中際旭創(chuàng)研究報(bào)告-光模塊龍頭把握機(jī)遇多方優(yōu)勢(shì)穩(wěn)增長(zhǎng)1.光模塊龍頭底蘊(yùn)深厚，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好1.1三十余載砥礪前行，豐厚底蘊(yùn)鑄造行業(yè)龍頭中際旭創(chuàng)股份有限公司集高端光通信收發(fā)模塊的研發(fā)、設(shè)計(jì)、封裝、測(cè)試和銷售于一體，是專業(yè)的高速光模塊解決方案提供商。中際旭創(chuàng)的前身是中際智能裝備有限公司，成立于1987年。中際智能聚焦“電機(jī)定子繞組制造裝備”這一國(guó)內(nèi)空白項(xiàng)目，并于1993年被認(rèn)定為“山東省高新技術(shù)企業(yè)”，于2000年被國(guó)家科技部認(rèn)定為“國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)”，期間多次獲得科技進(jìn)步獎(jiǎng)。2008年旭創(chuàng)科技有限公司成立。山東中際電工裝備股份有限公司于2012年在深交所掛牌上市。2017年中際裝備與蘇州旭創(chuàng)完成資產(chǎn)重組并更名為中際旭創(chuàng)，實(shí)現(xiàn)高端光模塊和智能裝備雙主業(yè)并行。2020年中際旭創(chuàng)收購(gòu)成都儲(chǔ)翰科技股份有限公司，拓展電信光模塊市場(chǎng)。公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高端光通信收發(fā)模塊以及光器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司目前業(yè)務(wù)主要通過全資子公司蘇州旭創(chuàng)和控股子公司成都儲(chǔ)翰開展。蘇州旭創(chuàng)業(yè)務(wù)范圍囊括高端光通信收發(fā)模塊的研發(fā)、設(shè)計(jì)、封裝、測(cè)試和銷售等。公司不斷追求產(chǎn)品的高速率、小型化、低功耗和低成本，為云數(shù)據(jù)中心客戶提供100G、200G、400G和800G的高速光模塊，為電信設(shè)備商客戶提供5G前傳、中傳和回傳光模塊。成都儲(chǔ)翰業(yè)務(wù)聚焦接入網(wǎng)光模塊和光組件、生產(chǎn)及銷售，公司擁有從芯片封裝到光電器件到光電模塊的垂直整合產(chǎn)品線，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司在自動(dòng)化生產(chǎn)平臺(tái)、自動(dòng)化設(shè)備的自主研發(fā)與工程應(yīng)用化方面較為成熟，自動(dòng)化工藝技術(shù)水平在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中位居前列。公司經(jīng)營(yíng)模式成熟，“以銷定產(chǎn)”策略靈活。光通信模塊是非終端產(chǎn)品，主要為下游客戶提供零件，故主要采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，生產(chǎn)計(jì)劃根據(jù)客戶訂單進(jìn)行調(diào)整，公司的訂單獲取能力是公司盈利能力的重要影響因素。銷售模式上，高端光通信收發(fā)模塊業(yè)務(wù)以直接銷售模式為主，接入網(wǎng)光模塊和光器件業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)主要采用直接銷售，國(guó)外銷售主要采用代理銷售。公司在采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、客戶開拓、研發(fā)等方面形成了較為成熟的經(jīng)營(yíng)模式，為公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。1.2公司股權(quán)清晰穩(wěn)定，利益關(guān)聯(lián)維護(hù)公司穩(wěn)定發(fā)展公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，實(shí)際控股人為王偉修，直接和間接共持股14.13%。王偉修是高級(jí)工程師、中國(guó)機(jī)械制造工藝專家?guī)旄呒?jí)專家等，自2010年10月起擔(dān)任中際裝備董事長(zhǎng)，深耕專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域，管理經(jīng)驗(yàn)豐富?，F(xiàn)公司總裁劉圣是江蘇省創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才,江蘇省十大海外歸國(guó)人才。曾任美國(guó)PinePhotonicsCommunications中國(guó)研發(fā)中心負(fù)責(zé)人,美國(guó)OpnextInc.產(chǎn)品研發(fā)部高級(jí)經(jīng)理,2008年5月至2017年6月任蘇州旭創(chuàng)科技有限公司創(chuàng)始人兼董事和總裁。2017年8月至今擔(dān)任中際旭創(chuàng)總裁兼董事。2014年谷歌資本（GoogleCapitalLimited）入股旭創(chuàng)，截至2021年底，谷歌資本持中際旭創(chuàng)股份1.57%。2021年公司完成定向增發(fā)，向中國(guó)移動(dòng)投資、廣州恒建投資等募集資金26.99億元，截至2022Q1，中國(guó)移動(dòng)持股2.01%。