本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)(僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣)提供，在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投(國(guó)際)證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的重要聲明。2021/12/272022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272021/12/272022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/27市場(chǎng)表現(xiàn) -7%-17%-27%-37% 食品飲料 上證指數(shù)珍惜白酒低預(yù)期布局機(jī)會(huì)，關(guān)注大眾品Q2低基數(shù)下業(yè)績(jī)彈性核心觀點(diǎn)：春節(jié)后年會(huì)、商務(wù)宴請(qǐng)、老友聚餐等消費(fèi)場(chǎng)景繼續(xù)帶動(dòng)餐飲宴席市場(chǎng)回暖，宴席回補(bǔ)或超預(yù)期，終端渠道迎來(lái)補(bǔ)貨階段。白酒、啤酒、乳制品、休閑零食等的熱銷帶動(dòng)渠道信心回升，產(chǎn)鏈投資【白酒】：庫(kù)存持續(xù)去化，珍惜低預(yù)期下的布局機(jī)會(huì)【啤酒】：低基數(shù)有望延續(xù)高增，旺季彈性值得關(guān)注【乳制品】：盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，利潤(rùn)率回升有望帶動(dòng)估值修復(fù)【調(diào)味品&速凍】：Q2進(jìn)入低基數(shù)期，關(guān)注基本面較好的餐飲鏈板塊【休閑食品&飲料】零食渠道繼續(xù)放量，更多公司逐步擁抱此渠道本周要點(diǎn)：令本周A股下跌，上證指數(shù)收于3272.36點(diǎn)，周變動(dòng)-1.86%。食品飲料板塊周變動(dòng)-2.93%，表現(xiàn)落后于大盤1.07個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類第27位。令本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：肉制品 (+0.89%)，乳品(-0.23%)，軟飲料(-0.58%)，休閑食品(-2.9%)，白酒(-3.14%)，調(diào)味發(fā)酵品(-3.2%)，保健品(-3.35%)，預(yù)加工食品(-4.11%)，其他酒類(-5.22%)，啤酒(-6.22%)。令投資建議：持續(xù)看好白酒、啤酒、調(diào)味品、餐飲等板塊今年的修復(fù)機(jī)會(huì)，在全面放開及經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)下，把握三大主線。白酒：穩(wěn)中向好趨勢(shì)確定，從渠道動(dòng)銷+廠商運(yùn)作維度繼續(xù)看好茅五瀘及古井，今世緣，洋河，汾酒等；餐飲&調(diào)味品：消費(fèi)需求復(fù)蘇+成本邊際改善：重點(diǎn)看好絕味食品，安井食品，千味央廚，中炬高新，天味食品，寶立食品，安琪酵母；啤酒：線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，高端結(jié)構(gòu)提升，春節(jié)期間行業(yè)呈現(xiàn)淡季不淡特征，看好具備催化及渠道優(yōu)勢(shì)的燕京啤酒、青島啤酒、華潤(rùn)啤酒。預(yù)期下的布局機(jī)會(huì)渠道庫(kù)存持續(xù)去化，市場(chǎng)需求穩(wěn)步恢復(fù)。2022年行業(yè)由于聚飲消費(fèi)場(chǎng)景的特征，受到的影響較大，年底庫(kù)存達(dá)到全年高點(diǎn)。春節(jié)熱銷狀態(tài)持續(xù)到3月份，高端酒及地產(chǎn)酒龍頭出貨量明顯加大，而次高端酒企酒鬼、水井坊等明確控安雅安雅澤anyazeAC編號(hào)：S1440518060003陳語(yǔ)匆chenyucongAC編號(hào)：S1440518100010菅成廣jianchengguangAC編號(hào)：S1440521020003張立zhanglidcqAC編號(hào)：S1440521100002余璇yuxuan@19901604634SAC編號(hào)：S1440521120003劉瑞宇liuruiyuAC編號(hào)：S1440521100003食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明2貨策略，渠道庫(kù)存持續(xù)去化。隨著Q2以來(lái)酒企費(fèi)用投放更多的聚焦在消費(fèi)者端，五一宴席市場(chǎng)明顯轉(zhuǎn)暖，動(dòng)銷水平大幅提升，渠道壓力得到較大釋放。當(dāng)前茅五瀘維持在1-1.5月的良好庫(kù)存水平，次高端企業(yè)庫(kù)存已經(jīng)回落到2-3月的合理庫(kù)存狀態(tài)。珍惜低預(yù)期下的布局機(jī)會(huì)。當(dāng)前部分投資者對(duì)于消費(fèi)升級(jí)的持續(xù)性展望謹(jǐn)慎，白酒板塊3月以來(lái)出現(xiàn)明顯回落，但從市場(chǎng)需求看卻呈現(xiàn)逐步恢復(fù)的狀態(tài)，且宴席用酒檔次仍然穩(wěn)定。我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)生態(tài)更加健康，龍頭市占率提升及結(jié)構(gòu)升級(jí)的邏輯仍然明確，重點(diǎn)推薦品牌優(yōu)勢(shì)突出的貴州茅臺(tái)，瀘州老窖，五糧液；動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)秀的地產(chǎn)酒龍頭古井貢酒，山西汾酒，洋河股份，今世緣；具備較大潛力的次高端酒企酒鬼酒，舍得酒業(yè)等。令【啤酒】：低基數(shù)有望延續(xù)高增，旺季彈性值得關(guān)注近期隨著氣溫逐步回暖，啤酒消費(fèi)逐步進(jìn)入旺季。夜攤經(jīng)濟(jì)、燒烤夜市持續(xù)火爆，啤酒餐飲渠道消費(fèi)將明顯受益，在22年同期低基數(shù)背景下，需求端有望呈現(xiàn)兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。從市場(chǎng)動(dòng)銷情況來(lái)看，當(dāng)前庫(kù)存水平較低，經(jīng)銷商備貨信心較強(qiáng)，二季度啤酒行業(yè)整體消費(fèi)增速有望進(jìn)一步提升。包材方面，鋁材、瓦楞紙、玻璃價(jià)格同比回落，部分對(duì)沖了麥芽等釀酒原料上漲壓力。23Q1板塊毛利率同比增長(zhǎng)0.09pcts，由于產(chǎn)能利用率提升二季度盈利預(yù)計(jì)將加速改善。綜合收入與成本變化趨勢(shì)，板塊彈性空間較大。啤酒企業(yè)23年仍側(cè)重中高檔產(chǎn)品投入，高端化趨勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)化升級(jí)對(duì)利潤(rùn)率的拉動(dòng)大于直接提價(jià)?；久娼嵌染S持青島啤酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒并列第一判斷，同時(shí)建議關(guān)注燕京啤酒改革復(fù)興機(jī)遇。令【乳制品】：盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，利潤(rùn)率回升有望帶動(dòng)估值修復(fù)由于去年同期高基數(shù)背景，乳品板塊一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袎?。但?dāng)前原奶價(jià)格同比已有個(gè)位數(shù)下行，競(jìng)爭(zhēng)壓力逐步釋放。伊利、蒙牛在23年更加重視利潤(rùn)率考核，銷售費(fèi)用投放預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定，原奶成本下行與大眾消費(fèi)回暖為盈利修復(fù)打開了空間。預(yù)計(jì)全年原奶價(jià)格中樞同比有望小幅回落。奶酪競(jìng)爭(zhēng)壓力明顯趨緩，5月以來(lái)出現(xiàn)奶酪杯、有機(jī)奶酪、餐桌奶酪等新品，應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)一步拓寬。目前有約四分之一的奶粉品牌通過(guò)新國(guó)標(biāo)注冊(cè)，奶粉正在加速經(jīng)歷新一輪洗牌，內(nèi)資品牌市占率有望提升。從估值水平來(lái)看伊利、蒙牛動(dòng)態(tài)PE(2023)處于過(guò)去十年估值底部區(qū)間。相比上一輪周期，龍頭市占率和市場(chǎng)地位進(jìn)一步鞏固。從中長(zhǎng)期維度來(lái)看利潤(rùn)率將受益于原奶端的逐步回落。重點(diǎn)看好蒙牛乳業(yè)、妙可藍(lán)多。