孩子王研究報告單客經(jīng)濟(jì)驅(qū)動成長_母嬰龍頭地位持續(xù)強化（報告出品方/作者：東北證券，李森蔓）1.公司概況：國內(nèi)母嬰行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，商品與服務(wù)并步行進(jìn)1.1.公司歷史：歷經(jīng)十余載市場巨變，修得母嬰行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者集商品與服務(wù)于一體，母嬰行業(yè)領(lǐng)先的專業(yè)提供商。公司于2009年在江蘇南京成立，創(chuàng)立之初主要通過線下門店開展母嬰商品零售業(yè)務(wù)，經(jīng)過長期的業(yè)務(wù)擴(kuò)充和市場拓展，逐步打造出集線上線下雙平臺，以及遍布超180個城市的超500家大型門店的龐大經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，專注為準(zhǔn)媽媽和0-14歲孩童提供一站式購物和全方位成長服務(wù)；創(chuàng)新性的“商品+服務(wù)+社交”的大店模式獲消費者廣泛認(rèn)可，公司快速成長為一家行業(yè)領(lǐng)先的專業(yè)親子家庭服務(wù)商。1.2.公司環(huán)境治理：創(chuàng)始人具備絕對控制權(quán)，管理團(tuán)隊履歷表可觀創(chuàng)始人汪建國輕而易舉和間接控股有限公司有限公司40.71%。公司創(chuàng)始人汪建國通過全資增持的江蘇博思達(dá)輕而易舉控股有限公司有限公司24.96%，并通過博思達(dá)的一致行動人南京子泉、南京千秒諾間接控股有限公司有限公司15.75%，為公司的實際掌控人；公司管理層通過間接增持方式所抱持公司一定股份，同時同時實現(xiàn)管理團(tuán)隊的深度讀取；其余股東多為戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)，涵蓋華平投資和高瓴資本等。管理團(tuán)隊深耕行業(yè)多年，積淀深厚行穩(wěn)致遠(yuǎn)。公司創(chuàng)始人兼董事長汪建國曾一手創(chuàng)辦五星電器，在將其出售給美國家電連鎖巨頭百思買后，汪建國又先后創(chuàng)立孩子王、匯通達(dá)（2022年港股上市）和好享家等優(yōu)秀企業(yè)，創(chuàng)始人在零售行業(yè)從業(yè)近20年，對零售行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和未來趨勢有獨到的見解和前瞻性的視野；其余管理人員也多擁有優(yōu)秀的學(xué)歷背景和豐富的從業(yè)經(jīng)驗，能為公司的發(fā)展制定詳盡的戰(zhàn)略規(guī)劃和提出充分的指導(dǎo)意見；公司管理團(tuán)隊團(tuán)結(jié)協(xié)作，共促公司業(yè)務(wù)平穩(wěn)運行與穩(wěn)步推進(jìn)。股權(quán)激勵計劃凸顯經(jīng)營信心，調(diào)動員工積極性。公司2022年11月16日向374名員工頒給第一類限制性股票2,404.45萬股（占到至總股本2.26%），向29名員工頒給第二類限制性股票1,235.08萬股（占到至總股本1.14%），頒給價格均為5.42元/股；管制性股票共分三次進(jìn)行限售股限售股解禁或歸屬于，考核條件為：以2022年歸屬于母凈利潤為基數(shù)，2023-2025會計年度凈利潤增長率不低于50%/80%/120%。鞭策計劃突顯了公司對未來穩(wěn)中求進(jìn)的定發(fā)展的信心，同時深度讀取各級員工利益，充份喚醒團(tuán)隊活力。2.行業(yè)分析：行業(yè)仍具備發(fā)展?jié)摿?，渠道與產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新關(guān)上新時代2.1.