谷歌和中國(guó)移動(dòng)同時(shí)作為客戶和股東入股公司，是公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)份額的重要保證。1.3高速光通信收發(fā)模塊仍是主要增長(zhǎng)點(diǎn)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有望延續(xù)公司總營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均恢復(fù)快速增長(zhǎng)。2017年，中際旭創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為23.57億元，至2021年，中際旭創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.95億元，增長(zhǎng)率高達(dá)226.48%。2017年公司歸母凈利潤(rùn)為1.62億元，2021年歸母凈利潤(rùn)為8.77億元，同比增速為1.33%，增速下滑明顯。這主要受2021年上半年國(guó)內(nèi)5G和數(shù)通市場(chǎng)建設(shè)放緩和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用較高的影響，此外美元匯率變動(dòng)和上游原材料價(jià)格上漲均產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。2022Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.89億元，同比增長(zhǎng)為41.91%，歸母凈利潤(rùn)為2.17億元，同比增長(zhǎng)63.38%，隨著疫情緩解、上游芯片價(jià)格下降以及美元升值，業(yè)績(jī)恢復(fù)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)隨著海外數(shù)通市場(chǎng)需求持續(xù)放量和國(guó)內(nèi)“東數(shù)西算”戰(zhàn)略的逐步落地，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)保持較高增速。銷售毛利率整體趨穩(wěn)，公司費(fèi)用管控良好。2020年公司銷售毛利率為25.43%，2021公司銷售毛利率為25.57%，2022年Q1銷售毛利率為26.28%，近三年總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，這主要與公司400G光模塊毛利率提升有關(guān)。公司2017年三費(fèi)總體占總營(yíng)收的13.37%，至2021年三費(fèi)總體維持在7.68%左右，下降趨勢(shì)明顯。其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率降幅較大，是三費(fèi)下降的主要拉動(dòng)因素。高端光通信收發(fā)模塊仍是主要增長(zhǎng)點(diǎn)，毛利率基本保持穩(wěn)定。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)按行業(yè)劃分包括高端光通信收發(fā)模塊業(yè)務(wù)、電工機(jī)械專用設(shè)備制造業(yè)務(wù)和接入光模塊和光組件業(yè)務(wù)。其中高端光通信收發(fā)模塊業(yè)務(wù)占比一直在92%以上，2021年業(yè)務(wù)收入占比為94.36%，營(yíng)收高達(dá)72.61億元，仍是主要公司收入主要增長(zhǎng)點(diǎn)。2017年公司高端光通信收發(fā)模塊業(yè)務(wù)毛利率26.21%，到2021年穩(wěn)定在26.26%，是公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的基本點(diǎn)。電工機(jī)械專用設(shè)備制造業(yè)務(wù)和接入光模塊和光組件業(yè)務(wù)毛利率明顯下滑。公司償債能力顯著提升，營(yíng)運(yùn)能力優(yōu)秀。2021年，公司流動(dòng)比率為3.17，速動(dòng)比率為1.91。資產(chǎn)負(fù)債率從2017年的48.71%降至2021年的29.95%，公司的償債能力得到顯著提升。公司2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為8.13億元，同比增長(zhǎng)率高達(dá)3647.48%，這主要與公司2021年的銷售收入增加和商品勞務(wù)支出減少有關(guān)。2021年公司的存貨周轉(zhuǎn)率為1.51次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.38次，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為4.45次。在“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式下，公司的存貨周轉(zhuǎn)速度較短，營(yíng)運(yùn)能力優(yōu)秀。公司較高水平的償債能力和營(yíng)運(yùn)能力在現(xiàn)金流等方面保障公司的穩(wěn)定發(fā)展。2.