?長期投資決策?幻燈片PPT本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請自行刪除，謝謝！案例導(dǎo)入當(dāng)年在拍立得公司〔polaroidcorporation〕的創(chuàng)始人蘭德創(chuàng)造了立即顯像照相機時，由于這項產(chǎn)品的需求潛能非常龐大，故蘭德根本不必應(yīng)用任何投資決策方法就可以決定：應(yīng)該馬上投入資本興建廠房，并開場生產(chǎn)。然而，并非每一個投資決策都可以如此輕易地制定。例如，很多公司通常為增加新生產(chǎn)線或維持現(xiàn)有生產(chǎn)線，使用新設(shè)備或繼續(xù)使用舊設(shè)備，以及購置價昂但耐用的設(shè)備或購置價廉但不耐用的設(shè)備等投資方案做出一個困難的抉擇，而這些為了維持公司經(jīng)營所需制定的決策對公司的生存和開展往往能夠產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。在分析了大量倒閉的公司后，我們發(fā)現(xiàn)，這些公司的投資決策程序和制度都不健全。例如，這些公司在采用某投資方案前，大多沒有詳細地分析并比較其他可行的投資方案，而且在進展投資決策時并未將投資方案的風(fēng)險考慮在內(nèi)；更為嚴重的是，他們也未適當(dāng)?shù)卦u估投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量。工程六：長期投資決策【學(xué)習(xí)目標】知識目標：解釋現(xiàn)金流量的內(nèi)涵；區(qū)分不同時期的現(xiàn)金流量；預(yù)測工程籌建期、經(jīng)營期及終結(jié)期現(xiàn)金流入量及流出量；解釋凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等指標；說明投資回收期、投資報酬率等指標。能力目標：靈活運用籌建期、經(jīng)營期及終結(jié)期的現(xiàn)金量；解釋凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等指標；說明投資回收期、投資報酬率等指標。素質(zhì)目標：樹立資金時間價值的觀念；參與企業(yè)長期投資的決策分析。學(xué)習(xí)內(nèi)容任務(wù)一長期投資決策認知任務(wù)二長期投資決策分析的評價指標任務(wù)三長期投資決策評價指標的案例業(yè)務(wù)練習(xí)題及參考答案任務(wù)一長期投資決策認知一、長期投資決策的性質(zhì)和內(nèi)容二、長期決策應(yīng)考慮的重要因素返回一、長期投資決策的性質(zhì)和內(nèi)容

〔一〕性質(zhì)：企業(yè)為適應(yīng)今后假設(shè)干年生產(chǎn)經(jīng)營上的長遠需要的支出，它們通常不能由當(dāng)年的營業(yè)收入來補償，在西方財務(wù)會計中稱之為“資本支出〞。例如：由于廠房設(shè)備的更新、改建、擴建；資源的開發(fā)利用；新產(chǎn)品的試制；老產(chǎn)品的換型、改造等方面的支出目的：提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力，故亦稱“能量決策〞。特點：涉及到大量資金的投入，并在較長時期內(nèi)對企業(yè)財務(wù)狀況有持續(xù)影響；因此在方案選擇時，考慮的重點除需認真研究技術(shù)上的先進性以外，還應(yīng)從本錢與效益的關(guān)系上，著重評價該項投資在經(jīng)濟上的合理性?！捕硟?nèi)容：任何一項長期投資決策都包括兩局部的內(nèi)容：固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)的投資。例如：某企業(yè)為了試制新產(chǎn)品，就要作出新建或擴建多大規(guī)模的廠房，購置什么樣的機器設(shè)備等固定資產(chǎn)投資的決策；同時也要作出增加多少材料，在產(chǎn)品和產(chǎn)成品的存貨，以及貨幣資金等流動資產(chǎn)投資的決策。返回二、長期決策應(yīng)考慮的重要因素長期投資的特點是投入的資金多，涉及的時間長，所冒的風(fēng)險大，對企業(yè)的盈虧和財務(wù)狀況的影響深遠。在決策分析時，應(yīng)考慮：1、樹立兩個價值觀念：貨幣的時間價值〔復(fù)習(xí)〕投資的風(fēng)險價值〔復(fù)習(xí)〕2、弄清兩個特點概念：資金本錢〔復(fù)習(xí)〕現(xiàn)金流量〔重點〕返回現(xiàn)金流量1、概念

2、內(nèi)容

3、營業(yè)現(xiàn)金凈流量計算1、概念

現(xiàn)金流量：單純指由于一項長期投資方案〔或工程〕而引起的，在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量。內(nèi)容包括：原始投資：Originalinvestment營業(yè)現(xiàn)金流量：Operatingcashflow終結(jié)回收：Finalrecovery返回〔1〕原始投資：任何投資工程在初始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流出量。例如：A、固定資產(chǎn)上的投資——房屋、建筑物、設(shè)備的購入或建造本錢、運輸本錢、安裝本錢等。B、流動資產(chǎn)上的投資——對原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、存貨和貨幣資金等流動資產(chǎn)的墊支。C、其他投資費用——工程有關(guān)的談判費、注冊費、培訓(xùn)費等2、內(nèi)容

