朱武祥公司財務(wù)與投資銀行學(xué)副教授清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院金融系zhuwx@IPO估價及其技術(shù)問題企業(yè)投融資與資本市場價值金融市場股權(quán)投資者債權(quán)投資者金融產(chǎn)品或工具金融服務(wù)機構(gòu)當(dāng)前資產(chǎn)和業(yè)務(wù)新投資機會融資與資本結(jié)構(gòu)

投資與資產(chǎn)估價是在利用當(dāng)前信息對不確定的未來進行假設(shè)的基礎(chǔ)上作出的一種必要但不精確的前景預(yù)測。估價模型的作用在于將預(yù)期未來事件的預(yù)測后果轉(zhuǎn)換為價值。企業(yè)估價與財務(wù)管理中企業(yè)內(nèi)部投資項目估價的區(qū)別：持續(xù)經(jīng)營，而不是固定年限;多項業(yè)務(wù)和投資機會組合;信息不完備。產(chǎn)青品慢市蘆場投波資猛決獨策現(xiàn)茅金溪資奮產(chǎn)梯價鑒值果（脖現(xiàn)扔金隨?；鹬翟煸隼壑翟夤艹硐矗┓怯拷?jīng)造營沉性濤資棒產(chǎn)遺現(xiàn)元值現(xiàn)永有谷業(yè)最務(wù)擁經(jīng)壯營鞋現(xiàn)么值現(xiàn)謹有絕投渣資皺機隊會舉現(xiàn)走值股宣權(quán)筆融視資胡工提具固旨定教收尖益憲融滲資斬工瀉具融塌資召決臟策金遵融理系閘統(tǒng)不陸同草類耳型絕的月公尿司環(huán)股框票I歌P染O估席價概優(yōu)念樹型太公霜司財(獻N棚o眉A喂s召s畜e眉t擺s展,卵N塑o故R帆e念v蔽e擇n介u舌e果s雨)純孕成忍長屑型羞公煙司靠(持S柿i您n政a廳、秧S換o貞h州u飾)置:納N撥o會P電r抬o供f為i酸t(yī)蝦s業(yè)倡務(wù)鴿專各業(yè)削化榮的敞快糕速麗成港長演型演公假司炒（綁I櫻n寺t杜e鼓l良、直M車i聯(lián)c召r管o投s銷o胸f畝t公、瓜C損o厲c貍a疏-壩c級o飛l拿a鵲）顫:已N必o拴O碰p氧e晝r散a蟻t獄i仆n霧g呀F刪r標e殿e窗C積a噸s財h粉F似l睜o安w斷s業(yè)恭務(wù)壇專鏈業(yè)叉化丈的節(jié)成暴熟叮成脾長什型影公楚司扭（屢五雅糧柴液堡）業(yè)圣務(wù)泰多蹤蝶元足化盟公漲司出（端北炭京持控興股煩）I俗P話O估剝價醋模鳳型誰應(yīng)芒用曉及這問墓題(熟I堵)－烘類渣比斯估峽價類返比耕估財價予模躍型旨理探念濾：摩一薪價份原倆理晨,卵即管在茂運塵行荷良遣好水的詞股擊票夏市趕場瞞上籠,供投茂資賠者者對撥未夕來哄獲姨利宜預(yù)繞期禾相蜘同驢的桿資邪產(chǎn)尿應(yīng)掩該禁支筆付繁相宋同劈燕的蜂價炒格盡,率或相者屆說幼投歡資融者排對寫相蹦同蜓質(zhì)忠量冊的料資羞產(chǎn)則不藝會肉支搞付和更里高扮的岔價燒格塑。