財務(wù)報告分析第二講戰(zhàn)略分析演示文稿當(dāng)前第1頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)優(yōu)選財務(wù)報告分析第二講戰(zhàn)略分析當(dāng)前第2頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析分析框架通過行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析預(yù)期整體業(yè)績根據(jù)其他分析的深刻見解，對公司未來作出預(yù)測通過分析會計政策和估計數(shù)據(jù)來評價會計質(zhì)量運(yùn)用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評價公司業(yè)績戰(zhàn)略分析前景分析會計分析財務(wù)分析財務(wù)報告的分析框架經(jīng)營活動信用分析證券分析并購分析債務(wù)分析股利分析溝通戰(zhàn)略分析整體經(jīng)營分析財務(wù)報表管理層信息優(yōu)勢估計誤差的噪音會計選擇的扭曲其他公開數(shù)據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)其他相關(guān)公司數(shù)據(jù)有效的財務(wù)報表分析可以從公開的財務(wù)報表數(shù)據(jù)中提取公司的內(nèi)部信息當(dāng)前第3頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析財務(wù)報表分析的邏輯起點(diǎn)公司的價值未來經(jīng)濟(jì)利益資本成本vs.投資收益戰(zhàn)略分析的目的確定利潤的主要動因和公司經(jīng)營的主要風(fēng)險評估公司當(dāng)前業(yè)績的可持續(xù)性并預(yù)測未來業(yè)績建立后續(xù)會計和財務(wù)分析的公司現(xiàn)實(shí)狀況基礎(chǔ)當(dāng)前第4頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析財務(wù)報表分析的邏輯起點(diǎn)戰(zhàn)略分析的內(nèi)容行業(yè)選擇公司打算在哪一個或那幾個行業(yè)從事經(jīng)營活動競爭定位公司打算采取何種方式與同行業(yè)中的其他企業(yè)競爭公司戰(zhàn)略公司期望通過何種方法在各經(jīng)營部門間創(chuàng)造并利用協(xié)同效應(yīng)當(dāng)前第5頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析一、行業(yè)分析行業(yè)盈利能力的差異行業(yè)凈資產(chǎn)收益率凈利潤率農(nóng)、林、牧、漁業(yè)3.74%9.70%采掘業(yè)14.10%42.33%制造業(yè)11.06%6.00%電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)10.03%11.52%建筑業(yè)25.29%5.32%交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)3.49%14.42%信息技術(shù)業(yè)14.71%29.54%批發(fā)和零售貿(mào)易6.75%2.61%金融、保險業(yè)21.51%41.40%房地產(chǎn)業(yè)11.75%16.94%社會服務(wù)業(yè)10.04%-0.34%綜合類46.83%17.01%當(dāng)前第6頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析1、行業(yè)特征分析綜合反映行業(yè)的基本狀況和發(fā)展趨勢競爭特征需求特征技術(shù)特征增長特征盈利特征競爭企業(yè)數(shù)需求增長率技術(shù)成熟程度生產(chǎn)能力增長率平均利潤率競爭企業(yè)戰(zhàn)略顧客穩(wěn)定性技術(shù)復(fù)雜性規(guī)模經(jīng)濟(jì)程度平均貢獻(xiàn)率行業(yè)競爭熱點(diǎn)產(chǎn)品生命周期相關(guān)技術(shù)的影響新投資總額平均收益率資源的可得性替代品可接受性技術(shù)的可保護(hù)性多元化發(fā)展速度潛在進(jìn)入者需求彈性研究與開發(fā)費(fèi)用競爭結(jié)構(gòu)互補(bǔ)性增長率產(chǎn)品差異化程度技術(shù)進(jìn)步的影響當(dāng)前第7頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析2行業(yè)生命周期分析導(dǎo)入期成長期成熟期衰退期R&D費(fèi)用高市場需求狹小銷售收入低市場需求上升邊際效益遞增競爭日趨激烈市場趨于飽和邊際效益遞減競爭手段轉(zhuǎn)變市場逐漸萎縮利潤下降或停滯行業(yè)逐漸解體當(dāng)前第8頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析行業(yè)生命周期各階段特征投入期成長期成熟期衰退期市場廣告宣傳，知名度，銷售渠道建立品牌信譽(yù)，開拓銷售渠道保護(hù)既有市場，滲入其他市場選擇市場區(qū)域，維持企業(yè)形象生產(chǎn)經(jīng)營提高生產(chǎn)效