第八章

債務資本的籌集第一節(jié)短期債務第二節(jié)長期借款第三節(jié)債券第四節(jié)租賃第一節(jié)短期債務一、短期借款（一）短期借款的種類短期借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構借入的期限在1年以內的各種借款。短期借款通常按有無擔保分為:信用借款和擔保借款。信用借款是以借款人的信用取得的借款。按照國際慣例，銀行發(fā)放短期信用借款會附加一些信用條件，主要有：（1）信貸額度，或稱非承諾式信貸額度。它是銀行對借款企業(yè)規(guī)定的無擔保貸款的最高限額。（2）周轉信貸協(xié)定，或稱承諾式信貸額度。它是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額貸款的協(xié)定。（3）補償性余額。它是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或實際借款額的一定百分比的最低存款余額。短期借款－－信用借款擔保借款是以特定的擔保物為擔保取得的借款。

從理論上講，短期借款中用作擔保的資產通常是應收賬款和存貨等易于變現(xiàn)的流動資產；長期借款中用作擔保的資產可以是房屋、建筑物、機器設備等實物資產，也可以是股票、債券等有價證券。但在實務中我國《擔保法》把企業(yè)憑自身的信用所得信用借款以外取得的借款統(tǒng)稱為擔保借款，并規(guī)定擔保的主要方式有保證、抵押、質押、留置和定金。

短期借款－－擔保借款

（二）短期借款的取得企業(yè)申請→銀行審批→簽訂合同→取得借款→歸還貸款.

短期借款的利率通常有優(yōu)惠利率、浮動優(yōu)惠利率和非優(yōu)惠利率三種.

短期借款利息的支付方法有三種:

收款法：是在借款到期時向銀行支付利息的方法。

貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，到期時借款企業(yè)償還貸款全部本金的一種計息方法。企業(yè)可利用的貸款額是本金減去利息的差額，因而貸款的實際利率高于名義利率。

加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。企業(yè)所負擔的實際利率高于名義利率1倍。（三）短期借款的成本（四）貸款銀行的選擇企業(yè)在選擇貸款銀行時，要選用適宜的借款種類、借款成本和借款條件，考慮銀行地理位置的便利性以及服務態(tài)度，看到貸款機構之間下列因素的差異：

愿意承擔的風險建議和忠告對客戶的忠誠度專業(yè)化程度最大貸款規(guī)模（五）短期借款籌資評價短期借款籌資具有下列優(yōu)點：1．籌資速度快，容易取得。2．籌資成本較低。3．籌資富有彈性，靈活性大。4．可以取得財務杠桿利益。缺點：短期借款籌資數量有限，籌資風險較高。二、應付賬款應付賬款是企業(yè)因購買貨物而發(fā)生的應付未付的款項。應付賬款由賒購商品形成的，是一種“自發(fā)性籌資”，它是最典型、最常見的商業(yè)信用形式。應付賬款按其是否有代價可分為三種信用形式：免費信用，指買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期限內享受折扣而獲得的信用；有代價信用，指買方企業(yè)放棄折扣需要付出代價而取得的信用；展期信用，指買方企業(yè)在規(guī)定的信用期限屆滿以后推遲付款而強制取得的信用。應付賬款籌資量的大小取決于信用額度、信用期限、現(xiàn)金折扣期、現(xiàn)金折扣率等因素。如何就擴大籌資數量、免費使用他人資本與享有現(xiàn)金折扣、減少機會成本間進行比較，是應付賬款管理的重點。（一）應付賬款的成本----放棄折扣成本

現(xiàn)金折扣率×360放棄現(xiàn)金折扣成本=----------------------------------

（1-現(xiàn)金折扣率）×（信用期-折扣期）[例]某企業(yè)按“2/10，n/30”的信用條件購進商品一批，價款100元，則：放棄現(xiàn)金折扣成本率

2%×360=————————=36.73%(1-2%)(30-10)

