目錄科數(shù)轉(zhuǎn)債基本條款與申購價值分析 3轉(zhuǎn)債基本條款 3中簽率分析 3申購價值分析 4科華數(shù)據(jù)基本面分析 5所處行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈分析 5股權(quán)結(jié)構(gòu)分析 8公司經(jīng)營業(yè)績 8同業(yè)比較與競爭優(yōu)勢 9募投項目分析 12風(fēng)險提示 13插圖目錄 14表格目錄 14科數(shù)轉(zhuǎn)債基本條款與申購價值分析14.92AA/AA34.67202382191.6961.1820238216AA3.8288.719.3210.83%，對現(xiàn)有股本存在一定攤薄壓力。債券代碼 127091.SZ 債券簡稱 科數(shù)轉(zhuǎn)債表1：科數(shù)轉(zhuǎn)債發(fā)行要素表債券代碼 127091.SZ 債券簡稱 科數(shù)轉(zhuǎn)債公司代碼 002335.SZ公司名稱 科華數(shù)據(jù)債項/體評級 AA/AA發(fā)行額 14.92億元期限（） 6年利率 0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%預(yù)計發(fā)行/起日期 2023-08-23轉(zhuǎn)股起日期 2024-02-29轉(zhuǎn)股價 24.67元贖回條款 轉(zhuǎn)股期，15/30，130%向下修條款 存續(xù)期，15/30，85%回售條款 最后兩計息度，30，70%補償條款 到期贖價格：111元原始股股權(quán)記日 2023-08-22網(wǎng)上申及配日期 2023-08-23申購代碼/配代碼 072335/082335主承銷商 廣發(fā)證券,2023821CHASEBANK,NATIONALASSOCIATION19.7317.062.9649.56%，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預(yù)測，首日配售規(guī)模預(yù)計在50%7.46100950-1050萬戶，預(yù)計中簽率在0.0071%-0.0079%左右。1.3申購價值分析公司所處行業(yè)為其他電源設(shè)備Ⅲ（申萬三級，從估值角度來看，截至2023821PE(TTM5010146.73202382136.19%，同期行業(yè)（申萬一級）13.18%，萬得全A下跌1.25%，上市以來年化波動率為52.05%，股價彈性較大。公司目前股0.00%，無股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。12.20（9.77A38.27%30119科華數(shù)據(jù)基本面分析UPSUPS公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)突出，新能源業(yè)務(wù)快速增長。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括IDC服務(wù)和數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品，近三年該業(yè)務(wù)營收占比分別為67.90%、63.52%和50.47202231.68%。92.4691.2787.70圖1：公司主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品銷售情況（%） 圖2：公司主營業(yè)務(wù)分地區(qū)銷售情況（%） 新能源產(chǎn)品IDC服務(wù)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品智慧電能產(chǎn)品其他業(yè)務(wù)100%80%60%40%

100%80%60%40%

境內(nèi) 境外20% 20%0%2020

2021

2022

0%2020

2021

2022資料來源：募集說明書， 資料來源：募集說明書，公司所屬行業(yè)為電氣設(shè)備行業(yè)慧電能行業(yè)領(lǐng)跑者。公司智慧電能業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為UPS電源，上游行業(yè)為各類配件行業(yè)，其中聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)應(yīng)用需求者，UPSUPS我國UPS行業(yè)發(fā)展迅速，基本實現(xiàn)自主研發(fā)。20世紀(jì)90年代以來，我國UPS產(chǎn)業(yè)從低功率產(chǎn)品開始研發(fā)，逐步攻克中大型功率、模塊化高技術(shù)產(chǎn)品，目前基本實現(xiàn)了自主研發(fā)，隨著我國大力發(fā)展數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，本土廠商在經(jīng)驗積累和市場份額搶占上取得了顯著成效。UPS行業(yè)集中度較高，高端產(chǎn)品生產(chǎn)能力有待提高。國內(nèi)UPS供應(yīng)商較多，UPSUPS公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上游行業(yè)為各類基礎(chǔ)設(shè)備和設(shè)施，包括IT設(shè)備、非IT設(shè)圖3：2017-2023年全球數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模（億美元）圖4：2017-2023年中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模（億元）0

