中資企業(yè)美元債券發(fā)行方式淺析

近年來，隨著中資企業(yè)國際化進程的加速，以及以美國為代表的主要經濟體實行寬松貨幣政策，美元債券收益率降至歷史低點。因此，越來越多的中資企業(yè)選擇在境外發(fā)行美元債券進行融資。本文介紹和分析了美元債券三種主要的發(fā)行方式及其特點。近年來，中資企業(yè)的境外美元債券發(fā)行量不斷攀升。數據顯示，2010年，中資企業(yè)境外發(fā)債規(guī)模約為157億美元；2011年升至225億美元；2012年繼續(xù)攀升至292億美元；2013年則達到了創(chuàng)紀錄的531億美元債券。其中，中國海洋石油有限公司連續(xù)4年在國際債券市場上成功發(fā)行美元債券，成為利用國際債券市場募集資金最多的中資企業(yè)。中資企業(yè)之所以青睞美元債券，一方面是因為中資企業(yè)“走出去”的步伐加快，境外存在真實的美元資金需求；另一方面，量化寬松背景下的美元債券成本優(yōu)勢十分顯著；另外，美元債券的市場容量、發(fā)行期限等方面也具有很大的吸引力。在境外資本市場發(fā)行美元債券主要有三種方式：S規(guī)則（RegulationS，簡稱RegS）、144A和美國證監(jiān)會（SEC）注冊發(fā)行。前兩種方式被稱為非公開或私募發(fā)行，第三種方式由于在美國證監(jiān)會注冊，屬于公開發(fā)行證券。S規(guī)則方式是指在美國之外發(fā)行，符合美國證監(jiān)會第S號條例的發(fā)行方式。只要債券不發(fā)行給美國法人或個人，債券的發(fā)行就不需要接受美國證監(jiān)會的監(jiān)管，因此這種發(fā)行方式的成本較低，流程較短。相應的，因為不能向美國投資者發(fā)行，所以發(fā)行規(guī)模不能太大，一般是2～10億美元，否則市場需求可能不足以支持發(fā)行規(guī)模，將會對發(fā)行利率產生負面影響。第二種發(fā)行方式是144A方式，可以在美國之外發(fā)行并向美國的合格機構投資者（QIBs）發(fā)行。由于符合美國1933證券法第144A條款，因此不需要像公開發(fā)行證券（例如股票發(fā)行）那樣進行登記和履行披露義務。盡管如此，由于債券在美國銷售，所以需要準備的發(fā)行文件比S規(guī)則方式略復雜，所需時間也略長。由于增加了美國機構投資者的需求，發(fā)行規(guī)?？梢栽黾拥?-30億美元。第三種發(fā)行方式是SEC注冊發(fā)行方式，可以在美國之外發(fā)行并向美國機構和個人發(fā)行。由于屬于公開發(fā)行證券，所以必須像股票發(fā)行一樣履行美國1933證券法的登記和披露義務，以及1934證券法的持續(xù)性披露義務。對于已在美國上市的企業(yè)，可以通過知名成熟發(fā)行人（WKSI）的方式進行SEC注冊發(fā)行。如果采用SEC注冊發(fā)行方式，債券將有資格被列入許多重要債券指數，發(fā)行利率將可能比S規(guī)則和144A方式降低10bps左右。參考文獻：[1]張玉梅.《中國三大石油公司境外美元債券比較分析》.《當代石油石化