應付賬款籌資公式來源：年平均成本第1天第10天第20天第30天占用20天付98元2元付100元本金+利息=本息和年利息率=日利息率*360天=日利息額/本金*100%*360=(100-98/30-10)/98*100%*360100-98360=————*————*100%=36.73%9830-10應付賬款的成本----放棄折扣成本應付賬款籌資(二)利用現(xiàn)金折扣的決策在附有信用條件的情況下，由于獲得不同信用要付出不同的代價，買方企業(yè)要在利用哪種信用之間作出決策：1.如果能以低于放棄折扣成本的利率借入資金，便應在現(xiàn)金折扣期內用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。

2.如果在折扣期內將應付賬款用于短期投資，所得的投資報酬率高于放棄折扣的成本，則應放棄折扣而去追求更高的收益。3.如果企業(yè)因缺乏資金而逾期付款，則需在降低了的放棄折扣成本與延期付款帶來的損失之間作出選擇。

4.如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，在其他情況相同的條件下，應通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。應付賬款籌資（三）應付賬款籌資的評價應付賬款籌資最大的優(yōu)點在于容易取得。首先，對于多數企業(yè)來說，應付賬款是一種持續(xù)性的信貸形式，且無需正式辦理籌資手續(xù)；其次，如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據，應付賬款籌資不負擔成本。應付賬款籌資的缺點在于期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時所付出的成本較高。三、應付票據、預收賬款和應計賬戶應付票據是買方根據購銷合同，向賣方開出或承兌的商業(yè)票據，從而延期付款的一種信用。其付款期限由交易雙方商定。我國一般為1-6個月，最長不超過9個月。預收賬款是指銷貨企業(yè)按照合同或協(xié)議規(guī)定，在交付貨物之前向購貨企業(yè)預先收取部分或全部貨物價款的信用形式。一般在銷售生產周期長、成本售價高的輪船、電梯、房產等產品中采用。應計賬戶是因權責發(fā)生時間與實際支付時間的差異而導致的應付賬戶，如應付工資、應交稅金等。應計賬戶金額一般隨著公司經營的擴大而自動增加，這種形式的負債被視為“無成本”負債。但由于支付工資的時間受經濟壓力和行業(yè)慣例的影響，支付稅金的時間則由法律規(guī)定，因此，公司無法控制應計賬戶，但公司可以盡其所能使用應計賬戶的資金。四、商業(yè)票據（一）商業(yè)票據及其發(fā)行方式商業(yè)票據是一種在貨幣市場上發(fā)行的、且可以轉讓的有價證券。在美國，通常只有信用極好的公司才能發(fā)行商業(yè)票據。商業(yè)票據的期限一般不超過6個月，有些可以達到9個月。利率通常低于商業(yè)銀行的優(yōu)惠貸款利率，且通常以折價方式發(fā)行。商業(yè)票據可以采用直接發(fā)行（由發(fā)行公司向社會公眾直接出售）方式或者由承銷商發(fā)行。（二）商業(yè)票據籌資的評價成本低與銀行借款和短期債務的其他來源相比，商業(yè)票據的利率水平較低。沒有補償性存款的要求籌資規(guī)模較大提高公司聲望但是，通過商業(yè)票據進行短期籌資也包含著巨大的風險，即發(fā)行公司在償付債務時沒有任何靈活性，但在商業(yè)票據市場中不存在這種可能性。優(yōu)點第二節(jié)長期借款一、長期借款的種類目前我國企業(yè)可取得的長期借款主要有：1．按照用途，分為固定資產投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產品試制借款等。2．按照提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款，以及從信托投資公司取得的信托投資貸款、從財務公司取得的各種中長期借款等等。3．按照有無擔保，分為信用借款和抵押借款。與短期借款不同的是，長期借款的抵押品通常是房屋、建筑物、機器設備及土地使用權、股票、債券等權利憑證。二、長期借款合同1.基本條款。包括借款種類、借款用途、借款金額、借款利率、借款期限、還款資金來源及還款方式、保證條款、違約責任等。2.保護性條款。（1）一般性保護條款。應用于大多數借款合同，主要包括：企業(yè)需持有一定限度的現(xiàn)金及其他流動資產，保持其資產的流動性及支付能力；限制支付現(xiàn)金股利和股票回購；限制企業(yè)資本支出的規(guī)模；限制企業(yè)借入其他長期資金等。（2）例行性保護條款。包括：借款企業(yè)定期向銀行報送財務報表；不準在正常情況下出售較多的資產，以保持企業(yè)正常的生產經營能力；不得為其他單位或個人提供擔保；限制租賃固定資產規(guī)模，以防止過多的租金支付；及時清償到期債務（特別是短期債務）；禁止應收賬款的轉讓；等等。（3）特殊性保護條款。它主要針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中，主要包括：貸款?？顚Ｓ?；不準企業(yè)投資于短期內不能收回資金的項目；限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；要求企業(yè)主要領導人在合同有效期間擔任領導職務；要求企業(yè)主要領導人購買人身保險等。此外，短期借款中的周轉信貸協(xié)定、補償性余額等條件，也同樣適用于長期借款。三、長期借款的成本長期借款的利率通常要高于短期借款，但信譽好或抵押品流動性強的借款企業(yè)，仍然可以爭取到較低利率的長期借款。長期借款的利率有固定利率和浮動利率兩種。浮動利率通常有最高、最低限，并在借款合同中明確。對于借款企業(yè)而言，若預期市場利率將上升，應與銀行簽訂固定利率合同；反之，則應簽訂浮動利率合同。除了利息外，銀行還會向借款企業(yè)收取其他費用，如實行周轉信貸協(xié)定所收取的承諾費、要求借款企業(yè)在本銀行中保持補償余額所形成的間接費用。這些費用會加大長期借款的成本。四、長期借款的償還方式長期借款的本息的償還方式通常有兩種：一種是定期支付利息、到期一次性償還本金；另一種是定期等額償還本息。第一種方式會加大借款到期時的還款壓力，第二種方式又會提高企業(yè)使用貸款的實際利率。六、長期借款籌資的評價

