永安期貨農(nóng)產(chǎn)品小組2019-06-20白糖行情分析與展望永安期貨農(nóng)產(chǎn)品小組白糖行情分析與展望國內(nèi)供需基本平衡

16/1717/1818/19*期初工業(yè)庫存605845產(chǎn)量92910311076市場(chǎng)進(jìn)口186203267走私22022080市場(chǎng)供應(yīng)139415121468消費(fèi)150015001500出口121918需求151215191518市場(chǎng)增減庫存-118-7-50拋儲(chǔ)136062收儲(chǔ)000儲(chǔ)備庫存730770748實(shí)際供應(yīng)153115121530實(shí)際增減庫存18-712國產(chǎn)糖過剩/缺口-571-469-424國內(nèi)供需基本平衡16/1717/1818/19*期初工業(yè)庫供應(yīng)端政策導(dǎo)向市場(chǎng)化產(chǎn)量：直補(bǔ)&甘蔗價(jià)；廣西糖料蔗收購價(jià)退出政府指導(dǎo)價(jià)格管理，實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)；進(jìn)口：價(jià)：保障措施關(guān)稅：19年5月關(guān)稅由90%下調(diào)至85%，20年5月保障措施關(guān)稅結(jié)束；

2020年5月前取消對(duì)巴西糖的額外進(jìn)口關(guān)稅；

量：配額內(nèi)數(shù)量？許可證數(shù)量？

特殊待遇：巴基斯坦、巴西、印度、緬甸。后面？？？走私：緝私力度嚴(yán)格；儲(chǔ)備：國儲(chǔ)庫存700多萬噸。中國進(jìn)口配額配額內(nèi)配額外官方最大限額一般發(fā)放官方限制2014年194.5130無限制2015年194.51301902016年194.51301902017年194.51301002018年194.51301502019年194.5130？194.5？135供應(yīng)端政策導(dǎo)向市場(chǎng)化產(chǎn)量：直補(bǔ)&甘蔗價(jià)；廣西糖料蔗收購價(jià)退出產(chǎn)量：預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)2017/182018/192019/20糖料播種面積137614771482甘蔗120112431243甜菜175234239糖料單產(chǎn)60.9857.7559.25甘蔗66.756364.5甜菜55.252.554食糖產(chǎn)量103110761088甘蔗糖916944949甜菜糖115132139產(chǎn)量：預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)2017/182018/19周期：增產(chǎn)周期中~32個(gè)月31個(gè)月27個(gè)月37個(gè)月34個(gè)月？？？26個(gè)月周期：增產(chǎn)周期中~32個(gè)月31個(gè)月27個(gè)月37個(gè)月34個(gè)月？消費(fèi)：飲料消費(fèi)增速下滑不同統(tǒng)計(jì)口徑數(shù)據(jù)有差異；消費(fèi)增速在下滑，果汁飲料負(fù)增長(zhǎng)，碳酸飲料正增長(zhǎng)。消費(fèi)：飲料消費(fèi)增速下滑不同統(tǒng)計(jì)口徑數(shù)據(jù)有差異；消費(fèi)：白糖仍不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)消費(fèi)：白糖仍不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)消費(fèi)：F55庫存高企消費(fèi)：F55庫存高企許可證發(fā)放135，后期進(jìn)口或可期4月進(jìn)口34萬噸，同比減少13萬噸；1-4月進(jìn)口54萬噸，同比減少36萬噸。18/19截止4月，累計(jì)進(jìn)口139萬噸，同比增加3萬噸。許可證發(fā)放135，后期進(jìn)口或可期4月進(jìn)口34萬噸，同比減少1走私同比大降，5月環(huán)比增，同比減走私同比大降，5月環(huán)比增，同比減工業(yè)庫存降幅驅(qū)緩工業(yè)庫存降幅驅(qū)緩盤面貼水盤面貼水倉單16.7萬噸倉單16.7萬噸進(jìn)口虧損進(jìn)口虧損月間價(jià)差：9-1月間價(jià)差：9-1月間價(jià)差：1-5月間價(jià)差：1-5食糖定價(jià)ICE糖價(jià)泰國85%關(guān)稅泰國50%關(guān)稅104050333111439636121247433893135089417414543644551557824736食糖定價(jià)ICE糖價(jià)泰國85%關(guān)稅泰國50%關(guān)稅1040503食糖季節(jié)性食糖季節(jié)性國內(nèi)觀點(diǎn)平衡表不缺，政策導(dǎo)向偏寬松，產(chǎn)量不減，消費(fèi)不增，糖價(jià)內(nèi)生驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，方向跟隨外盤；前期供應(yīng)相對(duì)單一，后期供應(yīng)預(yù)計(jì)多元化，近月關(guān)注進(jìn)口與走私，遠(yuǎn)月關(guān)注政策變動(dòng)；9-1價(jià)差：取決于現(xiàn)貨與倉單；1-5價(jià)差：受政策影響大，遠(yuǎn)月定價(jià)偏低。長(zhǎng)期：本年度供需基本平衡，政策導(dǎo)向市場(chǎng)化，產(chǎn)量或繼續(xù)增加，消費(fèi)無亮點(diǎn)；中期：前期進(jìn)口少，預(yù)期增加，走私減少，工業(yè)庫存同比下降；短期：盤面貼水，倉單流出，進(jìn)口虧損。國內(nèi)觀點(diǎn)平衡表不缺，政策導(dǎo)向偏寬松，產(chǎn)量不減，消費(fèi)不增，糖價(jià)全球平衡表：供需預(yù)期走好，期末庫存高位

