第五章籌資管理（下102225—11322——73—15—9需要量預(yù)測（因素分析法、銷售百分比法、習(xí)性預(yù)測法第一節(jié)混合籌資（一）1）性：“可轉(zhuǎn)換”是債券持有人的買（二）41）日至到期2）日至到期3）后某日至到期贖回條款（保護(hù)公司利益）：發(fā)債公司按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定適用情況：公司價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度發(fā)債公司之間作出選擇，持有多會選擇轉(zhuǎn)換為普通股，因此，贖回條款的功能為：適用情況：公司價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為，無權(quán)要求償還債券本金的規(guī)定，用于保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成，預(yù)防投資者到期集中擠兌公司的悲劇。（三）可轉(zhuǎn)換債券的條7%；可轉(zhuǎn)換債券后，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于上市公司可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開的條件可分離的可轉(zhuǎn)換公司債券，除符合公開的一般條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于15億元后募集的總量不超過擬公司債券金額等。此外，分離可轉(zhuǎn)債募集說明書應(yīng)當(dāng)約定，上市公司改變公告的募金用途的，賦予債券（四）籌資靈活性（將傳統(tǒng)的籌資功能和籌資功能結(jié)合起來，籌資性質(zhì)和時(shí)間上具有靈活籌資效率高（以高于債券時(shí)的股價(jià)間接，以較少的代價(jià)籌集了的）存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力（轉(zhuǎn)換期內(nèi)股價(jià)，到期不會轉(zhuǎn)股，會造成公司的集中兌換債券本存在回售的財(cái)務(wù)壓力（股價(jià)長期，若設(shè)計(jì)有回售條款，則產(chǎn)生回售壓力企業(yè)在可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，可通過贖回條款來避免市場利率大幅下降后仍需支付較高利息的損 對附有回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券持有人而言，當(dāng)標(biāo)的公司價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，把債券賣回給債券人，將有利于保護(hù)自身的利益。（）『答案解析』回售條款適用于公司價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度的情可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)包括（）『正確答案』元,公司制定了可分離的可轉(zhuǎn)換公司債券的融資計(jì)劃。的可轉(zhuǎn)換公司債券，合計(jì)20億元，債券期限為5年，票面利率為1%（如果單獨(dú)按面值一般公司債券,票面利率需要設(shè)定為6%）,按年計(jì)息。同時(shí)，每張債券的人獲得公司派發(fā)的15份300002：1（2證可1股A股），行權(quán)價(jià)格為12元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為24個(gè)月（即20×7年2月定債券和認(rèn)股權(quán)證當(dāng)日即上市。計(jì)算公司分離可轉(zhuǎn)換公司債券相對于一般公司債券于20×7年節(jié)約的利息支出簡述公司可分離的可轉(zhuǎn)換公司債券的主要目標(biāo)及其風(fēng)險(xiǎn)①主要目標(biāo)是分兩階段融通項(xiàng)目第一期、第二期所需，特別是努力促使認(rèn)股權(quán)證持有人行權(quán)，以實(shí)現(xiàn)可分離的可轉(zhuǎn)換公司債券的第二次融資；（一）含義：由上市公司的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)按約定價(jià)格該公司的一定數(shù)量的。認(rèn)股權(quán)證的性：本質(zhì)上屬于，沒有普通股的紅利收入和投票權(quán)，具有實(shí)現(xiàn)融屬于投資工具：可以通過認(rèn)股權(quán)證獲得市場價(jià)與價(jià)之間的差價(jià)收益（二）下列各項(xiàng)中，屬于認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)的有（）『正確答案』第二節(jié)需用量預(yù)測計(jì)算需要量＝（基期平均占用額－不合理占用額）×（1±預(yù)測期銷售增減率－預(yù)測期周轉(zhuǎn)速度增長率適用條件：品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、用量較小的項(xiàng)目銷售增長5%，周轉(zhuǎn)加速2%，則下年度需要量預(yù)計(jì)為（）萬元?！