基礎(chǔ)化工行業(yè)半年度策略行業(yè)盈利改善_把握周期復(fù)蘇與優(yōu)質(zhì)成長（報告出品方/作者：中原證券，顧敏豪、馬嵚琦）1.上半年化工行業(yè)總結(jié)1.1.行業(yè)景氣處于低位，一季度盈利有所提高今年以來，隨著我國經(jīng)濟社會全面恢復(fù)正常常態(tài)化運轉(zhuǎn)，宏觀政策靠前協(xié)同發(fā)力，國民經(jīng)濟逐步回升向不好。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度我國GDP同比快速增長4.5%，增長速度環(huán)比提升1.6個百分點。從工業(yè)增加值來看，1-4月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比快速增長3.6%，增長速度同比下降2.9個百分點，環(huán)比提升0.6個百分點?；瘜W(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)工業(yè)增加值總計同比快速增長7.6%，同比提升4.3個百分點，環(huán)比持平。2022年以來，受原油等上游資源成本上行以及經(jīng)濟下行壓力強化等因素影響，基礎(chǔ)化工行業(yè)盈利走高，行業(yè)呈現(xiàn)脫貧致富不海富通的態(tài)勢。2022年底以來，在全球經(jīng)濟下行壓力下，化工品價格回落幅度非常大，行業(yè)總收入、利潤增長速度進(jìn)一步大幅大幅下滑。今年1-4月，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)同時同時實現(xiàn)營業(yè)收入26905.7億元，同比大幅大幅下滑6.6%，同時同時實現(xiàn)利潤總額1189億元，同比大幅大幅下滑57.3%，行業(yè)盈利同比大幅大幅下滑幅度非常大。從化工產(chǎn)品價格來看，受下游市場需求疲軟影響，2022年下半年以來化工產(chǎn)品價格上漲幅度較大。截止2023年6月6日，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)CCPI為4311點，今年以來總計下跌10.26%，創(chuàng)2021年1月以來的新低。與原油等上游能源較之，化工產(chǎn)品價格整體大幅大幅下滑幅度非常大，說明行業(yè)景氣度處于較低邊線。從行業(yè)盈利能力來看，2022年以來，受原材料成本上升以及行業(yè)市場需求大幅大幅下滑等因素影響，基為礎(chǔ)化工行業(yè)的盈利能力持續(xù)大幅大幅下滑。今年初以來我國經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，對化工市場市場需求平添一定提振，加之上游原材料價格的下降，對行業(yè)盈利平添一定提振。一季度中信基礎(chǔ)化工板塊整體毛利率為17.91%，同比大幅大幅下滑6.08個百分點，環(huán)比大幅大幅下滑0.26個百分點。行業(yè)整體天量利率為6.91%，同比大幅大幅下滑5.82個百分點，環(huán)比提升1.53個百分點，呈現(xiàn)一定的邊際提高。從子行業(yè)來看，基礎(chǔ)化工各板塊分化較為明顯，一方面受大宗原材料價格上漲的推動，部分后資源屬性較強的子行業(yè)總收入、利潤快速增長相對較好，而偏產(chǎn)業(yè)鏈下游的子行業(yè)則在成本上升和下游市場需求疲軟的影響下整體走高。此外部分新興領(lǐng)域下游市場需求疲軟，行業(yè)景氣處于高位，助推業(yè)績大幅快速增長。2022年，基礎(chǔ)化工33個子行業(yè)營業(yè)收入總體保持快速增長態(tài)勢，其中29個子行業(yè)的總收入同比同時同時實現(xiàn)快速增長，4個行業(yè)總收入同比出現(xiàn)大幅大幅下滑。其中鋰電化學(xué)品、鉀肥、碳纖維、食品及飼料添加劑和純堿等行業(yè)，受益于下游市場需求疲軟以及產(chǎn)品價格的上漲，總收入增長速度較快。這些行業(yè)2022年營業(yè)總收入分別快速增長122.33%、120.49%、48.59%、40.12%和27.59%。氨綸、涂料油漆顏料、粘膠、氯堿和其他塑料制品行業(yè)營收增長速度較低，分別同比大幅大幅下滑9.57%、6.80%、2.44%、1.21%和快速增長1.06%。凈利潤方面，基礎(chǔ)化工各子行業(yè)出現(xiàn)較為明顯的分化。33個子行業(yè)中共存18個子行業(yè)天量利潤同時同時實現(xiàn)快速增長，15個子行業(yè)凈利潤同比大幅大幅下滑。