〔2〕營業(yè)現(xiàn)金流量：工程建成投產(chǎn)后的整個壽命周期內(nèi)，由于開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動而發(fā)生的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的數(shù)量。例如：A現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入B現(xiàn)金流出量：使用固定資產(chǎn)發(fā)生的各項付現(xiàn)的營運本錢和交納的稅金?！?〕終法回收：指投資工程在壽命周期終了時發(fā)生的各項現(xiàn)金回收?！艾F(xiàn)金流入量〞例如：固定資產(chǎn)的殘值或中途變價的收入、對原墊支的流動資產(chǎn)的回收返回3、營業(yè)現(xiàn)金流凈量計算

公式1：營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-營運本錢-所得稅因為：稅后凈利潤=營業(yè)收入-營運本錢-折舊-所得稅營業(yè)收入=凈利潤+營運本錢+折舊+所得稅將式代入公式1，得：公式2：營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利潤+折舊舉例返回例1例1：假定某公司準備在2000年搞一項新產(chǎn)品開發(fā)的投資工程，其預(yù)計的有關(guān)資料如下：〔1〕該工程的原始投資在固定資產(chǎn)方面擬分別在第一年初和第二年初各投資500萬元，預(yù)計在第二年末建成，并決定在投產(chǎn)前〔即第二年年末〕再墊支流動資產(chǎn)100萬元，以便進展生產(chǎn)經(jīng)營活動?！?〕預(yù)計固定資產(chǎn)可使用六年，期滿殘值為16萬元，每年按直線法計提折舊?！?〕投產(chǎn)后第一年的產(chǎn)品銷售收入，根據(jù)市場預(yù)測為300萬元，以后五年均為600萬元〔假定銷售貨款均于當(dāng)年收現(xiàn)〕。又假定第一年的付現(xiàn)本錢為80萬元，以后五年的付現(xiàn)本錢為160萬元?！?〕假定該公司運用的所得稅率為30%。要求：〈1〉為該公司計算各年的“現(xiàn)金凈流量〞；〈2〉編制開發(fā)新產(chǎn)品投資工程的全部現(xiàn)金流量計算表。解：每年計提折舊=〔500×2-16〕/6=164〔萬元〕〔1〕編制該公司投產(chǎn)后各年度的預(yù)計收益表單位：萬元工程第3年第4年第5年第6年第7年第8年銷售收入300600600600600600付現(xiàn)本錢80160160160160160折舊164164164164164164稅前凈利56276276276276276所得稅16.882.882.882.882.882.8稅后凈利39.2193.2193.2193.2193.2193.2各年現(xiàn)金凈流量〔NCF〕=稅后凈利+折舊第3年的NCF=39.2+164=203.2〔萬元〕第4--8年各年的NCF=193.2+164=357.2〔萬元〕〔2〕各年現(xiàn)金凈流量求出以后，前面加上“原投資〞的現(xiàn)金流出量，后面加上“終結(jié)回收〞的現(xiàn)金流入量，就構(gòu)成了該項投資工程的全部現(xiàn)金流量計算表。新產(chǎn)品開發(fā)投資工程全部現(xiàn)金流量的計算表單位：萬元工程012345678原始固–500-500投資流-100營業(yè)現(xiàn)金流量各年NCF203.2357.2357.2357.2357.2357.2終結(jié)回收固定資產(chǎn)殘值16流動資產(chǎn)回收100現(xiàn)金流量合計-500-500-100203.2357.72357.2357.2357.2473.2返回任務(wù)二長期投資決策分析的評價指標