赫_答案』『答案解析』需要量＝（3500－500）×（1＋5%）×（1－2%）＝3087（萬元（一）經(jīng)營性項(xiàng)目（敏感項(xiàng)目）：隨銷售額的變動(dòng)成正比例變動(dòng)，占銷售額的（銷售百分比）經(jīng)營性資產(chǎn)（敏感資產(chǎn)）：貨幣、應(yīng)收賬款、存貨等正常經(jīng)營中的流動(dòng)資產(chǎn)預(yù)計(jì)利潤留存額：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤中，未作為股利的部分，數(shù)額取決于銷售獲利水平下列屬于經(jīng)營性負(fù)債的是（）『正確答案』AD。（二）＝＝＝＝＝＝（基期敏感資產(chǎn)額－基期敏感負(fù)債額）×＝（敏感資產(chǎn)銷售百分比－敏感負(fù)債銷售百分比）×（如需要追加固定資產(chǎn)投資等計(jì)需求增長額”需加上長期資產(chǎn)增長額。＝＝＝預(yù)計(jì)需求增長額－預(yù)計(jì)利潤留存（三）以銷售百分比法預(yù)測需要量時(shí)，無需考慮下列哪項(xiàng)因素（）『正確答案』D。 若A8000并為此需添置一條新的生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)總價(jià)款為500萬元，預(yù)測A公司需要從外部籌集的量。敏感資產(chǎn)銷售百分比＝（5600/5000）×100%＝112%敏感負(fù)債銷售百分比＝（1800/5000）股利支付率若A公司本年度放棄添置生產(chǎn)線的計(jì)劃，并且既不新股也不舉借新債，銷售凈利率和增加的留存收益融資），g，則有：率不變的情況下，A銷售增長率（一）習(xí)性及其分1.習(xí)性：變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系2.習(xí)性分 內(nèi)是指隨產(chǎn)銷量的變動(dòng)而同比例變動(dòng)的那部分金，可劃分為不變和變動(dòng)兩部分輔助材料上占用的下列各項(xiàng)中，不屬于變動(dòng)的包括（）A.輔助材料占用的B.原材料的儲備『正確答案』『答案解析』輔助材料占用的屬于半變動(dòng)成本；原材料的儲備、固定資產(chǎn)占用的屬于不變。所以，正確答案為ABD。（二）習(xí)性模型及其構(gòu)1.習(xí)性?？傤~（Y）＝不變（a）＋變動(dòng)2.習(xí)性模型的構(gòu)建——求不變總額單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)【注意】高低點(diǎn)是兩個(gè)銷售量（額）水平，而不是兩個(gè)占用量水平，即高點(diǎn)：y高＝a＋bx高 不變總額a＝最高銷售量（額）期的占用量－單位變動(dòng)×最高銷售量（額＝最低銷售量（額）期的占用量－單位變動(dòng)×最低銷售量（額②回歸直bbyxba的可以根據(jù)直線方程y＝a＋bx得出：a＝y(tǒng)－bx，其中x和y用平均數(shù)（三）習(xí)性預(yù)測方根據(jù)占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測，在習(xí)性關(guān)系式Ｙ＝a＋bＸ中1）Y為企業(yè)占用總額，X為產(chǎn)銷量（或銷售額2）a為企業(yè)不變總額；b為企業(yè)單位產(chǎn)銷量（或銷售額）所需變動(dòng) 分別運(yùn)用高低點(diǎn)法和回歸分析法計(jì)算該企業(yè)2007年的需用量說明兩種方法預(yù)測的2007年需用量出現(xiàn)差異的原因采用高低點(diǎn)法構(gòu)建該企業(yè)習(xí)性模型即：習(xí)性模型為y＝385＋35x若該企業(yè)2007年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量為8.6萬件，則2007年的需用量為采用回歸直構(gòu)建該企業(yè)的習(xí)性模型年產(chǎn)量占用額即：習(xí)性模型為y＝372＋36x若該企業(yè)2007年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量為8.6萬件，則2007年的需用量為及應(yīng)用）同產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，分別確定各項(xiàng)目的習(xí)性模型，然后匯一起，得出某項(xiàng)目的習(xí)性關(guān)系式Ｙ＝a＋bＸ中①Y為某項(xiàng)目占用（或來源）總額，X為產(chǎn)銷量（或銷售額②a為某項(xiàng)目不變總額；b為某項(xiàng)目單位產(chǎn)銷量（或銷售額）的變動(dòng)總額習(xí)性模型為①預(yù)計(jì)需要量（∑Ｙ）＝預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額－預(yù)計(jì)經(jīng)營負(fù)②不變總額（∑a）＝∑各項(xiàng)資產(chǎn)的不變－∑各項(xiàng)經(jīng)營負(fù)債的不變③單位變動(dòng)（∑b）＝∑各項(xiàng)資產(chǎn)的單位變動(dòng)－∑各項(xiàng)經(jīng)營負(fù)債的單位變 