88.31802344 38海德股份(000567)/多元金融/公司深度研究報告/2023.09.02稀缺AMC標的，打造個貸不良+儲能全新業(yè)績增長點2023-09-012023-09-01產(chǎn)(元)海德股份滬深3007%分析師夏昌盛csctseccom聯(lián)系人劉金金iujjctseccom核心核心觀點A股稀缺困境資產(chǎn)管理標的：海德股份是我國59家地方性AMC公司之一，是A股唯一以困境資產(chǎn)管理為主營業(yè)務(wù)的上市公司。近年公司不增長59.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.00億元，同比增長82.63%。2023年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.15億元，同比增長59.45%。全新業(yè)績增長點：依托母公司產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢和自身資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的豐富經(jīng)驗，公司在困境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上不斷布局新領(lǐng)域，打造個貸不良資產(chǎn)管理與新能源儲能兩大業(yè)績增長點。獲批在全國范圍內(nèi)開展個人不良貸款收購處置業(yè)務(wù)的資質(zhì)，并于2022年8月向具有個貸不良批量法訴全流程系統(tǒng)的西藏峻豐數(shù)字技術(shù)有限公司增資人民幣5000萬元，成為持股51%的控股股東。當前，公司主要以“大數(shù)據(jù)+AI”的方式應(yīng)對個貸不良資產(chǎn)“債務(wù)人數(shù)量多+單筆金額小”的問題，采用“科技+司法”的方案對個貸不良資產(chǎn)進行處置，在個貸司法處置領(lǐng)域綜合實力居于領(lǐng)先地位。未來，公司有望抓住個貸不良資產(chǎn)紅利期，培育新的業(yè)績增長點。億元與母公司永泰集團所持股的上市公司永泰能源共同創(chuàng)立北京德泰儲能科公司為平臺，重點投資全釩液流儲能領(lǐng)域。目前北京德泰已陸續(xù)開展向新型儲能公司增資、收購釩礦資源公司、收購儲能專利技術(shù)等一系列項目，初步實現(xiàn)了全釩液流儲能領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司預(yù)期在2024年下半年開始將逐步產(chǎn)生收益。?投資建議：我們預(yù)計2023、2024、2025年公司營業(yè)收入分別為14.75、34.91、應(yīng)2023、2024、2025年P(guān)E分別為15.5x、11.0x、7.2x。首次覆蓋，給予“增持”評級。?風(fēng)險提示：不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；個貸不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；全釩液流儲能項目進展不及預(yù)期。盈利預(yù)測：22022A2021A2025E2023E2024E45.0245.02EPS(元EPS(元/股)0.41PE43.28ROE(%)8.09PB2.411深度研究報告/證券研究報告謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準2 41.3業(yè)務(wù)布局：聚焦于機構(gòu)、個人不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 5 10 2 圖2.公司與實際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系架構(gòu)圖(2022年年報) 5 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準3 圖9.杠桿率處于行業(yè)較低水平(倍) 8C 12.非銀金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模(萬億元) 113.中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款(億元) 11品零售總額(億元) 12 Q業(yè)務(wù)貸款結(jié)構(gòu)(億元) 13 3Q良貸款轉(zhuǎn)讓受讓方類型結(jié)構(gòu)(億元) 14圖20.收購重組類業(yè)務(wù)是公司機構(gòu)困境資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的主要收入來源(2022H1) 15 5 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準41公司簡介：稀缺困境資產(chǎn)管理標的織、房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)，后主動轉(zhuǎn)型不良資管業(yè)務(wù)。海德股份前身是成東祥源投資、新?；顿Y，成為海德股份實際控制人，并將業(yè)務(wù)重點放在與政府速發(fā)展，在全國多地與地方政府、金融機構(gòu)、大型企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，實現(xiàn)1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)：大股東永泰集團占據(jù)絕對控股地位謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準5表1.