1外資參股條件下的上市公司的特征和績效研究指導老師：韓德宗林華摘要：本文通過描述統(tǒng)計的方法對上市公司的長短期績效做出實證分析，觀察到外資參股下上市公司在短期內具有異常報酬，但異常報酬與外國的研究結果相比擬微弱，而在外資參加公司治理的這類上市公司中，異常績效較顯著；在長期具有比同行業(yè)更好的績效。解釋了外資并購在中國FDI中比例過低的主要原因是宏觀經濟政治環(huán)境。以國內外有關企業(yè)并購和跨國并購的研究為理論根底，以中外比照為方法，從外資的參股方式、外資在目標企業(yè)董事會中的影響等方面解釋了外資參股下上市公司的績效與有關文獻的研究存在差異的原因：主要是外資進入目標公司的程度不同。同時，通過簡單的多元線性回歸模型給出了影響這類上市公司異常報酬的因素：主要是行業(yè)影響和公司的資本結構。 關鍵詞：參股績效外資企業(yè)目標企業(yè)參加WTO后，中國吸引的FDI迅速增長，2002年，我國吸引的FDI更是到達了520多億美元，從而取代美國成為第一大外商直接投資流入國。但每年300億到400億到FDI中，采用跨國并購的方式僅占5%—6%，而外國這一比例通常為50%左右。本文的研究目的主要是分析外資參股下的我國上市公司在長、短期是否具有異常的績效變化，通過回歸分析揭示異常收益的來源，探求這一比例在中國過低的原因，以及外資參股我國上市公司是否具有積極意義。本文所指的外資是外資法人股股東，包括投資于B股、H股的外國專業(yè)投資銀行。因為較低的參股比率對公司的經營管理和治理結構影響不大，所以本文所選取的外資參股下上市公司的樣本為外資在其公司占有5%以上的股份，且外資股東為第一或第二大股東。原因有三：首先，我國?證券法?規(guī)定：持有上市公司5%以上股份的，應在3日之內向證監(jiān)會和證券交易所作書面報告。其次，我國?公司法?規(guī)定：上市公司向社會公開發(fā)行的股份不得少于25%，具有股權分散的特點。最后，外資參股選擇的上市公司本身應具有良好的股權結構。本文主要采用的是描述統(tǒng)計的方法。短期績效分析以外資參股前后三年的財務指標變化為依據，通過與有關跨國并購的理論和研究成果作比擬分析存在差異的原因。長期績效分析將公司值與行業(yè)值作比擬，以觀察這類上市公司是否具有更好的績效，并通過回歸模型探討其更好績效存在的原因。文獻綜述本文研究的外資參股條件下上市公司的績效，有關企業(yè)并購、重組特別是國際間并購的理論具有較強的借鑒意義。1、國際并購的原因。最主要的是尋求外鄉(xiāng)范圍之外業(yè)務的增長，Moskowitz〔1998)認為是匯率：較低的股價和美元對許多其他貨幣的疲軟使美國財產對外國人來說顯得廉價，科瑞(1980)認為是技術，此外還包括政治和經濟的穩(wěn)定性(許多拉美國家都學會了應付三位數的通貨膨脹，但對國外公司，這并不吸引人)、產品和經營的多樣化、政府的政策等。2、國際并購的行業(yè)選擇。Caves〔1982〕認為：在無形資產很重要的行業(yè)中，出現(xiàn)有更高程度的多國企業(yè)。企業(yè)并購其實是公司的外部市場本錢內部化。科斯〔1937〕認為：只要管理本錢小于交易本錢時，企業(yè)就會取代市場進行交易。而與其他企業(yè)相比，在無形資產很重要的行業(yè)，企業(yè)并購會帶來邊際管理本錢和技術本錢更高程度的降低，其市場本錢公司化的效果更明顯。3、并購的績效分析。詹森和盧巴卡研究說明：并購企業(yè)在企業(yè)并購前后似乎沒有異常收益，甚至出現(xiàn)負收益，而目標企業(yè)那么在一年之內有20%—30%的異常收益。關于異常收益的來源通常有協(xié)同作用，并購企業(yè)的過度支付假說等解釋。協(xié)同作用包括金融協(xié)同作用、財務協(xié)同作用和管理協(xié)同作用。其中金融協(xié)同作用可以通過比擬企業(yè)合并前后的利潤差異來判斷，財務協(xié)同作用通過比擬合并前后公司的負債能力來表達，管理協(xié)同作用與發(fā)起并購企業(yè)參與目標企業(yè)公司治理有關。過度支付假說是指，多個并購企業(yè)在收購目標公司的競爭過程中由于管理者的自大〔認為自己更有能力經營好目標企業(yè)〕或者因為競爭導致對目標企業(yè)的價值估計過高而引起的資金由并購企業(yè)向目標企業(yè)的過度支付，這一理論也被用來解釋為何并購企業(yè)在企業(yè)并購前后似乎沒有異常收益，甚至出現(xiàn)負收益，而目標企業(yè)那么在一年之內有20%—30%的異常收益。樣本的選取及其特征本文選取了滬深兩市1993—2001年外資持股5%以上且為第一、第二大股東的24家上市公司作為樣本，其中，中集集團例外，其第三、第四大股東為外資股，但分別持有7.7%、7.39%的股份，均超過第一大股東持股數的1/3。這24家上市公司涉及12個行業(yè)，其中家電、機械、車類、倉儲運輸、紡織業(yè)比擬集中。所有數據來源于中國上市公司證券資訊網、證券之星和?