2023年人口政策與房地產(chǎn)行業(yè)分析報(bào)告目錄一、人口政策面臨調(diào)整 PAGEREFToc369960162\h3二、人口政策調(diào)整路徑：漸進(jìn)式 PAGEREFToc369960163\h4三、人口政策的變動(dòng)的海外比較 PAGEREFToc369960164\h61、新加坡——從少生優(yōu)生到鼓勵(lì)多生、鼓勵(lì)移民 PAGEREFToc369960165\h72、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)——生育政策調(diào)整難阻生育率持續(xù)下滑 PAGEREFToc369960166\h8四、人口政策對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響 PAGEREFToc369960167\h101、人口政策的調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)需求影響的測(cè)算 PAGEREFToc369960168\h102、人口老齡化對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的影響：以房養(yǎng)老問題初探 PAGEREFToc369960169\h12美國(guó)經(jīng)驗(yàn)：“反向按揭”并不是主流養(yǎng)老模式 PAGEREFToc369960170\h13近期人口政策的變動(dòng)成為熱點(diǎn)話題。我們通過本篇專題報(bào)告，分析并預(yù)測(cè)人口政策變動(dòng)的漸進(jìn)式路徑，以及人口變動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)需求的可能影響，并給出相關(guān)海外比較。一、人口政策面臨調(diào)整1950年代馬寅初首先提議在中華人民共和國(guó)進(jìn)行人口控制。但當(dāng)時(shí)人口控制并未真正實(shí)行，中國(guó)家庭生育未受政府影響。1970年代末中國(guó)人口急劇增長(zhǎng)，因人口壓力巨大，政府最終設(shè)立國(guó)家人口和計(jì)劃生育委員會(huì)（計(jì)生委），計(jì)劃生育成為中華人民共和國(guó)國(guó)策，此后計(jì)劃生育逐步強(qiáng)化實(shí)施。1977年8月中共第十二次全國(guó)代表大會(huì)提出：“到本世紀(jì)末，必須力爭(zhēng)把我國(guó)的人口控制在十二億以內(nèi)?！睆?980年至今，中國(guó)的計(jì)劃生育政策已經(jīng)執(zhí)行了33個(gè)年頭。在經(jīng)歷了從高生育率到低生育率的迅速轉(zhuǎn)變之后，我國(guó)人口的主要矛盾已經(jīng)不再是增長(zhǎng)過快，而是人口紅利消失、臨近超低生育率水平、人口老齡化、出生性別比失調(diào)等。2023年人口普查數(shù)據(jù)顯示，2023年總和生育率僅為1.18，超低的人口生育率水平以及人口的倒金字塔人口結(jié)構(gòu)實(shí)際上已經(jīng)敲響了警鐘。二、人口政策調(diào)整路徑：漸進(jìn)式我們認(rèn)為，雖然近期（兩年內(nèi)）人口政策的變化大勢(shì)所趨，但從調(diào)整方式上看，基本不會(huì)出現(xiàn)短期內(nèi)全面放開的情景。短期內(nèi)全面放開原有的計(jì)劃生育政策會(huì)造成“生育堆積”，出生率在短期內(nèi)存在大幅反彈的可能。而短期內(nèi)社會(huì)資源，如教育、醫(yī)療等無法形成匹配供給，可能導(dǎo)致社會(huì)不穩(wěn)定因素的產(chǎn)生，這是政策制定者考慮的最主要因素。而分地區(qū)、分階段的人口政策漸進(jìn)式調(diào)整路徑符合平穩(wěn)過渡的穩(wěn)定要求。應(yīng)該說，第一步政策的調(diào)整依然有較大的空間。除了新增可生育二胎情形之外，政策的制定者也可以通過簡(jiǎn)化辦證流程控制達(dá)到提高生育意愿的目的。目前雖然雙獨(dú)二胎符合政策規(guī)定，但在實(shí)際執(zhí)行過程中辦理準(zhǔn)生證較為繁瑣。如果夫妻二人不在原籍生育，或者一方戶口為非當(dāng)?shù)貞艨?，則所需要開設(shè)的證明數(shù)量和難度，以及耗時(shí)將大大增加，這也是影響二胎生育意愿的重要因素。如果能將辦證流程得以簡(jiǎn)化，則我們預(yù)期生育意愿將有所提升。事實(shí)上，單獨(dú)二胎就意味著跨地區(qū)開具證明的需要消失，同時(shí)夫妻某一方由于其父母離異（或失業(yè)），或者自身失業(yè)造成相關(guān)證明難以開具，導(dǎo)致二胎生育服務(wù)證明難以開具的情況就會(huì)大幅減少。當(dāng)然，符合單獨(dú)二胎的家庭數(shù)量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于符合雙獨(dú)二胎的家庭數(shù)量。繁瑣的雙獨(dú)二胎行政審批流程，使得單獨(dú)二胎釋放的“新增生育家庭”數(shù)量，甚至包括一些原本符合生育條件的雙獨(dú)二胎家庭。因此，人口政策變動(dòng)所帶來的短期影響可能是超過一些紙面計(jì)算的。三、人口政策的變動(dòng)的海外比較我們認(rèn)為從長(zhǎng)期看，計(jì)劃生育政策的變動(dòng)并不能對(duì)行業(yè)需求曲線造成根本性影響，只會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)生育小高峰。生育意愿受到多方面因素的影響，而計(jì)劃生育政策的調(diào)整只能導(dǎo)致短期的生育小高峰出現(xiàn)。長(zhǎng)期看生育率下降是人口學(xué)家的共識(shí)。1、新加坡——從少生優(yōu)生到鼓勵(lì)多生、鼓勵(lì)移民為了應(yīng)對(duì)失業(yè)與住房?jī)纱箅y題，20世紀(jì)60年代，新加坡政府實(shí)行家庭計(jì)劃控制人口，提倡“兩個(gè)就夠了”，隨后1968年推行合法墮胎法令。同時(shí)為了優(yōu)生，政府采用各種激勵(lì)政策鼓勵(lì)低教育水平的人節(jié)育。在此政策的影響下，新加坡生育率從1960年的5.45急劇下降，1975年低于更替水平2.0，1984年進(jìn)一步下降至1.62。1984年新加坡提出新的人口政策，鼓勵(lì)接受高等教育的夫婦生育三個(gè)或以上孩子，但正因?yàn)槭苓^高等教育的夫婦一般在之前就能承受高額成本，此政策對(duì)于生育率沒產(chǎn)生根本影響。1986年，在嚴(yán)峻的人口形勢(shì)下，新加坡解散了家庭計(jì)劃組織，1987年開始大幅調(diào)整生育政策，開始鼓勵(lì)生育。但生育率僅僅從1987年的1.62提升到1988年的1.96（只出現(xiàn)了一年的補(bǔ)償性生育小高峰），1989年再跌回1.75，到1996年之前一直穩(wěn)定在1.7，2023年之后再次下降，2023年之后只有1.2左右。由于生育率無法回升，現(xiàn)在新加坡只好采取寬松的移民政策吸引移民。2023年3月21日，李光耀在新加坡國(guó)立大學(xué)校友會(huì)中心開幕的對(duì)話會(huì)上強(qiáng)調(diào)，由于生育率低，新加坡必須透過發(fā)獎(jiǎng)學(xué)金給外國(guó)學(xué)生等方式，廣納外來人才，這對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展很重要。政府預(yù)計(jì)，因?yàn)樾录悠氯松实?