表1.海德股份十大股東明細(截至2023H1)排名股東名稱持股數(shù)量(股)占總股本比例(%)股本性質(zhì) 1永泰集團有限公司887,042,49265.80A股流通股2海南祥源投資有限公司103,022,6037.64A股流通股 3海南新海基投資有限公司24,739,5891.84A股流通股4海南發(fā)展銀行9,659,2340.72A股流通股 5香港中央結(jié)算有限公司7,698,4530.57A股流通股6敬祥友5,829,8280.43A股流通股 7崔筍3,880,0000.29A股流通股8崔云川3,823,4470.28A股流通股 9北京華盛天佑有限公司3,059,6440.23A股流通股10太原市宏展房地產(chǎn)開發(fā)有限公司2,780,0000.21A股流通股0合計11.3業(yè)務(wù)布局：聚焦于機構(gòu)、個人不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)務(wù)版圖。公司在西藏自治區(qū)全資設(shè)立海徳資管開展不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向困境資產(chǎn)管理古等地。目前，海徳資管是公司困境資產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要經(jīng)營主體。依托股東產(chǎn)業(yè)背景和海徳資謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準6管自身不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢，公司控股股東永泰集團與其持股的公司永泰能源在傳統(tǒng)能源領(lǐng)域深耕多年，在能源產(chǎn)業(yè)方面有大量的專家人才和技術(shù)積累，可以為公司快速精準地設(shè)計能源領(lǐng)域的重組方案，形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，幫助困境機構(gòu)業(yè)務(wù)團隊及個貸系統(tǒng)研發(fā)團隊，團隊成員均長期從事個貸不良業(yè)務(wù)相關(guān)工作，具有豐富的處置和管理經(jīng)驗，同時專注通過司法方式清收處置個貸不良債權(quán)，是行過司法方式處置個貸不良規(guī)模最大的服務(wù)機構(gòu)之一。公司與永泰能源共同投資設(shè)立北京德泰儲能科技有限公司，由德泰儲能開展儲能表表2.海德股份三大業(yè)務(wù)板塊布局境資產(chǎn)管理領(lǐng)域機投資、管理顧問人困境資產(chǎn)管理領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)管理領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)管理領(lǐng)域投資布局儲能新能源項目德泰儲能.4財務(wù)狀況：營業(yè)收入快速增長謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準733%9.45%1.101.28.52%歸母凈利潤(億元，左軸)yoy(右軸) 7.00250.00%33%9.45%1.101.28.52%歸母凈利潤(億元，左軸)yoy(右軸) 7.00250.00%200.00%000000%201820192020202120222023H112.0010.008.006.004.002.000.003.392018營業(yè)總收入(億元，左軸)113.79%10.6359.46%2022yoy(右軸)5.5114.75%2023H1140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%3.07-9.33%20193.121.46%20206.672021運營管理流程不斷優(yōu)化，%。0.10%。100.00%100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%65.87%57.51%40.99%35.60%35.91%201820192020202120222023H1H此公允25.00%%20.00%15.00%8.43%10.00%5.44%5.00%2.64%2.985.00%0.00%2018202020212022220182020202120222019模擴張?zhí)峁┝酥?，公司資金使用空間較大。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準83025302520151050總資產(chǎn)(億元，左軸)yoy(右軸)90.000080.000079.417780.697525.00%70.000060.000050.0000660.208750.508660.888960.888920.00%15.00%40.000030.000010.00%20.000010.00005.00%0.00%2023H10.00002018201920202021 2022海德股份中國信達中國華融20182020202120182020202120222行業(yè)發(fā)展：不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展空間廣闊2.1傳統(tǒng)不良資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模逐漸擴大，發(fā)展迅速不良資產(chǎn)管理公司規(guī)模迅速擴大，呈現(xiàn)多元化格局。