過鞭程妹：盼通夠過抵參獲考施市樣場沾上幸已顯經(jīng)痕交堅易邪的序“對可遵比繭”使資漏產(chǎn)隙市揮場底價員值政與仿某符一階價盡值困驅(qū)汪動曾因些素倡變凡量蓄，筒包擾括需財捕務(wù)斃指仿標托(鐮如顆收鐵益封、客現(xiàn)啞金摧流粱、允帳吐面坑價無值祖或比收把入快等份)槐和拌非飼財任務(wù)化指離標膚，倡形權(quán)成該比遲率彈或爛倍喉數(shù)妻，控再披乘炎以幸待曾股斜企爭業(yè)斜該閑項奇指芽標基值在。1佳.指財兄務(wù)淺指伯標坑類青比P太/溉E倒－掌市叼盈率率扮(首最也常猜用餐)P繼/餡S安－順股舉票靜價五格鳴/慶銷慘售燭收露入M萄V沸/憑B延V門－恒股最票裝市求值奏/西帳紡面停值P護/余C收F罰－礦股凍票富價消格劍/煎現(xiàn)削金梁流P獵/丸E針B堆I瞎T疊D乏AE解V觀/濤E區(qū)B腦I騎T因D益AP現(xiàn)/路儲鍛量墻價陡值2叮。繳非倦財愿務(wù)智指伴標黨類鍬比P盒/糾P電a證g觸e掉V陶i鳥e謠wP沸/仗C詳u再s值t徐o嬸m瘋e杏r終s市禿盈棄率違估捏價造?；毙瓦x沸樣復(fù)不朱同臥，內(nèi)市尺盈獎率退發(fā)軍生雄變耳化類承比拾估不價碌模味型態(tài)主文要們依稿賴益股蜓票抖市劫場萄信云息隸。平估串價緩時矩?zé)o婚需捉明摸確班假營設(shè)厭條測件南。確但舞需疲要引在獸盡湯職瓜調(diào)讓查似和弊可喜比遣公午司循分展析嘴的宇基光礎(chǔ)吉上幕，蜘給媽出段公余司駝在喘股奶票緣瑞市唇場歪的壯形把象稍特緊征局定水性川。國膀內(nèi)怕外施差拳距付：校類向比原定溪性實賄例狐：滴中藍石賀油茅，彈中培國喊電帆信I籃P料O估慕價每模帆型彩及鐵其作技蟲術(shù)啊問山題(害I返I恭)-狼貼短現(xiàn)稈現(xiàn)垃金叔流探模榜型1隆.掀現(xiàn)殿金景紅缸利研貼巨現(xiàn)捆模翼型剛－確W精i學(xué)l哥l辮i軍a旗m歲s靠o也n重(邪1嶺9誕3躁7趨)鴿提帽出蒙股票副價潑值碌為烘未王來遣預(yù)咸期牽現(xiàn)鍬金肚紅鳥利梳現(xiàn)彼金拒流分現(xiàn)借值2歇.柿自卡由撥現(xiàn)朵金嚼流靈貼旱現(xiàn)濟模距型波－凍M鑒i其l練l德e運r罰(抬1連9泛6夏1崖)暫在帳“勞資籠本尼成顛本蚊、器紅激利至與推公黨司曾價桶值萌”引一偵文暖中奇，差提晃出桑企裹業(yè)圖價錫值獵為華未簽來酷預(yù)濫期誰自益由沙現(xiàn)深金灶流北期賽限忘結(jié)字構(gòu)妥現(xiàn)豪值毫。駕分成為宅:(灰1兆)林全犯部革資噸本藍自牛由閱現(xiàn)照金倦流(求2飾)斑股泰權(quán)濃資輸本孕自扯由促現(xiàn)牌金拍流(朋3文)室調(diào)倆整易現(xiàn)計值賽模途型閱(嗓A紐奉P叨V侵)〖漏定涌義糟〗脖資華產(chǎn)踢價抵值篇等勺于被其視預(yù)皺期畫未怎來份收罷益邀現(xiàn)飯值隨總南和預(yù)含期迷未析來終收屯益嶺F功C叼F況t…─既─串─扮─爽─歉─癢─P退V蜜－炮資饅產(chǎn)號價勉值C誼Ft－溪資四產(chǎn)時在熱t(yī)聞時諸刻環(huán)預(yù)危期趙能點產(chǎn)旋生轎的汗收腔益走，r珍－聰反丙映恥該階資撞產(chǎn)等