應(yīng)年度不變每元銷售收入所需變動(dòng)0應(yīng)年度不變【注意】按此模型計(jì)算得出的需求總量＝預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額－預(yù)計(jì)應(yīng)用－預(yù)計(jì)應(yīng)付款測算2013年需求總量第三節(jié)（一）出資者：讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資（必要收益率籌資費(fèi)：企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價(jià)，在資本籌集時(shí)發(fā)生，在（二）評價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)（預(yù)期率＞資本成本率（三）性關(guān)系，融資規(guī)模突破一定限度時(shí)，才引起資本成本的明顯變化下列各項(xiàng)中，通常不會導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是（）D.市場流動(dòng)性增『正確答案』『答案解析』出資人的風(fēng)險(xiǎn)上升，導(dǎo)致資本成本增加。市場流動(dòng)性增強(qiáng)會降低出資人的流（四）資本成本率 【注意】一般模式通常只適用于銀行借款和債券的資本成本的計(jì)算銀行借款和債券的資本成成本求解使籌資的凈現(xiàn)值＝0的折現(xiàn)：：在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）『正確答案』AB。某公司5年期債券，債券面值為1000元，票面利率為5%，每年付息一次，到期還本，債券價(jià)1010元，籌資費(fèi)為價(jià)的2%，企業(yè)所得稅稅率為40%。令k＝3%，則：30×（P/A，3%，5）＋1000×（P/F，3%，5）－989.8＝10.20＞0若年初支付，則令：年×（P/A，Kb，n）×（1＋Kb）＋殘值×（P/F，Kb，n）－設(shè)備假定資本市場有效，市場價(jià)格與價(jià)值相等，無風(fēng)險(xiǎn)率為Rf，市場平均率為Rm，某為（）?！赫_答案』在計(jì)算下列各項(xiàng)的籌資成本時(shí)，需要考慮籌資費(fèi)用的有（）『正確答案』ABC。由于內(nèi)部籌集一般不產(chǎn)生籌資費(fèi)用，所以內(nèi)部籌資的資本成本最低。（本相同，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。留存收益資本成本通常大于資本成本。因此本題的（假定各方案均不考慮籌資費(fèi)用1）普通股。該公司普通股的β系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場平均率為10%2）債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值。公司適用的所得稅稅率為25%融資租賃。該項(xiàng)租賃租期6年，每年1400萬元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。普通股資本成本債券資本成本令：現(xiàn)值＝設(shè)備現(xiàn)行市價(jià)，得由于債券籌資資本成本最低，所以，應(yīng)該選擇債券籌資（五）平均資本成本（綜合資本成本）含義：以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的為權(quán)數(shù)，對各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行平均而得到的總資本成本率。計(jì)算為： 數(shù)缺點(diǎn)：目前從資本市場上籌本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會成缺點(diǎn)：目標(biāo)價(jià)值的確定難免具有性30%，則平均資本成本為（）?！赫_答案』稅后成本普通股成本平均資本成本為反映現(xiàn)時(shí)資本成本水平，計(jì)算平均資本成本最適宜采用的價(jià)值權(quán)數(shù)是（）『正確答案』（六）（一）（二）息稅前利潤＝＝銷量×（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）－＝＝（產(chǎn)銷量或銷售額）萬元，20131002013＝100×（10－6）－200＝200小于營業(yè)率（單位固定成本降低，提高單位產(chǎn)品利潤），致使息稅前利潤產(chǎn)生更大幅度的定義計(jì)算0DOL＝0；成本結(jié)構(gòu)中的固定成本2009（）『正確答案』2009＝10%×2.5＝25%在企業(yè)基期固定經(jīng)營成本和基期息稅前利潤均大于零的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)必將（）D.于『正確答案』稅前利潤均大于零，所以經(jīng)營杠桿系數(shù)于1。