金融衍生工具本章目錄一金融衍生工具市場(chǎng)概述

二金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)三金融期貨市場(chǎng)四金融期權(quán)市場(chǎng)

五其他金融衍生市場(chǎng)一、金融衍生工具市場(chǎng)概述金融衍生工具的定義及特征

金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞financialderivativeinstrument。是指以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)而衍生的金融工具或金融商品。金融衍生工具的基本特征：1.跨期性2.杠桿性3.聯(lián)動(dòng)性4.高風(fēng)險(xiǎn)性金融遠(yuǎn)期金融期貨金融期權(quán)以交易方式分類

金融互換金融衍生工具的種類結(jié)構(gòu)化金融衍生工具金融衍生工具的功能基本功能：避險(xiǎn)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能盈利功能二、金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)遠(yuǎn)期合約1、遠(yuǎn)期合約定義是合約雙方約定在未來某一日期按約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)2、遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)①金融機(jī)構(gòu)間或機(jī)構(gòu)與客戶間的交易行為，較為靈活②交易不是在固定的交易所內(nèi)③結(jié)算方式期滿交割3、遠(yuǎn)期合約的種類（1）貨幣遠(yuǎn)期合約雙方約定在未來某一日期，按約定價(jià)格、數(shù)量買賣某種外匯（2）利率遠(yuǎn)期合約雙方商定在未來結(jié)算日針對(duì)某一名義本金，就協(xié)議利率與其參照利率的差額進(jìn)行支付的遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期利率協(xié)議定義

遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種不在交易所進(jìn)行，而在場(chǎng)外交易成交的金融衍生工具。利率遠(yuǎn)期舉例分析：某公司有一筆浮動(dòng)利率債務(wù)，為防止市場(chǎng)利率上升產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，該公司與某銀行簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議。假如協(xié)議利率是9%，若三個(gè)月后市場(chǎng)利率為9.5%，則賣方（債權(quán)人銀行）承擔(dān)買方應(yīng)付的（債務(wù)人公司）0.5%的利息差額。（見圖）遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易示意圖1協(xié)議買方借款人協(xié)議賣方貸款人市場(chǎng)利率9.5%0.5%利差由銀行負(fù)擔(dān)協(xié)議利率9%假如協(xié)議利率：9%，若三個(gè)月后市場(chǎng)利率降為8.5%市場(chǎng)利率低于約定利率，買方（債務(wù)人企業(yè)）承擔(dān)賣方應(yīng)得（債權(quán)人銀行）的0.5%利息差額。（見圖）遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易示意圖2協(xié)議買方借款人協(xié)議賣方貸款人市場(chǎng)利率8.5%0.5%利差由企業(yè)負(fù)擔(dān)協(xié)議利率9%

遠(yuǎn)期合約的收益/損失圖3收益+損失-0執(zhí)行價(jià)格買方收益曲線賣方收益曲線市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)期利率協(xié)議的功能及利弊分析靈活性強(qiáng)交易便利風(fēng)險(xiǎn)性較大

不能進(jìn)行對(duì)沖交易優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)三、金融期貨市場(chǎng)期貨定義：期貨：規(guī)定未來一定時(shí)期交貨的商品，但實(shí)際上是一種可以反復(fù)轉(zhuǎn)讓、反復(fù)買賣的標(biāo)準(zhǔn)化合同。期貨交易的含義集中在法定交易所內(nèi)以公開競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的，并以獲得合約價(jià)差為目的的交易活動(dòng)。期貨交易的特征：國(guó)內(nèi)四大期貨交易場(chǎng)所1、上海期貨交易所2、大連期貨交易所3、鄭州期貨交易所4、中國(guó)金融期貨交易所

期貨合約的組成要素

A.交易品種

B.交易數(shù)量和單位

C.最小變動(dòng)價(jià)位，報(bào)價(jià)須是最小變動(dòng)價(jià)位的整倍數(shù)。

D.每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即漲跌停板。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格漲到最大漲幅時(shí)，我們稱"漲停板"，反之，稱"跌停板"。