一、動態(tài)評價方法〔一〕凈現(xiàn)值〔二〕現(xiàn)值指數(shù)法〔三〕內(nèi)含報酬率法二、靜態(tài)評價法〔一〕投資回收期法〔二〕投資報酬率法返回〔一〕凈現(xiàn)值1、含義：將一項投資方案在未來期間所能獲得的各種報酬〔現(xiàn)金流入量〕按照資本本錢折成總現(xiàn)值后，再與原投資額〔現(xiàn)金流出量〕折成的現(xiàn)值進展比照，其差額就叫做“凈現(xiàn)值〞〔用NPV表示〕。NPV=未來報酬總現(xiàn)值-原始投資總現(xiàn)值2、計算：〔重點〕〔1〕計算工程壽命期內(nèi)各年的營業(yè)“現(xiàn)金凈流量〞：各年NCF=營業(yè)收入-營業(yè)本錢-所得稅=稅后凈利+折舊〔2〕根據(jù)資本本錢將未來的各種報酬折算成總現(xiàn)值①將各年NCF折成現(xiàn)值：各年NCF相等，按年金法折成現(xiàn)值各年NCF不等，按復(fù)利法折成現(xiàn)值②將固定資產(chǎn)的殘值或中途變現(xiàn)價值，及期末回收的流動資產(chǎn)，按復(fù)利折成現(xiàn)值。③將①+②，求得未來報酬的總現(xiàn)值〔3〕計算投資方案的“凈現(xiàn)值〞〔NPV〕凈現(xiàn)值〔NPV〕=未來報酬總現(xiàn)值-原投資額的現(xiàn)值例2例：假定公司方案期間有兩個投資工程可供選擇，兩工程的原始投資額均為期初一次投入300萬元，資本本錢為14%，兩工程的經(jīng)濟壽命均為五年，期滿無殘值。它們在壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流入量總額均為700萬元，但分布情況不同。要求：采用凈現(xiàn)值法來評價甲、乙兩方案孰優(yōu)。方案項目012345甲方案

原始投資

（300）

各年的NCF140140140140140乙方案

原始投資

（300）

各年的NCF

13016018015080①計算甲方案的凈現(xiàn)值：=未來報酬總現(xiàn)值-原投資=NCF?〔P/A,14%,5〕-300=140×3.43308-300=480.6312-300=180.6312〔萬元〕>0故甲方案可行②計算乙方案的凈現(xiàn)值：采用復(fù)利現(xiàn)值法各年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)〔P/F,14%,n〕現(xiàn)值11300.87719114.034721600.76947123.145231800.67497121.494641500.5920888.8125800.5193741.5496未來報酬總現(xiàn)值489.0061原投資額300凈現(xiàn)值〔NPV〕189.0061因為乙方案的凈現(xiàn)值大于甲方案，故乙方案較優(yōu)。返回〔二〕現(xiàn)值指數(shù)法1、概念：簡稱PVI，是指任何一項投資方案的未來報酬按資本本錢折算的總現(xiàn)值與原投資額的現(xiàn)值之比?，F(xiàn)值指數(shù)〔PVI〕=未來報酬的總現(xiàn)值原投資額的現(xiàn)值2、方法及運用：〔兩方案原始投資不等時〕“現(xiàn)值指數(shù)法〞方案選擇標準：假設(shè)“現(xiàn)值指數(shù)〞大于1，方案可行；如“現(xiàn)值指數(shù)〞小于1，那么不可行。例2假定公司方案期間有兩個投資工程可供選擇，兩工程的原始投資額均為期初一次投入300萬元，資本本錢為14%，兩工程的經(jīng)濟壽命均為五年，期滿無殘值。它們在壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流入量總額均為700萬元，但分布情況不同。要求：采用凈現(xiàn)值法來評價甲、乙兩方案孰優(yōu)。方案項目012345甲方案

