中國金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)防控方法

一、金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)類別

金融衍生產(chǎn)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)基礎(chǔ)金融產(chǎn)品衍生發(fā)展而來，包含遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、交換等在內(nèi)金融合約。作為-種金融產(chǎn)品，金融衍生產(chǎn)品一樣具備通常金融產(chǎn)品所具備風(fēng)險(xiǎn)，不過因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜性以及交易高杠桿性，使得其蘊(yùn)含著更大風(fēng)險(xiǎn)。按照巴塞爾委員會(huì)分類，與金融衍生交易相關(guān)基本風(fēng)險(xiǎn)通常包含市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。

市場風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)榻鹑谘苌a(chǎn)品是由基礎(chǔ)產(chǎn)品派生而來，其價(jià)值在相當(dāng)程度上受制于對(duì)應(yīng)基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，所以所謂市場風(fēng)險(xiǎn)，是指因?yàn)榻鹑诨A(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)所可能造成金融衍生產(chǎn)品投資人虧損風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品交易中，衍生產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)更為敏感，多采取杠桿交易方式，跨期交易又使未來產(chǎn)品價(jià)格具備不確定性。所以，市場風(fēng)險(xiǎn)是金融衍生產(chǎn)品交易中經(jīng)常面正確一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)其標(biāo)資產(chǎn)，金融衍生產(chǎn)品市場風(fēng)險(xiǎn)更為突出。

信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指金融衍生產(chǎn)品交易方違約或無力推行合約風(fēng)險(xiǎn)，是場外衍生產(chǎn)品交易一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)。通常能夠分為兩類：一類是對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，指衍生合約交易一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失可能性；另一類是發(fā)行者風(fēng)險(xiǎn)，指標(biāo)資產(chǎn)發(fā)行方出現(xiàn)違約而給另一方造成損失可能性。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生產(chǎn)品交易中包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種類型：市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中，市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與特定產(chǎn)品或市場關(guān)于，是因?yàn)槿狈霞s交易對(duì)手而無法變現(xiàn)或平倉風(fēng)險(xiǎn)，主要發(fā)生在場外衍生產(chǎn)品市場中；而資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與交易資金關(guān)于，是交易一方因?yàn)榱鲃?dòng)資金不足，造成合約到期時(shí)無法推行支付義務(wù)，或者無法按合約要求追加確保金，從而被迫平倉，造成巨額虧損風(fēng)險(xiǎn)。

操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)椴煌谆蚴?nèi)部程序、人員和系統(tǒng)或因外部事件造成損失風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椴僮黠L(fēng)險(xiǎn)是由主觀原因所引發(fā)，所以本質(zhì)上屬于管理問題。這類風(fēng)險(xiǎn)在衍生產(chǎn)品交易中危險(xiǎn)性極大。在世界金融發(fā)展史上，因?yàn)椴僮黠L(fēng)險(xiǎn)造成一些具備悠久歷史和相當(dāng)資金實(shí)力金融機(jī)構(gòu)損失慘重例子頻頻發(fā)生，巴林銀行破產(chǎn)事件就堪稱金融衍生產(chǎn)品操作失敗經(jīng)典案例。

法律風(fēng)險(xiǎn)

在金融衍生產(chǎn)品交易活動(dòng)中，因?yàn)榻灰缀霞s在法律范圍內(nèi)無效而無法推行或者合約訂立不妥等原因引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)是法律風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品市場迅猛發(fā)展背景下，造成在衍生產(chǎn)品交易中發(fā)生虧損，因?yàn)橄嚓P(guān)法律法規(guī)滯后有相當(dāng)部分是源于法律風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國金融衍生產(chǎn)品發(fā)展情況

