你一定要堅(jiān)強(qiáng)，即使受過傷，流過淚，也能咬牙走下去。因?yàn)椋松?，就是你一個(gè)人的人生。============================================================================命運(yùn)如同手中的掌紋，無論多曲折，終掌握在自己手中==============================================================存款保險(xiǎn)制度會(huì)帶來負(fù)面后果【1月8日-9日央行新年工作會(huì)議上提出，推動(dòng)存款保險(xiǎn)制度是2015年的主要任務(wù)之一。去年年底出臺(tái)的《存款保險(xiǎn)條例》，目前正在征求意見階段。該條例征求意見稿規(guī)定，如果銀行倒閉，儲(chǔ)戶最高可獲賠50萬，據(jù)估算，存款保險(xiǎn)制度可保護(hù)99.63%中國(guó)儲(chǔ)戶的利益。國(guó)家出臺(tái)存款保險(xiǎn)條例，目的是為利率市場(chǎng)化做準(zhǔn)備。不過，觀察者網(wǎng)專欄作者羅思義賜稿，對(duì)此發(fā)表不同看法。他認(rèn)為存款保險(xiǎn)制度，是謹(jǐn)慎的儲(chǔ)戶和理性的投資者補(bǔ)貼過度冒險(xiǎn)者的機(jī)制，將會(huì)帶來負(fù)面后果。不同觀點(diǎn)，供讀者思考，也歡迎對(duì)本文有不同觀點(diǎn)的讀者來稿交流?！恐袊?guó)于去年11月30日公布了《存款保險(xiǎn)條例（征求意見稿）》，宣布將推出存款保險(xiǎn)制度，保險(xiǎn)覆蓋范圍將不僅包括國(guó)有銀行，也包括私營(yíng)銀行。這是一項(xiàng)糟糕的政策。在私營(yíng)銀行設(shè)立存款保險(xiǎn)制度是一項(xiàng)破壞市場(chǎng)機(jī)制的措施。由于存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，這必然將增加中國(guó)金融體系的總體風(fēng)險(xiǎn)水平。這必然將獎(jiǎng)勵(lì)冒險(xiǎn)者和懲罰那些控制風(fēng)險(xiǎn)的人，從而吸引資金進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)和遠(yuǎn)離生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)。因此，在私營(yíng)銀行推行存款保險(xiǎn)制度將會(huì)降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)效率。這種制度存在理論錯(cuò)誤，尤其是結(jié)合了金融體系的其他反市場(chǎng)措施以后，將會(huì)帶來負(fù)面后果——正如西方銀行體系自2008年以來深陷危機(jī)一樣。是在鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體從事高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)首先，我將概述銀行保險(xiǎn)制度將私營(yíng)銀行涵蓋在內(nèi)，存在理論錯(cuò)誤的原因，然后將會(huì)證明其所帶來的實(shí)際破壞性后果。風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的平衡是體現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效率的最重要因素之一。但它依賴于風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)均由同一個(gè)機(jī)構(gòu)或個(gè)人承擔(dān)的原則。將機(jī)構(gòu)應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)構(gòu)應(yīng)得的回報(bào)脫鉤，必然會(huì)帶來嚴(yán)重的破壞性后果。在私營(yíng)銀行沒有投立存款保險(xiǎn)制度的體系下，投資者和銀行儲(chǔ)戶可以選擇把資金投入高風(fēng)險(xiǎn)但高回報(bào)的活動(dòng)，或者較低回報(bào)和較低風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，亦或者選擇回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)都居中的投資項(xiàng)目。