數(shù)通側(cè)需求超預(yù)期，5G和IDC建設(shè)帶來市場(chǎng)增量2.1光通信核心器件，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)快速擴(kuò)張光通信是采用光纖作為主要的傳輸媒質(zhì)來實(shí)現(xiàn)用戶信息傳送的通信技術(shù)的總稱，具體包括用于運(yùn)營(yíng)商電信網(wǎng)絡(luò)和企業(yè)級(jí)數(shù)通建設(shè)所需的光纖光纜、光器件/光模塊、光主設(shè)備等光通信產(chǎn)品，以及光網(wǎng)絡(luò)的規(guī)劃、建設(shè)和優(yōu)化等網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。尤其是在當(dāng)今數(shù)據(jù)量呈爆發(fā)性增長(zhǎng)的情況下，對(duì)通信網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)膸捄退俾侍岢隽藰O高要求，10G、40G、100G乃至400G速率以太網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)不斷提出，光纖接入成為過去幾年增長(zhǎng)最快的一種寬帶接入技術(shù)。據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，初步估計(jì)中國(guó)光通信市場(chǎng)規(guī)模仍將保持12%左右的年均復(fù)合增速，到2025年市場(chǎng)規(guī)模將超過1700億元。光模塊是光通信中實(shí)現(xiàn)光電和光電轉(zhuǎn)換的光電子器件，是光通信產(chǎn)業(yè)的核心部分。光模塊從2000年之前主流的GBIC封裝方式，到封裝體積更小的SFP封裝模式，再到眼下先進(jìn)的QSFP-DD和OSFP封裝方式，總體朝著更高速率、更小型化、可熱插拔的方向發(fā)展，主要應(yīng)用場(chǎng)景包括以太網(wǎng)、CWDM/DWDM、連接器、FiberChannel、有線接入和無線接入，細(xì)分場(chǎng)景覆蓋數(shù)通市場(chǎng)和電信市場(chǎng)。光模塊產(chǎn)業(yè)鏈由上游的光芯片、光器件等，中游的光模塊制造商和下游的設(shè)備商、運(yùn)營(yíng)商等組成。光模塊上游包括光芯片、光器件、電芯片等，光器件行業(yè)的供應(yīng)商較多，但高端光器件目前仍主要由國(guó)外供應(yīng)商提供。光模塊行業(yè)下游主要是包括電信運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)及云計(jì)算企業(yè)等，光模塊產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電信市場(chǎng)等行業(yè)。光模塊市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，中國(guó)光模塊廠商市場(chǎng)份額快速擴(kuò)張。隨著社會(huì)虛擬化、宅經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，多個(gè)科技巨頭進(jìn)軍元宇宙產(chǎn)業(yè)，光模塊作為數(shù)據(jù)傳輸中重要的一環(huán)，是元宇宙不可或缺的技術(shù)底座。未來隨著智能駕駛、物聯(lián)網(wǎng)、AR/VR等應(yīng)用場(chǎng)景落地帶來算例需求和數(shù)據(jù)流量的加速增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心建設(shè)將加快步伐，光模塊市場(chǎng)將有望持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)LightCounting預(yù)測(cè)，光模塊市場(chǎng)規(guī)模未來5年將以14%的CAGR增長(zhǎng)，2026年預(yù)計(jì)達(dá)到176億美元。此外，中國(guó)光器件和光模塊廠商在全球市場(chǎng)的份額在從2010年的15%增長(zhǎng)到2021年已超過50%，實(shí)現(xiàn)了跨越式的增長(zhǎng)。數(shù)通市場(chǎng)對(duì)光模塊/光器件的推動(dòng)將大于其他細(xì)分行業(yè)。未來隨著數(shù)據(jù)流量的加速增長(zhǎng)，包括谷歌、微軟、亞馬遜、Facebook、阿里、騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)公司在全球范圍內(nèi)不斷新建數(shù)據(jù)中心來應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，數(shù)通市場(chǎng)的增長(zhǎng)將會(huì)十分顯著。而數(shù)通市場(chǎng)對(duì)光模塊/光器件的需求遠(yuǎn)大于其他細(xì)分行業(yè)，100G/200G以上的高端光模塊將迎來發(fā)展高潮，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)占比將逐年提升。2.2政策保障行業(yè)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)變革國(guó)家陸續(xù)密集出臺(tái)一系列光模塊相關(guān)發(fā)展政策與發(fā)展規(guī)劃。光模塊是光通信領(lǐng)域的核心部件，是新基建、信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的重要配套設(shè)備和升級(jí)基礎(chǔ)。