令【調(diào)味品&速凍】：Q2進(jìn)入低基數(shù)期，關(guān)注基本面較好的餐飲鏈板塊節(jié)后消費(fèi)整體表現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇趨勢(shì)，從基本面來(lái)看，出行、餐飲恢復(fù)相對(duì)較快。近期板塊整體回調(diào)較多，主要考慮估值和資金配置原因，但部分標(biāo)的回調(diào)后已經(jīng)具備性價(jià)比。今年主線上，持續(xù)看好餐飲恢復(fù)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機(jī)會(huì)。即使近期市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇有所擔(dān)憂，我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)具備更強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力+成長(zhǎng)彈性，結(jié)合短期及今年整體布局考慮，市場(chǎng)當(dāng)前建議關(guān)注：1)消費(fèi)需求恢復(fù)是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，在全面放開背景下，餐飲消費(fèi)場(chǎng)景最為受益，春節(jié)消費(fèi)恢復(fù)也驗(yàn)證了大家此前預(yù)期，預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)動(dòng)銷有望持續(xù)改善，建議關(guān)注餐飲鏈相關(guān)企業(yè)千味央廚、安井食品、寶立食品、味知香等，以及關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)恢復(fù)后將受益的頤海國(guó)際；2)22年原料價(jià)格相對(duì)較高，后續(xù)部分原料價(jià)格有望回落，帶來(lái)利潤(rùn)率提升的標(biāo)的，如油脂(尤其棕櫚油等)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，近期面粉價(jià)格也環(huán)比下降，預(yù)計(jì)烘焙類企業(yè)盈利將環(huán)比呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，建議關(guān)注立高食品。令【休閑食品&飲料】零食渠道繼續(xù)放量，更多公司逐步擁抱此渠道洽洽食品本周召開股東大會(huì)上，公司表示要積極探索零食量販渠道，使用差異化的產(chǎn)品去入駐此渠道。從觀望到開始擁抱，以洽洽為代表的大單品型公司的轉(zhuǎn)變進(jìn)一步驗(yàn)證了零食渠道的高景氣度，目前零食專營(yíng)渠道仍在積極擴(kuò)店，下沉縣級(jí)區(qū)域，并不斷優(yōu)化店鋪模型，以優(yōu)質(zhì)、高性價(jià)比零食吸引消費(fèi)群體，在社區(qū)擁有較高流量。鹽津、甘源和不同省份的頭部零食專營(yíng)品牌開展合作，積極增加SKU鋪貨數(shù)量，此外積極關(guān)注好想你與湖南零食專營(yíng)渠道開展合作。零食專營(yíng)渠道仍在快速增長(zhǎng)，關(guān)注與其新合作的食品公司。食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明3近期占公司成本25%的白砂糖價(jià)格急速上漲，4月至今漲幅達(dá)8%，預(yù)計(jì)對(duì)Q2季度凈利潤(rùn)帶來(lái)一些壓力。但PET價(jià)格同比降幅達(dá)20%，且公司低位鎖價(jià)大量PET，我們預(yù)計(jì)整體成本壓力好于去年。東鵬能量飲料大單品繼續(xù)滲透，繼續(xù)高增長(zhǎng)，新品方面，大咖做口味改良，使得咖啡味道更明顯，以高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)切入市場(chǎng)，中國(guó)金罐穩(wěn)步推進(jìn)布局。公司營(yíng)收和盈利能力提升確定性強(qiáng)。令重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒、舍得酒業(yè)和酒鬼酒。食品股繼續(xù)看好：安井食品、千味央廚、寶立食品、天味食品、安琪酵母、蒙牛乳業(yè)、妙可藍(lán)多、洽洽食品、絕味食品、東鵬飲料、青島啤酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒、燕京啤酒。令風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，近2年受宏觀環(huán)境等因素影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所降速，國(guó)民收入增長(zhǎng)亦受到影響，未來(lái)中短期居民收入增速恢復(fù)節(jié)奏和消費(fèi)力的提升節(jié)奏可能不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)食品安全問(wèn)題始終是消費(fèi)者的關(guān)注熱點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險(xiǎn)；成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)食品飲料上游大宗商品價(jià)格波動(dòng)幅度有所加大，高端白酒作為高毛利品類受原材料價(jià)格波動(dòng)影響較小，但是低檔酒和調(diào)味品等成本占比較高的品類盈利水平可能受原材料價(jià)格波動(dòng)影響相對(duì)較大。頁(yè)的重要聲明4 6 頁(yè)的重要聲明5 食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明6一、近期跟蹤期居民出行及旅游情況參考各主要城市公布的地鐵客運(yùn)量日度數(shù)據(jù)，居民出行活動(dòng)在政策優(yōu)化后的短期內(nèi)有所下滑，基本于2022年12月底開始回升，元旦期間恢復(fù)明顯。春節(jié)后，居民出行情況有較大回升，2023年1月下旬開始，已有較多城市地鐵客流同比恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)并超過(guò)疫情前水平。圖表1：各城市近期地鐵恢復(fù)情況(同比，按工作日微圖表2：各城市近期地鐵恢復(fù)情況(對(duì)比2019，按工作日微調(diào))旅游活動(dòng)方面，參考海南物價(jià)局公布的旅游價(jià)格指數(shù)，從4星級(jí)的住宿、航空交通價(jià)格以及旅游餐飲中均可以看出自2023年元旦開始，整體旅游熱度開始提升，3月后有所回落，截至4月16日，4星級(jí)住宿價(jià)格較2019年上漲4.85%，航空交通價(jià)格較2019年上漲17.05%。而根據(jù)CAPSE發(fā)布的旅客出行意愿指數(shù)(TWI)分析報(bào)告，2023年3月和4月出行意愿仍將持續(xù)環(huán)比提升，且3月份商務(wù)出行占比環(huán)比2月份繼續(xù)提升。食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明7價(jià)資料來(lái)源：CAPSE，中信建投資料來(lái)源：CAPSE，中信建投Q售核心觀點(diǎn)：一季度全國(guó)餐飲收入同比增長(zhǎng)13.9%，商務(wù)宴請(qǐng)、老友聚餐等消費(fèi)場(chǎng)景繼續(xù)帶動(dòng)餐飲宴席市場(chǎng)回暖，宴席回補(bǔ)或超預(yù)期，終端渠道迎來(lái)補(bǔ)貨階段。白酒、啤酒、乳制品、休閑零食等的熱銷帶動(dòng)渠道信心回升，產(chǎn)業(yè)鏈將重回景氣階段，繼續(xù)強(qiáng)烈看多白酒，啤酒，餐飲鏈投資機(jī)會(huì)?！景拙啤浚篞1良好開局壓力釋放，珍惜拐點(diǎn)布局機(jī)會(huì)【啤酒】：一季報(bào)開門紅，旺季彈性有望持續(xù)釋放【乳制品】：原奶價(jià)格下行通道，利潤(rùn)率回升有望帶動(dòng)估值修復(fù)【調(diào)味品&速凍】：一季度恢復(fù)，后續(xù)有望持續(xù)向好【休閑食品&飲料】零食渠道繼續(xù)放量，已經(jīng)入駐的休閑零食Q1高增本周要點(diǎn)：食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明8本周A股走出深V，上證指數(shù)收于3334.50點(diǎn)，周變動(dòng)0.34%。食品飲料板塊周變動(dòng)-0.10%，表現(xiàn)落后于大盤0.44個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類第12位。本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：其他酒類(+2.89%)，軟飲料(+1.66%)，乳品 (+0.58%)，白酒(-0.03%)，調(diào)味發(fā)酵品(-0.39%)，肉制品(-0.64%)，休閑食品(-0.82%)，保健品(-1.11%)，預(yù)加工食品(-1.83%)，啤酒(-2.76%)。