北京交通大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）第頁(yè)P(yáng)AGE北京交通大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）開題報(bào)告創(chuàng)業(yè)投資組織形式比較分析1緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景創(chuàng)業(yè)投資，又被稱為風(fēng)險(xiǎn)投資，是一種投資活動(dòng)。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資所說(shuō)過(guò)于簡(jiǎn)單。開篇要有一些文字來(lái)介紹創(chuàng)業(yè)投資。高度概括地介紹創(chuàng)業(yè)投資是什么、其作用（如對(duì)新產(chǎn)業(yè)、地區(qū)經(jīng)濟(jì)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)、企業(yè)等的影響）、其發(fā)展等。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資所說(shuō)過(guò)于簡(jiǎn)單。開篇要有一些文字來(lái)介紹創(chuàng)業(yè)投資。高度概括地介紹創(chuàng)業(yè)投資是什么、其作用（如對(duì)新產(chǎn)業(yè)、地區(qū)經(jīng)濟(jì)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)、企業(yè)等的影響）、其發(fā)展等。80年代以來(lái)，創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)加快科技成果轉(zhuǎn)化和發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)揮了十分重要的作用，一些發(fā)達(dá)國(guó)家和一些新興工業(yè)化國(guó)家走出了一條依靠發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成功道路。創(chuàng)業(yè)投資在短短的幾十年內(nèi)已發(fā)展成為一種重要的投資方式，并得到各國(guó)政府的大力支持，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資已成為一個(gè)全球性的歷史潮流。迄今為止，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展大體經(jīng)歷了三個(gè)階段：之前要加上世界范圍內(nèi)的起點(diǎn)及變化。之前要加上世界范圍內(nèi)的起點(diǎn)及變化。第一個(gè)階段，從1980年代中期到1998年以前為萌芽和早期探索的階段。全國(guó)創(chuàng)投企業(yè)大概不到lO家，幾乎都是地方財(cái)政出資設(shè)立，中央財(cái)政出資的只有中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資公司一家。當(dāng)時(shí)，人們把創(chuàng)投企業(yè)當(dāng)作非銀行金融機(jī)構(gòu)看待，由央行進(jìn)行嚴(yán)格審批和監(jiān)管。第二個(gè)階段，從1998年到2004年為放開管制后的快速擴(kuò)張期。1998年，在國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)熱絡(luò)的大背景下，在著名的全國(guó)政協(xié)“一號(hào)提案”和隨后國(guó)家七部委出臺(tái)相關(guān)政策的推動(dòng)下，涌現(xiàn)出了數(shù)百家創(chuàng)業(yè)投資公司。這些公司的資金來(lái)源包括各級(jí)地方財(cái)政、民間資金和外資，除了少數(shù)證券公司以外，金融機(jī)構(gòu)基本未進(jìn)入。由于放開了管制，創(chuàng)投行業(yè)出現(xiàn)了蓬勃發(fā)展局面，但也出現(xiàn)一定程度的混亂無(wú)序。第三個(gè)階段，從2005年前后至今為規(guī)范發(fā)展階段?！豆痉ā?、《證券法》和《合伙法》的修訂頒布，奠定了創(chuàng)投公司按照基金型設(shè)立和投資運(yùn)作的法律基礎(chǔ)；金融業(yè)的資本充實(shí)和機(jī)構(gòu)投資者的逐漸成熟，使金融機(jī)構(gòu)的資金開始入主基金型的創(chuàng)投。加上國(guó)外PE大舉進(jìn)入和本土產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)，許多創(chuàng)投企業(yè)已經(jīng)或者正在向國(guó)際主流的基金管理型企業(yè)轉(zhuǎn)變。據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)總數(shù)已經(jīng)有400家，創(chuàng)業(yè)投資管理的資余總量達(dá)到1100多億元。截止2007年底，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)累計(jì)投資項(xiàng)目5500多項(xiàng)，累計(jì)總投資約500億元，中國(guó)已經(jīng)成為繼美國(guó)之后第二大獲得創(chuàng)業(yè)投資的國(guó)家。創(chuàng)業(yè)投資在創(chuàng)造就業(yè)崗位，加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平等方面發(fā)揮了重要作用。目前世界主流的創(chuàng)業(yè)投資組織形式包括有限合伙制、公司制和信托基金制，不同的組織形式對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資的效益會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，在美國(guó)等發(fā)達(dá)的西方國(guó)家，主要采用的是有限合伙制，而在我國(guó)，目前主要采用的是公司制。要提出你的研究問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)投資在世界和我國(guó)都起了一定的作用，創(chuàng)業(yè)投資有不同的組織形式，那么各種組織形式……?這是本文的主要研究問(wèn)題。要提出你的研究問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)投資在世界和我國(guó)都起了一定的作用，創(chuàng)業(yè)投資有不同的組織形式，那么各種組織形式……?這是本文的主要研究問(wèn)題。1.1.2研究意義良好的創(chuàng)業(yè)投資組織形式，能夠有效地減輕信息不對(duì)稱情況，在激勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家將企業(yè)發(fā)展壯大的同時(shí)，保障投資者的資產(chǎn)安全，提高整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資資本市場(chǎng)的良性循環(huán)。在非對(duì)稱信息條件下，由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家對(duì)這一主體，全文使用“創(chuàng)業(yè)者”。對(duì)自己研制開發(fā)的高新技術(shù)產(chǎn)品具有信息優(yōu)勢(shì)或者隱蔽信息，為了爭(zhēng)取到創(chuàng)業(yè)資本，他們往往會(huì)隱蔽對(duì)自己不利的信息，掩蓋高新技術(shù)產(chǎn)品在技術(shù)可行性、發(fā)展前景等方面的潛在問(wèn)題，向投資者提供最有利的信息。而投資者無(wú)法準(zhǔn)確了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的真實(shí)信息，他們只能根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家提供的有限的和不確定的信息對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的成功率做出判斷和預(yù)測(cè)。如果成功率低，那么投資者不敢投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)資本的“不敢進(jìn)入”現(xiàn)象又反過(guò)來(lái)加深創(chuàng)業(yè)企業(yè)家隱蔽信息的程度，如此循環(huán)作用，最終使創(chuàng)業(yè)企業(yè)無(wú)法成長(zhǎng)，甚至導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)中舊車市場(chǎng)現(xiàn)象的發(fā)生，最終創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)消失。這段話是對(duì)創(chuàng)業(yè)者會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資者隱瞞相關(guān)信息的說(shuō)明，放在這里有意義嗎？看看相關(guān)文獻(xiàn)，給出研究組織形式重要性的合適理由，即你論文的研究意義。你的這段話不是研究意義所在。對(duì)這一主體，全文使用“創(chuàng)業(yè)者”。這段話是對(duì)創(chuàng)業(yè)者會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資者隱瞞相關(guān)信息的說(shuō)明，放在這里有意義嗎？看看相關(guān)文獻(xiàn)，給出研究組織形式重要性的合適理由，即你論文的研究意義。你的這段話不是研究意義所在。由此可見創(chuàng)業(yè)投資采用什么樣的組織形式和制度安排，在很大程度上影響著創(chuàng)業(yè)投資的效益和發(fā)展速度，而目前國(guó)內(nèi)主要采用的公司制組織形式，在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)不是主流，以美國(guó)為首的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達(dá)國(guó)家主要采用了有限合伙制的組織形式。所以對(duì)創(chuàng)業(yè)投資組織形式的比較分析及為何我國(guó)缺乏發(fā)展有限合伙制的動(dòng)因的研究具有重要現(xiàn)實(shí)意義。1.2研究綜述后面要有一段文字作為鋪墊，不要一上來(lái)就是分子小節(jié)開始介紹。下同。后面要有一段文字作為鋪墊，不要一上來(lái)就是分子小節(jié)開始介紹。下同。