伴隨金融體制改革深入，工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)主體迫切需要經(jīng)過金融衍生產(chǎn)品市場回避各類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)90年代初，金融衍生產(chǎn)品開始在中國市場出現(xiàn)。1992年12月，上海證券交易所推出了我國第一個(gè)金融衍生產(chǎn)品國債期貨，但因?yàn)槿狈y(tǒng)一監(jiān)管和對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)，暴發(fā)了“327”事件，最終于1995年被取消；海南證券交易報(bào)價(jià)中心在1993年推出深股指數(shù)期貨，則因?yàn)槭袌鲆?guī)模太小在當(dāng)年即被叫停；中國人民銀行于1997年公布了《遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理方法》，允許中國銀行首家試點(diǎn)辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)；中國銀監(jiān)會(huì)于正式頒布《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易管理暫行方法》，為金融機(jī)構(gòu)從事衍生產(chǎn)品交易制訂了專門方法；股市權(quán)證和債券遠(yuǎn)期交易正式推出，標(biāo)志著我國金融衍生產(chǎn)品市場建立；我國首家金融衍生產(chǎn)品交易所-中國金融期貨交易所在上海成立；中國人民銀行公布了《關(guān)于開展人民幣利率交換關(guān)于事宜通知》，正式開啟利率交換業(yè)務(wù)；《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》出臺(tái)，中國金融衍生產(chǎn)品市場進(jìn)入了一個(gè)新發(fā)展階段。

總體而言，我國金融衍生產(chǎn)品市場展現(xiàn)出穩(wěn)步快速發(fā)展局面，但與國際發(fā)達(dá)市場相比，還還有距離。從產(chǎn)品類型看，即使基本涵蓋了遠(yuǎn)期、期貨、掉期、期權(quán)這四類衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)形式，但仍沒有在國際市場交易活躍利率期權(quán)、權(quán)益類與商品類等場外衍生產(chǎn)品；從交易量看，我國金融衍生產(chǎn)品交易量還很低，以利率交換為例，據(jù)《中國貨幣政策執(zhí)行匯報(bào)》公布數(shù)據(jù)顯示，交易名義本金分別為億元，同比增加%,但其所占全球市場余額百分比還很?。粡氖袌霭l(fā)展來看，尚處于初級(jí)階段，場內(nèi)市場還未正式交易，場外市場規(guī)模有限，尚不能滿足金融市場參加者風(fēng)險(xiǎn)防范和投資需求。

三、我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)成因分析

作為一把“雙刃劍”,金融衍生產(chǎn)品能夠躲避金融市場風(fēng)險(xiǎn)，但因?yàn)槠涓軛U性以及定價(jià)復(fù)雜特點(diǎn)，也有可能將會(huì)帶來更大風(fēng)險(xiǎn)。我國金融衍生產(chǎn)品起步較晚，因?yàn)楦鞣N外部條件制約及金融衍生產(chǎn)品本身特征，可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)一系列問題。

監(jiān)管體系尚待完善

我國金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外匯管理局來實(shí)施，監(jiān)管主體過于分散，完整市場監(jiān)管體系還未建立。假如監(jiān)管缺位，將可能造成災(zāi)難性后果，暴發(fā)金融危機(jī)就暴露了場外衍生產(chǎn)品因?yàn)楸O(jiān)管缺失而產(chǎn)生抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市激烈震蕩及雷曼清盤等一連串事件嚴(yán)重后果。即使中金所與上證所、深證所等機(jī)構(gòu)簽署了跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議，在證券市場和期貨市場聯(lián)合監(jiān)管邁出了主要一步，但銀證期保聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠(yuǎn)，怎樣加強(qiáng)協(xié)調(diào)，既要預(yù)防監(jiān)管真空，又要降低重復(fù)監(jiān)管，還需要不停探索。

法律制度還不健全

要保障金融衍生產(chǎn)品市場有序運(yùn)行，離不開健全法律法規(guī)體系。銀監(jiān)會(huì)于頒布實(shí)施了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行方法》，這是我國第一部專門針對(duì)金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管法規(guī)。之后《商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)》、《中國金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理方法》、《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》系列文本等制度陸續(xù)出臺(tái)，在一定程度上完善了風(fēng)險(xiǎn)管理制度，降低了法律風(fēng)險(xiǎn)。但總體看來，我國現(xiàn)行與金融衍生產(chǎn)品關(guān)于法規(guī)，基本上為部門規(guī)章，是人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等各監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)詳細(xì)衍生產(chǎn)品制訂，缺乏統(tǒng)一關(guān)于金融衍生產(chǎn)品國家法律。以期貨市場為例，中國期貨行業(yè)正在快速崛起，已成為全球第二大商品期貨交易市場，而《期貨法》至今還未出臺(tái)。所以，與我國金融衍生產(chǎn)品發(fā)展相比，我國相關(guān)法律制度健全略有滯后，因?yàn)槿狈ρ苌a(chǎn)品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)指導(dǎo)，不能適應(yīng)金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展需要。