率，制訂產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，增加花色品種鞏固客戶關(guān)系，降低成本裁減生產(chǎn)能力，保持價格優(yōu)勢財力利用財務(wù)杠桿開發(fā)生產(chǎn)和技術(shù)能力控制成本提高管理控制系統(tǒng)的效率人事培訓(xùn)員工適應(yīng)新的生產(chǎn)和市場培育生產(chǎn)和技術(shù)能力提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向新的增長領(lǐng)域研發(fā)掌握技術(shù)秘訣提升產(chǎn)品質(zhì)量和功能降低成本，開發(fā)新品種面向新的增長領(lǐng)域KSF營銷、市場份額、消費(fèi)者信任對市場需求反應(yīng)靈敏，質(zhì)量生產(chǎn)效率、產(chǎn)品功能，新產(chǎn)品開發(fā)下降甚至虧損利潤虧損或微利迅速增長開始下降大量乃至衰竭現(xiàn)金流沒有或極少少量增長增長當(dāng)前第9頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析3、行業(yè)盈利能力分析現(xiàn)有公司間的競爭新進(jìn)入者的威脅替代產(chǎn)品的威脅購買者議價能力供應(yīng)商議價能力邁克爾·波特的“五力模型”行業(yè)盈利能力實(shí)際和潛在的競爭程度投入產(chǎn)出市場上的議價能力當(dāng)前第10頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析競爭力量1：現(xiàn)有公司間的競爭行業(yè)平均盈利水平的主要影響因素：競爭性質(zhì)價格競爭非價格競爭分析的切入點(diǎn)：競爭強(qiáng)度行業(yè)增長率紅海戰(zhàn)略與藍(lán)海戰(zhàn)略競爭者的集中和均衡程度（數(shù)量和規(guī)模）壟斷寡頭壟斷自由競爭當(dāng)前第11頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析競爭力量1：現(xiàn)有公司間的競爭分析的切入點(diǎn)（續(xù)）產(chǎn)品的獨(dú)特性和轉(zhuǎn)換成本標(biāo)準(zhǔn)化vs.差異化算盤vs.計算器規(guī)模/學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)和固定/變動成本比率規(guī)模經(jīng)濟(jì)：電信業(yè)學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)：航空制造業(yè)成本結(jié)構(gòu)：航空業(yè)剩余生產(chǎn)能力和退出壁壘彩電行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)學(xué)習(xí)曲線當(dāng)前第12頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析競爭力量2：新公司加入的威脅行業(yè)盈利能力的影響因素：新公司加入的難易程度規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘：研發(fā)（制藥/引擎）；品牌（軟飲料）；巨額投資（海運(yùn)/航空航天）先行優(yōu)勢壁壘：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（微軟）；經(jīng)營許可；特別協(xié)議分銷渠道/客戶關(guān)系網(wǎng)家電零售業(yè)/審計業(yè)、銀行業(yè)法律障礙廣電、醫(yī)療、電信、金融、能源當(dāng)前第13頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析競爭力量3：替代產(chǎn)品的威脅行業(yè)盈利能力的影響因素：替代品的相關(guān)價格和性能，以及客戶意愿和轉(zhuǎn)換成本火柴和打火機(jī)標(biāo)準(zhǔn)鍵盤和新式鍵盤汽油車和電動車塑料瓶和金屬罐自來水和瓶裝水品牌電腦和組裝電腦當(dāng)前第14頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析競爭力量4：購買者的討價還價能力價格敏感性產(chǎn)品獨(dú)特性和轉(zhuǎn)換成本日用品（牙刷）；電信、聯(lián)通產(chǎn)品對購買者成本結(jié)構(gòu)的重要性包裝物；產(chǎn)品對購買者產(chǎn)品質(zhì)量的重要性汽車/飛機(jī)引擎相對討價還價能力購買者數(shù)量和供應(yīng)商數(shù)量轉(zhuǎn)換成本PC制造商vs.OS提供商當(dāng)前第15頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析競爭力量5：供應(yīng)商的討價還價能力同購買者力量的分析當(dāng)前第16頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析案例分析：PC制造業(yè)（1981～1999）行業(yè)特征分析競爭特征需求特征技術(shù)特征增長特征盈利特征競爭企業(yè)數(shù)（多）需求增長率（弱）技術(shù)成熟程度（高）生