E.合約月份

F.交易時(shí)間

G.最后交易日:最后交易日是指某一期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日;

H.交割時(shí)間:指該合約規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割的時(shí)間；

I.交割標(biāo)準(zhǔn)和等級(jí)

J.交割地點(diǎn)

K.保證金

L.交易手續(xù)費(fèi)芝加哥交易所CBOT玉米期貨合約合約項(xiàng)目合約內(nèi)容交易單位5,000蒲式耳最小變動(dòng)價(jià)位每蒲式耳1/4美分（每張合約12.50美元）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價(jià)10美分，（每張合約約500美元）。敲定價(jià)格交割月份每年3、5、7、9月份交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午9：30－下午1：15，到期合約最后交易日交易截至?xí)r間為當(dāng)日中午。最后交易日交割月份最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第7個(gè)營(yíng)業(yè)日交割等級(jí)2號(hào)黃玉米，其他替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定期貨交易的特點(diǎn)第一，交易對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，不是直接的商品貨幣交換。第二，在交易所內(nèi)以公開競(jìng)爭(zhēng)的方式進(jìn)行，不是一對(duì)一簽訂契約。第三，期貨交易的目的不是為了獲得實(shí)物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或賺取期貨合約的買賣差價(jià)收益。用于實(shí)際交割的合約僅占期貨合約交易的很小部分，一般為2％左右。第四，期貨交易實(shí)行保證金制度和每日差價(jià)結(jié)算制度。資料：保證金制度和每日結(jié)算制度保證金有初始保證金和維持保證金之分；初始保證金一般只占投資者所買賣的期貨合約價(jià)值的5%至10％。維持保證金則一般約占初始保證金的75％。每日結(jié)算制度（又稱“逐日盯市制度”）是根據(jù)當(dāng)天的收盤價(jià)投資者每天的損益都立即計(jì)入投資者的保證金賬戶。保證金與每日無負(fù)債結(jié)算初始保證金是交易者新開倉(cāng)時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比如大連商品交易所的大豆保證金比率為5％，如果投資者以2700元／噸的價(jià)格買入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保證金。而交易者在持倉(cāng)過程中，會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧（結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差），因而保證金賬戶中實(shí)際可用來彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶余額，浮動(dòng)虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱追加保證金。假如投資者以2700元／噸的價(jià)格買入50噸大豆后，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2600元一噸，他的浮動(dòng)虧損為5000元［即（2700－2600）×50］，保證金賬戶余額就為1750元（即6750－5000），由于這一余額小于維持保證金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），需將保證金補(bǔ)足至6750元（初始保證金水平），需補(bǔ)充的保證金為5000元（6750－1750）就是追加保證金。

舉例分析：例如：假定資產(chǎn)XYZ的一份標(biāo)準(zhǔn)期貨合約價(jià)值100美元，每份合約的初始保證金7美元，每份合約的維持保證金4美元。投資者A買進(jìn)500分合約，投資者B以同樣價(jià)格賣出相同數(shù)量的合約。A和B的初始保證金7×500=3500A和B的維持保證金4×500=2000假設(shè)二人在價(jià)格P（0）時(shí)買入期貨合約，在交易日結(jié)束時(shí)，將有一筆正的或負(fù)的現(xiàn)金流量進(jìn)入投資者的期貨賬戶。其數(shù)量是：交易的第一天，[P（1）-P（0）]×合約價(jià)值，p（1）：是第一天交易日結(jié)束時(shí)的結(jié)算價(jià)；交易的第二天，[P（2）-P（1）]×合約價(jià)值，

P(2):是第二天交易日結(jié)束時(shí)的結(jié)算價(jià)；交易日

結(jié)算價(jià)