，無法達(dá)到替代人口所需比例的老問題，將是新加坡長(zhǎng)期面對(duì)的重大難題，也意味著新加坡的外來人口政策必須不斷適時(shí)調(diào)整更新。2、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)——生育政策調(diào)整難阻生育率持續(xù)下滑1965年起，臺(tái)灣開始實(shí)行“家庭計(jì)劃”，提倡“一個(gè)不算少，兩個(gè)恰恰好”的政策。隨著經(jīng)濟(jì)騰飛，生育率從1963年的5.47不斷下降，1984年開始低于2.0的更替水平。但是在人口學(xué)家的誤導(dǎo)下，臺(tái)灣于1983年還制定“《中華民國(guó)人口政策綱領(lǐng)》”（簡(jiǎn)稱《綱領(lǐng)》），提出“緩和人口成長(zhǎng)”；1984年制定“優(yōu)生保健法”，導(dǎo)致1989年生育率降低至只有1.68。至此，臺(tái)灣家庭計(jì)劃的口號(hào)才轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙粋€(gè)嫌太少，兩個(gè)恰恰好，三個(gè)不嫌多”。1992年臺(tái)灣修正《綱領(lǐng)》，將人口成長(zhǎng)目標(biāo)由過去的“緩和人口成長(zhǎng)”改為“維持人口合理成長(zhǎng)”。雖然政策改變，但是生育率卻并沒有回升。2023年臺(tái)灣再次修正《綱領(lǐng)》，提出“實(shí)施人口教育，營(yíng)造有利生育、養(yǎng)育之環(huán)境”，但是仍難阻生育率下降勢(shì)頭，2023年下降至0.895。韓國(guó)的情況也類似。從1962年開始，韓國(guó)開始“計(jì)劃生育”。而后人口政策經(jīng)歷了三個(gè)主要的階段。盡管每一次人口政策的調(diào)整都帶來了生育小高峰，但短暫的生育小高峰之后，生育率繼續(xù)下降依然無法改變。四、人口政策對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響1、人口政策的調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)需求影響的測(cè)算人口政策的調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)帶來的增量需求具有一定的特殊性。與嬰兒用品等需求不同，住房需求往往是前置的。幾乎沒有人會(huì)在嬰兒出生前大量囤積紙尿褲以及嬰兒奶粉，但幾乎可以肯定的是會(huì)有相當(dāng)一部分購(gòu)房以及換房需求前置在小孩出生之前。家庭往往是做了生孩決定之后開始考慮購(gòu)房需求。因此，是否有生孩子的預(yù)期相比實(shí)際出生更加重要。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局第六次人口普查數(shù)據(jù)，2023年適齡生育婦女總數(shù)約為1.688億。我們假設(shè)其中有30%的人計(jì)劃要生二胎，則預(yù)期未來新增嬰兒總數(shù)為5064萬人。假設(shè)其中有能力購(gòu)房或者改善的家庭占比為30%，按照人均居住面積30平米計(jì)算，這可以帶來房地產(chǎn)預(yù)期需求量4.56億平米，這相當(dāng)于2023年全年商品房銷售規(guī)模的41%。當(dāng)然，我們并沒有說這部分增量需求要在一年內(nèi)釋放。當(dāng)然，具體這些需求在多長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)釋放，是成為一兩年間的房地產(chǎn)需求的強(qiáng)心針，還是3-5年間購(gòu)房需求的催化劑，則要看計(jì)劃生育政策調(diào)整的步驟和居民預(yù)期變化的情況。目前我們的測(cè)算還是相當(dāng)粗略的，因?yàn)樵谌狈唧w方案的時(shí)候，任何對(duì)于地產(chǎn)需求波動(dòng)的精密測(cè)算實(shí)際上都只是浮沙建塔，并不科學(xué)。而且，人口政策的變動(dòng)和其他政策不同，并不是可以用“放開”或“不放開”來形容的，而存在諸多細(xì)節(jié)。這種細(xì)節(jié)安排的多變性（有超過百種可能的政策組合和軌跡），也使得政策變動(dòng)對(duì)于購(gòu)房需求的影響確實(shí)難以提前精確測(cè)算。另外，房屋需求受人口政策影響最特殊的地方，在于這種影響在人口政策變動(dòng)之前其實(shí)已經(jīng)發(fā)生。對(duì)于處于可育齡階段但受當(dāng)前人口政策限制的家庭來說，人口政策變動(dòng)的預(yù)期就足以推動(dòng)其入市購(gòu)房。當(dāng)然，這種入市購(gòu)房的行為或許也受到了其他因素的影響，但不可否認(rèn)人口政策變動(dòng)預(yù)期的影響，即使在今天也是存在的。因此，哪怕在2023年底之前人口政策并無實(shí)質(zhì)變動(dòng)，只要目前這種關(guān)于人口政策變動(dòng)的討論持續(xù)下去，只要決策層并無否定“完善計(jì)劃生育政策”的可能性，那么這種人口政策變動(dòng)對(duì)購(gòu)房預(yù)期的正面影響就有可能繼續(xù)存在。人口政策預(yù)期變動(dòng)對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的全局性影響，也取決于這種變動(dòng)預(yù)期存在的時(shí)間和兌現(xiàn)的路徑。如果這種變動(dòng)是疾風(fēng)驟雨式的，就會(huì)造成短期的需求爆發(fā)和供應(yīng)斷檔，從而刺激部分城市房?jī)r(jià)大幅上漲，企業(yè)踴躍拿地。但由于人口政策變動(dòng)帶來的需求不可持續(xù)，未來又會(huì)造成供應(yīng)過剩和需求相對(duì)不足。這種情況之下，人口政策對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)際上會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。如果這種變動(dòng)是漸進(jìn)的，例如單位時(shí)間由于人口政策變動(dòng)預(yù)期推動(dòng)的購(gòu)房需求增長(zhǎng)不到當(dāng)年實(shí)際銷售的15%，則需求只是被緩慢抬升，供應(yīng)也不存在斷檔問題，房?jī)r(jià)就不會(huì)出現(xiàn)暴漲，企業(yè)拿地也會(huì)充分考慮未來的盈利空間。這種情況之下，人口政策的變動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生當(dāng)然的正面影響。因此，我們認(rèn)為對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)來說，只要人口政策的演變方向是放松生育限制而不是收緊生育限制，人口政策在變動(dòng)之前的醞釀期不是越短越好，而是越長(zhǎng)越好；人口政策演變的節(jié)奏不是越快越好，而是越慢越好。除了對(duì)需求總量的刺激之外，人口政策變動(dòng)也會(huì)使得購(gòu)置大戶型的改善性需求提前釋放，從而增加大戶型受歡迎程度。同時(shí)，由于換房需求的提前釋放，部分城市的二手房供應(yīng)端或出現(xiàn)更多的中小戶型拋售。人口政策的變動(dòng)或影響熱銷戶型的結(jié)構(gòu)。2、人口老齡化對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的影響：以房養(yǎng)老問題初探人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)給地產(chǎn)行業(yè)所帶來的挑戰(zhàn)，除了人口政策變動(dòng)以外，還有一個(gè)以房養(yǎng)老問題。