2018年中級會計職稱考試輔導(dǎo)財務(wù)管理（第一章）第267頁第一章總論【考情分析】

本章為非重點章，主要介紹財務(wù)管理的基本理論。本章題型為客觀題，預(yù)計2018年本章分值在3分左右。

本章近三年題型、分值分布年份單選題多選題判斷題計算分析題綜合題合計2017A2分—1分——3分2017B2分—1分——3分20161分—2分——3分2015－2分1分－－3分【主要考點】

1.企業(yè)的組織形式

2.財務(wù)管理內(nèi)容

3.財務(wù)管理目標理論

4.所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人之間的利益沖突與協(xié)調(diào)

5.財務(wù)管理環(huán)節(jié)

6.財務(wù)管理體制（集權(quán)VS分權(quán)）

7.財務(wù)管理環(huán)境（技術(shù)、經(jīng)濟、金融、法律）第一節(jié)企業(yè)與企業(yè)財務(wù)管理

知識點：企業(yè)的組織形式組織形式基本法律特征優(yōu)缺點個人獨資企業(yè)①非法人組織、依附于業(yè)主或合伙人；

②企業(yè)的資產(chǎn)、負債、收益被視為業(yè)主或合伙人個人的資產(chǎn)、負債、收益優(yōu)點：創(chuàng)立容易、經(jīng)營管理靈活自由、無需交納企業(yè)所得稅

缺點：無限責任、籌資困難、所有權(quán)的轉(zhuǎn)移較困難、有限壽命合伙企業(yè)優(yōu)缺點與個人獨資企業(yè)類似；合伙人對企業(yè)債務(wù)承擔連帶責任；所有權(quán)轉(zhuǎn)讓需取得其他合伙人同意，甚至需要修改合伙協(xié)議公司制企業(yè)①經(jīng)政府注冊的營利性法人組織，獨立于所有者和經(jīng)營者；

②企業(yè)的資產(chǎn)、負債、收益并非股東的資產(chǎn)、負債、收益優(yōu)點：容易轉(zhuǎn)讓所有權(quán)；有限債務(wù)責任；無限存續(xù)；融資渠道較多

缺點：組建成本高、存在代理問題、雙重課稅【例題·單項選擇題】（2017年）與普通合伙制企業(yè)相比，下列各項中，屬于公司制企業(yè)特點的是（）。

A.組建成本低

B.設(shè)立時股東人數(shù)不受限制

C.有限存續(xù)期

D.有限債務(wù)責任

『正確答案』D

『答案解析』公司制企業(yè)的優(yōu)點：容易轉(zhuǎn)讓所有權(quán)、有限債務(wù)責任、無限存續(xù)、容易籌集所需資金。公司制企業(yè)的缺點：組建公司的成本高、存在代理問題、雙重課稅?！咎崾尽?017年的試題均是根據(jù)考生回憶整理得出【例題·判斷題】（2016年）

不論是公司制企業(yè)還是合伙制企業(yè)，股東或合伙人都面臨雙重課稅問題，即在繳納企業(yè)所得稅后，還要繳納個人所得稅。（）

『正確答案』×

『答案解析』公司制企業(yè)存在雙重課稅問題，合伙制企業(yè)不存在雙重課稅問題。

知識點：企業(yè)財務(wù)管理的內(nèi)容籌資管理基礎(chǔ)，制約投資規(guī)模投資管理實現(xiàn)籌資目的，并不斷增值與發(fā)展，決定籌資的規(guī)模和時間營運資金管理實現(xiàn)投資與籌資成果的手段成本管理貫穿于投資、籌資和營運活動的全過程，滲透于財務(wù)管理的各個環(huán)節(jié)收入與分配管理影響籌資、投資、營運資金和成本管理的各個方面第二節(jié)財務(wù)管理目標

知識點：企業(yè)財務(wù)管理目標理論

企業(yè)的目標是創(chuàng)造財富（或價值）。企業(yè)財務(wù)管理的目標是為實現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造財富或價值這一目標服務(wù)。（一）利潤最大化與每股收益最大化

1.利潤最大化優(yōu)點有利于企業(yè)資源的合理配置和整體經(jīng)濟效益的提高缺陷①忽視利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值；

②忽視風(fēng)險；

③利潤是絕對數(shù)指標，沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本的關(guān)系；

④利潤按年計算，可能導(dǎo)致短期財務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展2.每股收益最大化

（1）除了反映所創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關(guān)系外，與利潤最大化的缺陷基本相同。

（2）如果假設(shè)風(fēng)險相同、每股收益時間相同，每股收益最大化也是衡量公司業(yè)績的一個重要指標。（二）價值（財富）最大化

1.財務(wù)管理的價值觀念

（1）價值

一項資產(chǎn)的價值是該項資產(chǎn)所能創(chuàng)造的未來現(xiàn)金流量按照投資者的必要收益率（等風(fēng)險投資的預(yù)期收益率）折成的現(xiàn)值。

（2）價值（財富）最大化的共同點

①考慮貨幣時間價值；

②考慮風(fēng)險因素；

③可以避免短期行為。2.股東財富最大化——股票數(shù)量一定時，股票價格最大化優(yōu)點①考慮風(fēng)險因素；

②在一定程度上避免短期行為；

③對上市公司而言，容易量化，便于考核和獎懲缺點①非上市公司難以應(yīng)用；

②股票價格受企業(yè)外部因素、非正常因素等眾多因素影響，不能完全準確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況；

③更多強調(diào)股東利益，對其他相關(guān)者利益重視不夠3.企業(yè)價值最大化

（1）企業(yè)價值

①企業(yè)所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的市場價值；

②企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

（2）企業(yè)價值最大化的優(yōu)缺點優(yōu)點①考慮了取得報酬的時間，并用時間價值原理進行計量；

②考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系；

③將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，克服企業(yè)追求利潤上的短期行為；

④以價值代替價格，避免了外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了短期行為缺點①過于理論化，不易操作；

②非上市公司必須進行專門評估確定其價值，受評估標準和評估方式的影響，難以客觀準確4.相關(guān)者利益最大化

（1）利益相關(guān)者的范圍

股東（首位）、債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營者、員工、客戶、供應(yīng)商、政府

（2）目標要點

①強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)；

②強調(diào)股東的首要地位，并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。

（3）優(yōu)點

①有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展——企業(yè)角度而非股東角度的目標；

②體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一；

③多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益；

④體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一——不同利益相關(guān)者有各自指標?！纠}·單項選擇題】（2010年）

某公司董事會召開公司戰(zhàn)略發(fā)展討論會，擬將企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標，下列理由中，難以成立的是（）。

A.有利于規(guī)避企業(yè)短期行為

B.有利于量化考核和評價

C.有利于持續(xù)提升企業(yè)獲利能力

D.有利于均衡風(fēng)險與報酬的關(guān)系

『正確答案』B

『答案解析』企業(yè)價值最大化目標的缺陷之一就是過于理論化，不易操作，再者，非上市公司必須進行專門評估確定其價值，受評估標準和評估方式的影響，難以客觀準確。選項B是答案?！纠}·單項選擇題】（2017年）

下列關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目標的表述中，錯誤的是（）。

A.企業(yè)價值最大化目標彌補了股東財富最大化目標過于強調(diào)股東利益的不足

B.相關(guān)者利益最大化目標認為應(yīng)當將除股東之外的其他利益相關(guān)者至于首要地位

C.利潤最大化目標要求企業(yè)提高資源配置效率

D.股東財富最大化目標比較適用于上市公司

『正確答案』B

『答案解析』相關(guān)者利益最大化目標，強調(diào)股東的首要地位，并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。所以選項B的說法不正確。（三）各種財務(wù)管理目標之間的關(guān)系

1.各種財務(wù)管理目標，都以股東財富最大化為基礎(chǔ)

（1）股東的投入是企業(yè)創(chuàng)立和發(fā)展的基礎(chǔ)

（2）股東承擔最大的義務(wù)和風(fēng)險，相應(yīng)需享有最高的報酬

2.以股東財富最大化為核心和基礎(chǔ)，還應(yīng)考慮利益相關(guān)者的利益——股東權(quán)益是剩余權(quán)益，其他利益相關(guān)者的要求先于股東被滿足，且必須是有限度的。

3.在強調(diào)公司承擔應(yīng)盡的社會責任的前提下，應(yīng)當允許企業(yè)以股東財富最大化為目標?！纠}·判斷題】（2015年）

企業(yè)財務(wù)管理的目標理論包括利潤最大化、股東財富最大化、公司價值最大化和相關(guān)者利益最大化等理論，其中，公司價值最大化、股東財富最大化和相關(guān)者利益最大化都是以利潤最大化為基礎(chǔ)的。（）

『正確答案』×

『答案解析』利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化以及相關(guān)者利益最大化等各種財務(wù)管理目標，都以股東財富最大化為基礎(chǔ)。知識點：利益沖突與協(xié)調(diào)利益沖突產(chǎn)生根源（目標不一致）協(xié)調(diào)方式所有者VS經(jīng)營者①所有者：以較小的代價（支付較少的報酬）實現(xiàn)更多的財富

②經(jīng)營者：在為股東創(chuàng)造財富的同時，能夠獲取更多的報酬或享受，并避免各種風(fēng)險①解聘：通過所有者約束經(jīng)營者

②接收：通過市場約束經(jīng)營者

③激勵：將經(jīng)營者的報酬與其績效直接掛鉤，如股票期權(quán)、績效股所有者VS債權(quán)人①所有者可能要求經(jīng)營者改變舉債資金的原定用途，將其用于風(fēng)險更高的項目，增大償債風(fēng)險，降低債權(quán)價值

