第七章:資本投資決策第七章資本投資決策本章學習要點:1、資本投資決策的概念、種類與程序；2、資本投資決策各種基本方法，在不同情況和條件下評價投資項目；第七章資本投資決策第一節(jié)：資本投資決策的概念、種類與程序；一、資本投資決策的概念：是指固定資產(chǎn)投資決策，即決定某個固定資產(chǎn)投資項目是接受還是拒絕，一般又稱為資本預算。資本投資的特點是在項目開始時投入一大筆資金，在項目投產(chǎn)后通過一段較長時期逐漸收回，并取得額外報酬。第七章資本投資決策二、資本投資決策的種類：（一）重置型投資決策：是指投資決策是指企業(yè)為提高技術水平和經(jīng)濟效益而進行的固定資產(chǎn)更新、技術改造和其他措施的投資決策。（二）擴充型投資決策：是指為了擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模所進行的投資決策。第七章資本投資決策（三）其他投資決策：是指不屬于重置型和擴充型投資決策的投資決策。通常有為了保證生產(chǎn)安全、保護環(huán)境所需要的強制性非收入的投資決策，如“三廢”處理設備的投資決策；也有與生產(chǎn)無關的投資決策，如修建職工食堂、辦公大樓的投資決策。第七章資本投資決策三、資本投資決策的程序：資本投資決策一般采用折現(xiàn)分析法：其基本程序如下：1、估算出投資項目完成以后各年的預期現(xiàn)金流量，包括項目壽命期內各年的現(xiàn)金流入量和流出量；2、通過預期現(xiàn)金流量的概率分布狀況，估計現(xiàn)金流量的風險大??；第七章資本投資決策3、根據(jù)預期現(xiàn)金流量的風險以及市場資本的成本的一般水平，確定進行投資決策時應采用的折現(xiàn)率，即確定該項目的資本成本率工企業(yè)要求的最低投資報酬率；4、以確定的資金成本率（或企業(yè)要求的最低投資報酬率）將各年的凈現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值；5、估計該項目所需要的資本支出額以及支出的時間，并將各年的資本支出以資本成本率折合成現(xiàn)值；6、計算各種評價指標并進行決策。第七章資本投資決策第二節(jié)：資本投資決策的現(xiàn)金流量分析：一、現(xiàn)金流量的意義：現(xiàn)金流量是指由于投資某一項目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。注意：現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金既可以是各種貨幣資金，也可以是項目所需的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。第七章資本投資決策采用現(xiàn)金流量的意義；1、可反映貨幣的時間價值；2、可避免會計核算方法的影響。由于現(xiàn)金流量是以現(xiàn)金的實際支付為基礎，所以可以避免會計核算不同而帶來的影響。第七章資本投資決策二、投資決策中相關現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量增量是投資決策中的相關現(xiàn)金流量。在確定現(xiàn)金流量時應注意的問題：1、項目實施后對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響；2、沉沒成本不是相關的現(xiàn)金流量；3、必須考慮機會成本；4、注意營運資金變動的影響；5、融資費用和利息支付不作現(xiàn)金流出；第七章資本投資決策三、現(xiàn)金流量的構成：（一）現(xiàn)金流出量：現(xiàn)金流出量是指由于實施某項投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加量，主要包括：1、直接投資支出；2、墊支的流動資金；（二）現(xiàn)金流入量：是指由于實施某項投資所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加值。主要包括：第七章資本投資決策1、營業(yè)現(xiàn)金流入：是指實施投資以后形成的生產(chǎn)經(jīng)營開展正常的經(jīng)營業(yè)務以后所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量，通常包括營業(yè)利潤和折舊。