這樣的體系能夠自動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)過度的可能結(jié)果是遭受損失，在極端情況下，高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目會(huì)因?yàn)槠飘a(chǎn)而自動(dòng)終止。這樣的體系能同時(shí)提高經(jīng)濟(jì)效率和控制風(fēng)險(xiǎn)。那些過于保守、缺乏冒險(xiǎn)精神的人，獲得的回報(bào)低于那些承擔(dān)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)水平的人。因此，資本將自動(dòng)從那些缺乏冒險(xiǎn)精神的人手中，轉(zhuǎn)入那些能最準(zhǔn)確地判斷風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的平衡的人手中。但這種過度冒險(xiǎn)和缺乏冒險(xiǎn)精神的行為方式最終會(huì)受到懲罰，那些能準(zhǔn)確判斷風(fēng)險(xiǎn)的人則會(huì)得到獎(jiǎng)勵(lì)——提高投資效率。在私營(yíng)銀行引入存款保險(xiǎn)制度則打破了這個(gè)體系，因?yàn)樗獬藚⒈Ｄ遣糠纸痤~的風(fēng)險(xiǎn)，而且將應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)(或者個(gè)人)與應(yīng)得回報(bào)的機(jī)構(gòu)(或者個(gè)人)脫鉤。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)沒有下限，即投保的存款不會(huì)受到損失，所以合理的投資戰(zhàn)略就是進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)且高回報(bào)的活動(dòng)?？梢姡婵畋ｋU(xiǎn)制度本身就鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體（特別是金融機(jī)構(gòu)）進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)。存款保險(xiǎn)制度帶來的轉(zhuǎn)變會(huì)重新分配經(jīng)濟(jì)資源，獎(jiǎng)勵(lì)過度冒險(xiǎn)者和懲罰謹(jǐn)慎的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)體。這是西方2008年發(fā)生金融危機(jī)的原因，下文將就此進(jìn)行分析。這種資本配置不當(dāng)，當(dāng)然會(huì)降低經(jīng)濟(jì)效率。是2008金融危機(jī)的原因高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)的領(lǐng)域顯而易見。它們是諸如衍生品交易、銀行同業(yè)拆借利率變動(dòng)、匯率波動(dòng)、投資不良公司但為了貸款借錢而提供高于平均利率等高收益投資項(xiàng)目。而正常的生產(chǎn)活動(dòng)只能獲得平均利潤(rùn)率，是無法與這種高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的活動(dòng)相比的。因此，在私營(yíng)銀行設(shè)立存款保險(xiǎn)制度，是將資源從生產(chǎn)活動(dòng)轉(zhuǎn)入高風(fēng)險(xiǎn)的非生產(chǎn)領(lǐng)域。當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)不可避免地發(fā)生失敗時(shí)，保險(xiǎn)公司將賠付的錢也是來自于那些沒有采取這種冒險(xiǎn)活動(dòng)的人——因此，存款保險(xiǎn)制度是謹(jǐn)慎的儲(chǔ)戶和理性的投資者補(bǔ)貼過度冒險(xiǎn)者的機(jī)制。說穿了，在私營(yíng)銀行設(shè)立存款保險(xiǎn)制度，是將資源從那些謹(jǐn)慎的人處轉(zhuǎn)移去保護(hù)那些冒高風(fēng)險(xiǎn)的人。在私營(yíng)銀行設(shè)立存款保險(xiǎn)制度帶來的負(fù)面后果，就是銀行界的“大到不能倒”現(xiàn)象將會(huì)變得更嚴(yán)重——正如在西方所見到的一樣，中國(guó)的大型私營(yíng)銀行也會(huì)如此。鑒于這些機(jī)構(gòu)的規(guī)模，他們無法通過銀行體系自身的保險(xiǎn)挽救他們免于破產(chǎn)，而只能靠政府救助。因此，在這樣的體系下，是整體納銳人補(bǔ)貼高風(fēng)險(xiǎn)者。以實(shí)際的后果為例，西方國(guó)際金融危機(jī)的演變以及2008年之后發(fā)生的一切，完全證實(shí)了上述經(jīng)濟(jì)結(jié)論。