走出誤區(qū)開(kāi)創(chuàng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的新局面精編走出誤區(qū)開(kāi)創(chuàng)中國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的新局面一、前言中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)于2004年12月30日發(fā)布了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》(以下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)。這是我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)發(fā)展史上的又一個(gè)重要里程碑?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》將對(duì)我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的理論研究和實(shí)務(wù)操作的進(jìn)一步科學(xué)化和規(guī)范化起到極大的推動(dòng)作用。二、《指導(dǎo)意見(jiàn)》的新突破多年來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的專家和學(xué)者對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行了許多有益的研究和探索。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)多次組織行業(yè)內(nèi)專家對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估課題進(jìn)行了研討。一些地方國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)和地方的行業(yè)協(xié)會(huì)也做了大量的工作。例如，上海市曾于2000年和2001年先后發(fā)出文件，要求開(kāi)展收益法評(píng)估的試點(diǎn)工作，并要求評(píng)估機(jī)構(gòu)在試點(diǎn)的基礎(chǔ)上推廣應(yīng)用收益法。為配合有關(guān)試點(diǎn)及推廣工作，上海市資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)還編輯出版了《收益法評(píng)估理論與實(shí)踐》一書(shū)。此外，山西省等地方資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)在其組織編寫(xiě)的《注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師后續(xù)教育培訓(xùn)實(shí)務(wù)叢書(shū)》中已將搜集到的許多企業(yè)價(jià)值評(píng)估典型案例單獨(dú)編輯成冊(cè)后出版。這些卓有成效的工作促進(jìn)了行業(yè)內(nèi)外對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和實(shí)務(wù)的理解和認(rèn)識(shí)。筆者近年來(lái)一直從事企業(yè)價(jià)值評(píng)估的業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)外價(jià)值評(píng)估理論的探索和研究工作，對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估業(yè)在我國(guó)的發(fā)展歷程，感觸頗深?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》的發(fā)布，是借鑒國(guó)際慣例同時(shí)結(jié)合我國(guó)國(guó)情的良好開(kāi)端。其解決了目前在我們資產(chǎn)評(píng)估業(yè)存在的許多認(rèn)識(shí)上的偏差，消除了許多誤區(qū)。同時(shí)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》的發(fā)布，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的主要難點(diǎn)進(jìn)行了有益的分析，并提出了解決相關(guān)問(wèn)題的思路，實(shí)現(xiàn)了許多理論上和實(shí)務(wù)上的重大突破。1.對(duì)長(zhǎng)期以來(lái)含糊不清的評(píng)估對(duì)象進(jìn)行了澄清在國(guó)際價(jià)值評(píng)估慣例中，以企業(yè)股東(或投資人)權(quán)益或部分權(quán)益作為交易對(duì)象所進(jìn)行的價(jià)值評(píng)估，一般稱之為企業(yè)價(jià)值評(píng)估(BusinessValuation),在評(píng)估實(shí)務(wù)中，所評(píng)估的企業(yè)價(jià)值還可以進(jìn)一步分為企業(yè)整體價(jià)值(BusinessEnterpriseValue)，即全部權(quán)益和付息債務(wù)的價(jià)值之和，企業(yè)全部權(quán)益價(jià)值(TotalEquityValue)和部分權(quán)益價(jià)值(PartialEquityValue)。在我國(guó)，以往明確闡述企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)規(guī)范文件，主要是1996年原國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局頒布的《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)(試行)》。《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)(試行)》對(duì)“整體企業(yè)資產(chǎn)”的評(píng)估給出了定義，即“整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估是指對(duì)獨(dú)立企業(yè)法人單位和其他具有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)獲利能力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體全部資產(chǎn)和負(fù)債所進(jìn)行的資產(chǎn)評(píng)估。整體評(píng)估的范圍為企業(yè)的全部資產(chǎn)和負(fù)債”;并在其第113條介紹評(píng)估方法時(shí)，提出可以通過(guò)資產(chǎn)扣減負(fù)債來(lái)得出整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估值。