資本市場發(fā)展稅收政策

以證券市場為主體的資本市場是市場經(jīng)濟(jì)中最重要的也是最核心的市場。有越來越多的跡象表明，以資本市場為基礎(chǔ)而形成的現(xiàn)代金融正在成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。資本市場或現(xiàn)代金融在經(jīng)濟(jì)活動中的這種核心作用，源于金融活動市場化和全球化基礎(chǔ)上的強(qiáng)大的資源配置功能，即“促進(jìn)資源在不確定條件下進(jìn)行跨時期、跨區(qū)域以及跨部門的有效配置”。在這一基本功能的基礎(chǔ)上，資本市場及由此為基礎(chǔ)而形成的現(xiàn)代金融，通過改善儲蓄——投資轉(zhuǎn)化機(jī)制，提高儲蓄——投資的轉(zhuǎn)化效率和全社會資源的流動性，整合傳輸復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)信息，分散并轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)體系的巨大風(fēng)險，從而引導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)有效運行，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的成長。正是由于具有上述重要功能，以資本市場為軸心的現(xiàn)代金融已逐步成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。由此可知，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)動機(jī)的資本市場，如果其經(jīng)濟(jì)功能得以充分發(fā)揮，將實現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)增長的巨大推動作用；反之，如果資本市場功能失衡，整個市場體系的有序運行勢必受到嚴(yán)重的負(fù)面影響。

我國資本市場正處于一個高速成長的量變過程。證券市場以1370余家上市公司、約4萬億人民幣市價總值而成為亞太地區(qū)規(guī)模僅次于日本的第二大市場。不過與發(fā)達(dá)國家相比，我國資本市場規(guī)模太小，上市公司的數(shù)量較少且規(guī)模小，股市綜合發(fā)展水平與歐美等國的差距很大。以證券化率對比來看，我國證券市場的市值占的比重不僅低于發(fā)達(dá)國家，也低于一些新興的市場經(jīng)濟(jì)國家。從世界范圍內(nèi)金融市場的發(fā)展趨勢來看，直接融資替代間接融資成為金融市場的主導(dǎo)力量。在此背景下，我國惟有加快證券市場的發(fā)展速度，才能與整個世界金融市場逐漸接軌。而要發(fā)展證券市場，就有必要從各個方面為證券市場提供寬松的發(fā)展環(huán)境，以鼓勵資源向這一市場集中，更大程度發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能，將社會資金有效轉(zhuǎn)化為長期投資。

從發(fā)達(dá)國家證券市場發(fā)展的歷程來看，證券市場的健康發(fā)展需要一個良好的外部環(huán)境，稅收是其中的重要要素之一。稅收對證券市場的影響比對商品市場、勞動力市場的影響更大，因為證券市場屬于一種中介服務(wù)，對稅收的反應(yīng)更敏感。證券市場的交易對象是資金、投資者的目的是利用這些資金獲取更大的收益，但同時也承擔(dān)著更大的風(fēng)險。一旦稅收對其收益造成較大影響，就有可能降低投資者的熱情，從而影響金融市場的效率。我國證券稅制由于起步較晚，且落后于證券市場的發(fā)展，已暴露出一些弊端，影響了證券市場的快速發(fā)展。為此，借鑒世界各國證券稅制的成功經(jīng)驗，制定合理的稅收政策，盡快完善我國的證券稅制，是資本市場發(fā)展進(jìn)程中亟待解決的問題。

一、我國證券稅制的課稅現(xiàn)狀

證券稅制是指與證券行為過程有關(guān)的各種稅收法令和規(guī)章制度的總稱，具體包括證券發(fā)行、證券交易、證券所得及證券的遺贈等環(huán)節(jié)的稅收。我國目前的證券稅制仍屬于以流轉(zhuǎn)稅為主的稅制，涉及的稅種包括印花稅、個人所得稅、企業(yè)所得稅、營業(yè)稅等。

