目錄一、工銀領(lǐng)航三年有資價值分析 41、產(chǎn)信簡介 42、不風(fēng)績基理集，建臺產(chǎn)應(yīng)對場格動 4平臺產(chǎn)，展資邊，強品定性 4擬任金理投風(fēng)格擅的業(yè)不同，勢補 5擬任金理司年，資限近理一致合默契 6投資策制和不同齊眾智 63、三持期長資獲更投體驗 7二、四位擬任基金理資分析 81、杜洋 8基金理介 8投資架自而確定格行業(yè)自而優(yōu)選股 8歷史績?nèi)蝺?nèi)一個整自年收均排同前50% 8大類產(chǎn)置較倉位定作 10持倉格大盤衡風(fēng)格 10行業(yè)置行配均衡階性配同行業(yè)塊 個股擇重持時間長長重興銀行林能等票 12操作征行集度較、股中中、持熱度低換率較低 142、胡利 16基金理介 16投資架圍產(chǎn)升級消升，下上挖個股 16歷史績長業(yè)表現(xiàn)秀滾有3獲正益達100% 16大類產(chǎn)置中股票位 18持倉格大價成長格 18行業(yè)置行配均衡長對費TMT維持定例配置 19個股擇部股重倉間長長重寧波行股票 20操作征行配均衡持均分、股熱度高換率等偏低 213、譚寒： 23基金理介 23投資架深醫(yī)賽道自而優(yōu)賽，關(guān)個成性 23歷史績長收表現(xiàn)秀大跑中醫(yī)藥生數(shù) 24大類產(chǎn)置較股票位定作近年倉逐提升 26持倉格大成風(fēng)格 26行業(yè)置深醫(yī)賽道子業(yè)置趨衡 27個股擇重持周期長重股有盈利成特征 28操作征行配和持集度較、高持熱度中換率 294、盛山 31基金理介 31投資架以本為先，找異、備安邊、且上現(xiàn)可性大投機會 31歷史績長業(yè)表現(xiàn)秀任內(nèi)一完整然度跑深300 32大類產(chǎn)置中股票位 33持倉格大價風(fēng)格 33行業(yè)置相高消費金地板塊 34個股擇長重持有+段靈持有 35操作征行集度靈調(diào)、中股持股門整下、手率高低 36一、工銀領(lǐng)航三年持有投資價值分析 1、產(chǎn)品信息簡介工銀瑞信領(lǐng)航三年持有期混合型基金（基金代碼：018446）是工銀瑞信基金旗下新發(fā)行的一只偏股混合型基金。該多基金經(jīng)理合管盛震山；三年最短持有期60-95%0-50%80070%+（25%+（）×5%2023529202369日。表1：工銀領(lǐng)航三年持有產(chǎn)品要素表產(chǎn)品名稱 工銀瑞信領(lǐng)航三年持有期混合型基金基金代碼 018446基金類型 偏股混合型最短持有期 3年募集規(guī)模上限 80億元擬任基金經(jīng)理 杜洋、胡志利、譚冬寒、盛震山采用積極主動的投資策略，優(yōu)選各行業(yè)中具有良好投資價值的個股，在有效控制投資目標(biāo)

超額收益。投資比例 股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60-95%.本基金投資于港股通投資標(biāo)的股票的比例占基金股票資產(chǎn)的比例為0-50%。業(yè)績基準 中證800指數(shù)收益率×70%+中債綜合財富（總值）指數(shù)收益率×25%+恒生指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整）×5%募集日期 2023年5月29日-2023年6月9日管理費率 1.50%/年托管費率 年金額<100萬1.20%認購費率100萬<=金額<300萬0.80%（對普通投資群體）300萬<=金額<500萬0.60%500萬<=金額1000元/筆贖回費率 基金份額設(shè)定三年最短持有期基金份額持有人在三年最短持有期內(nèi)不得贖回轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出，持有滿三年后贖回不收取贖回費用。資料來源：，2、不同風(fēng)格績優(yōu)基金經(jīng)理集結(jié)，構(gòu)建平臺型產(chǎn)品應(yīng)對市場風(fēng)格輪動平臺型產(chǎn)品，拓展投資邊界，增強產(chǎn)品穩(wěn)定性一位基金經(jīng)理主要負責(zé)，其余基金經(jīng)理輔助管理。金經(jīng)理可能會在市場風(fēng)格、行業(yè)判斷等方向性選擇時進行一定的決策。合作分倉管理。擬任基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和擅長的行業(yè)各不相同，優(yōu)勢互補+換手率持股熱門度重倉持股 持股集中周期主要換手率持股熱門度重倉持股 持股集中周期主要行業(yè)配置持倉風(fēng)格投資框架基金經(jīng)理杜洋 自上下定格行+下而優(yōu)個股圍繞產(chǎn)業(yè)升級和消費升級兩

大中盤大盤

行業(yè)配置均衡，長期對消

較長 均衡 較

整體呈下降趨勢，近年來較低胡志利

價值成長風(fēng)格

費、TMT維持一定比例的配置

大消、技 較長 均衡散 高 2020年之后中等偏低譚冬寒 深耕藥上下賽道關(guān)個成性

大盤成長風(fēng)格

醫(yī)藥 較長 較高近漸趨衡

中高 中等低中等中等當(dāng)前偏中低高長期重倉持有+階段性靈活持有大盤 歷史對配費金融 金融產(chǎn)消價值格地產(chǎn)塊 費、期盛震山資料來源：，*注：對于基金經(jīng)理投資風(fēng)格的詳細分析請參見下文。擬任基金經(jīng)理入司多年，投資年限相近，理念一致，合作默契基金經(jīng)理 工作經(jīng)歷 證券從業(yè)限 投資年限 司齡表基金經(jīng)理 工作經(jīng)歷 證券從業(yè)限 投資年限 司齡杜洋 2010年入銀信金曾究，2015年2月任基金理現(xiàn)研部總理資總、金理。