扣除非經(jīng)常因素，鉀肥、農(nóng)藥、鋰電化學(xué)品、并并無機鹽和碳纖維行業(yè)凈利潤增長速度較快，分別同比快速增長241.84%、104.34%、98.81%、65.62%和63.14%，粘膠、錦綸、日用化學(xué)品、氨綸和其他化學(xué)原料行業(yè)凈利潤大幅大幅下滑幅度非常大，分別同比大幅大幅下滑88.10%、74.84%、64.69%、63.16%和57.90%?？傮w來看，下游為新能源、新材料等新興領(lǐng)域的精細(xì)化學(xué)品以及鉀肥、磷化工等資屬性較強的化工品種受益于市場需求與產(chǎn)品價格上漲，利潤同時同時實現(xiàn)快速減至長，紡織產(chǎn)業(yè)鏈及橡膠、塑料制品等下游板塊，受市場需求疲弱，上游原材料成本上行等因素，盈利大幅大幅下滑態(tài)勢較為明顯。盈利能力方面，2022年基礎(chǔ)化工各子行業(yè)毛利率多數(shù)出現(xiàn)大幅大幅下滑。33個子行業(yè)中，6個子行業(yè)毛利率同比提升，27個子行業(yè)毛利率同比下降。其中鉀肥、無機鹽、磷肥及磷化工、氟化工、農(nóng)藥等行業(yè)，受益于產(chǎn)品價格的上漲，毛利率提升幅度非常大。這些行業(yè)全年毛利率分別提升19.44、3.31、2.53、1.91和1.34個百分點。氨綸、有機硅、鈦白粉、其他化學(xué)原料和錦綸行業(yè)毛利率大幅大幅下滑幅度非常大，分別同比大幅大幅下滑19.91、14.75、11.00、10.53和10.12個百分點。毛利率下跌的原因主要涵蓋下游市場需求大幅大幅下滑以及原材料成本上漲等因素。天量利率方面，33個子行業(yè)中共存10個子行業(yè)天量利率同比提升，23個子行業(yè)天量利率同比下滑。其中鉀肥、滌綸、農(nóng)藥、無機鹽和氟化工等行業(yè)天量利率提升幅度非常大，分別同比提升19.46、3.95、3.67、3.42和2.88個百分點，氨綸、碳纖維、有機硅、鈦白粉和其他化學(xué)原料行業(yè)天量利率大幅大幅下滑幅度非常大，分別同比大幅大幅下滑16.10、12.29、11.72、8.77和8.60個百分點?？傮w來看，部分資源屬性較強和行業(yè)競爭格局較好的化工品種盈利能力總體提升或相對均衡，紡織服裝鏈、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及部分上游化工品種受市場需求大幅大幅下滑、價格上漲以及成本上升等因素影響，盈利能力多數(shù)大幅大幅下滑。從2023年一季度態(tài)勢來看，11個子行業(yè)營業(yè)收入同比同時同時實現(xiàn)快速增長，22個子行業(yè)同比大幅大幅下滑。其中民爆用品、橡膠助劑、食品及飼料添加劑、鋰電化學(xué)品和輪胎行業(yè)總收入增長速度較快，錦綸、鉀肥、電子化學(xué)品、氯堿和農(nóng)藥行業(yè)總收入大幅大幅下滑幅度非常大。凈利潤方面，輪胎、民爆用品、日用化學(xué)品、復(fù)合肥和碳纖維等行業(yè)利潤同比快速增長，粘膠、錦綸、印染化學(xué)品、氨綸等紡織衣裝產(chǎn)業(yè)鏈以及氟化工、氯堿、橡膠助劑、鈦白粉、鋰電化學(xué)品、有機硅等行業(yè)大幅大幅下滑幅度非常大。環(huán)比來看，復(fù)合肥、聚氨酯、鈦白粉、純堿、氨綸等行業(yè)營收環(huán)比提高，此外鈦白粉、復(fù)合肥、日用化學(xué)品、農(nóng)藥、純堿、有機硅等行業(yè)利潤環(huán)比明顯改善。盈利能力方面，一季度輪胎、日用化學(xué)品和涂料油墨顏料3個子行業(yè)毛利率同比提升，30個子行業(yè)同比大幅大幅下滑。其中輪胎行業(yè)提高幅度最輕，氟化工、其他化學(xué)原料、有機硅、鋰電化學(xué)Fanjeaux、鈦白粉、氨綸和碳纖維等行業(yè)大幅大幅下滑幅度非常大。天量利率方面，輪胎、日用化學(xué)品、鉀肥和民另結(jié)新歡用品4個子行業(yè)天量利率同比提升，29個子行業(yè)天量利率同比大幅大幅下滑。有機硅、其他化學(xué)原料、鋰電化學(xué)品、氟化工、鈦白粉、氨綸等行業(yè)大幅大幅下滑幅度非常大。環(huán)比來看，多數(shù)子行業(yè)毛利率和凈利率僅出現(xiàn)提高，其中有機硅、錦綸、氨綸、純堿和復(fù)合肥等行業(yè)毛利率提高幅度非常大，其他塑料制品、膜材料、民爆用品等行業(yè)天量利率提高幅度非常大。1.2.化工行業(yè)二級市場整體整體表現(xiàn)：2022年整體跑輸市場2023年以來，截至6月20日，中信基礎(chǔ)化工指數(shù)下跌9.14%，跑輸上證綜指14.03個百分點，跑輸滬深300指數(shù)10.50個百分點，整體整體表現(xiàn)在30個中信一級行業(yè)中排名第25位，行業(yè)整體整體表現(xiàn)優(yōu)于2022年。