全球母嬰市場：蓬勃發(fā)展于發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家潛力十足母嬰產(chǎn)品及渠道逐漸多樣化。母嬰行業(yè)蓬勃發(fā)展于上世紀(jì)50-60年代的日本和美國等刊發(fā)少于國家，此時正值日本和美國的新生兒潮，加之經(jīng)濟(jì)水平和人均收入的快速提升并使當(dāng)?shù)鼐用駥雰寒a(chǎn)品和服務(wù)的品質(zhì)建議日益減少，母嬰行業(yè)迎接快速發(fā)展時期，西松屋等知名母嬰連鎖品牌應(yīng)運而生。此后至1990年代，發(fā)達(dá)國家市場空間趨向飯和，國際母嬰連鎖品牌將視線搬遷至人口眾多且極具潛力的發(fā)展中國家，同時發(fā)展中國家內(nèi)部也問世出一眾本土母嬰品牌。來到2010年代后，隨著電商的蓬勃發(fā)展，母嬰電商快速蓬勃發(fā)展，母嬰行業(yè)的產(chǎn)品種類和銷售渠道不斷開拓，母嬰市場迎接發(fā)展高峰。新生兒數(shù)量規(guī)模非常大，全球嬰兒用品市場需求攀升。全球新生兒數(shù)量穩(wěn)步增長，每年嶄新生兒數(shù)量已維持在1.6億人以上，加之居民育兒理念的升級和對母嬰用品建議的無法斷提升，全球嬰兒產(chǎn)品市場規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢。母嬰市場仍存上升空間，相同地區(qū)驅(qū)動力有所差異。分后地區(qū)指出，全球多數(shù)地區(qū)的新生兒在過去十年回去出現(xiàn)相同程度大幅大幅下滑，僅非洲及中亞等地區(qū)的新生兒數(shù)量依然呈圓形現(xiàn)快速增長趨勢。對于新生兒依然處于上升趨勢的地區(qū)，當(dāng)消費能力達(dá)致一定水平，母嬰市場將呈現(xiàn)出足夠多多的想象空間；對于新生兒數(shù)量下降地區(qū)，市場規(guī)模則主要受消費和升級的驅(qū)動。2.2.中國母嬰市場：消費升級驅(qū)動規(guī)模膨脹，市場集中度有待提升2.2.1.市場規(guī)模：行業(yè)空間寬闊，上升趨勢料沿用母嬰行業(yè)涉及面最甚廣，涵蓋備孕、孕中至育兒等環(huán)節(jié)的多品類商品和服務(wù)。備孕階段主要牽涉到健康檢查和生殖輔助服務(wù)，由非正規(guī)醫(yī)院和大型連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供更多更多；孕中階段仍須的服務(wù)分為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供更多更多的產(chǎn)檢和母嬰社區(qū)提供更多更多的專業(yè)孕婦護(hù)理等；育兒期在市場需求規(guī)模最輕的階段，母嬰產(chǎn)品方面囊括孕婦用品，以及嬰幼兒食品、服裝、玩具和護(hù)膚用品等，母嬰服務(wù)方面則全面全面覆蓋月子服務(wù)、心理輔導(dǎo)、嬰幼兒早教、新手爸媽培訓(xùn)、親子活動等，連鎖母嬰品牌專賣店在其中當(dāng)好了主要的角色。2021年中國母嬰市場規(guī)模已少于3.46萬億元。在精細(xì)化育兒理念的加強和消費能力的提升之下，中國母嬰市場規(guī)模穩(wěn)步上升，截至2021年，中國母嬰消費規(guī)模已超過至3.46萬億元，2016-2021年期間CAGR為10.5%；盡管中國新生兒數(shù)量大幅下降，2022年新生兒數(shù)量已增加至956萬人，僅為2016年高峰時期1883萬人的一半，但家庭收入水平和對母嬰用品和服務(wù)的著重程度將穩(wěn)步提升，母嬰消費市場規(guī)模料維持上升態(tài)勢，預(yù)計2021至2025年市場規(guī)模CAGR仍能保持在7.9%。相繼面世服務(wù)設(shè)施政策，新生兒下降趨勢料大幅下滑。