13年 8年 13年1111年8年11年201278月起任基金經(jīng)理。胡志利譚冬寒 北京和學(xué)臨醫(yī)博，中信券研員2013年加入工銀瑞信基金。

12年 7年 10年44年8年13年具有實業(yè)投資背景（中國電信、中國移動），曾任職于光大證券和諾安基金，歷任研究員和基金經(jīng)理。2019年加入工銀瑞信基金，先后管理過專戶產(chǎn)品、養(yǎng)老金產(chǎn)品和公募基金。盛震山資料來源：工銀瑞信基金、司齡：基金經(jīng)理加入工銀瑞信基金的年限。投資決策機制：和而不同，齊聚眾智FOFMOM確定所管理組合的行業(yè)配置和個股選擇。圖1：工銀領(lǐng)航三年持有投資決策流程資料來源：工銀瑞信基金，3、三年持有期，長期投資獲取更佳投資體驗基金的四位擬任基金經(jīng)理，代表基金在其任期內(nèi)的滾動持有三年獲取正收益的概率均超過了97%，且滾動持有收益均值同樣表現(xiàn)優(yōu)秀，持有體驗佳。100%300100%20%基金經(jīng)理代表基金分析區(qū)間（任期）任期收益率任期收益率任期內(nèi)滾三年 任期內(nèi)滾基金經(jīng)理代表基金分析區(qū)間（任期）任期收益率任期收益率任期內(nèi)滾三年 任期內(nèi)滾持有三同類排名獲正收益概率年所獲收益率均值杜洋工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題2015/02/16-2023/05/10284.10%1/6897.01%117.98%胡志利工銀優(yōu)質(zhì)精選2016/02/19-2023/05/10121.49%169/1286100.00%106.62%譚冬寒工銀醫(yī)藥健康2018/07/30-2023/05/10151.99%29/301100.00%129.50%盛震山諾安低碳經(jīng)濟2015/09/26-2019/01/2230.98%15/130100.00%21.37%資料來源：、*風(fēng)險提示：以上數(shù)據(jù)受到初始買入時間點的影響，市場有風(fēng)險，投資需謹慎，僅供投資者參考。*注：更多基金經(jīng)理任期內(nèi)滾動持有獲正收益概率等相關(guān)數(shù)據(jù)，請參見各位基金經(jīng)理的投資分析。二、四位擬任基金經(jīng)理投資分析 1、杜洋基金經(jīng)理簡介05年2128.3基金代碼基金簡稱投資類型 基金成立日任職日期基金規(guī)模 任職業(yè)績 任職業(yè)績74億元1。表5基金代碼基金簡稱投資類型 基金成立日任職日期基金規(guī)模 任職業(yè)績 任職業(yè)績（億元）（%）同類排名000991工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題普通股票型2015-02-162015-02-1636.71284.101/68481004工銀穩(wěn)健成長偏股混合型2006-12-062018-03-226.0423.92407/529006615工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)偏股混合型2019-04-242019-04-247.2984.62132/694164826工銀創(chuàng)業(yè)板兩年定開偏股混合型2021-04-022021-04-021.80-19.75970/1832011932工銀戰(zhàn)略遠見偏股混合型2021-04-262021-04-2649.82-16.48741/1871005939工銀新能源汽車偏股混合型2018-11-142022-01-1357.27-32.152480/2683011006工銀圓豐三年持有偏股混合型2021-01-132022-11-1871.47-1.61-資料來源：，；規(guī)模截至2023年3月31日；收益率截至：2023年5月10日。*同類排名：在相同投資類型的基金中的區(qū)間收益率排名；任期未滿一年不進行同類排名。杜洋在管的基金中，工銀穩(wěn)健成長、工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、工銀創(chuàng)業(yè)板兩年定開、工銀新能源汽車目前均由杜洋與其他基金經(jīng)理合管。投資框架：自上而下確定風(fēng)格和行業(yè)+自下而上優(yōu)選個股根據(jù)工銀瑞信基金所提供的材料及歷史調(diào)研，杜洋的整體投資框架總結(jié)如下：選股的方式主要分為兩類：（。歷史業(yè)績：任期內(nèi)每一個完整的自然年度收益均排名同類前50%7（000991）2015/02/162023/05/1080020235108/60。圖2：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主累計收益率 圖3：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主累計超額收益率資料來源：iFind， 資料來源：iFind，50%262520202022近三年近五年近七年2023近三年近五年近七年20232022202120202019201820172016超額收益114.15193.71324.87-2.1717.8228.2181.2220.344.6911.1811.19基金117.50196.14348.191.59-3.5027.46107.0054.05-22.6926.34-2.08中證8003.352.4423.323.75-21.32-0.7625.7933.71-27.3815.16-13.27同類排名1.711.370.6135.664.1817.024.9937.2740.0829.0821.92基金最大回撤業(yè)績基準-14.26-33.96-31.43-33.96-31.96-33.96-6.43-5.46-14.26-27.04-9.75-14.18-13.68-15.52-12.41-14.96-31.96-32.61-8.24-6.93-26.29-25.74收益率資料來源：，注：數(shù)據(jù)截至2023/5/10；收益率&最大回撤單位：%。任期內(nèi)滾動持有395%，收益均值達（20152163/6/1年/3年/5年，80030050095%100%表7（自2015/2/16起任一日買入）持有3個月持有6個月持有1年持有3年持有5年工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型66.31%72.90%79.80%97.01%100.00%滬深30055.18%51.75%54.24%78.07%77.76%中證50049.00%51.43%47.52%49.76%53.37%中證80052.50%52.55%56.12%77.75%76.87%中證全指50.85%53.40%51.39%57.70%71.92%主動股基57.24%57.17%57.77%82.63%96.32%資料來源：，；數(shù)據(jù)截至2023年5月10日。主動股基：中證主動式股票型基金指數(shù)（90。*風(fēng)險提示：以上數(shù)據(jù)受到初始買入時間點的影響，市場有風(fēng)險，投資需謹慎，僅供投資者參考。3個月/6個月/1年/3年/5800持有該基金的收益率均值也越高：自該基金成立起的任一個交易日，買入并持有3年，所獲收益率的均值達到了118.0%；買入并持有5年，所獲收益率的均值達到了227.5%，財富累積效應(yīng)較強。表8：滾動持有工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題/市場指數(shù)所獲平均收益率（自2015/2/16起任一日買入，單位：%）持有3個月持有6個月持有1年持有3年持有5年工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型4.9410.0725.13117.98227.45滬深3000.460.392.3815.4926.22中證5000.23-1.02-1.061.98-2.34中證8000.36-0.071.2811.2717.53中證全指0.36-0.430.266.476.85主動股基2.083.178.9643.7570.26資料來源：，；數(shù)據(jù)截至2023年5月10日。主動股基：中證主動式股票型基金指數(shù)（90。大類資產(chǎn)配置：較高倉位穩(wěn)定操作作為普通股票型基金，工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題的股票投資范圍在80-95%區(qū)間。從歷史季報所披露的數(shù)據(jù)來看，在大類資產(chǎn)配置方面，杜洋任職期間產(chǎn)品的股票投資歷史倉位均值約89.5%，高倉位穩(wěn)定操作。圖4：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題資產(chǎn)配置（杜洋任期內(nèi)）資料來源：iFind，持倉風(fēng)格：大中盤均衡風(fēng)格3%3%-10%10%-30%70%30%絕對風(fēng)格。表9：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題（杜洋任期內(nèi)）風(fēng)格標(biāo)簽時間市值標(biāo)簽價值標(biāo)簽盈利標(biāo)簽成長標(biāo)簽2015Q2小盤均衡估值均衡盈利高成長2015Q4中盤均衡估值均衡盈利均衡成長2016Q2大盤低估值均衡盈利均衡成長2016Q4大盤低估值均衡盈利均衡成長2017Q2大盤低估值均衡盈利均衡成長2017Q4大盤均衡估值高盈利均衡成長2018Q2中盤均衡估值高盈利高成長2018Q4中盤均衡估值均衡盈利均衡成長2019Q2中盤均衡估值高盈利高成長2019Q4中盤均衡估值高盈利高成長2020Q2中盤均衡估值高盈利高成長2020Q4大盤低估值高盈利均衡成長2021Q2中盤均衡估值高盈利均衡成長2021Q4大盤低估值高盈利均衡成長2022Q2大盤低估值高盈利均衡成長2022Q4大盤低估值高盈利低成長資料來源：，行業(yè)配置：行業(yè)配置均衡，階段性重配不同的行業(yè)板塊TMT消費：TMT：中游制造：周期：金融地產(chǎn)：醫(yī)藥：年-2020TMT年-2022。（2017年中-2020（2020年末-2022階段性重配。圖5：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主行業(yè)板塊配置 圖6：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主一級行業(yè)配置資料來源：iFind， 資料來源：iFind，表10：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題階段性集中板塊和行業(yè)標(biāo)簽時間板塊_TOP1板塊_TOP2板塊_TOP3行業(yè)_TOP1行業(yè)_TOP2行業(yè)_TOP3行業(yè)_TOP4行業(yè)_TOP52015Q2中游制造周期板塊醫(yī)藥板塊電力設(shè)備及機械建筑醫(yī)藥電力及公用2015Q4中游制造周期板塊金融地產(chǎn)新能源機械汽車2015Q4中游制造周期板塊金融地產(chǎn)新能源機械汽車醫(yī)藥建筑事業(yè)基礎(chǔ)化工2016Q2周期板塊金融地產(chǎn)消費板塊煤炭房地產(chǎn)汽車非銀行金融食品飲料新能源銀行非銀行金融房地產(chǎn)機械銀行國防軍工傳媒房地產(chǎn)國防軍工計算機機械基礎(chǔ)化工傳媒國防軍工基礎(chǔ)化工計算機2016Q4金融地產(chǎn)中游制造消費板塊2017Q2金融地產(chǎn)中游制造周期板塊2017Q4中游制造金融地產(chǎn)周期板塊2018Q2中游制造TMT板塊周期板塊2018Q4中游制造TMT板塊周期板塊2019Q2TMT板塊中游制造周期板塊2019Q4中游制造TMT板塊周期板塊2020Q2中游制造TMT板塊周期板塊新能源新能源新能源新能源

