19公共債務(wù)19公共債務(wù)19公共債務(wù)19政府債務(wù)3美聯(lián)社數(shù)據(jù)顯示冰島金融業(yè)如今外債超過(guò)1383億美元而其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值僅為193.7億美元。以冰島大約32萬(wàn)人口計(jì)算，這大致相當(dāng)于每名冰島公民身負(fù)43.2萬(wàn)美元債務(wù)。冰島“國(guó)家破產(chǎn)”外債不滿半年滿半年不滿兩年滿兩年不滿三年滿三年不滿四年滿四年不滿五年滿五年三年期不計(jì)息0.72%2.25%3.39%五年期不計(jì)息0.72%2.25%3.42%3.69%3.81%2006年憑證式（四期）國(guó)債提前兌取分檔利率表6國(guó)家發(fā)行地方政府債券財(cái)政部2009年3月17日表示，由財(cái)政部代地方發(fā)行的2000億元債券將冠以發(fā)債地方政府名稱發(fā)行，債券期限為3年，利息按年支付，利率通過(guò)市場(chǎng)化招標(biāo)確定。地方債7什么是地方債券？

地方債券一般用于教育、醫(yī)院等地方性公共設(shè)施的建設(shè)。地方債券一般也是以當(dāng)?shù)卣亩愂漳芰ψ鳛檫€本付息的擔(dān)保。為什么發(fā)行地方債券？為4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃提供配套資金。地方債券能否有充分的償還能力？據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心地方債務(wù)課題組粗略統(tǒng)計(jì)，到目前中國(guó)地方政府債務(wù)至少在1萬(wàn)億元以上，其中地方鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府負(fù)債總額在2200億元左右，鄉(xiāng)鎮(zhèn)平均負(fù)債400萬(wàn)元。另?yè)?jù)財(cái)政部測(cè)算，截至2007年底，中國(guó)地方政府性債務(wù)總額仍達(dá)到4萬(wàn)多億元，其中，直接債務(wù)占80%，其余為擔(dān)保性債務(wù)。8上海拔得地方債頭籌招標(biāo)發(fā)行總額71億上海市財(cái)政局于2011年11月15日開始招標(biāo)發(fā)行總額為71億元人民幣的上海市政府債券，在中國(guó)首批自行發(fā)債的四個(gè)試點(diǎn)省(市)中拔得頭籌。此次上海市政府債券的招標(biāo)時(shí)間為11月15日，11月16日開始發(fā)行并計(jì)息，11月18日結(jié)束發(fā)行。此次債券發(fā)行分為2期，分別是36億元人民幣的3年期固定利率附息債，以及35億元人民幣的5年期固定利率附息債。除了固定承銷額，兩期債券的招標(biāo)總量分別為25.2億元和24.5億元。上海市試點(diǎn)發(fā)行地方債券采用的是單一價(jià)格荷蘭式招標(biāo)方式，標(biāo)的為利率，全場(chǎng)最高中標(biāo)利率為本期債券的票面利率。國(guó)家開發(fā)銀行、交通銀行和上海銀行3家為主承銷商，而其他承銷商如國(guó)泰君安證券、中銀國(guó)際證券、中國(guó)銀行等共有17家。房奴、卡奴、企業(yè)債務(wù)、政務(wù)債務(wù)9荷蘭式招標(biāo)荷蘭式招標(biāo)又稱（單一價(jià)格招標(biāo)），是指按照投標(biāo)人所報(bào)買價(jià)自高向低（或者利率、利差由低而高）的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止，中標(biāo)的承銷機(jī)構(gòu)以相同的價(jià)格（所有中標(biāo)價(jià)格中的最低價(jià)格）來(lái)認(rèn)購(gòu)中標(biāo)的國(guó)債數(shù)額。荷蘭式招標(biāo)是以所有投標(biāo)者的最低中標(biāo)價(jià)格作為最終中標(biāo)價(jià)格，全體中標(biāo)者的中標(biāo)價(jià)格是單一的。標(biāo)的為利率，最高中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債的票面利率標(biāo)的為利差，最高中標(biāo)利差為當(dāng)期國(guó)債的基本利差標(biāo)的為價(jià)格，最低中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債的承銷價(jià)格10概要19.1債務(wù)規(guī)模有多大19.2債務(wù)負(fù)擔(dān)19.3征稅還是舉債？19.1債務(wù)規(guī)模有多大幾個(gè)定義財(cái)政赤字財(cái)政支出大于財(cái)政收入財(cái)政盈余財(cái)政收入大于財(cái)政支出財(cái)政收支平衡財(cái)政收入和財(cái)政支出相等準(zhǔn)確衡量政府舉債規(guī)模，應(yīng)該把預(yù)算外收支都考慮進(jìn)來(lái)。中國(guó)的財(cái)政赤字?