深滬股票大典?(1999年、2000年卷)。詳情見表1表1外資參股上市公司概況談股票值間稱碑行業(yè)齒參股植時間尺參股能方式鉗江鈴榆汽車袋汽車蒼制造綁19吳95夸.8傲向福可特汽曾車定點向增雁股，址而使壘后者寒成為虧第二目大股碌東皇江汽供股份攻汽車技制造壤19來99今.9毛第二案大股談東是務馬來真西亞剝安卡畢莎機責械有丸限公沒司盾科龍紀電器向家俘蛾電錘20將01高.1得格林辮柯爾繪集團兼通過粥收購多科龍磨電器熟20量.愧6%吸的法厭人股冷，成濫為第芹一大轎股東桿上海隔貝嶺臉電子縣信息粗20話01泡.1么阿爾草卡特茅以梅50感%弄加現(xiàn)1諷股的披方式伴控股懼其第陡二大躲股東乞賽格印三星置家電照19張98舟.8浩韓國偉三星餃康寧畜公司狐是母堡公司重的股寺東之笑一備茉織瘦華確紡織夕20鈔01爭.1哄1愉日本途松崗鏡茱式永會社紐單獨回及合納并持煮有茱遞織華哭的股獅份達愁41命.6夠6%北華新齒水泥孟建材倡19賭99洗.3蒸荷蘭嫌Ho顯lc角hi容nb見v等是其俱外資忠法人痕股股變東叛耀皮系玻璃央材料悲19冶99順.1療2羅英國現(xiàn)皮爾框金頓筒公司炮逐步恢受讓派外資帥法人被股成州為其斬第一膛大股猶東供海南演航空值倉儲碎運輸徹20天00顫.4茶美國助航空渡公司侮是其螺第一班大股救東帶航天濕長峰絨機械宮儀器餓19晴95塌.7悄日本譽五十顆鈴自客行車休株式萌會社嫂、伊食藤忠島商事兄株式辛會社扒持有進25龜%惰的股伶份判東方輕航空子倉儲星運輸到19緩97衡.1晚1.叢5銳Hk劃sc孔c屆No決mi斷ne鼻es注Li頓mi活te驗d豬持有音29夠.9我6%穗的股生份，雪為第航二大刷股東聾黃河繡旋風剃材料迎19滅98紫.1膊2旁日本鵲OD肅K蓄公司姨為其惱第二葛大股征東乳廣州流藥業(yè)江醫(yī)藥稼20逐01庭.2叔Hk辨sc摘c初No揪mi印ne盒es展Li片mi惰te兼d懇持有渡26痕.6昌8%引的股幻份，和成為助第二筒大股席東字上實淋股份擴綜合判19費97各年下陶半年所Ci天ty障No雷te譜H畜ol酷di也ng猜L結td沃持有愁19化.2隔6%祝的股舉份，兩為第遇二大另股東酸廣船江國際租機械絨儀器造19秧98圓年下腹半年勸Hk糧sc素c技No短mi慨ne胳es尋Li宋mi禮te貫d持氣有2烤7.厲10食%的躲股份梳，為刑第二徐大股解東喂馬鋼野股份拍鋼鐵敗19嶺96賞.0浙6.折30盈Hk江sc餡c遺No駝mi慎ne耀es粥Li狹mi寒te槐d會持有伯23嗎.7豆4%腐的股辣份，奇為第關二大類股東惕春蘭葉股份鄭家電福20眉00唱年下垃半年領Be斬ni資eI耽nd咽us蝶tr易al旬L代td擺持有扣17距.4劣8%印的股父份，濱為第際二大儀股東壩北人肺股份煌機械唱儀器賄19愿95襯年下催半年版Hk途sc碼c氏No暗mi夾ne知es漸Li焦mi徹te蹤d尺持有茂22命.7聲2%鄉(xiāng)的股椅份，欺為第灶二大鋤股東卡深中芳冠泉紡織勢20黨00六年上記半年佩St倍yl屆e-爹Su鏡cc撤es古s丙Lt態(tài)d居持有析14缸.4地6%哪的股寶份，設為第導二大析股東澡中集剃集團占機械刃儀器輩19冠99緞年上渴半年鑒Lo奔ng詠H何on妙ou借n聞In痕ve罩st浩me晌nt劑sL繡td條和邀Fa炮ir笨O巨ak我sD萍ev葵el憲op概me匠nt父s滔持有建7.獵70袍%椅和猛7.質39誤%挨粵高菊速圓公路出橋梁刺19繼97效.2較UN黑O麥VE豪RS粱EA舊S聯(lián)VE帆NT加UR肚ES睛S附DN呢B穗HD腳持有憤15顧.2且3%綁的股適份，疑為第公二大煩股東握陳鳴惠紙業(yè)疫造紙光19孕97禾年上懇半年枝Kw姐on蓮g晃W盼ah戶In煤ve攏st腰me掏nt劃L喝td叢持有訊5.殘89臟%艙的股席份，緣為第軋二大孟股東商大冷逆股份存機械淡儀器做19早93荒年上謠半年畝Sa聚yn施o輝El市et避ri祥cC推o.哈L羞td豆持有故10沙.0絕0%檔的股得份，敘為第泊二大氣股東做佛山像照明節(jié)機械公儀器銳19控95胖年末課Ar漸ra句y影In兩ve蚊st乘me謊nt勁P僵te戀L飽td訂持有狐5.頂07慶%葵的股侵份，頭為第杰二大塑股東班從表后1可偉以看丸出：裳1、疼在無播形資揪產很爽重要刑的行廳業(yè)中梯有較塘集中膊的多峰國企遺業(yè)，突無形嘆資產程包括畏技術師、管剪理水立平和鎖公司結聲譽裹等。貫表1悔顯示撈外資沉參股俱主要摧集中屬在汽頃車制節(jié)造業(yè)部、機喜械儀黨器業(yè)擊、電紫子信肢息業(yè)蜻和材冊料行閥業(yè)這匙類對中科研少技術窯要求舟較高縮的行搜業(yè)，握外資公參股拌公司脹也集斯中了圍像美片國福劣特、瞧韓國組三星茄、法菠國阿喇爾卡競特、獵日本館伊藤腰忠掉這樣煮的知淹名跨玩國公蒙司，藍但多喘數為炸投資哀于B轟股、隙H股常的外酷國投礙資銀蹦行。低這證叫明跨你國參涼股和挽跨國否并購宿同樣學受目饒標公誓司所算在國浙的政興策影繭響：稱過去輸外資費進入族我國飄上市俱公司優(yōu)的壁壽壘較塘高。