第六章期權(quán)和權(quán)證一.教學(xué)目的要求：理解關(guān)于金融期權(quán)、權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券的基本知識(shí)，初步掌握期權(quán)的平價(jià)關(guān)系。二.教學(xué)重點(diǎn)、難點(diǎn)：期權(quán)交易的要點(diǎn)；期權(quán)的平價(jià)關(guān)系。三.教學(xué)時(shí)間：3節(jié)

第一節(jié)期權(quán)第三節(jié)權(quán)證第三節(jié)可轉(zhuǎn)換債券

第一節(jié)期權(quán)一．期權(quán)市場(chǎng)概述(一)金融期權(quán)合約的定義與種類

1.定義:金融期權(quán)是指它的持有者有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的合約。（按約定的期限、數(shù)量、價(jià)格。）

2.分類：（1）按期權(quán)買者的權(quán)利劃分：看漲期權(quán)（買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)）（看漲才想買）看跌期權(quán)（賣標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)）（看跌才想賣）

（2）按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分：歐式期權(quán)（到期日?qǐng)?zhí)行期權(quán)）美式期權(quán)（到期前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)）（3）按期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分,金融期權(quán)合約可分為：現(xiàn)貨期權(quán):利率期權(quán);貨幣期權(quán);股價(jià)指數(shù)期權(quán);股票期權(quán).期貨期權(quán):利率期貨期權(quán);貨幣期貨期權(quán);股價(jià)指數(shù)期貨期權(quán).3.期權(quán)合約與遠(yuǎn)期合約不同(P197)(二).金融期權(quán)的交易

1.交易場(chǎng)所(有正規(guī)的交易所,還有規(guī)模龐大的

場(chǎng)外交易市場(chǎng))

2.合約有效期(一般不超過9個(gè)月,3個(gè)月、6個(gè)月

最常見)

3.關(guān)于期權(quán)交易的其他規(guī)定（期權(quán)的買者、賣者都是與清算公司進(jìn)行交易）(三).期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別（P198：比較）

1.權(quán)利和義務(wù)

2.標(biāo)準(zhǔn)化

3.盈虧風(fēng)險(xiǎn)

4.保證金

5.買賣匹配

6.套期保值二.期權(quán)合約的盈虧分布(一)看漲期權(quán)的盈虧分布(二)看跌期權(quán)的盈虧分布三.奇異期權(quán)(最常見的有十種)

打包期權(quán)；非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)；遠(yuǎn)期期權(quán)；復(fù)合期權(quán)；任選期權(quán)；障礙期權(quán)；兩值期權(quán)；回溯期權(quán)；亞式期權(quán)；資產(chǎn)交換期權(quán)。四.看漲-看跌期權(quán)平價(jià)關(guān)系(一)無收益歐式看漲--看跌期權(quán)平價(jià)關(guān)系(二)有收益資產(chǎn)期權(quán)(三)美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)之間的關(guān)系五.布萊克--斯科爾斯期權(quán)定價(jià)公式(一)期權(quán)價(jià)格的特征(二)期權(quán)價(jià)格的影響因素(三)期權(quán)定價(jià)公式

第二節(jié)權(quán)證一.權(quán)證的定義和分類(一)權(quán)證的定義權(quán)證是指它的發(fā)行人和持有者之間關(guān)于允許持有人在約定的時(shí)間按約定的價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的契約。（按約定的時(shí)間、數(shù)量、價(jià)格。）

(二)權(quán)證的分類

1.按認(rèn)股權(quán)證的權(quán)利不同，認(rèn)股權(quán)證可分為：認(rèn)購(gòu)權(quán)證：賦予權(quán)證持有者在一定期限內(nèi)，按一定的價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。認(rèn)沽權(quán)證：賦予權(quán)證持有者在一定期限內(nèi)，按一定的價(jià)格向發(fā)行人出售一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。