整體而言，我們認(rèn)為“以房養(yǎng)老”在我國(guó)還有很長(zhǎng)的路要走，短期對(duì)行業(yè)影響不大。傳統(tǒng)意義上的以房養(yǎng)老，也被稱為“住房反向抵押貸款”或者“倒按揭”。它是指老人將自己的產(chǎn)權(quán)房抵押出去，以定期取得一定數(shù)額養(yǎng)老金、獲取一定信貸額度或享受其他服務(wù)的一種養(yǎng)老方式。2023年國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》，明確提出“開展老年人住房反向抵押養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)”。邏輯上來講，若能夠推出適合中國(guó)國(guó)情的反按揭養(yǎng)老模式，則將進(jìn)一步提升養(yǎng)老階層、待養(yǎng)老階層對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)的需求。但我們認(rèn)為，短期內(nèi)以房養(yǎng)老存在諸多不確定性因素，中短期內(nèi)很難看到有效的可執(zhí)行性政策及方案出臺(tái)。美國(guó)經(jīng)驗(yàn)：“反向按揭”并不是主流養(yǎng)老模式與其討論中國(guó)以房養(yǎng)老模式，不如我們先了解一下成熟國(guó)家的先例以及目前的運(yùn)行狀況。美國(guó)是較早開展以房養(yǎng)老的國(guó)家，目前擁有較為完善的以房養(yǎng)老體系和養(yǎng)老產(chǎn)品。其主要的以房養(yǎng)老的手段來自于HECM（HomeEquityConversionMortgage，房產(chǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)換貸款）。HECM是國(guó)會(huì)授權(quán)的一種反向抵押貸款產(chǎn)品，其運(yùn)行接受國(guó)會(huì)的監(jiān)督。HECM保險(xiǎn)項(xiàng)目得到美國(guó)住房與城市發(fā)展部(HUD)聯(lián)邦住房管理局(FHA)的支持。ECM的提供者主要是銀行、抵押貸款公司和其他私營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。從1990年起步至2023年，HECM貸款累計(jì)發(fā)放筆數(shù)為77.9萬筆，2023年全年發(fā)放約5.5萬筆。HECM貸款申請(qǐng)要求年齡在62周歲以上，并且擁有自己獨(dú)立的房屋。1990年至2023年美國(guó)申請(qǐng)HECM的貸款者平均年齡呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)，2023年約為71.9歲。在HECM推出之初，平均反按揭的抵押成數(shù)約為35%。而后抵押成數(shù)一路上行，2023年以后逐漸穩(wěn)定在60%至70%之間。期望的抵押利率水平呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從規(guī)模上看，申請(qǐng)人結(jié)構(gòu)中，單身男性與女性的占比約為60%，假設(shè)剩下的約40%為雙人共同申請(qǐng)，則可以推算出2023年申請(qǐng)HECM的老年人約為9萬人。而2023年美國(guó)65周歲以上的老人數(shù)量約為4000萬人，由此可以推算出當(dāng)年選擇以房養(yǎng)老的居民占比約為0.23%。累計(jì)來看，1990年至2023年選擇以房養(yǎng)老的居民占65周歲以上老人比例約為3%，占總?cè)丝诘谋戎丶s為0.4%。應(yīng)該說，選擇以房養(yǎng)老的居民數(shù)量較少。從規(guī)模上看，申請(qǐng)人結(jié)構(gòu)中，單身男性與女性的占比約為60%，假設(shè)剩下的約40%為雙人共同申請(qǐng)，則可以推算出2023年申請(qǐng)HECM的老年人約為9萬人。而2023年美國(guó)65周歲以上的老人數(shù)量約為4000萬人，由此可以推算出2023年選擇以房養(yǎng)老的居民占比約為0.23%。累計(jì)來看，1990年至2023年選擇以房養(yǎng)老的居民占65周歲以上老人比例約為3%，占總?cè)丝诘谋戎丶s為0.4%。應(yīng)該說，選擇以房養(yǎng)老的居民數(shù)量較少。2023年，美國(guó)退休人員協(xié)會(huì)（ARPP）針對(duì)全國(guó)1509位接受過向HECM計(jì)劃咨詢的老年人進(jìn)行了深度訪問，得出了以房養(yǎng)老的一些深度數(shù)據(jù)。從接受反按揭的原因分析，我們可以看出最后借款者和未借款者關(guān)注反按揭的主要原因并不是直接養(yǎng)老，而是清償按揭（排名第一）、提高生活質(zhì)量（排名第二）和房屋修理改善（排名第三）。原有HECM計(jì)劃曾經(jīng)允許用該項(xiàng)資金再按揭置業(yè)，這產(chǎn)生了間接的投資性需求，這也是2023年之后反按揭迅猛增加的一個(gè)主要原因。而隨著2023年金融危機(jī)的來臨，房?jī)r(jià)下跌，申請(qǐng)反按揭的居民數(shù)量也大幅減少。2023年全年新增HECM的數(shù)量?jī)H為2023年的49%。經(jīng)過長(zhǎng)期的發(fā)展，為什么在自然選擇下，美國(guó)人并沒有大量選擇以房養(yǎng)老作為主要的模式？一方面由于美國(guó)完善的社保體系，另一方面主要是由于高成本和條款設(shè)計(jì)的信息不對(duì)稱。在房?jī)r(jià)不上漲的預(yù)期下，提供此類按揭的主體會(huì)盡量壓低房屋的估值，以減少風(fēng)險(xiǎn)暴露。由于估值具有相當(dāng)強(qiáng)的主觀性，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)處于強(qiáng)勢(shì)方，最后所能夠提供的貸款額度可能與房主預(yù)期差距甚遠(yuǎn)。除此之外，契約中通常存在嚴(yán)格的約束，作為貸款人很難吃透條款。例如契約中通常會(huì)包括對(duì)房屋正常維修、繳稅、保險(xiǎn)等條款，如果違約，可能引發(fā)房屋的強(qiáng)制變賣。應(yīng)該說房主對(duì)房屋的責(zé)任在契約后大大加強(qiáng)了。應(yīng)該說，在房?jī)r(jià)平穩(wěn)預(yù)期下，以市價(jià)變賣房屋再選擇租房的養(yǎng)老情形可能更劃算。因此，反按揭通常在預(yù)期房?jī)r(jià)上漲時(shí)作為一種融資手段使用，抑或作為最后的養(yǎng)老防線，不想搬離原居住地但需要一定開銷（如房屋修繕）而缺乏資金。從回報(bào)率來看，真正購(gòu)買商品住房養(yǎng)老的案例并非主流。