全球市場收入 增速（右）2017 2018 2019 2020 2021 2022

12%9%6%3%0%

0

中國市場收入 增速（右）2017 2018 2019 2020 2021 2022

35%28%21%14%7%0%中國信通院，中商產(chǎn)業(yè)研究院，其中2023E為預(yù)測數(shù)據(jù)，下同。

中國信通院，中商產(chǎn)業(yè)研究院，我國數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長態(tài)勢。在國家數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略和新基建26%技術(shù)水平和服務(wù)質(zhì)量也在不斷提升。數(shù)據(jù)中心行業(yè)由基礎(chǔ)電信運營商和第三方數(shù)據(jù)中心廠商共同參與。我國基礎(chǔ)電信運營商主導(dǎo)數(shù)據(jù)中心行業(yè)，但數(shù)據(jù)中心主要作為其保障信息通信傳輸和業(yè)務(wù)公司新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要為光伏逆變器、儲能變流器等。上游原材料主要為電子元器件等產(chǎn)品，近年來關(guān)鍵器件、長周期物料價格存在一定程度上漲，IGBT進(jìn)行業(yè)快速發(fā)展。定了可再生能源發(fā)展目標(biāo)并出臺了光伏相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，國內(nèi)光伏逆變器產(chǎn)品市場圖5：2017-2023年全球光伏新增裝機量（GW）圖6：2017-2023年中國光伏新增及累計裝機量（GW）500

裝機量（GW） 增速（右）2017 2018 2019 2020 2021 2022

40%30%20%10%0%

800

新增裝機量 累計裝機量 新增裝機量增速（右）0%2017 2018 2019 2020 2021 20222023E中國光伏行業(yè)協(xié)會，中商產(chǎn)業(yè)研究院， 國家能源局，中商產(chǎn)業(yè)研究院，目前全球已投運電力儲能項目中傳統(tǒng)抽水蓄能累計裝機規(guī)模不斷減少，截至2022年底占比為79.3%。新型儲能作為電氣化時代能源調(diào)節(jié)的必需品作用愈發(fā)凸顯，占比達(dá)到19.3%。新型儲能市場中以鋰電池為代表的電化學(xué)儲能占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。圖7：2000-2022年全球電力儲能市場累計裝機規(guī)模類型分布（%)

圖8：2000-2022年全球新型儲能市場累計裝機規(guī)模類型分布（%) 抽水儲能 新型儲能 熔融鹽儲熱

鋰離子電池 壓縮空氣 鉛蓄電池 鈉系電飛輪儲能 液流電池 其他19.3%79.3%1.3%19.3%79.3%1.3%1.5%1.1%1.0%0.1%0.6%94.4%CNESA， CNESA，我國新型儲能行業(yè)迎來規(guī)?；l(fā)展。我國新型儲能行業(yè)正從商業(yè)化初期向規(guī)/據(jù)2022年中國新增投運電力儲能項目裝機規(guī)模占全球新增裝機規(guī)模比例為36%，居26%24%CNESAPCS202382117.0619.73%的股份，合計控制科華36.79數(shù)據(jù)股權(quán)0.03%的股份，為公司實際控制人的一致行動人。公司實際控制人最近三年未發(fā)生變化。廈門科華偉業(yè)股份有限公司陳成輝JPMORGAN廈門科華偉業(yè)股份有限公司陳成輝JPMORGANBANK,NATIONALASSOCIATION其他股東19.7317.062.9660.25科華數(shù)據(jù)股份有限公司，2023年1-3月，公司實現(xiàn)營收14.90億元，同比增長50.02%；營業(yè)成本10.4756.10凈利潤大幅增長，毛利率略有下降。2023年1-3月，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.4446.3229.722.74pct9.890.35pct。圖10：營業(yè)收入營業(yè)成本及營收增長情（億元圖11：歸母凈利潤、毛利率與凈利率變動（億元，%）歸母凈利潤 銷售毛利率（右） 銷售凈利率（右）

5%2023Q1202220212020201920180%2023Q120222021202020192018， ，期間費用率有所下降。20231-319.14%，同比下2.85pct0.79pct、0.97pct1.64pct?，F(xiàn)金流回收能力提升明顯。2023年1-3月，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為1.900.080.841.12圖12：費用率情況（%） 圖13：現(xiàn)金流情況（億元） 銷售費用率 管理費用率 財務(wù)費用率 研發(fā)費用率 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 凈利潤 收現(xiàn)比（右） 付現(xiàn)比（右）12%10%8%6%4%2%2023Q1202220212020201920180%2023Q120222021202020192018

16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00

1.210.80.60.40.20， ，2.4同業(yè)比較與競爭優(yōu)勢2023年1-3月，公司實現(xiàn)營收14.90億元，同比增長50.02%，公司毛利率為29.72%。公司營收增長率高于行業(yè)平均水平，毛利率處于行業(yè)較高水平。表2：2023年1-3月同業(yè)上市公司經(jīng)營情況比較公司名稱 營業(yè)收公司名稱 營業(yè)收（億）營收增率 銷售毛率 主營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)港 3.72 8.61% 29.38%