投資建議：持續(xù)看好白酒、啤酒、調(diào)味品、餐飲等板塊今年的修復(fù)機(jī)會(huì)，在全面放開及經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)下，把握三大主線。白酒：穩(wěn)中向好趨勢(shì)確定，從渠道動(dòng)銷+廠商運(yùn)作維度繼續(xù)看好茅五瀘及古井，今世緣，洋河，汾酒等；餐飲&調(diào)味品：消費(fèi)需求復(fù)蘇+成本邊際改善：重點(diǎn)看好絕味食品，安井食品，千味央廚，中炬高新，天味食品，寶立食品，安琪酵母；啤酒：線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，高端結(jié)構(gòu)提升，春節(jié)期間行業(yè)呈現(xiàn)淡季不淡特征，看好具備催化及渠道優(yōu)勢(shì)的燕京啤酒、青島啤酒、華潤(rùn)啤酒。【白酒】Q1良好開局壓力釋放，珍惜拐點(diǎn)布局機(jī)會(huì)Q1高端及地產(chǎn)龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)，次高端壓力釋放。Q1以茅臺(tái)為代表的高端酒收入/利潤(rùn)增速保持雙位數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，以古井為代表的地產(chǎn)龍頭增速提升，兩者均實(shí)現(xiàn)了良好開局。次高端酒企有所分化，汾酒收入利潤(rùn)增速20%以上最快，舍得微增，水井酒鬼酒業(yè)績(jī)大幅下滑，次高端酒企對(duì)渠道健康運(yùn)行重視度提升，主動(dòng)控貨庫(kù)存，價(jià)格壓力已經(jīng)基本釋放。從酒企合同負(fù)債看，經(jīng)銷商打款積極性仍然較高，多數(shù)酒企實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。珍惜拐點(diǎn)布局機(jī)會(huì)，二季度次高端酒企景氣度有望回升。次高端酒企由于聚飲消費(fèi)場(chǎng)景的特征，今年隨著春節(jié)以來(lái)的庫(kù)存持續(xù)去化，酒企運(yùn)作已經(jīng)留出更大回旋余地。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度全國(guó)餐飲收入同比增長(zhǎng)13.9%，GDP增速超預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇向“暖”經(jīng)濟(jì)活力釋放，商務(wù)宴請(qǐng)等場(chǎng)景有望恢復(fù)，高端及次高端等價(jià)格帶將明顯受益。近期市場(chǎng)回落創(chuàng)造較好投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦品牌優(yōu)勢(shì)突出的貴州茅臺(tái)，瀘州老窖，五糧液；動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)秀的地產(chǎn)酒龍頭古井貢酒，山西汾酒，洋河股份，今世緣；具備較大潛力的次高端酒企酒鬼酒，舍得酒業(yè)等?！酒【啤浚阂患緢?bào)開門紅，旺季彈性有望持續(xù)釋放23Q1啤酒板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.98%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.82%。近期隨著夜攤經(jīng)濟(jì)、燒烤夜市的火爆，啤酒餐飲渠道消費(fèi)將明顯受益，在22年同期低基數(shù)背景下，需求端有望呈現(xiàn)兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。從市場(chǎng)動(dòng)銷情況來(lái)看，當(dāng)前庫(kù)存水平較低，經(jīng)銷商備貨信心較強(qiáng)，二季度啤酒行業(yè)整體消費(fèi)增速有望進(jìn)一步提升。包材方面，鋁材、瓦楞紙、玻璃價(jià)格同比回落，部分對(duì)沖了麥芽等釀酒原料上漲壓力。23Q1板塊毛利率同比增長(zhǎng)0.09pcts。綜合收入與成本變化趨勢(shì)，二季度啤酒板塊彈性空間較大。啤酒企業(yè)23年仍側(cè)重中高檔產(chǎn)品投入，高端化趨勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)化升級(jí)對(duì)利潤(rùn)率的拉動(dòng)大于直接提價(jià)。基本面角度維持青島啤酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒并列第一判斷，同時(shí)建議關(guān)注燕京啤酒改革復(fù)興機(jī)遇?！救橹破贰?原奶價(jià)格下行通道，利潤(rùn)率回升有望帶動(dòng)估值修復(fù)2023年以來(lái)在去年同期高基數(shù)下，乳品行業(yè)增速承壓。23Q1板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.74%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.98%。板塊毛利率仍同比下行0.45pcts，但當(dāng)前原奶價(jià)格同比已有個(gè)位數(shù)下行，競(jìng)爭(zhēng)壓力逐步釋放，23Q1行業(yè)整體銷售費(fèi)用率水平同比下降1.12pcts。預(yù)計(jì)全年原奶價(jià)格中樞同比有望小幅回落，乳品生產(chǎn)企業(yè)成本壓力得到緩解。奶酪競(jìng)爭(zhēng)壓力明顯趨緩，相比往年乳品企業(yè)費(fèi)用支持力度略有提升。目前有約四分之一的奶粉品牌通過(guò)新國(guó)標(biāo)注冊(cè)，隨著新一輪配方注冊(cè)制開啟，奶粉正在加速經(jīng)歷新一輪洗牌，內(nèi)資品牌市占率有望提升。從估值水平來(lái)看伊利、蒙牛動(dòng)態(tài)PE(2023)處于過(guò)去十年估值底部區(qū)間。相比上一輪周期，龍頭市占率和市場(chǎng)地位進(jìn)一步鞏固。從中長(zhǎng)期維度來(lái)看利潤(rùn)率將受益于原奶端的逐步回落。重點(diǎn)看食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明9好蒙牛乳業(yè)、妙可藍(lán)多。【調(diào)味品&速凍】：一季度恢復(fù)，后續(xù)有望持續(xù)向好隨著今年餐飲需求的持續(xù)恢復(fù)，23Q1營(yíng)收增長(zhǎng)環(huán)比提速，同比增長(zhǎng)5.68%，后續(xù)有望持續(xù)向好。利潤(rùn)端，大豆、包材等原料成本今年總體上環(huán)比有所改善，22Q4/23Q1板塊毛利率同比分別下降1.12、0.23pcts，成本端壓力逐步釋放。與此同時(shí)，伴隨居民對(duì)健康化消費(fèi)需求的提升，行業(yè)C端消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)加速，零添加、減鹽等相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)較好，有望持續(xù)帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)和盈利能力的提升。投資建議方面，基礎(chǔ)調(diào)味品建議關(guān)注主業(yè)基本面趨勢(shì)向好的中炬高新，以及估值具備性價(jià)比的安琪酵母；復(fù)調(diào)建議關(guān)注受益餐飲渠道恢復(fù)的餐調(diào)企業(yè)如寶立食品，以及經(jīng)營(yíng)重回正軌、景氣度有望持續(xù)回升的企業(yè)如天味食品等?！拘蓍e食品&飲料】零食渠道繼續(xù)放量，已經(jīng)入駐的休閑零食Q1高增一季報(bào)來(lái)看，已經(jīng)入駐量販零食渠道的食品公司無(wú)論是收入還是凈利潤(rùn)都取得了高增。零食專營(yíng)渠道仍在積極擴(kuò)店，下沉縣級(jí)區(qū)域，并不斷優(yōu)化店鋪模型，以優(yōu)質(zhì)、高性價(jià)比零食吸引消費(fèi)群體，在社區(qū)擁有較高流量。鹽津、甘源和不同省份的頭部零食專營(yíng)品牌開展合作，積極增加SKU鋪貨數(shù)量，此外積極關(guān)注好想你與湖南零食專營(yíng)渠道開展合作。零食專營(yíng)渠道仍在快速增長(zhǎng)，關(guān)注與其新合作的食品公司。近期占公司成本25%的白砂糖價(jià)格急速上漲，4月至今漲幅達(dá)8%，預(yù)計(jì)對(duì)Q2季度凈利潤(rùn)帶來(lái)一些壓力。但PET價(jià)格同比降幅達(dá)20%，且公司低位鎖價(jià)大量PET，我們預(yù)計(jì)整體成本壓力好于去年。東鵬能量飲料大單品繼續(xù)滲透，繼續(xù)高增長(zhǎng)，新品方面，大咖做口味改良，使得咖啡味道更明顯，以高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)切入市場(chǎng)，中國(guó)金罐穩(wěn)步推進(jìn)布局。