原始投資

（300）

各年的NCF140140140140140乙方案

原始投資

（300）

各年的NCF

13016018015080①甲方案未來報酬總現(xiàn)值=各年NCF〔P/A,14%,5〕=140×3.433=480.63〔萬元〕甲方案PVI=480.63/300=1.60②乙方案未來報酬總現(xiàn)值=130×0.87719+160×0.76947+180×0.67497+150×0.59208+80×0.51937=489.0061(萬元)乙方案PVI=489.0061/300=1.63結(jié)論：返回〔三〕內(nèi)含報酬率法1、含義：簡稱IRR，指一項長期投資方案在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計算的，實際可能到達的投資報酬率，也稱“內(nèi)部收益率〞或“內(nèi)在收益率〞。根本原理：就是根據(jù)這個報酬率對投資方案的全部現(xiàn)金流量進展折現(xiàn)，使未來報酬的總現(xiàn)值正好等于該方案原投資額的現(xiàn)值。因此，內(nèi)含報酬率的實質(zhì)就是一種能使投資方案的凈現(xiàn)值等于零的報酬率。2、計算：因各年NCF是否相等而不同〔1〕假設(shè)各年NCF相等：①先求年金現(xiàn)值系數(shù)〔P/A，i,n〕內(nèi)含報酬率要求：未來報酬總現(xiàn)值=原投資的現(xiàn)值那么：各年NCF×〔P/A，i,n〕=原投資額的現(xiàn)值。所以：年金現(xiàn)值系數(shù)〔P/A，i,n〕=原投資額的現(xiàn)值/各年NCF②查“1元的年金現(xiàn)值表〞，在壽命期〔n〕的同一行中，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較小和較大的年金現(xiàn)值系數(shù)及其相應(yīng)的兩個折現(xiàn)率。③采用“插值法〞計算出該投資方案的“內(nèi)含報酬率〞的近似值?！?〕假設(shè)各年NCF不等：〔測試法、插值法〕。見例2〔1〕因甲方案的各年NCF相等，均為140萬元，故可先求其年金現(xiàn)值系數(shù)：〔P/A，i,5〕=原投資額的現(xiàn)值/各年NCF=300/140=2.14386查“1元年金現(xiàn)值表〞，可得35%2.21996i2.1428640%2.03516設(shè)i-35%=x%x%/5%=0.0771/0.1848，那么x%=2.09%i=35%+2.09%=37.09%〔2〕因乙方案的各年NCF不等，需采用試誤法。乙方案凈現(xiàn)值的逐次測試計算表單位：萬元第一次測試35%第二次測試40%各年NCF〔P/F,35%,n〕NPV〔P/F,35%,n〕NPV11300.7407496.300.7142992.8621600.5487087.790.5102081.6331800.4064473.160.3644365.6041500.3010745.160.2603139.055800.2230117.840.1859314.87未來報酬總現(xiàn)320.25294.01原投資額300.00300.00凈現(xiàn)值〔NPV〕20.25〔5.99〕采用插值法、試誤法，可得：IRR=35%+3.86%=38.86%〔3〕結(jié)論：甲方案的IRR為37.09%，乙方案的IRR為38.86%，均大大高于資本本錢14%，故均屬可行，但兩者比較，乙方案較優(yōu)。返回〔一〕投資回收期法1、意義：“回收期〞〔paybackperiod,簡稱pp〕是指以投資工程的各年“現(xiàn)金凈流量〞〔NCF〕來回收該工程的原投資總額所需的時間〔通常用年來表示〕。2、“回收期法〞及應(yīng)用：——根據(jù)方案的預(yù)計回收期，確定方案是否可行〔1〕假設(shè)“預(yù)計回收期〞比“要求的回收期〞短，那么負擔(dān)風(fēng)險的程度較小，可行；〔2〕假設(shè)“預(yù)計回收期〞比“要求的回收期〞長，那么負擔(dān)的風(fēng)險程度較大，不可行。注：“要求的回收期〞：一般是工程經(jīng)濟壽命的一半。3、計算：因各年的NCF是否相等而各有所異?！?〕假設(shè)各年NCF相等：預(yù)計回收期〔PP〕=原投資額/各年NCF〔年均NCF〕注：如投資方案的各年現(xiàn)金凈流量完全相等，但由于壽命周期末有殘值，使最后一年的現(xiàn)金凈流量與其他各年的NCF有差異。為了簡化計算，可將殘值分攤到各年的現(xiàn)金凈流量內(nèi)，即“平均NCF〞。〔2〕假設(shè)各年NCF不等：預(yù)計回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計NCF與各年末尚未回收的投資金額進展計算?！盎厥掌诜è暤膬?yōu)點在于計算簡便，易理解，并可促使決策者想方設(shè)法縮短回收期，及早收回投資。但其嚴重缺陷是沒有考慮貨幣的時間價值；另外，它也不能說明該投資工程將來終究能獲得多大經(jīng)濟效益。因此，“回收期法〞只能只評價投資方案優(yōu)劣的第二位方法，在實際工作中，通常都是把測定“回收期〞與計算“凈現(xiàn)值〞、“現(xiàn)值指數(shù)〞和“內(nèi)含報酬率〞等指標結(jié)合起來加以應(yīng)用。見例2〔1〕計算甲方案的回收期：各年NCF相等PP=原投資額/各年NCF=300/140=2.14〔年〕〔2〕計算乙方案的回收期：因各年NCF不等，需先編制回收期計算表各年NCF年末累計NCF年末尚未回收的投資余額113013017021602901031804704150620580700PP=2+10/180=2.06〔年〕〔3〕結(jié)論：返回〔二〕投資報酬率法1、含義及計算公式：〔averagerateofreturnoninvestment.ARR〕一項投資方案的年平均凈利〔稅后凈利〕與原投資額之比。公式：ARR=年平均凈利/原始投資額ARR=年均現(xiàn)金流入量/原始投資額2、“平均投資報酬率法〞的運用：“平均投資報酬率法〞就是根據(jù)各個投資方案預(yù)期的ARR的大小，來評價方案優(yōu)劣的決策分析方法。ARR越高，說明工程的經(jīng)濟效益越好；反之，ARR低，那么說明其經(jīng)濟效益差。返回任務(wù)三長期投資決策評價指標的案例