長期借款籌資與短期借款籌資的基本特點相似，但沒有短期借款容易取得，因為長期借款的限制性條款較多。

第三節(jié)債券債券是債務人為籌集債務資本而發(fā)行的、約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券。它是一種借款人同意在未來一定時期內將本金和利息付給債券持有人的長期契約。按照國際慣例，發(fā)行債券需要符合規(guī)定的條件，一般包括發(fā)行債券最高限額、發(fā)行公司凈資產最低限額、公司獲利能力、債券利率水平等。我國企業(yè)發(fā)行公司債券必須遵循《公司法》規(guī)定的條件和程序，公司發(fā)行債券一般由董事會制訂方案，股東會決議。

一、發(fā)行債券的條件《證券法》規(guī)定，發(fā)行公司債券，應當符合下列條件：（1）股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產不低于人民幣6000萬元；（2）累計債券總額不超過公司凈資產的40％；（3）最近３年可分配利潤足以支付公司債券１年的利息；（4）籌集的資金投向符合國家產業(yè)政策；（5）債券的利率不得超過國務院限定的利率水平；（6）國務院規(guī)定的其他條件。此外，發(fā)行公司債券所籌集的資金必須符合審批機關批準的用途，不得用于彌補虧損和非生產性支出；有下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：（1）前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；（2）對已發(fā)行的公司債券或者其債務有違約或延遲支付本息的事實，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。（3）違反證券法規(guī)定，改變公開發(fā)行公司債券所募資金的用途。二、發(fā)行債券的程序1.作出發(fā)行債券的決議或決定公司發(fā)行債券由董事會制訂方案，股東大會決議。2.提出發(fā)行債券申請申請時應提交公司登記證明、公司章程、公司債券募集辦法、資產評估報告和驗資報告等文件。3.公告?zhèn)技k法申請經批準后，應當公告?zhèn)技k法。包括發(fā)行債券總額和債券面額、債券利率、還本付息的期限與方式、起止日期、凈資產額、承銷機構等。4.募集債券資金公司債券的發(fā)行方式有直接向社會發(fā)行（私募發(fā)行）和由證券經營機構承銷發(fā)行（公募發(fā)行）兩種。三、債券的發(fā)行價格1.影響債券發(fā)行價格的因素影響債券發(fā)行價格的因素主要有：債券面額、票面利率、市場利率、債券期限等。其中，債券期限決定投資風險，期限越長，其投資風險越大，投資者要求的投資報酬率越高，債券發(fā)行價格就可能越低；反之，期限越短，其投資風險越小，投資者要求的投資報酬率相應也越低，債券的發(fā)行價格可能就越高。債券的發(fā)行價格2.債券發(fā)行價格的確定方法債券的投資價值由債券到期還本面額按市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債券各期債息的現(xiàn)值兩部分組成。因此，債券發(fā)行價格的計算公式為：由于票面利率與市場利率的差異，債券的發(fā)行價格通常有三種形式：（1）當票面利率高于市場利率時，債券的發(fā)行價格高于其面額，以溢價發(fā)行債券；（2）當票面利率等于市場利率時，債券的發(fā)行價格等于其面額，以平價發(fā)行債券；（3）當票面利率低于市場利率時，債券的發(fā)行價格低于其面額，以折價發(fā)行債券1.優(yōu)點