下列各項(xiàng)中，將會導(dǎo)致經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大的情況是（）『正確答案』①經(jīng)營杠桿“放大”經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（息稅前利潤的變動(dòng)性），（三）＝1定義計(jì)算杠桿系數(shù)越低，財(cái)務(wù)杠桿作用越弱，EBIT＝0，DFL＝0；經(jīng)營收益剛好抵償利息，在這種狀態(tài)下，財(cái)務(wù)杠桿作用會很強(qiáng)。資本結(jié)構(gòu)中資本的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因：資產(chǎn)的不利變化和資本成本的固定負(fù)擔(dān)財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)變化對普通股收益的影（在經(jīng)營），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。2，102（）『正確答案』（四）總杠桿效應(yīng)——產(chǎn)銷量的變動(dòng)“放大”每股收益的變動(dòng)（兩步“放大”效應(yīng)的綜合M定義計(jì)算 （經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)固定資產(chǎn)高低變動(dòng)成本低高高低低高低的負(fù)債水平，而對于經(jīng)營杠桿水平較低的企業(yè)，則可以保持較高的負(fù)債水平。（）假定某企業(yè)的權(quán)益與負(fù)債的比例為60：40，據(jù)此可斷定該企業(yè)（）『正確答案』『答案解析』企業(yè)利用籌資，所以必定存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的及經(jīng)營活動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)取決于的來源、。正確答案是D。施包括（）?！赫_答案』總杠桿系數(shù)也會下降。AB選項(xiàng)不正確；降低資產(chǎn)負(fù)債率，意味著降低負(fù)債的，有助于節(jié)約利息支出，進(jìn)而降低財(cái)AD50（）?！赫_答案』4530830%。該公司擬改35420%，并使變動(dòng)50%1.8所需以追加實(shí)收資本取得，計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，判斷是（五）杠桿系數(shù)方（一）廣義：全部與股東權(quán)益的構(gòu)成比率狹義：長期負(fù)債與股東權(quán)益的構(gòu)成比率，短期作為營運(yùn)管理（不屬于資本范疇）1）平均資本成本最低 費(fèi)用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高負(fù)債（利用財(cái)務(wù)杠桿的放大效應(yīng)高負(fù)債（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低、成本低主要使用長期（長期負(fù)債和負(fù)債較少（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高企業(yè)投資人和管理采用權(quán)益資本（以分散風(fēng)險(xiǎn)（中采用優(yōu)先股或資本（防止控股權(quán)稀釋穩(wěn)健的管理高負(fù)債（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低低負(fù)債（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高低負(fù)債（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高高負(fù)債（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低低負(fù)債（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高高負(fù)債（資本的抵稅作用大市場利率高，資本成本 『正確答案』經(jīng)濟(jì)時(shí)期，由于企業(yè)經(jīng)營環(huán)境、銷售下降，企業(yè)應(yīng)當(dāng)逐步降低水平，以減少風(fēng)險(xiǎn)。（）『答案解析』經(jīng)營環(huán)境、銷售下降意味著企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在增加，企業(yè)應(yīng)該降低自己的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即降低水平。（三）（或業(yè)務(wù)量）萬元（普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，假設(shè)沒有籌方案一：全部按面值普通股，增發(fā)6萬股，每股價(jià)50元；12%，36計(jì)算上述三種方案的每股收益無差別點(diǎn)，并為該公司的籌資方式?jīng)Q策方案一（增股）VS（借款方案一（增股）VS（部分借款、部分增股方案三債券面值＝（300－47.5×4）