第8章對外長期投資決策建筑企業(yè)財務(wù)對外股權(quán)投資PART

02以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)投資于其他單位從而成為被投資單位的股東。在證券市場上以貨幣資金購買其他企業(yè)的股票，從而成為被投資企業(yè)的股東。股票投資其他股權(quán)投資從前，有個投資大師，收了個年輕人做徒弟。由于他們股票投資技術(shù)高超，賺了很多錢。有一次國慶節(jié)之后，市場暴跌4%，徒弟對師傅說：“無論我們賺了多少錢，這下跌總是讓人害怕，股市里如果沒有下跌該多好??！”師傅說道：“如果沒有下跌，所有人都會來跟我們搶錢了，那個時候，我們就賺不到錢了。我們要理解并尊重下跌，不斷提高投資水平；同時，我們還要感謝下跌，它能使我們的高超水平獲得超額回報?！彼伎脊善蓖顿Y的特點投資收益較高投資風(fēng)險較大可以參與發(fā)行公司的經(jīng)營管理流動性較強短期持有股票的預(yù)期收益率零成長股票的預(yù)期收益率固定成長股票的預(yù)期收益率非固定成長股票的預(yù)期收益率股票估價的基本模型零成長股票的估價模型固定成長股票的估價模型非固定成長股票的估價模型股票估價模型股票投資的預(yù)期收益率凈現(xiàn)值法：未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值—市場價值>0股票的內(nèi)在價值>市場價值內(nèi)含報酬率法：凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率>必要報酬率思考股票值不值得購買？匯報：張三股票估價的基本模型思考股民為什么要買股票？無限期持有股票：股利

短期持有，準(zhǔn)備出售：股利+售價

【例8-1】某企業(yè)準(zhǔn)備購入A公司股票進(jìn)行投資，預(yù)計3年后出售可得價款80000元，在3年中每年可獲取股利收入5000元。假設(shè)該企業(yè)要求的投資必要報酬率為15%，求A股票的內(nèi)在價值。

當(dāng)股票的市場價值<64055元時，該股票才值得購買零成長股票的估價模型

匯報：張三股票估價的基本模型思考股民為什么要買股票？無限期持有股票：股利

短期持有，準(zhǔn)備出售：股利+售價

零成長股票的估價模型

【例8-2】假設(shè)某公司股票預(yù)期每年股利為每股1.5元，若投資者要求的投資必要收益率為15%，求該股票的每股內(nèi)在價值。當(dāng)市場價值<每股10元時，該股票才值得購買

固定成長股票的估價模型

【例8-3】某公司去年每股支付的股利為1.5元，預(yù)計未來無限期內(nèi)每股股利將以每年5%的比率增長，該公司要求的投資必要報酬率為15%，求該公司股票的每股內(nèi)在價值。當(dāng)市場價值<每股15.75元時，該股票才值得購買

匯報：張三非正固定成長股票的估價模型非正常增長階段（高速增長g）

正常增長階段（??′—固定成長模型）

【例8-4】A公司正處于高速發(fā)展期。預(yù)計在未來2年內(nèi)股利以每年20%的速度增長，在此后轉(zhuǎn)為正常增長，股利年增長率為5%。A公司上年支付的每股股利為3元。若投資者要求的必要收益率為15%，求該股票的內(nèi)在價值。

01234∞20%20%5%5%5%…

【例8-4】A公司正處于高速發(fā)展期。預(yù)計在未來2年內(nèi)股利以每年20%的速度增長，在此后轉(zhuǎn)為正常增長，股利年增長率為5%。A公司上年支付的每股股利為3元。若投資者要求的必要收益率為15%，求該股票的內(nèi)在價值。

01234∞20%20%5%5%5%…

【例8-4】A公司正處于高速發(fā)展期。預(yù)計在未來2年內(nèi)股利以每年20%的速度增長，在此后轉(zhuǎn)為正常增長，股利年增長率為5%。A公司上年支付的每股股利為3元。若投資者要求的必要收益率為15%，求該股票的內(nèi)在價值。該股票的內(nèi)在價值=6.40+34.29=40.69（元）當(dāng)股票的市場價值<每股40.69元時，該股票才值得購買

基本模型零成長固定成長非固定成長

【例8-5】沿用【例8-1】，某企業(yè)準(zhǔn)備購入A公司股票進(jìn)行投資，預(yù)計3年后出售可得價款80000元，在3年中每年可獲取股利收入5000元。若A公司股票的市場價格為65000元。求A股票的預(yù)期收益率。

【例8-6】沿用【例8-2】，假設(shè)某公司股票預(yù)期每年股利為每股1.5元，若股票的市場價格為每股8元，求該股票的預(yù)期收益率。

【例8-7】沿用【例8-3】，某公司去年每股支付的股利為1.5元，預(yù)計未來無限期內(nèi)每股股利將以每年5%的比率增長，若該股票的市場價格為20元，求該股票的預(yù)期收益率。

【例8-8】沿用【例8-4】，A公司正處于高速發(fā)展期。預(yù)計在未來2年內(nèi)股利以每年20%的速度增長，在此后轉(zhuǎn)為正常增長，股利年增長率為5%。A公司上年支付的每股股利為3元。若該股票的市場價格為25元，求該股票的預(yù)期收益率。