現(xiàn)金流量

保證金余額199美元（99－100）×500=－5003000，大于維持保證金297美元（97－99）×500=－10002000，等于維持保證金398美元（98－97）×500=+5002500，大于維持保證金495美元（95－98）×500=－15001000,小于維持保證金（補(bǔ)進(jìn)至初始保證金數(shù)額）買入方：

賣出方：合約價(jià)格下降盈利交易日結(jié)算價(jià)

現(xiàn)金流量保證金余額199美元+5004000，盈余500提走，保證金保持3500297美元+10004500，盈余1000提走，保證金保持3500398美元

－500

損失500，保證金降至3000495美元+15004500，盈余1000提走，保證金保持3500期貨交易的實(shí)例2005年5月9日，一位投資者買入2份同年12月到期的黃金期貨合約。目前的期貨價(jià)格為$400/盎司，每份合約100盎司?？偨痤~$80000，初始保證金5％＝$4000，維持保證金＝初始保證金×75%＝$3000。當(dāng)保證金帳戶內(nèi)余額不足$3000時(shí)，需追加保證金，使之回到$4000。日期期貨價(jià)格當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金余額追加保證金5月9日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-22404360期貨的分類：（1）

商品期貨（2）金融期貨（2）金融期貨合約分類：按照標(biāo)的資產(chǎn)不同分為外匯期貨(foreignexchangefutures)：是交易雙方約定在未來某一時(shí)間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。利率期貨(Interrestratefuture)：是指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約，它可以回避利率波動(dòng)所引起的證券價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利率期貨按照合約標(biāo)的的期限，利率期貨可分為短期利率期貨和長(zhǎng)期利率期貨兩大類。

股票指數(shù)期貨(StockIndexFutures)：是指以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。在具體交易時(shí)，股票指數(shù)期貨合約的價(jià)值是用指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以事先規(guī)定的單位金額來加以計(jì)算的，如標(biāo)準(zhǔn)·普爾指數(shù)規(guī)定每點(diǎn)代表500美元，香港恒生指數(shù)每點(diǎn)為50港元等?；拘g(shù)語

期貨合約：為由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。保證金：是指期貨交易者按照規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交納的資金，用于結(jié)算和保證履約。結(jié)算：是指根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價(jià)格對(duì)交易雙方的交易盈虧狀況進(jìn)行的資金清算。交割：是指期貨合約到期時(shí)，根據(jù)期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)到期未平倉(cāng)合約的過程。

開倉(cāng)：開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為“開倉(cāng)”或“建立交易部位”。平倉(cāng)：是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。持倉(cāng)量：是指期貨交易者所持有的未平倉(cāng)合約的數(shù)量強(qiáng)制平倉(cāng)：如果帳戶所有人在下一交易日開市之前沒有將保證金補(bǔ)足，按照規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司可以對(duì)該帳戶所有人的持倉(cāng)實(shí)施部分或全部強(qiáng)制平倉(cāng)，直至留存的保證金符合規(guī)定的要求。開倉(cāng)、持倉(cāng)和平倉(cāng)：期貨交易中的買、賣行為，只要是新建頭寸都叫開倉(cāng)。交易者手中持有的頭寸，稱為持倉(cāng)。平倉(cāng)是指交易者了結(jié)持倉(cāng)的交易行為，了結(jié)的方式是針對(duì)持倉(cāng)方向作相反的對(duì)沖買賣。由于開倉(cāng)和平倉(cāng)的含義不同，交易者在買賣期貨合約時(shí)必須指明是開倉(cāng)還是平倉(cāng)

例：某一投資者在2011年1月15日買進(jìn)3月滬深300指數(shù)期貨10手（張），成交價(jià)格為3000點(diǎn)，這時(shí)，他就有了10手多頭持倉(cāng)。到2月10日，該投資者見期貨價(jià)格上漲到3100點(diǎn)，于是按此價(jià)格賣出平倉(cāng)5手3月股指期貨，成交之后，該投資者實(shí)際持倉(cāng)還剩5手多單。如果當(dāng)日該投資者在報(bào)單時(shí)報(bào)的是賣出開倉(cāng)5手3月股指期貨，成交之后，該投資者的實(shí)際持倉(cāng)就應(yīng)該是15手，10手多頭持倉(cāng)和5手空頭持倉(cāng)。