產(chǎn)能力增長率（高）平均利潤率（低）競爭企業(yè)戰(zhàn)略（成本）顧客穩(wěn)定性（弱）技術(shù)復(fù)雜性（低）規(guī)模經(jīng)濟(jì)程度（無）平均貢獻(xiàn)率（低）行業(yè)競爭熱點(diǎn)（份額）產(chǎn)品生命周期（成熟）相關(guān)技術(shù)的影響（高）新投資總額（多）平均收益率（低）資源的可得性（易）替代品可接受性（弱）技術(shù)的可保護(hù)性（弱）多元化發(fā)展速度（高）潛在進(jìn)入者（多）需求彈性（大）研究與開發(fā)費(fèi)用（低）競爭結(jié)構(gòu)（自由）互補(bǔ)性（無）增長率（低）產(chǎn)品差異化程度（弱）技術(shù)進(jìn)步的影響（高）當(dāng)前第17頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析案例分析：PC制造業(yè)（1981～1999）行業(yè)生命周期分析當(dāng)前第18頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析案例分析：PC制造業(yè)（1981～1999）現(xiàn)在和潛在的競爭程度現(xiàn)有公司間的競爭新進(jìn)入者的威脅替代品的威脅行業(yè)增長率趨于飽和規(guī)模經(jīng)濟(jì)弱替代品價格和性能高/相近競爭者集中和均衡程度集中先行優(yōu)勢弱客戶意愿低產(chǎn)品獨(dú)特性和轉(zhuǎn)換成本標(biāo)準(zhǔn)化/低分銷渠道和關(guān)系網(wǎng)弱轉(zhuǎn)換成本高規(guī)模/學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)和成本結(jié)構(gòu)弱/陡/低法律障礙無剩余生產(chǎn)能力和退出壁壘高/無當(dāng)前第19頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析案例分析：PC制造業(yè)（1981～1999）行業(yè)議價能力＋當(dāng)前第20頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析案例分析：PC制造業(yè)（1981～1999）行業(yè)議價能力購買者供應(yīng)商價格敏感性產(chǎn)品獨(dú)特性和轉(zhuǎn)換成本低/低高/高對購買者成本結(jié)構(gòu)的重要性低高對購買者產(chǎn)品質(zhì)量的重要性低高相對議價能力購買者數(shù)量/供應(yīng)商數(shù)量多/多多/少轉(zhuǎn)換成本低高當(dāng)前第21頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析案例分析：PC制造業(yè)（1981～1999）分析結(jié)論行業(yè)獲利能力低下盈利能力在近期內(nèi)不會有顯著提高例外：出現(xiàn)重大變革革命性新硬件、新技術(shù)出現(xiàn)微軟、英特爾地位動搖當(dāng)前第22頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析二、競爭戰(zhàn)略分析競爭優(yōu)勢的源泉：戰(zhàn)略的選擇和執(zhí)行能力競爭戰(zhàn)略分析核心競爭力分析價值鏈分析評估戰(zhàn)略的角度公司采取了什么樣的競爭戰(zhàn)略？與公司所選戰(zhàn)略相關(guān)的KSF和風(fēng)險有哪些？公司采取行動以縮小現(xiàn)有能力與執(zhí)行戰(zhàn)略的必要條件之間的差距了嗎？公司采取與競爭戰(zhàn)略相一致的方式組織其行為了嗎？（諸如研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售等）公司的競爭優(yōu)勢可持續(xù)嗎？存在使公司戰(zhàn)略難以模仿的障礙嗎？行業(yè)結(jié)構(gòu)中存在可能削弱其競爭優(yōu)勢的潛在變化嗎？（諸如新技術(shù)、來自國外的競爭、規(guī)則的變化、客戶需求的變化等）當(dāng)前第23頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析1、戰(zhàn)略分析——波特分析法成本領(lǐng)先產(chǎn)品差異化以較低的價格提供相同的商品或服務(wù)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)高效生產(chǎn)簡潔的產(chǎn)品設(shè)計較低的投入成本較低的分銷成本少量的R&D和品牌廣告費(fèi)用嚴(yán)格的成本控制系統(tǒng)以比客戶愿意支付的邊際價格低的價格提供客戶重視的獨(dú)特產(chǎn)品或服務(wù)更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品類型更好的客戶服務(wù)靈活的送貨方式優(yōu)良的品牌形象投資和R&D投入具有創(chuàng)新性和變革性的控制系統(tǒng)公司核心能力與成功實(shí)施戰(zhàn)略主要因素之間的協(xié)調(diào)公司價值鏈與成功實(shí)施戰(zhàn)略主要因素之間的協(xié)調(diào)競爭優(yōu)勢的可持續(xù)性競爭優(yōu)勢當(dāng)前第24頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