②所有者可能未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意，要求經(jīng)營者舉借新債，增大償債風(fēng)險，降低原有債權(quán)價值①限制性借債：債權(quán)人事先規(guī)定借債用途、擔保條款和信用條件

②債權(quán)人發(fā)現(xiàn)企業(yè)有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，收回債權(quán)或不再給予新借款【例題·判斷題】（2017年）公司將已籌集資金投資于高風(fēng)險項目會給原債權(quán)人帶來高風(fēng)險和高收益。（）

『正確答案』×

『答案解析』公司將已籌集資金投資于高風(fēng)險項目，會增大償債風(fēng)險，債權(quán)人的負債價值也必然會降低，造成債權(quán)人風(fēng)險與收益的不對稱。【例題·多項選擇題】（2015年）

公司制企業(yè)可能存在經(jīng)營者和股東之間的利益沖突，解決這一沖突的方式有（）。

A.解聘

B.接收

C.收回借款

D.授予股票期權(quán)

『正確答案』ABD

『答案解析』協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者利益沖突的方式包括：解聘、接收和激勵，其中激勵分為股票期權(quán)和績效股兩種，所以本題的正確選項是ABD。

知識點：企業(yè)的社會責任

1.含義：企業(yè)在謀求所有者或股東權(quán)益最大化之外所負有的維護和增進社會利益的義務(wù)。

2.內(nèi)容

（1）對員工的責任

（2）對債權(quán)人的責任

（3）對消費者的責任

（4）對社會公益的責任

（5）對環(huán)境和資源的責任【例題·判斷題】（2014年）企業(yè)的社會責任是企業(yè)在謀求所有者權(quán)益最大化之外所承擔的維護和增進社會利益的義務(wù)，一般劃分為企業(yè)對社會公益的責任和對債權(quán)人的責任兩大類。（）

『正確答案』×

『答案解析』企業(yè)的社會責任是指企業(yè)在謀求所有者或股東權(quán)益最大化之外所負有的維護和增進社會利益的義務(wù)。具體來說，企業(yè)的社會責任主要包括：對員工的責任、對債權(quán)人的責任、對消費者的責任、對社會公益的責任、對環(huán)境和資源的責任，此外，企業(yè)還有義務(wù)和責任遵從政府的管理、接受政府的監(jiān)督。第三節(jié)財務(wù)管理環(huán)節(jié)

【提示】財務(wù)管理的各個環(huán)節(jié)都必須全面落實內(nèi)部控制規(guī)范體系的要求。第四節(jié)財務(wù)管理體制

知識點：企業(yè)財務(wù)管理體制的一般模式

財務(wù)管理體制是明確企業(yè)各財務(wù)層級的財務(wù)權(quán)限、責任和利益的制度，其核心是如何配置財務(wù)管理權(quán)限（集權(quán)VS分權(quán)）。（一）集權(quán)型財務(wù)管理體制

集權(quán)型財務(wù)管理體制是指企業(yè)對各所屬單位的所有財務(wù)管理決策都進行集中統(tǒng)一，各所屬單位沒有財務(wù)決策權(quán)，企業(yè)總部財務(wù)部門不但參與決策和執(zhí)行決策，在特定情況下還直接參與各所屬單位的執(zhí)行過程。

1.優(yōu)點

（1）展現(xiàn)一體化管理的優(yōu)勢，努力降低資金成本和風(fēng)險損失，使決策統(tǒng)一化、制度化，貫徹實施企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標；

（2）有利于聚合資源優(yōu)勢，在整個企業(yè)內(nèi)部優(yōu)化配置資源、實行內(nèi)部調(diào)撥價格、在內(nèi)部采取避稅措施及防范匯率風(fēng)險等——資源利用效率較高。

2.缺點

（1）集權(quán)過度會使各所屬單位或組織機構(gòu)缺乏主動性、積極性，創(chuàng)造性與應(yīng)變能力可能被削弱，從而喪失活力；

（2）因決策程序相對復(fù)雜而失去適應(yīng)市場的彈性，喪失市場機會——決策效率低下；

（3）對企業(yè)高管人員的素質(zhì)能力要求較高；

（4）必須建立能及時、準確傳遞信息的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，并通過信息傳遞過程的嚴格控制以保障信息的質(zhì)量，由此產(chǎn)生信息傳遞及過程控制的相關(guān)成本。（二）分權(quán)型財務(wù)管理體制

分權(quán)型財務(wù)管理體制是指企業(yè)將財務(wù)決策權(quán)與管理權(quán)完全下放到各所屬單位，各所屬單位只需對一些決策結(jié)果報請企業(yè)總部備案即可。

1.優(yōu)點

（1）有利于針對本單位存在的問題及時作出有效決策，縮短信息傳遞時間，提高信息的決策價值與利用效率——決策效率較高；

（2）減小信息傳遞過程中的控制問題，使信息傳遞與過程控制等的相關(guān)成本得以節(jié)約；

（3）有利于分散經(jīng)營風(fēng)險；

（4）有利于促進所屬單位管理人員和財務(wù)人員成長。

2.缺點

（1）各所屬單位缺乏全局觀念和整體意識，產(chǎn)生企業(yè)管理目標換位問題；

（2）資金管理分散、資金成本增大、費用失控、利潤分配無序——資源利用效率低下。（三）集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制

集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制，實質(zhì)是集權(quán)下的分權(quán)，企業(yè)對各所屬單位在所有重大問題的決策與處理上實行高度集權(quán)，各所屬單位則對日常經(jīng)營活動具有較大的自主權(quán)。其主要特點是：制度應(yīng)制定統(tǒng)一的內(nèi)部管理制度，明確財務(wù)權(quán)限及收益分配方法，各所屬單位應(yīng)遵照執(zhí)行，并根據(jù)自身的特點加以補充管理利用企業(yè)的各項優(yōu)勢，對部分權(quán)限集中管理經(jīng)營充分調(diào)動各所屬單位的生產(chǎn)經(jīng)營積極性【例題·單項選擇題】（2017年）

集權(quán)型財務(wù)管理體制可能導(dǎo)致的問題是（）。

A.削弱所屬單位主動性

B.資金管理分散

C.利潤分配無序

D.資金成本增大

『正確答案』A

『答案解析』集權(quán)過度會使各所屬單位缺乏主動性、積極性，喪失活力，也可能因為決策程序相對復(fù)雜而失去適應(yīng)市場的彈性，喪失市場機會。

知識點：影響企業(yè)財務(wù)管理體制集權(quán)與分權(quán)選擇的因素影響因素核心要點企業(yè)生命周期如在初創(chuàng)階段，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)管理宜偏重集權(quán)模式企業(yè)戰(zhàn)略各所屬單位之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系越密切，如實施縱向一體化戰(zhàn)略，就越有必要采用相對集中的財務(wù)管理體制企業(yè)所處市場環(huán)境企業(yè)所處市場環(huán)境復(fù)雜多變，應(yīng)劃分給下級較多的隨機處理權(quán)，以增強企業(yè)對市場環(huán)境變動的適應(yīng)能力；如果企業(yè)面臨的環(huán)境是穩(wěn)定的，則可以把財務(wù)管理權(quán)較多地集中企業(yè)規(guī)模企業(yè)規(guī)模小，偏重于集權(quán)模式；企業(yè)規(guī)模大，財務(wù)管理各種權(quán)限就有必要根據(jù)需要重新設(shè)置規(guī)劃企業(yè)管理層素質(zhì)管理層素質(zhì)高，能力強，可以采用集權(quán)模式；反之，分權(quán)可以調(diào)動所屬單位的生產(chǎn)積極性、創(chuàng)造性和應(yīng)變能力信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集權(quán)模式需要在企業(yè)內(nèi)部建立一個能及時、準確地傳遞信息的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，并通過信息傳遞過程的嚴格控制以保障信息的質(zhì)量其他因素企業(yè)類型、經(jīng)濟政策、管理方法、管理手段、成本代價等【例題·判斷題】（2016年）

企業(yè)集團內(nèi)部各所屬單位之間業(yè)務(wù)聯(lián)系越密切，就越有必要采用相對集中的財務(wù)管理體制。（）

『正確答案』√

『答案解析』財務(wù)管理體制的集權(quán)和分權(quán)，需要考慮企業(yè)與各所屬單位之間的資本關(guān)系和業(yè)務(wù)關(guān)系的具體特征，以及集權(quán)與分權(quán)的“成本”和“利益”。各所屬單位之間業(yè)務(wù)聯(lián)系越密切，就越有必要采用相對集中的財務(wù)管理體制。反之，則相反。

知識點：企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計原則

1.與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適應(yīng)

2.明確企業(yè)對各所屬單位管理中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三者分立

3.明確財務(wù)綜合管理和分層管理思想

4.與企業(yè)組織體制（U型、H型、M型）相適應(yīng)