一、舊設(shè)備是否需要更新的決策分析二、設(shè)備是“翻新〞還是“更新〞的決策分析三、固定資產(chǎn)是舉債購置還是租賃的決策分析四、購固定資產(chǎn)是分期付款或一次付款決策分析五、通過固定資產(chǎn)投資開發(fā)新產(chǎn)品的決策分析返回一、舊設(shè)備是否需要更新的決策分析20世紀50年代以來，生產(chǎn)設(shè)備的壽命周期大為縮短。有時盡管舊設(shè)備還能繼續(xù)使用，但市場上已出現(xiàn)了性能好、效率更高的機器；如不更新，就必然會出現(xiàn)材料及能源消耗大、精細度低、生產(chǎn)效率差，且維修費用高等問題。于是，對生產(chǎn)設(shè)備是否需要更新，就成為極大多數(shù)企業(yè)經(jīng)常遇到的熱點決策問題。假設(shè)新設(shè)備使用年限與舊設(shè)備的剩余使用年限一樣，可采用“凈現(xiàn)值法〞結(jié)合“差量分析〞來計算繼續(xù)使用舊設(shè)備與更換新設(shè)備的現(xiàn)金流量的差額，以確定舊設(shè)備更新是否有利。例3假定某公司原有一套生產(chǎn)設(shè)備的主機系四年前購入，原購置本錢為200,000元，估計尚可使用六年，期滿無殘值，已提折舊80,000元〔按直線法計提〕，帳面折余價值為120,000元。假設(shè)繼續(xù)使用舊主機每年可獲銷售收入凈額298,000元，每年付現(xiàn)的直接材料，直接人工和變動制造費用等營業(yè)本錢為226,000元?，F(xiàn)該公司為了提高產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量，準備更換一臺裝有電腦自動控制設(shè)備的新主機，約需價款300,000元，估計可使用六年，期滿估計有殘值15000元，購入新主機時，舊主機可作價70,000元。使用新主機后，每年可增加銷售收入50,000元；同時每年可節(jié)約付現(xiàn)的營業(yè)本錢10,000元。假設(shè)公司的資本本錢為12%。要求：采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率，為該公司作出是繼續(xù)使用舊主機，還是更換新主機的決策分析。1、為了便于進展決策分析，把上述給定的資料進展分項綜合編列成表，如圖示：摘要原主機新主機購入本錢〔元〕200000300000使用年限〔年〕106已使用年限數(shù)〔年〕40期滿殘值〔元〕0150000年折舊額〔元〕2000047500賬面價值〔元〕120000300000可作價700000年銷售收入〔元〕298000348000年付現(xiàn)營業(yè)本錢〔元〕2260002160002、計算使用新主機與繼續(xù)用舊主機的現(xiàn)金流量的差額:購置新設(shè)備的每年NCF=銷售收入-付現(xiàn)營業(yè)本錢=348000-216000=132000〔元〕繼續(xù)使用舊設(shè)備的每年NCF=銷售收入-付現(xiàn)營業(yè)本錢=298000-226000=72000〔元〕購置新設(shè)備每年增加的NCF=新設(shè)備的每年NCF-舊設(shè)備的每年NCF=132000-72000=60000〔元〕3、計算購置新設(shè)備增加的凈現(xiàn)值〔NPV〕?！?〕購置新設(shè)備增加的未來報酬的總現(xiàn)值=[購置新設(shè)備每年增加的NCF×〔P/A，12%，6〕]+[新設(shè)備第6年末的殘值×〔P/F，12%，6〕]=〔60000×4.11141〕+〔15000×0.50663〕=254284.05〔元〕〔2〕購新設(shè)備需增加的投資額=購新設(shè)備的價款-舊設(shè)備的作價=300000-70000=230000〔元〕所以：購置新設(shè)備增加的凈現(xiàn)值〔NPV〕=購新設(shè)備增加的未來報酬總現(xiàn)值-購新設(shè)備增加的投資額=254284.05—230000=24284.05〔元〕那么，購置新設(shè)備能增加凈現(xiàn)值24284.5元，故更新主機的投資方案是可行的。4、采用內(nèi)含報酬率法來進展評價，由于購置新主機除第六年末有殘值15000元外，其余各年增加NCF均為60000元，那么可將殘值平均分攤到各年中，并視各年NCF相等：〔P/A，i，6〕=購置新主機增加的投資額/平均每年增加的NCF=〔300000—70000〕/〔60000+15000/6〕=230000/62500=3.680查表，采用插值法，得：16%3.68474I3.68018%3.49760那么，IRR=16%+0.05%=16.05%，高于資本本錢12%，證明該更新方案是可行的。返回二、設(shè)備是“翻新〞還是“更新〞的決策翻新——是指生產(chǎn)設(shè)備在使用一定時期后，為了延長其使用壽命或恢復(fù)其原的使用價值，而對它的主要組成局部或零部件進展拆修或更換，俗稱“大修理〞。更新——是指重新購置或建造新設(shè)備而言。