截至目前，獲得國家金融監(jiān)置公司亦得以較快發(fā)展。受益于政策鼓勵和不良資產(chǎn)市場的發(fā)展，不良資產(chǎn)市場AMCNAIC外資系”的多元化格局，行業(yè)集中度降低。表表3.“5+59+N+銀行系A(chǔ)IC+外資系”多元化格局5勢，形成集團內(nèi)資源協(xié)的角色，有機整合省內(nèi)資整人N業(yè)務(wù)，降低杠桿率產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的參與者，發(fā)揮資金、技橡樹資本等N2.1.1傳統(tǒng)不良資產(chǎn)管理行業(yè)機構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀理公司分別對接工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準9AMC行業(yè)領(lǐng)軍者。依靠深厚的資本實力和專業(yè)名稱成立時間主要股東注冊資本(億元)中中國信達月財政部(58%)381.65中國東方1999年10月財政部(71.553%)682.43中中國華融9年11月財政部(27.76%)802.47中國長城1999年11月財政部(73.53%)512.3中國銀河2020年12月銀河金融(65%)100設(shè)立。地方AMC主要針對全國性AMC處置效率較低以及處置成本較高區(qū)域的圖10.地方AMC獲批數(shù)量(個)86420842120142015201620172018201920202021資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機構(gòu)；(2)大型企業(yè)集團設(shè)立，以處理企業(yè)集團內(nèi)部不良資產(chǎn)為主的機構(gòu)；(3)從事不良資產(chǎn)清收、并購重組等業(yè)務(wù)的民間拍賣機構(gòu)等。銀行系占優(yōu)格局的形成而逐漸深化。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準102015-Q12015-Q22015-Q32015-Q42016-Q12016-Q22016-Q32016-Q42017-Q12017-2015-Q12015-Q22015-Q32015-Q42016-Q12016-Q22016-Q32016-Q42017-Q12017-Q22017-Q32017-Q42018-Q12018-Q22018-Q32018-Q42019-Q12019-Q22019-Q32019-Q42020-Q12020-Q22020-Q32020-Q42021-Q12021-Q22021-Q32021-Q42022-Q12022-Q22022-Q32022-Q42023-Q15.創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式平臺、在競標方中標后負責(zé)促成雙方的信息交流與資料交換究所2.1.2商業(yè)銀行、非銀金融機構(gòu)、非金融企業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模增加趨勢明顯風(fēng)險化解需求隨之增加。35000.00235000.0030000.002.00%25000.001.50%20000.0015000.001.00%10000.000.50%5000.000.00%0.00%商業(yè)銀行不良貸款余額(億元)商業(yè)銀行不良貸款比例謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準11創(chuàng)新風(fēng)險資產(chǎn)的處置方式，推動信托公司穩(wěn)步參與第二批不良貸款轉(zhuǎn)讓試圖圖12.非銀金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模(萬億元)100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00公募基金證券公司私募基金基金子公司專戶、期貨公司等信托資產(chǎn)22.7011.2612.7113.3613.0321.6012.5514.0810.8314.7720.4913.5816.968.5519.8920.5521.1421.2213.8013.5513.4520.2720.2820.708.246.876.4526.6825.5626.03201820192020202120222023Q1面對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型壓力，部分企業(yè)償債能力下降，非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)存量增加。增加不良資產(chǎn)儲備。(億元)250000200000216500215876227156174020164129188730150000143418100000500000 2023Q201820192020202120222023Q1謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準12大2.2.1個貸不良試點轉(zhuǎn)讓開始實施，試點范圍逐漸擴大試點正式開始。