1.印花稅。該稅種主要包括兩部分內(nèi)容：一是在發(fā)行市場上，對銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券、企業(yè)發(fā)行的債券和股票所取得的收入，按“營業(yè)賬簿”稅目課征‰的印花稅。二是對流通市場上交易的證券課征證券交易印花稅，這是目前我國證券稅制的主體稅種。稅法規(guī)定：對滬、深證券交易所上市的股票交易雙方征收的1‰的印花稅，對非上市的股票交易不征稅，對國債、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等證券的交易也不征稅。證券交易印花稅統(tǒng)一由滬、深證券登記公司代扣代繳。

2.個人所得稅。稅法規(guī)定：對個人擁有股權(quán)、債權(quán)而取得的利息、股息、紅利所得按20%的比例稅率課征個人所得稅，不作任何扣除。但應(yīng)稅個人所得的利息僅指企業(yè)債券利息，對投資于國債、金融債券及重點企業(yè)債券所獲得的投資收益則免予征稅。對個人轉(zhuǎn)讓股票所取得的收入也免征個人所得稅。為減少個人投資者的投資成本，鼓勵投資者長期投資，2005年9月13日，財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于股息紅利個人所得稅有關(guān)政策的通知》規(guī)定，對個人投資者從上市公司取得的股息紅利所得，暫減按50%計入個人應(yīng)納稅所得額，依照現(xiàn)行稅法計征個人所得稅。

3.企業(yè)所得稅?，F(xiàn)行稅法規(guī)定：企業(yè)投資獲取的利息、股息及紅利收入并入企業(yè)所得額中按33%的比例稅率課征企業(yè)所得稅。對于在中國境內(nèi)設(shè)有機(jī)構(gòu)從事生產(chǎn)經(jīng)營的外國企業(yè)，其取得的上述收入按30%的稅率納稅，并附征3%的地方所得稅。對在中國境內(nèi)未設(shè)立機(jī)構(gòu)但又來源于中國境內(nèi)的利息、股息及紅利收入的外國企業(yè)，按20%的比例稅率繳納企業(yè)所得稅。同時，對各類機(jī)構(gòu)投資者從事各類證券買賣業(yè)務(wù)的收益并入計稅所得額，按適用稅率征收企業(yè)所得稅。

4.營業(yè)稅?，F(xiàn)行稅法規(guī)定：對金融機(jī)構(gòu)從事股票、基金、企業(yè)債券、金融債券和金融期貨買賣業(yè)務(wù)的，應(yīng)分季預(yù)繳、按年結(jié)算就其差價征收5%的營業(yè)稅，對非金融機(jī)構(gòu)及個人從事上述業(yè)務(wù)的差價收入不征營業(yè)稅。

二、現(xiàn)行證券稅制存在的問題

我國現(xiàn)行的證券稅收制度是在證券市場不斷發(fā)展與完善的過程中逐步建立起來的，它在開辟財源、增加財政收入，抑制證券投機(jī)行為、促進(jìn)證券市場健康發(fā)展，緩解社會分配不公、促進(jìn)社會穩(wěn)定等方面發(fā)揮了極其重要的積極作用。但是，由于我國證券市場起步較晚，相關(guān)稅制建設(shè)相對滯后，不可避免存在一些問題。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1，稅制功能缺陷。由于我國證券市場僅有十多年的發(fā)展歷程，目前尚未形成完整的證券稅收制度?，F(xiàn)行的證券稅制只是國家針對證券市場發(fā)展過程中暴露出來的問題所采取的臨時性措施，基本上是一些比較零星的條例和法規(guī)，課稅具有明顯的過渡性質(zhì)，缺乏完整性、規(guī)范性和系統(tǒng)性。例如，證券交易印花稅的主要功能在于調(diào)節(jié)市場交易，但作為我國證券稅制的主體稅種，已在某種程度上替代了其他稅種的功能，被賦予了多重政策目標(biāo)，如調(diào)節(jié)市場參與者的收入水平等。盡管印花稅征收方式比較簡單易行，稅務(wù)部門征收成本較低，而且容易控制和管理，但要一個稅種擔(dān)負(fù)起多重責(zé)任，未免勉為其難。事實上國家為了達(dá)到對證券市場的調(diào)控目的，每一次印花稅稅率的調(diào)整，都引起了證券市場的巨大波動。