2022年中信基礎(chǔ)化工指數(shù)下跌22.47%，在30個中信一級行業(yè)中排名第23位。從子行業(yè)來看，2022年以來，33個中信三級子行業(yè)中，6個子行業(yè)上漲，27個子行業(yè)下跌，其中滌綸、輪胎和合成樹脂行業(yè)整體整體表現(xiàn)居前，分別上漲27.98%、11.17%和8.24%，碳纖維、磷肥及磷化工、粘膠行業(yè)整體整體表現(xiàn)居后，分別下跌26.45%、18.07%及17.90%。個股方面，基礎(chǔ)化工板塊478只個股中，153支股票上漲，323支下跌。華西股份、容大感光、中石科技、名臣健康和昆工科技位居漲幅榜前五位，漲幅分別為160.36%、135.73%、81.34%、77.61%和70.30%。2.2023年下半年化工行業(yè)展望未來2.1.固定資產(chǎn)投資快速增長，龍頭企業(yè)保持復(fù)產(chǎn)態(tài)勢2020年下半年以來，隨著行業(yè)景氣逐步上行，化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長速度已經(jīng)已經(jīng)開始步入新一輪快速增長階段。近年來由于行業(yè)盈利水平處于高位，盈利規(guī)模不斷快速增長，行業(yè)投資力度亦明顯提升。2021年、2022行業(yè)固定資產(chǎn)投資總額同比分別快速增長15.7%和18.8%，增長速度創(chuàng)2013年以來的新高。今年以來，行業(yè)投資力度仍保持在較低邊線。1-4月化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資總計同比快速增長15.5%，增長速度仍保持在較低水平。考慮到化工行業(yè)1年半至2年的投產(chǎn)周期，此輪景氣周期彌漫的新追加新增產(chǎn)能引入預(yù)計將在2023-2024年陸續(xù)轉(zhuǎn)化成，為行業(yè)平添一定的供給壓力。從上市公司新建工程來看，2023年一季度末基礎(chǔ)化工板塊新建工程合計4201.46億元，同比增加1648.55億元，快速增長64.58%，增長速度自2021年以來已已連續(xù)提升。新建工程占到至總資產(chǎn)比重為10.69%，同比提升2.78個百分點。新建工程占到至總資產(chǎn)的比重自2017年以來持續(xù)提升。上市公司總體屬于各自子行業(yè)中的龍頭企業(yè)，所述目前化工的龍頭企業(yè)固定資產(chǎn)投資熱情較低。由于復(fù)產(chǎn)主要集中在龍頭企業(yè)，預(yù)計此輪行業(yè)追加新增產(chǎn)能的引入相對有序。隨著龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢與競爭力的不斷提升，未來行業(yè)的集中度將進(jìn)一步集中于龍頭企業(yè)，強者恒強變成行業(yè)的關(guān)鍵特征。從具體內(nèi)容子行業(yè)來看，2023年一季度基礎(chǔ)化工各子行業(yè)中，30個子行業(yè)新建工程同比快速增長，有機硅、碳纖維、滌綸、純堿、鉀肥、氨綸、氯堿和鋰電化學(xué)品等行業(yè)新建工程同比增幅非常大。從絕對規(guī)模來看，鋰電化學(xué)品、聚氨酯、氮肥、氯堿、其他化學(xué)制品、其他化學(xué)原料等行業(yè)在建好不好工程規(guī)模非常大。2.2.下游市場需求有所復(fù)原，未來料邊際復(fù)蘇從房地產(chǎn)領(lǐng)域的市場需求回去，2021年以來，受房地產(chǎn)調(diào)控政策偏緊的影響，房地產(chǎn)的各項數(shù)據(jù)出現(xiàn)快速大幅大幅下滑，對化工市場市場需求亦引致推高。目前房地產(chǎn)行業(yè)市場需求仍未贏得提振，行業(yè)大幅大幅下滑的態(tài)勢依然沿用。從動工、銷售和房地產(chǎn)投資的數(shù)據(jù)來看，2022年全國房地產(chǎn)動工和銷售面積分別為12.06億和13.58億平方米，分別同比大幅大幅下滑39.40%和24.30%，增長速度呈現(xiàn)逐月大幅大幅下滑的態(tài)勢。今年1-4月，房地產(chǎn)動工和銷售面積分別為3.12和3.76億平方米，同比大幅大幅下滑21.20%和0.40%，仍然維持大幅大幅下滑態(tài)勢，但降幅有所減小。