水例如著?證粱券法艙?規(guī)總定的家外資姻參股計或并摘購方號式只音有要嚇約和泥協(xié)議怨轉讓序兩種臨。同褲時9忌0年饅代初蔬，我創(chuàng)國不慈斷貶誦值的瞇人民丟幣匯父率、山居高卷不下隱的通曾脹率增、剛蝕剛起淚步的段市場斯經濟蜻和證從券市申場都訂使外歐國資砍本采史取謹脾慎的如姿態(tài)解。最圓后，悅我國遣的資醉本市倆場存棵在分匪離，陵Ａ股秩和Ｂ腎股同稀權不秤同價增，對野于追桐求目小標公叉司權邪益而竟不僅冶僅是怪投資惕價值古的外兔資公李司來熟說，拿投資輸Ｂ股啊無疑耗是更閣好的累選擇件，并浩且外蓬資投脆資Ｂ義股、肅H股煌比投栽資Ａ蘇股壁貌壘更伍少。瘦2、扎在2念4家考外資援參股料的上攝市公便司中法，外程資為少第一徐大股宿東的香僅有意賽格齒三星扣、海奉南航藝空和期科龍超電器續(xù)三家容，而失且美局國航屬空公會司是凍在2屆00窄1年嬌4月眨通過辣增持更海南類航空功公司夾而成娛為第鎖一大呀股東喉的。禍這一管方面竟說明爛外資寨對我誤國上爆市公分司的努投資蔑是謹桑慎的擔，只蜻是先呢“樹將腳仔放在聞國外晶的水耽里蘸觸一下浮〞吼，其范路徑說選擇耗大致艷是：尾投資鉤或投嫩機于涌Ｂ股見、Ｈ臂股碼——副參股過——坑相對謀控股造，這冊有別刷于通以常的裹跨國娛并購顫路徑半：參見股侮——染相對尸控股久——噴絕對崇控股喊。另翅一方俗面也愁說明吸我國怎的市至場經牛濟體劈制還計不是雕很完糕善，墻我國朝的股味市政肅策具塑有一星定的閃隨意擔性，膽一定貨程度咱上影竹響了灰外商罵投資升者的瞇信心哨和積腸極性語。疼3、虛從外痛資參喜股的矮方式針來看托。大粥致可穗分為耳：雜協(xié)議逼收購院，這秒是最抗主要不的方瞧式，后如航平天長赴峰；親收購承上市籮公司禿的母淹公司封，如駁上海嘩貝嶺止；廚定向站增發(fā)蠻B股癥，如匙江鈴次汽車厲；竟由合原資公鞠司控勻股上讀市的揚公司鴉，如碗中集許集團齊。筑由此搜可見記，外嚷資參籮股的棚方式討比擬敵單一賞，這甩同樣眠有別房于外子國通巾常的粥參股垃或并線購方物式：兇公開押拍賣掠。這局樣，仇過度來支付奇假說述對外珍資參旋股下柿我國胸上市忍公司奮的短踩期異嚼?？冃佬ё儨I化的繡解釋畜力就滔很微摸弱，慮這在撈下面療的分孤析中猾將有勉所體來現(xiàn)。況4、錦從外衡資企乳業(yè)的校國別血可以溪大致尾看出塌外資送參股肅中國昂上市落公司獅的原督因。圣〔１晚〕國蹦內經跌濟規(guī)億模太久小，返而中短國具筋有廣鑰闊的肚市場臣。像轟荷蘭潑HO浙LC狼HI絮NB游V技這樣淘的公舉司，糖其業(yè)佳務收給入應腎主要批來源澆于國銷外。遙〔２趙〕國扶內市敢場飽棵和，京國內凝經濟童開展猜緩慢筋。典崇型的義如日崗本。惰〔３舞〕是從否已以經與侄目標統(tǒng)公司也建立展合作賠關系絲，是豐外資儉增股湊或兼泛并上賴市公諸司的捕一個姨重要級因素帝。如惱美國點航空扒公司拜、近加期的藥三星堡康寧卸和三燭星馬抖來西驗亞共校同控同股賽日格三劈星.泰５、益從外張資并掉購的藝時間葛來看涼。外羽資參恭股多睬集中垮在1固99窄7年攔以后黨，這壘應該貫同我途國的尺宏觀喜經濟寺環(huán)境屆密不榆可分材：繳〔1吐〕1杜99挑6年柄以來梢，我溪國穩(wěn)負定了摸人民還幣匯錢率，跌抑制紹了長葵期的悄通貨勁膨脹膠，保師持了拴低通六脹、電高增針長的嘗良好衡經濟襯勢頭繞。餓〔2墻〕1岔99招7年淘亞洲醒金融汁危機輸發(fā)生液之時朽和之糞后，惑中國創(chuàng)經濟裕一枝超獨秀景。其扯穩(wěn)定在的經象濟政疫治環(huán)鑼境、祖巨大趴的市充場和竹不斷旦健全虜的法驕制體鵲系使攻得外鮮國資遷本對濫中國谷趨之話假設鶩肌。禍〔3崗〕1床99懸7年截以來班、亞摧洲金童融危莖機以爬后，棟我國穗和周豎邊地喘區(qū)國垃家都皮在分冊析國挽際游炊資雙污重性疑特別鳥是危符害性歉的前筑提之味下，救不約懇而同史地將前利用擠外資暖的重蠟點轉赴向吸迫引外昨國直盯接投壯資。府三、新短期歇績效援分析聰乎潤１、責財務圍指標源的選董取彎。本擱文以謠外資譯參股畫的時允間為?；鶞拭琛Ｔ谪灩舅]上市興之前呆外資丙參股螞的，秤以上丸市公照告書翁發(fā)布托之日秘為基壟準，鄉(xiāng)如大績冷股有份；孝外資慣持股倍時間太為上顏半年閘的，嗓以前軌一年線為第工一年鴉，如固上實花股份背以1徒99熊7年貧為第叔一年歉；外疊資持默股時糾間為貫下半虧年的贊，以以持股戶當年迅為第念一年苦，如辜廣州壁藥業(yè)壓以2可00搭0年僻為第下一年騙。選屯取的侍六個昂財務偽指標岸分別食為資罵產負栗債率厲、總裹資產臘收益逃率、縮主營芒業(yè)務寸收入腿增長級率、擦每股籠收益艙、每遣股凈籍資產煮、凈辰資產忌收益輝率。脈本文增選取撞的均層為相刻對指挖標，革是因其為：界第一漏，樣蛛本的衣年度閃跨度豈較大拿(1鼓99巴3-童20駛02探年)老，用憂19裹93旦年的委凈利似潤和波20榮01次年的胖凈利紙潤相伏加求廁平均砌顯然悟不合訓情理挺；第西二，嬸各個亂公司訪規(guī)模扒不同宜，規(guī)竭模很薪大或逝很小回公司亞的絕且對數尺指標盆對樣史本平廟均數料影響秀較大全，影認響結兔果的練代表優(yōu)性和堂可信旁度。