內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足

伴隨金融衍生產(chǎn)品在我國快速發(fā)展，各類機(jī)構(gòu)對(duì)金融衍生產(chǎn)品參加程度也在不停提升，但我國企業(yè)對(duì)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)和管理存在嚴(yán)重不足。下六個(gè)月以來，連續(xù)爆出中信泰富155億元港元巨虧、國航虧損人民幣68億元等事件。作為獨(dú)立交易主體，這些中央企業(yè)在參加海外衍生產(chǎn)品交易中，因?yàn)楸旧盹L(fēng)險(xiǎn)控制方法漏洞，貿(mào)然使用復(fù)雜場外衍生產(chǎn)品，違規(guī)建倉，造成了風(fēng)險(xiǎn)失控，在股權(quán)、商品、外匯市場出現(xiàn)投資虧損。

四、我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范方法

在金融體系日益國際化和市場化趨勢(shì)下，金融衍生產(chǎn)品市場在我國快速發(fā)展。金融危機(jī)暴發(fā)也給我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范與管理提出了更高要求。

建立健全高度協(xié)同市場監(jiān)管體系

因?yàn)榻鹑谘苌a(chǎn)品交易具備跨市場、跨行業(yè)特點(diǎn)，需要關(guān)于監(jiān)管部門通力合作、協(xié)調(diào)配合，建立一個(gè)較完善監(jiān)管體系。首先，為確保投資者利益，有必要在人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)之間建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，經(jīng)過信息共享，協(xié)調(diào)監(jiān)管職責(zé)，提升政府監(jiān)管效率和水平。其次，加強(qiáng)交易所和行業(yè)自律組織之間聯(lián)合監(jiān)管，針對(duì)不一樣種類金融衍生產(chǎn)品制訂對(duì)應(yīng)管理方法，使交易者市場行為受到有效約束和規(guī)范。另外，還應(yīng)加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品市場國際監(jiān)管與合作統(tǒng)一，提升應(yīng)對(duì)突發(fā)事件能力?？傊?jīng)過政府統(tǒng)一監(jiān)管，確保在市場管理、交易法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面一致性，確保金融衍生產(chǎn)品市場健康有序發(fā)展。

加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)制度建設(shè)

為了創(chuàng)造良好制度環(huán)境，我國有必要加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品法律法規(guī)建設(shè)。第一，在立法方面，針對(duì)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性，應(yīng)盡快制訂和完善相關(guān)法律、法規(guī)，對(duì)金融衍生產(chǎn)品設(shè)置專門性法律，出臺(tái)統(tǒng)一《金融衍生產(chǎn)品交易法》，以確保金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)范、穩(wěn)定發(fā)展。第二，制訂和完善關(guān)于金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新法律。創(chuàng)新賦予了金融衍生產(chǎn)品旺盛生命力，也帶來了風(fēng)險(xiǎn)。所以，對(duì)于創(chuàng)新應(yīng)該在方案上充分論證，有法律依據(jù)，并具備嚴(yán)密監(jiān)控方法。第三，制訂關(guān)于衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理法律，使風(fēng)險(xiǎn)管理主體職責(zé)分工、管理程序、規(guī)則制訂都受到對(duì)應(yīng)法律約束和指導(dǎo)，為金融衍生產(chǎn)品發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好法律政策環(huán)境。

加強(qiáng)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理

為防范金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，防止出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)和過失，交易主體應(yīng)建立科學(xué)、有效風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

1.主動(dòng)完善內(nèi)部控制。首先，建立激勵(lì)與約束機(jī)制，明確獎(jiǎng)懲制度，將企業(yè)發(fā)展與員工切身利益聯(lián)絡(luò)起來；另首先，經(jīng)過嚴(yán)格規(guī)章制度，形成合理高效內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。對(duì)交易程序嚴(yán)格控制，實(shí)施前臺(tái)交易與后臺(tái)管理相脫離，對(duì)交易員權(quán)限進(jìn)行明確限定，建立高效獨(dú)立信息通道。

2.加強(qiáng)對(duì)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理。首先，應(yīng)設(shè)置獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門。因?yàn)榻鹑谘苌a(chǎn)品交易具備很高風(fēng)險(xiǎn)性與投機(jī)性，參加交易者應(yīng)成立專門風(fēng)險(xiǎn)管理部門，有效地管理和控制風(fēng)險(xiǎn)。其次，建立完善風(fēng)險(xiǎn)管理流程