期市與股市共舞——股指期貨知識(shí)詳解前沿：股市與期市共舞2006年9月8日，中國金融期貨交易所掛牌成立；2006年10月30日，HS300指數(shù)期貨仿真交易開始，盼了都快三年了，股指期貨還沒推出。中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰周日在“2009中歐-華安銳智沙龍”上透露,股指期貨的推出仍沒有具體時(shí)間表。不知何年何月推出，當(dāng)年的熱情已經(jīng)漸漸冷卻，對(duì)于今晚的“股指期貨知識(shí)詳解”課程也只是抱著沒啥事，就轉(zhuǎn)過來聽聽的心態(tài)?！铱梢院苊鞔_的告訴你，轉(zhuǎn)過來聽聽的決定做對(duì)了?！还芎文旰卧峦瞥?，股指期貨在離我們?cè)絹碓浇?！機(jī)會(huì)只降臨于有準(zhǔn)備的頭腦——股市、期市也是，盈利機(jī)會(huì)多光臨于認(rèn)真研磨行情、不斷努力積累的投資者有些投資者說，期貨市場波動(dòng)太大了，我只想投資股票?！且驳昧私馄谪浭袌觥谪浭袌雠c股票市場是相互影響的黃金期貨震蕩上行，突破1000美元大關(guān)，繼而突破前期高點(diǎn)，山東黃金、中國黃金等股票也一路上行，差不多到達(dá)了大盤6000點(diǎn)位時(shí)的股價(jià)；7月鋼材期貨一路高歌猛進(jìn)，寶鋼股份、武鋼股份等鋼鐵板塊股票普漲，8月鋼材期貨強(qiáng)勢回調(diào)，直線下跌，鋼鐵板塊股票也領(lǐng)跌大盤。期貨市場有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，也就是股指期貨有發(fā)現(xiàn)大盤指數(shù)后期走勢的功能。即使是現(xiàn)在的HS300指數(shù)期貨仿真交易，也發(fā)揮了一定的發(fā)現(xiàn)大盤走勢功能。早盤開盤，仿真交易合約漲，一般大盤也高開；早盤開盤跌，大盤也低開。有些投資者說，股指期貨波動(dòng)大，投資機(jī)會(huì)多，是個(gè)好東西，但是盼了三年還沒推出，實(shí)在是沒耐心了——十年磨一劍！——一般在一個(gè)新品種剛出現(xiàn)時(shí)，投資機(jī)會(huì)是最多的，如果之前準(zhǔn)備不充分的話呢，這些機(jī)會(huì)就會(huì)白白溜走。我們應(yīng)該像“時(shí)刻準(zhǔn)備著為人民服務(wù)”一樣，時(shí)刻準(zhǔn)備著股指期貨的推出。其實(shí)，在股指期貨中實(shí)現(xiàn)盈利，還是有許多要準(zhǔn)備的：一方面，期貨方面的知識(shí)，期貨投資也講究基本面分析與技術(shù)分析相結(jié)合，但還是有很多不同的地方，比如期貨更講究時(shí)效性，如果真要在以后的股指期貨中大展身手，先開個(gè)期貨帳戶，在商品期貨中試試水比較好；另一方面，股票方面的知識(shí)，即使在個(gè)股選擇方面已經(jīng)比較出色，但不一定對(duì)大盤走勢判斷比較準(zhǔn)，即使對(duì)上證綜指比較熟悉了，但HS300指數(shù)呢，雖然大體走勢差不多，但還是存在這一些細(xì)微的差別的。另外，怎樣從權(quán)重股走勢、板塊走勢等更精確的判斷HS300指數(shù)走勢，進(jìn)而判斷HS300指數(shù)期貨的走勢?？偟膩碚f，無論是一個(gè)股票投資者，還是一個(gè)未來的股指期貨投資者，抑或雙重投資者，要同時(shí)關(guān)注和研究股市、期市，尤其是股指期貨。一、HS300指數(shù)及其股指期貨的合約介紹。二、股指期貨交易制度的簡介。三、股指期貨投資舉例。內(nèi)容概要滬深300股指期貨仿真交易合約表：一、股指期貨的合約介紹(1)、簡介：承擔(dān)者：中證指數(shù)有限公司（2005.8.25）發(fā)布時(shí)間：2005年4月8日——迄今目標(biāo)：反映中國證券市場股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和