1.2.1基于企業(yè)運(yùn)作成本及效率角度的研究綜述宋這段話前面也要有一小段文字對(duì)這部分的研究有一個(gè)小概括。否則給人的感覺是你并沒有認(rèn)真看這些文獻(xiàn)，而只是看了摘要或結(jié)論就搬了過(guò)來(lái)。下同。政（2011）運(yùn)用運(yùn)營(yíng)管理的相關(guān)理論更具體地分析了不同組織形式之間的差異，指出除社保機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)的投資行為只能按照國(guó)家規(guī)定開展創(chuàng)投活動(dòng)外，其他投資人在選擇創(chuàng)投企業(yè)的組織形式時(shí)，應(yīng)當(dāng)綜合考量法律限制、總體稅負(fù)高低和運(yùn)營(yíng)管理等因素，作出有利于自身利益的決策。這段話前面也要有一小段文字對(duì)這部分的研究有一個(gè)小概括。否則給人的感覺是你并沒有認(rèn)真看這些文獻(xiàn)，而只是看了摘要或結(jié)論就搬了過(guò)來(lái)。下同。郭建鸞（2004）克服了以往的研究側(cè)重于經(jīng)驗(yàn)介紹和政府作用，很少有微觀運(yùn)作機(jī)制方面的研究的弊病，從公司治理的操作層面對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式的效率進(jìn)行理論探討，并對(duì)亞洲和美國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資情況進(jìn)行對(duì)比分析，指出創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式是一種制度安排，恰當(dāng)?shù)慕M織形式能夠較好地解決雙層委托代理和嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題，既降低代理成本，又激勵(lì)代理人，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資家的專業(yè)水平，提高創(chuàng)業(yè)投資家決策效率，使公司治理效率提高，成功地規(guī)避創(chuàng)業(yè)投資高風(fēng)險(xiǎn)并獲得高收益。尚曉彤（2012）通過(guò)對(duì)公司制和有限合伙制的運(yùn)作過(guò)程、運(yùn)營(yíng)成本和激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行比較，得出結(jié)論，提出了我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資要建立以有限合伙制為主導(dǎo)、公司制等為輔助的多元化創(chuàng)業(yè)投資組織體系的建議。劉進(jìn)、李連三（2001）結(jié)合美國(guó)和日本的市場(chǎng)基礎(chǔ)，分析了不同條件下的組織形式選擇。得出有限合伙制優(yōu)于股份制的結(jié)論。王三興（2003）對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的三種基本形式進(jìn)行了比較，對(duì)公司制和單人業(yè)主制不適用于創(chuàng)業(yè)投資基金的原因進(jìn)行了分析，并通過(guò)建立模型和運(yùn)用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)知識(shí)，認(rèn)為選擇創(chuàng)業(yè)投資組織模式，首先要考慮這種企業(yè)制度是否具有完備的激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制；其次，要考慮自己的國(guó)情；再次，要考慮某一行業(yè)的特殊性；最后，要分析能否通過(guò)市場(chǎng)的培育來(lái)為某種企業(yè)制度的發(fā)展提供基礎(chǔ)條件。黃立昕、張于喆（2006）對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作本質(zhì)屬性進(jìn)行分析，理清我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的組織形式的分類，在與發(fā)達(dá)國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資組織形式的比較后，得出我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資組織形式的落后的原因，提出相應(yīng)對(duì)策。丁蕊（2001）認(rèn)為在公司制架構(gòu)下，無(wú)論設(shè)計(jì)多么周密的治理結(jié)構(gòu)，最終還是解決不了高運(yùn)營(yíng)成本、高代理成本和弱激勵(lì)機(jī)能等基本問(wèn)題。中國(guó)未來(lái)創(chuàng)業(yè)投資組織的主流模式應(yīng)該是將激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制完美結(jié)合的有限合伙制。陳春霞、馮巨章（2006）從法律依據(jù)、稅務(wù)安排、經(jīng)營(yíng)期限、注資方式、投資者權(quán)利以及治理機(jī)制六個(gè)方面進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，研究認(rèn)為，公司制由于諸多的強(qiáng)制性條款，難以設(shè)計(jì)出激勵(lì)與約束相容的利益制衡機(jī)制，從而運(yùn)作效率低下，不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)特點(diǎn)；有限合伙制則以其獨(dú)特的契約安排，將激勵(lì)與約束機(jī)制充分結(jié)合在一起，有效地解決了信息不對(duì)稱、選擇與激勵(lì)問(wèn)題，成為風(fēng)險(xiǎn)投資的主導(dǎo)組織形式。成力為、王軼群、梁何（2006）認(rèn)為有效的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式其治理結(jié)構(gòu)應(yīng)解決兩個(gè)基本問(wèn)題：激勵(lì)約束機(jī)制問(wèn)題和選擇、監(jiān)督的成本與效率問(wèn)題。我國(guó)目前的階段不適宜采用有限合伙制，但是我國(guó)應(yīng)創(chuàng)造條件，讓有限合伙制取代公司制成為主要的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式。金永紅、張列平、奚玉芹（2002）基于對(duì)公司制和有限合伙制兩種組織結(jié)構(gòu)的運(yùn)作機(jī)制運(yùn)行的簡(jiǎn)要分析，運(yùn)用委托—代理理論，從風(fēng)險(xiǎn)投資家期望收入最大化時(shí)投資者所能獲得的期望收入的角度，分別建立了兩種制度安排下的規(guī)劃模型并求解，對(duì)兩種組織形式進(jìn)行了比較研究，從理論上證實(shí)了在風(fēng)險(xiǎn)投資中有限合伙制優(yōu)越于公司制。1.2.2基于法律角度的研究綜述章禮強(qiáng)，朱凡，吳清旺（2004）通過(guò)對(duì)《公司法》、《有限合伙法》等法律文件進(jìn)行分析，從制度價(jià)值、稅收優(yōu)劣、分配機(jī)制等角度分析了不同創(chuàng)業(yè)投資形式，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資組織形式的完善提出了建議。提出了我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資要建立以有限合伙制為主導(dǎo)、公司制等為輔助的多元化創(chuàng)業(yè)投資組織體系的建議。陳劍軍（2007）.對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的兩種概念進(jìn)行了闡述，明確了狹義和廣義的理解，并對(duì)公司制、有限合伙制和基金制三種組織形式作了比較分析，并論述了現(xiàn)行合伙企業(yè)法存在的矛盾，認(rèn)為有限合伙制應(yīng)作為我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資主要形式。朱少平（2002）提出了創(chuàng)業(yè)投資由風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)業(yè)投資結(jié)合而成的觀點(diǎn)，繼而在分析創(chuàng)業(yè)投資三種組織形式的基礎(chǔ)上，提出了有限合伙制度對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資的重要意義。同時(shí)，在指出現(xiàn)行合伙企業(yè)法未規(guī)定有限合伙制度對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資的負(fù)面影響中，建議國(guó)家抓緊修改合伙企業(yè)法，增加有限合伙的內(nèi)容，從而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。尹茂生（2003）指出，有限合伙成為創(chuàng)業(yè)投資主流的組織形式的經(jīng)濟(jì)和法律原因是：第一，創(chuàng)業(yè)投資有限合伙使創(chuàng)業(yè)資本與人力資本有機(jī)結(jié)合；第二，創(chuàng)業(yè)投資有限合伙是與私人權(quán)益資本市場(chǎng)相適應(yīng)的組織形式；三是有利于新創(chuàng)企業(yè)融資；第四，靈活且嚴(yán)密的合伙人協(xié)議有效地解決了有限合伙人與普通合伙人之間信息不對(duì)稱問(wèn)題，也是創(chuàng)業(yè)投資采取有限合伙的最為重要的原因。石峰、張健、姜彥福（2002）對(duì)中國(guó)和美國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資組織形式的歷史進(jìn)行了深入分析，對(duì)不同的制度在兩個(gè)國(guó)家的不同表現(xiàn)進(jìn)行了論述，本文認(rèn)為在沒有充分法律基礎(chǔ)和信用保障，且沒有形成成熟的創(chuàng)業(yè)投資家市場(chǎng)環(huán)境的階段，采取有限合伙制的形式來(lái)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資并不是一種現(xiàn)實(shí)的選擇。1.2.3其他角度的研究綜述應(yīng)瑞瑤、趙永清（2004）以民間投資者角度，利用美國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究，系統(tǒng)地分析了四種不同的創(chuàng)業(yè)投資組織形式，指出有限合伙制和信托基金制的組織形式是民間投資主體的理論選擇模型，有限合伙制還是個(gè)人、家庭投資者的理論選擇模型。