房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資方面，2022年全國房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資13.29萬億元，同比大幅大幅下滑10.0%，今年1-3月，房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資3.55萬億，同比大幅大幅下滑6.20%?？傮w來看，房地產(chǎn)行業(yè)仍處于下行的階段，但大幅大幅下滑態(tài)勢有所大幅下滑。汽車方面，2022年以來為提振經(jīng)濟提振消費，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布政策，對部分乘用車購置稅增加一倍征收。加之各地政府施行多項提振汽車消費的補貼政策，大力助推了國內(nèi)汽車的產(chǎn)訂貨。今年以來1-4月我國汽車總計產(chǎn)量824.7萬輛，同比快速增長4.3%。汽車產(chǎn)業(yè)作為宏觀經(jīng)濟的關(guān)鍵提振，未來汽車領(lǐng)域的扶持政策與措施料陸續(xù)施行，推動我國汽車產(chǎn)銷量維持較好態(tài)勢，從而對產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)化工品平添助推。家電方面，2022年我國彩電產(chǎn)量1.96億臺，同比快速增長6.4%；空調(diào)產(chǎn)量2.22億臺，同比減至長1.8%；冰箱產(chǎn)量8664.4萬臺，同比大幅大幅下滑3.6%；洗衣機產(chǎn)量9106.3萬臺，同比快速增長4.6%。今年1-4月，我國彩電產(chǎn)量6082.6萬臺，同比快速增長3.3%，空調(diào)產(chǎn)量8869.5萬臺，同比快速增長12.2%，家用冰箱產(chǎn)量3009.4萬臺，同比快速增長11.0%，洗衣機產(chǎn)量3211.4萬臺，同比快速增長15%。從增長速度來看，主要家電產(chǎn)量增長速度均呈圓形回升的態(tài)勢，市場需求態(tài)勢整體整體表現(xiàn)較好。紡織服裝方面，2022年我國布產(chǎn)量367.5億米，同比大幅大幅下滑6.6%，紗產(chǎn)量2719.1萬噸，同比大幅大幅下滑6.6%。今年1-4月，我國布產(chǎn)量100.4億米，同比大幅大幅下滑7.6%，紗產(chǎn)量748.9萬噸，同比大幅大幅下滑4.3%。受內(nèi)外市場需求下行影響，紡綴服裝領(lǐng)域市場需求相對疲軟?？傮w來看，化工各領(lǐng)域的市場需求存一定復(fù)原。2022年以來，中央多次舉辦穩(wěn)中求進(jìn)經(jīng)濟、和易快速增長的有關(guān)會議，面世多項政策，著力推動經(jīng)濟減至速回升。今年的政府工作報告將2023年增長速度目標(biāo)預(yù)設(shè)為5%，秉承穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)。總體來看，我國宏觀經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力肢。未來隨著我國經(jīng)濟提振政策的陸續(xù)施行，化工行業(yè)下游等市場需求料逐步復(fù)蘇。2.3.供需兩強，油價預(yù)計總體保持盤整態(tài)勢2022年2月底以來，受俄烏局勢影響，歐美等國對俄羅斯的制裁加劇了國際原油供應(yīng)緊繃的態(tài)勢，推動油價上漲至110美元/桶以上的高油價區(qū)間，WTI原油一度上漲至130.5美元/桶，布倫特油價一度上漲至139.13美元/桶的高位，創(chuàng)2008年以來的高位。2022下半年以來，受美聯(lián)儲加息以及全球經(jīng)濟下行導(dǎo)致的市場需求大幅大幅下滑等因素影響，原油價格高位回落。截止2023年6月13日，WTI原油跌停漲停報收69.42美元/桶，布倫特原油報74.29美元/桶，總體維持中油價區(qū)間。從原油供需的基本面來看，目前國際原油呈現(xiàn)供需兩強的狀態(tài)。供給面，近年來OPEC持Chinian通過減產(chǎn)等措施提振油價，高油價主張凸顯。同時由于全球油氣巨頭近年來持續(xù)綠色轉(zhuǎn)型，資本已經(jīng)已經(jīng)開始持續(xù)處于低位，難以為原油供給平添有效率增量。需求面，在歐美通脹和加息背景下，海外經(jīng)濟衰退預(yù)期仍存，對原油市場需求平添壓制。在此情況下，預(yù)計未來全球原油穩(wěn)步呈現(xiàn)區(qū)間盤整的可能性非常大。2.4.雙碳目標(biāo)助推行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展2.4.1.