中信泰富巨虧案例

中信泰富巨虧案例分析組員：張嬌蔡光明杜闖李棟王新華張亞超李祈福2008年大事件2008年9月15日，兩名男子在美國紐約的雷曼兄弟公司總部大樓外擁抱，相互安慰。巨虧5.5億美元中航油折戟沉沙陳久霖：自殺不等于承擔責任1月24日，法國興業(yè)銀行首席執(zhí)行官丹尼爾·布東（左）在巴黎拉臺芳斯商業(yè)區(qū)的興業(yè)銀行總部召開新聞發(fā)布會。當日，法國第二大銀行興業(yè)銀行宣布，一起“欺詐案”和次貸危機給銀行造成約70億歐元（合103億美元）的損失。

全球性金融危機爆發(fā)下的中信泰富巨虧事件●公司簡介及名詞解釋●中信泰富巨虧案例分析●對公司投資風險的認識●總結公司簡介中信泰富的前身泰富發(fā)展有限公司由香港“炒股大王”香植球成立于1985年。1986年通過新景豐公司而獲得上市地位，為中信子公司。1991年泰富正式易名為中信泰富。（通過泰富發(fā)展向中信（香港集團）定向發(fā)行2.7億股新股來實現(xiàn)的）

。公司經營業(yè)務

中信泰富有限公司(“中信泰富”)的業(yè)務集中在香港及廣大的內地市場，業(yè)務重點以基建為主，包括投資物業(yè)、基礎設施(如橋、路和隧道)、能源項目、環(huán)保項目、航空以及電訊業(yè)務。其次，透過其全資附屬機構大昌貿易行有限公司及慎昌有限公司進行貿易及分銷業(yè)務。集團在港擁有多項物業(yè)項目，包括大型住宅及優(yōu)質商用物業(yè)。榮智健，1942年出生于上海，中信泰富集團主席。曾經三次榮膺中國首富。其父是著名紅色資本家榮毅仁，曾任國家副主席，其爺爺榮德生是中國棉紗大王，1986年，榮智健加入中信在香港的子公司——中國國際信托投資（香港）有限公司（香港中信），出任副董事長兼總經理。后來，榮智健又買殼上市，香港中信收購上市公司泰富發(fā)展，更名為“中信泰富有限公司”。擁有中信泰富18%（3.8億股）的股權資產是榮智健的財富主體（另82%17.3億股由戴一男掌握）。

榮智健

投資風險是指對未來投資收益的不確定性，在投資中可能會遭受收益損失甚至本金損失的風險。為獲得不確定的預期效益，而承擔的風險。它也是一種經營風險，通常指企業(yè)投資的預期收益率的不確定性。只要風險和效益相統(tǒng)一的條件下，投資行為才能得到有效的調節(jié)。事情起因于Accumulator合約

由于特種鋼生產業(yè)務的需要，中信泰富在澳大利亞有一個名為SINO-IRON的鐵礦項目，該項目是西澳最大的磁鐵礦項目。這個項目總投資約42億美元，很多設備和投入都必須以澳元來支付。中信泰富直至2010年對澳元的需求都很大。整個投資項目的資本開支，除目前的16億澳元之外，在項目進行的25年期內，還將在全面營運的每年度投入至少10億澳元，為了減低項目面對的貨幣風險，從2007年起，中信泰富于13家銀行共鑒定24款累計外匯期權合約進行對沖。什么是Accumulator“Accumulator”（累股證），因其杠桿效應，在牛市中放大收益，熊市中放大損失，被香港投行界以諧音戲謔為“I

kil

you

later（我遲些殺你）”。

“Accumulator”的全名是Knock

Out

Discount

Accumulator（KODA），一般由歐美私人銀行出售給高資產客戶。累股證其實是一個期權產品，發(fā)行商鎖定股價的上下限，并規(guī)定在一個時期內（通常為一年）以低于目前股價水平為客戶提供股票。

銀行向客戶提供較現(xiàn)價低5％~10％的行使價，當股價升過現(xiàn)價3％~5％時，合約就自行終止。當股價跌破行使價時，投資者必須按合約繼續(xù)按行使價買入股份，但有些銀行會要求投資人要雙倍甚至三倍的吸納股份。