運(yùn)行狀況，并能夠作為投資業(yè)績的評(píng)價(jià)標(biāo)

準(zhǔn)，為指數(shù)化投資和指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提

供基礎(chǔ)條件。代表性：覆蓋了滬深市場70%左右的市值1、標(biāo)的指數(shù)——HS300指數(shù)(2)、基本情況指數(shù)名稱：滬深300指數(shù)指數(shù)代碼：上海證券交易所行情代碼000300

深圳證券交易所行情代碼399300

指數(shù)分類：能源、材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)

醫(yī)藥、金融、信息、電信、公用。成份股數(shù)量：300只基日和基點(diǎn)：以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000

點(diǎn)。(3)、組成:滬深300指數(shù)是反映滬深兩市A股綜合表現(xiàn)的跨

市場成份指數(shù)，其成份由300只規(guī)模大、流動(dòng)性

好的股票組成。(4)、樣本空間：滬深300指數(shù)樣本空間由同時(shí)滿足以下條件的A股股票組成：(5)、選樣方法

為確保指數(shù)具有廣泛、公正的市場代表性與良好的可投資性，滬深300指數(shù)選取規(guī)模大、流動(dòng)性好的300只股票作為樣本股，選樣方法如下：第一步：

第二步：

第三步：

(6)、指數(shù)計(jì)算：

其中，調(diào)整市值=(股價(jià)×調(diào)整股本數(shù))，基期亦稱為除數(shù)。6.2滬深300指數(shù)采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)

算，計(jì)算公式如下：滬深300指數(shù)以“點(diǎn)”為單位，精確到小數(shù)點(diǎn)后3位6.1滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000

點(diǎn)，以基日300只成份股的調(diào)整市值為基期。要計(jì)算調(diào)整股本數(shù)，需要確定自由流通量和分級(jí)靠檔兩個(gè)因素具體做法是：在每一交易日集合競價(jià)結(jié)束后，用集合競價(jià)產(chǎn)生的

股票開盤價(jià)(無成交者取前一交易日收盤價(jià))計(jì)算開

盤指數(shù)，以后每2秒鐘重新計(jì)算一次指數(shù)，指數(shù)報(bào)

價(jià)每6秒更新一次。直至收盤。6.3指數(shù)的實(shí)時(shí)計(jì)算：成份股實(shí)時(shí)成交價(jià)格來自上海證券交易所

與深圳證券交易所交易系統(tǒng)。

(7)、滬深300指數(shù)修正：

為保證指數(shù)的連續(xù)性，當(dāng)成份股名單發(fā)生變化或成份股的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或成份股的市值出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)時(shí)，滬深300指數(shù)采用“除數(shù)修正法”修正原除數(shù)。由此公式得出新除數(shù)（即修正后的除數(shù)，又稱新基期），并據(jù)此計(jì)算以后的指數(shù)。