然而，我國(guó)目前尚未具備設(shè)立有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的條件。費(fèi)威，夏少剛（2009）基于優(yōu)化視角，運(yùn)用了博弈論和優(yōu)化模型的相關(guān)理論，結(jié)合有限合伙制的特點(diǎn)，利用優(yōu)化模型，對(duì)有限合伙制是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)最優(yōu)組織形式的原因進(jìn)行理論分析，認(rèn)為，在有限合伙制和公司制兩種不同組織形式下，風(fēng)險(xiǎn)投資家根據(jù)自身收益最大化選擇最優(yōu)努力水平時(shí)，有限合伙制下風(fēng)險(xiǎn)投資家的最優(yōu)努力水平不僅大于公司制下的最優(yōu)努力水平，而且有限合伙制的投資者所獲得的收益要大于公司制的投資者收益。郭斌（2001）從風(fēng)險(xiǎn)投資微觀組織形式與機(jī)制入手對(duì)有限合伙制從治理結(jié)構(gòu)、權(quán)益投資工具以及推出機(jī)制的設(shè)計(jì)進(jìn)行了分析．并對(duì)大企業(yè)及上市公司通過(guò)內(nèi)部創(chuàng)投事業(yè)的方式規(guī)范有序地進(jìn)入產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域進(jìn)行了探討，認(rèn)為目前，我國(guó)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的提高及推動(dòng)全融與創(chuàng)新融合方面．還遠(yuǎn)未發(fā)揮其應(yīng)有作用，有效的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資微觀組織形式與機(jī)制尚未建立是一個(gè)重要的原因。劉德學(xué)、張昕光、樊治平、張鋒（2006）認(rèn)為現(xiàn)階段我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金應(yīng)以自管模式為主，托管形式為輔，以后可考慮逐漸向托管模式過(guò)渡；最后，對(duì)自管型創(chuàng)業(yè)投資基金公司的組織結(jié)構(gòu)設(shè)置和決策機(jī)制提出了設(shè)想。Sahlman（1990）描述了風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的具體方式，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有多種形式，包括公共貿(mào)易公司，大銀行或者公司的控股子公司，小企業(yè)投資公司以及私人有限合伙公司等。這些形式可以歸納為有限合伙制和公司制兩種制度，風(fēng)險(xiǎn)投資基金最早采用的是公司制形式，與美國(guó)投資基金的組織結(jié)構(gòu)有關(guān)，但目前在美國(guó)和英國(guó)，絕大部分風(fēng)險(xiǎn)資本采用的是有限合伙制。李淑娟（2004）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)這一投資主體進(jìn)行研究，認(rèn)為我國(guó)有關(guān)法律與制度還不完備，我國(guó)現(xiàn)階段應(yīng)以公司制為主?？赏ㄟ^(guò)實(shí)行專家聘任制、經(jīng)理人回報(bào)制度及引入階段性投資機(jī)制解決現(xiàn)有公司制中存在的問(wèn)題。1.2.4現(xiàn)有研究的評(píng)述本文認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)外的研究已經(jīng)從不同的角度對(duì)創(chuàng)業(yè)投資組織形式進(jìn)行了分析，但是尚還未有研究從企業(yè)運(yùn)作及效率、法律，投資者、投資機(jī)構(gòu)等多角度對(duì)不同的創(chuàng)業(yè)投資組織形式進(jìn)行比較，而且目前的研究多局限于理論研究，實(shí)證研究也較少，幾乎沒有案例研究。所以本文決定從多角度，對(duì)不同的創(chuàng)業(yè)投資組織形式進(jìn)行分析，并以案例研究輔助理論研究，結(jié)合中國(guó)實(shí)際情況，探究適合中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資組織形式。1.3主要研究思路與內(nèi)容文本的研究思路是，在充分對(duì)比三種組織形式的前提下，結(jié)合國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，分析適合我國(guó)目前和未來(lái)的創(chuàng)業(yè)投資組織形式。第1章緒論，主要介紹了創(chuàng)業(yè)投資的概念及國(guó)內(nèi)外研究的一些成果與不足，指出了本文的研究意義與思路。第2章創(chuàng)業(yè)投資的特征，介紹了創(chuàng)業(yè)投資的三大特點(diǎn)。第3章創(chuàng)業(yè)投資的不同組織形式及利弊分析，介紹了創(chuàng)業(yè)的三種主流的組織形式，并從運(yùn)營(yíng)成本、代理人問(wèn)題及激勵(lì)問(wèn)題三個(gè)角度對(duì)這三種組織形式的利弊進(jìn)行了分析。第4章創(chuàng)業(yè)投資在各國(guó)的實(shí)踐情況，借助外國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，指出我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的問(wèn)題。第5章結(jié)論及政策建議，對(duì)之前的討論進(jìn)行總結(jié)，并指出我國(guó)目前和未來(lái)兩個(gè)階段的發(fā)展方向及建議。1.4論文創(chuàng)新點(diǎn)及不足文章的創(chuàng)新之處有以下幾點(diǎn)：一是對(duì)以往研究文獻(xiàn)進(jìn)行歸納總結(jié)，納入到系統(tǒng)性的框架內(nèi)，使研究更加系統(tǒng)性；二是從運(yùn)營(yíng)成本、代理人問(wèn)題及激勵(lì)問(wèn)題三個(gè)角度全面地對(duì)有限合伙制、公司制和基金制的利弊進(jìn)行了分析，并分階段對(duì)我國(guó)如何提升創(chuàng)業(yè)投資效率提出了政策建議。根據(jù)最新修改的相關(guān)法律法規(guī)，和以往文獻(xiàn)中提出的一些問(wèn)題進(jìn)行對(duì)照，剔除過(guò)時(shí)的問(wèn)題，提出新問(wèn)題及對(duì)策。由于數(shù)據(jù)收集有一定難度，論文的不足之處是沒有數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析，實(shí)證研究部分有進(jìn)一步改進(jìn)的地方。2創(chuàng)業(yè)投資的特征及作用方式2.1創(chuàng)業(yè)投資的特征創(chuàng)業(yè)投資是一種特殊的資本運(yùn)作方式，與一般的投資活動(dòng)相比較，它具有以下幾個(gè)主要特征：你這里所寫特征與閆欣欣所寫高度一樣，一定認(rèn)真，論文中還存在“風(fēng)險(xiǎn)投資你這里所寫特征與閆欣欣所寫高度一樣，一定認(rèn)真，論文中還存在“風(fēng)險(xiǎn)投資”與“創(chuàng)業(yè)投資”混用的現(xiàn)象。1.高風(fēng)險(xiǎn)性由于高新技術(shù)是處于科學(xué)技術(shù)前沿的技術(shù)，其研究與開發(fā)比一般成熟的傳統(tǒng)技術(shù)具有更大的探索性、創(chuàng)造性、不確定性和技術(shù)復(fù)雜或不成熟性，因而隨之而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更大。任何一項(xiàng)開創(chuàng)性的構(gòu)思、設(shè)計(jì)和實(shí)施都含有風(fēng)險(xiǎn)，要么取得巨大成功，要么釀成嚴(yán)重失利。而以高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化活動(dòng)為載體的風(fēng)險(xiǎn)投資，其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化諸環(huán)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)業(yè)化所處環(huán)境帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，即過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)往往導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉，投資血本無(wú)歸，甚至概率高達(dá)60%以上。所以風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)與一般投資的風(fēng)險(xiǎn)是不可同日而語(yǔ)的。2.低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)投資所投入的資金會(huì)在企業(yè)滯留相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，平均投資期為5年到7年，早期投資或規(guī)模較小的風(fēng)險(xiǎn)投資，其投資期更長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資的低流動(dòng)性使得風(fēng)險(xiǎn)投資家以其“耐心”而著稱，風(fēng)險(xiǎn)投資資本也常常被叫做“勇敢而耐心的資本”。與一般的投資活動(dòng)追求短期效益不同，風(fēng)險(xiǎn)投資不是著眼于短期的回報(bào)，而是著眼于項(xiàng)目的前景和增長(zhǎng)潛力，待項(xiàng)目進(jìn)入成熟期后通過(guò)退出來(lái)獲取高收益。高收益性作為對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)性和低流動(dòng)性的回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)投資具有高收益性。風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率不同于一般投資利潤(rùn)率。一般投資利潤(rùn)率是按貨幣投放時(shí)間價(jià)值計(jì)算的，而風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率除了把貨幣投放時(shí)間價(jià)值計(jì)算在內(nèi)外，還要加上風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)而風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)率往往高于一般利潤(rùn)率的幾倍乃至幾十倍上百倍。