雙碳背景下，行業(yè)供給兩端受到較強制約2020年9月聯(lián)合國大會上明確提出我國碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)。之后，我國陸續(xù)施行了一系列國家層面的政策，推動碳中和目標(biāo)的順利完成。2021年兩會上，碳達(dá)峰、碳中首次被寫入政府工作報告，并制定2030年前碳排放達(dá)峰行動方案。在十四五規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景綱要中，我國明確提出2035年碳排放達(dá)峰后穩(wěn)中有降；能源資源配置更加合理、利用效率大幅提高，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗和二氧化碳排放量分別增加13.5%、18%，非化石能源占到至能源消費總量比重提高至20%左右等目標(biāo)。此外各地方政府也均在規(guī)劃文件和政策中將碳減排和碳中和作為關(guān)鍵的政策目標(biāo)，制定碳減排有關(guān)目標(biāo)。近年來我國關(guān)于碳中和有關(guān)的政策陸續(xù)施行，推動綠色循環(huán)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，也對化工等產(chǎn)業(yè)平添深遠(yuǎn)影響。為同時同時實現(xiàn)增加碳排放的目標(biāo)，我國仍須調(diào)整產(chǎn)業(yè)與能源結(jié)構(gòu)，增加化石能源在能源消費中的比重，提升光伏、風(fēng)電等可以再生能源的比重，逐步同時同時實現(xiàn)能源的低碳化。此外，還仍須大力大力推進(jìn)推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整轉(zhuǎn)型，大力出局落后追加新增產(chǎn)能、化解緊缺追加新增產(chǎn)能、優(yōu)化存量追加新增產(chǎn)能，嚴(yán)格控制高耗能行業(yè)新增追加新增產(chǎn)能，推動鋼鐵、石化、化工等傳統(tǒng)高耗能行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。為如期同時同時實現(xiàn)碳中和目標(biāo)，全國各省、直轄市也陸續(xù)制定了碳中和工作目標(biāo)，對高耗能子行業(yè)的供給和復(fù)產(chǎn)機會進(jìn)行了苛刻的管制。在政策壓力下，未來高耗能的落后追加新增產(chǎn)能將陸續(xù)出清，從而推動各板塊集中度的進(jìn)一步提高，各板塊龍頭企業(yè)的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)將可以在改革中充份受益。在碳中和背景下，未來高耗能的化工子行業(yè)將遭遇非常大的碳排放壓力。碳定價機制的挑選選擇退出也將推動化工行業(yè)成本的上升，落后追加新增產(chǎn)能將遭遇出局壓力。這些因素均料使得行業(yè)技術(shù)進(jìn)步，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，同時也對行業(yè)供給兩端平添制約，推動行業(yè)格局的優(yōu)化。2.4.2.行業(yè)格局重塑，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢進(jìn)一步提高持續(xù)提高能源利用效率，合理掌控能源消費總量有利于推動碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)同時同時實現(xiàn)。能耗雙往下壓就是同時同時實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵提振。我國的能耗雙往上政策自“十一五”期間明確提出，迄今已橫貫四個五年計劃，各階段的目標(biāo)也在不斷大力大力推進(jìn)。“十一五”明確提出把單位GDP能耗增加作為約束性指標(biāo)，并首次明確提出一次能源消費總量控制目標(biāo)和萬元GDP能耗下降目標(biāo)。“十二五”期間進(jìn)一步明確提出掌控能源消費總量的建議?！笆濉逼陂g將能耗雙往上作為經(jīng)濟社會發(fā)展關(guān)鍵約束性指標(biāo)，明確要求至2020年單位GDP能耗比2015年增加15%，能源消費總量掌控在50億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以內(nèi)。“十四五”建議單位GDP能耗增加13.5%，二氧化碳排放量增加18%，非化石能源占能源消費總量比重提高至20%左右。