然而，上述定義和方法并沒(méi)有進(jìn)一步對(duì)企業(yè)整體價(jià)值和企業(yè)全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行區(qū)分。從專業(yè)的角度來(lái)看，評(píng)估對(duì)象依然不夠確切。在實(shí)務(wù)操作中，有不少評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估報(bào)告中或評(píng)估過(guò)程中混淆了企業(yè)整體價(jià)值和企業(yè)全部權(quán)益價(jià)值之間的區(qū)別，從而導(dǎo)致產(chǎn)生誤導(dǎo)性的評(píng)估結(jié)論。而《指導(dǎo)意見(jiàn)》的第三條和第二十條很好地解決了上述問(wèn)題。其第三條明確指出“本指導(dǎo)意見(jiàn)所稱企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程”，第二十條指出“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評(píng)估報(bào)告中明確說(shuō)明。”2.明確了恰當(dāng)選擇和定義價(jià)值類型的要求《指導(dǎo)意見(jiàn)》根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則一一基本準(zhǔn)則》第十四條的要求，進(jìn)一步規(guī)定“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的等相關(guān)條件選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值類型?！眱r(jià)值評(píng)估的實(shí)物操作中，通常在確定評(píng)估目的和評(píng)估對(duì)象后，需要選取評(píng)估價(jià)值類型。價(jià)值類型可以分為市場(chǎng)價(jià)值類型和市場(chǎng)價(jià)值以外的其他價(jià)值類型，評(píng)估的價(jià)值類型實(shí)際上是評(píng)估行為所設(shè)定的一系列可能存在的各種明顯的或隱含的假設(shè)及前提。這些假設(shè)及前提往往決定了評(píng)估方法的選擇和運(yùn)用以及對(duì)評(píng)估結(jié)果的理解。例如:在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)前提下，可以采用市場(chǎng)價(jià)值類型，對(duì)于特定的投資者，則可能選用市場(chǎng)價(jià)值以外的其他價(jià)值類型一一“投資價(jià)值”作為評(píng)估中的價(jià)值類型。過(guò)去的《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)(試行)》也對(duì)“公允市價(jià)”的概念進(jìn)行了闡述。但當(dāng)時(shí)沒(méi)有要求評(píng)估人員在評(píng)估報(bào)告中明確說(shuō)明所采用的價(jià)值類型，也沒(méi)有強(qiáng)調(diào)評(píng)估人員必須明確這一價(jià)值評(píng)估的基本原理:既為實(shí)現(xiàn)公允、無(wú)偏、不產(chǎn)生誤導(dǎo)的評(píng)估結(jié)論，應(yīng)該在價(jià)值類型和評(píng)估途徑方法之間進(jìn)行適當(dāng)?shù)倪x擇和配置。3.對(duì)評(píng)估方法進(jìn)行了整體性及系統(tǒng)性的規(guī)范，突破評(píng)估方法選擇的慣有模式對(duì)于評(píng)估方法的選用，此次發(fā)布的《指導(dǎo)意見(jiàn)》給出了整體性及系統(tǒng)性的規(guī)范要求。例如:第二十三條指出“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。”第三十八條指出“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)同一評(píng)估對(duì)象采用多種評(píng)估方法時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)形成的各種初步價(jià)值結(jié)論進(jìn)行分析，在綜合考慮不同評(píng)估方法和初步價(jià)值結(jié)論的合理性及所使用數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量的基礎(chǔ)上，形成合理評(píng)估結(jié)論?！?，可以說(shuō)這突破了目前我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)上慣有的模式，即《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)(試行)》中規(guī)定的以成本加和法為主對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，采用收益法對(duì)成本法評(píng)估結(jié)果進(jìn)行輔助驗(yàn)證的評(píng)估模式。這必將促使注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)時(shí)，根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等具體條件，合理、恰當(dāng)?shù)剡x擇評(píng)估方法，而不是在任何情況下，都采用上述這種單一的評(píng)估模式。此外，《指導(dǎo)意見(jiàn)》第二十五條至第二十九條對(duì)于收益法的適用性、收益口徑的選擇、收益額預(yù)測(cè)以及收益法運(yùn)用中涉及的重要參數(shù)等，都作了系統(tǒng)性的規(guī)范。第三十條至第三十三條對(duì)于市場(chǎng)法的運(yùn)用，包括參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法實(shí)務(wù)操作的重要步驟和關(guān)鍵事項(xiàng)作出了很好的規(guī)范。第三十四條至第三十七條則對(duì)成本法運(yùn)用的實(shí)務(wù)操作也作出了規(guī)范要求。比如規(guī)定“以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評(píng)估方法?！边@是因?yàn)橥ㄟ^(guò)成本法計(jì)算得出的評(píng)估結(jié)果，不能體現(xiàn)被評(píng)估對(duì)象未來(lái)贏利能力的價(jià)值。這一規(guī)定與國(guó)際慣例也是相一致的。4.突破了收益額計(jì)算口徑的單一選擇長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)的許多評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)為會(huì)計(jì)利潤(rùn)是最主要的或者甚至是單一的衡量收益的口徑。