試點范圍包括個人經(jīng)營貸、消費貸、信用卡等個人不良貸款種類，具有單筆金額小、戶數(shù)多、個體差異大、債務(wù)人均MC符合條件的地方AMC、5家金融資產(chǎn)投資公司(AIC)。工作取得新成2.2.2個貸不良資產(chǎn)市場空間大行業(yè)的發(fā)展以及我國消費業(yè)的持續(xù)升級，我國社會品消費品零售總額整體呈上升。消費擴張帶來了消費信貸增長，個貸不良行業(yè)市場迎來生機。圖14.中國社會銷售品零售總額(億元)社會消費品零售總額(億元，左軸)yoy(右軸)500,000.0014.00%450,000.00400,000.00350,000.0012.00%10.00%8.00%411,649.00391980.604411,649.00391980.60440823.20380,986.85439732.50439732.50300,000.006.00%250,000.00200,000.002227588.004.00%2.00%150,000.000.00%100,000.00-2.00%50,000.00-4.00%0.002018-6.00%20222023H2022201920202021謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準13批量個人業(yè)務(wù)規(guī)模(億元)項目數(shù)10090801009080706054.36451.87060504032.537.150403020.33020100202010021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023銀行卡期末授信總額(億元)銀行卡期末應(yīng)償信貸總額(億元)221400221800250000221400221800250000200000189600173700154000150000862008690085700786200869008570079100685001000005000002018201920202021220182019202020212022Q圖圖17.2023Q2批量個人業(yè)務(wù)貸款結(jié)構(gòu)(億元)信用卡透支個人經(jīng)營性貸款個人消費貸款1.9,2%3131.1,35%56.5,63%圖18.不良貸款轉(zhuǎn)讓試點業(yè)務(wù)平均折扣率與平均本金回批量個人業(yè)務(wù)平均折扣率批量個人業(yè)務(wù)本金回收率25.00%19.50%20.00%12.60%112.60%10.20%4.30%10.30%10.20%4.30%8.30%8.20%8.20%8.30%10.00%4.70%3.30%3.3.30%3.10%2.60%2.70%2.70%0.00%2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2AMC，或?qū)⒂瓉砀罄麧櫩臻g。截至H%的批量個人業(yè)務(wù)由全國性股份制銀行轉(zhuǎn)讓出讓，82%的批量個人業(yè)務(wù)由地方AMC完成受讓。據(jù)原銀保監(jiān)會預(yù)計，在轉(zhuǎn)讓主體進一步擴容之后，個謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準14圖19.2023圖19.2023Q2不良貸款轉(zhuǎn)讓受讓方類型結(jié)構(gòu)(億元)金融資產(chǎn)管理公司地方資產(chǎn)管理公司25.5,25.5,18%116.5,82%2.3不良資產(chǎn)管理行業(yè)支持政策大量出臺，進一步支撐行業(yè)發(fā)展在此形勢之下，傳統(tǒng)不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和個人不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)均獲得較好發(fā)展效資產(chǎn)等方面發(fā)揮越來越重要的作用。6.2022年至今不良資產(chǎn)管理行業(yè)政策梳理《銀行《銀行保險機構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理行保險機構(gòu)關(guān)聯(lián)交易行為，防范關(guān)聯(lián)交易《關(guān)于《關(guān)于進一步盤活存量資產(chǎn)擴有效盤活基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域形成的大批存量資產(chǎn)；5月支持通過不良資產(chǎn)收購處置、實質(zhì)性重組、市場債轉(zhuǎn)股等方式盤活閑置低效資產(chǎn)。《關(guān)于引導(dǎo)金融資產(chǎn)管理公司聚焦主業(yè)積極參與中小金融機原銀保監(jiān)會指導(dǎo)意見》產(chǎn)管理公司參與化解中小金融機構(gòu)風(fēng)期付款、反委托清收等方式開展轉(zhuǎn)讓工《關(guān)于《關(guān)于進一步發(fā)揮資產(chǎn)證券化市場功能支持企業(yè)盤活存量資上交所通知》資產(chǎn)管理公司、金融資產(chǎn)投資公不良資產(chǎn)收購、實質(zhì)性重組等方式形成的資《金融資產(chǎn)投資公司資本管理辦法(試行)》融資產(chǎn)投資公司各級資本充足率、杠桿率提程序。