如近年來(lái)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的年利率高達(dá)50%以上，世界各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資平均回報(bào)率也高達(dá)22．7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般投資利潤(rùn)率。也正是由于有這種巨額利潤(rùn)的吸引，風(fēng)險(xiǎn)投資家才甘愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。4.參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理創(chuàng)業(yè)投資不僅為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金，而且還參與企業(yè)的管理，通過(guò)組建董事會(huì)、選拔高層管理人員、建立人力資源政策等，向企業(yè)提供包括發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)營(yíng)銷和資本運(yùn)作等各方面的策劃咨詢等服務(wù)，為創(chuàng)業(yè)投資成功地增值撤出創(chuàng)造條件。綜上來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)投資與一般金融投資的差別可以歸納為表2—1：表2—1創(chuàng)業(yè)投資與一般金融投資的差別不到一頁(yè)的表格，最好不要斷頁(yè)。不到一頁(yè)的表格，最好不要斷頁(yè)。比較項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)投資一般金融投資投資對(duì)象有成長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)傳統(tǒng)大中型企業(yè)投資方式股權(quán)投資借貸資本投資階段創(chuàng)業(yè)初期或擴(kuò)張階段較成熟階段融資條件信用無(wú)抵押一般有抵押風(fēng)險(xiǎn)程度高低流動(dòng)性低高管理參與性是否投資期限長(zhǎng)中、短投資回收上市退出、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或清算收回本息2.2創(chuàng)業(yè)投資的主體給一張圖說(shuō)明下面文字里的關(guān)系。給一張圖說(shuō)明下面文字里的關(guān)系。創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)行過(guò)程比較復(fù)雜，一般涉及三個(gè)主體：投資者、創(chuàng)業(yè)投資公司和創(chuàng)業(yè)企業(yè)；其中投資者是資金的供給者，創(chuàng)業(yè)企業(yè)是資金的需求者，創(chuàng)業(yè)投資公司是資金的運(yùn)作者。投資者主要分個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者又分為兩種：一種是直接將資本投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)；另一種是為專門的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供資本，成為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的合伙人或股東，通過(guò)專門的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)將資本投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)。如政府、退休基金和捐贈(zèng)基金、大企業(yè)集團(tuán)、金融機(jī)構(gòu)和國(guó)外投資者等等。創(chuàng)業(yè)投資公司通過(guò)貨幣資本和人力資本的共同投入使創(chuàng)業(yè)企業(yè)增值，然后通過(guò)公開上市、兼并等方式退出，實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。其組織形式主要有：有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資公司、小企業(yè)投資公司、大企業(yè)附屬的創(chuàng)業(yè)投資公司以及金融機(jī)構(gòu)附屬的創(chuàng)業(yè)投資公司等。創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般是指中小高科技論文中一定不要作用這種“一般是指高科技企業(yè)”論文中一定不要作用這種“一般是指高科技企業(yè)”這樣的話，因?yàn)槲覀冇行┑玫絼?chuàng)業(yè)投資的企業(yè)并不是高新技企業(yè)，其投資對(duì)象應(yīng)具備的特點(diǎn)是高成長(zhǎng)性等。2.3創(chuàng)業(yè)投資的作用方式創(chuàng)業(yè)投資的作用方式主要是研究創(chuàng)業(yè)投資通過(guò)哪些具體途徑對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生作用。1.資金支持對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，資金是第一位的。按照傳統(tǒng)的金融中介理論，創(chuàng)業(yè)投資的最初和最基本的功能是資金的中介功能，隨時(shí)為快速成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供足夠的資本以保證其發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資公司提供的資金包括首次融資和再次融資。首次融資是創(chuàng)業(yè)投資公司確認(rèn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)商業(yè)計(jì)劃書的價(jià)值后提供的啟動(dòng)資金。這次投資主要是考察創(chuàng)業(yè)企業(yè)商業(yè)計(jì)劃書內(nèi)容的可行性。如是否按計(jì)劃開展研發(fā)或產(chǎn)品生產(chǎn)、管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)行效率等等。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)前一階段運(yùn)營(yíng)正常并達(dá)到預(yù)期目標(biāo)后，風(fēng)險(xiǎn)投資公司將一次或者多次追加投資以幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)快速成長(zhǎng)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司完成首次融資后，就將馬上考慮再融資的安排。再融資可以是一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司的單獨(dú)融資，也可能是多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司的聯(lián)合投資。2.參與公司管理創(chuàng)業(yè)投資公司參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的公司治理主要是協(xié)助組建董事會(huì)、選拔管理層等。創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性決定了創(chuàng)業(yè)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的公司管理活動(dòng)必須有一定程度的干預(yù)，創(chuàng)業(yè)投資公司參與對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，是減少投資風(fēng)險(xiǎn)、確保預(yù)期投資收益率的重要手段，也是創(chuàng)業(yè)投資區(qū)別于其他投資方式如銀行貸款、項(xiàng)目投資的重要特征。主要包括參與制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，制定人力資源政策，財(cái)務(wù)規(guī)劃，市場(chǎng)營(yíng)銷等方面。促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新自主創(chuàng)新是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展成功的必備條件，而創(chuàng)業(yè)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在自主創(chuàng)新方面的作用主要有兩種：對(duì)已經(jīng)投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的作用和未投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。對(duì)已經(jīng)投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在自主創(chuàng)新方面的作用首先就是資金上的支持，任何自主創(chuàng)新都必須投入成本，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)生命周期的起始，也就是還處于自主研發(fā)階段時(shí)，即使沒有成熟的產(chǎn)品或技術(shù)，只要有足夠的成長(zhǎng)潛力，就有可能獲得創(chuàng)業(yè)投資的支持。為創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來(lái)正外部效應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來(lái)的外部效應(yīng)我們這里更多的是考慮他的正外部效應(yīng)。創(chuàng)業(yè)投資由于其在投資前的深入的調(diào)查和研究工作，使得創(chuàng)業(yè)投資的其他相關(guān)人員會(huì)利用這一優(yōu)勢(shì)，因此成功的創(chuàng)業(yè)投資公司會(huì)通過(guò)以往成功的融資、管理和退出安排而給現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)企業(yè)罩上一個(gè)成功的光環(huán)。