（1）U型組織（Unitarystructure）——最基本的組織結(jié)構(gòu)形式

以職能化管理為核心，最典型的特征是在管理分工下實行集權(quán)控制，沒有中間管理層，總部直接控制各業(yè)務(wù)單元，子公司自主權(quán)較小。

（2）H型組織（Holdingcompanystructure）——控股公司體制

①集團總部為控股公司，下設(shè)若干子公司，典型特征是過度分權(quán)，各子公司保持較大獨立性，總部缺乏有效的監(jiān)控約束力度；

②總部作為子公司的出資人對子公司的重大事項擁有最后的決定權(quán)，因此，也就擁有了對子公司“集權(quán)”的法律基礎(chǔ)，現(xiàn)代意義上的H組織，既可以分權(quán)管理，也可以集權(quán)管理。

（3）M型組織（Multidivisional）——事業(yè)部制

按企業(yè)所經(jīng)營的事業(yè)劃分部門（產(chǎn)品、地區(qū)、顧客或市場），設(shè)立事業(yè)部，作為總部的中間管理組織，擁有一定的經(jīng)營自主權(quán)，但不是獨立法人，不能獨立對外從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，集權(quán)程度高于H型組織。【例題·單項選擇題】（2014年）

U型組織是以職能化管理為核心的一種最基本的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，其典型特征是（）。

A.集權(quán)控制B.分權(quán)控制C.多元控制D.分層控制

『正確答案』A

『答案解析』U型組織最典型的特征是在管理分工下實行集權(quán)控制?！纠}·多項選擇題】（2012年）

在進行財務(wù)管理體制設(shè)計時，應(yīng)當遵循的原則有（）。

A.明確分層管理思想

B.與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)

C.決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)分立

D.與控制股東所有制形式相對應(yīng)

『正確答案』ABC

『答案解析』與控制股東所有制形式相對應(yīng)不是財務(wù)管理體制的設(shè)計原則，選項D排除；本題正確答案是ABC。

知識點：集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制的實踐

1.核心內(nèi)容：企業(yè)總部應(yīng)做到制度統(tǒng)一、資金集中、信息集成和人員委派。

2.具體內(nèi)容集權(quán)分權(quán)①制度制定權(quán)

②籌資、融資權(quán)

③投資權(quán)

④用資、擔保權(quán)

⑤固定資產(chǎn)購置權(quán)

⑥財務(wù)機構(gòu)設(shè)置權(quán)

⑦收益分配權(quán)①經(jīng)營自主權(quán)

②人員管理權(quán)

③業(yè)務(wù)定價權(quán)

④費用開支審批權(quán)【例題·單項選擇題】（2012年）

某集團公司有A、B兩個控股子公司，采用集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的財務(wù)管理體制，下列各項中，集團總部應(yīng)當分權(quán)給子公司的是（）。

A.擔保權(quán)

B.收益分配權(quán)

C.投資權(quán)

D.日常費用開支審批權(quán)

『正確答案』D

『答案解析』總結(jié)中國企業(yè)的實踐，集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制的核心內(nèi)容，是企業(yè)總部應(yīng)做到制度統(tǒng)一、資金集中、信息集成和人員委派。具體應(yīng)集中制度制定權(quán)，籌資、融資權(quán)，投資權(quán)，用資、擔保權(quán)，固定資產(chǎn)購置權(quán)，財務(wù)機構(gòu)設(shè)置權(quán)，收益分配權(quán)；分散經(jīng)營自主權(quán)，人員管理權(quán)，業(yè)務(wù)定價權(quán)，費用開支審批權(quán)。所以本題正確答案為D。第五節(jié)財務(wù)管理環(huán)境

財務(wù)管理環(huán)境是對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱，主要包括：

1.技術(shù)環(huán)境

2.經(jīng)濟環(huán)境（最重要）

3.金融環(huán)境

4.法律環(huán)境

知識點：技術(shù)環(huán)境

財務(wù)管理得以實現(xiàn)的技術(shù)手段和技術(shù)條件（如會計信息化），決定著財務(wù)管理的效率和效果?！纠}·單項選擇題】（2011年）2010年10月19日，我國發(fā)布了《XBRL（可擴展商業(yè)報告語言）技術(shù)規(guī)范系列國家標準和通用分類標準》。下列財務(wù)管理環(huán)境中，隨之得到改善的是（）。

A.經(jīng)濟環(huán)境B.金融環(huán)境C.市場環(huán)境D.技術(shù)環(huán)境

『正確答案』D

『答案解析』我國企業(yè)會計信息化的全面推進，必將促使企業(yè)財務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境進一步完善和優(yōu)化，選項D是答案。

知識點：經(jīng)濟環(huán)境

1.經(jīng)濟體制計劃經(jīng)濟體制企業(yè)無獨立財權(quán)，財務(wù)管理內(nèi)容單一、方法簡單市場經(jīng)濟體制企業(yè)自主經(jīng)營、自負盈虧，擁有獨立的經(jīng)營權(quán)與理財權(quán)，財務(wù)管理內(nèi)容豐富、方法多樣2.經(jīng)濟周期內(nèi)容復(fù)蘇繁榮衰退蕭條設(shè)備投資增加廠房設(shè)備

實行長期租賃擴充廠房設(shè)備停止擴張

出售多余設(shè)備建立投資標準人力資源增加勞動力停止擴招雇員裁減雇員存貨儲備建立存貨儲備繼續(xù)建立存貨削減存貨

停止長期采購削減存貨產(chǎn)品及開發(fā)開發(fā)新產(chǎn)品提高產(chǎn)品價格

開展營銷規(guī)劃停產(chǎn)不利產(chǎn)品保持市場份額其他放棄次要利益

壓縮管理費用【例題·判斷題】（2010年）在經(jīng)濟衰退初期，公司一般應(yīng)當出售多余設(shè)備，停止長期采購。（）

『正確答案』√

『答案解析』在經(jīng)濟衰退期，財務(wù)戰(zhàn)略一般為停止擴張、出售多余設(shè)備、停產(chǎn)不利產(chǎn)品、停止長期采購、削減存貨、停止擴招雇員。3.經(jīng)濟發(fā)展水平：經(jīng)濟發(fā)展水平越高，財務(wù)管理水平也越高。

4.宏觀經(jīng)濟政策：金融政策、財稅政策、價格政策、會計制度的改革。

5.通貨膨脹水平

（1）通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)活動的影響

①資金占用增加，引起資金需求增加；

②利潤虛增，資金因利潤分配而流失；

③利潤上升，加大權(quán)益資金成本；

④證券價格下跌，增加企業(yè)籌資難度；

⑤資金供應(yīng)緊張，加大籌資難度。

（2）應(yīng)對措施初期持續(xù)期①通過投資，實現(xiàn)資本保值

②簽訂長期購貨合同，減少物價上漲損失

③取得長期負債，保持資本成本穩(wěn)定①嚴格信用條件，減少企業(yè)債權(quán)

②調(diào)整財務(wù)政策，防止和減少資本流失（如采取偏緊的利潤分配政策）【例題·單項選擇題】（2017年）

下列各項措施中，無助于企業(yè)應(yīng)對通貨膨脹的是（）。

A.發(fā)行固定利率債券

B.以固定租金融資租入設(shè)備

C.簽訂固定價格長期購貨合同

D.簽訂固定價格長期銷貨合同

『正確答案』D

『答案解析』發(fā)行固定利率債券，可以保持資本成本的穩(wěn)定，所以選項A不是答案；選項B與選項A道理相同，也可以應(yīng)對通貨膨脹；應(yīng)與客戶簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失，所以選項C不是答案；簽訂固定價格的長期銷貨合同，會減少在通貨膨脹時期的現(xiàn)金流入，所以選項D是答案。

知識點：金融環(huán)境

（一）金融機構(gòu)、金融工具、金融市場

1.金融機構(gòu)：包括銀行和非銀行金融機構(gòu)。

2.金融工具：融通資金雙方在金融市場上進行資金交易、轉(zhuǎn)讓的工具。

（1）金融工具的類型基本金融工具貨幣、票據(jù)、債券、股票衍生金融工具遠期合約、互換、掉期、資產(chǎn)支持證券（2）金融工具的特征流動性金融工具在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的能力風(fēng)險性購買金融工具的本金和預(yù)定收益遭受損失的可能性，一般包括信用風(fēng)險和市場風(fēng)險收益性金融工具能定期或不定期給持有人帶來收益3.金融市場：資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過一定的金融工具進行交易進而融通資金的場所。（二）金融市場的分類標志類別含義期限貨幣市場（短期）以期限在1年以內(nèi)的金融工具為媒介，進行短期資金融通資本市場（長期）以期限在1年以上的金融工具為媒介，進行長期資金交易功能發(fā)行市場（一級）處理金融工具的發(fā)行與最初購買者之間的交易流通市場（二級）處理現(xiàn)有金融工具轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn)的交易融資對象資本市場以貨幣和資本為交易對象外匯市場以各種外匯金融工具為交易對象黃金市場黃金買賣和金幣兌換金融工具屬性基礎(chǔ)性金融市場以基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品為交易對象金融衍生品交易市場以金融衍生品為交易對象地理范圍地方性金融市場全國性金融市場國際性金融市場（三）貨幣市場VS資本市場貨幣市場（短期）資本市場（長期）特征①期限短；