營業(yè)現(xiàn)金流入量=利潤+折舊=營業(yè)收入—（營業(yè)成本—折舊）=營業(yè)收入—付現(xiàn)成本第七章資本投資決策2、凈殘值收入：是指在投資項目壽命終時，出售報廢資產(chǎn)時的殘值收入。3、回收的流動資金。第七章資本投資決策（三）凈現(xiàn)金流量第七章資本投資決策凈現(xiàn)金流量是指一定時期內現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。例：某公司擬新建一條生產(chǎn)流水線，需投資100萬元，一年建成，該流水線可以使用5年，期末有10萬元的凈殘值，采用直線法計提折舊。投產(chǎn)以后，預計每年的營業(yè)收入為50萬元，營業(yè)成本為35萬元。投產(chǎn)期初要墊支流動資金15萬元，可在項目終結時一次收回。計算該公司的現(xiàn)金流量。第七章資本投資決策年份0123456初始投資額墊支流動資金經(jīng)營凈現(xiàn)金流量殘值凈現(xiàn)金流量-100-100-15-15333333333333333315331058第七章資本投資決策第三節(jié)：資本投資決策的方法一、資本投資決策的基本方法：投資決策方法是指通過對投資方案的經(jīng)濟效益進行評價和分析，從而選出最優(yōu)方案的方法。主要分為折現(xiàn)方法和非折現(xiàn)方法。折現(xiàn)方法是指在決策要根據(jù)貨幣時間價值的要求，將投資方案的現(xiàn)金流量按某一基礎折算成同一時期的量再進行比較的方法。非折現(xiàn)方法是指不考慮資金的時間價值，認為不同時期的現(xiàn)金流量的價值是相同的，可以直接進行比較。第七章資本投資決策（一）投資回收期法：1、投資回收期法的模式：投資回收期（returnofinvestment)是以項目的凈現(xiàn)金流量抵償全部投資所需要的時間長度。其計算公式為：投資總額投資回收期=每年凈現(xiàn)金流量第七章資本投資決策例：某旅游飯店欲購置新型制冷設備需投資55萬元，運費1500元，安裝費2000元，預計可用8年，投資后每年增加收入30萬元，增加費用15萬元，所得稅率33%，則預測投資回收期為多少年？解：總投資額=550000+1500+2000=553500元年折舊額=553500/8=69187.5元稅后利潤=(300000-150000－69187.5)×(1－33%)=54114.37則投資回收期=553500/(54114.37+69187.5)=4.5年第七章資本投資決策2、投資回收期法的優(yōu)缺點：優(yōu)點：（1）計算簡單，使用方便，成本低；（2）可以從一定程度上反映企業(yè)的變現(xiàn)能力；（3）可以從一定程度上反映企業(yè)投資的風險。第七章資本投資決策缺點：（1）投資回收期不考慮資金回收之后的現(xiàn)金流量；（2）不考慮資金的時間價值。第七章資本投資決策（二）會計收益率法1、會計收益率法的模式：會計收益率法是通過比較投資收益的大小評價方案的方法。是用平均每年所獲得的凈收益與投資額之比來反映投資的獲利能力的指標，其特點是直接用會計報表中的資料分析和評價投資方案。第七章資本投資決策計算方法有兩種：（1）以投資總額為基礎計算會計收益率：會計收益率=年平均收益率/投資總額（2）以平均投資總額為基礎計算投資收益率。會計收益率=年平均凈收益/平均投資額=年平均收益率/[（投資總額+殘值）/2]第七章資本投資決策2、會計收益率法的優(yōu)缺點：優(yōu)點：計算簡單，資料來源方便，同時考慮了壽命期的全部收益，能在一定程度上反映投資所產(chǎn)生的盈利水平。缺點（1）沒有考慮資金時間價值；（2）只考慮投資收益，沒有考慮投資回收。第七章資本投資決策（三）凈現(xiàn)值法：1、凈現(xiàn)值法的模式：凈現(xiàn)值（netpresentvalue)是指投資項目的未來凈現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值法是指按投資項目的凈現(xiàn)值大小來分析投資方案的經(jīng)濟效益，評價和選擇投資方案的辦法。第七章資本投資決策其基本模式為：n-tNPV=∑（CI－CO）（1+i)

t=0t其中，CI——現(xiàn)金流入；CO——現(xiàn)金流出；（CI－CO）——第t年的凈現(xiàn)金流量。

i為折現(xiàn)率。第七章資本投資決策2、凈現(xiàn)值的評價計算出來的凈現(xiàn)值可有以下三種結果：1、NPV=0,說明該投資方案的盈利率正好等于折現(xiàn)率，“合格”，但它是一個邊緣項目；2、NPV>0，說明該方案的盈利率大于折現(xiàn)率，“合格”，此方案可以接受；3、NPV<0,說明該方案的盈利率達不到折現(xiàn)率水平，“不合格”。第七章資本投資決策從凈現(xiàn)值的模式可以看到，企業(yè)必要投資報酬率的大小直接影響凈現(xiàn)值的大小，必要投資報酬率越大，凈現(xiàn)值越??；反之，凈現(xiàn)值越大。第七章資本投資決策（四）獲利指數(shù)法：1、獲利指數(shù)法的模式：由于凈現(xiàn)值只是一個絕對值，因此不能反映不同投資額的項目之間的優(yōu)劣，因此可采用獲利指數(shù)來進行分析。獲利指數(shù)法是一種從相對數(shù)角度來評價投資方案的方法。是指各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與投資總額的比值。第七章資本投資決策（五）內含報酬率1、內含報酬率的模式：內含報酬率法是將計算出的投資方案的內含報酬率與企業(yè)必要投資報酬率比較確定方案取舍的方法。又稱為內部收益率。它是能使凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率，即反映投資方案實際可達到的報酬率。第七章資本投資決策計算公式與凈現(xiàn)值的計算公式一樣。n-tNPV=∑（CI－CO）（1+i)=0

t=0t其計算方法較為復雜。當各年凈現(xiàn)金流量相等時，采用內插法。當各年凈現(xiàn)金流量不同時，先計算一個平均凈現(xiàn)金流量值，以此來得出一個利率，作為估計利率。第七章資本投資決策例：旅游飯店有一投資方案，其投資額為60萬元，各年的凈現(xiàn)金流量如表所示，用內部收益率分析一下此方案能否接受（資金成本率為11%）年份1234凈現(xiàn)金流量30251512第七章資本投資決策先用15%作為折現(xiàn)率，此時凈現(xiàn)值如表所示：年份凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值（萬元）1300.87026.102250.75618.903150.6589.874120.5726.86現(xiàn)值總額61.73減：投資額60凈現(xiàn)值1.73第七章資本投資決策由上表可知,計算出來的凈現(xiàn)值為正值,說明估計的折現(xiàn)率低于該項目的內部收益率,因此,要再估計一個較高的折現(xiàn)率進行計算.再以18%進行估算:第七章資本投資決策內部收益率為18%時的凈現(xiàn)值表

年份凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值1300.84725.412250.71817.953150.6099.144120.5166.19現(xiàn)值總額58.69減:投資額60凈現(xiàn)值-1.31第七章資本投資決策用插值法計算較準確的折現(xiàn)率:內部收益率=15%+(18%-15%)×1.73/(1.73+1.31)=16.71%此方案內部收益率高于資金成本