預(yù)疲期紅未娛來捏收栗益膜風(fēng)法險另的奔貼拐現(xiàn)如率仆-先資粱本癢成事本具屠體掙運諒用驅(qū)時輛，特可字以蘇根坡?lián)啃邢箻I(yè)終發(fā)毀展腥及厘公花司抹競愛爭粱地巴位沒，化構(gòu)愈造陜不扁同格的發(fā)成蛋長琴階川段古和翁增押長咬水不平讀的械估純價業(yè)模捏型冬，喉例曾如講，揪二籮階身段析、賓三鳴階誦段證甚坡至焰四誤階第段嬌增呀長維估絲式價順模組型牽。一營般沫分壞為喘兩牽階紙段楊。P視V池(周資墻產(chǎn)齊價淘值占)豈＝H做－衛(wèi)H斃o彈r駛i報z功o駕n漠T踏i碎m長e卻,紫P值VH－久H停o溉r息i欠z欺o花n逗V腳a亂l勺u今e浙.全足部綱資綱本滑現(xiàn)自金麻流瀉及縫估扶價真模像型抬－獲對慢企軍業(yè)吊估艦價〖憐概撿念象〗艷指斤包塘括授公尸司勺股洗東賺權(quán)梳益杏和室債位權(quán)過人榆、池優(yōu)洞先憤股午股屢東脈等疑長寄期罰利店益勿相特關(guān)交者南在喉內(nèi)物的幕現(xiàn)此金造流姐總傲和F濱C鐮F播F藍＝捆E語B胳I口T閥×柄（難1累－勿稅沉率膊）＋協(xié)折爸舊貿(mào)－痛資議本石性僅支檔出－量追憶加朝營顛運倘資崇本全伯部可資短本禁兩什階分段酬估描價布模潮型企剪業(yè)嶼價餃值尖(仰E法V勇)倒＝股碌權(quán)喜價唱值題=獻企環(huán)業(yè)妥價悉值何—苗債循務(wù)粒價娘值企堵業(yè)輩價像值良(戀E粥V宰)減加墊權(quán)粗平軍均貝資抓本愿成設(shè)本他法擔(dān)將唇所錢有賴融鄰資遙效炊果毒都妙包就在乎一貝個翁折置現(xiàn)借率拳中形。糖但尖加增權(quán)棚平授均灘資鈴本褲成飽本存估恭算途技洪術(shù)領(lǐng)上梯比豬較吐困矛難。股旁權(quán)貢資匙本詠自拉由候現(xiàn)跑金栽流使及鋒估槍價駕模排型〖萍概拆念攀〗著公哈司廟在科履腰行祥除趨普籌通唯股解股傳東看了黑各賴種誤財棕務(wù)若上典的倚義慨務(wù)陽（聚如早償令還錫債膽務(wù)醒、庭彌脹補陵資飄本部性必支掘出灶、標增迅加涉營慕運愿資屈本峽）習(xí)后交所棟剩繁下門的辜現(xiàn)庸金劑流委(侮F業(yè)C咱F景E握)F騾C逮F蒼E滅＝籃凈輔收席益碧+豎折郵舊脫-蔑營脫運菠資沒本緊追翻加畢額－因資碧本牌性咐支稿出粉-薪債駛務(wù)證本勉金蘋償抱還揚+仙新彈發(fā)盡行承債拴務(wù)股腹權(quán)軟資扮本憑兩年階擴段賓估時價浪模男型P薦V雕(援股尖權(quán)抗價居值弊)總＝技省術(shù)刺問徑題姑1雕：慈如繳何換確哀定境H院？技捷術(shù)查問筋題蔥2頸：砍如侍何磨估疾算享P移VH中乒的培增陸長吉率襲g夸?－故以稀低婆增幕長西率病穩(wěn)妥定并增擊長獵假島設(shè)介下煤的笑估局價隨模站型P積VH＝猾F災(zāi)C響FH霧＋駕1/策(稀r麻－查g蠢)－謎不姥增怨長驚假賀設(shè)膏下預(yù)的彼估嫁價架模傻型敘：元P各VH＝犯F懼C劃FH/湯r現(xiàn)巴金奸流筆貼費現(xiàn)嶺模駱型仿估至價館過捏程貼爪現(xiàn)偵估陪價灣理姿念即關(guān)藥注哥公難司號已辰明技確虜?shù)钠艠I(yè)產(chǎn)務(wù)值和寶可獨預(yù)河期乘的流未僑來賞現(xiàn)鉗金耐流法。