2023年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力 32、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎 43、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力我國(guó)“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來看，電信系更占優(yōu)勢(shì)，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國(guó)擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個(gè)試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國(guó)大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國(guó)IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國(guó)家。預(yù)計(jì)未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗(yàn)。今年四月工信部、國(guó)家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國(guó)2022專項(xiàng)行動(dòng)的意見》：目標(biāo)2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過70%。各省級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商也反應(yīng)迅速積極，出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)寬帶升級(jí)服務(wù)的重要賣點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈(zèng)一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級(jí)實(shí)施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點(diǎn)播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國(guó)IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國(guó)電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場(chǎng)依然廣闊，有待于中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國(guó)電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場(chǎng)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國(guó)移動(dòng)為例：2021年中國(guó)移動(dòng)新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個(gè)；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯IPTV最直接的競(jìng)爭(zhēng)者是各地的有線電視。價(jià)格上來看，由于歷史原因，我國(guó)有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價(jià)格相對(duì)較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)化程度低、升級(jí)換代困難，“三網(wǎng)融合”中競(jìng)爭(zhēng)能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點(diǎn)，配置流媒體服務(wù)及存儲(chǔ)設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲(chǔ)及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運(yùn)營(yíng)成本大大降低。但帶來的問題是如要實(shí)現(xiàn)視頻點(diǎn)播和雙向互動(dòng)則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價(jià)格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢(shì)在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對(duì)價(jià)格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營(yíng)銷，對(duì)于用戶來講，更像是寬帶贈(zèng)送的增值業(yè)務(wù)，收費(fèi)模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對(duì)性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢(shì)，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國(guó)家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號(hào)文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺(tái)牌照由中央電視臺(tái)持有，而分平臺(tái)牌照由省級(jí)電視臺(tái)申請(qǐng)。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺(tái)及各地分平臺(tái)來達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場(chǎng)對(duì)百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。過去擁有IPTV全國(guó)性運(yùn)營(yíng)牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國(guó)際、南方傳媒、中國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊(cè)正式成立，成為全國(guó)唯一中央級(jí)集成播控平臺(tái)。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時(shí)減少了與地方臺(tái)和有線網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對(duì)地方電視臺(tái)和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的沖擊最大，43號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級(jí)播控平臺(tái)的落實(shí)，城市臺(tái)喪失了內(nèi)容的運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺(tái)手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國(guó)集成播控平臺(tái)，另一方面在與中國(guó)電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運(yùn)營(yíng)商的的長(zhǎng)期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境使電信運(yùn)營(yíng)商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)、客戶服務(wù)方面有相對(duì)廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢(shì)。