危廢處置企業(yè)監(jiān)管，并大力推進(jìn)危廢源頭減量化，政策由污染治理轉(zhuǎn)向?qū)η岸宋廴驹吹奈U減量，從源頭上防止危廢的產(chǎn)生。一系列政策的出臺(tái)使得美國(guó)危廢行業(yè)從前期的“重激勵(lì)，粗管理”模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤皣?yán)監(jiān)管”模式。這段時(shí)期的三大因素：待處置危廢減量導(dǎo)致需求大幅減少、政府監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)受到極大影響、以及產(chǎn)能-31-2019-03-14圖44RCRA》的“從搖籃到墳?zāi)埂钡奈U管理系統(tǒng)資料來(lái)源：（）危廢減量八十年代末，19881990年美國(guó)國(guó)會(huì)通過的《污染預(yù)防法》首次以立法的方式肯定了以預(yù)防污染取代長(zhǎng)期采用的末端治理為主的污染控制政策。據(jù)此，EPA6000家大型企業(yè)主動(dòng)削減每年排出的有毒化學(xué)物質(zhì)的排放量。加上美國(guó)“去工業(yè)化”進(jìn)程及化工公司開發(fā)和推行了許多清潔生產(chǎn)工藝技術(shù)，危廢排放量進(jìn)一步減少。從19911995年，危廢減量使得美國(guó)全國(guó)危廢產(chǎn)生量從3.06億噸下降到億噸，降幅近。與此對(duì)應(yīng)，危廢量的下降不可避免的帶來(lái)了危2.94億噸下降到2.0829.26%。（）政府監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)EPA及州部門相繼出臺(tái)了多個(gè)行業(yè)標(biāo)填埋廠需花費(fèi)大額費(fèi)用改造才能符合新標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，因此被迫關(guān)停。如Safety-kleen于1997-1998年陸續(xù)關(guān)停了路易斯安那州BatonRouge州CliveRoebuckEPA及州監(jiān)管部門對(duì)違規(guī)的危廢企業(yè)毫不CWM于1991-92年累計(jì)收到8個(gè)大額罰單，罰款金額近千萬(wàn)美元。（）產(chǎn)能過剩危廢行業(yè)在經(jīng)歷了年代的擴(kuò)張后，大量公司涌入，全國(guó)各地?fù)碛性S多危廢處置設(shè)施，1991年處置設(shè)施數(shù)多達(dá)3800多個(gè)。但90年代的危廢減量化導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展遭遇嚴(yán)冬，大量產(chǎn)能被閑置。由產(chǎn)能過剩引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)使得企業(yè)利潤(rùn)下降，甚至有部分企業(yè)虧損經(jīng)營(yíng)。目前，美國(guó)危廢行業(yè)的危廢焚燒價(jià)格大概在700美元噸左右，但在價(jià)格戰(zhàn)時(shí)期，焚燒價(jià)格平均僅為529美元/噸，更有25%的危廢焚燒價(jià)格僅為472美元噸，價(jià)格的持續(xù)走低促使眾多小型危廢處理廠的經(jīng)營(yíng)走向困境，最終只能倒閉或是被收購(gòu)。-32-2019-03-14圖45：危廢產(chǎn)量逐年下降圖46：危廢處理機(jī)構(gòu)不斷合并，數(shù)量下降3322115000000050000000500000005000432100000000000005000019911993199519911993199519971999資料來(lái)源：；單位：萬(wàn)噸資料來(lái)源：；單位：個(gè)2000和處理量從2001年起均相對(duì)穩(wěn)定。危廢產(chǎn)量方面，美國(guó)的危廢產(chǎn)量和美國(guó)的工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和大力推進(jìn)清潔生產(chǎn)有著較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度，世紀(jì)后危廢產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定；同時(shí)伴隨美國(guó)頁(yè)巖油氣革命，使危廢處理需求維持，現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)、環(huán)境修復(fù)需求興起。危廢處理量方面，整體的產(chǎn)能規(guī)劃更為合理，產(chǎn)能富余量穩(wěn)步減少，行業(yè)的危廢處理量和危廢處理機(jī)構(gòu)數(shù)量都在穩(wěn)步減少，同時(shí)行業(yè)的集中度也在持續(xù)走高。