食品飲料傳媒 電力設(shè)備新能源

電子 機械 計算機電力設(shè)備及新能源2020Q4金融地產(chǎn)2020Q4金融地產(chǎn)周期板塊TMT板塊新能源銀行非銀行金融建筑傳媒電子2021Q2周期板塊金融地產(chǎn)TMT板塊銀行建筑煤炭電子機械2021Q4金融地產(chǎn)周期板塊中游制造銀行建筑房地產(chǎn)建材機械2022Q2金融地產(chǎn)周期板塊中游制造銀行房地產(chǎn)建筑機械電子2022Q4金融地產(chǎn)周期板塊醫(yī)藥板塊銀行房地產(chǎn)建筑醫(yī)藥機械資料來源：iFind，

傳媒 電子 醫(yī)藥 基礎(chǔ)化傳媒 汽車 基礎(chǔ)化工 電子注：以上數(shù)據(jù)均來源于基金年報/中報所披露的數(shù)據(jù)，僅能反映該時點時的投資情況，僅供投資者參考。個股選擇：重倉持股時間較長，長期重倉興業(yè)銀行、林洋能源等股票從重倉時間較長、且在最新一期仍處于前十大重倉的股票情況來看，杜洋重點對興業(yè)銀行、南京銀行、等銀行股進行了長期重倉持有。其中，杜洋在2015年三季度即開始對興業(yè)銀行重倉持有，雖然隨著階段性重倉行業(yè)的改變，該股票曾退出前十大重倉股的行列，但是在2020年末，杜洋又重新對該股票進行了重倉持有。圖7：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題近期重倉股明細資料來源：iFind，2，有3（3年（2表11：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題重倉股明細（2015Q2-2023Q1）市值（萬）興業(yè)銀行 銀行 17201509302023033121145超大盤低估值高盈利市值（萬）興業(yè)銀行 銀行 17201509302023033121145超大盤低估值高盈利均衡成長林洋能源 電力設(shè)備及 1520170331202009308261中盤低估值均衡盈利均衡成長南京銀行 銀行 14201612312023033115806超大盤低估值高盈利均衡成長金風(fēng)科技 電力設(shè)備及 1120161231202003314089大盤低估值高盈利均衡成長慈文傳媒 傳媒 1120171231202009303815中盤高估值高盈利均衡成長中國建筑 建筑 11201903312023033140409超大盤低估值高盈利均衡成長光大銀行 銀行 10202012312023033120965超大盤低估值均衡盈利均衡成長堅朗五金 建材 10201909302021123110589小盤均衡估值均衡盈利高成長陽光電源 電力設(shè)備及 1020170930202012317569中盤均衡估值高盈利高成長中國平安 非銀行金融 720160630201712315245超大盤低估值高盈利高成長保利發(fā)展 房地產(chǎn) 7202109302023033130675超大盤低估值均衡盈利低成長成都銀行 銀行 7202109302023033116996大盤低估值均衡盈利低成長天能重工 電力及公用 620190331202006304397小盤均衡估值低盈利高成長招商蛇口 房地產(chǎn) 6202112312023033122067超大盤低估值均衡盈利均衡成長再升科技 基礎(chǔ)化工 620181231202006302405小盤高估值高盈利高成長隆基股份 電力設(shè)備及 620150930201909302773中盤均衡估值均衡盈利高成長海德股份 房地產(chǎn) 620160331201706307062小盤高估值均衡盈利高成長招商銀行 銀行 5201706302021063011806超大盤低估值高盈利低成長五糧液 食品飲料 520160331201706305595超大盤低估值高盈利低成長邁克生物 醫(yī)藥 520190331202003312434中盤均衡估值高盈利高成長

市值因子 價值因子 盈利因子 成長因子新能源新能源新能源事業(yè)新能源資料來源：iFnd，操作特征：行業(yè)集中度較高、持股集中度中等、持股熱門度較低、換手率較低）圖8：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題各項操作特征相對得分換手率