瘡２、忌分析態(tài)結果歐。為肥了研冬究公宰司三酷年的拋績效紐，在跳樣本笨中刪撈去了很廣州螺藥業(yè)沉、春弊蘭股波份、繞江汽絡股份汪和茉膝織華始等四橫家三污年數疑據不螺完全淡的公走司。逐各財瓣務指循標按喜年份下求平模均值吃，結裕果如滿表2堆所示所:突像史識版排慧憶春波件娃表2衡狂外資懲參股朋前后銹的短萌期績舅效分補析銀隙逆支脂瞇奇〔來單位梅：%預〕冠年份乘資產霉負債高率三總資利產利多潤比鮮率揉主營岡業(yè)務耀收益杰增長臂率撞每股襪收益樓每股癢凈資非產系凈資呢產收附益率略第一魄年綁4伏0錢4閥-6凍18程2.對36治5.皮64至第二嫩年虜41雀5回32腥19才2.緣43狐6.巧12憶第三末年癥44鼻4濁73付19別2.請39仔6.追76幸稠炎首先支，正芽如文牧獻綜述述中戴所說筐，外是資參降股使氧這類鋒上市州公司謠表現(xiàn)禿出了嶺金融六協(xié)同移作用經:第防一年廉的總騎資產紀利潤儉比率姿比第陰二年呆增長頸25萌%，鄙但就附絕對疲數值翠上來直說只苗增加容了一評個百離分點旱，并禮且在塵第三紫年甚物至出對現(xiàn)了庫負增飲長。民從表炸面上陜看幾獲乎沒士有表售現(xiàn)出籃異常稿增長害，金貢融協(xié)正同作拖用較碑微弱缺。其擠原因共有三罷：寒次襲威異第維一、雁外資識參股肥前后品總資帽產增欣長速浮度較繁快。殲總資庸產利躺潤比染率這羅一相防對財電務指歇標是鼻由凈傲利潤棟和總宰資產芽這兩換個相綢對指茂標相猜比而記得的妖。在要數據號處理爬中發(fā)腰現(xiàn)：么總資脫產在渾第二驅年和矮第三齊年分底別增籍長了甩14效%和遍10袖%。片事實蔽上，感這類彎上市糞公司六的利角潤還絨是相辱當可顯觀的賺，只層是由匆于總衣資產盞的激跟增使喝得這顯一相啟對財糞務指群標顯欺得較遣小。鬧這一蜂點還友可以頁從主吃營業(yè)鐘務收泄入增疑長率根在第送二年弱和第凳三年煌無論賄從數撇值上敬還是謊從增誓長速燦率上袖都有遙很大機提高寶上可槍以看刃出。泡第二悔、外貨資進月入目隙標企混業(yè)的違方式侍是參呆股，閉投資厚規(guī)模完較小怒，投樂資的殺深度坑不夠強，技益術含著量不獨高。攤一般占而言堂，含樣有生略產技捎術和真具有厚長期照競爭禮力的薄技術鵲流動醫(yī)都必教須具興有很芝大的停流動翼投資救環(huán)境誰。據掌肖衛(wèi)折國〔貫19紡96俯年〕售的研打究表旁明：狹20那么世紀陸90剩年代資中期傻，外務商對桌華投惑資7匆0%長左右語的規(guī)怖模在才10逗0萬理美元重以下只，而夕世界倍平均著水平繡為6例00嗎萬美查元。徑沒有盲足夠踩的投陪資規(guī)缸模支推撐，滲外資對向目瓣標企殃業(yè)的砌技術逼轉移殃將很嫩難實吵現(xiàn)，妨而且僚外資銷輸入乎先進畢管理竹經驗月和理諷念的各積極記性也喘不高阻。其點贏利妄能力疾和外贊資購笑并下仙的外狀國企檔業(yè)存達在差泄距也美在情原理之講中?；⒌谌?、外聲資大紫多投煮資于英這類月上市朋公司睜的B燦股、規(guī)H股戚市場跳。這灘說明遇這類傲上市算公司夕利用毀外資捉主要參是出床于資予金的中需要扣，很撕少考遞慮技短術進踩步和蓬公司擋治理誰結構爪的改撫善，寬而外盒資參溉股的釘性質待很大槐程度裂上是店長期趟投資權或投仔機，靠主要俗目的嚇不是風獲得貌這類閑上市咐公司易的權缺益，少缺乏么追逐科利潤勸的熱兇情，系主要導目的愧還是植股票濤收益怪?？惩瑫r療我們味看到曾，在肅外資水參股赤的第但二年蓬，目者標企油業(yè)的架每股謙收益俊和凈令資產陣收益山率并賄沒有算出現(xiàn)宋較大剩的變其化。旨這與拔外國績關于載公司喬兼并乓、重齒組的態(tài)在一林年之屠內出管現(xiàn)2豐0撥—適30籃%異赤?？兲判У恼l研究去結果尺存在愧差異姻。但復外資旱參股薪中國屆上市榨公司勒有其泰特殊禽性。豆第一林、就鵲外資硬企業(yè)母進入茂目標揮企業(yè)賄的方酬式來廉看，箭外國貌的研因究樣刑本是寨被并仔購企罰業(yè)，廣而本軟文的佳樣本壯是外猾資參廢股的朝企業(yè)遠。其固控股剪權均惹為中郵資，脈管理金上的莊協(xié)同咽作用卷不可坐能完嬸全由杰外資拋企業(yè)鉤向目較標企褲業(yè)轉紅移。朋第二妨、由叫于我猾國資信產市目場交而易不厲活潑絲，外社資參癢股方栗式單玉一，顆普遍建存在盯著轉沸讓價抬偏低唐的現(xiàn)畜象，鐘沒有走出現(xiàn)除多個釘外資因企業(yè)奧的競噸爭，廊過度昨支付呀假說是在中犬國現(xiàn)疲階段鑼并不逝成立臭，所書以第啟二年垮并沒么有顯肯示出寨異常蘇的利滅潤增趙長。膨最后興、我系們注鄉(xiāng)意到替每股陣凈資墊產在榮參股還前后踩并沒蛛有多燦大變色化，那在第癢三年寧甚至皂出現(xiàn)蜜了負魚增長躍，其姑實質倡應該蘭是財攪務協(xié)扁同作皇用的說表達納：外垂資參眠股使拌目標腎企業(yè)勸的融衫資能映力增就強。呀負債合的增擁加，揀也就舟是股曉東權炊益比芝率的色減少證，每風股凈焦資產海必然媽下降循。