高額虧損是怎么形成的

在合約開始執(zhí)行的七月初，澳元對美元價格持續(xù)穩(wěn)定在0.90以上，澳元一度還被外界認為可能沖擊到“平價美元”的地位。這樣的一個合約似乎看上去是個好買賣。但是到了八月上旬，國際金融市場風云突變，澳元兌美元接連走低，特別是十月初澳元出現(xiàn)暴跌，巨虧就此釀成。

澳元兌美元匯率從2000年以來一直呈單邊上行趨勢，即使在調整期跌幅也較小，因此當時很難預料到短短三個月內，澳元不僅跌破0.87，而且還出現(xiàn)30%的跌幅。2008年10月20日，中信泰富發(fā)布公告稱，因澳元貶值跌破鎖定匯率，該澳元累計認購期權合約累計虧損155億港元。10月29日，由于澳元的進一步貶值，該合約虧損已達186億港元。截至2008年12月5日，中信泰富股價收于5.80港元，在一個多月內市值縮水超過210億港元。分時走勢圖中信泰富股價圖中信泰富事件分析根源：內控制度的漏洞，中信泰富對風險沒有合理估計，對權力沒有有效監(jiān)督，在信息披露上又嚴重違規(guī)，結果導致內部控制系統(tǒng)漏洞百出。追求杠桿交易的高利潤，忽視風險。中信泰富在簽訂澳元期權合約之前，對澳元外匯走勢沒有做科學評估，盲目進行交易。泰富進行外匯交易不只是為了對沖風險，而是為了謀取暴利。從風險評估分析：（1）法人治理機構不健全，董事會職能虛化。有關外匯合同的簽訂未經過恰當?shù)膶徟?，而且其潛在的風險也未得到正確的評估。（2）重大決策缺乏科學性，民主性。（3）內控失敗后補救措施有限。

從控制環(huán)境分析：

授權有問題或是涉及欺詐。董事會對公司的重大決策缺乏責任和監(jiān)管。于財務董事未遵守公司政策，公司本已設立的雙重審批制度也未能組織事件發(fā)生，說明中信泰富已有的內部控制環(huán)節(jié)形同虛設，對高管人員的約束的制度和力度欠缺。從控制活動分析：（1）內部信息不流暢。（2）對外部信息不敏感，風險控制策略很有問題，管理層對投資市場信息的敏感程度明顯不足。（3）不能遵守法律法規(guī)的要求及時披露相關信息。（4）會計信息未得到充分體現(xiàn)。

從信息和溝通分析：由此對公司投資風險的認識一、合約定價陷阱

“選擇正確的投資計劃遠比經營管理投資計劃重要”。通常在合約簽訂之時，雙方沒有現(xiàn)金支付，正常情況下，如果一個合約是“公平的”，簽訂時合約雙方沒有現(xiàn)金支付，那么在合約簽署時，其價值應為零，即合約雙方都沒有占對方便宜。而中信泰富簽訂的合約卻是，在未來兩年內的每一個月，送給銀行2.5個向上敲出的看跌期權作為對價。這本身就不是一份“公平的”合約，這筆合約，投行占了非常大的便宜。二、風險控制機制缺失據(jù)中信泰富審核委員會的調查，財務董事在簽訂合約時未遵守集團對沖風險政策，且在進行交易前未按規(guī)定取得主席批準，超越了其權限所為。據(jù)調查，財務董事竟未詳細閱查合同風險，也未請財務顧問和法律顧問查看合同詳情?？偨Y與啟示：

內部控制及其信息披露對于任何一個公司都是極為重要的。

1．從企業(yè)自身的角度看（1）必須建立和完善風險控制機制，健全公司治理結構。（2）內部控制是公司治理的重要體現(xiàn)，也是向投資者，公眾和政府等傳達管理層管治，經營理念的重要渠道。（3）加強信息與溝通在內控中的地位，建立良好的信息溝通與披露的平臺。（4）提高管理者的內部控制意識，將風險控制升華為企業(yè)文化（