光纖通信、新基建、寬帶網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)是支撐經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，近年來，國(guó)家陸續(xù)密集出臺(tái)了一系列發(fā)展政策與發(fā)展規(guī)劃。2018年1月，工信部發(fā)布《中國(guó)光電子器件產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展路線圖(2018-2022年)》，對(duì)光通信器件的發(fā)展提出了提出若干策略建議與重點(diǎn)方向，這是國(guó)內(nèi)光電子器件領(lǐng)域首個(gè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展路線圖。2021年12月28日發(fā)布的《“十四五”國(guó)家信息化規(guī)劃》中，提出從光纖入戶向光纖入屋發(fā)展，即在FTTB(十兆時(shí)代光纖到樓)和FTTH(百兆時(shí)代光纖到戶)的基礎(chǔ)上，再將光纖布設(shè)進(jìn)一步衍生到每一個(gè)房間，讓每一個(gè)房間都可以達(dá)到千兆光纖網(wǎng)速，實(shí)現(xiàn)全屋WiFi6千兆全覆蓋的新型組網(wǎng)方案，該規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)同樣也離不開光模塊產(chǎn)品的不斷革新。2.35G和IDC建設(shè)拉動(dòng)光模塊需求，預(yù)期帶來增量市場(chǎng)2.3.15G建設(shè)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)電信用光模塊需求5G將帶動(dòng)光通信需求向上，促進(jìn)光模塊產(chǎn)業(yè)升級(jí)。5G引入了大帶寬和低延時(shí)應(yīng)用，承載網(wǎng)的架構(gòu)、帶寬、時(shí)延、同步精度等需求發(fā)生很大變化，隨著5G建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)和5G應(yīng)用場(chǎng)景的不斷拓展，需要更大的傳輸容量和更快的傳輸速率進(jìn)行相應(yīng)支持，從而帶動(dòng)了光器件和光模塊產(chǎn)品性能的升級(jí)和需求的提高。5G基站建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年，全國(guó)移動(dòng)通信基站總數(shù)達(dá)996萬個(gè)，全年凈增65萬個(gè)。其中4G基站達(dá)590萬個(gè)，5G基站為142.5萬個(gè)，全年新建5G基站超65萬個(gè)。截止2022Q1，我國(guó)移動(dòng)電話基站總數(shù)達(dá)1004萬個(gè)，比上年末凈增8.1萬個(gè)。其中，5G基站總數(shù)達(dá)155.9萬個(gè)，占移動(dòng)基站總數(shù)的15.5%，占比較上年末提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中一季度新建5G基站13.4萬個(gè)。二季度受疫情影響或有所放緩，下半年國(guó)內(nèi)5G基站建設(shè)有望提速。5G資本開支持續(xù)加碼。我國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商（中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信）自2019年6月獲發(fā)5G牌照正式開始5G建設(shè)后，資本支出持續(xù)加碼，5G投資額明顯增加，其中中國(guó)移動(dòng)2019-2021年5G投入資金總量約為2405億元；中國(guó)電信2019-2021年5G資金投入總量約為879億元，中國(guó)聯(lián)通2019-2021年5G資金投入總量約為769億元。運(yùn)營(yíng)商的資本開支直接帶動(dòng)主設(shè)備、傳輸網(wǎng)設(shè)備以及上游各類元器件的銷售，將對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來直接的拉動(dòng)。2.2.2數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速，市場(chǎng)需求保持強(qiáng)勁光模塊是數(shù)據(jù)中心IDC(InternetDataCenter)光通信網(wǎng)絡(luò)重要一環(huán)。數(shù)據(jù)中心中數(shù)據(jù)互聯(lián)互通有賴于光通信，而在光通信網(wǎng)絡(luò)中光模塊是必不可少的，所以數(shù)據(jù)中心傳輸功能的實(shí)現(xiàn)離不開光模塊的參與，光模塊在數(shù)據(jù)中心中處于關(guān)鍵地位。隨著各種新興應(yīng)用場(chǎng)景的不斷涌現(xiàn)，對(duì)數(shù)據(jù)處理、云儲(chǔ)存等提出了更高的需求，并促進(jìn)數(shù)據(jù)中心需求量激增。