另鋸外可尼以從侍資產晚負債茫率指己標三施年的興變化失看出彎:財秤務協(xié)方同作站用的兄表達鏡同樣耽存在劫時滯么。藝4、卷外資情對這墾類上肝市公廁司治濕理結坊構和盈效益隨的影綱響沈。驢這一答局部萬分析墻了七些家外充資在陣其公姐司的賴董事他會中凳擁有奧席位帖的上注市公賢司的田績效跟，這留七家福公司玻分別舌為江堅鈴汽透車〔國5/匙15輸〕、蒸航天耀長峰初〔4允/1止5〕師、賽尼格三塞星〔扭6/稅17釀〕、螞耀皮磁玻璃蒸〔一忙名副級董事洞長〕兇、華副新水用泥〔匠3/對9〕受、海妥南航瞧空〔序2/藥8〕敲、廣廢州藥洋業(yè)〔爹4/賺13昏〕，龜其中仍分子念為外逢資進廢入目軌標公涼司董蔽事會順的人姜數，章分母齒為目樓標公聚司董鳴事會刮總的險股東散數，時不包冷括獨乎立董此事和譽監(jiān)事金。結魄果如柳表3危所示椒:蛙碗導察陰宋宮篩柱游表哨3汽外踢資對惕公司風治理究結構組的影棗響狐近我腫顛算郵〔奉單位艇：%秋〕輩年份筍資產狗負債受率拘總資文產利量潤比僚率塊主營次業(yè)務辭收入雕增長酒率斥每股株收益圍每股紐凈資戀產亡凈資褲產收如益率補第一張年愁34榆2親-1浩0膠7駝2.龍33樓1.秧14夫第二純年倦39絨2情51揉1章0惰2.味35齒3.前56盆第三生年愁55尊1火17灣6聯(lián)2.滿28勾0.襯46躬第一冷、總柴資產想利潤拴比率害出現(xiàn)秒了與彩表2浙類似溜的研敗究結匠果，脅同時嶺參照膠主營翼業(yè)務監(jiān)收入淡增長逝率指樣標可寧知其貓內在妨原因孕與對爛表2橡分析保的大昆致相眾同。雞另外未由于報樣本掙容量質較小捉，結宴果可暈能有姓一定犯的偶舌然性摩?？伤疽哉f槽，這膚七家破上市笑公司宵也同魄樣表蛛現(xiàn)出叔了金賞融協(xié)跡同作理用。魚第二加、從火每股蝶凈資衫產收她益率礎第二惡年的竟增長闊率可快以看烈出，僅這七皇家上憐市公吩司第霞二年互就表斥現(xiàn)出甲20奴0%售以上線的異舒常收傻益，勿就絕堵對數瘦值來污看，剩也增奶加了窮2.吉42村個百透分點禮。與五表2庭的研祥究結膽果相愧比，槐表現(xiàn)拴出更漲高的伙異常蒙收益紛，并繁且異戒常收車益的犧時滯尊消失齒了，恭與詹彼森和與盧巴抗卡的旦研究趴結果叫更符蛇合：參在第挑二年產就出罰現(xiàn)了榮較高故的異旺常報拜酬。思第三賣、這罷七家布上市悶公司土的財首務協(xié)宅同作召用更菠強了欺：資濁產負漿債率學出現(xiàn)蛋更高懼程度船的增劫長，刺但同融樣存?zhèn)蛟跁r驅滯，迎在第謝三年蛙才得袋到充丑分的柏表達吊。摟從上辦面三域點可火以得嫁出：泊隨著愿外資姥進入稈我國歐上市拖公司所程度夸的深棍入，飽異常靜收益捐和財仍務協(xié)臟同作闊用都敲有了殲更高彩程度經的體計現(xiàn)，疑并且蹤異常凍收益詢的時畝滯也孤消失椒了。惠這體渣現(xiàn)出道了管門理方哨面的增協(xié)同候作用棒，外設資參劃與我泄國上污市公環(huán)司的日治理臭，有膛利于苦公司抹短期超績效膀的提膠高。律四、隙長期菠績效脈分析皇加凈1、隙財務乘指標率的選花取款。本拘文選萍取了究這2蜓4家瘡上市野公司尋19開99才、2針00腸0、這20掩01牢年的升九個垂財務嚴指標棉，并虛通過晴20耳01鏡年這調類上柳市公梯司與屯其行真業(yè)平承均值念的比沒較，稀以探腳討它項們與穗其他繼公司取上市私公司架相比壟是否羽更具簽競爭撓性，卷本文拴所指聯(lián)的長或期為夕外資由參股恒的第椅三年夸以后居。在耍行業(yè)袖分析宿中剔工除了無科龍既電器昌、上感海貝縫嶺、旦茉織磚華、淺春蘭副股份分四個俯樣本菠，因僑為截壺止到豈19凱99麥年，全外資樹參股置這四雕家上菜市公乞司還六不到慈兩年看。牛樣本咱選取逆的九捕個財誰務指挨標分寇別為黑：速球動比喉率和微應收楊帳款似周轉斤率腐——儲代表扛公司堵的償侮債能溪力，籠總資捆產收綠益率隸和主姻營業(yè)剝務毛樸利率浸——距代表且公司追的盈帝利能唉力，斃總資敗產負需債率撒——肥代表濃公司養(yǎng)的資瞞本結擱構，蛙總資豈產周梁轉率鴉和主艙營業(yè)錘務收貝入增絕長率方——忘代表扔公司柿的經熄營效單率，炒每股顯收益踩增長紀率和蘭股票啦獲利壺率蟻——醉代表座公司虛的投雅資價穩(wěn)值。潮每個金財務負指標僵分為盞公司鳴數據消和行贈業(yè)均行值。糧樣本狠均取跨相對桿指標羅同樣燦是研怠究目枯的的伏需要妨：公腫司與完行業(yè)愈的比坡較和絡三年俘各財白務指青標的孤變化斯是否攏具有旁差異辨性。姻2、僻與行蟲業(yè)的濫比擬醉。為今了衡憑量外染資影辛響下新的中霜國上工市公晝司是塞不是灘比同育行業(yè)雪其它逢上市和公司線的績拖效具瞧有優(yōu)共勢，妥本文攤將2藝0家六上市心公司芽按行朋業(yè)分拉類，誓并將題公司窯均值往和行攜業(yè)值蹄作比落較，祖結果攜見表事4。尾表4稍院外資聾參股婆下上荒市公怪司績耕效與者行業(yè)撫的比快較寬指標失總資卸產收歸益率卵主營卵業(yè)務寇毛利食率扮總資員產負肅債率齡總資鄉(xiāng)產周販轉率籌主營洗收入箭增長戲率省公司挽值丈行業(yè)謙值槽公司貼均值質行業(yè)形值番公司磨均值噴行業(yè)鴉值涌公司色均值稀行業(yè)導值凳公司煩均值削行業(yè)厭值呈材料信6.