翻新本錢通常低于購置新設(shè)備的投資，但翻新后的設(shè)備，在性能、效率、消耗和精度方面那么肯定不如新設(shè)備。因此，對生產(chǎn)設(shè)備在翻新和更新兩方案中進展抉擇時，必須研究分析它們的“相關(guān)收入〞和“相關(guān)本錢〞，因為它們會影響未來各年的現(xiàn)金流量。相關(guān)收入——指兩方案在銷售收入方面出現(xiàn)的差異。相關(guān)本錢——指翻新的本錢與更新設(shè)備的投資和應(yīng)用新設(shè)備所帶來的本錢節(jié)約額。如果兩方案帶來的銷售收入一樣，那么只需比較兩者的相關(guān)本錢。假設(shè)兩方案的使用年限也一樣，就可采用凈現(xiàn)值法結(jié)合差量分析，來確定終究是翻新方案有利還是更新方案較優(yōu)。例4假定公司有一臺鍋爐已陳舊，如現(xiàn)在加以翻新，需支付翻新本錢20,000元，并預(yù)計在第五年末還需大修一次，估計大修本錢8,000元。如按時大修，該鍋爐尚可使用十年，期滿有殘值5,000元。另外該鍋爐每年需付現(xiàn)的營運本錢估計為18,000元。假設(shè)該公司現(xiàn)在還有個方案，即將舊鍋爐作價出售，可得價款7,000元；另行購置一臺新鍋爐需支付買價及安裝本錢60,000元，新鍋爐使用壽命亦為十年。預(yù)計購入后的第五年末大修一次，估計大修本錢2,500元。使用期滿，也有殘值5,000元。新鍋爐每年付現(xiàn)的營運本錢10,000元。又假定該公司的資本本錢為18%。要求：采用凈現(xiàn)值法為該公司作出鍋爐是翻新還是更新的決策分析。1、計算購置新鍋爐增加的現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值：由于新、舊鍋爐的使用年限一樣，且期末殘值相等，屬無關(guān)本錢，決策時不考慮。購置新鍋爐，每年營動本錢節(jié)約額=18000－10000=8000〔元〕新鍋爐第五年末大修本錢節(jié)約額=8000－2500=5500〔元〕購置新鍋爐增加的現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值=[營運本錢節(jié)約額×〔P/A，18%，10〕]+[大修本錢節(jié)約額×〔P/F，18%，5〕]=〔8000×4.49409〕+〔5500×0.43711〕=38356.825〔元〕2、計算購置新鍋爐比舊鍋爐翻新增加的凈現(xiàn)值：購置新鍋爐增加的NPV=購新鍋爐增加的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值-購新鍋爐增加的投資額=38356.825-〔60000-20000-7000〕=5356.825〔元〕3、結(jié)論：購置新鍋爐方案比舊鍋爐翻新方案能增加凈現(xiàn)值5356.825元，故更新比翻新為佳。注意：在實際工作中,由于翻新和更新設(shè)備的使用年限往往不盡一樣，因而且在決策分析時必須首先按資本將各年相關(guān)的現(xiàn)金流量折算成相關(guān)的年均現(xiàn)金流量，并計算出年均本錢；然后選擇年均本錢較低的作為方案的選優(yōu)標準。返回三、固定資產(chǎn)是舉債購置還是租賃的決策分析在企業(yè)財力負擔(dān)有限的情況下，如需要增添機器設(shè)備、房屋、土地、建筑物等固定資產(chǎn)時，可通過舉債購置或向租賃公司租用。這兩種方式各有好處〔舉債購:所有權(quán)；租賃：省力〕，需要通過比較分析來取舍。1、對于舉債購置方案，一般可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法來確定是否可行。2、租賃方案，首先應(yīng)先計算其租金的“內(nèi)部利息率〞〔IRI〕。它與IRR〔內(nèi)含報酬率相似，即能使各期租金的總現(xiàn)值正好等于租賃資產(chǎn)市價的折現(xiàn)率。計算：〔1〕計算租金內(nèi)部利息率的現(xiàn)值系數(shù)?！惨话闱闆r，每期租金相等，屬年金問題〕租金內(nèi)部利息率的現(xiàn)值系數(shù)=租賃資產(chǎn)市價/每年末支付的租金〔2〕查表，利用插值法求出租金的“內(nèi)部利息率〞IRI〔3〕將“內(nèi)部利息率〞〔IRI〕與舉債借款利率比較。假設(shè)IRI<借款利率，那么租賃方案優(yōu)IRI<借款利率，那么舉債購置較優(yōu)例5假定公司準備在方案年度添置一臺生產(chǎn)設(shè)備，需款300000，可使用十年，期滿無殘值。使用該項設(shè)備可使利康公司每年增加銷售收入260000元，折舊每年按直線法計提，折舊以外的付現(xiàn)營業(yè)本錢為198000元，所得稅率為30%，這項設(shè)備的添置有兩個方案可選擇：一是向交通銀行借款，利率為14%〔復(fù)利〕；二是向租賃公司租，每年末支付租金54000元。要求：為該公司作出該項設(shè)備是舉債購置還是租賃的決策分析。