修正公式：其中：修正后的調(diào)整市值=修正前的調(diào)整市值+新增（減）調(diào)整

市值?！枰拚那闆r：

※需要修正的情況：

2、合約報(bào)價(jià)單位和乘數(shù)：報(bào)價(jià)單位和乘數(shù)都是在制定標(biāo)準(zhǔn)化合約時(shí)預(yù)先規(guī)定好的。作用是控制合約價(jià)值大小。滬深300指數(shù)的報(bào)價(jià)單位：點(diǎn)滬深300指數(shù)的合約乘數(shù)：300元/點(diǎn)設(shè)計(jì)合約單位主要考慮的因素：保值者參與的便利程度和操作成本、投資者資金實(shí)力與市場流動(dòng)性（是否鼓勵(lì)散戶參與）、我國股市規(guī)模和投資者結(jié)構(gòu)分析、國內(nèi)期貨合約的交易單位、合約價(jià)值的大小。世界各地的股指期貨合約的乘數(shù)有很大的區(qū)別。例如：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)合約乘數(shù)是：250美元/點(diǎn).（mini-普爾為50美元/點(diǎn)）道瓊斯指數(shù)合約乘數(shù)是：10美元/點(diǎn)。香港恒生指數(shù)的合約乘數(shù)是50港元。（mini-恒指為10港元/點(diǎn)）※設(shè)置的模式：當(dāng)月+下月+最近的兩個(gè)季月季月是指3、6、9、12四個(gè)月份。總計(jì)上市交易的合約有四個(gè)。3、合約月份

※各自優(yōu)點(diǎn)：季月合約---較適合一些中長線投資者；減低轉(zhuǎn)倉的成本，包括手續(xù)費(fèi)和買賣價(jià)差；市場流通量較高。近月合約---期貨與現(xiàn)貨市場的價(jià)格會(huì)在每個(gè)月月底趨于一致；防止期貨價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)長期偏離，促進(jìn)投資者的套利活動(dòng)；較容易推算期貨的合理價(jià)格※目前采取滾動(dòng)向前推進(jìn)的方式。