2020年，北京、上海、廣州與深圳數(shù)據(jù)中心需求機(jī)架數(shù)量分別為35萬架、45萬架、40萬架，分別存在8.7萬、9.1萬、10.6萬的需求缺口，面對(duì)當(dāng)前數(shù)據(jù)中心資源的相對(duì)短缺，數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)迫在眉睫，IDC的建設(shè)和升級(jí)也將拉動(dòng)光模塊需求持續(xù)增長(zhǎng)。全球數(shù)據(jù)中心規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。近年來全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)持續(xù)增強(qiáng)，數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、分析和處理需求高速增長(zhǎng)，推動(dòng)了全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的快速發(fā)展，全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)將進(jìn)入新的發(fā)展階段。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，2022年，全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到746.5億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)到9.90%，預(yù)計(jì)未來幾年仍將保持10%左右的增長(zhǎng)速度。此外，根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2022年全球服務(wù)器市場(chǎng)的收入將同比增長(zhǎng)17%，達(dá)到1117億美元，預(yù)計(jì)未來幾年將促進(jìn)數(shù)據(jù)中心規(guī)模保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。北美云服務(wù)廠商資本性支出持續(xù)加碼，需求超預(yù)期增長(zhǎng)。2021年，F(xiàn)acebook進(jìn)軍元宇宙，2021年北美云服務(wù)廠商資本開支明顯增加。2022年Q1，北美Top4云廠商（谷歌、Meta、亞馬遜、微軟）資本性開支平均增速高達(dá)33%，海外市場(chǎng)需求超出預(yù)期。光模塊作為元宇宙產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，隨著下游廠商的資本支出持續(xù)加碼，將得到進(jìn)一步的迅猛發(fā)展。國(guó)內(nèi)IDC行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)數(shù)據(jù)中心行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1900.7億元，將持續(xù)拉動(dòng)光模塊需求。根據(jù)工信部信息通信發(fā)展司數(shù)據(jù)，近年來我國(guó)數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，按照標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架2.5kW統(tǒng)計(jì)，截止到2021年年底，我國(guó)在用數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模達(dá)到520萬架，近五年CAGR超過30%。其中，大型以上數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模增長(zhǎng)更為迅速，按照標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架2.5kW統(tǒng)計(jì)，機(jī)架規(guī)模420萬架，占比達(dá)到80%?！皷|數(shù)西算”政策和云廠商投資加碼將加速數(shù)據(jù)中心建設(shè)，進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)行業(yè)景氣度。2022年2月，國(guó)家發(fā)展改革委、網(wǎng)信辦、工信部、能源局聯(lián)合印發(fā)通知，在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏等8個(gè)地方啟動(dòng)建設(shè)國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)，并規(guī)劃了10個(gè)國(guó)家數(shù)據(jù)中心集群“東數(shù)西算”工程正式全面啟動(dòng)。目前我國(guó)西部地區(qū)數(shù)據(jù)中心上架率較低，隨著“東數(shù)西算”工程的正式啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)尤其是西部地區(qū)的數(shù)據(jù)中心將迅速發(fā)展。同時(shí)，國(guó)內(nèi)云計(jì)算廠商投資持續(xù)加碼，阿里計(jì)劃在未來三年向云計(jì)算投資2000億元，騰訊計(jì)劃在未來五年內(nèi)向云計(jì)算投資5000億元，云廠商通過加大投資力度甚至自建IDC以為下游客戶提供高水平的云服務(wù)，有效提振我國(guó)數(shù)通市場(chǎng)需求，進(jìn)而促進(jìn)國(guó)內(nèi)光模塊市場(chǎng)增長(zhǎng)。