為應(yīng)付新生兒數(shù)量快速下降的現(xiàn)狀，國家正陸續(xù)施行有關(guān)政策以促進(jìn)生育潛力的轉(zhuǎn)化成和優(yōu)化生育條件，2015年收緊二胎后，2021年再次全面收緊三胎政策。與此同時，各省市地方政府制定一系列服務(wù)設(shè)施福利政策，通過延長育兒假期和提供更多更多有關(guān)醫(yī)療補貼等形式創(chuàng)造友好的生育環(huán)境和減低家庭生育壓力，新生兒數(shù)量快速大幅大幅下滑的趨勢料贏得減低。尤其國內(nèi)塌陷市場依然存非常大生育潛力，主要歸因于非常大的人口規(guī)模與適齡婦女人數(shù)，以及相對一二線城市更高的生活壓力，預(yù)計未來塌陷市場人口仍將變成國內(nèi)的生育主力。高品質(zhì)和多品類崇尚提升，消費升級推動母嬰市場規(guī)模膨脹。中國母嬰市場規(guī)模在未來很長一段時期將受消費升級驅(qū)動，消費升級一方面突顯在高品質(zhì)，居民消費能力提升后對母嬰商品的品質(zhì)崇尚愈發(fā)提高，將更允諾高質(zhì)量且高消費的產(chǎn)品和服務(wù)買單；另一方面突顯在多品類，新生一代父母教育水平廣為偏高，精細(xì)化與科學(xué)化育兒理念攀升，消費的商品種類不斷增加，不再僅滿足用戶傳統(tǒng)的服裝、奶粉和紙尿褲等產(chǎn)品，也將在嬰幼兒輔食、玩具和保健品等品類上強化資金投入。2021年中國家庭母嬰用品支出占到至家庭總支出的比例呈圓形穩(wěn)步提升趨勢，2021年已經(jīng)達(dá)致21.1%，未來仍存進(jìn)一步上升的趨勢。2.2.2.競爭格局：線下仍為主要渠道，品牌小而分散線上渠道占比提升，線下優(yōu)勢依然著重。在互聯(lián)網(wǎng)和電商發(fā)展的助推下，母嬰線上銷售渠道占比快速增長，但隨著流量紅利的消散，線上店鋪的高性價比對年長父母吸引力的弱化，線上渠道占比提升的趨勢正逐漸減緩。反觀線下渠道通過加強數(shù)字化建設(shè)以精準(zhǔn)對準(zhǔn)客戶仍須，提供更多更多育兒咨詢和月子顧問及以滿足用戶客戶多方位服務(wù)仍須求，客戶體驗美感明顯提高，日漸形成了線上渠道無法替代的優(yōu)勢，線下渠道的核心地位贏得進(jìn)一步穩(wěn)固，尤其就是大型母嬰連鎖品牌店憑借其一站式購物和全方位服務(wù)體驗備受消費者青睞。競爭格局分散，中小門店逐漸出清。母嬰行業(yè)開店門檻低，對資金投入和科學(xué)知識儲備建議不高，為眾多中小個體戶的主要挑選出之一，線下渠道呈現(xiàn)出小而分散的特點，根據(jù)母嬰大數(shù)據(jù)研究院抽樣調(diào)查的全國6500家母嬰門店，年銷售額在200萬元以上的僅占31.2%，連鎖規(guī)模在50家以上的僅有14.9%。在電商渠道的長期影響和疫情等事件的短期沖擊之下，中小門店的低抗風(fēng)險能力和低運營效率的弱點被不斷掛大，大批夫妻店和中小型連鎖門店遭遇出清趨勢。行業(yè)龍頭起源經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，并以直營模式為主。目前國內(nèi)的主要母嬰連鎖品牌包括孩子王、愛嬰室、愛嬰島和樂友等，多起源于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中孩子王和愛嬰室均為上市公司，在門店數(shù)量和營收規(guī)模上為行業(yè)前列，并且兩家公司都以直營為主要拓店模式，對終端掌控力強，能快速把握不同地區(qū)消費者的偏好，實現(xiàn)門店的精準(zhǔn)鋪貨和投送定制化的服務(wù)需求。3.公司優(yōu)勢：單客經(jīng)濟(jì)對準(zhǔn)會員價值，數(shù)字化鑄就高效率運營3.1.全系列渠道融合發(fā)展，多方位生態(tài)圈消費者線上線下全覆蓋，搭建全渠道服務(wù)平臺。