2.按發(fā)行者不同，分為：股本權(quán)證：它是由上市公司自己發(fā)行的授予持有人一項(xiàng)權(quán)利—在到期日或之前按執(zhí)行價(jià)向該公司買賣該股票的契約。備兌權(quán)證：它是由獨(dú)立的第三方（通常是投資銀行）發(fā)行的一種權(quán)證，其標(biāo)的資產(chǎn)可以是個(gè)股股票、一攬子股票、股價(jià)指數(shù)或其他標(biāo)的物。

股本權(quán)證與備兌權(quán)證的差別：（1）發(fā)行目的不同。前者的發(fā)行常用于公司員工激勵(lì)，或作為促進(jìn)融資、傳達(dá)公司信心的手段；后者是由投資銀行或第三方根據(jù)市場(chǎng)需要或特殊手段、目的而發(fā)行的。（2）發(fā)行人不同。前者的發(fā)行人是上市公司自己；后者的發(fā)行人為獨(dú)立的第三方，一般為投資銀行。（3）對(duì)上市公司總股本的影響不同。前者的發(fā)行和行權(quán)會(huì)影響上市公司總股本數(shù)，對(duì)該股票價(jià)格有攤薄或提升作用；而后者的發(fā)行和行權(quán)不會(huì)影響上市公司的總股本增減變化。二.權(quán)證與股票期權(quán)的區(qū)別（P208：3個(gè)方面）三.權(quán)證的基本要素(大致包括以下幾個(gè)方面)發(fā)行人；到期日；執(zhí)行方式；認(rèn)股價(jià)（執(zhí)行價(jià)）；交割方式；認(rèn)購(gòu)比率；杠桿比率。四.股本權(quán)證的稀釋效用五.權(quán)證和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

第三節(jié)可轉(zhuǎn)換債券

一.可轉(zhuǎn)換債券的定義和特點(diǎn)(一)定義:它是以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按規(guī)定價(jià)格轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司或其他公司股票的金融工具。它被視為普通公司債券與股本認(rèn)購(gòu)權(quán)證的組合體，將傳統(tǒng)的股票與債券的融資功能結(jié)合起來，在轉(zhuǎn)換之前屬于企業(yè)發(fā)行的債務(wù);（轉(zhuǎn)股）權(quán)利行使之后則成為發(fā)行企業(yè)的股權(quán)資本。(二)特點(diǎn)（它兼有債權(quán)和股權(quán)的特點(diǎn)。）1.可轉(zhuǎn)換性：持有者擁有按一定的條件，將債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)利，轉(zhuǎn)換后，債券持有者轉(zhuǎn)變?yōu)楣竟蓶|。

2.利率較低：因其附有轉(zhuǎn)股的權(quán)利（有潛在的收益），投資者愿意接受比一般債券略低的利率

3.多選擇性：它兼有債券和股票的雙重特點(diǎn)，當(dāng)該公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，股價(jià)上漲時(shí)，可按約定的條件，轉(zhuǎn)換成股票。

4.收益的不確定性：其收益受諸多因素的影響.

5.期限較長(zhǎng)：其期限一般都很長(zhǎng).（一般在10年以上）二.可轉(zhuǎn)換債券的基本要素（8個(gè)要素）(一)標(biāo)的股票（可轉(zhuǎn)換成的股票。）(二)轉(zhuǎn)換價(jià)格（可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)，就明確了它轉(zhuǎn)換成普通股的每股價(jià)格。）(三)轉(zhuǎn)換比率（每張債券能轉(zhuǎn)換普通股的股數(shù)。)(四)票面利率（比一般定存利率低）(五)轉(zhuǎn)換期（指有效期限）(六)贖回條款（有些可轉(zhuǎn)換債券有提前贖回債券的規(guī)定，贖回價(jià)一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)換價(jià)，逼你轉(zhuǎn)股。）(七)回售條款（指該公司的股票價(jià)格持續(xù)走低、并達(dá)到某一幅度時(shí)，持債人可按約定價(jià)格將債券賣還給發(fā)行公司。）(八)轉(zhuǎn)換調(diào)整條款和保護(hù)條款（發(fā)債后，如果公司股價(jià)滿足轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整條件時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)在一定幅度內(nèi)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)。）三.可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值的分析四.分離交易可轉(zhuǎn)換債券