2.4國(guó)產(chǎn)廠商迎發(fā)展新機(jī)遇，公司保持龍頭地位中國(guó)光模塊廠商憑借勞動(dòng)力成本等優(yōu)勢(shì)，在與海外廠商競(jìng)爭(zhēng)中不斷占據(jù)上風(fēng)。近年來隨著光通信行業(yè)的發(fā)展，光通信模塊行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局也發(fā)生了深刻變化。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，光通信模塊企業(yè)不斷并購(gòu)重組，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。從區(qū)域上看，產(chǎn)能逐步向以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，中國(guó)企業(yè)在光模塊的研發(fā)能力上也得到了迅速的提升，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)格局中逐步占據(jù)重要地位，國(guó)產(chǎn)廠商份額不斷提升。根據(jù)LightCounting報(bào)告，中國(guó)光模塊廠商市占率從2010年的15%增長(zhǎng)到2021年的50%，占據(jù)行業(yè)半壁江山。中際旭創(chuàng)公司保持行業(yè)龍頭地位。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)顯示，2021年公司市場(chǎng)份額位居全球第二，約10%，主要原因在于公司向云廠商數(shù)據(jù)中心提供的200G和400G產(chǎn)品銷量大幅提升。而根據(jù)2020年沙利文研究院的光模塊廠家評(píng)分，從收入規(guī)模、技術(shù)水平、客戶地位、行業(yè)知名度和產(chǎn)品覆蓋度五個(gè)層面比較，公司位列全國(guó)第一，處于行業(yè)龍頭地位。此外，國(guó)內(nèi)光模塊廠商集中度逐漸提高，頭部廠商地位相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)公司將持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。3.激光雷達(dá)東風(fēng)已至，光模塊廠商業(yè)務(wù)外延可期3.1激光雷達(dá)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展，終端應(yīng)用范圍廣闊激光雷達(dá)是“光探測(cè)和測(cè)距”(Lightdetectionandranging)的簡(jiǎn)稱，早先稱為光雷達(dá)，是工作在紅外和可見光波段的雷達(dá)。其工作原理是通過發(fā)射與接收激光束，分析激光遇到目標(biāo)對(duì)象后折返的時(shí)間差或相位差，確定目標(biāo)對(duì)象距離、方位、高度、速度等。多束激光通過疊加，利用多普勒成像技術(shù)，創(chuàng)建出目標(biāo)清晰的3D圖像。激光雷達(dá)使用的激光束工作頻率比微波高很多，與普通微波雷達(dá)相比，具有分辨率高、隱蔽性好、低空探測(cè)性能好、體積小、質(zhì)量輕等特點(diǎn)。激光雷達(dá)將依次解決掃描、探測(cè)、集成技術(shù)的發(fā)展。半固態(tài)掃描模塊已較為成熟，相關(guān)產(chǎn)品逐漸通過商用反饋進(jìn)行工程改進(jìn)。半固態(tài)激光雷達(dá)的商用可以幫助激光雷達(dá)廠商在早期積累車載使用經(jīng)驗(yàn)，幫助后續(xù)固態(tài)激光雷達(dá)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)做到與主機(jī)廠需求更好的契合。收發(fā)光學(xué)方案的發(fā)展則涉及基礎(chǔ)學(xué)科知識(shí)的積累，需要大量實(shí)驗(yàn)組合確認(rèn)可商業(yè)化方案。而半導(dǎo)體集成技術(shù)及光子集成技術(shù)可使激光雷達(dá)的成本快速降低，并實(shí)現(xiàn)激光雷達(dá)的模塊化生產(chǎn)組裝。激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈上游材料復(fù)雜，下游應(yīng)用豐富。激光雷達(dá)上游市場(chǎng)主要為構(gòu)成激光器、探測(cè)器等組件的原材料，包括有色金屬材料、激光材料、導(dǎo)航芯片、FPGA芯片、模擬電路等。下游應(yīng)用市場(chǎng)主要分為車聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛領(lǐng)域和測(cè)繪領(lǐng)域，同時(shí)激光雷達(dá)在其他非民用領(lǐng)域方面也有所發(fā)展，如軍事、科研等。激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈具有發(fā)展速度快、科技水平高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、市場(chǎng)前景廣的突出特點(diǎn)。激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。