消費者的碎片化與多樣化需求在互聯(lián)網(wǎng)和電商平臺的催化下進(jìn)一步顯現(xiàn)，零售行業(yè)的流量走向持續(xù)分化，母嬰行業(yè)消費者多以年輕父母為主，習(xí)慣于采取各種渠道進(jìn)行購物，全方位觸達(dá)消費者成為母嬰品牌獲取流量的重要途經(jīng)。公司基于此拓展出線下門店、掃碼購和電商平臺三大銷售渠道，通過終端門店、APP、微信小程序、微信公眾號、O2O平臺、電商平臺建立起全渠道服務(wù)平臺，實現(xiàn)用戶的多方位導(dǎo)入和多模式的協(xié)同發(fā)展。線下深耕小店模式，由華東向全國膨脹。公司自成立以來著眼線下小店模式，平均值單店面積達(dá)致2500平方米，最輕門店面積多于7000平方米，小店模式除提供更多更多多樣的母嬰商品品類外，還可以提供更多更多服務(wù)設(shè)施的兒童游樂場等一系列母嬰服務(wù)，滿足用戶消費者的一站式消費市場市場需求。以有門店主要集中在大型購物中心，孩子王自帶流量取悅屬性，與商場同時同時實現(xiàn)相互導(dǎo)流。截至2022年底，公司門店數(shù)量已超過至508家，19-22年分別天量買進(jìn)94/82/61/13家，疫情期間擴(kuò)店速度有所減緩。在區(qū)域原產(chǎn)上，門店數(shù)量和門店營收依然集中于華東區(qū)域，公司率先搶占市場華東興盛區(qū)域，具有區(qū)位先發(fā)優(yōu)勢，目前已陸續(xù)向西南、華中和全國其他區(qū)域膨脹，逐步形成覆蓋全國17個省、3個直轄市的強于180座城市的廣為銷售布局。掃碼購?fù)瑫r同時實現(xiàn)隨心所欲購物和無界購物。掃碼購為公司在2017年面世的購物形式，涵蓋店內(nèi)掃碼和店外掃碼。店內(nèi)掃碼為消費者至店購物時，使用孩子王APP或小程序洗臉描店內(nèi)商品條形碼，不僅可以了解商品信息和過往消費者使用評價，還能進(jìn)行自助式下單和結(jié)賬，時程可選擇自提或者“物流配送到家”服務(wù)。公司在此基礎(chǔ)上再次升級發(fā)推出店外掃碼，消費者在孩子王APP或小程序上挑選出門店后交貨商品，亦或在店外洗臉Zambales商品條形碼進(jìn)行下單，可以由就近門店輕而易舉物流配送到家，進(jìn)一步拓展了線下門店購物在時間和空間上的邊界。電商平臺開拓購物邊界，營收增長速度可觀。公司通過自營平臺（微信小程序、孩子王APP、微商城），以及在第三方平臺（天貓、京東、較量多多）開設(shè)專賣店的方式積極開展線上產(chǎn)品銷售，進(jìn)一步深化全系列場景運營。公司推行的精準(zhǔn)營銷甚得用戶青睞，截至2022年底，孩子王APP用戶強于4700萬，小程序用戶強于4700萬，公司企微私域服務(wù)用戶強于1000萬。2022年線上平臺總收入達(dá)致9.38億元，2018-2022年期間CAGR達(dá)致26.92%，占到至總體營收比重已超過至11.01%。3.2.獨特“商品+服務(wù)+社交”模式，同時同時實現(xiàn)客戶深度讀取創(chuàng)新性“商品+服務(wù)+社交”經(jīng)營模式，兼有取悅流量與進(jìn)一步進(jìn)一步增強黏性。孩子王門店經(jīng)營商品多樣，涵蓋食品（奶粉、輔食）、日用品（紙尿褲、護(hù)膚用品）、玩具、服裝和孕產(chǎn)婦商品等；提供更多更多服務(wù)多樣，涵蓋教育、醫(yī)療和娛樂等多方面，為消費者提供更多更多一站式購物解決方案。除直觀的以商品作為核心吸引力外，孩子王將社交、娛樂和情美感屬性作為取悅客流的關(guān)鍵，這同時也變成孩子王增加客戶黏性的關(guān)鍵元素，公司成功從傳統(tǒng)的母嬰便利店模式過渡到新式的社交型母嬰門店。以情感為基石，育兒顧問深度讀取客戶。公司召集具有多樣育兒經(jīng)驗和育兒科學(xué)知識的人員，融合完善的培育體系，設(shè)立起至至規(guī)模非常大且極具專業(yè)性的育兒顧問團(tuán)隊，截至2021年末，公司已具備將近4700名所持國家育嬰員職業(yè)資格的育兒顧問。