2008年爆發(fā)的災(zāi)難性金融危機(jī)和隨后發(fā)生的的摩根大通“倫敦鯨”交易丑聞、倫敦銀行同業(yè)拆借利率丑聞、外匯操縱丑聞、次貸危機(jī)等一系列銀行業(yè)丑聞，就是銀行熱衷于投資過度風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)造成的。結(jié)果是，不堪重負(fù)而崩潰的銀行大幅增加，私人股東的能力不足以維持銀行運(yùn)轉(zhuǎn)，需要龐大的國(guó)家救助，即納稅人的補(bǔ)貼。納稅人對(duì)過度冒險(xiǎn)者的補(bǔ)貼是反市場(chǎng)，而非有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。但政府要為如此巨大的支出提供資金，必然要重新獲得相當(dāng)部分的資金重組私營(yíng)銀行以獲得大量股權(quán)。這就需要利用量化寬松和其他措施削減存款利率至極低的水平來完成。這通常會(huì)造成個(gè)人儲(chǔ)戶利率低于通脹率。因此，除納稅人之外，未把他們資金投入非高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的謹(jǐn)慎私人儲(chǔ)戶，也將幾乎不能獲得存款收益，很多時(shí)候，他們的實(shí)際儲(chǔ)蓄利率為負(fù)。然后，這些低利率的存款被私營(yíng)銀行用于高風(fēng)險(xiǎn)的貸款，但當(dāng)他們崩潰時(shí)有政府出面挽救。一旦獲政府救助完成重組，他們又以更高的利率貸出這些資金——進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的銀行從這些利差中獲利。因此，從另一個(gè)角度看，謹(jǐn)慎的儲(chǔ)戶純粹是補(bǔ)貼高風(fēng)險(xiǎn)的投資者——一項(xiàng)破壞市場(chǎng)效率的措施。這種靠納稅人和謹(jǐn)慎儲(chǔ)戶補(bǔ)貼高風(fēng)險(xiǎn)者的體系，違反了國(guó)企和私企的相對(duì)效率應(yīng)由市場(chǎng)檢驗(yàn)的基本原則。而此前，因?yàn)橛姓膿?dān)保和補(bǔ)貼，才會(huì)發(fā)生納稅人對(duì)私營(yíng)金融企業(yè)的補(bǔ)貼。當(dāng)然，這種體系高度利于冒高風(fēng)險(xiǎn)的銀行，但不利于其他經(jīng)濟(jì)部門和總體經(jīng)濟(jì)效率。從經(jīng)濟(jì)理論來看，存款保險(xiǎn)制度帶來的負(fù)面后果顯而易見，事實(shí)上也印證了2008年西方國(guó)際金融危機(jī)的演變。這是有悖常理地鼓勵(lì)過度冒險(xiǎn)者和懲罰那些控制風(fēng)險(xiǎn)的人的一種必然結(jié)果。“‘中國(guó)應(yīng)該在私營(yíng)銀行設(shè)立存款保險(xiǎn)制度，因?yàn)槊绹?guó)也采用類似體系’的說法顯然不合邏輯。鑒于2008年美國(guó)整個(gè)銀行體系崩潰，為什么當(dāng)時(shí)沒有遭遇這種崩潰的中國(guó)應(yīng)該采用產(chǎn)生金融災(zāi)難的美國(guó)體系呢？私營(yíng)銀行因?yàn)橘Y本配置不當(dāng)而損失的邊際效率，跟因設(shè)立存款保險(xiǎn)制度而會(huì)引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和損失，是相形見絀和不可比擬的——正如上文所示2008年大規(guī)模資本配置不當(dāng)所造成的損失。負(fù)面影響大于提高儲(chǔ)蓄分配效率的期望在私營(yíng)銀行設(shè)立存款保險(xiǎn)制度的破壞性還在于，它將機(jī)構(gòu)應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)構(gòu)應(yīng)得的回報(bào)脫鉤，違背了風(fēng)險(xiǎn)控制的基本原則。事實(shí)上，私營(yíng)銀行和國(guó)有銀行是兩個(gè)不同的金融體系，這意味著：1.因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)的決策是由銀行管理層和股東作出，而非儲(chǔ)戶，法律應(yīng)確保在私營(yíng)銀行倒閉的情況下，儲(chǔ)戶相較債券持有人、股東或其他債權(quán)人，優(yōu)先獲得可用資金贖回權(quán)利。2.事實(shí)上政府是銀行存款的終極擔(dān)保者，國(guó)有銀行的存款擔(dān)保不會(huì)違反“實(shí)體應(yīng)同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)”的原則。