1008060100806040200行業(yè)集中度

持股集中度

2021Q42022Q2持股熱門度

2022Q4資料來源：，在杜洋任期內(nèi)，工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題的各項操作特征變化如下：行業(yè)集中度：201840%40%202250%70%持股集中度49.2%55-65%持股熱門度：2016201740換手率：金換率體呈下的勢尤是2021年來該的換率對分于50。圖9：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主的行業(yè)集中度及相得分 圖10：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主的前十大重倉股占比資料來源：， 資料來源：，圖11：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題的持股熱門度因子及相對得分圖12：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題的換手率及相對得分資料來源：， 資料來源：，2、胡志利基金經(jīng)理簡介胡志利先生，2012年7月加入工銀瑞信基金，2015年8月起任基金經(jīng)理。7.8基金代碼基金簡稱投資類型基金成立日任職日期基金規(guī)模任職業(yè)績 任職業(yè)績87（1。表基金代碼基金簡稱投資類型基金成立日任職日期基金規(guī)模任職業(yè)績 任職業(yè)績（億元）（%）同類排名487021工銀優(yōu)質(zhì)精選靈活配置型2016-02-192017-01-258.13121.49169/1286002594工銀現(xiàn)代服務(wù)業(yè)靈活配置型2016-10-272016-10-270.2295.00222/1118001496工銀聚焦30普通股票型2015-06-252018-01-232.9486.2473/264007353工銀科技創(chuàng)新偏股混合型2019-05-062020-12-307.83-23.171005/1517002387工銀滬港深普通股票型2016-04-202022-01-1115.86-30.01647/722014333工銀優(yōu)勢領(lǐng)航偏股混合型2022-03-232022-03-231.42-7.431207/2955014466工銀行業(yè)優(yōu)選偏股混合型2022-07-042022-07-041.33-4.44-001043工銀美麗城鎮(zhèn)主題普通股票型2015-03-262022-08-2222.98-14.27-資料來源：，；規(guī)模截至2023年3月31日；收益率截至：2023年5月10日。*同類排名：在相同投資類型的基金中的區(qū)間收益率排名；任期未滿一年不進行同類排名。30投資框架：圍繞產(chǎn)業(yè)升級和消費升級，自下而上挖掘個股根據(jù)工銀瑞信基金所提供的材料及歷史調(diào)研，胡志利的整體投資框架總結(jié)如下：大類資產(chǎn)配置：將長周期內(nèi)跑贏大盤視作最重要的目標(biāo)，因此相對淡化擇時。行業(yè)配置：消費升級產(chǎn)業(yè)升級個股選擇：圍繞消費升級和產(chǎn)業(yè)升級這兩大維度，挖掘具有相對競爭力、持續(xù)經(jīng)營穩(wěn)健且趨勢向好、形成長期成長狀態(tài)的個股。歷史業(yè)績：長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，滾動持有3年獲正收益概率達100%9（A2017/01/252023/05/10300指數(shù)。2023510649300。圖13：工銀優(yōu)質(zhì)精選累收益率 圖14：工銀優(yōu)質(zhì)精選累超額收益率資料來源：iFind， 資料來源：iFind，近三年15%工銀優(yōu)質(zhì)精選的中長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，近三年/近五年收益率均排名靈活配置型基金的前15%。分年度來看，工銀優(yōu)質(zhì)精選在2020年和2021年表現(xiàn)更佳，均排名同類基金前20%。任職以來近三年近五年2023任職以來近三年近五年202320222021202020192018超額收益102.6947.3292.17-10.354.4828.4950.783.177.65基金121.4948.1694.83-7.12-17.1523.2977.9939.24-17.66滬深30018.800.842.673.23-21.63-5.2027.2136.07-25.31同類排名13.1414.5212.99-52.1916.0311.2035.5955.98基金最大回撤滬深300-27.42-39.59-27.42-39.59-27.42-39.59-13.81-6.24-25.76-28.98-19.93-18.19-14.70-16.08-13.06-13.49-24.04-31.88收益率資料來源：，注：數(shù)據(jù)截至2023/5/10；收益率&最大回撤單位：%。任期內(nèi)滾動持有3100%，收益均值達（2017125）3/6個月/1年/2年/3800300500100%表14：滾動持有工銀優(yōu)質(zhì)精選/各類市場指數(shù)獲正收益概率（自2017/1/25起任一日買入）持有3個月持有6個月持有1年持有2年持有3年工銀優(yōu)質(zhì)精選62.64%66.26%67.89%95.39%100.00%滬深30054.26%52.49%53.31%66.67%88.85%中證50047.99%56.04%49.96%50.91%78.95%中證80052.35%54.62%55.73%54.66%93.86%中證全指50.17%57.60%50.74%49.57%88.10%萬得偏股混合型基金指數(shù)59.71%63.21%60.02%83.57%100.00%資料來源：，；數(shù)據(jù)截至2023年5月10日。