期貨交易的基本制度：我國(guó)股指期貨簡(jiǎn)介

2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所在上海掛牌成立，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，股指期貨合約于2010年4月19日上市。合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元

合約價(jià)值滬深300指數(shù)點(diǎn)×300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.1點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午9:15-11:30,下午13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間上午9:15-11:30,下午13:00-15:00價(jià)格限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10%合約交易保證金合約價(jià)值的8%

交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日順延最后結(jié)算日同最后交易日例：以滬深300股指期貨為例。某投資者要求的法定保證能夠金率是20%，最低保證金維持率是15%。在3月12日以3240.02點(diǎn)買入一份股指期貨（每點(diǎn)價(jià)值300元），開始時(shí)投資者保證金余額是200，000。下面是指數(shù)變化(收盤指數(shù))：12/315/316/317/318/319/322/33240.023183.183203.973234.183293.8730003260時(shí)間期貨價(jià)值日盈虧累計(jì)盈虧保證金賬戶余額保證金維持率保證金追加12/3972,00600200,00020.6%15/3954,954-17052-1705218249819.2%016/39611916237-1081518873519.7%017/39702549063-175219779820.4%-419718/3988161179091615521395321.9%-1852219/3900000-88161-7200614194714.2%14200622/397800078000599436195335.6%152399追加保證金的負(fù)號(hào)表示可以提取的保證金期貨交易的業(yè)務(wù)類型

期貨交易的業(yè)務(wù)類型有三種：⑴套期保值（對(duì)沖）：指投資者買進(jìn)（或賣出）與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相同，但交易方向相反的期貨合約，以期未來實(shí)現(xiàn)期貨合約的對(duì)沖，以一個(gè)市場(chǎng)的贏利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損的行為。參加套期保值的廠商或個(gè)人稱為套期保值者，他們同時(shí)涉足現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)。⑵投機(jī)：是指冒著遭受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行證券的買賣，企圖借助市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)來賺取利潤(rùn)的交易行為。⑶套利：指期貨市場(chǎng)參與者利用不同時(shí)間、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣出兩張不同類的期貨合約，以從中獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易行為。它分為：跨期套利、跨市場(chǎng)套利及跨商品套利。（一）套期保值：是指通過在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)同時(shí)做相反的交易而達(dá)到為其現(xiàn)貨保值目的的交易方式。套期保值原理：某一特定的商品或金融資產(chǎn)的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受相同的經(jīng)濟(jì)因素影響，使他們的變動(dòng)趨勢(shì)是一致的。同時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格具有市場(chǎng)走勢(shì)的收斂性。（合約越臨近到期日，兩者價(jià)格趨于相同。套期保值的基本操作：在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)（或賣出）某種金融資產(chǎn)的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣出（或買進(jìn)）與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相同的期貨交易。套期保值分為:

①買入套期保值：（多頭套期保值）

②賣出套期保值：（空頭套期保值）套期保值舉例：

1、賣出（空頭）套期保值。

指商品需求者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)現(xiàn)貨后，在期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約的交易行為。如：某紡織廠在4月1日接到7月1日交貨的棉布訂單。為生產(chǎn)這個(gè)訂單的棉布，需用40萬磅棉花。當(dāng)天現(xiàn)貨市場(chǎng)上價(jià)格是每磅65美分。在這種情況下，該廠可以通過賣出套期保值來規(guī)避3個(gè)月后棉花價(jià)格下跌可能帶來的損失。棉花現(xiàn)貨價(jià)格下跌的情況交易時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)4月1日買進(jìn)40萬磅棉花，每磅0.65美元賣出7月份棉花期貨合約8張（每張5萬磅），每磅0.63美元6月31日棉花價(jià)格降至每磅0.58美元買進(jìn)7月份棉花期貨合約8張，每磅0.565美元交易結(jié)果每磅損失0.07美元每磅賺取收益0.065美元棉花現(xiàn)貨價(jià)格上漲的情況交易時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)4月1日買進(jìn)40萬磅棉花每磅0.65美元賣出7月份棉花期貨合約8張（每張5萬磅），每磅0.63美元6月31日棉花價(jià)格漲至每磅0.70美元買進(jìn)7月份棉花期貨合約8張，每磅0.69美元交易結(jié)果每磅賺取收益0.05美元每磅損失0.06美元