創(chuàng)業(yè)投資公司也會(huì)充分利用自己的影響力和在業(yè)界的良好聲譽(yù)、關(guān)系網(wǎng)為現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)造各種優(yōu)惠和捷徑，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)在其他相關(guān)談判工作中減少很多交易成本。3對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的不同組織形式的分析這是你最主要的部分，一定要認(rèn)真分析，對(duì)每一種模式都要有圖或表進(jìn)行說(shuō)明。這里只用文字太不直觀。這是你最主要的部分，一定要認(rèn)真分析，對(duì)每一種模式都要有圖或表進(jìn)行說(shuō)明。這里只用文字太不直觀。3.1創(chuàng)業(yè)投資的主要形式目前世界主要的創(chuàng)業(yè)投資組織形式有有限合伙制、公司制和信托基金制。有限合伙制是指在有一個(gè)以上的合伙人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的基礎(chǔ)上，允許更多的合伙人承擔(dān)有限責(zé)任的經(jīng)營(yíng)組織。有限責(zé)任合伙人在這種投資中只承擔(dān)有限責(zé)任，他們不直接管理資金，創(chuàng)業(yè)投資的具體投資活動(dòng)則由一般合伙人，即對(duì)投資活動(dòng)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的合伙人負(fù)責(zé)。公司制是指設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司或創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司，運(yùn)用公司的運(yùn)作機(jī)制及形式進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資。從投資者的構(gòu)成角度來(lái)看，公司制是由兩個(gè)或以上的創(chuàng)業(yè)投資者組成具有法律主體資格一種獨(dú)立的組織形式。公司制包括有限責(zé)任和股份有限公司兩種形式，通常情況下，股東不直接參與公司運(yùn)作．而由董事會(huì)選擇職業(yè)經(jīng)理人負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)與管理。信托基金制是指投資者投資基金，基金以基金公司名義獨(dú)立行使民事權(quán)力和獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任。投資者投資于基金之后就成為了基金公司的股東，可以通過(guò)參加股東大會(huì)，選舉董事等方法參與基金公司的重大決策，并由基金公司董事會(huì)行使基金公司的法人財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。3.2對(duì)有限合伙制組織形式的分析在承認(rèn)有限合伙的國(guó)家中，有限合伙制無(wú)一例外地成為風(fēng)險(xiǎn)投資組織的主流模式，其根本原因是有限合伙制及相關(guān)配套的法律制度(主要是有限合伙法和稅法)在運(yùn)營(yíng)成本、代理人風(fēng)險(xiǎn)和激勵(lì)機(jī)制上為其作出了獨(dú)特的安排。1.有限合伙制能有效降低風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)成本風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)成本是指風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的費(fèi)用成本，主要包括稅務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)投資組織的日常開銷費(fèi)用兩個(gè)方面成本。在稅務(wù)方面，世界各國(guó)的通行做法是：只對(duì)在法律上具有獨(dú)立主體資格的企業(yè)才征收企業(yè)所得稅，而對(duì)不具有法人資格的不征收企業(yè)所得稅。也就是說(shuō)，只有法人資格的企業(yè)，對(duì)來(lái)自企業(yè)的利潤(rùn)才進(jìn)行兩次征稅，即先對(duì)企業(yè)征收企業(yè)所得稅，后對(duì)投資者分得利潤(rùn)再征收個(gè)人所得稅；而對(duì)獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)等非法人企業(yè)直接向投資者征收個(gè)人所得稅，而不向企業(yè)征收企業(yè)所得稅。有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資組織是非獨(dú)立主體資格的營(yíng)業(yè)組織，在稅收上不會(huì)遭受雙重征稅。即當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資組織投資盈利并接收投資收益時(shí)，每個(gè)投資者按分配份額承擔(dān)納稅義務(wù)，在稅務(wù)上視投資者為直接向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資并直接從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得收益一樣繳納個(gè)人所得稅。這樣，有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資組織能夠有效地規(guī)避雙重納稅的問(wèn)題，通過(guò)降低稅務(wù)成本，極大地降低了風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)成本。這正是有限合伙制的優(yōu)勢(shì)所在，也是有限合伙制成為發(fā)達(dá)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資主流模式的重要原因之一。從風(fēng)險(xiǎn)投資日常開銷費(fèi)用角度來(lái)看，由于有限合伙制是一種自由契約關(guān)系，在契約自由的原則下，當(dāng)事人可以通過(guò)協(xié)商，共同約定雙方都滿意的權(quán)利與義務(wù)條件，在一般情況下，有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資都通過(guò)合同事先規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)資本家每年從基金中提取一定比例的金額，通常是2%左右，作為其管理費(fèi)用，這筆費(fèi)用包括風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家當(dāng)年在房屋租金、信息溝通、財(cái)會(huì)和律師費(fèi)用等方面的所有開支。如果風(fēng)險(xiǎn)資本家的日常開銷費(fèi)用超過(guò)了這一固定的數(shù)額，投資者也不負(fù)有另行支付義務(wù)。這樣，投資者通過(guò)費(fèi)用“承包”的方式將風(fēng)險(xiǎn)投資的日常開銷費(fèi)用事先固定下來(lái)。可見有限合伙制能夠有效地控制日常管理費(fèi)用的開銷。2.有限合伙制能有效地控制代理人風(fēng)險(xiǎn)有限合伙的獨(dú)特性在于它由兩類合伙人組成：一類是僅以其出資額為限對(duì)外承擔(dān)有限責(zé)任并不參與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理的有限合伙人；另一類是對(duì)外承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任并負(fù)責(zé)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的普通合伙人，即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家。有限合伙制通過(guò)獨(dú)特的組織制度安排與合同設(shè)計(jì)來(lái)有效地控制代理人風(fēng)險(xiǎn)。首先，投資者作為資金的投入者而非經(jīng)營(yíng)者和管理者，他們僅為以他們投入的資金為限對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資組織的虧損與債負(fù)承擔(dān)有限責(zé)任，也就是說(shuō)有限合伙制在組織制度上為投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置了上限。其次，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家作為普通合伙人，也就是代理人，是風(fēng)險(xiǎn)資本的經(jīng)營(yíng)者和管理者，要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的虧損與債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，從而把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗緊密地結(jié)合在一起，這樣就使得有限合伙制在組織制度上能夠促使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家努力勤勉地工作。最后，為了防止代理人損害委托人的利益，有效地控制代理人風(fēng)險(xiǎn)，有限合伙制還通常在契約合同上作出一些精心的設(shè)計(jì)，如基金期限的限制、放棄注資權(quán)的規(guī)定等。3.有限合伙制使風(fēng)險(xiǎn)資本家的報(bào)酬與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緊密掛鉤現(xiàn)代組織理論認(rèn)為，組織的剩余索取權(quán)與控制權(quán)應(yīng)盡可能匹配。風(fēng)險(xiǎn)投資組織的“剩余”就是風(fēng)險(xiǎn)投資總收益減去運(yùn)營(yíng)成本后的余額。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營(yíng)決策掌握在普通合伙人手中，并且風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗也主要取決于普通合伙人，如果他們不擁有較大份額的剩余索取權(quán)，他們就不可能全身心地投入風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)當(dāng)中。在有限合伙協(xié)議中，通常規(guī)定將一定比例的投資收益分配給普通合伙人，一部分分配給有限合伙人，普通合伙人的收益所占比例通常有20%左右。