只要將租賃方案的租金內(nèi)部利息率計算出來，與銀行借款利率比較，即可作出哪方案較優(yōu)的決策。〔1〕租金內(nèi)部利息率的現(xiàn)值系數(shù)=租賃資產(chǎn)市價/每年末支付的租金=300000/54000=5.55556〔2〕查表，并用插值法計算如下：12%5.65022IRI5.5555614%5.21612那么IRI=12%+0.44%=12.44%〔3〕結(jié)論：根據(jù)計算，可知租賃方案的租金內(nèi)部利息率為12.44%，顯然小于舉債的借款利率14%，即說明租賃方案優(yōu)于舉債方案。返回四、購固定資產(chǎn)是分期付款或一次付款決策分析假定公司準備購置一臺數(shù)控車床，現(xiàn)有兩個方案可供選擇：一是向A公司購入，需款300000元，但可分六次付款，每年末付50000元。另一方案是向B公司購入，一次付現(xiàn)，只需210000元。假設(shè)該公司的資本本錢為12%。要求：為該公司購置數(shù)控車間是分期付款還是一次付現(xiàn)的決策分析。向A公司購入，分六次付款，總金額雖為300000元，高于B公司一次付現(xiàn)金額，但是不同時點上付出的，無法直接比較，需折成現(xiàn)值。PA=A·〔P/A，i，n〕=50000×〔P/A，12%，6〕=50000×4.11141=205270.5〔元〕結(jié)論：計算說明，分期付款方案考慮貨幣時間價值并折現(xiàn)后，實際付款金額比一次付現(xiàn)方案要少4429.5元〔210000-205570.5〕，故分期付款方案較優(yōu)。返回五、通過固定資產(chǎn)投資開發(fā)新產(chǎn)品的決策分析公司在方案年度準備開發(fā)新產(chǎn)品A，假設(shè)其經(jīng)濟壽命為五年。生產(chǎn)新產(chǎn)品A的原始投資，各年的營業(yè)現(xiàn)金流量及終結(jié)回收的資料如下：期初購置生產(chǎn)設(shè)備的本錢80000元期初需要墊支的流動資產(chǎn)70000元期初需要開支的研制費用5000元第五年末可回收的設(shè)備殘值10000元第五年末可回收的流動資產(chǎn)70000元壽命周期內(nèi)每年的銷售收入78000元壽命周期內(nèi)需付現(xiàn)的營業(yè)本錢45000元壽命周期前四年需支付的設(shè)備維修費5000元又假定該公司開發(fā)新產(chǎn)品的預(yù)期投資報酬率為10%要求：采用NPV和IRR法對該項新產(chǎn)品開發(fā)方案是否可行作出評價。1、計算各年的營業(yè)“現(xiàn)金凈流量〞〔NCF〕，并編制方案的現(xiàn)金流量計算表。各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量〔NCF〕=各年銷售收入-各年付現(xiàn)營業(yè)本錢=78000-45000=33000〔元〕新產(chǎn)品開發(fā)工程現(xiàn)金流量計算表單位：元工程012345原：設(shè)備投資-80000墊支流動資產(chǎn)-70000開支研制費用-5000營：各年NCF3300033000330003300033000前4年設(shè)備維修費-5000-5000-5000-5000終：殘值回收10000流動資產(chǎn)回收70000合計-155000280002800028000280001130002、采用凈值法評價：按資本本錢10%折成現(xiàn)值，并編制NPV計算表。〔1〕1—4年按年金折現(xiàn)：=28000*〔P/A，10%，4〕=28000*3.176987=88756.36〔元〕〔2〕第5年末按復(fù)利折現(xiàn)：=113000*〔P/A，10%，5〕=113000*0.62092=70163.96〔元〕〔3〕未來報酬總現(xiàn)值=88756.36+70163.96=158920.32〔元〕〔4〕原投資額=155000元〔5〕NPV=158920.32—155000=3920.32〔元〕可見，開發(fā)新產(chǎn)品方案的NPV是正數(shù)，故方案可行。3、內(nèi)含報酬率法由于各年現(xiàn)金流量不等，需應(yīng)用逐次測試法。用資本本錢10%測試，其凈現(xiàn)值為正數(shù)，可稍提高其折現(xiàn)率，用12%進展第二次測試。未來報酬總現(xiàn)值=1—4年NCF×〔P/A，12%，4〕+第五年末NCF×〔P/F，12%，5〕=28000×3.03735+113000×0.56743=85045.8+64119.59=149165.39(元)10%3920.32I012%-5834.61IRR=10%+0.8%=10.8%可見，開發(fā)新產(chǎn)品方案的內(nèi)含報酬率為10.8%，大于該公司預(yù)期的投資報酬率10%，故方案可行。