*風(fēng)險提示：以上數(shù)據(jù)受到初始買入時間點的影響，市場有風(fēng)險，投資需謹慎，僅供投資者參考。與之相對應(yīng)的，滾動持有工銀優(yōu)質(zhì)精選3個月/6個月/1年/2年/3年所能獲取的收益均值均為正值，且均優(yōu)于滾動持300買入并持有3表15：滾動持有工銀優(yōu)質(zhì)精選/市場指數(shù)所獲平均收益率（自2015/2/16起任一日買入，單位：%）持有3個月持有6個月持有1年持有2年持有3年工銀優(yōu)質(zhì)精選4.128.8520.3858.59106.62滬深3001.122.043.1812.0822.08中證5000.370.691.089.0617.86中證800指數(shù)0.871.592.4811.0020.62中證全指0.541.031.8610.6020.18萬得偏股混合型基金指數(shù)2.665.5212.5737.7268.34資料來源：，；數(shù)據(jù)截至2023年5月10日。大類資產(chǎn)配置：中高股票倉位78.8%。圖15：工銀優(yōu)質(zhì)精選資產(chǎn)配置（胡志利任期內(nèi)）資料來源：iFind，持倉風(fēng)格：大盤價值成長風(fēng)格3%3%-10%10%-30%70%30%絕對風(fēng)格。表16：工銀優(yōu)質(zhì)精選（胡志利任期內(nèi)）風(fēng)格標(biāo)簽時間市值標(biāo)簽價值標(biāo)簽盈利標(biāo)簽成長標(biāo)簽2017Q2大盤均衡估值高盈利均衡成長2017Q4超大盤均衡估值高盈利均衡成長2018Q2大盤均衡估值高盈利均衡成長2018Q4超大盤均衡估值高盈利均衡成長2019Q2大盤均衡估值高盈利高成長2019Q4大盤高估值高盈利高成長2020Q2大盤高估值高盈利高成長2020Q4大盤高估值高盈利高成長2021Q2大盤高估值高盈利高成長2021Q4大盤高估值高盈利均衡成長2022Q2大盤高估值高盈利高成長2022Q4大盤高估值高盈利高成長資料來源：，行業(yè)配置：行業(yè)配置均衡，長期對消費、TMT維持一定比例的配置消費板塊和TMT板塊圖16：工銀優(yōu)質(zhì)精選行板塊配置 圖17：工銀優(yōu)質(zhì)精選一行業(yè)配置資料來源：iFind， 資料來源：iFind，表17：工銀優(yōu)質(zhì)精選階段性集中板塊和行業(yè)標(biāo)簽時間板塊_TOP1板塊_TOP2板塊_TOP3行業(yè)_TOP1行業(yè)_TOP2行業(yè)_TOP3行業(yè)_TOP4行業(yè)_TOP52017Q2TMT板塊消費板塊醫(yī)藥板塊醫(yī)藥電子食品飲料計算機非銀行金融2017Q4消費板塊周期板塊TMT板塊食品飲料非銀行金融電子傳媒家電2018Q2金融地產(chǎn)消費板塊TMT板塊醫(yī)藥食品飲料非銀行金融計算機銀行2018Q4金融地產(chǎn)2018Q4金融地產(chǎn)消費板塊TMT板塊非銀行金融食品飲料電力及公用房地產(chǎn)事業(yè)2019Q2消費板塊金融地產(chǎn)TMT板塊農(nóng)林牧漁食品飲料房地產(chǎn)非銀行金融2019Q4金融地產(chǎn)醫(yī)藥板塊TMT板塊醫(yī)藥房地產(chǎn)食品飲料銀行2020Q2醫(yī)藥板塊消費板塊TMT板塊醫(yī)藥食品飲料計算機有色金屬2020Q4醫(yī)藥板塊TMT板塊消費板塊醫(yī)藥食品飲料傳媒電子2021Q2TMT板塊消費板塊醫(yī)藥板塊電子醫(yī)藥食品飲料計算機2021Q4TMT板塊中游制造消費板塊食品飲料電子醫(yī)藥機械傳媒傳媒銀行電力設(shè)備及新能源2022Q22022Q4中游制造中游制造消費板塊消費板塊TMT板塊周期板塊食品飲料 電力設(shè)備及 電子 汽車 國防軍工新能源食品飲料 電力設(shè)備及 醫(yī)藥 電子 銀行新能源資料來源：iFind，注：以上數(shù)據(jù)均來源于基金年報/中報所披露的數(shù)據(jù)，僅能反映該時點時的投資情況，僅供投資者參考。個股選擇：部分股票重倉時間較長，長期重倉寧波銀行等股票2017圖18：工銀優(yōu)質(zhì)精選近期重倉股明細資料來源：iFind，*注：基金僅披露季度末時點的前十大重倉股情況，不能完全代表季度間持倉情況，僅供參考。（53）3年12個季度6（4表18：工銀優(yōu)質(zhì)精選重倉股明細（2017Q1-2023Q1）市值（萬）寧波銀行銀行2420170630202303311097超大盤低估值市值（萬）寧波銀行銀行2420170630202303311097超大盤低估值高盈利均衡成長藥明康德醫(yī)藥1520190930202303311717超大盤高估值高盈利高成長百潤股份食品飲料1320200331202303311612中盤高估值高盈利高成長五糧液食品飲料112017093020230331792超大盤均衡估值高盈利均衡成長新華保險非銀行金融82017093020190630443超大盤低估值均衡盈利低成長伊利股份食品飲料72017033120180930450超大盤均衡估值高盈利均衡成長雙匯發(fā)展食品飲料72017123120211231586超大盤均衡估值高盈利低成長分眾傳媒傳媒62017063020210630753超大盤高估值高盈利高成長萬科A房地產(chǎn)62019063020200930386超大盤低估值高盈利均衡成長贛鋒鋰業(yè)有色金屬62020063020211231821大盤高估值低盈利低成長瀘州老窖食品飲料520211231202212312443超大盤高估值高盈利均衡成長億緯鋰能電力設(shè)備及新能源520220331202303312053超大盤高估值高盈利高成長寧德時代電力設(shè)備及新能源520220331202303314273超大盤高估值高盈利高成長圣邦股份電子520210630202212311944大盤高估值高盈利高成長酒鬼酒食品飲料520210930202303312257大盤高估值高盈利高成長格力電器家電52017093020180930361超大盤低估值高盈利均衡成長中信證券非銀行金融52018123120191231305超大盤均衡估值低盈利低成長