②交易目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)；

③金融工具有較強的“貨幣性”，流動性強、價格平穩(wěn)、風(fēng)險較?、偃谫Y期限長；

②融資目的是解決長期投資性資本的需要；

③資本借貸量大；

④收益較高但風(fēng)險也較大構(gòu)成①拆借市場

②票據(jù)市場

③大額定期存單市場

④短期債券市場①債券市場

②股票市場

③融資租賃市場【例題·判斷題】（2011年）

以融資對象為劃分標準，可將金融市場分為資本市場、外匯市場和黃金市場。（）

『正確答案』√

『答案解析』以融資對象為標準，金融市場可分為資本市場、外匯市場和黃金市場?！纠}·多項選擇題】（2013年）

與資本性金融工具相比，下列各項中，屬于貨幣性金融工具特點的有（）。

A.期限較長B.流動性強

C.風(fēng)險較小D.價格平穩(wěn)

『正確答案』BCD

『答案解析』貨幣市場上的金融工具具有較強的“貨幣性”,具有流動性強、價格平穩(wěn)、風(fēng)險較小等特性，選項BCD是答案。【例題·多項選擇題】（2014年）

下列金融市場類型中，能夠為企業(yè)提供中長期資金來源的有（）。

A.拆借市場B.股票市場

C.融資租賃市場D.票據(jù)貼現(xiàn)市場

『正確答案』BC

『答案解析』資本市場又稱長期金融市場，是指以期限在1年以上的金融工具為媒介，進行長期資金交易活動的市場，包括股票市場、債券市場和融資租賃市場等。

知識點：法律環(huán)境

1.范疇：影響企業(yè)籌資、投資、收益分配的法規(guī)。

2.對企業(yè)財務(wù)管理的影響：企業(yè)組織形式、公司治理結(jié)構(gòu)、投融資活動、日常經(jīng)營、收益分配等。

【本章小結(jié)】

一、企業(yè)的組織形式

1.非法人組織：獨資制、合伙制

2.法人組織：公司制

二、財務(wù)管理內(nèi)容

投資、籌資、營運資金、成本、收入與分配管理三、財務(wù)管理目標

1.主要觀點

1）利潤最大化

2）股東財富最大化

3）企業(yè)價值最大化

4）相關(guān)者利益最大化相關(guān)者范圍及各層次目標、優(yōu)點

2.利益沖突與協(xié)調(diào)（表現(xiàn)形式、協(xié)調(diào)途徑）

1）股東VS經(jīng)營者

2）股東VS債權(quán)人

3.企業(yè)的社會責任四、財務(wù)管理環(huán)節(jié)

1.計劃與預(yù)算（預(yù)測為起點）

2.決策與控制（決策為核心）

3.分析與考核

五、財務(wù)管理體制

1.一般模式：集權(quán)、分權(quán)、結(jié)合（優(yōu)缺點）

2.影響因素

3.設(shè)計原則（U型、H型、M型）

4.集權(quán)分權(quán)相結(jié)合的實踐：集權(quán)與分權(quán)的范圍六、財務(wù)管理環(huán)境

1.技術(shù)環(huán)境

2.經(jīng)濟環(huán)境——最重要

3.金融環(huán)境

4.法律環(huán)境第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)【考情分析】

本章為次重點章，主要介紹貨幣時間價值、風(fēng)險與收益以及成本性態(tài)分析，是預(yù)算管理、籌資管理、投資管理、成本管理等后續(xù)章節(jié)的先導(dǎo)知識。本章各種題型都可能出現(xiàn)，并以客觀題為主，貨幣時間價值計算（主要是現(xiàn)值的計算）以及資本資產(chǎn)定價模型等知識點可以同籌資管理、投資管理等章節(jié)相結(jié)合考計算分析題或綜合題。預(yù)計2018年本章分值在7分左右。

本章近三年題型、分值分布年份單選題多選題判斷題計算分析題綜合題合計2017A1分2分1分5分—9分2017B2分2分1分——5分20163分2分1分——6分20152分2分1分—27分

【主要考點】

1.貨幣時間價值的計算

（1）復(fù)利終現(xiàn)值與年金終現(xiàn)值的計算

（2）利率的推算：插值法，名義利率與實際利率的換算

2.風(fēng)險與收益

（1）資產(chǎn)收益率的構(gòu)成與類型

（2）風(fēng)險的含義

（3）風(fēng)險對策

（4）單項資產(chǎn)與資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益衡量

（5）系統(tǒng)風(fēng)險與資本資產(chǎn)定價模型

3.成本性態(tài)分析

（1）成本按性態(tài)的分類：固定成本、變動成本、混合成本

（2）混合成本的分解方法第一節(jié)貨幣時間價值

知識點：貨幣時間價值的含義

1.貨幣的時間價值是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下，貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。

2.貨幣進行投資才會產(chǎn)生價值增值。

3.貨幣時間價值是投資收益率的基礎(chǔ)，風(fēng)險和通貨膨脹因素會提高投資收益率，即：

投資收益率＝貨幣時間價值（純粹利率）＋通貨膨脹補貼＋風(fēng)險收益率

在沒有風(fēng)險和通貨膨脹的情況下，有：

投資收益率＝貨幣時間價值（純粹利率）

知識點：貨幣時間價值計算的原理

1.貨幣時間價值觀念

（1）投資收益率的存在，使貨幣隨著時間的推移產(chǎn)生價值增值，從而使不同時點上的等額貨幣具有不同的價值量，即：金額相同的貨幣，發(fā)生時間越早，其價值量越大。

（2）投資收益率的存在，使不同時點上金額不等的貨幣實質(zhì)上可能具有相等的價值量。

【示例】今天借出100元，1年后收回100元，這不是公平交易。即：今天的100元，其價值量大于明年的100元。

如果投資者能在市場中獲得年收益率為10%的等風(fēng)險投資機會，則投資者會認為，今天借出100元，1年后應(yīng)收回110元，才是公平交易。即：在等風(fēng)險投資收益率為10%的條件下，今天的100元和明年的110元具有相等的價值量（經(jīng)濟上等效）。2.貨幣時間價值計算的實質(zhì)

（1）不同時點上的貨幣由于具有不同的價值量，不能直接相加、相減、相比較；必須將不同時點貨幣的價值量折算到同一時點上，才能相加、相減、相比較。

（2）貨幣時間價值計算實質(zhì)上是不同時點的貨幣價值量之間的換算，換算的依據(jù)為投資收益率。即：用特定的投資收益率，將某一時點的貨幣價值金額折算為其他時點的價值金額；或者，將不同時點上的貨幣價值金額折算到相同時點上，以便在不同時點的貨幣之間建立一個“經(jīng)濟上等效”的關(guān)聯(lián)，進而比較不同時點上的貨幣價值量，進行有關(guān)的財務(wù)決策。

【示例】在年收益率為10%的條件下，現(xiàn)在的100元與1年后的110元在經(jīng)濟上等效。

例如：若現(xiàn)在收到100元，以10%的年收益率進行投資，1年后可收到110元，即現(xiàn)在收到100元等效于1年后收到110元；

若1年后可收到110元，則現(xiàn)在按10%的年利率借入100元，1年后的借款本利和110元用1年后收到的110元償還，即1年后收到110元等效于現(xiàn)在收到100元。3.貨幣時間價值計算中的基礎(chǔ)概念

（1）時間軸

①以0為起點（目前進行價值評估及決策分析的時間點）；

②時間軸上的每一個點代表該期的期末及下期的期初。（2）終值與現(xiàn)值終值（F）亦稱將來值，是指現(xiàn)在一定量的貨幣（按照某一收益率）折算到未來某一時點所對應(yīng)的金額，例如本利和現(xiàn)值（P）是指未來某一時點上一定量的貨幣（按照某一收益率）折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，例如本金（3）復(fù)利

每經(jīng)過一個計息期，要將該期所派生的利息加入本金再計算利息，逐期滾動計算，俗稱“利滾利”。知識點：復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算

——一次性款項的終值與現(xiàn)值的計算

1.一次性款項的復(fù)利終值——已知：P,i,n，求F。

F＝P×（1＋i）n＝P×（F/P,i,n）

其中，（1＋i）n為復(fù)利終值系數(shù)，用符號表示為（F/P,i,n），其含義是：在年收益率為i的條件下，現(xiàn)在（0時點）的1元錢，和n年后的（1＋i）n元在經(jīng)濟上等效?！臼纠浚‵/P，6%，3）＝1.1910的含義是，在年收益率為6%的條件下，現(xiàn)在的1元錢和3年后的1.1910元在經(jīng)濟上等效。具體來說，在投資收益率（或資本成本率）為6%的條件下，現(xiàn)在投入（或籌措）1元錢，3年后將收回（或付出）1.191元；或者說，現(xiàn)在投入（或籌措）1元錢，3年后收回（或付出）1.1910元，將獲得（或承擔）每年6%的投資收益率（或資本成本率）?！咎崾尽吭趶?fù)利終值系數(shù)（1＋i）n中，利率i是指在n期內(nèi)，每期復(fù)利一次的利率。該規(guī)則適用于所有的貨幣時間價值計算。

【示例】如果利率i是每年復(fù)利一次的年利率（實際利率），則期數(shù)n為年數(shù)。例如，年利率10%、1年復(fù)利1次，則2年后的復(fù)利終值為P×（1＋10%）2。

如果利率i是每半年復(fù)利一次的半年期利率，則期數(shù)n為半年數(shù)。例如，年利率10%、1年復(fù)利2次（名義利率），等效于半年利率5%、半年復(fù)利1次，則2年后的復(fù)利終值為P×（1＋5%）4——即在2年內(nèi)復(fù)利4次（經(jīng)過4個半年），每次復(fù)利率為半年利率5%。2.一次性款項的復(fù)利現(xiàn)值——已知：F,i,n，求P。