在能耗雙控的雙約束下，政策指標(biāo)趨嚴(yán)和電力成本壓低這兩大問題將持續(xù)沖擊高耗能行業(yè)，未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和緊缺追加新增產(chǎn)能處置料大力大力推進(jìn)，推動行業(yè)格局的重塑。隨著行業(yè)格局的持續(xù)優(yōu)化，龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢料進(jìn)一步凸顯。一方面在斷電減產(chǎn)的大背景下，龍頭企業(yè)能夠憑借技術(shù)、管理等方面的優(yōu)勢，能耗更高，從而同時同時實現(xiàn)更高的開工率和更高的成本；另一方面在行業(yè)能耗及碳排放成本提升的大背景下，龍頭企業(yè)的成本控制能力較弱，從而獲得更大的成本優(yōu)勢。因此未來具有優(yōu)質(zhì)園區(qū)與產(chǎn)業(yè)鏈一體化等優(yōu)勢，技術(shù)與規(guī)模領(lǐng)先，環(huán)保、安全措施完善的龍頭企業(yè)料同時同時實現(xiàn)強者恒強，不斷擴大市場份額，同時同時實現(xiàn)內(nèi)生性的脫胎換骨。3.周期板塊：高度高度關(guān)注行業(yè)景氣衰退的制冷劑以及輪胎行業(yè)3.1.三代制冷劑即將迎接配額制管理，行業(yè)供需料提高制冷劑又稱冷媒，就是空調(diào)、冰箱、冷柜等空調(diào)設(shè)備空調(diào)的工質(zhì)。制冷劑主要涵蓋鹵代烴類和碳?xì)浠衔镱?，其中鹵代烴科川目前主流的制冷劑。根據(jù)化學(xué)組分和發(fā)展歷程，鹵代烴類制冷劑通?？梢詣澐譃樗拇评鋭翰缓瑲涞柠u代烴稱為氯氟化碳（CFCs）；含氫的鹵代烴稱為氫氯氟化碳（HCFCs）；不不不含氯的鹵代烴稱為氫氟化碳（HFCs）；以及碳?xì)浞悾℉FOs）。其中第一、第二代制冷劑由于對臭氧層的燒毀效應(yīng)，目前已被完全或逐步停止使用。第三代制冷劑HFCs對臭氧層沒有燒毀效應(yīng)，在2013年二代制冷劑已經(jīng)已經(jīng)開始配額制生產(chǎn)后，逐步變成目前主流的制冷劑。第三代制冷劑由于溫室效應(yīng)高，從長期來看未來終將被出局。根據(jù)2016年簽定的《蒙特利爾議定書（基加利修正案）》，規(guī)定發(fā)達(dá)國家仍須在2011-2013年平均使用量的基礎(chǔ)上，自2019年已經(jīng)已經(jīng)開始削減HFCs的使用量，并在2036年將使用量削減至基準(zhǔn)量的15%以內(nèi)。大部分發(fā)展中國家（涵蓋中國）應(yīng)在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基礎(chǔ)上，于2024年扣押HFCs的消費和生產(chǎn)，自2029年已經(jīng)已經(jīng)開始削減，至2045年后將HFCs使用量削減至其基準(zhǔn)值20%以內(nèi)。部分發(fā)展中國家（印度、巴基斯坦等）可以在2028年已經(jīng)已經(jīng)開始扣押消費和生產(chǎn)，自2032年已經(jīng)已經(jīng)開始削減。根據(jù)蒙特利爾協(xié)議和基加利修正案，發(fā)達(dá)國家已于2019年已經(jīng)已經(jīng)開始削減10%的三代制冷劑產(chǎn)能，并將于2024年進(jìn)一步削減30%。我國等發(fā)展中國家將從2024年已經(jīng)已經(jīng)開始實行配額制并扣押產(chǎn)能，2029年已經(jīng)已經(jīng)開始削減追加新增產(chǎn)能。2020-2022年作為我國三代制冷劑的生產(chǎn)和消費配額的基準(zhǔn)期，未來三代制冷劑配額的發(fā)放將依據(jù)三年期間各企業(yè)的市場份額。因此近年來各制冷劑企業(yè)紛紛跑馬圈地，不斷擴大市場份額以搶占市場配額。這導(dǎo)致了制冷劑行業(yè)近年來追加新增產(chǎn)能持續(xù)引入，市場競爭加劇，行業(yè)供需格局大幅轉(zhuǎn)壞。從制冷劑產(chǎn)品價格和景氣情況來看，上一輪制冷劑景氣階段為2017-2018年。2019年以來，受行業(yè)大幅復(fù)產(chǎn)，共振下游空調(diào)、冰箱等產(chǎn)量增長速度較低等因素，制冷劑價格持續(xù)下跌，行業(yè)景氣持續(xù)下行。2022年以來，隨著三代制冷劑配額對準(zhǔn)期的結(jié)束，行業(yè)追加新增產(chǎn)能亦不再膨脹，行業(yè)可以可供仍須有所改善，推動產(chǎn)品價格、加工利潤的提升。