育兒顧問作為公司與客戶的紐帶，為新生父母解決育兒難題，提供更多更多孕期咨詢、產(chǎn)后護(hù)理、指Auron經(jīng)驗和商品所所推薦等一站式服務(wù)。在服務(wù)過程中運用數(shù)字化技術(shù)了解客戶信息，嘏兒顧問可以基于此提供更多更多“千人千面”的服務(wù)方式，并通過專業(yè)的指導(dǎo)和情感的可視化甚得客戶信任與依賴，變成公司向客戶器重商品與服務(wù)的關(guān)鍵觸點。深度讀取消費者，會員人數(shù)快速上升。公司建立以會員制度為基礎(chǔ)的單客經(jīng)營模式，從互動至產(chǎn)生情感黏性，再至變成高產(chǎn)值會員，最后高產(chǎn)值會員助推潛在會員，一整套會員以以獲取和管理模式高度有效率，經(jīng)過多年發(fā)展，公司會員人數(shù)快速提升，截至2022年末，會員人數(shù)強于6000萬人，相對2018年末快速增長1.5倍。會員已變成公司主必須營收來源，2022年會員貢獻(xiàn)總收入占到至公司全部母嬰商品銷售總收入的96%以上。進(jìn)一步面世黑金會員，深入細(xì)致發(fā)掘客戶價值。公司2018年再次面世瀏覽會員-黑金PLUS會員，并根據(jù)孕婦和嬰幼童的差異化市場需求分別面世孕享卡（399元/年）和變?yōu)殚L卡（199元/年）兩類會員，時程進(jìn)一步優(yōu)化為三類會員—脫胎換骨卡（199元/年）、不好孕卡（199元/年）和輕享卡（99元/年），消費者在預(yù)付會員卡款項后可以享受特定時期的禮物、消費優(yōu)惠和其他增值服務(wù)；截至2022年末，公司黑金會員數(shù)將近100萬，預(yù)付會員費達(dá)致1.31億元。2022年黑金會員單客年產(chǎn)值達(dá)致普通會員的13倍左右，公司大力大力推進(jìn)從單純的規(guī)模經(jīng)濟(jì)向進(jìn)階的單客經(jīng)濟(jì)邁進(jìn)。3.3.加強數(shù)字化建設(shè)，倉儲物流體系高效率運轉(zhuǎn)建立完善的物流倉儲布局，保證門店均衡快速的貨品供應(yīng)。公司在全面全面覆蓋區(qū)域內(nèi)建立了“中央倉-區(qū)域倉-城市倉”三級倉儲物流體系，其中一級中央倉負(fù)責(zé)管理全國區(qū)域倉、華東城市倉和華東并并無城市倉的門店的物流配送和線上訂單物流配送，二級區(qū)域倉負(fù)責(zé)管理區(qū)域內(nèi)的城市倉和未有城市倉的門店的物流配送，三級城市倉負(fù)責(zé)管理區(qū)域內(nèi)的支線倉分體式業(yè)務(wù)。截至2022年底，公司已在南京自建好1個中央倉，在武漢、成都、天津、佛山設(shè)有4個區(qū)域倉，在鹽城、蘇州、鄭州等地設(shè)有10個城市倉，全面全面全面覆蓋公司重點布局的華東、華南、華北、華中和西南區(qū)域。構(gòu)筑數(shù)字化平臺，同時同時實現(xiàn)商品高效率運轉(zhuǎn)。公司充分利用人工智能技術(shù)構(gòu)筑數(shù)字化供應(yīng)鏈平臺，對母嬰商品的訂貨、倉儲、物流和物流配送等全流程進(jìn)行管控和數(shù)字化管理，實時監(jiān)測門店及線上平臺的產(chǎn)品SKU情況，融合庫存水平快速制定采購計劃，并將倉儲管理系統(tǒng)與電子商務(wù)系統(tǒng)全面聯(lián)通，保證門店商品的高速運轉(zhuǎn)和有效率物流配送，再再降低門店的運營壓力和提高經(jīng)營效率。孩子王存貨周轉(zhuǎn)效率表現(xiàn)優(yōu)秀。全面的倉儲布局加上高效的配送體系，公司存貨配送效率明顯優(yōu)于同行。孩子王存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)長期維持較低水平，2022年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)僅56.3天，顯著低于同行業(yè)公司愛嬰室的119.8天。