公司營(yíng)收和盈利能力提升確定性強(qiáng)。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒、舍得酒業(yè)和酒鬼酒。食品股繼續(xù)看好：安井食品、千味央廚、寶立食品、天味食品、安琪酵母、蒙牛乳業(yè)、妙可藍(lán)多、洽洽食品、絕味食品、東鵬飲料、青島啤酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒、燕京啤酒。風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，近2年受宏觀環(huán)境等因素影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所降速，國(guó)民收入增長(zhǎng)亦受到影響，未來(lái)中短期居民收入增速恢復(fù)節(jié)奏和消費(fèi)力的提升節(jié)奏可能不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)食品安全問(wèn)題始終是消費(fèi)者的關(guān)注熱點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險(xiǎn)；成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)食品飲料上游大宗商品價(jià)格波動(dòng)幅度有所加大，高端白酒作為高毛利品類受原材料價(jià)格波動(dòng)影響較小，但是低檔酒和調(diào)味品等成本占比較高的品類盈利水平可能受原材料價(jià)格波動(dòng)影響相對(duì)較大。核心觀點(diǎn)：年初以來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境穩(wěn)中向好，中央及地方政府高度重視推動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇，居民消費(fèi)力持續(xù)恢復(fù)，消費(fèi)信心明顯增強(qiáng)，餐飲等消費(fèi)逐步回暖。在此背景下，食品飲料板塊經(jīng)營(yíng)基本面亦持續(xù)好轉(zhuǎn)。其中，白酒行業(yè)景氣回升已浮現(xiàn)，高端及區(qū)域龍頭增長(zhǎng)穩(wěn)健，次高端仍處于恢復(fù)期，后續(xù)建議把握估值低位機(jī)會(huì)。大眾品方面，復(fù)蘇構(gòu)筑主線邏輯，線下消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)顯現(xiàn)，餐飲鏈相關(guān)行業(yè)將持續(xù)受益。同時(shí)零食專營(yíng)店等新渠道加速發(fā)展，建議把握零食行業(yè)渠道變革紅利。此外，部分原料價(jià)格已有所回落，企業(yè)盈利能力有望逐漸修復(fù)。食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明回顧：23年開局穩(wěn)健，基本面溫和復(fù)蘇。一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)4.5%，超出市場(chǎng)預(yù)期，宏觀環(huán)境穩(wěn)中向好。中央及地方政府高度重視推動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇，居民消費(fèi)力持續(xù)恢復(fù)，消費(fèi)信心明顯增強(qiáng)，社零總額增速加快，餐飲消費(fèi)逐步回暖，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)突出，一季度貢獻(xiàn)率達(dá)到66.6%，起到重要支撐作用。行情方面，年初至4月底，食品飲料板塊指數(shù)累計(jì)下跌1.81%，位列31個(gè)一級(jí)行業(yè)的第21位，其中軟飲料和啤酒板塊表現(xiàn)相對(duì)靠前。估值層面，當(dāng)前板塊估值對(duì)應(yīng)過(guò)去3/5/10年的估值分位數(shù)分別為7.54%、42.35%、63.58%，板塊仍然具備較高的配置價(jià)值。白酒：景氣回升已浮現(xiàn)，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大22年以來(lái)，白酒行業(yè)量縮價(jià)增趨勢(shì)持續(xù)演繹，行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，名優(yōu)白酒持續(xù)收割市場(chǎng)，集中度持續(xù)提升。分價(jià)格帶看，高端及區(qū)域龍頭增長(zhǎng)穩(wěn)健，次高端仍處于恢復(fù)期。我們認(rèn)為行業(yè)未來(lái)發(fā)展呈現(xiàn)四大趨勢(shì)：1)主流產(chǎn)品批價(jià)有望再迎上行時(shí)刻，酒廠思路轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化消費(fèi)培育，提升動(dòng)銷流速，渠道信心回升，主流產(chǎn)品開始具備批價(jià)向上的市場(chǎng)條件。2)酒廠推新引領(lǐng)消費(fèi)升級(jí)，渠道重啟擴(kuò)張，頭部酒企推新品和拓展渠道的節(jié)奏有所加快，經(jīng)營(yíng)策略在行業(yè)景氣回升的大趨勢(shì)下由防守逐漸轉(zhuǎn)為進(jìn)攻。3)醬酒發(fā)展趨于理性，借助資本化規(guī)范運(yùn)營(yíng)，未來(lái)3-5年預(yù)計(jì)醬酒賽道仍舊是增長(zhǎng)較快的賽道。4)趨勢(shì)四：徽酒一超多強(qiáng)群雄并起，競(jìng)爭(zhēng)或有加劇。近年來(lái)徽酒擴(kuò)容和升級(jí)由地產(chǎn)酒龍頭引領(lǐng)，龍頭優(yōu)勢(shì)依然突出，但隨著全國(guó)化名酒及頭部醬酒品牌近年來(lái)持續(xù)加大在華東市場(chǎng)布局以及徽酒龍頭積極改革求變，徽酒競(jìng)爭(zhēng)或有所加劇。展望下半年，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下白酒行業(yè)景氣回升仍是主旋律。3-4月份淡季期間商務(wù)消費(fèi)需求復(fù)蘇節(jié)奏雖有放緩，但龍頭酒企普遍控貨挺價(jià)，渠道庫(kù)存回歸正常之下主流大單品批價(jià)表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，為全年后續(xù)旺季來(lái)臨奠定良好渠道基礎(chǔ)。5月份以來(lái)，隨著宴席市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，次高端、區(qū)域龍頭、高端消費(fèi)需求均有望受到較強(qiáng)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)下半年隨著需求端消費(fèi)意愿回升，主流高端、次高端大單品批價(jià)有望進(jìn)入上升通道，龍頭酒企發(fā)展將更加從容。23年頭部酒企經(jīng)營(yíng)目標(biāo)普遍較為積極，當(dāng)前板塊整體估值仍處于合理偏低水位(申萬(wàn)白酒指數(shù)PE處于近3年37%分位)，我們認(rèn)為應(yīng)該把握估值低位機(jī)會(huì)，圍繞以下三條主線選股：1)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)且估值處于低位的高端龍頭貴州茅臺(tái)(PE：33X，3年P(guān)E分位：29%)、五糧液(PE：23X，3年P(guān)E分位：13%)、瀘州老窖(PE：29X，3年P(guān)E分位：34%)；2)復(fù)蘇彈性突出的次高端酒企山西汾酒(PE：32X，3年P(guān)E分位：12%)、酒鬼酒(PE：42X，3年P(guān)E分位：43%)、舍得酒業(yè)(PE：34X，3年P(guān)E分位：46%)；3)經(jīng)濟(jì)回暖下具備升級(jí)機(jī)遇的區(qū)域酒龍頭古井貢酒(PE：43X，3年P(guān)E分位：49%)、洋河股份(PE：22X，3年P(guān)E分位：29%)、今世緣(PE：28X，3年P(guān)E分位：46%)等。大眾品：復(fù)蘇構(gòu)筑主線邏輯，細(xì)分賽道把握新趨勢(shì)23年以來(lái)，在消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)的環(huán)境下，疊加部分原材料成本的回落，大眾品板塊經(jīng)營(yíng)基本面總體向好，呈現(xiàn)出以下三大趨勢(shì)：1)線下消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)顯現(xiàn)，餐飲鏈持續(xù)受益。23年國(guó)內(nèi)交通出行顯著反彈，各類線下消費(fèi)開始復(fù)蘇，春節(jié)期間餐飲恢復(fù)明顯。五一期間出游人數(shù)突破歷史記錄，旅游相關(guān)消費(fèi)支出也大幅提升。