現(xiàn)今上市交易的合約為0812、0901、0903、0906.※每個(gè)期貨品種都有一個(gè)交易所規(guī)定的最小價(jià)格波動(dòng)幅度。這就是最小變動(dòng)價(jià)位?！钚∽儎?dòng)價(jià)位的制定通?？梢暢藬?shù)大小而定，如乘數(shù)大，則可考慮指數(shù)的十分位，如乘數(shù)不大，直接取個(gè)位點(diǎn)數(shù)即可。此外要考慮交易成本。4、最小變動(dòng)價(jià)位※需要區(qū)分的是指數(shù)期貨的最小變動(dòng)價(jià)位和指數(shù)本身的最小變動(dòng)價(jià)位。這是兩個(gè)不同個(gè)概念?！勺钚∽儎?dòng)價(jià)位就會(huì)得出最小變動(dòng)金額。0.2點(diǎn)*300元/點(diǎn)=60元5、漲跌停板：※目的：防止市場發(fā)生恐慌和投機(jī)狂熱，限制單個(gè)交易日內(nèi)太大的交易損失。※漲跌停板和熔斷制度也是1987年股災(zāi)的產(chǎn)物。※一般都是在前一個(gè)交易日的結(jié)算價(jià)的基礎(chǔ)上制定的?！鲊闹贫炔灰粯?，有的不采用漲跌停板限制；有的不光采用，而且還在漲跌停板之前設(shè)置了熔斷制度。5、漲跌停板：“熔斷制度”是指當(dāng)股指期貨價(jià)格上漲或下跌到某一觸發(fā)價(jià)格后，市場將在隨后一段時(shí)間內(nèi)，限制買賣申報(bào)在這一價(jià)格之內(nèi)，或暫停市場交易。采用這項(xiàng)技術(shù)，一是為了冷靜投資者的非理性情緒；二是為交易所采用必要的風(fēng)險(xiǎn)措施準(zhǔn)備時(shí)間。在國外交易所中，“熔斷”制度有兩種表現(xiàn)形式，分別是“熔而斷”與“熔而不斷”。“熔而斷”的意思是當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)停止交易；“熔而不斷”的意思是當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)交易，但報(bào)價(jià)限制在熔斷點(diǎn)之內(nèi)?！潞霞s上市首日和最后交易日的合約均不設(shè)置熔斷機(jī)制，且漲跌停板幅度為正負(fù)20%?？紤]期現(xiàn)兩市的聯(lián)動(dòng)作用，兩個(gè)市場的交易時(shí)間要盡可能同步進(jìn)行，既有利于套期保值者和套利者的交易活動(dòng)，也有助于期貨價(jià)格緊跟現(xiàn)貨價(jià)格，增加市場穩(wěn)定性。6、交易時(shí)間：⑴、大多數(shù)指數(shù)期貨市場采取比現(xiàn)貨市場早開市遲收市的做法。早開市的好處在于：期貨市場可以對(duì)上日收市后到次日開市前的市場資料作出反應(yīng)，有效率地扮演價(jià)格發(fā)現(xiàn)的角色；幫助現(xiàn)貨市場在未開始前建立均衡價(jià)格；減低現(xiàn)貨市場開市時(shí)的波幅遲收市的好處在于：減低現(xiàn)貨市場收市后的波幅；在現(xiàn)貨市場收市后，為投資者提供對(duì)沖工具；方便一些根據(jù)現(xiàn)貨市場收市價(jià)作指標(biāo)的套期保值盤⑵、最后交易日沒有必要推遲交易的收市時(shí)間，因?yàn)橐桓?。⑶、我國股指期貨交易時(shí)間比現(xiàn)貨市場早15分鐘開盤，遲了15分鐘收盤。⑴、保證金比率應(yīng)是與市場風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的一個(gè)概念。保證金水平定得過高，會(huì)影響股指期貨的吸引力和流通量，但如果定得過低，就會(huì)增加市場風(fēng)險(xiǎn)。⑵、國外市場通行做法，保證金的收取應(yīng)區(qū)別正常和異常情況。正常情況下，保證金比例可適當(dāng)降低，能有效控制風(fēng)險(xiǎn)即可，一旦出現(xiàn)股市波幅持續(xù)增加的情況即可提高保證金水平。7、保證金：⑶、我國即將上市的股指期貨的最低保證金收取比率為10%。⑷、提高保證金的收取比率也是交易所和期貨公司控制風(fēng)險(xiǎn)的一種手段?！芍钙谪洸扇‖F(xiàn)金交割方式而不是實(shí)物股票進(jìn)行交收。8、交割方式：※1981年CME上市的歐洲美元期貨合約是第一個(gè)現(xiàn)金交割的產(chǎn)品?！谝粡埞芍钙谪浾Q生之前，所面臨的最大困難就是交割問題和監(jiān)管問題?！霞s到期，合約持有人只需交付或收取按合約交易時(shí)的股票指數(shù)與到期時(shí)的實(shí)際指數(shù)的差額折成的現(xiàn)金數(shù)，即完成交割。※我國商品期貨的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，用收盤價(jià)作結(jié)算，經(jīng)常會(huì)發(fā)生操縱收盤價(jià)的情況，因此應(yīng)采取加權(quán)平均價(jià)。但考慮到與現(xiàn)貨指數(shù)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，目前設(shè)計(jì)采用每日最后一個(gè)小時(shí)交易的加權(quán)平均價(jià)。9、每日結(jié)算價(jià)格和交割結(jié)算價(jià)格：※大多數(shù)交易所采用當(dāng)天期貨交易的收盤價(jià)作為當(dāng)天結(jié)算價(jià)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和恒生指數(shù)都是采用此方法。國外有兩種類型：1、美國式---以最后交易日后的第二天的特別開盤報(bào)價(jià)確定，主要是避開現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)三重結(jié)算給市場帶來的過度波動(dòng)。美國、新加坡、臺(tái)灣采用。2、歐洲式---以最后交易日的一段時(shí)間的平均價(jià)確定，歐洲、香港采用。主要防止機(jī)構(gòu)大戶為得到一個(gè)有利于自己的結(jié)算價(jià)而刻意在現(xiàn)貨指數(shù)上興風(fēng)作浪。交割結(jié)算價(jià)格（最后結(jié)算價(jià)）：舉例：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)采用最后結(jié)算日標(biāo)普500現(xiàn)貨指數(shù)開盤價(jià)作為最后結(jié)算價(jià)。香港采用最后交易日現(xiàn)貨恒指每5分鐘報(bào)