定制數(shù)據(jù)中心、交鑰匙數(shù)據(jù)中心、客戶遷入服務(wù)、數(shù)據(jù)中心規(guī)劃咨詢、運營和管理支持奧飛數(shù)據(jù) 3.20 18.78% 28.77% IDC奧飛數(shù)據(jù) 3.20 18.78% 28.77% IDC其增服務(wù)易事特 13.93 3.93% 22.25%

“E機房”系統(tǒng)、“E智”系統(tǒng)、EPS應(yīng)急電源、OR系列電源、UPSmart2000監(jiān)控軟件、UPS不間斷電源、壁掛電源系統(tǒng)等31.11% 31.11% V/F多泵恒壓供水專用變頻器、張力控制型變頻器等41.93%10.13英威騰- 18.31% 27.88%科華數(shù)據(jù) 14.90 50.02% 29.72%，募集說明書，

6－GFM系列蓄電池、DL31系列UPS、DLG系列UPS、DR系列電梯節(jié)能裝置、FL系列電源防雷箱、FR-UK-P系列電源等企業(yè)定位：智慧電能服務(wù)領(lǐng)先供應(yīng)商“雙子星”研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢。公司持續(xù)加大創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)投入，加強創(chuàng)新產(chǎn)品管理。截至2022419183944613163553195（26人才團隊優(yōu)勢。公司尤其重視年輕人才的培養(yǎng)，截至2022年末，公司新晉干8090后占比高達(dá)95%品牌建設(shè)優(yōu)勢。公司分別在三大業(yè)務(wù)板塊開展了具有針對性的市場宣傳與推2022110907382602023821PE(TTM50（申萬三級內(nèi)與公司收入相鄰的10家公司PE中位數(shù)為38倍，公司目前估值處于同業(yè)中等偏上水平。圖14：公司近兩年P(guān)E-Band（收盤價單位：元） 60.434x 49.284x 38.134x 26.984x 15.835x 收盤價706050403020102023-06-232023-05-232023-06-232023-05-232023-04-232023-03-232023-02-232023-01-232022-12-232022-11-232022-10-232022-09-232022-08-232022-07-232022-06-232022-05-232022-04-232022-03-232022-02-232022-01-232021-12-232021-11-232021-10-232021-09-232021-08-23，募投項目分析14.92（本數(shù)，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將用于投入以下項目：項目名稱項目投資總額項目名稱項目投資總額擬投入募集資金智能制造基地建設(shè)項目（一期）8.167.48科華研發(fā)中心建設(shè)項目2.641.46科華數(shù)字化企業(yè)建設(shè)項目1.611.51補充流動資金及償還借款4.474.47合計16.8814.92資料來源：募集說明書,民生證券研究院UPS電源市場容量穩(wěn)步增長，并向大功率、超大功率發(fā)展。5GUPS高，UPS得更廣泛的應(yīng)用場景，數(shù)據(jù)中心行業(yè)也將持續(xù)向高算力、高密化方向發(fā)展。項目實施可以突破產(chǎn)能瓶頸，擴大規(guī)模效應(yīng)。UPS2022（一期項目實施有助于公司降本增效，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。通過智能制造基地建設(shè)項目（一期（期）達(dá)產(chǎn)后預(yù)計可實現(xiàn)營業(yè)收入（不含稅）16.13/1.47/年，項目所得稅后投資回收期為7.51年（含建設(shè)期，所得稅后內(nèi)部收益率為17.57%，項目具有良好的經(jīng)濟效益；科華研發(fā)中心建設(shè)項目和科華數(shù)字化企業(yè)建設(shè)項目不產(chǎn)生直接經(jīng)濟效益，但項目實施有助于提升公司研發(fā)硬件環(huán)境與研發(fā)能力，以及業(yè)務(wù)操作與管理的信息化、數(shù)字化程度，從而促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。風(fēng)險提示壓力。內(nèi)每年至少進(jìn)行一次。加可轉(zhuǎn)債投資風(fēng)險。插圖目錄圖1：公司主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品銷售情況（%） 5圖2：公司主營業(yè)務(wù)分地區(qū)銷售情況（%） 5圖3：2017-2023年全球數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模（億美元） 6圖4：2017-2023年中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模（億元） 6圖5：2017-2023年全球光伏新增裝機量（GW） 7圖6：2017-2023年中國光伏新增及累計裝機量（GW） 7圖7：