圖47：美國(guó)危廢產(chǎn)生量情況圖48：美國(guó)危廢處理量情況300003000543210000000000000000500040003000200010000250000000500000002500200015001000500211500000200120032005200720092011201320152017200120032005200720092011201320152017資料來(lái)源：；單位-左軸：萬(wàn)噸/年，右軸：個(gè)資料來(lái)源：；單位-左軸：萬(wàn)噸/年，右軸：個(gè)美國(guó)的危廢行業(yè)目前主要有以下特點(diǎn)：1）危廢行業(yè)較依賴工業(yè)，尤其是化工和油氣行業(yè)的發(fā)展。美國(guó)不同行業(yè)（50%造業(yè)以及廢物處理行業(yè)也穩(wěn)居前三，且近20年來(lái)，排名前三和前十的行業(yè)的危廢產(chǎn)量占比在穩(wěn)步提高，進(jìn)一步推動(dòng)了行業(yè)集中度的提升。尤其是2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)及美國(guó)的頁(yè)巖油、氣革命，極大的推動(dòng)了美國(guó)石油化工相關(guān)產(chǎn)業(yè)的危廢治理現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)、末端處置需求，也給予相關(guān)危廢從業(yè)公司以開展新業(yè)務(wù)擴(kuò)展收入的重要機(jī)會(huì)。-33-2019-03-14圖49：不同行業(yè)產(chǎn)廢占比100%96%999884%2%0%8%6%86420%0%0%0%其他廢物處理石油和煤制品基礎(chǔ)化工前十占比（右軸）0%84%20032005200720092011201320152017資料來(lái)源：值得說(shuō)明的是，水泥窯協(xié)同處置能力為多萬(wàn)噸，并非危廢處置的主體工藝，且從業(yè)公司基本都是水泥公司。所以，水泥窯協(xié)同處置對(duì)危廢的適用性是其進(jìn)行危廢處置的重要基礎(chǔ)。表14：美國(guó)水泥窯協(xié)同處置危廢（2017年）處置點(diǎn)名稱危廢處置量（萬(wàn)噸）ASHCROVECEMENTGREENCASTLEWDFLONEINDUSTRIES15.9413.1610.979.389.268.178.057.206.75-AMERICAESSROCCEMENTASHCROVECEMENTHOLCIMUSINCGEOCYCLELLCGREENAMERICARECYCLING,LGGGIANTCEMENTCEMENTLLCD/B/ACENTRALPLAINSCOM資料來(lái)源：（）第三方處理比例較低。在1990年后，政府對(duì)危廢的監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，單純的通過第三方處置對(duì)于有大量危廢產(chǎn)出的企業(yè)來(lái)說(shuō)成本過高，加上危廢處理技術(shù)的進(jìn)一步成熟，促使眾多大型化工企業(yè)采用自行處理危廢的方式消納危廢產(chǎn)出。從2001年起，美國(guó)危廢的場(chǎng)外處理量（Wastereceivedfromoff-Site，即接收從場(chǎng)外運(yùn)送進(jìn)處理廠內(nèi)的危廢，基本等同于第三方處置量）常年低于20%到的蛋糕其實(shí)十分有限，這也激發(fā)了危廢處置企業(yè)開拓新業(yè)務(wù)的需求。-34-2019-03-14圖50：美國(guó)危廢第三方處置比例0資料來(lái)源：，XXX市場(chǎng)研究部整理；單位：萬(wàn)噸/年（3）危廢處置方式求同存異。整體來(lái)看，美國(guó)危廢處置方式的選擇已基本統(tǒng)一，深井灌注已成為美國(guó)危廢處置的主流方式，自2013年深井灌注處置危廢量的占比穩(wěn)定在70%燒、填埋位列圖51：美國(guó)危廢處置方式100%86420%0%0%0%0%200120032005200720092011201320152017資料來(lái)源：，XXX市場(chǎng)研究部整理但是另一方面，第三方處置和自產(chǎn)自處理的危廢處置方式有著較大的不同。80%以上），因其處置手段安全且成本相對(duì)較低；而第三方處置企業(yè)的主流處置方式則是回收利用（包括能量、金屬、溶劑等，占比近30%），填埋、焚燒、深井灌注等處置方式的占比均在10%產(chǎn)自處理企業(yè)多為石油和化工企業(yè)，危廢種類多為液廢，深井灌注具有顯著的成本優(yōu)勢(shì)；而第三方處置企業(yè)接收的危廢種類更加多樣化，液廢占比也相對(duì)較低（左右），回收、焚燒、填埋等處置方式更符合其成本控制和利益獲取的要求，所以上述處置方式的占比更多。