《關(guān)于《關(guān)于開展第二批不良貸款轉(zhuǎn)展了個貸不良資產(chǎn)的供給機構(gòu)數(shù)量和資產(chǎn)供《政府工作報告》出“有效防范化解重大經(jīng)濟金融風(fēng)所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準153核心優(yōu)勢：布局個貸不良業(yè)務(wù)+儲能投資業(yè)務(wù)，打造全新業(yè)績增長點機構(gòu)困境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是公司目前主要的收入來源，公司主要采取收購重組和收表表7.收購重組和收購處置是公司機構(gòu)困境資產(chǎn)管理的主要業(yè)務(wù)模式收購重組債務(wù)償還時間、償還金額、清償方式、擔保條件以及追加投融資、債升，最終實現(xiàn)債權(quán)的回收。人扣清償、破產(chǎn)清算、訴訟追償、單戶轉(zhuǎn)讓、打包轉(zhuǎn)讓等處置方式， 圖20.收購重組類業(yè)務(wù)是公司機構(gòu)困境資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的主要收入來源(2022H1)23.92%商業(yè)地產(chǎn)類和上市公司領(lǐng)域的不良業(yè)務(wù)，形成了差異化的競爭優(yōu)勢，根據(jù)公司年報，2022年公司前五大客戶中，有兩位能源領(lǐng)域客戶，年度銷售總額占比共計戶，占比8.75%；另一方面，公司積極開展其他領(lǐng)域的建立了業(yè)務(wù)聯(lián)系和合作關(guān)系，遴選折扣率低、但個別債權(quán)項下有財產(chǎn)線索且價值謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準16表8表8.海德股份機構(gòu)困境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)領(lǐng)域管理對象盈利模式投資情況營及其困境的能源企業(yè)方式取得重組收周期或?qū)⒏鶕?jù)企業(yè)可采計現(xiàn)金流等情況綜合確角、珠三產(chǎn)生穩(wěn)定良好現(xiàn)金流(覆蓋項目資金成本)的困境商業(yè)地產(chǎn)公司通過司法強執(zhí)、債務(wù)重組等方式取得。盈利來源一是項目租金收益，二是后續(xù)在經(jīng)濟回暖的公司股東或上市公司債務(wù)問、經(jīng)營治理不善、股東糾紛上市公司領(lǐng)域等原因陷入困境，若不借助外救助，可能會導(dǎo)致營惡化、甚至退市業(yè)務(wù)。業(yè)化的重組運作手段，首先幫助其化解風(fēng)險，獲取價值修復(fù)的收益，然后再促進其上市公司紓困提質(zhì)等方面的專業(yè)倫哲化解退市風(fēng)險。海倫哲股票。特殊機遇投率低、但別債權(quán)項下有財產(chǎn)線索且價其他領(lǐng)域值較高、短期內(nèi)可實現(xiàn)回款的少見批量對外轉(zhuǎn)讓案例的產(chǎn)包。系統(tǒng)展開對接，將進一步幫助公司快速建立適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展需要的個貸不良業(yè)務(wù)系統(tǒng)與模型，提高公司個貸不良業(yè)務(wù)的管理能力和處置效率。未來，公司計劃充分利用個貸不良資產(chǎn)交易紅利期，快速發(fā)展個人困境業(yè)務(wù)，并打造以個貸不良服務(wù)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準17圖21.圖21.公司個人困境資產(chǎn)處置收購業(yè)務(wù)發(fā)展路徑及規(guī)劃2023年上半年，公司個貸不良貸款業(yè)務(wù)取得初步成效，占營業(yè)收入比值達到7個個貸不良資產(chǎn)包，同時接受34余家機構(gòu)(23家助貸機構(gòu)和11家銀行、消費金融機構(gòu))委托處置個貸不良資產(chǎn)，為公司在個貸不良領(lǐng)域快速建立優(yōu)勢競爭力取清收服務(wù)費的清收模式。而收購清收模式則是指公司以自有資金或者設(shè)立基金通過司法訴訟方式處公司分別與長城股權(quán)基金、山東航投等企業(yè)共同設(shè)立基金開展個人信用類不良債謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準18表9.表9.公司與長城股權(quán)基金、山東航投等企業(yè)共同設(shè)立基金公告日期合作對象況合作內(nèi)容23/6/9長城(天津)股權(quán)投資基金管司、維思德投資發(fā)展(海南)有限公司及蕪湖投資中心0萬元，出資將與長城股權(quán)基金、維思德投資等設(shè)立合伙企業(yè)開展個貸不良業(yè)務(wù)，有助于公司加快在個貸不良資產(chǎn)領(lǐng)域的投資布局，聯(lián)合行業(yè)頭部機構(gòu)共建個貸不良資產(chǎn)收購與處置的生態(tài)圈，擴大公司個貸不良資產(chǎn)8/3業(yè)、濟南鋒逸金融軟件服務(wù)外立合伙企業(yè)開展個助于公司加快在山東區(qū)域個貸不良個貸不良資產(chǎn)收購與處單筆金額小、債務(wù)人較多的特點，處理工作難以通過線下開展。為發(fā)展該業(yè)務(wù)模以降低業(yè)務(wù)成本，實現(xiàn)商業(yè)價值。目前，公司已初步形成“資產(chǎn)收購+后端處置”全鏈條、專業(yè)化、批量化、智能化的處置能力，在個貸司法處置領(lǐng)域綜合實力居圖圖22.