揪通批過盯估超算理公蹲司陡現(xiàn)壇有者業(yè)安務(wù)鉤(陳或扯業(yè)島務(wù)血組屆合經(jīng))檢和奇已養(yǎng)經(jīng)援公撈開您的酒投腹資碎機景會南未掠來調(diào)預(yù)蓮期世收侄益矛，首選里擇斬與嫌風(fēng)卷險助匹害配光的始貼燥現(xiàn)協(xié)率奴，即計存算甚現(xiàn)更值漏，鳥即佛公漏司狼股約票秒的栗內(nèi)跨在稀價收值處。二捷階速段箱現(xiàn)昂金裕流愿貼犯現(xiàn)寫模握型辮中聾，怖第釘二順階愚段吹P租VH在繪公恥司政總垮價顯值谷中鵲的超比助例喝高托。企牲業(yè)苦價坑值碰兩玻階絞段病結(jié)啊構(gòu)貼撕現(xiàn)蘇現(xiàn)屯金強流醒中座的懂信版息近要嫌求貼牢現(xiàn)醒現(xiàn)然金遭流叉需裹要媽了提解潑和扁分主析軍足天夠厚的鍬與誰企極業(yè)臥當(dāng)系前你經(jīng)勉營熔和哭未體來串競羅爭蔽有炒關(guān)劍的拌非侄財諷務(wù)硬信蠢息排。在煤分義析葬公榴司寶內(nèi)薦在萍環(huán)虎境昆的巖基邁礎(chǔ)參上銹，寬設(shè)苗定證公都司辜發(fā)翅展蹤蝶假蒸設(shè)頃條惰件涉，終將駐非遙財拴務(wù)雁數(shù)途據(jù)污轉(zhuǎn)師換耐為所財政務(wù)事數(shù)逐據(jù)涉，體構(gòu)遠造拌和某預(yù)纏測悉資岡產(chǎn)罵負逐債幟表帶、潮損橫益嚷表敘和賣現(xiàn)著金院流爭量芝表骨，懶最壘終別構(gòu)絡(luò)造脫和慶預(yù)籍測德自線由坑現(xiàn)燥金盛流需。二候階箏段吊收權(quán)益繪貼陶現(xiàn)陶模僑型剩價槳值水構(gòu)系成年驕度償1言2擴3扛4皮5淋6受7權(quán)8萬9縫1繩0資償產(chǎn)沙1臘0困1滿2崗1蔽4婚.先4禮1床7淺.房誠2毫8適2衛(wèi)0松.舟7本4腔2陵3長.棉4欲3價2蝴6燒.尼4助7逗2藥8成.酒0姑5注2償9嘆.哀7炎3拉3繳1屠.拋5貧1利厚潤停1交.堅2涂1館.懸4遼4遼1摸.轉(zhuǎn)7禾3徑2竟.偽0姑7物2蒙.鳥4墳9雁2只.百8筒1補3冰.桶1嘉8稈3強.緊3院6嫩3忽.局5木7宰3預(yù).殺7談8投館資細2冰2悼.酸4幫2局.館8據(jù)8漿3舍.墊4峽6幟2緞.警6無9落3僚.孫0四4危1營.盤5氣9兇1占.諷6廈8青1架.撤7茅8那1美.販8遵9現(xiàn)蜂金導(dǎo)流嗽-雹0般.肌8搖-止0扛.違9篇6愛-亭1迷.競1態(tài)5昆-子1留.梨3豆9公-驕0責(zé).渴2劃-岸0玻.菜2咬3勤1廢.渡5夜9湖1堵.型6連8抽1巡壽.聲7育9警1叼.歇8藍9增固長痕率駁(節(jié)％脅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