2.稅負(fù)不公。具體表現(xiàn)在：證券交易印花稅只對滬深證交所上市交易的股票交易雙方征收，而對非上市的股票交易不征稅。對金融機(jī)構(gòu)從事證券買賣業(yè)務(wù)的就其差額收入征收5%的營業(yè)稅，而對其他投資者從事證券買賣業(yè)務(wù)的差額收入則不征營業(yè)稅。對各類機(jī)構(gòu)投資者從事各類證券買賣業(yè)務(wù)的收益要并入利潤征收企業(yè)所得稅，而對個人投資者從事各類證券買賣業(yè)務(wù)的收益則不征所得稅。對上市公司的投資分紅，機(jī)構(gòu)投資者并入利潤按其適用稅率征收企業(yè)所得稅，并且可以抵免以前年度的虧損，而對個人投資者則要全額征收20%的個人所得稅，不考慮以前的投資是否虧損。國有股、法人股與個人股所得稅待遇不一，前者股利所得免稅，個人股股東則要繳稅。

3.征收過程隨意性大大。如上市公司與非上市公司之間所得稅稅率千差萬別，除隸屬中央的國有企業(yè)基本按稅法實行33%的所得稅稅率外，其他各種所有制企業(yè)大多按15%的稅率計稅。

4.對股票發(fā)行者不征稅，降低了上市成本。導(dǎo)致許多公司不顧業(yè)績，只謀求上市圈錢，一旦上市后，一年虧損，兩年ST，三年就面臨摘牌的風(fēng)險，嚴(yán)重打擊了投資者長期持股的信心，滬深證交所千余只股票中的10%近150余只ST股票就是明證。

5.存在重復(fù)課稅現(xiàn)象。主要體現(xiàn)在證券所得稅方面，稅法規(guī)定：個人取得的股利按20%的稅率交納個人所得稅，沒有任何扣除項目，而股份公司派發(fā)給股東的股利是從稅后利潤中支付的，這就形成了對股份公司作為股利的稅后利潤的重復(fù)課稅，企業(yè)分配的股利越多，對此部分的重復(fù)課稅就越多，極大打擊了股東將股利所得再投資的積極性。重復(fù)征稅不僅降低了投資者的實際收益水平，而且導(dǎo)致少分紅利或不分紅利尤其是不分現(xiàn)金紅利的畸形市場現(xiàn)象。

三、國際證券稅制的一般機(jī)構(gòu)

1.證券發(fā)行的相關(guān)稅收。在證券發(fā)行過程中，對申請發(fā)行的證券課稅，其表現(xiàn)形式有登記許可稅、資本稅和印花稅等。

2.證券交易的相關(guān)稅收。在證券交易過程中，針對買賣證券的行為所征收的稅均屬于證券交易的稅收。如丹麥的“證券交易轉(zhuǎn)讓稅”，荷蘭的“股票交易稅”等。部分國家如英、美等國考慮到證券交易稅不利于資本流動，近年來已相繼取消，仍然開征此稅種的國家也多實行單向征收，稅率也不高。

3.證券所得的相關(guān)稅收。證券收益涉及到兩種形式：一是資本所得，是證券買賣的價差增益；二是投資所得，包括利息、股息與紅利收入。與資本利得有關(guān)的稅制。從世界各國來看，主要有三種情況；第一種是免征，如新加坡、希臘等國；第二種是將公司證券交易利得并入公司利潤—并征收所得稅，個人證券交易利得免征如日本；第三種是對公司和個人都征稅，但個人的稅賦較輕。其特點有：大部分國家對證券交易利得都課稅；都規(guī)定一定的起征點，視金額的大小給與區(qū)別優(yōu)惠；根據(jù)對證券擁有的時間長短設(shè)置不同的稅率。與投資所得有關(guān)的稅制。對證券投資所得的征稅是各國證券稅制的核心內(nèi)容。按征稅對象的不同，此類稅收又分為對個人投資所得的征稅和公司所得的征稅。公司所得股利一般并入營業(yè)利潤，征公司所得稅；對個人所得股利則采用單項征收與綜合申報等方式。與此同時，許多國家為了鼓勵投資者擴(kuò)大投資，對投資所得稅的征收都制定了較為詳細(xì)的免稅規(guī)定，以體現(xiàn)鼓勵長期投資與促進(jìn)效率的原則。