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運(yùn)營(yíng)商和電視臺(tái)的長(zhǎng)期合作中積累了市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。從歷史上看，在IPTV市場(chǎng)的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過與電信運(yùn)營(yíng)商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌?chǎng)；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場(chǎng)最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺(tái)合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國(guó)廣東方宣布啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國(guó)際資源加快自己的國(guó)際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機(jī)：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽版權(quán)庫，節(jié)目總量超過40萬小時(shí)，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時(shí)，覆蓋了70%的熱播劇和國(guó)內(nèi)外強(qiáng)檔電影。以美國(guó)的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，自制劇和獨(dú)播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計(jì)，平臺(tái)上最為熱播的top200部劇中有113部為獨(dú)有，尤其是2月1日獨(dú)家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張1、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營(yíng)業(yè)收入來自IPTV業(yè)務(wù)，2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到14.2億，同比增長(zhǎng)73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達(dá)1600萬，同比增長(zhǎng)60%；ARPU值增長(zhǎng)8.3%，達(dá)88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠(chéng)度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點(diǎn)播內(nèi)容和互動(dòng)性，更把年輕人重新吸引到電視機(jī)前，存量客戶的價(jià)值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費(fèi)、高清、廣告、按部點(diǎn)播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過去，用戶基礎(chǔ)收費(fèi)一直是IPTV最主要的收入來源。國(guó)外IPTV發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強(qiáng)，將實(shí)現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動(dòng)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點(diǎn)播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。年報(bào)顯示，百視通2021年已在上海等地發(fā)展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進(jìn)，也增強(qiáng)IPTV的服務(wù)擴(kuò)展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來越多地得到用戶認(rèn)可，開始貢獻(xiàn)收入。在業(yè)務(wù)開展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對(duì)IPTV操作熟悉程度越來越高，點(diǎn)播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習(xí)慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點(diǎn)播等功能發(fā)展?jié)摿薮?。且隨著技術(shù)的改進(jìn)，多樣化的增值服務(wù)將有廣泛的發(fā)展空間。2、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機(jī)頂盒）是2021-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門的概念。2021年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機(jī)頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國(guó)內(nèi)200萬端、國(guó)內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號(hào)審批；12月份，百視通OTT獲得放號(hào)，首批規(guī)劃突破100萬。目前國(guó)內(nèi)機(jī)頂盒市場(chǎng)產(chǎn)品豐富，樂視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競(jìng)爭(zhēng)，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機(jī)制造商和視頻網(wǎng)站著重?fù)屨既肟?，期許只通過用戶規(guī)模來吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨(dú)有版權(quán)內(nèi)容，繁華過后必然大浪淘沙。我們認(rèn)為，在平臺(tái)端擁有內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的樂視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷不同，我們預(yù)計(jì)百視通小紅的主要銷售渠道是通過與網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商合作推廣，在用戶訂閱費(fèi)用落實(shí)上會(huì)較有優(yōu)勢(shì)。