餐飲等線下消費(fèi)的回暖既有利于帶動(dòng)啤酒、飲料等行業(yè)的現(xiàn)飲消費(fèi)需求增加，同時(shí)也推動(dòng)餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)的預(yù)制半成品、調(diào)味品等行業(yè)經(jīng)營(yíng)景氣度回升。推薦標(biāo)的包括青島啤酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒、燕京啤酒、東鵬飲料、中炬高新、安琪酵母、寶立食品、天味食品、千味央廚、安井食品、味知香等。2)搶渠道紅利，零食新渠道正當(dāng)時(shí)。近年來(lái)零食專營(yíng)渠道發(fā)展迅速，突出產(chǎn)品性價(jià)比，持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)流程，提升運(yùn)營(yíng)效率，讓利終端消費(fèi)者。特別是對(duì)于新一代的年輕群體，更加關(guān)注產(chǎn)品消費(fèi)的實(shí)用性。此外，突出性價(jià)比的策略也使得零食專營(yíng)受下沉市場(chǎng)青睞。推薦標(biāo)的包括洽洽食品、甘源食品、鹽津鋪?zhàn)拥取?)原材料表現(xiàn)分化，部分行業(yè)成本有望改善。經(jīng)歷22年的原料成本上升后，23年部分原材料價(jià)格已經(jīng)有所回落。其中，應(yīng)用較為廣泛的PET、紙箱等包材成本下降趨勢(shì)較為確定。而在原料方面，啤酒原料麥芽、鹵味食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明原料鴨副產(chǎn)品等同比有所上漲，而生鮮乳、大豆、油脂等原料均有回落。推薦標(biāo)的包括立高食品、蒙牛乳業(yè)、妙可藍(lán)多等。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，近年來(lái)受宏觀環(huán)境等因素影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所降速，國(guó)民收入增長(zhǎng)亦受到影響，未來(lái)中短期居民收入增速恢復(fù)節(jié)奏和消費(fèi)力的提升節(jié)奏可能不及預(yù)期；2)食品安全風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)食品安全問(wèn)題始終是消費(fèi)者的關(guān)注熱點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險(xiǎn)；3)成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)食品飲料上游大宗商品價(jià)格波動(dòng)幅度有所加大，高端白酒作為高毛利品類受原材料價(jià)格波動(dòng)影響較小，但是低檔酒和調(diào)味品等大眾品成本占比較高的品類盈利水平可能受原材料價(jià)格波動(dòng)影響相對(duì)較大。食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明二、成本指標(biāo)變化：豬價(jià)、禽價(jià)下跌，鴨副價(jià)格有所回落原料成本方面，對(duì)于酵母生產(chǎn)核心原材料糖蜜而言，截至5月12日，糖蜜價(jià)格為1745元/噸，同比不變。截至今年3月，國(guó)內(nèi)大麥的進(jìn)口平均價(jià)為387.57美元/噸，環(huán)比2月下跌5.20%。乳制品原材料生鮮乳，截至5月4日，生產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)為3.89元/公斤，比4月26日下跌0.26%。速凍食品原材料中，水產(chǎn)類原材料中，參考白鰱魚批發(fā)價(jià)格，截至5月12日為9.26元/公斤，環(huán)比上周上漲5.23%；豆制品原材料方面，蛋白豆粕截至5月12日價(jià)位為4392元/噸，環(huán)比上周上漲3.51%；禽類原材料，參考白條雞批發(fā)價(jià)格，本周價(jià)格比上周上漲3.40%，截至5月12日為18.56元/公斤；畜類原材料，參考豬肉批發(fā)價(jià)格，周價(jià)格比上周下跌0.41%，截至5月5日為19.42元/公斤。白砂糖價(jià)格相比4月28日上漲0.09%，截至5月5日，價(jià)格為11.36元/公斤。大豆價(jià)格方面，截至4月30日，大豆的市場(chǎng)價(jià)格為4922.90元/噸，相比4月20日下跌2.96%。鴨副價(jià)格方面，截7550.00元/噸，比上周下跌0.53%。包材成本方面，截至5月5日，國(guó)產(chǎn)鋁合金A356價(jià)格為18700元/噸，環(huán)比上周下跌2.35%。截至5月5日，國(guó)內(nèi)瓦楞紙出廠價(jià)平均價(jià)為3630元/噸，環(huán)比上周不變。截至4月30日，浮法平板玻璃價(jià)格為2121.30元/圖表9：糖蜜現(xiàn)貨價(jià)(元/噸)圖表10：大麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)(美元/噸)資料來(lái)源：華訊酒精網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：海關(guān)總署，中信建投圖表11：生鮮乳價(jià)格(元/公斤)圖表12：白鰱魚價(jià)格(元/公斤)資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)部，中信建投資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)部，中信建投食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明圖表13：豬肉價(jià)格(元/公斤)圖表14：白砂糖零售價(jià)(元/公斤)資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)部，中信建投資料來(lái)源：商業(yè)部，中信建投圖表15：大豆市場(chǎng)價(jià)(元/噸)圖表16：鋁合金價(jià)格(元/噸)資料來(lái)源：wind，中信建投圖表17：瓦楞紙出廠價(jià)(元/噸)圖表18：浮法平板玻璃市場(chǎng)價(jià)(元/噸)wind資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投頁(yè)的重要聲明圖表19：棕櫚油平均價(jià)(元/噸)圖表20：主要鴨副市場(chǎng)價(jià)格(元/公斤)投食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明三、本周市場(chǎng)回顧V盤本周A股下跌，上證指數(shù)收于3272.36點(diǎn)，周變動(dòng)-1.86%。食品飲料板塊周變動(dòng)-2.93%，表現(xiàn)落后于大盤01.07個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類第27位。3.2按子行業(yè)劃分：預(yù)加工食品和軟飲料板塊漲幅居前本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：肉制品(+0.89%)，乳品(-0.23%)，軟飲料(-0.58%)，休閑食品(-2.9%)，白酒(-3.14%)，調(diào)味發(fā)酵品(-3.2%)，保健品(-3.35%)，預(yù)加工食品(-4.11%)，其他酒類(-5.22%)，啤酒(-6.22%)。食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明圖表24：一周各子板塊漲跌幅排名(%)名稱幅%以來(lái)漲跌幅%7.SI123543861.SI8.2358類3.SI33.38222.48食品8.SI82.90696.SI55.331187241.SI,364.17972.SI76.5920582.SI1.652281453.SI868.6523245.SI82.59141791我們將板塊個(gè)股按市值劃分為300億以上、100-300億、50-100億和50億以下四個(gè)板塊。本周各市值板塊漲幅由高到低排名為：50億以下板塊下跌1.35%，50-100億以上板塊下跌2.25%，100-300億板塊下跌3.13%，300億以上板塊下跌3.52%。食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明漲跌幅3.4滬股通、深股通標(biāo)的持股變化本周滬深港通交易日為5月8日-12日。滬股通每日前十大活躍個(gè)股中食品飲料公司共上榜1家，為貴州茅臺(tái)(上榜5天，成交凈買入-10.83億元)；深股通每日前十大活躍個(gè)股中食品飲料公司上榜1家，為五糧液 (上榜5天，成交凈買入-3.26億元)。上榜公司成交凈買入(億合計(jì)買賣(億通上榜公司成交凈買入(億合計(jì)買賣(億-08762891065384146-0978645023-05-10174404320178023-05-1143797706949023-05-1250794225101848793237截至2023年5月12日，食品飲料行業(yè)滬深股通標(biāo)的按持股比例排名前五名為洽洽食品、伊利股份、東鵬飲料、千禾味業(yè)、桃李面包。