2、買入（多頭）套期保值。

指商品供應(yīng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)相同數(shù)量的期貨合約的交易行為。如：某豆油外銷商3月1日接到一份訂單，以每磅0.28美元賣出豆油60萬磅，要求在3個(gè)月后運(yùn)出。由于6月1日的豆油市場(chǎng)價(jià)格是無法確定的，可能高于、也有可能低于簽約當(dāng)天的價(jià)格。因此該商人只能通過在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)豆油期貨合約來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。套期保值舉例：

豆油現(xiàn)貨價(jià)格上漲的情況交易時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日賣出60萬磅豆油每磅0.28美元買進(jìn)6月份期貨合約10張（每張6萬磅）每磅0.285美元5月31日買進(jìn)60萬磅豆油每磅0.33美元賣出6月份期貨合約10張每磅0.335美元交易結(jié)果每磅損失0.05美元每磅盈利0.05美元（二）投機(jī)：期貨投機(jī)是以獲取價(jià)差收益為目的的合約買賣。投機(jī)指根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，把握機(jī)會(huì)，利用市場(chǎng)出現(xiàn)的價(jià)差進(jìn)行買賣從中獲得利潤(rùn)的交易行為。

投機(jī)類型：

(a)買空投機(jī):

(預(yù)期未來價(jià)格會(huì)上漲)

例：某投機(jī)者判斷7月份的大豆價(jià)格趨漲，于是買入10張合約(每張10噸），價(jià)格為每噸2345元。后果然上漲到每噸2405元，于是按該價(jià)格賣出10張合約。獲利：

（2405元/噸-2345元/噸）X10噸/張X10張=6,000元

(b)賣空投機(jī)：(預(yù)期未來價(jià)格會(huì)下降)

例：某投機(jī)者認(rèn)為11月份的小麥會(huì)從目前的1300元/噸下跌，于是賣出5張合約（每張10噸）。后小麥果然下跌至每1250元/噸，于是買入5張合約，獲利：

（1300元/噸-1250元/噸）X10噸/張×5張=2，500元

套利(spreads):

指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的”合約，同時(shí)賣出那些“高價(jià)的”合約，從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時(shí)，交易者注意的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對(duì)價(jià)格水平。套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利①跨期套利：是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的，又可分為牛市套利(bullspread)和熊市套利(bearspread兩種形式。例如在進(jìn)行金屬牛市套利時(shí)，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期交割月份的金屬合約，希望近期合約價(jià)格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上帳幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠(yuǎn)期交割月份合約，并期望遠(yuǎn)期合約價(jià)格下跌幅度小于近期合約的價(jià)格下跌幅度。

②跨市套利：是在不同交易所之間的套利交易行為。當(dāng)同一期貨商品合約在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí)，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系。例如倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進(jìn)行陰極銅的期貨交易，每年兩個(gè)市場(chǎng)間會(huì)出現(xiàn)幾次價(jià)差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機(jī)會(huì)。例如當(dāng)LME銅價(jià)低于SHFE時(shí)，交易者可以在買入LME銅合約的同時(shí)，賣出SHFE的銅合約，待兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常時(shí)再將買賣合約對(duì)沖平倉(cāng)并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時(shí)應(yīng)注意影響各市場(chǎng)價(jià)格差的幾個(gè)因素，如運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅、匯率等。