（1）資本成本低；（2）可利用財務杠桿作用；（3）保障股東對公司的控制權；（4）有利于調整資本結構.

2.缺點（1）財務風險較高；（2）限制條件多；（3）籌資數量有限。四、債券籌資的評價五、可轉換債券可轉換債券是指按事先約定在一定時間內可轉換成普通股票的公司債券。這種債券的轉換并不增加公司資本總量，但改變公司的資本結構，增強公司實力。

（一）可轉換債券的要素1．標的股票2．轉換價格：可轉換債券轉換為每股份所支付的價格。3．轉換比率：每張可轉換債券能夠轉換的普通股股數。轉換比率＝債券面值÷轉換價格4．轉換期：可轉換債券轉換為股份的起始日至結束日的期間。5．贖回條款：發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。包括不可贖回期、贖回期、贖回價格、贖回條件?？赊D換債券的要素6．回售條款是在可轉換債券發(fā)行公司的股票價格達到某種惡劣程度時，債券持有人有權按照約定的價格將可轉換債券賣給發(fā)行公司的有關規(guī)定?；厥蹢l款也具體包括回售時間、回售價格等內容。設置回售條款，是為了保護債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，降低投資風險。7．強制性轉換條款是在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉換債券轉換為股票，無權要求償還債權本金的規(guī)定。設置強制性轉換條款，在于保證可轉換債券順利地轉換成股票，實現(xiàn)發(fā)行公司擴大權益籌資的目的。（二）發(fā)行可轉換債券的條件上市公司的組織機構健全、運行良好；上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性；財務狀況良好；最近三十六個月內財務會計文件無虛假記載，且不存在下列重大違法行為。1.最近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%?？鄢墙洺Ｐ該p益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作加權平均凈資產收益率的計算依據；2.本次發(fā)行后累計債券余額不超過公司凈資產額的４０％；3.最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息。（三）可轉換債券籌資的評價從發(fā)行公司來看，發(fā)行可轉換債券除了達到預期籌資目的外，還具有下列優(yōu)點：1．債券轉股權后減輕和消除了公司到期還本付息的壓力和債務風險，減少了現(xiàn)金流出量。2．有利于提高債券發(fā)行價格，降低債券利率。3．增強公司股價上升的信心。4．由于可轉換債券通常從屬于抵押債券、銀行借款以及其他高級債務形式的，所以使用可轉換債券籌資不會影響“常規(guī)”籌資渠道。但是，風險與收益同在，可轉換債券能否實現(xiàn)轉換是對公司經營的一種考驗，一旦轉換不成或部分轉換，公司將要付出較高代價收兌，從而造成損失；而且公司股價長期達不到轉換條件，將會對公司的資本結構造成較大的影響；如果實現(xiàn)轉換，則債息的所得稅抵免效應也將失去，同時沖淡每股凈資產和每股收益額。

第四節(jié)租賃

一、租賃的概念租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內，將資產租給承租人使用的一種經濟行為.要素：出租人、承租人、租金、租賃物.出租人：制造商、財務公司、銀行、租賃公司等。

二、租賃的類型按業(yè)務性質，租賃分為經營租賃和融資租賃.融資租賃的類型：（1）直接租賃收取租金出租人承租人出租設備