-35-2019-03-14圖52：自產(chǎn)自處理企業(yè)的危廢處置方式圖53：第三方危廢處置企業(yè)的危廢處置方式1987其他其他6焚燒焚燒5回收深井灌注填埋4廢液處理深井灌注3回收21資料來(lái)源：，XXX市場(chǎng)研究部整理資料來(lái)源：，XXX市場(chǎng)研究部整理表15：三方危廢處置公司及處理方式（年）公司填埋深井灌注燃料混合殘?jiān)庋b焚燒液廢處置溶劑回收其他回收其他處置合計(jì)EQ19.2118.800.1530.5668.57(已與USEcology合并)CleanHaborUSEcology24.9418.5529.185.773.191.262.321.094.280.212.8165.2044.3837.4123.9721.4419.9618.3523.540.090.6316.000.737.245.37HeritageWM9.7622.6719.755.610.660.27Alcoa1.69Systech19.96資料來(lái)源：；單位：萬(wàn)噸/年3、美國(guó)是孕育牛股的搖籃美國(guó)有很多知名的企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)公司學(xué)習(xí)的榜樣。我們選取了在美國(guó)本土發(fā)展起來(lái)且上市的重點(diǎn)公司進(jìn)行分析，通過“宏觀周期——行業(yè)發(fā)展——公司經(jīng)營(yíng)”框架去討論公司業(yè)績(jī)及估值的變化?？傮w來(lái)說(shuō)，美國(guó)營(yíng)商環(huán)境更為市場(chǎng)化，加之產(chǎn)業(yè)空間較大、商業(yè)模式成熟，故誕生了大市值的公司。在行業(yè)成長(zhǎng)期，市政公用投資、運(yùn)營(yíng)類公司借助城鎮(zhèn)化和行業(yè)需求提升而發(fā)展，工業(yè)相關(guān)的公司在政策及標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)化下，更多體現(xiàn)了共生性和周期性的特點(diǎn)；在行業(yè)的成熟期，由于監(jiān)管的強(qiáng)化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇推動(dòng)行業(yè)洗牌，具有較強(qiáng)融資能力、技術(shù)及運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)成為了最終贏家。-36-2019-03-14表16：美國(guó)重點(diǎn)上市公司情況一覽表業(yè)務(wù)方向股票代碼公司名稱成立時(shí)間市值收入凈利潤(rùn)簡(jiǎn)介ManagementRepublic提供非危險(xiǎn)性固體垃圾收集和處理的服務(wù)，是美國(guó)危廢第二大固廢公司W(wǎng)M.N1968419.80144.8519.4934.45%RSG.NWCN.N199620091989249.67218.0541.28100.4246.3035.8112.785.770.4216.34%9.68%1.49%ServicesConnections圾填埋，中轉(zhuǎn)站，材料回收設(shè)施等業(yè)務(wù)從事收集和處理如醫(yī)療廢物和原漿制藥廢物其他其他危險(xiǎn)廢物、召回和過期的商品垃圾處理SRCL.O服務(wù)StericycleAdvancedDisposalServices移、回收和處置服務(wù)2000196019801987188624.2321.6433.6314.3115.0817.5229.455.040.380.571.010.494.47%12.72%經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)廢為能基礎(chǔ)設(shè)施和其它廢物處理及可再生能源生產(chǎn)業(yè)務(wù)Covanta危廢龍頭公司，提供有害物質(zhì)管理環(huán)境服8.87%域的服務(wù)CleanHarborsCLH.N危險(xiǎn)廢物處理16.34%聯(lián)苯(PCB)和非危險(xiǎn)工業(yè)廢物管理和回收服務(wù)，危廢處置市占率第一ECOL.OUSEcology6.51%服務(wù)American177.0863.3825.5924.4833.578.104.416.674.262.400.690.67WorksWTR.NAquaAmerica18869.74%和中西部的居民提供服務(wù)13.54%GoldenState19981926水務(wù)CaliforniaService9.93%提供自來(lái)水服務(wù)設(shè)備及技術(shù)類公司，專注于為客戶提供服Evoqua務(wù)、系統(tǒng)和技術(shù)，在全球擁有超過20萬(wàn)個(gè)AQUA.N201314.7212.470.021.06%場(chǎng)具有領(lǐng)導(dǎo)性地位資料來(lái)源：BloombergWind；數(shù)據(jù)時(shí)間：市值2019.2.18，收入及凈利潤(rùn)為最新年報(bào)，單位：億美元美國(guó)的行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，行業(yè)集中度較高。我們?cè)诤Y選的公司的特點(diǎn)首先是具有較長(zhǎng)發(fā)展歷史，其次是在細(xì)分領(lǐng)域擁有一定地位且相關(guān)業(yè)務(wù)收入較高。