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》13財(cái)政赤字總額或盈余總額占GDP的比重14如果我們不是采取積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也許垮了，從這里可以看出來(lái)，積極的財(cái)政政策的力度是恰到好處的。你看1998年以來(lái)這4年，物價(jià)不漲，掉得也不是很多，在1%上下浮動(dòng)，恰到好處，足見中國(guó)的功夫是不錯(cuò)的。所以我不能接受“赤字總理”這個(gè)榮譽(yù)稱號(hào)，奉送回去。我為我們國(guó)家能夠?qū)嵭蟹e極的財(cái)政政策，不但克服了亞洲金融危機(jī)帶給我們的影響，而且利用這段時(shí)間大大發(fā)展了中國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)感到自豪。財(cái)政赤字的彌補(bǔ)動(dòng)用歷年結(jié)余發(fā)行貨幣增加稅收向銀行借款或透支發(fā)行公債16赤字和債務(wù)的區(qū)別債務(wù)是過(guò)去的支出大于過(guò)去的收入的累積差額。在有赤字的一年里，債務(wù)增加；在有盈余的一年里，債務(wù)減少。債務(wù)是存量概念，赤字和盈余是流量概念。2007年外債余額（按債務(wù)類型分）17償債率指償還外債本息與當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入（國(guó)際收支口徑）之比。負(fù)債率指外債余額與當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比。債務(wù)率指外債余額與當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入（國(guó)際收支口徑）之比。1819.2債務(wù)負(fù)擔(dān)公債的代際負(fù)擔(dān)指的是政府發(fā)行公債帶來(lái)的成本發(fā)生代際轉(zhuǎn)移，即公債負(fù)擔(dān)由后代來(lái)承擔(dān)。公債可能會(huì)給后代造成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，因此常被作為減債的理由。公債究竟會(huì)不會(huì)產(chǎn)生代際負(fù)擔(dān)？面對(duì)到期的政府債務(wù)，正常情況下后代只可能有兩種選擇：還債通過(guò)發(fā)行新債滾動(dòng)債務(wù)1919.2債務(wù)負(fù)擔(dān)勒納（Lerner,1948）的觀點(diǎn)內(nèi)債不會(huì)給后代人造成負(fù)擔(dān)。公債是“自己向自己借錢，左手向右手借錢”外債的負(fù)擔(dān)給后代人造成負(fù)擔(dān)嗎？一國(guó)向國(guó)外借債為經(jīng)常支出融資一國(guó)向國(guó)外借債為資本支出融資20外債的負(fù)擔(dān)給后代人造成負(fù)擔(dān)嗎？一國(guó)向國(guó)外借債為經(jīng)常支出融資假定從海外借來(lái)的錢主要用于目前的消費(fèi)，后代人必然要承擔(dān)負(fù)擔(dān)，因?yàn)樗麄兊南M(fèi)水平會(huì)下降，下降的程度等于必須向外國(guó)債權(quán)人償付的貸款額加上應(yīng)計(jì)利息。一國(guó)向國(guó)外借債為資本支出融資如果借款用于資本積累，結(jié)果則取決于該項(xiàng)目的生產(chǎn)率。如果項(xiàng)目的邊際收益大于外債的邊際成本，則債務(wù)和資本支出的結(jié)合實(shí)際使得后代人的境況變好了。如果項(xiàng)目的邊際收益小于外債的邊際成本，則后代人的境況變差了。21疊代模型在勒納模型中，“一代人”包括某一既定時(shí)間內(nèi)所有活著的人。界定一代人的比較合理的一種方法是，指出生時(shí)間大致相同的人。如果使用這個(gè)界定，在任何既定的時(shí)間內(nèi)，會(huì)有幾代人并存。疊代模型能說(shuō)明債務(wù)負(fù)擔(dān)是如何在各代人之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移的。22疊代模型2004-2024年間青年人中年人老年人1.收入12000元12000元12000元2.政府借債-6000-60003.政府提供的消費(fèi)4000400040002024年青年人中年人老年人4.政府征稅以還債-4000-4000-40005.政府償還債務(wù)6000600023結(jié)論由于有債務(wù)和稅收，2004-2024年間的老年一代一生消費(fèi)水平比沒(méi)有這些政策時(shí)高出4000元。2004-2024年間中青兩代人一生消費(fèi)水平?jīng)]增沒(méi)減。2024年的青年一代的一生消費(fèi)水平比沒(méi)有這些政策時(shí)低4000元。4000元從2024年的年青人轉(zhuǎn)給了2004的老年人。因此，內(nèi)債也有代際負(fù)擔(dān)。24新古典模型“擠出效應(yīng)”體現(xiàn)在兩個(gè)方面：社會(huì)資金有限，公共部門掌握的資金增加，私人部門資金就會(huì)減少。如果私人部門減少的資金是屬于從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所需的資本，則可能導(dǎo)致社會(huì)資金配置效率的低下。