分級債基收益趕超信托選擇要分“三步走”2012-12-2413:17作者：好買基金研究中心大部分分級債基封閉或者半封閉的運作模式對于固定收益類產(chǎn)品的運作還是起到了明顯的積極作用，能夠顯著的提高其投資收益。此外債券型分級產(chǎn)品的兩類份額也各有優(yōu)勢，適合不同風險偏好的投資者。2012年，在股市表現(xiàn)不佳的情況下，債券市場卻出現(xiàn)了近年少見的投資機會。由于2011年投資者對于信用風險的擔憂大幅壓低了債券的投資價值，進入2012，特別是在2012年上半年，在資金面逐步寬松以及價值修復(fù)的雙重推力下，各類債券以及債券型基金都實現(xiàn)了非常明顯的正增長。近八成分級債基進取份額年內(nèi)漲幅超10%從下圖中可以看出，雖然上半年A股市場的表現(xiàn)超越了債券指數(shù)，但是隨著下半年指數(shù)的走弱，債券穩(wěn)定性的優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，從截至2012年12月14日的情況來看，債券的表現(xiàn)還是大幅跑贏了股票。數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心在債券市場如火如荼上漲的同時，債券型基金也迎來了發(fā)展的黃金時期，截至2012年12月14日，絕大多數(shù)債券型基金都實現(xiàn)了正收益，平均漲幅超過6%，各只分級債券型基金的平均漲幅更是達到了9.63%，收益已超過固定收益類信托產(chǎn)品的平均水平。其中，進取份額作為分級基金中杠桿的承擔者，在實際收益水平高于優(yōu)先份額約定利率的情況下漲勢喜人，22只基金中有17只均實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長，占比77.27%。分級債基收益情況（今年以來）成立時間基金名稱（基礎(chǔ)）收益率基金名稱（進?。┦找媛?010-09-09富國匯利分級12.67%富國匯利分級B36.56%2010-10-15大成景豐分級（點評）5.48%大成景豐分級B（點評）11.73%2010-12-03天弘添利分級（點評）10.04%天弘添利分級B（點評）17.76%2011-03-23嘉實多利分級（點評）0.53%嘉實多利進取-19.52%2011-05-13泰達宏利聚利分級（點評）11.85%泰達宏利聚利B（點評）31.20%2011-05-23富國天盈分級12.00%富國天盈分級B（點評）23.15%2011-06-02萬家添利分級（點評）16.26%萬家添利分級B（點評）30.05%2011-06-10博時裕祥分級（點評）6.03%博時裕祥分級B（點評）13.44%2011-06-16中歐鼎利分級2.41%中歐鼎利分級B（點評）-1.62%2011-06-24長信利鑫分級（點評）7.40%長信利鑫分級B（點評）14.69%2011-09-01海富通穩(wěn)進增利分級（點評）11.37%海富通穩(wěn)進增利B36.96%2011-11-23天弘豐利分級（點評）18.21%天弘豐利分級B34.96%2011-12-08鵬華豐澤分級14.06%鵬華豐澤分級B（點評）22.70%2011-12-13浦銀安盛增利分級10.80%浦銀安盛增利B23.70%2011-12-29國泰信用互利分級（點評）7.10%國泰互利B（點評）12.90%分級債基收益情況（成立以來）2012-02-16諾德雙翼（點評）分級7.85%諾德雙翼B（點評）12.20%2012-03-09金鷹持久回報分級6.92%金鷹持久回報B15.20%2012-04-13信誠雙盈（點評）分級8.65%信誠雙盈分級B21.00%2012-04-16中歐信用增利分級（點評）5.32%中歐信用增利B10.30%2012-04-25銀河通利（點評）分級4.03%銀河通利B（點評）4.30%2012-05-07信達澳銀穩(wěn)定增利1.41%信達澳銀穩(wěn)定增利B-0.80%博時裕祥分級（點評）2011-06-102014-06-104:1生效日及開放日一年期定期存款利率+1.50%每6月否中歐鼎利分級2011-06-16——7:3生效日或上