我們知道，在不同的會(huì)計(jì)政策下，企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)可調(diào)節(jié)的空間比較大。相對(duì)而言，現(xiàn)金流量更能真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)的收益，因此在國(guó)際上，較為通行采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來(lái)估算企業(yè)的價(jià)值。而對(duì)于現(xiàn)金流量通常采用自由現(xiàn)金流量的概念，其基本計(jì)算公式為:自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊與攤銷+利息費(fèi)用(扣除稅務(wù)影響后)–資本性支出-凈營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)。此次《指導(dǎo)意見(jiàn)》突破了過(guò)去收益口徑的單一選擇，其第二十六條明確指出“收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤(rùn)或現(xiàn)金紅利等口徑表示。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況選擇恰當(dāng)?shù)氖找婵趶健薄?明確了對(duì)折現(xiàn)率進(jìn)行合理選擇的要求多年以來(lái)，由于《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)(試行)》中規(guī)定“折現(xiàn)率可以行業(yè)平均資金利潤(rùn)率為基礎(chǔ)，再加上3%至5%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。除有確鑿證據(jù)表明具有高收益水平或高風(fēng)險(xiǎn)外，折現(xiàn)率一般不高于巧%”，因此，注冊(cè)評(píng)估師在采用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，往往不論企業(yè)性質(zhì)、市場(chǎng)情況有多大的差異，折現(xiàn)率都不突破50C1;而且，在確定折現(xiàn)率時(shí)，只是將簡(jiǎn)單擬定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)相加，也不加以應(yīng)有的解釋說(shuō)明;對(duì)于有關(guān)企業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，也是不加分析地予以使用。這樣的做法，并沒(méi)有根據(jù)特定企業(yè)或業(yè)務(wù)所面臨的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)反映合理的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，同時(shí)其所采用的折現(xiàn)率與收益口徑也不一定匹配。最后可能的結(jié)果就是，企業(yè)價(jià)值得不到合理、可信的反映;相關(guān)的報(bào)告使用者和各當(dāng)事方也都會(huì)對(duì)評(píng)估結(jié)論置疑，甚至?xí)岩勺?cè)評(píng)估師的執(zhí)業(yè)能力;注冊(cè)評(píng)估師的社會(huì)公信力也受到了影響。鑒于此，《指導(dǎo)意見(jiàn)》第二十九條規(guī)定“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平、市場(chǎng)投資回報(bào)率、加權(quán)平均資金成本等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和被評(píng)估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)確信資本化率或折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致?！贝艘?guī)定明確指出了要根據(jù)具體情況合理確定折現(xiàn)率并要求所選用的折現(xiàn)率與收益口徑要匹配。根據(jù)國(guó)際慣例，在使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)，與上述的自由現(xiàn)金流量相匹配的折現(xiàn)率是加權(quán)平均資金成本(WACC)。我們現(xiàn)在引人了加權(quán)平均資金成本這一概念，則意味著中國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估與國(guó)際慣例已經(jīng)接軌。所以應(yīng)該說(shuō)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》的這一規(guī)定是我們行業(yè)一個(gè)非常顯著的進(jìn)步和突破，必將促使中國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估進(jìn)人更科學(xué)、更理性分析的時(shí)代。6.對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在的主要難點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了分析和規(guī)范在我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論研究和實(shí)務(wù)操作中，下述的一些難點(diǎn)一直沒(méi)有得到較好的解決，國(guó)內(nèi)的一部分專家學(xué)者對(duì)有關(guān)問(wèn)題曾進(jìn)行了實(shí)證分析和研究，在此不一一列舉。而《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)這些難點(diǎn)進(jìn)行了系統(tǒng)性的歸納，并提出了解決問(wèn)題的思路和建議。(1)收益法中對(duì)偶發(fā)事項(xiàng)以及非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的考慮《指導(dǎo)意見(jiàn)》在第十七條中指出:“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)與委托方進(jìn)行溝通，獲得委托方關(guān)于被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的說(shuō)明，包括對(duì)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)狀況的說(shuō)明?！薄安?yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下對(duì)被評(píng)估企業(yè)的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)進(jìn)行單獨(dú)分析和評(píng)估。”