這種分配架構(gòu)使得普通合伙人的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其管理費(fèi)用，從而把風(fēng)險(xiǎn)資本家的個(gè)人收益與風(fēng)險(xiǎn)投資的業(yè)績(jī)緊緊地結(jié)合在一起。有限合伙制最大優(yōu)點(diǎn)之一在于將風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變成風(fēng)險(xiǎn)資本家收入函數(shù)中一個(gè)重要變量，從而作為一種長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制使得風(fēng)險(xiǎn)資本家全身心地投入工作，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值的最大化。正是這些優(yōu)點(diǎn)，使得有限合伙制成為目前世界風(fēng)險(xiǎn)投資的主流資本。3.3對(duì)公司制組織形式的分析與有限合伙制相比，公司制在運(yùn)營(yíng)成本、代理人風(fēng)險(xiǎn)的控制及激勵(lì)功能的發(fā)揮上都有明顯的缺陷。1.公司制的運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較高首先，公司制存在著雙重征稅的問(wèn)題，稅務(wù)成本很高。公司制風(fēng)險(xiǎn)投資組織是具有獨(dú)立主體資格的法人組織，是所得稅的納稅主體。對(duì)公司制風(fēng)險(xiǎn)投資的收益要實(shí)行兩次征稅，即當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得盈利時(shí)，公司先要繳納法人所得稅，在此基礎(chǔ)上，投資者按出資份額分得的個(gè)人收入還須再繳納個(gè)人所得稅。其次，公司制通常很難控制風(fēng)險(xiǎn)資本家的日常管理費(fèi)用。公司制與有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資組織一樣，投資者與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的關(guān)系雖然也是一種契約關(guān)系，但在公司制的架構(gòu)下，當(dāng)事人的權(quán)利與義務(wù)契約關(guān)系必須遵循公司法、勞動(dòng)法等法律法規(guī)，這樣使得契約自由原則受到了極大的限制。一般情況下，作為公司股東的投資者不能如同有限合伙制一樣采用承包的方式支付給風(fēng)險(xiǎn)資本家一筆固定費(fèi)用作為他們?nèi)粘９芾碣M(fèi)用的開支。2.公司制無(wú)法有效地控制代理人風(fēng)險(xiǎn)在公司制度下，最重要的成員以及最具有信息優(yōu)勢(shì)、最難以監(jiān)督的成員是公司經(jīng)理，即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家，他們擁有控制權(quán)和決策權(quán)，他們的決策行為直接決定公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，維系公司的前途和命運(yùn)。當(dāng)公司經(jīng)理的行為違反公司法、勞動(dòng)法等法律法規(guī)及公司章程情況下，他們便受到賠償公司及股東損失、降薪、罰款、記過(guò)、罷免甚至追究刑事責(zé)任等處罰。在有限合伙制中，無(wú)論在何種情況下，風(fēng)險(xiǎn)資本家都要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資組織的負(fù)債承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，并且他們承擔(dān)無(wú)限責(zé)任并不以違反法律法規(guī)和公司規(guī)章為前提?？梢?，公司制框架下風(fēng)險(xiǎn)資本家承擔(dān)的責(zé)任與其經(jīng)營(yíng)成敗的結(jié)合程度遠(yuǎn)不如有限合伙制直接、緊密。從剩余索取權(quán)與控制權(quán)相匹配這一基本原理出發(fā)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們引申出兩點(diǎn)：第一，剩余索取權(quán)應(yīng)盡可能分配給企業(yè)中最重要的成員，因?yàn)樗麄兊姆e極性對(duì)企業(yè)成敗最為關(guān)鍵；第二，剩余索取權(quán)應(yīng)盡可能分配給最具信息優(yōu)勢(shì)，最難以監(jiān)督的成員，因?yàn)閷?duì)他們來(lái)說(shuō)最為有效的監(jiān)督辦法是讓他們自己監(jiān)督自己。在公司制架構(gòu)下，決策控制職能被委托給擁有信息優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)資本家，而把剩余索取權(quán)則賦予給公司股東。可見公司制決策控制的職能與剩余索取權(quán)的職能幾乎完全分離。由此看來(lái)，公司制通常情況下并不能有效地控制代理人風(fēng)險(xiǎn)。3.公司制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家的激勵(lì)作用有限作為理性經(jīng)濟(jì)人的公司經(jīng)理，其工作努力程度取決于經(jīng)理人自身的效用函數(shù)。經(jīng)理人收入是效用函數(shù)中一個(gè)重要的變量，經(jīng)理人收入的高低直接決定經(jīng)理人工作努力程度。在公司制下，盡管可以通過(guò)提高經(jīng)理人的利潤(rùn)分成來(lái)激勵(lì)其努力工作。但通常是很難達(dá)到類似有限合伙制條件下20％左右的高比例分成。因此，公司制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家的激勵(lì)作用遠(yuǎn)不如有限合伙制那樣有效。公司制的缺陷使其管理的風(fēng)險(xiǎn)資本在發(fā)達(dá)國(guó)家中僅占風(fēng)險(xiǎn)資本總規(guī)模的5%。3.4對(duì)信托基金組織形式的分析風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家有相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)是通過(guò)信托基金制運(yùn)作的，尤其是在法律不承認(rèn)有限合伙制的國(guó)家更是如此。在發(fā)達(dá)國(guó)家和許多新興市場(chǎng)國(guó)家中，信托基金制風(fēng)險(xiǎn)投資組織普遍采用“三權(quán)分立”的基本框架,即投資者行使所有權(quán)、經(jīng)理人行使經(jīng)營(yíng)權(quán)、托管人行使保管監(jiān)督權(quán)。具體地說(shuō)，在信托基金制框架下，投資者、經(jīng)理人和保管人之間的關(guān)系以三方的信托合同為基礎(chǔ)，其中投資者為信托人，經(jīng)營(yíng)人和保管人為受托人，分別根據(jù)信托合同對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和保管，并向投資者收取信托費(fèi)用，而基金經(jīng)營(yíng)的盈利所得則歸投資者支配。從發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐來(lái)看，一國(guó)法律制度尤其是稅務(wù)制度的安排，對(duì)信托基金制的運(yùn)營(yíng)成本、代理人風(fēng)險(xiǎn)和激勵(lì)機(jī)制三個(gè)方面都會(huì)產(chǎn)生重要的影響。在運(yùn)營(yíng)成本方面。如同有限合伙制一樣，信托基金制通常也都采用類似承包的方式支付給受托人，即經(jīng)營(yíng)者和保管者一筆固定的費(fèi)用，以此來(lái)控制基金的日常開銷。與有限合伙制不同的是，信托基金制的運(yùn)營(yíng)成本在很大程度上取決于一國(guó)的稅務(wù)政策。例如，在英國(guó)，信托基金無(wú)須繳納任何資本增值稅；在日本，信托基金取得的投資收益，只要符合法律規(guī)定就不必繳納所得稅，但是當(dāng)個(gè)人投資者從基金取得超過(guò)一定數(shù)額的收益時(shí)，則要繳納35％的所得稅，法人投資者則要繳納20％的所得稅；在我國(guó)臺(tái)灣，投資者從基金取得的收益享有一定的稅收優(yōu)惠政策。可見不同的稅務(wù)政策會(huì)產(chǎn)生完全不同的運(yùn)營(yíng)成本。信托基金制對(duì)代理人風(fēng)險(xiǎn)的控制主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，在信托基金架構(gòu)下的基金經(jīng)理人，即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家作為受托人，僅在有過(guò)錯(cuò)，如違反相關(guān)法律法規(guī)及信托合同時(shí)，對(duì)基金的虧損與債務(wù)承擔(dān)有限的責(zé)任，但對(duì)于一般情況下基金經(jīng)營(yíng)的虧損與債務(wù)毋須承擔(dān)責(zé)任；第二，受托人也可以通過(guò)信托合同規(guī)定基金的經(jīng)營(yíng)年限、受托者分階段注資及強(qiáng)制分配政策等手段對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行約束，以控制代理人風(fēng)險(xiǎn)；第三，銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)作為保管人對(duì)基金的資產(chǎn)進(jìn)行保管，經(jīng)營(yíng)者使用和運(yùn)營(yíng)資金都必須通過(guò)保管人，這就對(duì)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生了一定的約束?？傮w看來(lái)，與公司制一樣，信托基金制也無(wú)法有效地控制代理人風(fēng)險(xiǎn)。在激勵(lì)機(jī)制方面。在傳統(tǒng)的信托投資基金中，委托人一般都向受托人支付固定的勞務(wù)費(fèi)作為經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬，這種收益分配方式并不能激勵(lì)經(jīng)理人全身心地投入工作。近年來(lái)，在發(fā)達(dá)國(guó)家，信托風(fēng)險(xiǎn)投資基金紛紛仿效有限合伙制的做法，對(duì)經(jīng)營(yíng)者收益分配的方式進(jìn)行了改革，把基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬緊密地結(jié)合起來(lái)，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)產(chǎn)生了良好的效果。