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng)OTT對(duì)于IPTV來說是繼承中的演進(jìn)，兩者協(xié)同效應(yīng)與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語背后是不同利益方為謀求市場(chǎng)拓展所尋求的不同切入點(diǎn)產(chǎn)生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動(dòng)機(jī)頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標(biāo)。而IPTV的增值業(yè)務(wù)已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，多款應(yīng)用都經(jīng)過了用戶考驗(yàn)。我們認(rèn)為僅有產(chǎn)品的OTT，既達(dá)不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費(fèi)模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進(jìn)軍OTT的企業(yè)之一，百視通團(tuán)隊(duì)提出“借鑒IPTV收費(fèi)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行OTT運(yùn)營(yíng)”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺(tái)。百視通的“云電視”平臺(tái)采取動(dòng)態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對(duì)接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡(luò)，可服務(wù)IPTV、智能電視OTT/一體機(jī)、PC、手機(jī)/PAD等各類終端，能夠初步實(shí)現(xiàn)公司新媒體業(yè)務(wù)的集約化運(yùn)營(yíng)。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費(fèi)優(yōu)勢(shì)與OTT的創(chuàng)新能力形成互補(bǔ)，從電信的渠道大力推廣。

2023年電子行業(yè)分析報(bào)告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢(shì)如虹，強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤 3（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)：復(fù)蘇進(jìn)程依舊 5（2）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績(jī)向好，盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇 7三、智能移動(dòng)終端 91、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn) 92、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置 103、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng) 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)模化，平臺(tái)化，垂直一體化”成為趨勢(shì) 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢(shì)如虹，強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務(wù)和信息設(shè)備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國(guó)際主要電子市場(chǎng)的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領(lǐng)先。（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業(yè)細(xì)分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學(xué)元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)：復(fù)蘇進(jìn)程依舊觀察全球范圍半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導(dǎo)體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導(dǎo)體行業(yè)上游開始復(fù)蘇，這是整個(gè)行業(yè)復(fù)蘇的一個(gè)標(biāo)志。8月份北美半導(dǎo)體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認(rèn)為這與部分主要終端設(shè)備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關(guān)，現(xiàn)在還不能簡(jiǎn)單推定全球半導(dǎo)體行業(yè)步入衰退，需密切關(guān)注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升2022年1-7月份，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主營(yíng)總收入為7,598.15億元，同比增長(zhǎng)13.31%；利潤(rùn)總額為299.08億元，同比增長(zhǎng)46.38%，行業(yè)運(yùn)行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績(jī)向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為1045.86億元，同比增長(zhǎng)率為21.43%，高出全部A股營(yíng)收增速12.8個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為69.33億元，同比增長(zhǎng)率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個(gè)百分點(diǎn)。其中顯示器件板塊復(fù)蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學(xué)元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別達(dá)到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇我們認(rèn)為電子行業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在未來相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，主要原因基于以下幾點(diǎn)：1、政策層面，電子行業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，也是信息消費(fèi)領(lǐng)域的最重要的基礎(chǔ)組成部分，相信國(guó)家在未來將會(huì)投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經(jīng)濟(jì)格局背景下，電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺(tái)向中國(guó)轉(zhuǎn)移已經(jīng)是大勢(shì)所趨。