持股比例分別為20.26%、16.58%、9.07%、8.75%、8.19%，較上期持股比例變動(dòng)、+0.06%、+0.35%、-0.07%、-0.05%。代碼簡(jiǎn)稱市值例變動(dòng)(%)57.SZ品3.0017,772,707.99509.SH份4.0048,686,626.98.SH46.008.0060.SH業(yè)875,899.00002,956,468.120407.SH包8.00,667.365905.SH酒9,407.006,446,597.6077.SH920,278.00962,379.2005.SH味業(yè)489,105.0027,299,381.300907.SZ菜62,057,117.001,527,225,649.37食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明58.SZ84,622.0045,591,799,428.145.SH.000,460,477.524.SZ5.001,542.95552.SH46,396,307.000.81.SH0,589.005.919797860.SH3,559.0092,541SZ酒5.00,758.2536904748.SZ露46,897,875.00413,170,278.753535692.SH0,732.00,338.5219198568.SZ29,044.00,188.08070921.SH酒3,146.00,950,114.36.SH44,794,001.007,638.07.SH家7,558.00582,940,933.16799.SZ.0043,914.16195.SZ展5.008,677.45.SH0,891.00,946,315.8004.SZ份45,653,441.004,420,767.354.SH.00406,426.87068.SZ2,396.000,260,470.9647.SZ8.00039,386.84696.SZ,733.00501,563,227.13.SH.00,575,349.6360.SZ業(yè).00482,100,505.1169.SZ531.00,734,368.28.SH.0090,112.804.SH005,466.6816.SZ品.0029,567.960.SH.0073,445.902.SH業(yè)858,256.00320,960.00.SH44,472,535.509.SH品3,231.0048.23.SH.00,993,172.507.SH貢酒,984.00,690,146.72191.SZ食品,546,915.66.SH97.006.SH230.002.007529.SZ,795.0047,876,779.7026.SZ958.000.087961.SZ酒.008,812.1207515.SZ廚687.0044,084,498.827.SH39.00,625,917.7678.SZ康6,286.0066.SZ品,567,206.564.SH品532.00,803.4061.SH018.00519,721.62027.SH順醋業(yè)111.0027,998.74954.SH27.004,721,512.1092346.SZ9.00338,498.35364.SH康532.00386,127.7244426.SZ730.0044,335,249.3094670.SZ791,202.009,200.8236.SZ鼠50,205.95633.SH6.00157,805.626595.SZ6.0060,071.6818.SH多9.00993,904.4170.SH97,216.99845.SH23,191.5200746.SZ8.0045,557,227.5218.SH42,387,395.54174.SZ.90.SH天9.67156食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明.SH6.0063,519.64072.SH44.008.6082.SH472.000.5645.SH份7.006.386840.SZ份251.00,880.94947.SH椰島6.42072.SH份76.4079215.SZ556.084782.SZ3.00529,601.179550.SZ品48,000.004261.SZ7.00679.317110.SZ場(chǎng)2773.SH4,321.0032,234.6606食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明四、近期報(bào)告匯總1.中信建投食品飲料行業(yè)動(dòng)態(tài)：白酒Q1良好開局，關(guān)注啤酒旺季銷售一季度全國(guó)餐飲收入同比增長(zhǎng)13.9%，商務(wù)宴請(qǐng)、老友聚餐等消費(fèi)場(chǎng)景繼續(xù)帶動(dòng)餐飲宴席市場(chǎng)回暖，宴席回補(bǔ)或超預(yù)期，終端渠道迎來(lái)補(bǔ)貨階段。【白酒】：Q1良好開局壓力釋放，珍惜拐點(diǎn)布局機(jī)會(huì)【啤酒】：一季報(bào)開門紅，旺季彈性有望持續(xù)釋放【乳制品】：原奶價(jià)格下行通道，利潤(rùn)率回升有望帶動(dòng)估值修復(fù)【調(diào)味品&速凍】：一季度恢復(fù)，后續(xù)有望持續(xù)向好【休閑食品&飲料】：零食渠道繼續(xù)放量，已經(jīng)入駐的休閑零食Q1高增2.中信建投食品飲料2023年中期投資策略報(bào)告：漸入佳境，春暖花開年初以來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境穩(wěn)中向好，中央及地方政府高度重視推動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇，居民消費(fèi)力持續(xù)恢復(fù)，消費(fèi)信心明顯增強(qiáng)，餐飲等消費(fèi)逐步回暖。白酒：景氣回升已浮現(xiàn)，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。行業(yè)未來(lái)發(fā)展呈現(xiàn)四大趨勢(shì)：1)主流產(chǎn)品批價(jià)有望再迎上行時(shí)刻；2)酒廠推新引領(lǐng)消費(fèi)升級(jí)，渠道重啟擴(kuò)張；3)醬酒發(fā)展趨于理性，借助資本化規(guī)范運(yùn)營(yíng)；4)趨勢(shì)四：徽酒一超多強(qiáng)群雄并起，競(jìng)爭(zhēng)或有加劇。展望下半年，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下白酒行業(yè)景氣回升仍是主旋律。我們認(rèn)為應(yīng)該把握估值低位機(jī)會(huì)，圍繞以下三條主線選股：1)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)且估值處于低位的高端龍頭；2)復(fù)蘇彈性突出的次高端酒企；3)經(jīng)濟(jì)回暖下具備升級(jí)機(jī)遇的區(qū)域酒龍頭大眾品：復(fù)蘇構(gòu)筑主線邏輯，細(xì)分賽道把握新趨勢(shì)。1)線下消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)顯現(xiàn)，餐飲鏈持續(xù)受益。；2)搶渠道紅利，零食新渠道正當(dāng)時(shí)；3)原材料表現(xiàn)分化，部分行業(yè)成本有望改善。食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明五、本周行業(yè)要聞和重要公司公告行業(yè)要聞日前，白云邊鄂西北片區(qū)召開2022年度經(jīng)銷商表彰大會(huì)，會(huì)議透露，2022年度片區(qū)以15%的同比增幅完成了歷史最佳銷售12.4億元。2023年，白云邊鄂西北片區(qū)力爭(zhēng)完成13.5億元銷售目標(biāo)，并在2025年底實(shí)現(xiàn)銷售破20億元。(云酒頭條：http://mtw.so/6nlsyl)近日，燕京啤酒(000729.SZ)在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，北京、廣西兩大精釀啤酒生產(chǎn)基地布局已成為高端品牌與產(chǎn)品快速孵化的生產(chǎn)基地，公司將根據(jù)市場(chǎng)需要，布局其他新的精釀生產(chǎn)基地，持續(xù)提供高品質(zhì)特色產(chǎn)品。公司推出了獅王精釀專屬品牌，產(chǎn)品得到消費(fèi)者喜愛，公司的精釀品類將實(shí)現(xiàn)較大突破。(云酒頭條：http://mtw.so/6nlsyl)近日，中國(guó)社科院工經(jīng)所食品藥品產(chǎn)業(yè)發(fā)展與監(jiān)管研究中心在京召開“中國(guó)羊奶粉產(chǎn)業(yè)發(fā)展研討會(huì)”，并發(fā)布《中國(guó)羊奶粉產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究II》。預(yù)計(jì)到2030年中國(guó)羊奶粉市場(chǎng)將可能擴(kuò)大到近300億元規(guī)模。(乳業(yè)資訊網(wǎng)：http://mtw.so/61sMQC)近日，全國(guó)白酒質(zhì)量安全監(jiān)管座談會(huì)在成都召開。