聯(lián)想公司與IBM重大并購(gòu)案例分析一、合并雙方背景和動(dòng)因二、合并過程簡(jiǎn)介四、合并帶來(lái)的影響三、財(cái)務(wù)分析五、并購(gòu)帶來(lái)的啟示與影響一、聯(lián)想與IBM公司并購(gòu)背景1.聯(lián)想并購(gòu)背景及動(dòng)因聯(lián)想并購(gòu)IBM的動(dòng)因:擴(kuò)展海外業(yè)務(wù),獲取世界一流品牌,借助IBM的品牌提升國(guó)際地位和形象;獲取IBM一流的國(guó)際化管理團(tuán)隊(duì);獲取IBM獨(dú)特的領(lǐng)先技術(shù);并購(gòu)IBM的個(gè)人電腦事業(yè)部后,能得到更豐富、更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品組合;獲得IBM的研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢(shì),并獲得IBM遍布全球的渠道和銷售體系和國(guó)際化公司的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)運(yùn)作能力。2.IBM出售PC部背景及動(dòng)因IBM,全稱為國(guó)際商業(yè)機(jī)器公司,或萬(wàn)國(guó)商業(yè)機(jī)器公司,IBM出售個(gè)人電腦事業(yè)部動(dòng)因:剝離弱勢(shì)PC核心業(yè)務(wù),從1998年開始其個(gè)人電腦業(yè)務(wù)年年虧損,賣掉PC業(yè)務(wù),卸下包袱集中資源發(fā)展服務(wù)器及IT服務(wù)等高利潤(rùn)業(yè)務(wù),重新在另外一個(gè)高端領(lǐng)域搶占制高點(diǎn)。年份2001年2002年2003年總收入10077892379566虧損凈額-397-171-258

IBMpc部門總收入和虧損

單位：百萬(wàn)美元二、合并過程簡(jiǎn)介聯(lián)想與IBM公司并購(gòu)過程跨國(guó)并購(gòu)中涉及到方方面面的專業(yè)知識(shí),僅靠并購(gòu)企業(yè)單槍匹馬是難以完成的。聯(lián)想在并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)過程中：（1）2003年聘請(qǐng)麥肯錫作為戰(zhàn)略顧問,全面了解IBM的PC業(yè)務(wù)和整合的可能。在進(jìn)行了13個(gè)多月的艱難談判之后,2004年12月8日雙方終于達(dá)成了最終的并購(gòu)協(xié)議。（2）財(cái)務(wù)方面。IBM全球PC業(yè)務(wù)的實(shí)際交易價(jià)格是17.5億美元,其中包括6.5億美元現(xiàn)金、價(jià)值6億美元的聯(lián)想股票及PC部門5億美元的債務(wù)。IBM將持有聯(lián)想集團(tuán)約19%的股份。（3）2005年第二季度起,聯(lián)想將分三年支付給IBM7.05億美元的服務(wù)費(fèi)用,分別為2.85億美元,2.23億美元和1.97億美元;董事會(huì)方面,楊元慶先生接替聯(lián)想創(chuàng)始人柳傳志先生,成為聯(lián)想董事會(huì)主席。柳傳志先生為董事會(huì)非執(zhí)行董事。

三、并購(gòu)價(jià)值評(píng)估假設(shè)1：聯(lián)想現(xiàn)有的平均銷售增長(zhǎng)比例（20%左右）以及原聯(lián)想銷售額在新公司中所占的比例（25%），粗略估計(jì)新聯(lián)想2005年~2012年的營(yíng)業(yè)額以5%的比例增長(zhǎng)。假設(shè)2：新聯(lián)想頭三年的凈利率為2%，2008年~2012年的凈利率提高到3%。凈利率主要由兩個(gè)方面決定：一是毛利率，二是一般費(fèi)用率（費(fèi)用率定義為：一般費(fèi)用率=毛利率-凈利率）。年份200120022003平均聯(lián)想13.3%14.8%14.8%14.3%IBM16.2%14.4%13.7%14.7%DELL17.7%17.9%18.2%17.9%