中國(guó)大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應(yīng)鏈，隨著越來越多技術(shù)消化，技術(shù)創(chuàng)新，我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競(jìng)爭(zhēng)力，并開始逐步向高端設(shè)計(jì)、制造和研發(fā)領(lǐng)域以及品牌運(yùn)作領(lǐng)域進(jìn)軍，部分品牌已經(jīng)開始了海外市場(chǎng)的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國(guó)受教育勞動(dòng)力的不斷增加，我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn)；而且我國(guó)電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進(jìn)取精神上都要比韓國(guó)和臺(tái)灣更具優(yōu)勢(shì)。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費(fèi)者可支配收入提升，以及借貸消費(fèi)理念的普及度增加，都將帶來消費(fèi)升級(jí)需求。而企業(yè)的技術(shù)升級(jí)帶來的全新的消費(fèi)產(chǎn)品和消費(fèi)體驗(yàn)，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動(dòng)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。因此，我們看好中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時(shí)資金和技術(shù)密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，這也是市場(chǎng)給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認(rèn)為，電子板塊孕育著新的機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)集中在新技術(shù)和新產(chǎn)品的運(yùn)用上，特別是那些實(shí)用性強(qiáng)，消費(fèi)體驗(yàn)好的高科技產(chǎn)品，將成為電子行業(yè)下一輪增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。因此，我們建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。三、智能移動(dòng)終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下，以智能手機(jī)和xPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升，全球智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)達(dá)到較高水平，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機(jī)的行業(yè)機(jī)會(huì)將會(huì)集中在相關(guān)零部件的升級(jí)和新技術(shù)的應(yīng)用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術(shù)應(yīng)用的主戰(zhàn)場(chǎng)。我們認(rèn)為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，除了一直以來的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢(shì)以外，未來一年智能機(jī)的值得關(guān)注的發(fā)展趨勢(shì)主要集中在以下方面：1、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn)2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢(shì)就是，NFC配置成為標(biāo)配。例如，HTCnewone成為NFC新機(jī)，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機(jī)型的支持使移動(dòng)支付NFC模塊成為亮點(diǎn)。NFC是近場(chǎng)移動(dòng)支付的一種，相對(duì)于藍(lán)牙，紅外線，WIFI等其他近場(chǎng)技術(shù)，NFC（近距離射頻無線通訊）技術(shù)的安全性、便捷性比較突出，成為手機(jī)近場(chǎng)支付的首選。伴隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付配套設(shè)施的逐步完善，以及NFC手機(jī)出貨量的不斷增加，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)NFC支付市場(chǎng)也即將步入快車道。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個(gè)重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢?、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機(jī)iPhone5S，其帶有的指紋識(shí)別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費(fèi)者的使用反饋上來看，這項(xiàng)新功能獲得了極高的評(píng)價(jià)。我們認(rèn)為，由于蘋果的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)，指紋識(shí)別功能未來會(huì)逐步成為智能手機(jī)配置的主流。雖然指紋識(shí)別技術(shù)已經(jīng)比較成熟，但是運(yùn)用于智能手機(jī)領(lǐng)域需要更精細(xì)化的設(shè)計(jì)和封裝技術(shù)，目前國(guó)際主流采用WLCSP技術(shù)。WLCSP技術(shù)之前主要用于高清晰度高端相機(jī)的零部件封測(cè)領(lǐng)域，產(chǎn)能相對(duì)有限，指紋識(shí)別的加入，勢(shì)必將導(dǎo)致對(duì)于該封測(cè)技術(shù)需求的增加。全球WLCSP封測(cè)業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購(gòu)了指紋感應(yīng)技術(shù)開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識(shí)別傳感器芯片正是由其設(shè)計(jì)，蘋果在臺(tái)積電投片，再由精材科技進(jìn)行封裝，然后由日月光進(jìn)行打線和SiP。