據(jù)會(huì)議透露，四川酒類生產(chǎn)企業(yè)1169戶，白酒小作坊1.2萬(wàn)余戶，白酒規(guī)上企業(yè)數(shù)量、市場(chǎng)銷售份額、名優(yōu)品牌規(guī)模均居全國(guó)第一。(微酒：http://mtw.so/5E9Xqc)5月8日，主打“勁仔小魚”的勁仔食品召開業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，表示通過(guò)與零食專營(yíng)系統(tǒng)合作，公司產(chǎn)品已覆蓋相關(guān)終端門店約1.3萬(wàn)家。同時(shí)，鵪鶉蛋已晉升為公司第二大單品。據(jù)悉，2022年勁仔食品對(duì)部分核心品類進(jìn)行了升級(jí)，推出了適配新渠道的新品規(guī)、新產(chǎn)品，以及鵪鶉蛋、魔芋等新品類，有力推動(dòng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。其中，鵪鶉蛋新產(chǎn)品上市一年月銷突破1500萬(wàn)元。(食品板：http://mtw.so/5U1EoH)近日，洽洽食品在2022年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，果凍、辣條是公司新品孵化中心推出的新品，目前在市場(chǎng)測(cè)試階段，線下部分渠道也有試銷。在渠道戰(zhàn)略方面，洽洽食品稱“將加快布局零食量販渠道、會(huì)員店等新渠道，針對(duì)不同的渠道定制不同的產(chǎn)品”。(食品板：http://mtw.so/5U1EoH)近日，北京產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)顯示，北京雙合盛五星啤酒三環(huán)股份有限公司共掛牌轉(zhuǎn)讓5579.71萬(wàn)股，占總股本的59.76%。該公司的前身是始建于1915年的雙合盛五星啤酒汽水廠，是一家百年的老牌國(guó)產(chǎn)啤酒品牌。 (啤酒板：http://mtw.so/6nqxdH)5月8日，貴州省投資促進(jìn)局發(fā)布兩項(xiàng)醬酒產(chǎn)業(yè)招商項(xiàng)目，總投資額超40億元。其中黔東經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和潛力產(chǎn)業(yè)招商項(xiàng)目，以酒類食品飲品釀造生產(chǎn)為主，同時(shí)發(fā)展制瓶包裝、生態(tài)養(yǎng)殖、生物技術(shù)、酒文化體驗(yàn)等酒類食品飲品上下游相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)。總投資額1.2億元，計(jì)劃年銷售收入1.2億元，年利潤(rùn)3800萬(wàn)元，投資利潤(rùn)率16.7%。(酒業(yè)家：http://mtw.so/5wIRhP)10日資訊：近日，阿里資產(chǎn)平臺(tái)信息顯示，瀘州凱樂(lè)名豪酒業(yè)有限公司將于5月11日10:00時(shí)至5月12日10:00時(shí)食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明止(延時(shí)除外)對(duì)其所持有的四川濃譽(yù)酒業(yè)有限公司10%的股權(quán)進(jìn)行公開拍賣活動(dòng)。該標(biāo)的起拍價(jià)為100萬(wàn)元，參拍需繳納保證金20萬(wàn)元，每次增價(jià)幅度為10萬(wàn)元。濃譽(yù)酒業(yè)成立于2015年，位于成都市，是一家以從事批發(fā)業(yè)為主的企業(yè)。(微酒：http://mtw.so/61yB1K)全國(guó)白酒價(jià)格調(diào)查資料顯示，2023年5月上旬，全國(guó)白酒環(huán)比價(jià)格總指數(shù)為100.16，上漲0.16%。從分類指數(shù)看，名酒環(huán)比價(jià)格指數(shù)為100.21，上漲0.21%；地方酒環(huán)比價(jià)格指數(shù)為100.17，上漲0.17%；基酒環(huán)比價(jià)格指數(shù)為100.00，保持穩(wěn)定。(微酒：http://mtw.so/61yB1K)日前，佳龍推出系列以糯米粉為原料的麻辣制品，開創(chuàng)辣條糯時(shí)代。據(jù)介紹，佳龍糯辣條創(chuàng)新研發(fā)加入糯米粉，精制配比云貴高原辣椒、“大紅袍”花椒、湖北武穴優(yōu)質(zhì)菜籽油等原材料，使辣條口感更加軟糯彈牙，風(fēng)味糯麻糯辣、辣而不烈。當(dāng)前有糯辣條、糯辣片、糯面筋三種規(guī)格產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者多種需求。(食品板：http://mtw.so/5EfLss)5月9日至12日，“2023世界品牌莫千山大會(huì)”系列活動(dòng)在浙江德清舉辦。五糧液受邀成為大會(huì)最高等級(jí)“特約合作伙伴”，將深度融入大會(huì)各項(xiàng)議程活動(dòng)與世界共話品牌建設(shè)、共享品牌風(fēng)采共創(chuàng)美好前景。(糖訊：http://mtw.so/5EfLtq)5月10日，國(guó)泰君安發(fā)布消息，公司近日與瀘州老窖舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式。國(guó)泰君安將充分發(fā)揮綜合服務(wù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，圍繞瀘州老窖“136戰(zhàn)略”規(guī)劃，為瀘州老窖及旗下企業(yè)提供智庫(kù)研究、市值管理、綠色金融、資產(chǎn)管理、股權(quán)激勵(lì)等全方位服務(wù)，助力瀘州老窖賡續(xù)中國(guó)名酒榮耀、引領(lǐng)擦亮川酒金字招牌。未來(lái)雙方將探索共建產(chǎn)業(yè)基金、并購(gòu)基金，推動(dòng)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈，以數(shù)字科技賦能消費(fèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)；聚焦瀘州老窖核心產(chǎn)區(qū)建設(shè)規(guī)劃，開展產(chǎn)品與服務(wù)定制，推動(dòng)ESG創(chuàng)新實(shí)踐；協(xié)同開展品牌推廣、消費(fèi)者培育，在資本市場(chǎng)共同講好瀘州老窖故事。(云酒頭條：http://mtw.so/6uTPFG)5月9日，盒馬舉行預(yù)制菜戰(zhàn)略升級(jí)發(fā)布會(huì)，并牽頭成立預(yù)制菜生態(tài)聯(lián)盟。首批加入聯(lián)盟的有安井食品、頂甄食品、千味央廚、泰森、翼倍、廣州酒家、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、MOODLES魔斗仕、河南尚品、龍大美食、三陽(yáng)食品、中飲巴比13家企業(yè)，上海海洋大學(xué)、西北農(nóng)林科技大學(xué)、武漢商學(xué)院3家高校，以及老板電器。此次聯(lián)盟將上游原料企業(yè)、中游生產(chǎn)加工企業(yè)，以及掌握最新食品科技的高等院校集結(jié)，以打通預(yù)制菜的“產(chǎn)-學(xué)-研-銷”鏈路。(食品板：http://mtw.so/6nnCB9)近日，陜西西鳳酒股份公司總經(jīng)理張周虎在出席2023中國(guó)酒業(yè)資本論壇時(shí)透露，2023年一季度，西鳳酒整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)34％，其中紅西鳳增長(zhǎng)超過(guò)50％。作為西鳳酒實(shí)施高端化、全國(guó)化戰(zhàn)略的主導(dǎo)產(chǎn)品，紅西鳳在全國(guó)范圍內(nèi)的布局已初見成效。根據(jù)西鳳酒的規(guī)劃，接下來(lái)還將繼續(xù)通過(guò)品牌賦能與文化賦能，推動(dòng)紅西鳳成為大單品。(微酒：http://mtw.so/5Tim1k)5月8日，BrandFinance“2023年度全球品牌價(jià)值500強(qiáng)排行榜”發(fā)布，茅臺(tái)、五糧液、杏花村汾酒、瀘州老窖、洋河、古井貢酒、雪花啤酒、青島啤酒、舍得、酒鬼酒、迎駕貢酒、張?jiān)?、衡水老白干、燕京啤酒、雪津啤酒等品牌入選(依照榜單順序排列)。(糖酒快訊：http://mtw.so/6fRpwC)12日資訊：統(tǒng)一旗下品牌“雅哈”切入汽水賽道，推出了一款果味老汽水。這款新品復(fù)刻了許多人心目中“童年回憶”的味道，0糖0脂肪0能量。采用經(jīng)典的紅+藍(lán)配色包裝，結(jié)合復(fù)古的老式斜紋設(shè)計(jì)，打造醒目的形象。此前，“雅哈”品牌推出的均為咖啡產(chǎn)品，如今橫跨汽水賽道，拓寬品類界限，讓品牌呈現(xiàn)更加多元化的特征。