風(fēng)險經(jīng)營性風(fēng)險股票投資者因發(fā)行公司經(jīng)營狀況或盈利水平所造成的股票投資收益的不確定性。.價格波動性風(fēng)險流動性風(fēng)險股票投資者因股票市場價格波動所造成的投資收益的不確定性。股票投資者無法以合理的價格及時變現(xiàn)持有的股票而遭受損失的風(fēng)險。匯報：張三森林里，一個農(nóng)場主組建了一個雞場，主營業(yè)務(wù)是銷售雞蛋。有50只母雞，每天都可以下50個雞蛋，是森林里發(fā)展較好的兩家大型雞場之一。有一天，富翁老王路過的時候看到了雞場，對農(nóng)場主說，“你的雞場發(fā)展很好，我給你錢，你把雞場再擴大一倍！”

農(nóng)場主說：“可是我能力有限，可能會忙不過來?！?/p>

老王說：“沒關(guān)系，我還有訣竅可以讓你的雞蛋產(chǎn)量更大，質(zhì)量更好，還能幫你找市場！”

農(nóng)場主說：“有你幫忙就太好了，那你出錢，我出力，到時股份一人一半?！?/p>

經(jīng)過老王資金、技術(shù)的支持，雞場的規(guī)模很快就擴大了一倍。聽取老王的建議，農(nóng)場主還收購了森林里另外一家雞場，以絕對的規(guī)模和產(chǎn)蛋數(shù)量爭霸雞場圈。雞場終于迎來了上市，農(nóng)場主成為上市老板，而老王的投資翻了幾十倍。又過了一年，股價又漲了些，老王于是在市場上拋售了雞場的所有股份，賺得了近百倍的回報。思考富翁老王投資了什么？期限長，風(fēng)險大投資數(shù)額大，且不能任意收回投資的資產(chǎn)為貨幣資金、實物和無形資產(chǎn)投資的形式有多種特點主體投資項目（子公司）投資企業(yè)（母公司）現(xiàn)金流入銷售收入①從被投資單位分回的利潤或股利；②收取的許可證費和特許權(quán)使用費現(xiàn)金流出①初始投資；②付現(xiàn)成本費用；③上繳投資企業(yè)的許可證費和特許權(quán)使用費①初始投資；②分回利潤或股利補繳的所得稅；③許可證費和特許權(quán)使用費等收入應(yīng)繳納的所得稅應(yīng)確定分析的主體應(yīng)合理估算其他股權(quán)投資的現(xiàn)金流量【例8-9】子公司B投產(chǎn)后第一年的銷售收入為6000萬元，以后隨著需求量的增加每年增長5%。以投資項目（子公司B）為主體進(jìn)行評價年度12345銷售收入60006300661569497293（1）計算銷售收入單位：萬元以投資項目（子公司B）為主體進(jìn)行評價年度12345生產(chǎn)經(jīng)營成本銷售費用、管理費用和財務(wù)費用特許權(quán)使用費折舊費成本費用總額200021002205231524312002503003504006006306626957291000100010001000100038003980416743604560（2）計算投資項目的成本費用【例8-9】①生產(chǎn)產(chǎn)品所需的料、工、費第一年為2000萬元，以后每年按5%的增長率遞增。②該公司的銷售費用、管理費用和財務(wù)費用第一年為200萬元，以后每年增加50萬元。③子公司B每年按銷售收入的10%向母公司A繳納特許權(quán)使用費。④組建子公司B需要固定資產(chǎn)投資5000萬元，固定資產(chǎn)采用直線折舊法，不考慮殘值。單位：萬元以投資項目（子公司B）為主體進(jìn)行評價年度12345銷售收入成本費用稅前利潤所得稅稅后利潤折舊營業(yè)現(xiàn)金凈流量【例8-9】年營業(yè)現(xiàn)金流量=年營業(yè)收入?付現(xiàn)成本?所得稅=稅后凈利+折舊（3）計算投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量6000630066156946729338003980416743604560220023202448258627335505806126476831650174018361940205010001000100010001000單位：萬元以投資項目（子公司B）為主體進(jìn)行評價年度012345固定資產(chǎn)投資墊支流動資產(chǎn)營業(yè)現(xiàn)金凈流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量合計（4）編制投資項目現(xiàn)金流量表【例8-9】①組建子公司B需要固定資產(chǎn)投資5000萬元；②墊支流動資產(chǎn)2000萬元；③預(yù)計售價在扣除相關(guān)的稅金和費用后可得凈現(xiàn)金流量2000萬元

-5000-2000265027402836294030502000-700026502740283629405050單位：萬元以母公司A為主體進(jìn)行評價年度12345特許權(quán)使用費收入應(yīng)繳所得稅稅后現(xiàn)金凈流量【例8-9】子公司B每年按銷售收入的10%向母公司A繳納特許權(quán)使用費。（1）計算特許權(quán)使用費收入帶來的現(xiàn)金凈流量600630662695729150158166174182450473497521547單位：萬元【例8-9】實現(xiàn)的稅后利潤每年以80%的比例向母公司A分配。A公司從B公司分回的利潤不再補繳所得稅。以母公司A為主體進(jìn)行評價年度12345分回稅后利潤特許權(quán)使用費收入現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量（2）計算投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量1320139214691552164045047349752154717701865196620732187單位：萬元以母公司A為主體進(jìn)行評價年度012345固定資產(chǎn)投資墊支流動資產(chǎn)營業(yè)現(xiàn)金凈流量