激光雷達(dá)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，可應(yīng)用于無人駕駛、高級(jí)輔助駕駛、服務(wù)機(jī)器人和智慧城市等各個(gè)領(lǐng)域，隨著智能化技術(shù)的持續(xù)突破和升級(jí)，預(yù)計(jì)激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)容。據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2021年全球激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到20億美元，同比增長(zhǎng)100%，預(yù)計(jì)2025年全球激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到135.4億美元，2019-2025年的CAGR為64.6%。此外，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到43.1億美元，較2019年實(shí)現(xiàn)63.1%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，其中車載領(lǐng)域即無人駕駛和高級(jí)輔助駕駛是主要組成部分。集成電路行業(yè)崛起，保障零部件供應(yīng)。激光雷達(dá)為技術(shù)密集型產(chǎn)品，其重要組成部分除激光器、微機(jī)電部分外，就是半導(dǎo)體集成電路。我國(guó)大陸集成電路產(chǎn)業(yè)經(jīng)過近20年的飛速發(fā)展，已經(jīng)在全球集成電路市場(chǎng)占據(jù)舉足輕重的地位。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2012-2020年，我國(guó)集成電路產(chǎn)量逐年增加，由779.6億塊增加至2612.6億塊，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到16.32%。2020年全國(guó)集成電路產(chǎn)量達(dá)到2612.6億塊，同比增長(zhǎng)29.45%，產(chǎn)量創(chuàng)下新高。3.2自動(dòng)駕駛風(fēng)頭正盛，激光雷達(dá)迎發(fā)展良機(jī)各主機(jī)廠推進(jìn)激光雷達(dá)部署方案。隨著技術(shù)和生產(chǎn)效率的進(jìn)步，激光雷達(dá)成本在近年開始快速下降，各主機(jī)廠已逐步將其納入ADAS傳感器方案中，其中國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力在激光雷達(dá)的部署上更為激進(jìn)，將激光雷達(dá)作為新的科技賣點(diǎn)更為積極的探索其應(yīng)用功能；同時(shí)國(guó)外品牌也開始逐漸將激光雷達(dá)部署到自家高端車型上。目前車輛搭載的激光雷達(dá)根據(jù)廠商需求的不同已涵蓋近程、遠(yuǎn)程等多種高分辨率激光雷達(dá)，未來隨著激光雷達(dá)集成化的發(fā)展將進(jìn)一步擴(kuò)展激光雷達(dá)的車載應(yīng)用前景。無人駕駛領(lǐng)域前景可觀，車載激光雷達(dá)市場(chǎng)受乘用車及Robotaxi需求推動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)。早期機(jī)械式激光雷達(dá)難以應(yīng)用于乘用車上，半固態(tài)激光雷達(dá)仍處于車規(guī)驗(yàn)證中，因此上車進(jìn)展緩慢。進(jìn)入2022年，半固態(tài)激光雷達(dá)的成熟使其在乘用車市場(chǎng)逐漸爆發(fā)，隨著主機(jī)廠對(duì)激光雷達(dá)功能開發(fā)的深入以及激光雷達(dá)成本的降低，激光雷達(dá)搭載車型數(shù)量將在短時(shí)間內(nèi)保持較高增速；而Robotaxi也在政府及下游企業(yè)的共同推動(dòng)下持續(xù)開城，測(cè)試及運(yùn)營(yíng)車隊(duì)數(shù)量將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)艾瑞咨詢測(cè)算，我國(guó)車載激光雷達(dá)市場(chǎng)有望自2021年4.6億元增長(zhǎng)至2025年54.7億元，實(shí)現(xiàn)85.8%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。3.3部分組件相似，光模塊廠商有望加速布局光學(xué)組件是激光雷達(dá)的基礎(chǔ)和關(guān)鍵性器件。激光雷達(dá)中核心的有源光器件有激光器和探測(cè)器等，光學(xué)組件是使激光器和探測(cè)器實(shí)現(xiàn)更好的光電轉(zhuǎn)換過程的核心。從激光器中出射的光斑較小，發(fā)散角較大，通過聚焦準(zhǔn)直，才能使長(zhǎng)距離傳輸中光斑的大小變化較小，故學(xué)設(shè)計(jì)對(duì)光斑質(zhì)量、測(cè)量距離和測(cè)距精度等重要性能有重要影響。在接收反射回來的光束時(shí)，需要光學(xué)系統(tǒng)保證發(fā)射光最大程度被探測(cè)器所接收，這對(duì)光學(xué)組件的精密性提出了更高要求。不同的光學(xué)組件適用于不同激光雷達(dá)方案，但透鏡、濾光片和隔離器等產(chǎn)品是基礎(chǔ)的光學(xué)組件，可以適用于不同的激光雷達(dá)方案中。