市值因子 價值因子 盈利因子 成長因子股票名稱 行業(yè)名稱 持有期數(shù) 報告期_最早 報告期_最晚 平均持

市值因子 價值因子 盈利因子 成長因子市值（萬）海康威視電子5市值（萬）?？低曤娮?2017063020210630501超大盤高估值高盈利均衡成長廣聯(lián)達計算機520210331202203311009大盤高估值均衡盈利均衡成長邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥52019123120201231473超大盤高估值高盈利均衡成長操作特征：行業(yè)配置均衡、持股均衡分散、持股熱門度較高、換手率中等偏低）圖19換手率

1008060100806040200行業(yè)集中度

持股集中度

2021Q42022Q2持股熱門度

2022Q4資料來源：，在胡志利任期內(nèi)，工銀優(yōu)質(zhì)精選的各項操作特征變化如下：持股集中度40-50%20202020圖20：工銀優(yōu)質(zhì)精選的業(yè)集中度及相對得分 圖21：工銀優(yōu)質(zhì)精選的十大重倉股占比資料來源：， 資料來源：，圖22：工銀優(yōu)質(zhì)精選的股熱門度因子及相得分 圖23：工銀優(yōu)質(zhì)精選的手率及相對得分資料來源：， 資料來源：，3、譚冬寒：基金經(jīng)理簡介譚冬寒先生，北京協(xié)和醫(yī)學(xué)院臨床醫(yī)學(xué)博士。曾在中信證券擔(dān)任行業(yè)研究員；2013年加入工銀瑞信基金，2016年9月起任基金經(jīng)理。126.7基金代碼基金簡稱投資類型基金成立日任職日期基金規(guī)模任職業(yè)績 任職業(yè)績（億元）（%）同類排名006002工銀醫(yī)藥健康普通股票型基金代碼基金簡稱投資類型基金成立日任職日期基金規(guī)模任職業(yè)績 任職業(yè)績（億元）（%）同類排名006002工銀醫(yī)藥健康普通股票型2018-07-302018-07-3032.07151.9929/301010393工銀健康生活偏股混合型2020-11-092020-11-0913.19-21.68957/1372012888工銀興瑞一年持有偏股混合型2021-09-152021-09-1518.12-25.521257/2298005699工銀新經(jīng)濟人民幣國際(QDII)混合型2018-05-102022-01-100.59-8.501/12資料來源：，；規(guī)模截至2023年3月31日；收益率截至：2023年5月10日。*同類排名：在相同投資類型的基金中的區(qū)間收益率排名；任期未滿一年不進行同類排名。投資框架：深耕醫(yī)藥賽道，自上而下優(yōu)選賽道，關(guān)注個股成長性根據(jù)工銀瑞信基金所提供的材料及歷史調(diào)研，譚冬寒的整體投資框架總結(jié)如下：在個股選擇時，主要從四個維度來衡量個股的成長股：成長速度、成長質(zhì)量、成長空間和成長確定性。歷史業(yè)績：長期收益表現(xiàn)優(yōu)秀，大幅跑贏中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)4（A2018/07/302023/05/10202351050911。圖24：工銀醫(yī)藥健康累收益率 圖25：工銀醫(yī)藥健康累超額收益率資料來源：iFind， 資料來源：iFind，在2019年和202020192020和929中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)任職以來近一年近兩年近三年任職以來近一年近兩年近三年20232022202120202019超額收益 159.243.498.4829.660.981.5516.7542.5841.59基金 151.992.33-27.2614.07-2.00-20.884.5193.4571.64收益率 中證醫(yī)藥衛(wèi) -7.25-1.16-35.74-15.59-2.99-22.44-12.2450.8730.05同類排名 9.6345.4278.5161.71-49.1658.1313.399.63基金 -44.25-26.48-44.25-44.25-11.51-31.78-21.68-15.00-9.64最大回撤 中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù) -49.64-25.77-48.02-49.64-11.87-33.51-26.45-18.66-21.31生指數(shù)資料來源：，注：數(shù)據(jù)截至2023/5/10；收益率&最大回撤單位：%。1/32023510591/334%*行業(yè)基金判定標(biāo)準：基金的招募說明書中明確規(guī)定了基金投資該行業(yè)板塊的比例下限。圖26：主動管理型醫(yī)藥行業(yè)基金近三年收益率&最大回撤對比