篩選的公司具體分為三個(gè)方向：生活垃圾處理類、危險(xiǎn)廢物處理類、水務(wù)類。即便剔除大盤影響，美國(guó)股在長(zhǎng)周期或特定的時(shí)間段均具有較良好的走勢(shì)。我們?cè)谏罾幚眍愡x?。篧MRSGCVA廢領(lǐng)域選?。篊LH、ECOL；在水務(wù)領(lǐng)域選取：AWKWTR，對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)公司分析及股價(jià)收益復(fù)盤。-37-2019-03-14圖54：美國(guó)重點(diǎn)上市公司股價(jià)復(fù)盤長(zhǎng)周期112000WMRSGCVAWCNECOLCLH864200000AWKWTR資料來(lái)源：Bloomberg；單位：美元/股3.1、WM：固廢之王，全球首屈一指美國(guó)廢物管理公司（WasteManagementWM1968年，經(jīng)過多年的成長(zhǎng)和發(fā)展，從數(shù)個(gè)小型垃圾收集站逐步發(fā)展為全球固廢的絕對(duì)龍頭。公司在目前在美國(guó)和加拿大地區(qū)為市政、商業(yè)、工業(yè)及居民客戶提供廢品管理服務(wù)，包括收集、轉(zhuǎn)運(yùn)、再利用、資源回收服務(wù)。公司2017年垃圾處理量高達(dá)1.13億噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145億美元，EBIT和EBITDA分別為和2017年固廢營(yíng)業(yè)收入居全球第一，領(lǐng)先第二名威立雅達(dá)70%基礎(chǔ)上，充分展現(xiàn)出公司在固廢領(lǐng)域的絕對(duì)統(tǒng)治力。圖55：WM2017年固廢營(yíng)業(yè)收入居全球第一圖56同確保毛利率維持在的高位EBITDA173.7101.9100.482.669.9Wheelabrator商譽(yù)減值4.83WMRSGUMI資料來(lái)源：Bloomberg；單位：億美元資料來(lái)源：Bloomberg2000年以來(lái)，美國(guó)固廢市場(chǎng)成熟，公司盈利穩(wěn)定，形成以環(huán)衛(wèi)為主、多元化協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)模式。2014年剝離垃圾焚燒業(yè)務(wù)后，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。-38-2019-03-14圖57：自并購(gòu)后，除特殊事件外，營(yíng)業(yè)收入增速基本穩(wěn)定在上下22115000500010%5%0%-5%-10%15%50-0-20%資料來(lái)源：Bloomberg；單位：億美元圖58：EBIT自2010年起呈下滑趨勢(shì)，剝離垃圾焚燒業(yè)務(wù)后穩(wěn)健增長(zhǎng)EBIT50EBITDAEBIT資料來(lái)源：Bloomberg；單位：億美元公司的核心業(yè)務(wù)是垃圾收集轉(zhuǎn)運(yùn)填埋一體化的傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)模式，占營(yíng)業(yè)收入比重穩(wěn)定維持在85-90%之間；原本可以帶給公司穩(wěn)定收益和現(xiàn)金流的垃圾焚燒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)自2010年起隨著垃圾焚燒上網(wǎng)電價(jià)的走低而持續(xù)下滑，最終被剝離。圖59：各分項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入情況圖60：2017年各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比1111110%,5%,28%,27%53%8%收集業(yè)務(wù)中9%864200000,40%20%資料來(lái)源：Bloomberg；單位：億美元資料來(lái)源：Bloomberg-39-2019-03-14圖61：WMI和UW的發(fā)展史一覽資料來(lái)源：公司公告，Bloomberg，XXX市場(chǎng)研究部整理公司的發(fā)展之路并非一帆風(fēng)順。通過1970—年間的大肆并購(gòu)擴(kuò)張，從傳統(tǒng)的收集轉(zhuǎn)運(yùn)領(lǐng)域拓展到回收、危廢等市場(chǎng)，公司成功成為全球第一的固廢公司。但因擴(kuò)張過快、戰(zhàn)略不當(dāng)?shù)纫蛩?，公司?999年被市值和營(yíng)業(yè)收入遠(yuǎn)小于自己的WasteServicesInc使得公司股價(jià)一落千丈。合并后的公司并沒有從此一蹶不振，而是通過不斷優(yōu)化公司經(jīng)營(yíng)策略，聚焦核心主業(yè)的同時(shí)大力發(fā)展新生化業(yè)務(wù)，引領(lǐng)公司市值一路走高至目前的約400億美元。-40-2019-03-14圖62：合并后的發(fā)展史一覽資料來(lái)源：公司公告，Bloomb