P＝F×（1＋i）－n＝F×（P/F,i,n）

其中，（1＋i）－n為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號表示為（P/F,i,n），其含義是：在年收益率為i的條件下，n年后的1元錢，和現(xiàn)在（0時點）的（1＋i）－n元在經(jīng)濟上等效。

【示例】（P/F，6%，3）＝0.8396的含義是：在年收益率為6%的條件下，3年后的1元錢，和現(xiàn)在的0.8396元在經(jīng)濟上等效，也就是在投資者眼中的當前價值（內(nèi)在價值）為0.8396元?；蛘哒f，在年收益率為6%的條件下，若想在3年后獲得1元錢現(xiàn)金流入，現(xiàn)在需要投資0.8396元。

【提示】復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運算，復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。【例題·計算分析題】

某套住房現(xiàn)在的價格是100萬元，預(yù)計房價每年上漲5%。某人打算在第5年末將該住房買下，為此準備拿出一筆錢進行投資，并準備將該項投資5年后收回的款項用于購買該住房。假設(shè)該項投資的年復(fù)利收益率為4%，試計算此人現(xiàn)在應(yīng)一次性投資多少錢，才能保證5年后投資收回的款項可以買下該套住房。

『正確答案』

第5年末房價＝100×（1＋5%）5＝100×（F/P，5%，5）＝127.63（萬元）

現(xiàn)在的投資額＝127.63×（1＋4%）－5＝127.63×（P/F，4%，5）＝104.90（萬元）知識點：年金的概念及類型

（一）年金的概念

1.年金（A）：間隔期相等的系列等額收付款。

（1）系列：通常是指多筆款項，而不是一次性款項

（2）定期：每間隔相等時間（未必是1年）發(fā)生一次

（3）等額：每次發(fā)生額相等2.年金終值或現(xiàn)值——系列、定期、等額款項的復(fù)利終值或現(xiàn)值的合計數(shù)。

對于符合年金形態(tài)的系列款項，在計算其終值或現(xiàn)值的合計數(shù)時，可利用等比數(shù)列求和的方法一次性計算出來，而無需計算每一筆款項的終值或現(xiàn)值，然后再加總。

【示例】非年金形式系列現(xiàn)金流量：

年金形式系列現(xiàn)金流量：

（二）年金的類型

1.普通年金（后付年金）

從第一期期末（時點1）起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項。

2.預(yù)付年金（先付、即付年金）

從第一期期初（0時點）起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項。

【提示】

在期數(shù)相同的情況下，普通年金與預(yù)付年金的年金個數(shù)相同，均在n期內(nèi)有n個A；二者的區(qū)別僅在于收付款時間的不同：普通年金發(fā)生于各期期末，即時點“1～n”，在0時點（第一期期初）沒有發(fā)生額；預(yù)付年金發(fā)生于各期期初，即時點“0～（n－1）”，在n時點（最后一期期末）沒有發(fā)生額。3.遞延年金

隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項——第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后

遞延期（m）：自第1期期末（時點1）開始，沒有年金發(fā)生的期數(shù)（第一筆年金發(fā)生的期末數(shù)減1），也就是第一筆年金發(fā)生的時點與時點1之間的間隔期。

支付期（n）：亦稱年金期，是指有年金發(fā)生的期數(shù)，即A的個數(shù)。

【提示】

遞延年金沒有后付和先付的區(qū)別。只要第一筆年金發(fā)生在第1期末（時點1）以后，都是遞延年金。例如，上述遞延年金可以理解為：前2年每年年末沒有發(fā)生額，自第3年起，連續(xù)4年每年年末發(fā)生；也可以理解為：前3年每年年初沒有發(fā)生額，自第4年起，連續(xù)4年每年年初發(fā)生?！究偨Y(jié)】

普通年金、預(yù)付年金、遞延年金的區(qū)別——起點不同年金形式第一筆年金發(fā)生的時點示例普通年金時點1預(yù)付年金時點0遞延年金時點1以后的某個時點（該時點與時點1的間隔期即為遞延期）4.永續(xù)年金：無限期收付（沒有到期日）的年金

【提示】永續(xù)年金只有現(xiàn)值，沒有終值。知識點：年金終值和現(xiàn)值的計算

——系列、定期、等額款項的復(fù)利終值或現(xiàn)值的合計數(shù)

（一）普通年金終值與現(xiàn)值

1.普通年金終值及償債基金——互為逆運算

（1）普通年金終值——已知：A,i,n,求FA。

普通年金終值（FA）是各筆年金在最后一筆年金發(fā)生時點上的復(fù)利終值之和，如圖所示：

FA＝A＋A（1＋i）＋A（1＋i）2＋A（1＋i）3＋……＋A（1＋i）n－1

＝A×＝A×（F/A,i,n）

其中：為年金終值系數(shù)，用符號表示為（F/A,i,n），其含義是：在年收益率為i的條件下，n年內(nèi)每年年末的1元錢，和第n年末的元在經(jīng)濟上是等效的?！臼纠?/p>

（F/A,5%,10）＝12.578的含義是：在年收益率為5%的條件下，10年內(nèi)每年年末的1元錢，與第10年末的12.578元在經(jīng)濟上等效；或者說，在10年內(nèi)，每年年末投入1元錢，第10年末收回12.578元，將獲得每年5%的投資收益率?！纠}·計算分析題】

A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開采權(quán)公開拍賣。已知甲公司和乙公司的投標書最具有競爭力，甲公司的投標書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第1年開始，每年年末向A公司交納10億美元的開采費，直到10年后開采結(jié)束。乙公司的投標書表示，該公司在取得開采權(quán)時，直接付給A公司40億美元，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報率達到15%，試比較甲乙兩公司所支付的開采費終值，判斷A公司應(yīng)接受哪個公司的投標？

『正確答案』

甲公司支付開采費的終值

F＝10×（F/A,15%,10）＝10×20.304＝203.04（億美元）

乙公司支付開采費的終值

F＝40×（F/P,15%,10）＋60×（F/P,15%,2）＝40×4.0456＋60×1.3225＝241.174（億美元）

由于乙公司支付的開采費終值高于甲公司，因此A公司應(yīng)接受乙公司的投標。（2）年償債基金——已知：FA,i,n,求A；年金終值的逆運算

年償債基金是為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準備金，也就是為使年金終值達到既定金額的年金數(shù)額，如圖所示：

【拓展】

由：FA＝A×＝A×（F/A,i,n），可得：

A＝FA×＝FA×（A/F,i,n）

其中：為償債基金系數(shù)，是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，用符號表示為（A/F,i,n）。【提示】

償債基金（A/F）和復(fù)利現(xiàn)值（P/F）均依據(jù)終值來計算，二者的區(qū)別在于：

復(fù)利現(xiàn)值（P/F）是根據(jù)終值（F）計算0時點上的一次性款項，如圖所示：

償債基金（A/F）是根據(jù)終值合計（FA）計算時點“1～n”上的一系列定期、等額款項的每筆發(fā)生額，如圖所示：

【例題·計算分析題】

假設(shè)銀行存款利率為10%，某人計劃第5年末獲得10000元本利和，為此擬定了兩種存款計劃：

（1）現(xiàn)在一次性在銀行里存一筆錢？則應(yīng)存入多少？

（2）若從現(xiàn)在開始，每年年末在銀行里存入一筆等額資金，則每年年末應(yīng)存入多少錢？

『正確答案』

（1）P＝10000×（P/F,10%,5）＝6209（元）

（2）A＝10000×（A/F,10%,5）＝10000÷（F/A,10%,5）＝1637.97（元）2.普通年金現(xiàn)值及年資本回收額——互為逆運算

（1）普通年金現(xiàn)值——已知：A,i,n,求PA。

普通年金現(xiàn)值是各筆年金在第1期期初（0時點、第一筆年金發(fā)生的前一個時點）上的復(fù)利現(xiàn)值之和，如圖所示：

PA＝A（1＋i）－1＋A（1＋i）－2＋A（1＋i）－3＋A（1＋i）－4＋……＋A（1＋i）－n

＝A×＝A×（P/A,i,n）

其中：為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號表示為（P/A,i,n），其含義是：在年收益率為i的條件下，n年內(nèi)每年年末的1元錢，和現(xiàn)在（0時點）的元在經(jīng)濟上是等效的?！臼纠?/p>

（P/A,10%,5）＝3.7908的含義是：在年收益率為10%的條件下，5年內(nèi)每年年末的1元錢，與現(xiàn)在的3.7908元在經(jīng)濟上等效，也就是在投資者眼中的當前價值（內(nèi)在價值）為3.7908元。或者說，現(xiàn)在投入（或籌措）3.7908元，在5年內(nèi)，每年年末收回（或付出）1元錢，將獲得10%的投資收益率（或承擔10%的資本成本率）。

【提示】

在復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）中，n代表計息期數(shù)；在年金終值系數(shù)（F/A,i,n）和年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,i,n）中，n代表年金A的個數(shù)。【例題·計算分析題】

A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開采權(quán)公開拍賣。已知甲公司和乙公司的投標書最具有競爭力，甲公司的投標書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第1年開始，每年年末向A公司交納10億美元的開采費，直到10年后開采結(jié)束。乙公司的投標書表示，該公司在取得開采權(quán)時，直接付給A公司40億美元，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報率達到15%，試比較甲乙兩公司所支付的開采費現(xiàn)值，判斷A公司應(yīng)接受哪個公司的投標？

