證券研究報(bào)告|行業(yè)專題報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明新技術(shù)的超額收益為市場(chǎng)份額，降本是異質(zhì)結(jié)自救的唯一出路強(qiáng)于大市(維持評(píng)級(jí))行業(yè)走勢(shì)電力設(shè)備及新能源強(qiáng)于大市(維持評(píng)級(jí))行業(yè)走勢(shì)電力設(shè)備及新能源滬深3004%-1%-5%2023-042023-08作者分析師于夕朦m聯(lián)系人吳念峻m聯(lián)系人于振洋m聯(lián)系人曾寧馨相關(guān)研究項(xiàng)目為例進(jìn)行測(cè)算，在同樣選擇72片雙面182組件的情況下，TOPCon組件對(duì)比同樣條件下的Perc組件實(shí)現(xiàn)發(fā)電量增益3%以上，即便不考慮組件功率在項(xiàng)目irr一致的假設(shè)下，我們認(rèn)為TOPCon組件對(duì)于PERC組件的溢價(jià)區(qū)間次報(bào)價(jià)TOPCon雙面組件至今，TOPCon的溢價(jià)區(qū)間僅為0.56%-8.70%，雖然存在N/P價(jià)差，但實(shí)際目前的溢價(jià)表現(xiàn)偏離了其發(fā)電增益的價(jià)值所在。降低異質(zhì)結(jié)溢價(jià)期待，降本才能贏得生存空間。對(duì)于異質(zhì)結(jié)而言，根據(jù)我們的測(cè)算，當(dāng)下異質(zhì)結(jié)電池片非硅成本在0.29元左右，疊加引入丁基膠等更為嚴(yán)格的封裝要求所帶來(lái)的成本提升，異質(zhì)結(jié)對(duì)比TOPCon在組件終端成本上接近高出1毛錢。即便多處電站實(shí)證6%左右的發(fā)電量提升可能會(huì)給異質(zhì)結(jié)帶來(lái)更高的“溢價(jià)上限”，但行業(yè)內(nèi)卷的本質(zhì)以及“買方市場(chǎng)”的狀態(tài)也將影響其溢價(jià)表現(xiàn)，尤其在TOPCon持續(xù)完善、高速擴(kuò)產(chǎn)的當(dāng)下，期望從價(jià)格端尋求利潤(rùn)空間的可能性已經(jīng)式微，必須通過(guò)成本端的改善才能擁有與其他技術(shù)產(chǎn)品在利潤(rùn)與市占率之間博弈的資格，更合理的價(jià)格與發(fā)電增益平衡點(diǎn)才是異質(zhì)結(jié)得以殺出重圍的關(guān)鍵。微晶、金屬化、去銦化、設(shè)備降本多極發(fā)力，銅電鍍或能成為最終答案。目前異質(zhì)結(jié)各環(huán)節(jié)的降本路徑都已相對(duì)清晰且通用，我們著重對(duì)金屬化環(huán)節(jié)的不同方案進(jìn)行了測(cè)算。銀包銅+0BB”或銅電鍍方案實(shí)現(xiàn)導(dǎo)入后都對(duì)電池片生產(chǎn)成本產(chǎn)生了顯著的積極變化，異質(zhì)結(jié)的金屬化成本從0.12元/w下降至0.086元/w、0.071元/w，對(duì)應(yīng)非硅成本從0.291元/w下降至0.247元/w、0.231元/w，與TOPCon之間的成本差也將進(jìn)一步減少至0.043元/w、0.021元/w，尤其在銅電鍍的量產(chǎn)效率、規(guī)?；M(jìn)一步成熟后，其最終成本有望低于TOPCon且效率表現(xiàn)也更高。對(duì)于組件端而言，銅電鍍的成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步被擴(kuò)大，“0bb+銀包銅”方案由于其串焊工藝的改變，采用膠水固定或需要增加覆膜材料，所需要的膠膜方案也要進(jìn)行升級(jí)，從而增加了組件端的封裝成本，電池端的成本優(yōu)勢(shì)被攤薄。而對(duì)于銅電鍍方案，由于銅柵線在電鍍過(guò)程中已經(jīng)被再鍍上一層錫進(jìn)行保護(hù)，在組件端的封裝要求相對(duì)寬松，膠膜可以使用EPE甚至是EVA，疊加轉(zhuǎn)換效率端的提升，我們認(rèn)為異質(zhì)結(jié)銅電鍍方案在組件端也具備與TOPCon、PERC成本持平的潛力。