返回業(yè)務(wù)練習(xí)題〔一〕某廠有一臺大型設(shè)備目前已開場老化，生產(chǎn)效率不高，但企業(yè)目前無足夠的資金購置新設(shè)備，因此該廠擬對該設(shè)備進展大修理，估計要花18,000元，該設(shè)備還能使用5年，大修理后使用年限不變，但每年能使企業(yè)營業(yè)收入增加5,000元，并使營運本錢增加600元，設(shè)備5年末的殘值增加800元。企業(yè)的資本本錢為8%。要求：運用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法分別對該廠該項大修理方案作出合理評價。：〔P/A,8%,5〕=3.993；(F/A,8%,5)=5.867；(P/F,8%,5)=0.681業(yè)務(wù)練習(xí)題〔二〕：某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為180000元，舊設(shè)備的變價凈收入為80000元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預(yù)計凈殘值相等。使用新設(shè)備可使企業(yè)在5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入60000元，并增加經(jīng)營本錢30000元。設(shè)備采用直線法計提折舊。新舊設(shè)備的替換不會阻礙企業(yè)的正常經(jīng)營〔即更新設(shè)備的建立期為零〕。企業(yè)所得稅率為33%。要求：〔1〕計算該更新設(shè)備工程的工程計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量?！?〕計算差量內(nèi)部收益率指標，然后分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)做出是否更新設(shè)備的決策，并說明理由：①該企業(yè)的行業(yè)基準折現(xiàn)率為8%；②該企業(yè)的行業(yè)基準折現(xiàn)率為12%。業(yè)務(wù)練習(xí)題〔三〕某固定資產(chǎn)工程需要一次投入價款100萬元，資金來源系銀行借款，年利息率10%，建立期為1年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法計提折舊，期滿有殘值10萬元。投入使用后，可使每年產(chǎn)品銷售收入〔不含增值稅〕增加80.39萬元，同時經(jīng)營本錢增加48萬元。所得稅率為33%。要求：計算該工程凈現(xiàn)金流量。業(yè)務(wù)練習(xí)題〔四〕某公司為開發(fā)新產(chǎn)品，需購入一套生產(chǎn)設(shè)備，有關(guān)資料如下：期初購置設(shè)備需一次性支付價款30萬元，期初需墊支流動資金40萬元，設(shè)備的使用年限為5年，每年可增加銷售收入60萬元，每年需增加付現(xiàn)本錢48萬元，期滿可回收設(shè)備殘值1萬元，期滿可回收墊支的流動資金40萬元，要求的最低投資報酬率為8%。要求：采用凈現(xiàn)值法對該方案進展決策分析。業(yè)務(wù)練習(xí)題〔五〕某公司準備開發(fā)新產(chǎn)品，需購入一套設(shè)備，其買價為120000元，安裝費為1000元。如果該套設(shè)備預(yù)計可用6年，期滿后的殘值為1400元，每年可加工甲產(chǎn)品15000件，每件能提供的奉獻毛益為5元。根據(jù)市場預(yù)測，假設(shè)在今后六年內(nèi)產(chǎn)銷能平衡，該廠規(guī)定其投資報酬率至少應(yīng)到達12%。要求：作出這套設(shè)備是否應(yīng)購置的決策分析。業(yè)務(wù)練習(xí)題〔一〕某廠有一臺大型設(shè)備目前已開場老化，生產(chǎn)效率不高，但企業(yè)目前無足夠的資金購置新設(shè)備，因此該廠擬對該設(shè)備進展大修理，估計要花18,000元，該設(shè)備還能使用5年，大修理后使用年限不變，但每年能使企業(yè)營業(yè)收入增加5,000元，并使營運本錢增加600元，設(shè)備5年末的殘值增加800元。企業(yè)的資本本錢為8%。要求：運用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法分別對該廠該項大修理方案作出合理評價。：〔P/A,8%,5〕=3.993；(F/A,8%,5)=5.867；(P/F,8%,5)=0.681業(yè)務(wù)練習(xí)題〔一〕參考答案〔1〕凈現(xiàn)值法：每年現(xiàn)金凈流量增加額：5000-600=4400〔元〕5年增加的NCF折成現(xiàn)值=4400*〔P/A，8%，5〕=4400*3.993=17569.2(元)第5年末增加的殘值折成現(xiàn)值=800*〔P/F，8%，5〕=800*0.681=544.8(元)所以未來報酬增加的總現(xiàn)值=17569.2+544.8=18114(元)NPV=未來報酬增加的總現(xiàn)值-原始投資增