公司利用“科技+司法處置”的方式批量開展個人困境資產(chǎn)處置謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準193.3優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)管理：新能源儲能領(lǐng)域投資布局持續(xù)推進景和自身資管優(yōu)勢，聚焦投資符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，目前已布局前收購專利權(quán)等方式拓展產(chǎn)業(yè)版圖、提升技術(shù)實力，加速全產(chǎn)業(yè)鏈布局和商業(yè)化應(yīng)德泰儲能投資并購了位于甘肅敦煌的釩礦資源，擬投資建設(shè)6000噸/年五氧化二儲能產(chǎn)業(yè)鏈上電解液和電堆研發(fā)制造基地和技術(shù)研發(fā)中心，計劃1-2年內(nèi)完成小謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準20表表10.德泰儲能項目介紹金注技公司，是全球領(lǐng)先的壓縮二氧化碳研發(fā)商，主營壓縮二氧化碳儲能系統(tǒng)和設(shè)備的研發(fā)、集協(xié)議鎖定了國內(nèi)頂尖的供應(yīng)商。德泰儲能向目標公司增22/8/31GC (自動發(fā)電控制)調(diào)頻業(yè)務(wù)合作。22/8/31德泰儲能收購新疆匯友控股集團股份有限公司持有的釩礦資源公司開采及冶煉，其名下位于敦煌市平臺山的釩資源礦山，后續(xù)通過補022/12/26技術(shù)泰儲能。德泰德泰儲能與賈傳坤教授簽署相關(guān)協(xié)議，擬在張家港市共同投資設(shè)立4400萬元張家港德泰儲能裝備有限公司(暫定名)，主要從事全釩氧化還原商業(yè)化運作。資設(shè)立暨儲能022/12/264盈利預(yù)測和投資建議4.1盈利預(yù)測上升通道；內(nèi)部看，公司借助深厚產(chǎn)業(yè)背景和豐富資產(chǎn)管理經(jīng)驗，不斷加強在能源、商業(yè)地產(chǎn)等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)能力，積極拓展個貸不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、培育第二增長曲線，疊加公司杠桿率長期處于行業(yè)低位，未來公司困境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或仍有謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準21表表11.海德股份機構(gòu)不良資產(chǎn)管業(yè)務(wù)收入預(yù)測單位：億元2022H120222023H12023E2024E2025E95增速務(wù)收入.79.89.6721.6%27.3%.0%1折以內(nèi)；受托清托及管理規(guī)模增加，規(guī)模效應(yīng)或逐步體現(xiàn)，假設(shè)2023-半年開始逐步產(chǎn)生收益(體現(xiàn)為投資收益)。良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的成本主要體現(xiàn)在管理費用和財務(wù)增長。表表12.海德股份管理費用和財務(wù)費用預(yù)測單位：億元202120222023E2024E2025E21yoy%61.8%.7%yoy.5%.7%.7%.5%8yoy7%279%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準222021A2022A2023E2024E2025E 營業(yè)收入(百萬元)6671,0631,4753,4916,868收入增長率(%)113.859.538.7136.796.7 歸母凈利潤(百萬元)3837001,0151,4252,188凈利潤增長率(%)200.082.645.040.353.6 EPS(元/股)0.410.750.751.061.62E3.3 ROE(%)8.113.617.320.324.4PB2.42.52.72.21.74.2投資建議與公司同樣具備AMC資質(zhì)的A股上市公司越秀資本和港股上市公司中國信達場波動與信用減值拖累，近年來業(yè)績有所下滑。越秀資本當前主營業(yè)務(wù)包括融不良和全國個貸不良一級市場占有率保持領(lǐng)先地位。海德股份個貸不良資產(chǎn)管代碼公司(元/港元)(億元/億港元)(百萬元/百萬港元)E2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E000987.SZ越秀資本42,5122,8923,3153,7835,7937,9018,67710,06299.47.96.96.0000567.SZ1884謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準235風(fēng)險提示參與個貸不良處置業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)數(shù)量逐漸增加，行業(yè)競爭加劇，利潤空間可。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準24公司財務(wù)報表及指標公司財務(wù)報表及指標預(yù)測利潤表(百萬元)2021A2022A2023E2024E2025E財務(wù)指標2021A2022A2023E2024E