析1、戰(zhàn)略分析——分析法威脅（T）機(jī)會（O）優(yōu)勢（S）劣勢（W）外部環(huán)境內(nèi)部條件市場增長緩慢行業(yè)競爭激烈新的競爭者替代產(chǎn)品的壓力顧客和供應(yīng)商議價能力提高政府政策的負(fù)面影響通貨膨脹市場迅速增長爭取到新的客戶群在行業(yè)中信譽(yù)較好多元化經(jīng)營擴(kuò)展產(chǎn)品線縱向一體化政府政策的扶持增加互補(bǔ)品具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)成本優(yōu)勢技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)生產(chǎn)能力合理良好的財務(wù)資源具備核心能力產(chǎn)品質(zhì)量好、性價比高營銷能力強(qiáng)生產(chǎn)能力低成本高研發(fā)能力弱管理不善資金緊張產(chǎn)品線范圍過窄設(shè)備老化營銷渠道不暢通當(dāng)前第25頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析1、戰(zhàn)略分析矩陣內(nèi)部優(yōu)勢（S）內(nèi)部劣勢（W）外部機(jī)會（O）SO戰(zhàn)略（依靠內(nèi)部優(yōu)勢，利用外部機(jī)會）WO戰(zhàn)略（利用外部機(jī)會，克服內(nèi)部劣勢）外部威脅（T）ST戰(zhàn)略（依靠內(nèi)部優(yōu)勢，回避外部威脅）WT戰(zhàn)略（減少內(nèi)部劣勢，回避外部威脅）當(dāng)前第26頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析2、核心競爭力分析企業(yè)借以在市場競爭中取得并擴(kuò)大競爭優(yōu)勢的決定性力量。資源整合的結(jié)果，其表現(xiàn)形式多樣。生產(chǎn)高品質(zhì)產(chǎn)品的技能；新產(chǎn)品快速開發(fā)的能力提供良好售后服務(wù)的能力；采購和產(chǎn)品展銷技能快速處理訂單的能力；選擇良好零售地點(diǎn)的技能核心競爭力的外部特征價值性對客戶所關(guān)心的價值有關(guān)鍵性的貢獻(xiàn)能為企業(yè)創(chuàng)造出超額利潤差異性無法模仿或難以復(fù)制延展性內(nèi)含于多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域不可交易性無法脫離企業(yè)而單獨(dú)存在階段性優(yōu)勢地位并非永久保持當(dāng)前第27頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析中外著名企業(yè)核心競爭能力企業(yè)名稱核心競爭力惠普電子儀器研制：測試儀器、電腦、通訊戴爾直銷能力微軟具有壟斷性的操作系統(tǒng)和辦公軟件索尼微型化技術(shù)本田小發(fā)動機(jī)設(shè)計；開創(chuàng)性的市場營銷和分銷能力NEC數(shù)字技術(shù)，特別是VLSI和系統(tǒng)集成技能海爾市場整合力，企業(yè)與市場機(jī)制及產(chǎn)品功能與用戶需求的整合正廣和營銷網(wǎng)絡(luò)長虹技術(shù)吸收、創(chuàng)新能力，低成本擴(kuò)張能力中興通訊全面創(chuàng)新能力，包括產(chǎn)品和管理的創(chuàng)新當(dāng)前第28頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析3、價值鏈分析當(dāng)前第29頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析案例：DELLDELL公司的經(jīng)營業(yè)績項(xiàng)目名稱200120022003200420052006銷售收入319312354414492559凈利潤21.7712.4621.2226.4533.2335.72經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量41.9537.9735.9836.753.148.39市場占有率（％）131517181920總資本報酬率（％）50.8938.848.5505165.2流動比率1.441.050.990.981.21.11單位：億美元當(dāng)前第30頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析案例：DELL成本領(lǐng)先戰(zhàn)略核心競爭力：直銷模式戰(zhàn)略實(shí)施KSF直接銷售訂單制造法第三方服務(wù)運(yùn)營資金管理當(dāng)前第31頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析案例：DELL銷售和管理費(fèi)用比率當(dāng)前第32頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析案例：DELL研發(fā)支出比率當(dāng)前第33頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析案例：DELL運(yùn)營資金管理項(xiàng)目名稱