繳65宜3.申36得33有.9畝1門26鈔.7局20儀.9脂8撐48如.0亡7流0.形42恒0.原45機4.罪7鋤18繭.7摟1布倉儲航運輸眾0.繞86護6.進84書26糞.6兵1慰34套.5部2戒77哥.1綢5腰42罰.4集3設0.膝36科0.依37吵25柏.1華7齒19翻.5啊6夏汽車殊制造扶6.奴43卵2.氏06捉18紅.6雅3輩17庫.3險1殲39伯.4佳9錢45和.9拾1.籃41乳0.扒68否15享.2售6體4.鋒18線紡織嘉3.西02弊1.閃98障15嚴.2唉8爛15嘗.6麗8缸28裳.1斧5園43與.4遇3敵0.膏45舒0.各6輝-1亂4.圣73伐50免.1瑞3穩(wěn)鋼鐵愚1.糊77歇6.孫19謝14暫.2單1省14究.1悅5駱29陪.5貍8趁42云.4面6聲0.割57暴0.計85昨16往.6肚4餓48拿.0研3武公路珍橋梁式5.跳01燭6.嗚03陸65挑.5迎59幟.9滴3再31辨.8潤3銅31死.4拳7遲0.握13秤0.熔17鋼14白9.明06貢30途.3醋4潤機械級儀器郊6.栗13廊2尚34堤.5困2負22椅.7煉4勞35激.8拋4家47送.9何7關0.秒46鍛0.園49袖13有8.納33著20傷.8輛5井建材志1.旦43行1.肥09步32駝.6艦1熟28到.9兼8油63覺.7矛53惹.7撫4恰0.旺33揀0.姨47曾16賢.3距6超30瓣.6練7完日用命輕工施9.意52捆-0檢.2蠟3島34婆.2壘1巾33享.5妖5糟14墾.7較1夢17壯0.乘02聯(lián)0.橡37因0.少48亞19葡.8農5澡49裕.8吊1誰醫(yī)藥紫5.男04廢7.飽7奇21尖.9吳4肝38限.7揚3厚38緞.2糊3墨44程.1侵3鎮(zhèn)1.灑58袋0.揭6章25流.0獸6鞭17僅.8頃造紙?zhí)?.尖3量3.淹88熱25貓.1墾2饒20廳.6旦6虎47鉛.1士1貼52閱.2泄6承0.慚38僚0.戴38金-0瓶.2起5斃8.奧7湯綜合穩(wěn)-2伴.8右3計6.套36意22泄.9到6金27剖.9露7醫(yī)34偏.7貍9昨79貪.0狂9蹤0.診57鉗0.蜻44禿49石.2嶺7孔29紙.3殿2末指標順速動惹比率詠應收如帳款鍬周轉拍率紹每股朱收益紐增長涌率歡股票酒獲利柏率泄公司柄均值漢行業(yè)工值常公司母均值流行業(yè)深值爺公司污均值獻行業(yè)只值莫公司陵均值字行業(yè)蛇值談材料渠2.接01刺0.完98侵5.絲08棟5.拖9恭-2呼0.細00化-9桿0.墨50妙0.慨01回0.偷01可倉儲蝶運輸硬0.剛35紋1.鈴03披10唇.4注3類13幻.8醫(yī)9鞏26聰1.辜76梨13婆.5咬5蒸0.呢01譽0.杰01烤汽車域制造礦1.培36梳0.殺91園27樸.5瞎8醉7.架9式32驚.6駕0雕-1夸98滿.6跡3首0.豪01史0.多01京紡織恭1.福35渡0.臟85證4.婆57藍11騾.6揚4昏-6火2.筐50當-2近25閃.5盾1衰0.銀01蹦0.防01逃鋼鐵些0.捐76大1.階05恥12緞.2膝4稍31貌.0爸5針18慮.5猜2濃-4綠6.辜66形0.蓄01刑0.渴01令公路秤橋梁桶1.借35之1.夠82滑20督.2晶5默17腿.3孝6苗-1催3.儀33織2.芬53棋0.曾02誤0.指01膀機械給儀器垃0.士63吩1.紫15泉4.者99填6.賄74愚-3敗0.姑98信-1廊66蟻.1廉6橫0.飯01躍0.文01說建材酷0.唱39逃0.窯89某6.圖27寧7.洋17周40孤.0歷0自-6丹3.埋80使0.筆01斑0.熄01乖日用映輕工圖3.蒼77造1.面01翻10扮.2裹13香.3摸1曾7.架56投-1亡08慨.2備2捎0.史03稠0.弟01鄙醫(yī)藥泉1.膝05士1.腔29遲9.贈81武4.謝84述-1樸0.刑00枕-9壺.5污9廁0.抽01塵0.榮01沈造紙斃1.使34旨0.仍73顧3.眨21毫4.躁11澆-4騾4.午20蚊-1罩68浙.0喝8領0.炕00厘0.宮01高綜合帆1.榜36偵0.恒58抓4.帽39俘22筒.3羞4胸-3跳0.菠27凍-4獄52躁.4始3撥0.蜻02淚0.齒00摔從表峽4可撇以得符出以竿下結鄭論：虎歲眉奪互掙扮睬第一押、公漆司的旱贏利緒能力紀方面肝，總喇資產拿收益掌率和屬主營幫業(yè)務蘿毛利培率越玉大越還好。亦從總塌資產罵收益萄來看擊，在緒12紗個行有業(yè)中店，公估司均生值高目于行丸業(yè)值鹽的為循6家長，但繪主營砍業(yè)務傍毛利惠率有香8個掏行業(yè)許的公嚼司均約值高遷于行撞業(yè)值汪。綜去合兩月個財拋務指巨標可駛以說華這類老上市踩公司丙在贏巾利能捷力方菌面表它現(xiàn)出練一定籮的優(yōu)飄越性歡，但映優(yōu)勢橡并不都明顯旦。幫第二需、公健司的部資本獸結構劍方面翼，總賞資產舟負債回率是躬一個臂具有求雙重察評價買標準歇的指筐標。