綜上所述，我們可以總結(jié)出表3—1表3—1三種組織形式的效率比較有限合伙制公司制信托基金制對(duì)運(yùn)作成本的影響稅負(fù)成本稅收透明，可避免雙重賦稅對(duì)從創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得的利潤(rùn)交納法人所得稅根據(jù)優(yōu)惠政策而不同日常開銷以固定管理費(fèi)的形式有效限制了日常開銷一般不能將日常開支進(jìn)行固定限制以固定管理費(fèi)的形式，有效限制了日常開銷對(duì)代理成本的影響約束機(jī)制1、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，投資者承擔(dān)有限責(zé)任2、投資者可以通過(guò)約定保留一定權(quán)力對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行監(jiān)督3、可以通過(guò)約定企業(yè)的存續(xù)期限分期交納承諾投資額，強(qiáng)制分配利潤(rùn)等來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家可以靈活自主地進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)權(quán)不受干涉。1、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家負(fù)有善意管理的義務(wù)，承擔(dān)過(guò)錯(cuò)管理的責(zé)任；投資者承擔(dān)有限責(zé)任2、投資者作為股東對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家進(jìn)行監(jiān)督權(quán)利很大，但同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的獨(dú)立性和穩(wěn)定性構(gòu)成威脅1、投資者承擔(dān)有限責(zé)任2、可以通過(guò)約定的基金存續(xù)年限、強(qiáng)制分配3、基金保管人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的活動(dòng)進(jìn)行限制激勵(lì)機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家可以分享高達(dá)20％左右的企業(yè)利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家可以參與利潤(rùn)分成或獲得公司股份，但限制較大風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家一般不參與基金利潤(rùn)分成，但也不排除其可能性4創(chuàng)業(yè)投資在各國(guó)的實(shí)踐情況重點(diǎn)要寫在各國(guó)的組織形式，以及采取不同組織形式的原因。論文寫得太潦草。重點(diǎn)要寫在各國(guó)的組織形式，以及采取不同組織形式的原因。論文寫得太潦草。4.1美國(guó)和英國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資實(shí)踐情況從世界范圍來(lái)看，迄今為止，美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展是最為成功的。2010年美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金個(gè)數(shù)為762個(gè)，籌資總額超過(guò)400億美元。投資的公司數(shù)量為6458個(gè)，投資的總金額超過(guò)1000億美元。美國(guó)是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展最早，也是當(dāng)今世界上創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模最大的國(guó)家。一般認(rèn)為1946年世界第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司——美國(guó)研究與開發(fā)公司的成立是美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的開始。二戰(zhàn)后，創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)歷了穩(wěn)定(1945—1956)、膨脹(1957—1969)、衰退(1970一1975)、復(fù)蘇(1976—1982)和再次膨脹(1983一今)五個(gè)階段，擁有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)數(shù)百家，管理資金幾百億美元，創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)極大地增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力。經(jīng)過(guò)多年的積累和發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資在美國(guó)已經(jīng)形成了規(guī)范有效的組織運(yùn)作模式，主要有3類：(1)公司型；(2)資金交由專業(yè)管理公司信托管理；(3)有限合伙。其中有限合伙是最主要的創(chuàng)業(yè)投資形式。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之所以通常采用有限合伙制，這在很大程度上是因?yàn)轲B(yǎng)老基金、大學(xué)和慈善機(jī)構(gòu)等投資者為免稅實(shí)體，這一結(jié)構(gòu)保證了它們的免稅地位。這類機(jī)構(gòu)的數(shù)量在1986年資本所得稅改革以后有了極大增加。有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般有2—5個(gè)合伙人，機(jī)構(gòu)人員規(guī)模較小，一般控制在5—10人之間，最大的不過(guò)30人?；鹳Y金來(lái)源主要來(lái)自于機(jī)構(gòu)投資者、富有個(gè)人和大公司，以私募形式征集，主要投資于獲利階段以前的新興公司，通常是高科技公司，一般在企業(yè)成熟后即以上市或并購(gòu)等方式撤出。由于其在稅收政策上的優(yōu)惠，有利于鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行長(zhǎng)期投資。英國(guó)是歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地20世紀(jì)70年代后半期風(fēng)險(xiǎn)投資在英國(guó)出現(xiàn)在其發(fā)展過(guò)程中英國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基本上參照美國(guó)模式，到20世紀(jì)90年代以后，英國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也以有限合伙為主。4.2日本的創(chuàng)業(yè)投資實(shí)踐情況日本的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式和美國(guó)有很大差異，而且績(jī)效不理想，這和日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)自由化程度有很大關(guān)系。日本自二戰(zhàn)以后，國(guó)力受到極大的削弱，為了能夠盡快地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的騰飛，組建了一批大型銀行，社會(huì)融資形成了以間接融資為主的格局，由于以前形成的固有觀念，私人權(quán)益資本市場(chǎng)對(duì)公眾的吸引力較低，并且發(fā)展緩慢。因此，日本的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)一般是通過(guò)銀行直接對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的扶持而進(jìn)行的，銀行在創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)中扮演著十分重要的角色。由于其市場(chǎng)基礎(chǔ)的薄弱，日本采用有限合伙制這一形式的發(fā)展空間不是很大。日本比較成功的創(chuàng)業(yè)投資公司是日本野村證券，野村證劵80年代初進(jìn)入美國(guó)投資高科技產(chǎn)業(yè)，其處在硅谷的GAFCO創(chuàng)業(yè)投資公司的市場(chǎng)價(jià)值目前已超過(guò)40億美元，成為日本最權(quán)威的創(chuàng)業(yè)投資公司。4.3我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資實(shí)踐情況長(zhǎng)期以來(lái)，一直困擾著我國(guó)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效提高的重要因素之一就是企業(yè)在創(chuàng)新過(guò)程中存在的資金不足和融資困難問(wèn)題；企業(yè)一直難以成為真正意義上的創(chuàng)新主體。我國(guó)科技開發(fā)投入這種帶有計(jì)劃體制烙印的資本與科技融合方式，始終處于一種低效率的運(yùn)行狀態(tài)。因此，我國(guó)產(chǎn)業(yè)風(fēng)創(chuàng)業(yè)投資體系的建立，將有助于建立起金融業(yè)與工業(yè)界之間一種新型的利益關(guān)系。自1998年以來(lái)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資獲得了空前發(fā)展。據(jù)中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告統(tǒng)計(jì)，到2011年底，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資組織數(shù)量達(dá)786家，創(chuàng)業(yè)資本總量達(dá)1405億元。4.3.1我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的組織形式我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資才剛剛起步，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的最佳組織模式還在探索之中。