99

00

01

02

03

04

05

0607

08應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

36

34

32

29

28

28

27

2931

36存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

6

6

5

4

3

3

4

5

5

8減:應(yīng)付賬款

周轉(zhuǎn)天數(shù)

54

58

58

69

68

70

73

7778

80現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期-12

-18

-21

-36

-37

-39

-42

-43-42-36當(dāng)前第34頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析3、公司戰(zhàn)略分析盡量增大產(chǎn)品大類和品種，跨行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營多種多樣的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營范圍和市場范圍多樣化經(jīng)營單一經(jīng)營選擇產(chǎn)業(yè)內(nèi)一種或一組細(xì)分市場為目標(biāo)市場，并圍繞這個目標(biāo)市場進(jìn)行資源整合，謀求獨(dú)特競爭優(yōu)勢的企業(yè)戰(zhàn)略當(dāng)前第35頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析3、公司戰(zhàn)略分析——公司創(chuàng)造價值的源泉理論基礎(chǔ)在公司內(nèi)部開展一系列活動與使用市場機(jī)制相比的交易成本公司總部分部（多元化）分部（多元化）信息不對稱當(dāng)市場交易成本的存在使得各獨(dú)立、業(yè)務(wù)集中公司間的協(xié)調(diào)代價很高時，多元化是一種有效的組織形式選擇交易成本當(dāng)前第36頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析3、公司戰(zhàn)略分析融資問題消費(fèi)問題人力資源問題機(jī)密可信性協(xié)議實(shí)施成本資產(chǎn)和信息的共享信息不對稱中介機(jī)構(gòu)（總部）交易成本當(dāng)前第37頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析3、公司戰(zhàn)略分析評估公司戰(zhàn)略是否有可能創(chuàng)造價值公司所在行業(yè)（或國家）中的產(chǎn)品、勞動力或金融市場存在明顯的不完善嗎？這些市場的交易成本會比一個經(jīng)營得很好的組織內(nèi)部類似活動的交易成本高嗎？該公司擁有可能創(chuàng)造范圍經(jīng)濟(jì)的商標(biāo)、專利技術(shù)、特殊的分銷渠道以及特有的組織程序等資源嗎？公司的專有資源與公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)組合之間配合得好嗎？為實(shí)現(xiàn)所有可能的范圍經(jīng)濟(jì)，公司在總部與各經(jīng)營部門之間最優(yōu)地分配了決策權(quán)嗎？公司擁有能夠減少代理成本并增加各經(jīng)營部門間協(xié)調(diào)性的內(nèi)部計量、信息和激勵系統(tǒng)嗎？當(dāng)前第38頁\共有43頁\編于星期六\18點(diǎn)財務(wù)報告分析多樣化經(jīng)營的實(shí)證研究結(jié)論多樣化經(jīng)營的美國公司在證券市場中的交易價格低于同樣的集中經(jīng)營公司——LarryLangandReneStulz,“Tobin’sQ,diversification,andfirmperformance”一家公司對另一家公司的收購（特別在兩家公司經(jīng)營不相關(guān)業(yè)務(wù)時）常常不會為收購公司創(chuàng)造價值——PaulHealy,KrishnaPalepu,andRichardRuback,“WhichtakeoversareProfit