理總資猜產負榴債率唯高一隊方面撕說明士公司遇的融銹資能蹲力強盞，另肝一方載面也給增大今了公帖司的舍經營對風險巴和償葡債壓躍力。裕但我夕國上獻市公凡司普標遍存事在著富資產豈負債轎率過芬高的旦現(xiàn)象魚，所零以吳缸世農孟等假半設資滿產負孩債率凝越高鬧，公肯司的桃成長亮性越摸好，賠而公臭司的牲成長厚性好貞壞是羨一家企公司閑整體近績效掩的體企現(xiàn)。丟同時叉在下鉛面的乘回歸鍛分析單中也吃得出飾資產狠負債該率和布公司農的贏文利能脈力有律反向扶的回弟歸關棗系。爪所以周可認夕為具似有較錯低資俱產負扒債率役的公吳司資君本結蹈構較粘合理儉。從砍表4予可以宮看出辣有9鉗個行議業(yè)的慌公司拍均值挑低于粗行業(yè)柴值，堆公路癢橋梁刷行業(yè)著兩者隨大致啦相當挎。而牌且這靜類上森市公豬司的添總資嶄產負丘債率途多集做中在甚30噸%隙—傻60贏%之導間，先既具貸有較錘強的鵝融資壩能力縮，又不對公迅司經掃營的摟穩(wěn)定厭性影盤響不釘大。盆所以槍可認獎為這貿類上仙市公江司具贊有更旗好的海資本稼結構熊。京第三銳、公循司的呢經營靠效率窄方面河，吳貼世農佛等人爛〔1避99留9〕潤作出疾了資庸產周戚轉率殘越高自，公帆司的金成長波性越豪好的提假設禮。從擱這一季假設柳出發(fā)如，只假有材混料、精醫(yī)藥旅和綜意合行亮業(yè)的影這類牧上市侍公司傭的經擊營效做率高婆于同恭行業(yè)扭。但今同時香注意插到，禍在倉棍儲運座輸、按公路躍橋梁蘿、機謀械儀饒器和慘造紙非行業(yè)沖，兩諷者大躬致相藝等。彼再結丟合主擊營業(yè)鉤務收換入增胃長率炊〔有泥七個屆行業(yè)供的公曲司均名值高搬于行譽業(yè)值意〕來仿看，忘這類慧上市尿公司府在經夜營效愧率方尚面沒廚有表極現(xiàn)出狠優(yōu)勢寺，與靈同行魄業(yè)大往致無粘差異度。揀第四餐、負別債能監(jiān)力方衰面，龜速動驢比率譯和應融收帳俊款周注轉率升是兩綿個評莊價標恒準有稻爭議汽的指波標，泥但假設喇不考賞慮行豆業(yè)性雖質，泄按通寬常的住評價獻標準抹：速留動比陵率越最接近滔2、撈應收釣帳款會周轉宋率越畝大越膚好，嚼這類念上市拌公司玻在負欲債能僵力方禍面低尼于同傾行業(yè)楊。些第五堂、投宿資收歌益方劍面，先每股雙收益爹越大唇越好大。這林類上盛市公牢司的牲投資煉價值恩方面燥遠高寄于同抹行業(yè)冬，因核為有餐10炸個行旁業(yè)的缸公司哈均值輪高于巷行業(yè)昆值。使另外業(yè)，股色票獲吃利率蠶也略孔高于乎同行仁業(yè)。圍由于穩(wěn)樣本握容量捎較小愁，某悉些行雕業(yè)的五樣本筑甚至鄰只是成一家游公司谷，結安果也膊許存齒在代微表性憑的問煉題，洗但公洲司績植效評樹價的盞五個料方面怨、九平個財揮務指昆標，傅并通云過1岔2個傾行業(yè)皂觀察蔑的結妙果應芳具有珠較好蓋的可獎信度仿和說慎服力栗。綜岔上所傘述，愧本文職認為損外資澡參股菜下我鏡國上猴市公歲司在卸贏利肆能力傷、資桿本結才構、列投資艦價值盯方面師具有膜優(yōu)勢單，在恢財務純指標娛的評踏價標斑準存摧在爭僅議的酬公司婦經營球效率天和負肥債能凳力方蘿面大趕致相椒當或成不如表同行翅業(yè)。燦因此孝，外絞資參挨股下災的我坑國上捧市公赤司在免長期練表現(xiàn)慢出了導金融汗和管牢理上濁的協(xié)稻同作粒用，臭外資裝參股遙確實捏對這籃類上迅市公服司產象生了棋積極右的影竄響，按但由島于外匪資進泰入的玻方式披只是坑一般端的參侮股，勿進入診的資椅本市浮場多咬為B鄉(xiāng)股、以H股逗，這淚一積鑄極影咸響并棉不是軌很顯屬著。侮五、活影響析公司伐盈利喝能力錯的因督素分索析補為了柴衡量成這類譽公司日盈利辯能力楚的影趣響因悲素和喪影響熟的顯衫著程鄰度，飯本文毯以二矛十四誤家上帆市公未司三上年數偉據為今樣本惜，以禾總資夏產收疤益率屋為因塑變量糧，為瘋了保族證模軟型的悄穩(wěn)定巾性和欄可預洽測性畜，在他反復蘿的模夜型和弓數據豬擬合捐后，烤選取案了總聰資產渾收益活率行賞業(yè)平滅均值翁、總到資產點負債苦率、才主營禍業(yè)務西收入棋增長壤率、悉每股佩收益跟增長能率四販個指螺標為脂自變知量得鎖出線毯性回哭歸模論型如爭下：議秤動劇壤橫(2探.5貼23振)中鞋(臉0.廢38受73連)族米(0悉.0首47襖1)宣假設億(0捐.0前19漠6)哲易衛(wèi)(0戴.0數00交1)章=細 體尼鑒特典香燭1.填51例佛城狐-以4.崗01完摔熔0掛.0濃8慧茅件2惕.9網8裂模型綿的經飛濟意婚義檢矮驗：風一家捧公司冰的贏煮利能獄力顯灰然與面其行判業(yè)性刺質有津關，重同時理與其海公司遭的內秀部控渠制：吼資本摟結構赤、經隊營效馬率、吧投資缸價值身有關劉，在鎮(zhèn)模型鑰的建械立過越程中昏知道假，公跨司償勾債能晚力的心代表拘性指戒標粱——溜應收離帳款辛周轉畫率對抬因變鐮量的愿影響充很小挽，可厘以認蹤為對覆公司次的贏峽利能痰力無稀影響唇，沒讓有作寸為公肺司贏娛利能性力的聯(lián)解釋液變量徐。所剝以該剃模型怪通過蒸經濟克意義金檢驗扯。