17/1818/1919/2018/19vs17/1819/20vs18/19歐盟2,1331,8391,839-2940Russia702658666-448Ukraine225201156-24-45BrazilCS3,7192,7352,696-984-40China1,1211,1751,1965421India3,5003,5723,09872-474Pakistan819672599-147-73Thailand1,5301,5371,3577-180全球20,03218,76718,039-1,265-728全球平衡表：供需預(yù)期走好，期末庫存高位17/1818/19巴西：有水乙醇折糖13美分巴西：有水乙醇折糖13美分巴西：有水乙醇庫存下降巴西：有水乙醇庫存下降巴西：制糖比例歷史低位巴西：制糖比例歷史低位巴西：市場(chǎng)下調(diào)巴西制糖比巴西：市場(chǎng)下調(diào)巴西制糖比巴西：如果制糖比例調(diào)整……出糖率：136.5甘蔗壓榨量5.55.65.75.85.96制糖比例35%25042549259526402686273136%25752622266927162763280937%26472695274327912839288738%27182768281728672916296539%27902841289129422993304340%28612913296530173069312141%29332986304030933146320042%30043059311431683223327843%30763132318832443300335644%31473205326233193376343445%32193278333633953453351246%32913350341034703530359047%336234233484354536073668巴西：如果制糖比例調(diào)整……出糖率：136.5甘蔗壓榨量5.5印度：產(chǎn)消過剩，期末庫存高企19/20按預(yù)估下沿2700萬噸。18/19出口放350萬噸；19/20出口暫沒放。印度：產(chǎn)消過剩，期末庫存高企19/20按預(yù)估下沿2700萬噸印度：水庫干涸，亟待降雨印度：水庫干涸，亟待降雨印度：登錄延遲，目前降雨不好實(shí)際登錄預(yù)測(cè)登錄當(dāng)年季風(fēng)雨2014年6月6日6月5日88%2015年6月5日5月30日86%2016年6月8日6月7日97%2017年5月30日5月30日95%2018年5月29日5月29日91%2019年6月8日6月6日印度：登錄延遲，目前降雨不好實(shí)際登錄預(yù)測(cè)登錄當(dāng)年季風(fēng)雨201印度：預(yù)報(bào)顯示后幾周降雨分布不均印度：預(yù)報(bào)顯示后幾周降雨分布不均泰國：產(chǎn)量1458萬噸，超預(yù)期，出口壓力大

2015年2016年2017年2018年2019年1-5月出口284329302384354產(chǎn)量1134979100314681458占比25%34%30%26%24%泰國：產(chǎn)量1458萬噸，超預(yù)期，出口壓力大2015年201泰國：下年度預(yù)計(jì)減產(chǎn)泰國：下年度預(yù)計(jì)減產(chǎn)CFTC：基金凈空單14.3萬手CFTC：基金凈空單14.3萬手精煉利潤(rùn)：價(jià)差小精煉利潤(rùn)：價(jià)差小國外觀點(diǎn)全球：供需預(yù)期走好，但庫存仍高；巴西：乙醇產(chǎn)業(yè)鏈健康，乙醇價(jià)格制約糖價(jià)；印度：庫存大，關(guān)注季風(fēng)雨；泰國：即期出口壓力大，下榨季預(yù)期減產(chǎn)。大方向向好，全球平衡表走向短缺，天氣、匯率、原油擾動(dòng)；近期反彈至此，往后印度降雨好轉(zhuǎn)，糖醇價(jià)差縮小，短期反彈或無空間。如印度季風(fēng)雨無大問題，在巴西壓榨高峰過去前，原糖價(jià)格或始終受制于乙醇平衡價(jià)。國外觀點(diǎn)THANKS！免責(zé)聲明：以上內(nèi)容所依據(jù)的信息均來源于交易所、媒體及資訊公司等發(fā)布的公開資料或通過合法授權(quán)渠道向發(fā)布人取得的資訊，我們力求分析及建議內(nèi)容的客觀、公正，研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論合理，但公司對(duì)信息來源的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所依據(jù)的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變化。且全部分析及建議內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成對(duì)您的任何投資建議及入市依據(jù)，客戶應(yīng)當(dāng)自