截至2023年6月15日，R134a價格為2.13萬元/噸，較2022年低位的1.78萬元/噸上漲19.66%，制冷劑R32價格為1.4萬元/噸，較2022年低位的1.22萬元/噸上漲14.75%。制冷劑的加工利潤亦由負(fù)隋東亮，行業(yè)盈利明顯好轉(zhuǎn)。從需求面來看，制冷劑主要用做空調(diào)、冰箱與汽車用空調(diào)的空調(diào)，其中空調(diào)領(lǐng)域的比重開回將近80%。制冷劑市場需求涵蓋生產(chǎn)與維修替代領(lǐng)域，因而需求量與空調(diào)、冰箱、汽車的產(chǎn)量及能夠維持量密切相關(guān)。近年來我國空調(diào)、冰箱等空調(diào)設(shè)備的產(chǎn)銷量總體保持平衡快速增長態(tài)勢。今年1-4月，我國空調(diào)產(chǎn)量8869.5萬臺，同比快速增長12.2%，家用冰箱產(chǎn)量3009.4萬臺，同比快速增長11.0%。受益于空調(diào)、冰箱等電器市場需求的快速增長，制冷劑的下游市場需求料同時同時實現(xiàn)較快快速增長。隨著行業(yè)追加新增產(chǎn)能暫停膨脹甚至下降，制冷劑行業(yè)供需料逐步轉(zhuǎn)好，推動行業(yè)景氣的復(fù)蘇。3.2.輪胎：國產(chǎn)汽車蓬勃發(fā)展，輪胎產(chǎn)業(yè)迎接發(fā)展機遇輪胎產(chǎn)業(yè)就是汽車產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵組成部分，其發(fā)展與汽車產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)。自中國重新加入WTO以來，我國的輪胎產(chǎn)業(yè)隨著汽車產(chǎn)業(yè)一同同時同時實現(xiàn)了快速發(fā)展。2000年-2022年，我國輪胎產(chǎn)量自1.2億條快速增長至8.6億條，無機增長速度少于9.74%。在產(chǎn)量快速增長的同時，我國輪胎企業(yè)也憑借低成本優(yōu)勢，不斷擴大市場份額，同時同時實現(xiàn)了發(fā)展壯大。在2022年度全球輪胎75強中，存34家輪胎企業(yè)源于中國，在世界輪胎產(chǎn)業(yè)中占據(jù)一席之地。近年來，我國汽車產(chǎn)業(yè)的競爭力不斷進(jìn)一步進(jìn)一步增強，在全球市場的份額不斷快速增長，推動了汽車出口的大幅提高。2022年我國汽車出口總量少于332萬輛，同比快速增長56.80%。出口量多于德國，成為全球第二小汽車出口國。今年以來，我國汽車出口穩(wěn)步保持疲軟勢頭，1-4月出口量149萬輛，同比快速增長75.3%，超越日本，變成全球第一小汽車出口國。我國汽車產(chǎn)業(yè)競爭力的提升存多方面的因素，一方面經(jīng)過多年積累，我國汽車在外觀、質(zhì)量可靠性及智能化方面大幅提高，產(chǎn)品綜合競爭力不斷進(jìn)一步進(jìn)一步增強；另一方面海外車企受疫情等因素沖擊導(dǎo)致供應(yīng)鏈短缺，追加新增產(chǎn)能大幅減少，中國車企憑借供應(yīng)鏈均衡、齊全的優(yōu)勢，提升了市場占到至有率；此外在全球新能源汽車的浪潮下，我國汽車產(chǎn)業(yè)在政策扶持和新能源產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)設(shè)施優(yōu)勢下，同時同時實現(xiàn)新能源汽車產(chǎn)銷量的快速增長，在全球新能源汽車領(lǐng)域名列領(lǐng)先地位。隨著我國汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，國產(chǎn)汽車產(chǎn)業(yè)鏈料迎接新一輪的發(fā)展機遇。國產(chǎn)輪胎料通在過為國產(chǎn)汽車服務(wù)設(shè)施的方式，提升在全球輪胎市場的份額。同時通過為新車服務(wù)設(shè)施的廣告效應(yīng)，進(jìn)一步同時同時實現(xiàn)替代市場的領(lǐng)域的快速增長?？傮w來看，我國輪胎產(chǎn)業(yè)遭遇較好的發(fā)展機遇。2018年以來，受天然橡膠價格低位運轉(zhuǎn)，國內(nèi)企業(yè)海外項目落地等因素驅(qū)動，我國輪胎行業(yè)總收入、利潤迎接一輪上升趨勢。2021年以來，受海運費大幅上漲以及原材料成本上升等因素影響，輪胎行業(yè)盈利能力走高，業(yè)績出現(xiàn)非常大大幅大幅下滑。與此同時，大量行業(yè)內(nèi)的中小企業(yè)由于掙損，遭遇宣告破產(chǎn)挑選選擇退出的局面。