我們預(yù)計(jì)2021年WLCSP封測(cè)需求將逐步放量，A股唯一的相關(guān)上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級(jí)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，用戶對(duì)手機(jī)網(wǎng)絡(luò)功能越來越青睞，多媒體手機(jī)日趨流行，手機(jī)無線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹碓礁撸謾C(jī)開始向智能化方向發(fā)展。手機(jī)已不僅是簡(jiǎn)單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機(jī)由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機(jī)電視天線、FM收音機(jī)，NFC天線等多個(gè)天線，單臺(tái)手機(jī)配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術(shù)LDS等的進(jìn)步也使這樣的多天線設(shè)計(jì)成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導(dǎo)致天線單價(jià)大幅提升以及單機(jī)天線使用量以及移動(dòng)互聯(lián)終端越來越多，市場(chǎng)規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大。2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)規(guī)模約為28.47億支，預(yù)計(jì)2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)容量將超過50億支，移動(dòng)終端天線行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費(fèi)諾，臺(tái)灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領(lǐng)域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下，以智能手機(jī)和XPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個(gè)新興的市場(chǎng)，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強(qiáng)的產(chǎn)品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機(jī)、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)?；a(chǎn)帶來的成本下降以及技術(shù)提升帶來的客戶體驗(yàn)的提升，新興智能終端的需求將會(huì)迎來爆發(fā)性增長(zhǎng)，進(jìn)而可能繼續(xù)引導(dǎo)下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設(shè)備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術(shù)領(lǐng)域。主要相關(guān)上市公司梳理如下：2、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng)近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂技術(shù)、終端、內(nèi)容、服務(wù)等領(lǐng)域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂產(chǎn)品和家庭娛樂服務(wù)中心，推進(jìn)公司在游戲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。這個(gè)公告在業(yè)界產(chǎn)生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對(duì)微軟XBOX這款體感游戲機(jī)的期待和關(guān)注。2000年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳曾轉(zhuǎn)發(fā)文化部等7部門《關(guān)于開展電子游戲經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所專項(xiàng)治理的意見》，開始了針對(duì)國(guó)內(nèi)游戲機(jī)市場(chǎng)的治理工作。《意見》規(guī)定“自本意見發(fā)布之日起，面向國(guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件生產(chǎn)、銷售即行停止。任何企業(yè)、個(gè)人不得再?gòu)氖旅嫦驀?guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件的生產(chǎn)、銷售活動(dòng)?！边^去幾年，世界主要游戲機(jī)生產(chǎn)廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國(guó)游戲機(jī)市場(chǎng)開放，但是由于牽扯面過大，游戲機(jī)禁令的解除工作一直未能取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。雖然市場(chǎng)上曾多次傳出解禁傳聞，但都無果而終。而隨著上海自貿(mào)區(qū)相關(guān)方案的出臺(tái)，則意味著我國(guó)長(zhǎng)達(dá)13年的游戲機(jī)禁售規(guī)定或?qū)⒔獬?。有業(yè)內(nèi)分析人士則認(rèn)為，這是“游戲機(jī)禁令”的一次松動(dòng)，畢竟銷售面向全國(guó)，外資企業(yè)的游戲主機(jī)市場(chǎng)可以平移到整個(gè)中國(guó)。因此未來大陸游戲機(jī)行貨市場(chǎng)可能迎來一波爆發(fā)式的增長(zhǎng)。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的并不多，水晶光電是其中的一個(gè)，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經(jīng)是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學(xué)組件供貨商，公司在Sony游戲機(jī)新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機(jī)會(huì)。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺(tái)，利用綜合布線技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、智能家居-系統(tǒng)設(shè)計(jì)方案安全防范技術(shù)、自動(dòng)控制技術(shù)、音視頻技術(shù)將家居生活有關(guān)的設(shè)施集成，構(gòu)建高效的住宅設(shè)施與家庭日程事務(wù)的管理系統(tǒng)，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術(shù)性，并實(shí)現(xiàn)環(huán)保節(jié)能的居住環(huán)境。伴隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，居民收入水平的提高，以及節(jié)能環(huán)保意識(shí)的提