與供應(yīng)商建立均衡合作關(guān)系，保證產(chǎn)品質(zhì)量并獲得議價權(quán)。公司對供應(yīng)商的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行定期考核，以保證訂貨商品的質(zhì)量。經(jīng)過長期的合作，公司與眾多知名母嬰產(chǎn)品廠商建立了穩(wěn)固的供應(yīng)關(guān)系，彌漫公司規(guī)模優(yōu)勢充分發(fā)揮，與上游的議價權(quán)同樣贏得進(jìn)一步進(jìn)一步增強。4.未來空間：母嬰商品提升覆蓋率，服務(wù)平臺提供更多更多業(yè)績增量4.1.內(nèi)生外延協(xié)同拓店，快速布局空白市場膨脹空間依然存，募投項目大力大力推進(jìn)布局進(jìn)程。截至2022年底，公司在全國20個省市共開設(shè)了門店508家，但依然集中在華東地區(qū)，全國其余區(qū)域仍存非常大門店布局空間，尤其就是短期疫情引起的供給兩端市場市場出清將為公司平添機(jī)會。公司2023年發(fā)售等值債計劃募資10.39億元，其中7.64億元將資金投入“零售終端建設(shè)項目”，主要用做未來3年在江蘇、安徽、浙江、四川、湖南、山東等全國22個?。ㄊ校┬陆ň€下門店169家。在募投項目的資金大力支持之下，加之完善的倉儲物流體系提振，公司異地擴(kuò)店的難度將大幅增加，存希望快速同時同時實現(xiàn)全國性門店布局。成功全面全面收購樂友國際，優(yōu)勢互補促廣為布局。外延方面，行業(yè)內(nèi)存存有眾多中小型區(qū)域性母嬰連鎖品牌，孩子王具有資金、規(guī)模和運營等方面優(yōu)勢，料通過繳重組方面同時同時實現(xiàn)市場布局。公司已于2023年上半年正式宣布正式宣布全面全面收購樂友國際65%股權(quán)，樂友國際1999年成立于北京市，經(jīng)過二十余年發(fā)展變成北方母嬰龍頭，截至2022年底具備693家門店和7大倉庫，原產(chǎn)于150余個城市。重組后孩子王與樂友將形成區(qū)域互補，同時樂友的加盟模式也將為公司提供更多更多另一種門店膨脹方式，或?qū)⑦M(jìn)一步提高規(guī)模效應(yīng)和行業(yè)地位。4.2.客流回落在即為為，店效提升在盼店效較長時間大幅大幅下滑，料逐步回升。嶄新上加店鋪尚處盈利爬坡期，加之疫情的短期沖擊，公司門店平方公尺效及店效呈現(xiàn)大幅大幅下滑態(tài)勢，尤其就是華東以外區(qū)域門店整體整體表現(xiàn)不盡如人意，彌漫客流回落與榮獲客率為增加，公司門店效率料回升。短期內(nèi)，公司多渠道觸碰消費者，持Chinian刷新品牌知名度，終端場景復(fù)蘇之下，線下客流料回落；長期內(nèi)，門店多樣化的社區(qū)活動、非常大的育兒顧問團(tuán)隊、打造出的智能育兒顧問KidGPT與客戶建立起至至穩(wěn)中求進(jìn)固的情感紐帶，客戶對孩子王形成較低依賴性，同時客戶對母嬰商品的安全性和品質(zhì)極為看重，孩子王長期的穩(wěn)定經(jīng)營塑造出較好口碑，客戶將女性主義于在公司平臺進(jìn)行長期線下。4.3.加碼本地生活服務(wù)，打造出業(yè)績嶄新增長點針對B端的和C端的用戶積極開展多樣化服務(wù)，打造出綜合服務(wù)平臺。B端的方面，憑借長期內(nèi)積艱辛的非常大客戶規(guī)模，為商家提供更多更多平臺服務(wù)、供應(yīng)商服務(wù)和廣告服務(wù)等。相對于其他線上平臺，孩子王平臺精準(zhǔn)對焦母嬰群體，縮短商戶與目標(biāo)客群的觸碰距離，提高商戶的廣告投入產(chǎn)出效果，入駐商家料逐漸提升。C端的方面，主要積極開展涵蓋童樂園、互動活動和育兒服務(wù)的母嬰服務(wù)，多樣的社交活動將不斷取悅更多母嬰客戶加入。