毛利率表注：即新聯(lián)想的毛利率為15%，假設(shè)合并三年后毛利率提高到17%由于聯(lián)想在合并后的頭三年不打算進(jìn)行重大重組，所以預(yù)測(cè)IBM原PC部門的盈利狀況將不可能發(fā)生重大的改變。那原聯(lián)想的利潤(rùn)率（5%）將不可避免的被攤薄。綜合以上的分析，假設(shè)新聯(lián)想公司經(jīng)過努力，可以在合并后三年內(nèi)將凈利率保持在2%（5%%25%+0.7%%75%=1.775%將其四舍五入為2%）。隨著新公司在合并三年后逐漸獲取合并的協(xié)同效應(yīng)，因此假設(shè)2008年~2012年的凈利潤(rùn)率提高到3%假設(shè)3：折現(xiàn)率分別為8%,10%,12%,14%

。以聯(lián)想2003年每股盈利14港元，每股市價(jià)2.7港元計(jì)算，聯(lián)想公司的市場(chǎng)要求回報(bào)率為5%。由于新聯(lián)想比以前承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)，股東的要求回報(bào)率也將相應(yīng)提高。進(jìn)而看新公司在各種回報(bào)率下的價(jià)值。假設(shè)08-12年凈利潤(rùn)為3%時(shí)，原聯(lián)想股東增加的價(jià)值單位：億美元

折現(xiàn)率分別為：8%，10%，12%，16%，14%時(shí)，新聯(lián)想價(jià)值同以上分析2008-2012年凈利潤(rùn)為5%時(shí)原聯(lián)想股東增加的價(jià)值

單位：億美元從以上數(shù)據(jù)可以看出即使原股東的要求回報(bào)率高達(dá)到16%，這次收購(gòu)仍然具有正的凈現(xiàn)值，所以這次收購(gòu)還是有一定的利潤(rùn)可言。于新聯(lián)想而言，最最重要的問題正在于如何在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)其收購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)銷售額的穩(wěn)定增長(zhǎng)和成本的持續(xù)降低。其次，新聯(lián)想還面著如何扭轉(zhuǎn)原IBMPC部門的虧損狀態(tài)的問題。再次，內(nèi)憂外患之下，使投資者很難對(duì)于上面的假設(shè)抱過高的期望。所以這很可能會(huì)大大提高股東的要求回率?；谝陨显颍谑召?gòu)消息公布后，聯(lián)想的股價(jià)從2.575元一直下跌，跌幅接近12%。雖然中間股價(jià)曾經(jīng)一度回升，但跌勢(shì)持續(xù)。2005年1月14日股價(jià)更跌至2.075元的低位。如果以2004年初的高位2.725元計(jì)算，聯(lián)想的股價(jià)至今已經(jīng)跌去了24%。這可以部分解釋為什么市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)想此次收購(gòu)普遍持消極的態(tài)度。從以上分析可以看出聯(lián)想收購(gòu)IBM公司其下屬個(gè)人電腦部門有利也有弊，但新聯(lián)想的未來(lái)發(fā)展還有待于進(jìn)一步考證四、聯(lián)想并購(gòu)IBM所受到的影響1.人才整合風(fēng)險(xiǎn)及其治理為了留住優(yōu)秀的海外員工同時(shí)又安撫老員工,使所有的員工同心同德聯(lián)想采取了以下措施:（1）在企業(yè)文化融合過程中,有效的溝通是非常重要的。楊元慶提出了聯(lián)想高層員工要注意三個(gè)詞:一是坦誠(chéng),二是尊重,三是妥協(xié)。（2）為促進(jìn)聯(lián)想不同國(guó)籍員工之間文化融合，在并購(gòu)?fù)瓿珊蟮念^18個(gè)月,聯(lián)想把原有人才,文化整合停留在加強(qiáng)溝通、改用英語(yǔ)為官方語(yǔ)言、跨文化培訓(xùn)等。（3）對(duì)高層管理人員和核心技術(shù)人員則認(rèn)真宣講公司愿景,給予高級(jí)員工充分的施展空間,