一折算日一年期銀行定期存款利率+1%每三年是長信利鑫分級（點評）2011-06-242016-06-242:1生效日或開放日1.1×1年期銀行定期存款利率+0.8%每6月否海富通穩(wěn)進增利分級（點評）2011-09-012014-09-014:1生效日或每季度初第一個自然日三年期銀行定期存款利率+0.5%(季度調(diào)整）期末否天弘豐利分級（點評）2011-11-232014-11-233:1生效日或開放日1.35×1年期銀行定期存款利率（半年調(diào)整）每6月否鵬華豐澤分級2011-12-082014-12-087:3生效日或開放日一年期銀行定期存款利率×1.35（半年調(diào)整）每6月否浦銀安盛增利分級2011-12-132014-12-137:3生效日3年期銀行定期存款利率+0.25%期末否國泰信用互利分級（點評）2011-12-29——7:3生效日或上一折算日一年期銀行定期存款利率+1.5%每年年末是諾德雙翼（點評）分級2012-02-162015-02-162:1生效日或開放日1.3×1年期銀行定期存款利率每6月否金鷹持久回報分級2012-03-092015-03-097:3生效日或開放日1年期銀行定期存款利率（稅后）+1.1%每6月否信誠雙盈（點評）分級2012-04-132015-04-137:3生效日或開放日一年期銀行定期存款利率（稅后）+1.5%每6月否中歐信用增利分級（點評）2012-04-162015-04-167:3生效日或開放日一年期銀行定期存款利率加上1.25%每6月否銀河通利（點評）分級2012-04-252014-04-257:3生效日或開放日1.3×1年期銀行定期存款利率每6月否信達澳銀穩(wěn)定增利2012-05-072015-05-077:3生效日或開放日1.3×1年期銀行定期存款利率每6月否國聯(lián)安雙佳（點評）信用2012-06-042015-06-047:31.4倍一年期定存的約定收益每6月否數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心除了上面描述的一些基本信息之外，對分級基金我們還要關(guān)注不定期折算的情形。由于債券市場波動較小，加上債券型基金基本都有一定的存續(xù)時間，所以目前絕大多數(shù)債券型分級產(chǎn)品都沒有設(shè)定折算點，只有嘉實多利、中歐鼎利和國泰互利三只永續(xù)型產(chǎn)品設(shè)定了觸發(fā)不定期折算的閾值。具體來看，嘉實多利和中歐鼎利只具有向下折算點，分別在進取份額的凈值觸碰0.4元和0.3元的時候觸發(fā);而國泰互利除了具有0.4元的向下折算點，當進取份額增長到1.6元時還會觸發(fā)向上折算。最后在選擇分級產(chǎn)品時還要注意分級產(chǎn)品的折溢價問題，由于大部分分級債的優(yōu)先份額不上市交易，因此我們主要關(guān)注的是進取份額的折溢價率。不過折溢價率是一個動態(tài)變化的過程，必須保持跟蹤，故此處我們僅取2012年12月14日收盤后的價格和當日凈值為例來計算各產(chǎn)品的折溢價率情況。從中可以看出，歷史收益水平較好且折價率較高的天弘添利B、泰達宏利聚利B（點評）和萬家添利B等產(chǎn)品都是較好的投資標的。分級債基收益情況（2012年12月14日）基金名稱（進?。┏闪r間折溢價率富國匯利分級B2010-09-09-1.01%大成景豐分級B（點評）2010-10-15-1.13%天弘添利分級B（點評）2010-12-03-10.71%嘉實多利進取2011-03-2366.67%泰達宏利聚利B2011-05-13-7.77%富國天盈分級B（點評）2011-05-23-4.32%萬家添利分級B（點評）2011-06-02-5.51%博時裕祥分級B（點評）2011-06-10-7.81%中歐鼎利分級B（點評）2011-06-16-0.33%長信利鑫分級B（點評）2011-06-24-11.76%海富通穩(wěn)進增利B2011-09-01-2.06%天弘豐利分級B2011-11-23-7.68%鵬華豐澤分級B（點評）2011-12-08-5.62%浦銀安盛增利B2011-12-13-1.78%國泰互利B（HYPERL