806040工銀醫(yī)806040工銀醫(yī)藥健康200-20-40 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0資料來源：iFind，橫軸：近三年最大回撤；縱軸：近三年收益率。近三年：2020/5/11-2023/5/10。任期內(nèi)滾動持有3100%，收益均值達（2018730）3/6個月/1年/2年/3100%表21：滾動持有工銀醫(yī)藥健康/各類市場指數(shù)獲正收益概率（自2018/7/30起任一日買入）持有3個月持有6個月持有1年持有2年持有3年工銀醫(yī)藥健康64.45%72.14%67.25%70.18%100.00%中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)51.91%58.60%51.09%60.09%82.83%滬深30054.27%54.56%58.62%68.84%79.35%中證50055.73%65.13%68.34%73.89%99.54%中證80053.73%58.41%62.77%69.14%93.04%中證全指57.45%66.76%64.74%70.18%99.54%萬得偏股混合型基金指數(shù)63.73%69.93%67.14%77.60%100.00%資料來源：，；數(shù)據(jù)截至2023年5月10日。*風(fēng)險提示：以上數(shù)據(jù)受到初始買入時間點的影響，市場有風(fēng)險，投資需謹慎，僅供投資者參考。3個月/6/1年/2年/3該基金成立起的任一個交易日，買入并持有3年，所獲收益率的均值達到了129.5%，財富累積效應(yīng)較強。表22：滾動持有工銀醫(yī)藥健康/市場指數(shù)所獲平均收益率（自2018/7/30起任一日買入，單位：%）持有3個月持有6個月持有1年持有2年持有3年工銀醫(yī)藥健康6.4214.4235.0392.89129.50中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)1.343.418.4222.6621.39滬深3001.643.355.9816.6119.79中證5002.094.218.0421.6531.94中證800指數(shù)1.713.486.3817.6322.49中證全指2.034.087.6620.5028.62萬得偏股混合型基金指數(shù)3.858.3419.4851.3273.82資料來源：，；數(shù)據(jù)截至2023年5月10日。大類資產(chǎn)配置：較高股票倉位穩(wěn)定操作，近一年倉位逐步提升20187680-95%88.5%202394.8%。除了投資A20215%20215-10%；202210-15%8.8%。圖27：工銀醫(yī)藥健康資配置（譚冬寒任期） 圖28：工銀醫(yī)藥健康A(chǔ)-港股配置比例A股港股100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：iFind， 資料來源：，持倉風(fēng)格：大盤成長風(fēng)格3%3%-10%10%-30%70%30%絕對風(fēng)格表23：工銀醫(yī)藥健康（譚冬寒任期內(nèi)）風(fēng)格標(biāo)簽時間市值標(biāo)簽價值標(biāo)簽盈利標(biāo)簽成長標(biāo)簽2018Q4中盤高估值高盈利高成長2019Q2大盤高估值高盈利高成長2019Q4大盤高估值高盈利高成長2020Q2大盤高估值高盈利高成長2020Q4大盤高估值高盈利高成長2021Q2大盤高估值高盈利高成長2021Q4大盤高估值高盈利高成長2022Q2大盤高估值高盈利高成長2022Q4大盤高估值高盈利高成長資料來源：，行業(yè)配置：深耕醫(yī)藥賽道，子行業(yè)配置漸趨均衡80%80%以上。A圖29：工銀醫(yī)藥健康行板塊配置 圖30：工銀醫(yī)藥健康一行業(yè)配置資料來源：iFind， 資料來源：iFind，在譚冬寒任期內(nèi)，工銀醫(yī)藥健康對其他醫(yī)藥醫(yī)療和化學(xué)制藥的投資比例相對較高。在2021年之前，該基金較少對中20215%2022年，10%在譚冬寒任期內(nèi)，工銀醫(yī)藥健康對各類醫(yī)藥三級子行業(yè)均進行了一定的配置。在2020年之前，基金相對重配化學(xué)制劑和醫(yī)療器械。但是自2020年開始，基金的三級行業(yè)配置愈發(fā)均衡，子行業(yè)間配置比例的差異逐漸縮小。圖31：工銀醫(yī)藥健康對藥板塊的中信二級業(yè)置 圖32：工銀醫(yī)藥健康對藥板塊的中信三級業(yè)置

中藥生產(chǎn) 生物醫(yī)藥Ⅱ 其他醫(yī)藥醫(yī)療 化學(xué)制藥2018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q4

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中成藥 生物醫(yī)藥Ⅲ醫(yī)藥流通 化學(xué)原料中藥飲片 化學(xué)制劑 醫(yī)療器械 醫(yī)療服務(wù)2018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q4資料來源：， 資料來源：，注：以上數(shù)據(jù)均來源于基金年報/中報所披露的數(shù)據(jù)，僅能反映該時點時的投資情況，僅供投資者參考。個股選擇：重倉持股周期較長，重倉股具有高盈利高成長特征圖33：工銀醫(yī)藥健康近期重倉股明細資料來源：iFind，*注：基金僅披露季度末時點的前十大重倉股情況，不能完全代表季度間持倉情況，僅供參考。（93）3年12個季度18表24：工銀醫(yī)藥健康重倉股明細（2018Q3-2023Q1）市值（萬）邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥18201812312023033113795大盤高估值市值（萬）邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥18201812312023033113795大盤高估值高盈利均衡成長泰格醫(yī)藥醫(yī)藥1220181231202203318467大盤高估值高盈利高成長藥明康德醫(yī)藥12202006302023033123329超大盤高估值高盈利高成長長春高新醫(yī)藥1120190331202209309249大盤高估值高盈利高成長健帆生物醫(yī)藥1120180930202103316186中盤高估值高盈利高成長凱萊英醫(yī)藥11202009302023033117438大盤高估值高盈利高成長愛爾眼科醫(yī)藥10201906302023033114617超大盤高估值高盈利高成長恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥1020181231202103317985超大盤高估值高盈利均衡成長樂普醫(yī)療醫(yī)藥820180930202006303393大盤高估值高盈利高成長九洲藥業(yè)醫(yī)藥8202103312023033114882大盤高估值高盈利高成長博騰股份醫(yī)藥8202009302022063016048中盤高估值均衡盈利高成長普利制藥醫(yī)藥620181231202112314433小盤高估值高盈利高成長昭衍新藥醫(yī)藥620190930202203316651中盤高估值高盈利高成長同仁堂醫(yī)藥620180930202303318718大盤高估值高盈利低成長邁克生物醫(yī)藥620180930201912311661中盤高估值高盈利均衡成長康龍化成醫(yī)藥5202009302021093012758大盤高估值高盈利高成長藥明生物醫(yī)藥5202112312022123119078----華潤三九醫(yī)藥5202203312023033114662大盤均衡估值高盈利低成長安圖生物醫(yī)藥420181231201909301074中盤高估值高盈利高成長美迪西醫(yī)藥4202106302022033117224中盤高估值高盈利高成長