『正確答案』

甲公司支付開采費的現(xiàn)值

PA＝10×（P/A,15%,10）＝50.188（億美元）

乙公司支付開采費的現(xiàn)值

P＝40＋60×（P/F,15%,8）＝59.614（億美元）

由于乙公司支付的開采費現(xiàn)值高于甲公司，因此A公司應(yīng)接受乙公司的投標。（2）年資本回收額——已知：PA,i,n,求A；年金現(xiàn)值的逆運算

年資本回收額是在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本的金額，如圖所示：

【拓展】

由：PA＝A×＝A×（P/A,i,n），可得：

A＝PA×＝PA×（A/P,i,n）

其中：為資本回收系數(shù)，是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，用符號表示為（A/P,i,n）?！咎崾尽?/p>

資本回收額（A/P）和復(fù)利終值（F/P）均依據(jù)現(xiàn)值來計算，二者的區(qū)別在于：

復(fù)利終值（F/P）是根據(jù)現(xiàn)值（P）計算未來某一時點上的一次性款項，如圖所示：

資本回收額（A/P）是根據(jù)現(xiàn)值合計（PA）計算時點“1～n”上的一系列定期、等額款項的每筆發(fā)生額，如圖所示：

【例題·計算分析題】

某企業(yè)向銀行借入5年期貸款10000元，年利率10%，每年復(fù)利一次。則：

（1）若銀行要求該企業(yè)在第5年末一次還清貸款，則企業(yè)預(yù)計的還款額是多少？

（2）若銀行要求該企業(yè)在5年內(nèi)，每年年末等額償還該筆貸款，則企業(yè)預(yù)計每年年末的還款額是多少？

『正確答案』

（1）F＝10000×（F/P,10%,5）＝16105（元）

（2）A＝10000×（A/P,10%,5）＝10000÷（P/A,10%,5）＝2637.97（元）【例題·計算分析題】

某投資項目需要現(xiàn)在一次性投資100萬元，預(yù)計在未來5年內(nèi)，每年年末可獲得現(xiàn)金凈流量25萬元。投資者要求的必要收益率（即等風(fēng)險投資的預(yù)期收益率）為10%，試判斷該項投資是否可行？

『正確答案』

該項投資不可行，可以從以下角度來理解：

（1）由于等風(fēng)險投資的預(yù)期收益率為10%，因此，現(xiàn)在對等風(fēng)險的替代項目投資：25×（P/A,10%,5）＝94.77萬元，即可在5年內(nèi)每年年末獲得25萬元，而無須投資100萬元之多，因此投資者會選擇等風(fēng)險的替代項目，而不接受該項投資。

（2）在必要收益率（即等風(fēng)險投資的預(yù)期收益率）為10%的條件下，該項目5年內(nèi)每年年末獲得的25萬元在投資者眼中的當前價值（即該項目的內(nèi)在價值）為：25×（P/A,10%,5）＝94.77萬元＜投資額100萬元，投資者顯然不能接受，否則會損失5.23萬元的財富，即：凈現(xiàn)值＝94.77－100＝－5.23萬元。

（3）由于等風(fēng)險投資的預(yù)期收益率為10%，因此，現(xiàn)在對等風(fēng)險的替代項目投資100萬元，在5年內(nèi)每年年末可獲得：100×（A/P,10%,5）＝26.38萬元，大于該項目預(yù)期每年年末獲得的25萬元，因此投資者會選擇等風(fēng)險的替代項目，而不接受該項投資。

（4）該項目現(xiàn)在投資100萬元，5年內(nèi)每年年末獲得25萬元，在風(fēng)險相同的情況下，預(yù)期收益率（內(nèi)含報酬率）僅為7.93%，不如投資于等風(fēng)險的替代項目，可獲得10%的預(yù)期收益率。（二）預(yù)付年金終值與現(xiàn)值

由于預(yù)付年金的發(fā)生時間早于普通年金（每筆年金均提前一期發(fā)生），因此預(yù)付年金的價值量（終值與現(xiàn)值）均高于普通年金。無論是預(yù)付年金終值還是現(xiàn)值，一律在計算普通年金終值或現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，再“×（1＋i）”。

1.預(yù)付年金終值

預(yù)付年金終值是各筆年金在最后一筆年金發(fā)生的后一個時點上的復(fù)利終值之和，在期數(shù)相同的情況下，預(yù)付年金的每一筆年金比普通年金多復(fù)利一次（多計一期利息），如圖所示：

即：F預(yù)付＝F普通×（1＋i）【提示】

普通年金終值與預(yù)付年金終值的區(qū)別在于計算各筆年金的復(fù)利終值之和的時點不同：

普通年金終值是最后一筆年金發(fā)生時點上的復(fù)利終值之和，預(yù)付年金終值是最后一筆年金發(fā)生的后一個時點上的復(fù)利終值之和。【示例】

某投資者自2015年至2018年每年年初存款1萬元，則：

各筆存款在2018年初（最后一筆年金發(fā)生的時點）的本利和合計是普通年金終值；各筆存款在2018年末（最后一筆年金發(fā)生的后一個時點）的本利和合計是預(yù)付年金終值。2.預(yù)付年金現(xiàn)值

預(yù)付年金現(xiàn)值是各筆年金在0時點（即第一筆年金發(fā)生的時點）上的復(fù)利現(xiàn)值之和，在期數(shù)相同的情況下，預(yù)付年金的每一筆年金比普通年金少折現(xiàn)一期，或者說，普通年金的每一筆年金比預(yù)付現(xiàn)金多折現(xiàn)一期，如圖所示：

即：P普通＝P預(yù)付×（1＋i）－1，整理，得：

P預(yù)付＝P普通×（1＋i）【提示】

普通年金現(xiàn)值與預(yù)付年金現(xiàn)值的區(qū)別在于計算各筆年金的復(fù)利現(xiàn)值之和的時點不同：

普通年金現(xiàn)值是第一筆年金發(fā)生的前一個時點上的復(fù)利現(xiàn)值之和；預(yù)付年金現(xiàn)值是第一筆年金發(fā)生的時點上的復(fù)利現(xiàn)值之和?！臼纠?/p>

某投資者希望自2018年至2021年每年年末從銀行取款1萬元。

若計算在2018年初（第一筆取款發(fā)生的前一個時點）應(yīng)存入的本金，則屬于計算普通年金現(xiàn)值；若計算在2018年末（第一筆取款發(fā)生的時點）應(yīng)存入的本金，則屬于計算預(yù)付年金現(xiàn)值。【例題·計算分析題】

某公司打算購買一臺設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬元，二是每年初支付200萬元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計劃向銀行借款用于支付設(shè)備款。假設(shè)銀行借款年利率為5%，復(fù)利計息。請問公司應(yīng)采用哪種付款方式？

『正確答案』

方法一：比較付款額的終值

一次性付款額的終值（復(fù)利終值）＝500×（F/P,5%,3）＝578.80（萬元）

分次付款額的終值（預(yù)付年金現(xiàn)值）＝200×（F/A,5%,3）×（1＋5%）＝662.02（萬元）

方法二：比較付款額的現(xiàn)值

一次性付款額的現(xiàn)值＝500（萬元）

分次付款額的現(xiàn)值（預(yù)付年金終值）＝200×（P/A,5%,3）×（1＋5%）＝571.88（萬元）

可見，無論是比較付款額終值還是比較付款額現(xiàn)值，一次性付款方式總是優(yōu)于分次付款方式。【例題·單項選擇題】（2013年）

已知（P/A，8%，5）＝3.9927，（P/A，8%，6）＝4.6229，（P/A，8%，7）＝5.2064，則6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是（）。

A.2.9927

B.4.2064

C.4.9927

D.6.2064

『正確答案』C

『答案解析』6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)＝4.6229×（1＋8%）＝4.9927。選項C是答案。（三）遞延年金終值與現(xiàn)值

1.遞延年金終值——支付期的普通年金終值，與遞延期無關(guān)。

FA＝A＋A（1＋i）＋A（1＋i）2＋A（1＋i）3＋……＋A（1＋i）n－1＝A×（F/A，i，支付期）2.遞延年金現(xiàn)值

在遞延期末或支付期初（第一筆年金發(fā)生的前一個時點）將時間軸分成兩段。

先計算支付期的普通年金現(xiàn)值，即支付期內(nèi)各期年金在支付期初或遞延期末（第一筆年金發(fā)生的前一個時點）的現(xiàn)值合計（P’），再將其折現(xiàn)至遞延期初（計算遞延期的復(fù)利現(xiàn)值）。

【例題·計算分析題】

某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：

（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付200萬元，連續(xù)付10次，共2000萬元。

（2）從第5年開始，每年年初支付250萬元，連續(xù)支付10次，共2500萬元。

假設(shè)該公司的資本成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應(yīng)選擇哪個方案？

『正確答案』

（1）PA＝200×（P/A，10%，10）×（1＋10%）≈1351.81（萬元）

（2）PA＝250×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，3）≈1154.11（萬元）

由于第二方案的現(xiàn)值小于第一方案，因此該公司應(yīng)選擇第二種方案。（四）永續(xù)年金現(xiàn)值

1.永續(xù)年金現(xiàn)值

PA＝A×＝A/i

2.永續(xù)年金的利率

i＝A/PA

【提示】

永續(xù)年金只有現(xiàn)值，沒有終值?！纠}·單項選擇題】

某優(yōu)先股，前3年不支付股利，計劃從第4年初開始，無限期每年年初支付每股10元現(xiàn)金股利。假設(shè)必要收益率為10%，則該優(yōu)先股的價值為（）元。