③跨商品套利：指的是利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)商品之間的價(jià)差進(jìn)行交易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約?？缟唐诽桌慕灰仔问绞峭瑫r(shí)買進(jìn)和賣出相同交割月份但不同種類的商品期貨合約。例如金屬之間、農(nóng)產(chǎn)品之間、金屬與能源之間等都可以進(jìn)行套利交易。（三）價(jià)格發(fā)現(xiàn)：是指在一個(gè)公開、公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，通過無數(shù)交易者激烈的競(jìng)爭(zhēng)形成某一成交價(jià)格，它具有真實(shí)性、連續(xù)性和權(quán)威性，基本上真實(shí)反映當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)供求狀況，達(dá)到某種暫時(shí)的平衡。期貨（遠(yuǎn)期）定價(jià)基本原理：期貨（遠(yuǎn)期）的定價(jià)是基于現(xiàn)貨價(jià)值來確定的。商品期貨定價(jià)：期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+融資成本金融期貨定價(jià)：期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+融資成本-股息收益四、金融期權(quán)市場(chǎng)1、期權(quán)的定義又稱作選擇權(quán)，它賦予期權(quán)的買方在支付給期權(quán)的賣方一定的期權(quán)費(fèi)后，就獲得了在約定的時(shí)間內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。2.期權(quán)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)期權(quán)買方權(quán)利買入某種金融資產(chǎn)的權(quán)利賣出某種金融資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)賣方義務(wù)賣出某種金融資產(chǎn)的義務(wù)買進(jìn)某種金融資產(chǎn)的義務(wù)期權(quán)費(fèi)

或或3.金融期權(quán)(financialoption)

：又稱選擇權(quán)，是指期權(quán)的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。從形式上看，期權(quán)是一種交易雙方簽訂的、按約定價(jià)格在約定時(shí)間買賣約定數(shù)量的約定商品的期貨合約。但它與一般的期貨合約是有本質(zhì)的區(qū)別：購(gòu)買期權(quán)合約的一方，在合約規(guī)定的交割時(shí)間內(nèi)有權(quán)選擇是否執(zhí)行這一合約，而出售這種合約的一方則必須服從買方選擇。這就是期權(quán)一詞中“權(quán)”字的含義。

（1）期權(quán)的類型：按期權(quán)的權(quán)利劃分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)（CallOptions）是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)。看跌期權(quán)（PutOptions）是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。

期權(quán)的要素：期權(quán)費(fèi)（premium）期權(quán)費(fèi)又稱權(quán)利金，是期權(quán)的價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格(strikeprice)執(zhí)行價(jià)格是指期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的買賣價(jià)格。合約到期日（maturity）合約到期日是指期權(quán)合約必須履行的最后日期。

（1）期權(quán)的類型：按期權(quán)的交割時(shí)間劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時(shí)候都可以行使權(quán)利。歐式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利，期權(quán)的買方在合約到期日之前不能行使權(quán)利。百慕大期權(quán)（Bermudaoption）一種可以在到期日前所規(guī)定的一系列時(shí)間行權(quán)的期權(quán)。按期權(quán)合約標(biāo)的劃分為股票期權(quán)、股指期權(quán)、商品期權(quán)以及外匯期權(quán)等。

期權(quán)的例子A公司以5000美元的代價(jià)購(gòu)買了如下的看漲期權(quán)——100天之后，A公司有權(quán)利向B公司以40美元/桶的價(jià)格買進(jìn)1000桶石油。若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為50美元/桶，則A行使期權(quán)，獲得10000美金。前后共獲得5000美金。若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為35美元/桶，則A不行使期權(quán)，損失5000美金。B公司為什么出售該期權(quán)？雖然100天后石油若真的上漲，B要損失5000美元。但若100天后石油下跌，B凈賺5000美金。B愿意出售期權(quán)的原因是基于：B判斷石油價(jià)格一定達(dá)不到行權(quán)價(jià)。B是喜好風(fēng)險(xiǎn)型的；A是回避風(fēng)險(xiǎn)型的?？礉q期權(quán)的收益／損益圖