市值因子 價值因子 盈利因子 成長因子資料來源：iFnd，操作特征：行業(yè)配置和持股集中度均較高、中高持股熱門度、中低換手率）圖34：工銀醫(yī)藥健康各項操作特征相對得分換手率

1008060100806040200行業(yè)集中度

持股集中度

2021Q42022Q2持股熱門度

2022Q4資料來源：，在譚冬寒任期內(nèi)，工銀醫(yī)藥健康的各項操作特征變化如下：（80%85%100（）持股集中度202348.1%換手率：圖35：工銀醫(yī)藥健康的業(yè)集中度及相對得分 圖36：工銀醫(yī)藥健康的十大重倉股占比資料來源：， 資料來源：，圖37：工銀醫(yī)藥健康的股熱門度因子及相得分 圖38：工銀醫(yī)藥健康的手率及相對得分資料來源：， 資料來源：，4、盛震山基金經(jīng)理簡介2012192019具有38；13（3?；鸫a基金簡稱投資類型任職日期離職日期基金規(guī)模任期業(yè)績 任期業(yè)績表基金代碼基金簡稱投資類型任職日期離職日期基金規(guī)模任期業(yè)績 任期業(yè)績（億元）（%）同類排名011532工銀聚豐偏債混合型2023-01-13-0.568.43-001208諾安低碳經(jīng)濟普通股票型2015-09-262019-01-2210.7830.9815/130002292諾安益鑫靈活配置型2018-01-302019-01-222.10-5.25-002291諾安安鑫靈活配置型2018-03-022019-01-221.89-18.51-320020諾安策略精選普通股票型2018-06-302019-01-221.34-0.38-006007諾安積極配置偏股混合型2018-07-272019-01-221.770.22-006025諾安優(yōu)化配置偏股混合型2018-09-202019-01-220.320.74-2023331日，收益率截至：2023年510*同類排名：在相同投資類型的基金中的區(qū)間收益率排名；任期未滿一年不進行同類排名。工銀聚豐目前由盛震山與基金經(jīng)理劉婷共同管理。投資框架：以基本面為先導(dǎo)，尋找差異化、具備安全邊際、并且向上兌現(xiàn)可能性較大的投資機會根據(jù)工銀瑞信基金所提供的材料及歷史調(diào)研，盛震山的整體投資框架總結(jié)如下：均是主觀的因素，需要經(jīng)驗的積累。置適度均衡，分散風(fēng)險。歷史業(yè)績：長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，任期內(nèi)每一個完整自然年度均跑贏滬深3007諾安低碳經(jīng)濟2015/09/262019/01/22，所3001（5/300圖39：諾安低碳經(jīng)濟累收益率 圖40：諾安低碳經(jīng)濟累超額收益率資料來源：iFind， 資料來源：iFind，300，排名同類基金前50%268300。2017201810%盛震山任期內(nèi)201820172016盛震山任期內(nèi)201820172016超額收益33.7311.6819.193.05基金30.98-13.6340.96-8.24滬深300-2.74-25.3121.78-11.28同類排名11.547.256.6341.78基金最大回撤滬深300-28.98-32.46-21.97-31.88-9.26-6.07-27.49-23.51收益率資料來源：，注：收益率&最大回撤單位：%。任期內(nèi)滾動持有2年/3年獲正收益概率均達100%（2015/9/26-2019/1/22）3個月/6個月/1年/2年/3年（912、滬深30、中證5等市場寬基指數(shù)，同時也超過了滾動持有萬得偏股混合型基金指數(shù)所獲取正收益的概率。（20159）20180%100%表27：盛震山任期內(nèi)滾動持有諾安低碳經(jīng)濟/各類市場指數(shù)獲正收益概率（2015/9/26-2019/1/22）持有3個月持有6個月持有1年持有2年持有3年諾安低碳經(jīng)濟61.31%67.69%79.93%100.00%100.00%滬深30057.03%58.81%62.85%72.45%7.59%中證50038.02%40.47%33.63%19.50%0.00%中證80051.00%55.17%62.15%55.42%0.00%中證全指41.10%43.23%44.01%30.65%0.00%萬得偏股混合型基金指數(shù)47.93%48.03%66.73%57.59%6.33%資料來源：，*風(fēng)險提示：以上數(shù)據(jù)受到初始買入時間點的影響，市場有風(fēng)險，投資需謹慎，僅供投資者參考。與之相對應(yīng)的，在盛震山任期內(nèi)滾動持有諾安低碳經(jīng)濟3個月/6個月/1年/2年/3年所能獲取的收益均值均為正值，大幅優(yōu)于滾動持有滬深300等寬基指數(shù)及萬得偏股混合型基金指數(shù)所能獲取的收益率均值。表28：盛震山任期內(nèi)滾動持有諾安低碳經(jīng)濟/市場指數(shù)所獲平均收益率（2015/9/26-2019/1/22，單位：%）持有3個月持有6個月持有1年持有2年持有3年諾安低碳經(jīng)濟1.755.8516.4239.0621.37滬深300-0.86-0.053.9311.00-10.95中證500-3.75-5.69-8.14-14.08-38.43中證800-1.68-1.650.393.35-19.47中證全指-2.83-4.16-5.52-9