增發(fā)公債→擴(kuò)大需求→抬高市場(chǎng)利率→私人投資減少如何檢驗(yàn)擠出效應(yīng)？利率與政府赤字(占GDP的比重)之間的歷史關(guān)系25財(cái)政支出擴(kuò)大的擠出效應(yīng)國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)有大量研究，結(jié)論也不盡相同，Plosser(1987)研究發(fā)現(xiàn)預(yù)算赤字與利率不存在顯著的相關(guān)性。而Knot和deHaan(1999)研究德國(guó)財(cái)政赤字與長(zhǎng)期利率的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)赤字與利率之間存在正相關(guān)關(guān)系。此外，correia-Nunes和Stemitsiotis(1995)對(duì)10個(gè)OECD國(guó)家的跨國(guó)研究也發(fā)現(xiàn)，赤字對(duì)名義長(zhǎng)期利率和真實(shí)長(zhǎng)期利率均有顯著的正影響。然而財(cái)政支出的擴(kuò)大通過(guò)利率引發(fā)擠出效應(yīng)的這一傳導(dǎo)機(jī)制在中國(guó)卻未必成立。如曾令華(2000)發(fā)現(xiàn)實(shí)際利率的變動(dòng)并非由政府支出的擴(kuò)張所引起；劉溶滄和馬拴友(2001)通過(guò)研究利率與財(cái)政赤字的線性回歸關(guān)系，發(fā)現(xiàn)中國(guó)預(yù)算赤字與利率并無(wú)顯著關(guān)系。結(jié)論不一致的原因：利率市場(chǎng)化；其他變量也可能影響利率26李嘉圖模型李嘉圖在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理》（1817）中寫下這樣一段話：“如果為了一年的戰(zhàn)費(fèi)支出而以發(fā)行公債的方式征集2000萬(wàn)英鎊，這就是從國(guó)家的生產(chǎn)資本中取去了2000萬(wàn)英鎊，每年為償付這種公債利息而課征的100萬(wàn)英鎊，只不過(guò)由付這100萬(wàn)英鎊的人手中轉(zhuǎn)移到收這100萬(wàn)英鎊的人手中，也就是由納稅人手中轉(zhuǎn)移到公債債權(quán)人手中。實(shí)際的開支是那2000萬(wàn)英鎊，而不是為那2000萬(wàn)英鎊必須支付的利息。付不付利息都不會(huì)使國(guó)家增富或變窮。政府可以通過(guò)賦稅的方式一次征收2000萬(wàn)英鎊；在這種情形下，就不必每年課征100萬(wàn)英鎊”。但這樣做，并不會(huì)改變這一問(wèn)題的性質(zhì)。證據(jù)：有許多計(jì)量經(jīng)濟(jì)研究對(duì)該假說(shuō)進(jìn)行了檢驗(yàn)，證據(jù)有正有反。

稅收融資和債務(wù)融資是等價(jià)的。2719.3征稅還是舉債？2003年，伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)剛剛開始，布什總統(tǒng)就宣布要花750億美元，圍繞著這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)是用增稅來(lái)融資還是用增債來(lái)融資，爭(zhēng)論四起。2819.3征稅還是舉債？受益原則一向特定的支出計(jì)劃的受益人應(yīng)當(dāng)為此支付。如果該支出計(jì)劃能給后代人帶來(lái)利益，通過(guò)借款融資把負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給后代人是合適的。代際公平由于技術(shù)進(jìn)步，后一代人比我們更富有。如果在一代人內(nèi)部把收入從富人轉(zhuǎn)移給窮人是合理的，為什么我們不應(yīng)當(dāng)把收入從富的一代轉(zhuǎn)移給窮的一代呢？29三.效率問(wèn)題要使公共產(chǎn)品的規(guī)模達(dá)到資源配置效率的要求必須使公共產(chǎn)品的受益者與成本承擔(dān)者一致社會(huì)才能進(jìn)行成本-收益的權(quán)衡！30（1）政府部門經(jīng)常性支出的籌資方式經(jīng)常性支出：一定時(shí)期的政府支出中，直接形成社會(huì)當(dāng)年消費(fèi)利益的支出。事業(yè)發(fā)展和社會(huì)保障支出、國(guó)家政權(quán)建設(shè)支出、對(duì)外援助支出、政策性補(bǔ)貼支出、稅務(wù)等部門的事業(yè)費(fèi)等政府部門的經(jīng)常性支出原則上應(yīng)以稅收作為籌資方式。31資本性支出：一定時(shí)期的政府支出中，所產(chǎn)生的利益不僅在本期發(fā)揮作用，同時(shí)還在以后較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生效益的支出。政府辦公大樓、耐久性設(shè)備、圖書館政府部門的資本性支出原則上不應(yīng)以稅收作為唯一的籌資渠道，而通過(guò)公債籌資，將成本分?jǐn)偟揭院蟾髌?。?）政府部門資本性支出的籌資方式32四.宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題