(2)估算折現(xiàn)率時(shí)對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)因素的考慮《指導(dǎo)意見(jiàn)》在第二十九條中指出:注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在估算折現(xiàn)率時(shí)“應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平、市場(chǎng)投資回報(bào)率、加權(quán)平均資金成本等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和被評(píng)估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率?！贝艘?guī)定實(shí)際上就是要求評(píng)估師應(yīng)當(dāng)分析企業(yè)的具體風(fēng)險(xiǎn)，并將企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中所存在風(fēng)險(xiǎn)之間的差異進(jìn)行分析和比較，以合理確定折現(xiàn)率。(3)對(duì)控股權(quán)溢價(jià)/少數(shù)股東權(quán)益折扣的考慮雖然國(guó)內(nèi)外有關(guān)機(jī)構(gòu)和專家學(xué)者對(duì)如何確定控股權(quán)溢價(jià)和少數(shù)股東權(quán)益折扣進(jìn)行過(guò)許多的研究分析。但其還是屬于一個(gè)非常困難的課題，《指導(dǎo)意見(jiàn)》在第二十一條中要求:“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)知曉股東部分權(quán)益價(jià)值并不必然等于股東全部權(quán)益價(jià)值與持股比例的乘積。并在評(píng)估股東部分權(quán)益價(jià)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)?！睂?duì)“是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)”，“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露”。(4)對(duì)缺乏流動(dòng)性折扣的考慮在對(duì)缺乏流動(dòng)性的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》在第二十二條中要求:注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師“應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響”，并在評(píng)估報(bào)告中進(jìn)行披露。(5)對(duì)存在多種經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)評(píng)估時(shí)的考慮如果被評(píng)估企業(yè)存在多種經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，且涉及多種行業(yè)，并且業(yè)務(wù)性質(zhì)、業(yè)務(wù)流程和模式及相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)存在較大差異時(shí)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》在第十九條中要求:注冊(cè)評(píng)估師“應(yīng)當(dāng)針對(duì)各種業(yè)務(wù)類型，分別進(jìn)行分析?！倍皇腔\統(tǒng)地、粗率地進(jìn)行評(píng)估。(6)對(duì)長(zhǎng)期投資評(píng)估的考慮注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，如果被評(píng)估企業(yè)存在長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目，《指導(dǎo)意見(jiàn)》在第三十七條中要求:注冊(cè)評(píng)估師不應(yīng)根據(jù)現(xiàn)有所謂的“評(píng)估慣例”進(jìn)行簡(jiǎn)單的處理，“而應(yīng)當(dāng)對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，根據(jù)相關(guān)項(xiàng)目的具體資產(chǎn)、盈利狀況及其對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響程度等因素，合理確定是否將其單獨(dú)評(píng)估?！?7)對(duì)終值計(jì)算的考慮我們知道，在運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，對(duì)收益的預(yù)測(cè)分析經(jīng)常分為兩個(gè)部分。一部分是預(yù)測(cè)期間的收益，另一部分是預(yù)測(cè)期后的收益情況。預(yù)測(cè)期后的收益情況主要涉及到終值(或稱永續(xù)價(jià)值)的計(jì)算。由于終值是企業(yè)價(jià)值中的重要組成部分，必須進(jìn)行合理地分析和判斷，因此，《指導(dǎo)意見(jiàn)》在第二十八條中明確要求:“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景以及被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景，合理確定收益預(yù)測(cè)期間，并恰當(dāng)考慮預(yù)測(cè)期后的收益情況及相關(guān)終值的計(jì)算?！倍皇遣豢紤]實(shí)際情況，簡(jiǎn)單地對(duì)終值進(jìn)行“公式化”的計(jì)算。三、展望《指導(dǎo)意見(jiàn)》的發(fā)布，是繼兩個(gè)資產(chǎn)評(píng)估基本準(zhǔn)則發(fā)布后在資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系邁出的具有重要意義的實(shí)質(zhì)性的一步。其將促使資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師按照統(tǒng)一的執(zhí)業(yè)要求開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，有利于提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作的質(zhì)量和注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師的業(yè)務(wù)素質(zhì)，從而更好地維護(hù)社會(huì)公共利益和資產(chǎn)評(píng)估各方當(dāng)事人的合法