第七章抵押和證券化資產(chǎn)

一.教學(xué)目的要求：理解資產(chǎn)證券化的定義、特征和一般程序等基本知識(shí)，了解抵押支持證券、資產(chǎn)支持證券的主要類型以及我國(guó)資產(chǎn)證券化的基本情況。二.教學(xué)重點(diǎn)、難點(diǎn)：資產(chǎn)證券化的特征和一般程序；抵押支持證券、資產(chǎn)支持證券的主要類型。三.教學(xué)時(shí)間：1節(jié)

第一節(jié)資產(chǎn)證券化第二節(jié)抵押支持證券第三節(jié)資產(chǎn)支持證券第四節(jié)中國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)

第一節(jié)資產(chǎn)證券化

一．資產(chǎn)證券化的定義和特征(一)資產(chǎn)證券化的定義資產(chǎn)證券化是將那些缺乏流動(dòng)性，但能產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金收入的資產(chǎn)出售給特定發(fā)行人，通過創(chuàng)設(shè)一種以該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的金融工具或權(quán)利憑證，進(jìn)而將不流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券的一種融資過程或融資方法。

(二)資產(chǎn)證券化的特征

1.可預(yù)見的現(xiàn)金流是進(jìn)行證券化的先決條件；（若無穩(wěn)定的現(xiàn)金流，創(chuàng)設(shè)的證券就沒有吸引力。）

2.它是利用資本市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新分配，使參與各方從中受益的過程。（原來的債權(quán)較難實(shí)現(xiàn)，轉(zhuǎn)化成證券后，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性。）二．資產(chǎn)證券化的參與者(P222)參與方包括：原始債務(wù)人，原始債權(quán)人，特別目的機(jī)構(gòu)，投資者，專門服務(wù)人，信托機(jī)構(gòu)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和證券承銷商。（各方權(quán)責(zé);所處地位；）三．資產(chǎn)證券化的一般程序（9個(gè)環(huán)節(jié)，見P223-224組建資產(chǎn)池，設(shè)立特設(shè)機(jī)構(gòu)CPV，資產(chǎn)權(quán)屬讓渡，信用增級(jí)，資產(chǎn)證券化的信用評(píng)級(jí)，發(fā)售證券，SPV向發(fā)起人支付購(gòu)買證券化資產(chǎn)的價(jià)款，管理資產(chǎn)池，清償證券。四．資產(chǎn)證券化的分類(一)抵押支持證券和資產(chǎn)支持證券前者如：住房抵押貸款支持證券；后者如：企業(yè)應(yīng)收賬款、汽車貸款支持證券(二)過手證券和轉(zhuǎn)付證券（P224）

第二節(jié)抵押支持證券一．抵押支持證券的定義和分類

(一)定義：抵押支持證券是以各種抵押債權(quán)或者抵押池的現(xiàn)金流作為支持的證券。(二)分類：1.抵押過手證券

2.抵押擔(dān)保債券

3.可剝離抵押支持證券二．提前償付風(fēng)險(xiǎn)提前償付的產(chǎn)生；如何轉(zhuǎn)化成風(fēng)險(xiǎn)；

第三節(jié)資產(chǎn)支持證券一．資產(chǎn)支持證券(ABS)的定義將一攬子金融資產(chǎn)的現(xiàn)金流作為抵押物構(gòu)造出的證券稱為資產(chǎn)支持證券。二．資產(chǎn)支持證券的分類(一)規(guī)則現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)含義:指標(biāo)的抵押物的還本付息具有攤銷時(shí)間表.

這類證券的抵押資產(chǎn)主要是抵押貸款,如汽