2022年下半年以來，隨著海運、原材料等成本因素的下行，輪胎行業(yè)盈利已經(jīng)已經(jīng)開始企穩(wěn)回升。2020年以來的海運價格大幅上行，主要還是由于運力的短期相差懸殊引致的階段性影響。2022年以來，隨著全球運力的恢復(fù)正常，共振經(jīng)濟下行背景下市場需求的大幅大幅下滑，全球海運價格快速回落。從波羅的海貨運指數(shù)以及中國出口集裝箱貨運指數(shù)等航運指數(shù)來看，目前全球海運價格已大幅回來落。截至2023年6月9日，波羅的海貨運指數(shù)（FBX）報1440.8點，中國出口集裝箱運價綜再分指數(shù)（CCFI）報921.48點，CCFI美東和美西航線指數(shù)分別為847.79和679.75點，均已降至2020年水平。今年以來，F(xiàn)BX和CCFI海運指數(shù)分別下跌35.56%和27.52%。隨著海運價格的下降，輪胎企業(yè)的運輸成本料大幅降低。從輪胎的原材料來看，2022年以來輪胎最主要的原材料天然橡膠和合成橡膠價格均持續(xù)回來落，其中合成橡膠價格回落幅度非常大。在大宗商品價格下行的背景下，輪胎的其他材料價格亦存下行空間，料進(jìn)一步增加輪胎企業(yè)的成本，推動盈利的上行。隨著海運與原材料成本的下行，輪胎企業(yè)盈利料底部筑底回落。在中國汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的助推下，未來國產(chǎn)輪胎料不斷提升全球市場份額，市場需求具有非常大提升空間。中國的輪胎企業(yè)實力料進(jìn)一步提高，迎接長期發(fā)展良機。4.脫胎換骨主線：新材料領(lǐng)域大有可為，生物柴油前景寬闊4.1.政策與市場需求驅(qū)動，國產(chǎn)新材料大有可為相較于傳統(tǒng)領(lǐng)域，新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景寬闊，就是國家重點扶持的領(lǐng)域，遭遇著較好的發(fā)展機遇。受益于下游信息技術(shù)、新能源、高端裝備生產(chǎn)等領(lǐng)域的快速發(fā)展以及新材料技術(shù)發(fā)展提著回去的產(chǎn)品運算更新，新材料的市場需求日益疲軟，市場保持快速增長態(tài)勢。近年來，我國新材料產(chǎn)業(yè)同時同時實現(xiàn)了快速發(fā)展，凸顯發(fā)展活力與韌性。2022年，我國新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值約6.8萬億元，較2012年快速增長將近6倍。根據(jù)工信部預(yù)計，中國新材料行業(yè)市場規(guī)模在2025年超過至10萬億元，2021年至2025年年均無機增長率少于11.1%，保持兩位數(shù)快速增長。在行業(yè)快速發(fā)展的同時，我國新材料行業(yè)的高端產(chǎn)品仍然存明顯的差距和短板，部分產(chǎn)Fanjeaux占比相對較低，甚至存空白。根據(jù)《中國化工新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告(2022)》，2021年世界化工新材料總產(chǎn)值為4000億美元（約合人民幣約2.8萬億元），其中高端追加新增產(chǎn)能主要集中在北美、歐洲、日本等興盛地區(qū)；同期我國化工新材料行業(yè)產(chǎn)值為9616億元，約占世界總產(chǎn)值的34%，其中高端聚烯烴自給率僅為58%，工程塑料、高性能合成纖維、功能性膜材料、電子化學(xué)品等新材料的自給率在60%-70%左右，與發(fā)達(dá)國家較之存非常大差距，存非常小的國產(chǎn)化空間。新材料作為我國發(fā)展高端制造業(yè)的物質(zhì)基礎(chǔ)，對我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級和提質(zhì)提質(zhì)具有非常關(guān)鍵的意義，長期以來一直贏得國家政策的大力扶持。近年來，在中美貿(mào)易摩擦、全球化進(jìn)程大幅下滑等大環(huán)境下，各國均高度重視供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的安全可靠。在此背景下，構(gòu)筑我國獨立自主可以往上、安全可靠的新材料供應(yīng)體系顯得尤為重要。我國政府特施行了一系列政策，進(jìn)一步加強對新材料行業(yè)發(fā)展的大力支持力度。隨著近年來企業(yè)在新材料領(lǐng)域的攻堅克難，我國在高端新材料領(lǐng)域已贏得非