A.68.30

B.82.64

C.75.13

D.90.91

『正確答案』B

『答案解析』

第一筆年金發(fā)生于第3年末（第4年初），則遞延期＝2，支付期為無窮大，則：

V＝（10÷10%）×（P/F,10%,2）＝（10÷10%）×0.8264＝82.64（元）【例題·計算分析題】

某永續(xù)年金，每間隔5年支付300元，假設(shè)折現(xiàn)率為年利率14%，計算其現(xiàn)值。

『正確答案』

方法一：

將每間隔5年支付一次的年金，換算為每年支付一次的年金，然后用年利率14%去折現(xiàn)：

將每5年末支付一次的年金300元視為5年期的年金終值，利用償債基金的計算方法計算每年支付一次的年金：

每年支付一次的年金＝300/（F/A,14%,5）＝45.39（元）

永續(xù)年金現(xiàn)值＝45.39/14%＝324.21（元）

方法二：

將折現(xiàn)率——計息期為1年的利率14%，換算為計息期為5年的利率，去折現(xiàn)每5年發(fā)生一筆的永續(xù)年金300元：

計息期為5年的利率＝（F/P,14%,5）－1＝1.9254－1＝92.54%

即：每年獲得14%的收益率，等效于每5年獲得92.54%的收益率。

永續(xù)年金現(xiàn)值＝300/92.54%＝324.18（元）知識點：利率的計算——插值法

【示例】某投資項目需要現(xiàn)在一次性投資100萬元，預(yù)計在未來5年內(nèi)，每年年末可獲得現(xiàn)金凈流量25萬元。則該投資項目的預(yù)期收益率是多少？（按每年復(fù)利一次計算）

方法一：

1.確定期數(shù)已知、利率未知的貨幣時間價值系數(shù)。

由：25×（P/A,i,5）＝100，可知：

（P/A,i,5）＝100/25＝42.查相應(yīng)的貨幣時間價值系數(shù)表，確定在相應(yīng)期數(shù)的一行中，該系數(shù)位于哪兩個相鄰系數(shù)之間，以及這兩個相鄰系數(shù)對應(yīng)的利率：

（P/A,7%,5）＝4.1002

（P/A,i,5）＝4

（P/A,8%,5）＝3.9927

3.根據(jù)“利率差之比＝對應(yīng)的系數(shù)差之比”的比例關(guān)系，列方程求解利率i。

解得：i＝7.93%方法二：

假設(shè)在期數(shù)一定的條件下，利率是貨幣時間價值系數(shù)的線性函數(shù)，即：

利率＝a＋b×貨幣時間價值系數(shù)。

1.利用與未知利率相鄰的兩個利率及其對應(yīng)的系數(shù)，求解a和b的值。

a＝利率－b×貨幣時間價值系數(shù)＝8%－（－9.3023%）×3.9927＝7%－（－9.3023%）×4.1002＝45.1413%

即在期數(shù)為5期的條件下：

利率＝45.1413%－9.3023%×年金現(xiàn)值系數(shù)

2.將未知利率對應(yīng)的系數(shù)代入上述線性函數(shù)，求解未知利率。

利率＝45.1413%－9.3023%×年金現(xiàn)值系數(shù)＝45.1413%－9.3023%×4＝7.93%【提示】

1.運用插值法需注意利率與貨幣時間價值系數(shù)之間對應(yīng)關(guān)系的正確性。在期數(shù)一定的條件下，復(fù)利終值系數(shù)和年金終值系數(shù)與利率正相關(guān)（利率越高，系數(shù)越大），復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)與利率負相關(guān)（利率越高，系數(shù)越?。?。在方法二中，復(fù)利終值系數(shù)和年金終值系數(shù)的b值為正數(shù)，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)的b值為負數(shù)。

2.插值法也可以用于在利率已知的情況下，推算期數(shù)。

知識點：名義利率與實際利率

1.一年多次計息時的名義利率與實際利率

（1）一年多次計息（計息期短于1年）時，給出的年利率為名義利率，按照復(fù)利計算的年利息與本金的比值為實際利率，即實際利率是每年復(fù)利一次（計息期為1年）的利率。

①名義利率每年復(fù)利一次（計息期等于1年）時，則：實際利率＝名義利率

【示例】名義利率為年利率10%，1年復(fù)利1次，則：實際利率＝10%

②名義利率每年復(fù)利多次（計息期短于1年）時，則：實際利率＞名義利率

【示例】名義利率為年利率10%，1年復(fù)利2次（半年復(fù)利1次），則：實際利率＞10%（2）名義利率與實際利率的換算

①換算的性質(zhì)：將1年內(nèi)復(fù)利多次的名義利率，換算成與之等效的1年復(fù)利一次的實際利率。

【示例】將名義利率“年利率10%，1年復(fù)利2次”換算成實際利率，就是求：

年利率10%，1年復(fù)利2次＝年利率？，1年復(fù)利1次

P×（1＋10%/2）2＝P×（1＋i）

i＝（1＋10%/2）2—1＝10.25%

②換算公式

實際利率＝（1＋名義利率/每年復(fù)利次數(shù)）每年復(fù)利次數(shù)－1【例題·單項選擇題】（2017年）

某企業(yè)向金融機構(gòu)借款，年名義利率為8%，按季度付息，則年實際利率為（）。

A.9.6%

B.8.24%

C.8.00%

D.8.32%

『正確答案』B

『答案解析』年實際利率＝（1＋8%/4）4－1＝8.24%?！纠}·判斷題】（2016年）

公司年初借入資金100萬元，第3年年末一次性償還本息130萬元，則該筆借款的實際年利率小于10%。（）

『正確答案』√

『答案解析』實際利率是1年復(fù)利1次（計息期等于1年）的年利率。如果該筆借款的實際年利率為10%，則第3年年末一次性償還本息應(yīng)為100×（F/P，10%，3）＝133.1萬元，大于130萬元，所以該筆借款的實際年利率小于10%。2.通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率

（1）通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率的概念名義利率央行或其他提供資金借貸的機構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率實際利率剔除通貨膨脹率后儲戶或投資者得到利息回報的真實利率（2）通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率之間的換算

①1＋名義利率＝（1＋實際利率）×（1＋通貨膨脹率），即：

②通貨膨脹率＜名義利率，則：實際利率＞0；

③通貨膨脹率＞名義利率，則：實際利率＜0。【例題·單項選擇題】（2016年）

甲公司投資一項證券資產(chǎn)，每年年末都能按照6%的名義利率獲取相應(yīng)的現(xiàn)金收益。假設(shè)通貨膨脹率為2%，則該證券資產(chǎn)的實際利率為（）。

A.3.88%

B.3.92%

C.4.00%

D.5.88%

『正確答案』B

『答案解析』實際利率＝（1＋6%）/（1＋2%）－1＝3.92%第二節(jié)風(fēng)險與收益

知識點：資產(chǎn)的收益與收益率

（一）資產(chǎn)收益的構(gòu)成

1.期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入，即利息（股息）收益率；

2.期末資產(chǎn)價值（或市場價格）相對于期初價值（價格）的升值，即資本利得的收益率。

【提示】為了便于比較和分析，對于計算期限短于或長于一年的資產(chǎn)，在計算收益率時一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。（二）資產(chǎn)收益率的類型

1.實際收益率

已經(jīng)實現(xiàn)或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，應(yīng)當扣除通貨膨脹率的影響。

2.預(yù)期收益率（期望收益率）

在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率，通常是各種可能情況下收益率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率（參見“期望值”）。3.必要收益率（最低必要報酬率、最低要求的收益率）

（1）必要收益率是（全體）投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，與認識到的風(fēng)險有關(guān)，風(fēng)險越大、必要收益率越高。在投資者為風(fēng)險回避者的情況下：

必要收益率＝無風(fēng)險收益率（無風(fēng)險利率）＋風(fēng)險收益率

（2）無風(fēng)險收益率＝純粹利率（資金的時間價值）＋通貨膨脹補償率

通常用短期國債的利率近似地代替無風(fēng)險收益率。

（3）風(fēng)險收益率（風(fēng)險溢價）＝必要收益率－無風(fēng)險利率

風(fēng)險收益率是某資產(chǎn)持有者作為風(fēng)險回避者，因承擔該資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的超過無風(fēng)險利率的額外收益，由兩個因素決定：

①風(fēng)險的大小——投資者承擔的風(fēng)險越高，要求的風(fēng)險收益率越大；

②投資者對風(fēng)險的偏好（風(fēng)險回避程度）——投資者越回避風(fēng)險，要求的風(fēng)險收益率越大?！咎崾尽?/p>

實際收益率、預(yù)期收益率與必要收益率三者之間的關(guān)系：

1.預(yù)期收益率高于必要收益率，則投資項目具有財務(wù)可行性；

2.實際收益率與預(yù)期收益率之間的偏離程度，用以識別投資項目的風(fēng)險水平。

知識點：資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量

（一）風(fēng)險的概念

1.風(fēng)險是指收益的不確定性。

2.從財務(wù)管理的角度看，風(fēng)險是企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。（二）風(fēng)險衡量