收益＋損失－市場(chǎng)價(jià)格55504540

買方收益曲線

賣方收益曲線

執(zhí)行價(jià)格期權(quán)費(fèi)0

看跌期權(quán)的收益／損益圖

收益＋損失－0市場(chǎng)價(jià)格202530

賣方收益曲線

買方收益曲線3540期權(quán)費(fèi)

執(zhí)行價(jià)格權(quán)證是發(fā)行人與持有者之間的一種契約,允許權(quán)證持有人在約定時(shí)間內(nèi)按照約定的價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(賣出)一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn).期權(quán)分類1、根據(jù)認(rèn)股權(quán)證的權(quán)利不同,分為:認(rèn)購(gòu)權(quán)證:認(rèn)沽權(quán)證:2、按照發(fā)行者不同,分為:股本權(quán)證:由股份有限公司發(fā)出的股票期權(quán),又稱為股本權(quán)證.備兌權(quán)證:由第三方(主要是一些金融機(jī)構(gòu))發(fā)行的股票期權(quán).期權(quán)價(jià)格的影響因素凡是影響其內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的因素，都是影響期權(quán)價(jià)格的因素：1、市場(chǎng)價(jià)格與協(xié)議價(jià)格：2、期權(quán)的有效期3、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率4、無風(fēng)險(xiǎn)利率5、標(biāo)的資產(chǎn)收益率五）金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別區(qū)別金融期貨金融期權(quán)標(biāo)的物不同金融商品期貨合約金融商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利投資者權(quán)利和義務(wù)的對(duì)稱性不同是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)是單向合約，期權(quán)的買方只享有權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)履約的保證不同買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金買方不需交納履約保證金，賣方需要交納履約保證金，以表明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財(cái)力本章完盈虧特點(diǎn)不同買賣雙方在收益上是對(duì)稱的，一方贏利是另一方的虧損。交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。買賣雙方在收益上是不對(duì)稱的。買方的收益無限，虧損有限；賣方的收益有限，虧損無限套期保值的作用和效果不同其套期保值不是對(duì)期貨，而是對(duì)期貨合約的標(biāo)的金融工具的實(shí)物（現(xiàn)貨）進(jìn)行保值。套期保值能收到保護(hù)現(xiàn)貨價(jià)格和邊際利潤(rùn)的效果。也能套期保值，對(duì)買方來說，即使放棄履約，也只損失期權(quán)費(fèi)，對(duì)其購(gòu)買資金保了值；對(duì)賣方來說，要么按原價(jià)出售商品，要么得到期權(quán)費(fèi)也同樣保了值。5、其他金融衍生市場(chǎng)1.互換1、互換：兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照協(xié)商的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約?；Q的理論基礎(chǔ)：基于比較優(yōu)勢(shì)理論2、類型：利率互換：貨幣互換：如果互換的內(nèi)容是基于信用產(chǎn)品，就稱為：信用違約互換（CDScreditdefaultswap)利率互換:指雙方同意在未來的一定時(shí)期內(nèi)根據(jù)同種貨幣的相同名義本金交換現(xiàn)金流,其中一方的現(xiàn)金流按照某一浮動(dòng)利率計(jì)算,而另一方根據(jù)固定利率計(jì)算.例:B公司A公司固定利率浮動(dòng)利率貨幣互換：交易雙方同意按一定的匯率交換一定數(shù)額的兩種貨幣。貨幣互換示意圖：IBM公司世界銀行德國(guó)馬克瑞士法郎（交換）德國(guó)馬克瑞士法郎（籌資）

美元

美元（籌資）基礎(chǔ)信用產(chǎn)品如次級(jí)債券CDS賣方CDS購(gòu)買方支付一定費(fèi)用第三方違約時(shí)