依據(jù)我國(guó)現(xiàn)有法律的規(guī)定，開展創(chuàng)業(yè)投資的方式有三種：(1)依照《公司法》設(shè)立一家創(chuàng)業(yè)投資公司，有限責(zé)任公司、國(guó)有獨(dú)資公司和股份有限公司均可；(2)依照《合伙企業(yè)法》設(shè)立一家合伙企業(yè)；(3)依照《信托法》將資金委托給基金管理公司經(jīng)營(yíng)管理獲得收益。我國(guó)目前的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)都采用了公司制。主要有兩方面原因：第一是制度供給的約束。在我國(guó)目前的法律框架下，企業(yè)若采用合伙制只能是普通合伙制，即全體合伙人都要對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，機(jī)構(gòu)投資者不能充當(dāng)合伙人。這一規(guī)定使得合伙人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很大，不利于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)籌集資金。因而我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資很少有采用普通合伙制形式的。而有限合伙制的組織形式是現(xiàn)行的法律制度所不允許的。這就使得合伙制創(chuàng)業(yè)投資組織的建立在制度上受到了限制。第二是創(chuàng)業(yè)投資家市場(chǎng)發(fā)育程度的約束。在有限合伙制下，普通合伙人起著至關(guān)重要的作用。從我國(guó)當(dāng)前的法律環(huán)境和信用狀況來(lái)看，我們?nèi)鄙俪墒斓膭?chuàng)業(yè)投資家市場(chǎng)，因而不能形成普通合伙人人力資本的有效供給。因此，在沒有充分法律基礎(chǔ)和信用保障，且沒有形成成熟的創(chuàng)業(yè)投資家市場(chǎng)環(huán)境的階段，采取有限合伙制的形式來(lái)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資并不是一種現(xiàn)實(shí)的選擇。除此之外，我國(guó)現(xiàn)階段缺乏充當(dāng)普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)投資家群體。這是因?yàn)橛邢藓匣镏埔?guī)定經(jīng)理人員必須按一定比例投資，但這在目前是很難達(dá)到的。例如：一個(gè)具有3億元投資能力的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，作為風(fēng)險(xiǎn)投資家就需具備300萬(wàn)元的自有資金，這在目前的情況下是很困難的。其次，我國(guó)缺乏有限合伙制要求的社會(huì)信用體系。風(fēng)險(xiǎn)投資家投入的不僅是1%的資金，還包括其視為牛命的個(gè)人品牌和信譽(yù)，即使主觀的錯(cuò)誤判斷也將使風(fēng)險(xiǎn)投資家今后的個(gè)人職業(yè)生涯蒙受重大損失，更不用說(shuō)對(duì)投資者的惡意欺騙行為所可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。而且我國(guó)目前還末形成完備的個(gè)人信用體系，風(fēng)險(xiǎn)投資家的錯(cuò)誤決策及欺騙行為的機(jī)會(huì)成本很低，從而無(wú)法對(duì)其行為進(jìn)行約束。4.3.2我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的出資者劃分從出資者角度區(qū)分，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資公司有以下幾種：1．以地方政府出資為主，同時(shí)吸收企業(yè)法人參股的股份制投資機(jī)構(gòu)。這類機(jī)構(gòu)往往直接歸地方政府管理，規(guī)模較大。2．政府科技主管部門、財(cái)政部門共同出資建立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。3．政府科技主管部門為投資主體出資建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。這類創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在現(xiàn)有機(jī)構(gòu)中占大多數(shù)，主要為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化提供資金和服務(wù)。4.政府科技主管部門出資引導(dǎo)，主要吸收企業(yè)法人參股的股份制創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。這類機(jī)構(gòu)政府科技主管部門出資主要起引導(dǎo)作用，以帶動(dòng)社會(huì)資金投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。5.中外合資的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。我國(guó)政府對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資公司的控制直接、緊密，表現(xiàn)在：創(chuàng)業(yè)資本的來(lái)源單一，絕大多數(shù)是政府投資或政府部門控股形式存在；創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)者大多數(shù)是政府直接委派的，選拔的市場(chǎng)化程度低；創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)大多歸口政府科委、財(cái)政等部門管理，從而使政府部門對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的控制非常直接和緊密。這種環(huán)境和管理給我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)帶來(lái)了許多弊端和問(wèn)題。首先，創(chuàng)業(yè)投資公司資金來(lái)源渠道單一，絕大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)投資公司是由政府投資或政府控股的。其次，創(chuàng)業(yè)投資公司經(jīng)理人員素質(zhì)良莠不齊，大多數(shù)經(jīng)理人員由政府任命。第三，創(chuàng)業(yè)投資公司的經(jīng)理人員在創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作中盲目輕率、過(guò)度投機(jī)，往往偏離扶持高新技術(shù)企業(yè)的初衷；一些政府任命的經(jīng)理人員在投資決策中看上司的眼色行事，不關(guān)心投資項(xiàng)目和公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。第四，創(chuàng)業(yè)投資公司很多以貸款形式對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行融資。5結(jié)論及政策建議5.1結(jié)論盡管有限合伙制基金具有許多優(yōu)點(diǎn)，有限合伙制以合同或契約形式約束各方的權(quán)利義務(wù)，但沒有公司制的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等完善的監(jiān)督機(jī)制對(duì)各管理人約束嚴(yán)格。有限合伙制的前提條件是發(fā)達(dá)的私人權(quán)益資本市場(chǎng)，因而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、市場(chǎng)秩序相對(duì)較好、有相應(yīng)法律進(jìn)行監(jiān)管的國(guó)家或地區(qū)比較適用。從我國(guó)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略考慮，有限合伙制無(wú)疑將是重要的組織形式。但就現(xiàn)階段具體情況而言，我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建立不久，資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，產(chǎn)權(quán)制度改革還剛剛開始，信息交流不暢，創(chuàng)業(yè)投資缺乏足夠的資金來(lái)源和政策法規(guī)等方面的支持，我國(guó)的私人權(quán)益資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)且不規(guī)范，存在極端的信息不對(duì)稱，創(chuàng)業(yè)投資家素質(zhì)低，再加上中國(guó)缺乏個(gè)人信用以及個(gè)人財(cái)產(chǎn)不透明，普通合伙人的無(wú)限責(zé)任落實(shí)無(wú)保障。因此在宏觀環(huán)境上我國(guó)不具備有限合伙制的條件。5.2我國(guó)現(xiàn)階段改革的政策建議通過(guò)理論結(jié)合實(shí)際的分析，不難發(fā)現(xiàn)公司制在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中扎根已久，其成熟的治理框架為管理層所熟悉和推崇，目前推進(jìn)公司制組織形式的創(chuàng)新更為可行和有效。有限合伙制盡管是國(guó)際大趨勢(shì)，但不能操之過(guò)急，畢竟創(chuàng)業(yè)投資本身在我國(guó)發(fā)展時(shí)間就不長(zhǎng)。應(yīng)當(dāng)首先通過(guò)公司制探索出創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的道路，再積極穩(wěn)妥地發(fā)展有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資組織形式。具體的政策建議如下：1.實(shí)行聘任制與有限合伙制不同，公司制的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常是沒有期限的。在有限合伙制下，合作期限一般為7一10年，期限結(jié)束后，有限合伙人不再擁有向風(fēng)險(xiǎn)投資家管理的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資的權(quán)利。因此風(fēng)險(xiǎn)投資家為了獲得后續(xù)資本必須在前一個(gè)合伙期內(nèi)有所成就。借助聘任制，公司制的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就可以在一定程度上解決激勵(lì)問(wèn)題，即只有在聘期之內(nèi)有所成就的專家才能獲得續(xù)聘