1.期望值——用于衡量預(yù)期收益

（1）期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果（如所有可能的投資收益率），以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，即：

（2）期望收益用于反映預(yù)計收益的平均化，在各種不確定性因素的影響下，代表著投資者的合理預(yù)期，但不反映風(fēng)險?！臼纠緼、B兩個投資項目的收益率及其概率分布情況如下：發(fā)生概率投資收益率A項目B項目0.510%24%0.512%－2%則A、B兩個項目的期望投資收益率分別為：

期望投資收益率（A）＝0.5×10%＋0.5×12%＝11%

期望投資收益率（B）＝0.5×24%＋0.5×（－2%）＝11%2.離散程度——用于衡量風(fēng)險

（1）方差

（2）標準離差（標準差或均方差）σ：方差的算術(shù)平方根

方差和標準離差是衡量風(fēng)險的絕對數(shù)指標，適用于期望值相同的項目的風(fēng)險比較。在期望值相同的情況下，方差和標準離差越大，則風(fēng)險越大；反之則風(fēng)險越?。粺o風(fēng)險資產(chǎn)的標準差＝0。

【示例】前述A、B兩個項目的標準差為：

標準離差（A）＝＝1%

標準離差（B）＝＝13%

可見：B項目風(fēng)險大于A項目。（3）標準差率V＝標準差÷期望值

標準差率是衡量風(fēng)險的相對數(shù)指標，適用于期望值不同的項目的風(fēng)險比較，標準差率越大，風(fēng)險越大；反之則風(fēng)險越小。

【示例】前例中A、B兩個項目的標準差率為：

標準差率（A）＝1%/11%＝0.091

標準差率（B）＝13%/11%＝1.182【例題·單項選擇題】

某企業(yè)擬進行一項存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標準差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標準差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。

A.甲方案優(yōu)于乙方案

B.甲方案的風(fēng)險大于乙方案

C.甲方案的風(fēng)險小于乙方案

D.無法評價甲乙方案的風(fēng)險大小

『正確答案』B

『答案解析』甲、乙兩個方案凈現(xiàn)值的期望值不同，需要比較標準差率來比較風(fēng)險大小。甲方案的標準差率＝300/1000＝0.3，乙方案的標準差率＝330/1200＝0.275，則甲方案的風(fēng)險大于乙方案，選項B是答案。（三）風(fēng)險對策（注意教材舉例）風(fēng)險對策含義示例規(guī)避風(fēng)險風(fēng)險所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得收益予以抵消時，應(yīng)當放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制減少風(fēng)險（1）控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生；（2）控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度進行準確的預(yù)測；采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的經(jīng)營或投資以分散風(fēng)險，等等轉(zhuǎn)移風(fēng)險對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定代價，采取某種方式，將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔向?qū)I(yè)性保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風(fēng)險共擔；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔和風(fēng)險自保兩種：

風(fēng)險自擔是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，或沖減利潤；

風(fēng)險自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準備等【例題·單項選擇題】

企業(yè)進行多元化投資，其目的之一是（）。

A.追求風(fēng)險

B.消除風(fēng)險

C.減少風(fēng)險

D.接受風(fēng)險

『正確答案』C

『答案解析』非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過投資組合進行分散，所以企業(yè)進行多元化投資的目的之一是減少風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險是不能被分散的，所以風(fēng)險不可能被消除，選項C是答案?！纠}·單項選擇題】（2013年）

下列各種風(fēng)險應(yīng)對措施中，能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險的是（）。

A.業(yè)務(wù)外包

B.多元化投資

C.放棄虧損項目

D.計提資產(chǎn)減值準備

『正確答案』A

『答案解析』轉(zhuǎn)移風(fēng)險是指對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定代價，采取某種方式，將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔，如向?qū)I(yè)性保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風(fēng)險共擔；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。知識點：證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益

（一）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益特征

1.證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組合內(nèi)各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例，即：

E（RP）＝∑Wi×E（Ri）

其中：E（Ri）＝

2.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險（標準差）通常小于組合內(nèi)各資產(chǎn)的風(fēng)險（標準差）的加權(quán)平均值，意味著組合能夠降低（分散）風(fēng)險?！咎崾尽恳话闱闆r下，對證券資產(chǎn)組合來說，“加權(quán)平均”意味著沒有分散效應(yīng)。具體來說，證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率等于組合內(nèi)各資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均值，表明組合沒有分散收益；而證券資產(chǎn)組合分散風(fēng)險的標志是證券資產(chǎn)組合的標準差（風(fēng)險）小于組合內(nèi)各資產(chǎn)標準差（風(fēng)險）的加權(quán)平均值。【示例】某證券資產(chǎn)組合由10種股票組成。這10種股票的預(yù)期收益率均為10%；標準差（風(fēng)險）均為5%。

由于組合的預(yù)期收益率始終是組合內(nèi)各資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均，顯然無論如何安排10種股票的投資比重，權(quán)數(shù)（投資比重）之和始終為1，因此組合的預(yù)期收益率始終是10%不變。

但由于組合的標準差（風(fēng)險）通常小于組合內(nèi)各資產(chǎn)標準差的加權(quán)平均值（5%），因此組合能夠在不改變收益的前提下降低風(fēng)險。（二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險及其衡量

1.兩項資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)＞0正相關(guān)兩項資產(chǎn)收益率變動方向一致相關(guān)系數(shù)＝＋1完全正相關(guān)兩項資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度完全相同相關(guān)系數(shù)＜0負相關(guān)兩項資產(chǎn)收益率變動方向相反相關(guān)系數(shù)＝－1完全負相關(guān)兩項資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度完全相反2.證券資產(chǎn)收益率的相關(guān)性與風(fēng)險分散

【示例】假設(shè)某證券資產(chǎn)組合由通用汽車公司和美孚石油公司的股票組成，投資比重各為50%，通用汽車公司和美孚石油公司股票的收益率均受到原油市場價格變動的影響，有關(guān)情況如下：原油市場價格變動情況上漲下跌預(yù)期收益率標準差概率0.50.5通用汽車公司股票收益率8%12%10%2%美孚石油公司股票收益率12%8%10%2%資產(chǎn)組合收益率10%10%10%0可以看出，兩家公司股票具有相同的預(yù)期收益率和標準差（風(fēng)險）。

同時，兩家公司股票收益率完全負相關(guān)——變化方向和變化幅度完全相反，它們所構(gòu)成的資產(chǎn)組合，預(yù)期收益率不變，而標準差（風(fēng)險）降低為0?！就普?】兩種資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反，即完全負相關(guān)（相關(guān)系數(shù)＝－1）時，兩種資產(chǎn)的風(fēng)險可以充分相互抵消，風(fēng)險分散化效應(yīng)最強，組合的風(fēng)險（標準差）達到最小值，并存在唯一一種組合可以完全消除風(fēng)險，使組合的風(fēng)險（標準差）＝0?！臼纠考僭O(shè)某證券資產(chǎn)組合由通用汽車公司和福特汽車公司的股票組成，投資比重各為50%，通用汽車公司和福特汽車公司股票的收益率均受到原油市場價格變動的影響，有關(guān)情況如下：原油市場價格變動情況上漲下跌預(yù)期收益率標準差概率0.50.5通用汽車公司股票收益率8%12%10%2%福特汽車公司股票收益率8%12%10%2%資產(chǎn)組合收益率8%12%10%2%可以看出，兩家公司股票具有相同的預(yù)期收益率和標準差（風(fēng)險）。同時，兩家公司股票收益率完全正相關(guān)——變化方向和變化幅度完全相同，所構(gòu)成的資產(chǎn)組合，預(yù)期收益率不變，標準差（風(fēng)險）也不變?！就普?】兩種資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同，即完全正相關(guān)（相關(guān)系數(shù)＝＋1）時，兩種資產(chǎn)的風(fēng)險完全不能相互抵消，風(fēng)險分散化效應(yīng)最弱；組合的風(fēng)險（標準差）達到最大值，等于組合內(nèi)各資產(chǎn)風(fēng)險（標準差）的加權(quán)平均；此時資產(chǎn)組合不產(chǎn)生任何風(fēng)險分散效應(yīng)。

【結(jié)論】

（1）理論上：－1≤相關(guān)系數(shù)≤＋1，由此可推出：0≤組合風(fēng)險≤加權(quán)平均（無法分散）。

（2）現(xiàn)實中：－1＜相關(guān)系數(shù)＜＋1，由此可推出：0＜組合風(fēng)險＜加權(quán)平均（無法分散），即：現(xiàn)實中，證券資產(chǎn)組合一定能夠分散風(fēng)險（非系統(tǒng)風(fēng)險、特有風(fēng)險、可分散風(fēng)險），但不能夠完全消除風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險、市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險）。

（3）隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。因此，不應(yīng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)的作用，資產(chǎn)多樣化不能完全消除風(fēng)險。3.兩種證券資產(chǎn)組合的收益率的方差

（1）公式

（2）假設(shè)兩種證券完全正相關(guān)，即ρA,B＝＋1（最大值），則：

兩種證券組合的方差（最大值）

＝（WA·σA）2＋2·（WA·σA）·（WB·σB）＋（WB·σB）2

＝（WAσA＋WBσB）2

兩種證券組合的標準差（最大值）＝WAσA＋WBσB

即：組合的標準差（風(fēng)險）等于組合內(nèi)各項資產(chǎn)的標準差（