4.證券財產(chǎn)轉(zhuǎn)移的相關(guān)稅收。世界上多數(shù)國家都把證券列入財產(chǎn)稅的課稅范圍，即在證券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移時，課征遺產(chǎn)稅或贈與稅。

四、促進(jìn)證券市場發(fā)展的稅收政策建議

國際上對證券市場課稅的一般做法以及證券市場自身發(fā)展規(guī)律告訴我們，證券市場離不開稅收的宏微觀調(diào)節(jié)。完善的證券稅制不僅是證券市場實現(xiàn)其優(yōu)化資源配置功能的重要制度保障，而且本身就是完整資本市場的有機(jī)組成部分。隨著我國多層次資本市場的構(gòu)建和發(fā)展，我們必須從證券市場的實際情況出發(fā)，按照證券市場本身運行的環(huán)節(jié)和規(guī)律，采取有差別的、較為寬松的稅收政策，盡快形成完整、系統(tǒng)的證券稅制，實現(xiàn)證券市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

1.進(jìn)一步擴(kuò)充證券稅種，構(gòu)建完善的證券稅制。

開征證券交易稅。開征證券交易稅對于抑制市場過度投機(jī)、減少證券價格波動、保證市場的平穩(wěn)運行是很有必要的。目前國家已先后出臺了降低股票交易印花稅等方面的稅收政策，所以客觀來看，交易傭金水平已經(jīng)達(dá)到了國際平均水平，降低印花稅的政策空間已經(jīng)非常有限。因此，證券交易稅應(yīng)繼續(xù)對買賣雙向交易行為征稅，為未來開放股票指數(shù)期貨交易和融券賣空交易預(yù)留政策空間。根據(jù)證券的目前交易價格與前市收盤價的波動幅度，來確定稅收征收制度和整體的稅負(fù)水平。即在證券價格上漲時，買方將承擔(dān)更多的稅負(fù)；而在證券價格下跌時，賣方則承擔(dān)更多的稅負(fù)，從而最大限度地激發(fā)其避稅的動機(jī)，鼓勵投資者的長期理性投資。同時，擴(kuò)大證券交易稅的征稅范圍。證券交易稅不僅對股票交易行為課稅，也對國庫券、企業(yè)債券、證券投資基金、貨幣市場基金等的交易行為課稅；此外，對場外的國有股權(quán)和法人股交易也應(yīng)納入到征稅范圍中。

開征證券交易資本利得稅。證券交易資本利得是投資者因買賣證券而取得的價差收入，我國現(xiàn)行稅制對于證券交易的價差收入缺乏應(yīng)有稅收調(diào)節(jié)。雖然證券交易是一種風(fēng)險極強(qiáng)的投資行為，但這種行為畢竟引發(fā)了社會財富的再分配，造成新的社會分配不公。因此，我國也應(yīng)開征證券交易資本利得稅，對過高的價差收入進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)，改變當(dāng)前證券市場上利潤分配不公平的現(xiàn)象，減少過多的短期炒作行為。就目前來看，除國庫券、國家重點建設(shè)債券等可免稅外，將其它證券買賣價差收入扣除相關(guān)成本后的金額作為計稅依據(jù)；對各企業(yè)的證券交易所得，按現(xiàn)行企業(yè)所得稅稅率33%征收；若出現(xiàn)交易虧損時，允許用未來一定時期的證券交易所得進(jìn)行抵補(bǔ)，當(dāng)年未能抵補(bǔ)完的可在以后連續(xù)五年內(nèi)繼續(xù)抵補(bǔ)，減少企業(yè)的投資風(fēng)險，保障其合法權(quán)益。