4.4.大力大力推進(jìn)獨立自主品牌建設(shè)，助推盈利能力提升成功打造出七大自建好品牌，交易額同時同時實現(xiàn)快速增長。公司過往銷售產(chǎn)品以代理居多，目前正陸續(xù)強化獨立自主品牌建設(shè)，并精準(zhǔn)錨定客戶市場需求推動自建好品牌產(chǎn)品煥嶄新升級?，F(xiàn)已成功打造出七大品牌矩陣，涵蓋用品、玩具、內(nèi)衣家紡、飾品等多個商品品類，為客戶提供更多更多多樣的產(chǎn)品解決方案。2022年自營品牌交易額同比快速增長33%，隨其公司強化品牌推廣和打造出差異化爆品，品牌知名度和競爭力料快速提升，為公司營收和利馨貢獻(xiàn)嶄新增量。5.財務(wù)分析5.1.營收情況：總收入短期走高，線上下渠道協(xié)同發(fā)展公司營收方面，在2014-2019年期間，公司總收入保持快速上漲，從15.6億元上升至82.4億元，5年CAGR達(dá)致39.5%。但步入2020年之后，由于疫情導(dǎo)致線下場景受損，公司門店業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，加之我國新生人口的大幅大幅下滑，公司營收增長速度已經(jīng)已經(jīng)開始大幅下滑。營收分后產(chǎn)品看一看：奶粉依然為公司的主要總收入來源，2022年奶粉比重為53.4%，母嬰商品銷售合計占比90.5%，母嬰服務(wù)、供應(yīng)商服務(wù)、廣告服務(wù)、平臺服務(wù)和其他繳入合計占比9.5%。營收分后區(qū)域和渠道看一看：華東依然為公司主要營收來源地，2022年華東營收比重為51.1%，主要系則公司來源于南京，華東地區(qū)門店開設(shè)時間晚且銷售規(guī)模大；公司以華東為中心向全國電磁輻射，目前在非華東地區(qū)的營收占比正穩(wěn)步提高，2022年占比達(dá)至37.0%；此外公司積極主動拓展線上業(yè)務(wù)，通過自建好APP和小程序等平臺，以及在天貓等第三方平臺開設(shè)專賣店等方式積極開展銷售，已贏得初步成果，2022年線上營收占比達(dá)致11.1%。5.2.盈利能力：毛利率均衡，盈利能力提升在盼公司毛利率整體整體表現(xiàn)十分均衡，2017年至今基本維持在30%左右，即使疫情期間也未顯著大幅大幅下滑，主要系則客戶對公司門店商品及服務(wù)存較低黏性和信任度，產(chǎn)品溢價能力贏得保持。費用方面，銷售費用占到至比較大且波動較為明顯，由于2021年至公司曰行嶄新租賃準(zhǔn)則從而新增折舊費用，銷售費用率和總費用率出現(xiàn)非常大增幅。費用率減至加導(dǎo)致公司2021年歸屬于母凈利率和歸母凈利潤有所回升，隨其公司業(yè)績規(guī)模不斷擴(kuò)大助推費用率回落，公司盈利能力料步入上行區(qū)間。5.3.周轉(zhuǎn)效率：運營效率有所改善，周轉(zhuǎn)天數(shù)維持正常公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2017年已經(jīng)已經(jīng)開始呈現(xiàn)波動下降趨勢，公司強化數(shù)字化建設(shè)非常大的助推了運營效率，平添存貨周轉(zhuǎn)速率的提升。應(yīng)收賬款賬款賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，主要系則公司的廣告服務(wù)和供應(yīng)商服務(wù)等業(yè)務(wù)收入劇增平添應(yīng)收賬款賬款賬款增加，主營的母嬰業(yè)務(wù)主要客戶為個人消費者，并未產(chǎn)生非常大金額的應(yīng)收賬款賬款賬款。5.4.同業(yè)比較：盈利能力處行業(yè)平均水平，強化數(shù)字化研發(fā)資金投入可比公司選擇：愛嬰室與孩子王均為國內(nèi)龍頭母嬰零售商，在運營模式和經(jīng)營產(chǎn)品上