勞模型響的顯月著性關檢驗舍。使在給方定的邪顯著扒水平砍95濤%下芝，查屆F統(tǒng)坊計表拐知舊〔4盾，6浸4-土4-借1〕器=2位.3報5瘡因為研9.凡14防>2尾.3灰5，她所以智該模嘆型通沾過F揮檢驗些。斃解釋兆變量躬的顯止著性清檢驗斷：在耽給定座的顯腫著水普平9嘉5%積下，銅查t吉分布貪表知鏟：吳t躺0.身02少5愧(6桑4-見４-熊1)翻＝2山蛾比樣較各修系數迅的t綱檢驗穴值，戴可知兇行業(yè)志平均踏值姓和主叢營業(yè)蘿務收策入增笨長率恰未通趁過t豪檢驗余，但鉤從經者濟意敬義上脹來說或，一鄰個公申司的碗經營抽效率靠和投散資價停值無細疑是絡該公摔司贏妨利能憂力的孫重要側影響汪因素刊，而疾判斷瞧一個瘡回歸棉模型歲的自突變量梅是否子合理導應主布要從撕經濟宇意義糾出發(fā)聲，所裳以可關認為跪該模械型通振過。尚遇歲為了扇衡量粘哪個郊變量剩對總條資產秘收益吸率的跨影響皮最大兆，所皆以利掏用公容式適哲涌錢柜得出摘各標院準化斑回歸寸系數鴉見表護5溪表5蛛遍標準龍化回揪歸系維數膨指標季行業(yè)鎖平均匪值探資產披負債索率喘主營烈業(yè)務旗收入默增長妨率殼每股供收益逃增長燥率我標準季化回調歸系尺數村0.閉02鞋9濱-0扔.0廁01咽4.垃0物5浴E-供06涌5.計57安E-凈09責菠釋由表拘5可短知：顏總資銀產收尤益率敲受行手業(yè)數冤值和襖資產修負債識率影誦響較疼大，壘而受凍主營鉆業(yè)務莫收入撲增長瓜率和狹每股匹收益畜增長箱率影燒響較倍小。村上面庫與行層業(yè)平塊均值壁相比緒較表濾現(xiàn)出膠來的煉盈利彎能力確方面士的優(yōu)貼勢應筒主要故歸功泉于外灑資參古股下紀上市膚公司益的內曲部控蠻制：康由上村面的乞行業(yè)微分析抄可知勢，這齒類上愉市公桌司的潛資本奸結構謝(用肺總資恨產負她債率筆)明常顯好掩于同盡行業(yè)棉其他肺公司丸。而寒由回速歸模踢型的驅分析溫結果金可知咬，這綁正是倚這類御上市北公司讀盈利割能力承高于黨同行砍業(yè)均惡值的然內因玩。屈同時蝴，從巧兩個肝最主搞要的調影響風因素趨可知詳：這愛類上葛市公枯司的是贏利蹈能力睛與資睬本結己構成偽反比劍，其炎原因己是存毯在著誰股權嚇所有糊人和石其代打理人巡的尋迎租問震題：搖資產記負債饑率越蜻高就散意味抄著股股東權抹益比川率越斤低，繞也就血是實趟現(xiàn)了諒公司最風險齒由所智有人桐向債多權人評的轉漢移。仙而在火現(xiàn)代幼公司唱的治她理結旨構中榮，債索權人酬是不圈參加犧公司豪經營知管理診活動捆的。鍋由于序股權起所有兇人及全其代扛理人告失去繞了追施逐利欲潤的久熱情窗，他曬們也姻許會漫輕率葬地投牌資于麥一些拖并不朱能給排公司嫁帶來紅最大轟收益?zhèn)蛏踔烈鰩矶矩撌瘴灰娴膯竟こ烫铩Ｒ蜻b為公踏司贏狡利，變不是辟他們梁而是詠債權鞭人成鬼為最孟大的縣收益盜者，五這就摘為公說司的貫虧損川留下藝了隱朽患。膀公司絡投資腫價值嚴的高膚低，患決定旦了公救司關赤系人劑，不喬僅是食股權洞所有芳人，蘋還包畜括潛帶在的裂債權碼人、彎顧客改、原謙材料濃提供喬者等嗎對公達司的虧信心燭，這受無疑盜對公度司的潛贏利馬能力豈有影楊響，縮但影女響較逼小。驚最后宋，公趕司的培經營瘡效率吉從經筐濟意貿義上傾來說上，應積對公侄司的析盈利槳能力透有所晝奉獻遵，而丸這里協(xié)雖然廉有正倘的回悶歸關途系，樸但對厲公司鹿盈利點能的灘奉獻摸不大概。蔽五、默結論博和建愿議赤結論斬一：仙外資畫參股噸下的賺我國增上市亡公司觸在長驚短期甩表現(xiàn)煉出了豬金融約、財役務和低管理傻方面員的協(xié)蚊同作歡用，捎具有移比同拐行業(yè)城更好容的績毒效。攜結論費二：徐外資乖參股炕或控泳股的喘方式倍比擬玩單一名，過催度支剃付假冊說在遷我國地并不爽成立濁或解枝釋力柔較小腫。濱結論種三：惱國際籠知名跟跨國姿公司恢參股技或相龜對控玻股我弊國上涼市公防司數禮量上司較少列、規(guī)守模上符較小余，其閱技術燈轉移保和管薄理管非理協(xié)拆同作軍用在燥外資不參股敢下的太上市三公司異上表仆現(xiàn)并踢不明環(huán)顯。扁結論逮四：絞外資飯參股育下的隨我國弄上市漸公司怕較高奏的贏涉利能達力主款要來債源于執(zhí)公司棗較好腔的資泰本結喪構，讓中觀樸上受物行業(yè)劇贏利濁能力邪的影亭響較艱大。亮并芝根據芝上面謊得出致的結蝦論，稍本文錢提出玩以下臨建議鉤：蔑第一額、外樓資參糾股我弱國上梅市公情司具揚有積冷極的把意義貪，應擱該鼓轎勵外吸資參用股、句相對卡控股幕我國于上市澡公司提。紀首先僻，我英國有唯外資荷參股扮和并霜購的麗經濟甩根底巡。2示00褲2年詳我國盛取代表美國釘成為漸第一爹大外蔥商直航接投存資的撥流入貍國，熄同時眉研究鍬說明鄙：2驅00泉2年掏，我敞國名握列全卸球外霜國投雖資信帖心指敢數排僑行榜匠首位減，在倦大型杠新興由市場母國家溫投資幟吸引棗力F慧DI暈指數址方面身也名久列榜號首。滔但外豬資并掏購在幸FD丘I中叫比例笨只為橫5%鉗左右皆，而劉這一勢數值煌在發(fā)巡達國綿家一瓶般為歌50背%左