開征證券發(fā)行調(diào)節(jié)稅。對所有上市公司的發(fā)行收入按一定的稅率課稅，專用于彌補(bǔ)社會保障資金的不足。此稅的開征，不僅拓寬了社保資金來源，而且提高了上市公司的發(fā)行成本，加大了上市公司的融資風(fēng)險，有利于上市公司質(zhì)量的提高。

2.完善證券所得稅制。以美國為代表的許多發(fā)達(dá)國家都將證券所得稅作為整個證券稅制的核心，而證券流轉(zhuǎn)稅和遺贈稅只是證券稅制的有益補(bǔ)充，這也應(yīng)該是我國證券稅制發(fā)展的趨勢。在我國以流轉(zhuǎn)稅為主的證券稅收體系中，證券所得稅并沒有得到應(yīng)有的重視，而且存在許多亟待解決的問題。為此，應(yīng)謹(jǐn)慎調(diào)整現(xiàn)行的證券所得稅制。

統(tǒng)一上市公司企業(yè)所得稅政策。統(tǒng)—各類上市公司以及上市公司與非上市公司的稅負(fù)，實現(xiàn)各企業(yè)在市場中的公平競爭，保證證券市場的良性運營。

對投資收益制定起征點或免征額的規(guī)定，以利于中小投資者；同時對一些特殊項目制定較為詳細(xì)的起征點或免征額的規(guī)定，以體現(xiàn)鼓勵長期投資和提高效率的原則。

消除重復(fù)課稅現(xiàn)象。對股息紅利等投資收益的雙重征稅，根源在于企業(yè)所得稅和個人所得稅對同一筆所得實行兩次課征，對此西方國家主要采取兩種方式來消除或緩解重復(fù)征稅：一是實行扣除制或雙稅率制?？鄢频淖龇ㄊ窃试S公司從應(yīng)稅所得中扣除部分或全部的股息。雙稅率制又稱分率制，即對公司分配的股息按低稅率征稅，對留存收益按高稅率征稅。這樣做也部分減輕了重復(fù)征稅，但公司的額外負(fù)擔(dān)并未減輕，因此很少采用。二是實行抵免制和免征制。抵免制的核心是股東個人股息紅利，在計征個人所得稅時，應(yīng)該扣除這筆收入在公司繳納企業(yè)所得稅時已支付的稅款，這一方法為西方大多數(shù)國家采用。免征制是指股東個人所得的股息紅利不作為個人的一項所得，免除繳納個人所得稅，它可以比較徹底地消除重復(fù)征稅?？紤]我國的財政狀況，較理想的選擇是扣除制和抵免制，這樣既可以保證財政收入，又能比較徹底地消除重復(fù)征稅。

3.彌補(bǔ)稅收在繼承和贈與證券方面的空白。由于我國尚未開征遺產(chǎn)稅和贈與稅，稅收在證券的繼承和贈與上存在空洞，所以，要把繼承和贈與的證券列入個人所得稅的征收范圍，按20%的比例稅率課稅。待正式開征遺產(chǎn)稅和贈與稅后，在將此部分列入兩稅的征收范圍。

4.取消金融機(jī)構(gòu)從事股票、基金、企業(yè)債券、金融債券和金融期貨買賣業(yè)務(wù)，分季預(yù)繳、按年結(jié)算就其差價征收5%營業(yè)稅的規(guī)定，實現(xiàn)各類投資者稅負(fù)公平，避免金融機(jī)構(gòu)為避稅而利用個人名義進(jìn)行證券投資形成的不必要風(fēng)險。

5.實行差別稅率政策，調(diào)整市場結(jié)構(gòu)。抑制投機(jī)行為。首先，依據(jù)證券持有者實行差別稅率，鼓勵長期投資。對證券交易稅和證券交易資本利得稅，可依據(jù)投資者持券時間的長短分為長期稅率和短期稅率，長期持有者實行低稅率，短期持有