(食品板：http://mtw.so/61vp2q)食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站發(fā)布數(shù)據(jù)，1-4月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲1.0%，其中4月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.1%，食品煙酒類價(jià)格同比上漲0.8%、環(huán)比下降0.6%。(云酒頭條：http://mtw.so/5U3o8n)5月8日，燕京股份股東大會(huì)通過(guò)相關(guān)議案，擬增加其他蒸餾酒、威士忌生產(chǎn)、威士忌銷售、白酒銷售、廠房出租等經(jīng)營(yíng)范圍。(云酒頭條：http://mtw.so/5U3o8n)恰逢第七個(gè)中國(guó)品牌日，瀘州老窖成功入圍由每日經(jīng)濟(jì)新聞與清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院中國(guó)企業(yè)研究中心聯(lián)合推出的“2023中國(guó)上市公司品牌價(jià)值榜”。榜單顯示，瀘州老窖的品牌價(jià)值已達(dá)到858.4億元，相比去年增長(zhǎng)19.1%，增幅在上榜酒企中居首位，與此同時(shí)，瀘州老窖還入圍了酒業(yè)品牌活力榜TOP3。(酒業(yè)家：http://mtw.so/5LMyEZ)重要公司公告5月8日【天潤(rùn)乳業(yè)】：新疆天潤(rùn)乳業(yè)股份有限公司發(fā)布關(guān)于召開2023年第三次臨時(shí)股東大會(huì)的通知。會(huì)上審議《關(guān)于前次募集資金使用情況報(bào)告的議案》、《關(guān)于現(xiàn)金收購(gòu)資產(chǎn)的議案》和《關(guān)于追加2023年度擔(dān)保額度預(yù)計(jì)的議案》等議案?！居杏咽称贰浚河杏咽称饭煞萦邢薰景l(fā)布《2022年年度權(quán)益分派實(shí)施公告》，指出實(shí)施辦法為：每股分配比例，每股轉(zhuǎn)增比例。A股每股現(xiàn)金紅利0.46元，每股轉(zhuǎn)增股份0.4股?！境抗馍铩浚喊l(fā)布《關(guān)于公司及子公司取得專利證書的公告》，其中指出公司和子公司近日正式取得了十六項(xiàng)專利證書。5月9日【*ST西發(fā)】：西藏發(fā)展股份有限公司于2022年12月12日召開了2022年第三次臨時(shí)股東大會(huì)，增補(bǔ)周佩先生為公司第九屆董事會(huì)獨(dú)立董事。截至2022年第三次臨時(shí)股東大會(huì)通知發(fā)出之日，周佩先生尚未取得獨(dú)立董事資格證書，承諾將參加最近一次獨(dú)立董事培訓(xùn)并取得深圳證券交易所認(rèn)可的獨(dú)立董事資格證書?！旧轿鞣诰啤浚荷轿餍踊ù宸诰茝S股份有限公司發(fā)布《關(guān)于召開2022年年度股東大會(huì)的通知》，于2023年5月30日召開年度股東大會(huì)，本次股東大會(huì)所采用的表決方式是現(xiàn)場(chǎng)投票和網(wǎng)絡(luò)投票相合的方式?！净蜕匣汀浚航骰蜕匣图瘓F(tuán)食品股份有限公司發(fā)布《2022年年度權(quán)益分派實(shí)施公告》，方案為向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利0.15元(含稅)，不送紅股、不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，共計(jì)分配利潤(rùn)7,628,700.36元。5月10日【百合股份】：威海百合生物技術(shù)股份有限公司發(fā)布《2022年年度權(quán)益分派實(shí)施公告》，本次利潤(rùn)分配以方案實(shí)施前的公司總股本64,000,000股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6元(含稅)，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利38,400,000元。【安井食品】：安井食品集團(tuán)股份有限公司發(fā)布《關(guān)于控股股東權(quán)益變動(dòng)達(dá)到5%的提示性公告》，本次權(quán)益變動(dòng)系信息披露義務(wù)人福建國(guó)力民生科技發(fā)展有限公司因自身資金需要實(shí)施減持計(jì)劃，導(dǎo)致其持有安井食品集團(tuán)股份有限公司股票累計(jì)權(quán)益變動(dòng)達(dá)到5%。本次權(quán)益變動(dòng)不觸及要約收購(gòu)，不會(huì)使公司控股股東及實(shí)際食品飲料食品飲料報(bào)告頁(yè)的重要聲明控制人發(fā)生變化。【千味央廚】：鄭州千味央廚食品股份有限公司發(fā)布《2022年年度股東大會(huì)決議公告》，本次股東大會(huì)以現(xiàn)場(chǎng)記名投票和網(wǎng)絡(luò)投票相結(jié)合的方式對(duì)議案進(jìn)行表決，通過(guò)《關(guān)于2022年度報(bào)告全文及其摘要的議案》、《關(guān)于2022年度董事會(huì)工作報(bào)告的議案》、《關(guān)于2022年度監(jiān)事會(huì)工作報(bào)告的議案》等七項(xiàng)議案。11日【益客食品】：江蘇益客食品集團(tuán)股份有限公司發(fā)布《2022年度股東大會(huì)決議公告》，股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于公司2022年度董事會(huì)工作報(bào)告的議案》、《關(guān)于公司2022年度監(jiān)事會(huì)工作報(bào)告的議案》等十九【南僑食品】：南僑食品集團(tuán)(上海)股份有限公司發(fā)布《2023年4月營(yíng)業(yè)收入簡(jiǎn)報(bào)》，公司2023年4月合并營(yíng)業(yè)收入為人民幣27,622.79萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.03%?！钧}津鋪?zhàn)印浚蝴}津鋪?zhàn)邮称饭煞萦邢薰景l(fā)布《2022年度權(quán)益分派實(shí)施公告》，2022年度利潤(rùn)分配方案為:以公司目前總股本128,604,990股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15元(含稅)，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣192,907,485.00元(含稅)，剩余未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)以后年度;同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股，合計(jì)轉(zhuǎn)增64,302,495股，轉(zhuǎn)增后公司總股本為192,907,485股。本年度不送紅股。5月12日【東鵬飲料】：東鵬飲料(集團(tuán))股份有限公司發(fā)布《首次公開發(fā)行限售股上市流通公告》，本次限售股上市流通數(shù)量為83,260,857股，占公司總股本20.8147%。本次限售股上市流通日期為2023年5月29日。【蓮花健康】：蓮花健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司發(fā)布《關(guān)于股東權(quán)益變動(dòng)暨持股5%以上股東減持比例超過(guò)1%的提示公告》，本次權(quán)益變動(dòng)屬于股份減持，不觸及要約收購(gòu)；本次權(quán)益變動(dòng)為持股5%以上非第一大股東減持，不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變化。本次權(quán)益變動(dòng)后，樅陽(yáng)縣蓮興企業(yè)服務(wù)管理中心合伙企業(yè)(有限合伙)持有公司股份數(shù)量為89,322,472股，持有公司股份比例從6.97%減少至4.9792%?！卷橏无r(nóng)業(yè)】：北京順鑫農(nóng)業(yè)股份有限公司發(fā)布《關(guān)于對(duì)全資子公司增資的公告》，北京順鑫農(nóng)業(yè)股份有限公司擬通過(guò)在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌的方式，轉(zhuǎn)讓全資子公司北京順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的100%股權(quán)。本次增資資金全部計(jì)入順鑫佳宇的資本公積，不增加順鑫佳宇的注冊(cè)資本。食品飲料食品飲料報(bào)告六名稱味業(yè)品食品份業(yè)份股份時(shí)間023-05-15023-05-15023-05-15023-05-16023-05-16023-05-18023-05-19023-05-19023-05-19類型會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)食品飲料食品飲料報(bào)告會(huì)023-05-19023-05-19023-05-19023-05-19023-05-19023-05-19023-05-19023-05-19科技品椰島品食品飲料食品飲料yanba