與私營(yíng)銀行不同，政府也最終要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失，因此具有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投資。因而國(guó)有銀行傾向于以低風(fēng)險(xiǎn)為主。因此，在私營(yíng)銀行不設(shè)立存款保險(xiǎn)制度的情況下，如下的合理模式將會(huì)出現(xiàn)：國(guó)有銀行可以提供存款擔(dān)保，但回報(bào)將會(huì)較低——因此，它們適用于吸引低回報(bào)低風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)戶。沒有存款擔(dān)保的私營(yíng)銀行可以提供較高的回報(bào)，但風(fēng)險(xiǎn)亦較高。儲(chǔ)戶可以自行選擇。有必要對(duì)經(jīng)濟(jì)后果做出準(zhǔn)確的判斷。在私營(yíng)銀行引入存款保險(xiǎn)制度僅是邁向金融危機(jī)的第一步。隨之而來的其他措施可能會(huì)發(fā)展成類似2008年的西方式危機(jī)。但在私營(yíng)銀行設(shè)立存款保險(xiǎn)制度會(huì)扭曲金融體系的發(fā)展方向——負(fù)面影響遠(yuǎn)大于提高儲(chǔ)蓄分配效率的期望。因此，這對(duì)提高經(jīng)濟(jì)效率而言是一個(gè)負(fù)面因素?？偠灾谒綘I(yíng)銀行設(shè)立存款保險(xiǎn)制度意味著，謹(jǐn)慎的儲(chǔ)戶和納稅人要補(bǔ)貼高風(fēng)險(xiǎn)者。人為地制造高回報(bào)和低風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)驅(qū)使資金從生產(chǎn)活動(dòng)進(jìn)入非生產(chǎn)活動(dòng)。在私營(yíng)銀行設(shè)立存款保險(xiǎn)制度會(huì)扭曲經(jīng)濟(jì)，增加風(fēng)險(xiǎn)水平，補(bǔ)貼過度冒險(xiǎn)者，懲罰謹(jǐn)慎的儲(chǔ)戶和納稅人，從而降低經(jīng)濟(jì)效率。這種結(jié)果必然將不僅僅只局限于經(jīng)濟(jì)本身，而且也將影響社會(huì)穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)效率放緩，人民生活水平增速必然也將隨之放緩，與此同時(shí)，擔(dān)保極端冒險(xiǎn)者的結(jié)果不可避免地會(huì)產(chǎn)生金融丑聞——就如在西方發(fā)生的一樣，這將激起人們的不滿情緒。因此，在私營(yíng)銀行設(shè)立存款保險(xiǎn)制度會(huì)造成社會(huì)不穩(wěn)定。筆者關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革已有30年，也準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的原因。但在總體框架下，中國(guó)有時(shí)也會(huì)出臺(tái)一些錯(cuò)誤的政策。2008年西方金融危機(jī)的例子說明，西方金融體系不穩(wěn)定的內(nèi)在根源，就是其鼓勵(lì)冒險(xiǎn)的機(jī)制從根本上降低了這一體系抑制風(fēng)險(xiǎn)的能力——在私營(yíng)銀行設(shè)立存款保險(xiǎn)制度就是其中之一。照搬存款保險(xiǎn)制度這一經(jīng)濟(jì)政策會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤。5771001803090012095579036822859633082577100180309001238657613739973576069657710018030900135945780775799025155125771001803090012387577164982601818051577100180309001213857213119215891832657710018030900123595790368223610760535771001803090012356576135286143791742577100180309001235557508786970469327917088100343355274101229944325833379170881003433552751018667329388320081708810034335610710158115250150052217088100343356108101000180059871732170881003433542951010741941426870171708810034335618410187866086962880217088100343356185101775831174