部分激光雷達(dá)光學(xué)組件與光模塊技術(shù)同源，光模塊廠商的技術(shù)和生產(chǎn)線復(fù)用性強(qiáng)，有望加速布局。激光雷達(dá)中的激光器、探測(cè)器和光學(xué)組件等核心器件與光通信領(lǐng)域中的器件在產(chǎn)品形態(tài)和功能上相似，在底層工藝與技術(shù)具有一定共通性，因而光通信廠商長(zhǎng)期積累的技術(shù)平臺(tái)和產(chǎn)線具有一定復(fù)用性。在集成技術(shù)維度方面，硅光技術(shù)是光通信近十年的研究熱點(diǎn)，也是激光雷達(dá)領(lǐng)域新興的研究方向。高性能、高集成度、低成本是激光雷達(dá)和光模塊共同追求的目標(biāo)。激光雷達(dá)光學(xué)組件與光模塊組件技術(shù)同源，有許多類似之處。光模塊廠商的技術(shù)和生產(chǎn)線復(fù)用性強(qiáng)，部分從事激光雷達(dá)領(lǐng)域的研發(fā)人員可以由光通信部門提供。光模塊廠商可以選擇與激光雷達(dá)的公司合作，為其代采激光雷達(dá)的器件或者向其提供整機(jī)代工業(yè)務(wù)，擴(kuò)展自身業(yè)務(wù)領(lǐng)域。4.行業(yè)景氣度上行，產(chǎn)能技術(shù)優(yōu)勢(shì)助力公司騰飛4.1光模塊行業(yè)蒸蒸日上，行業(yè)龍頭更能搶占先機(jī)行業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)，數(shù)通交換機(jī)端口銷售增加拉動(dòng)光模塊需求上升。Dell’OroGroup報(bào)告顯示，2022年第一季度全球數(shù)據(jù)中心交換機(jī)銷售額同比增長(zhǎng)率高達(dá)16%，為該市場(chǎng)有史以來第二高的收入，僅比上個(gè)季度創(chuàng)紀(jì)錄的銷售水平低了2%。其中，25G、100G、200G和400G在2022年第一季度出貨量中占比近70%，在收入中占比80%。其中400G交換機(jī)出貨量超80萬端口，預(yù)計(jì)今年400G交換機(jī)端口的增長(zhǎng)將持續(xù)加速。數(shù)通交換機(jī)作為產(chǎn)業(yè)鏈上的一環(huán)，其景氣度上升也印證了光模塊行業(yè)的景氣度。公司在市場(chǎng)份額上龍頭地位顯著，單季度收入創(chuàng)新高。公司是全球高端光模塊龍頭，為云數(shù)據(jù)中心客戶提供100G/200G/400G/800G等高速光模塊，以及電信市場(chǎng)的5G前中回傳、骨干網(wǎng)/核心網(wǎng)傳輸光模塊等高端產(chǎn)品。LightCounting發(fā)布的2021年全球光模塊供應(yīng)商市場(chǎng)份額排名中，公司排名第一。Omdia報(bào)告顯示，公司是2021年全球光模塊市場(chǎng)份額增加最多的廠商，2021年Q4公司市占率高達(dá)12%。公司全球市場(chǎng)份額提升疊加行業(yè)景氣度持續(xù)上行，公司單季度收入走高，2022年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.89億元，同比增速達(dá)41.91%。公司預(yù)計(jì)2022年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)人民幣4.5-5.3億元，同比增長(zhǎng)32.03%-55.51%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.0-4.8億元，同比增長(zhǎng)29.85%-55.82%。公司客戶優(yōu)勢(shì)明顯，營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)定有保障。公司的收入主要來源于境外，境外收入占比基本維持在70%以上，并且公司與Google、Amazon、Meta等北美云廠商合作關(guān)系穩(wěn)定。Google在2014年成為公司股東，與公司連結(jié)更為緊密。2021年400G產(chǎn)品成為公司主力出貨產(chǎn)品之一，得益于北美頭部客戶的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。未來，北美200G/400G數(shù)據(jù)中心光模塊需求增長(zhǎng)將直接利好公司營(yíng)收增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在800G光模塊周期公司也將從中受益。4.2技術(shù)研發(fā)行業(yè)領(lǐng)先，把握產(chǎn)品迭代時(shí)機(jī)率先推出800G光模塊產(chǎn)品，技術(shù)水平位于行業(yè)前列。光模塊產(chǎn)品的迭代周期為3-4年，能否掌握前沿技術(shù)是率先新一代產(chǎn)品部署的關(guān)鍵因素。2020年12月，公司率先發(fā)布業(yè)界首個(gè)800G可插拔OSFP和QSFP-DD系列光模塊，現(xiàn)已送樣海外部分客戶，正在接受客戶認(rèn)證。截至2021年底，公司累計(jì)獲得26項(xiàng)國(guó)外授權(quán)專利，146項(xiàng)國(guó)內(nèi)專利，其中共發(fā)明83項(xiàng)。公司的技術(shù)水平位處行業(yè)前列，這為公司把握產(chǎn)品迭代時(shí)機(jī)、優(yōu)先占領(lǐng)市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。研發(fā)人員和研發(fā)投入穩(wěn)步增加，股權(quán)