投資建議：在光伏行業(yè)當(dāng)前極度內(nèi)卷的背景下，我們認(rèn)為應(yīng)該放低對(duì)于新技術(shù)“溢價(jià)”的期待，領(lǐng)頭廠商的超額收益可能更多是利用新產(chǎn)品搶占的市場(chǎng)份額。在溢價(jià)空間被壓縮的情形下，異質(zhì)結(jié)的產(chǎn)業(yè)化目標(biāo)也從“活得滋潤(rùn)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤盎钕聛?lái)”，要在成本端實(shí)現(xiàn)顯著的降本后才能在市場(chǎng)上獲得一席之地，而電鍍銅可能就是異質(zhì)結(jié)迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)的可靠方案。當(dāng)下電鍍銅方案已加速?gòu)脑囼?yàn)線奔向量產(chǎn)線，今年下半年或?qū)⒊蔀楫a(chǎn)業(yè)化從0到1的爆發(fā)期，整個(gè)異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)鏈有望受益，建議關(guān)注異質(zhì)結(jié)整線設(shè)備、電鍍銅及相關(guān)圖形化設(shè)告P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明備、布局領(lǐng)先的異質(zhì)結(jié)組件廠、積累深厚的一體化廠商、轉(zhuǎn)光膠膜廠商，相關(guān)標(biāo)的：邁為股份、羅博特科、東威科技、蘇大維格、芯碁微裝、東方日升、隆基股份、通威股份、賽伍技術(shù)。風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)。告P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明內(nèi)容目錄 圖表目錄 告P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 告P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明對(duì)于光伏行業(yè)而言，降本與提效是永恒的發(fā)展主線與目標(biāo)。而在上一輪技術(shù)升級(jí)中成為于同質(zhì)化，過(guò)度的內(nèi)卷在當(dāng)下產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行周期進(jìn)一步惡化了企業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)，搶占超額受益、改善盈利的渴望，繼續(xù)驅(qū)動(dòng)下游電池組件廠商甚至整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)啟又一輪技圖表1：光伏電池效率提升路徑圖表2：各類電池平均轉(zhuǎn)換效率變化趨勢(shì)P型硅片N型硅片提高內(nèi)建電場(chǎng)P型硅片N型硅片提高內(nèi)建電場(chǎng)PERCTOPCONHJTXBC202220232024202520272030PCon地面電站為主，對(duì)于度電成本或項(xiàng)目irr的影響成為業(yè)主采購(gòu)決策的重要因素。雖然NWTOPCon比同樣條件下的Perc組件實(shí)現(xiàn)發(fā)電量增益3%以上，即便不考慮組件功率提升帶來(lái)的圖表3：不同情況下組件價(jià)格對(duì)項(xiàng)目irr的敏感性分析告P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明PERC組件TOPCON(只考慮抗衰減提升)TOPCON(考慮所有增益)%%6.00%1.341.371.41.431.461.491.52離了其發(fā)電增益的價(jià)值所在。我們認(rèn)為這樣的偏離是多種因素綜合后的結(jié)果：圖表4：TOPCon組件與PERC組件價(jià)格走勢(shì)(元/W)TOPCon雙玻組件雙面雙玻單晶PERC組件價(jià)差比例 0%00%0%%%4.00%.00%0%00%(1)首先需要明確，當(dāng)下的技術(shù)變革不足以抵抗供應(yīng)鏈整體供過(guò)于求的大趨勢(shì)變化，“買方市場(chǎng)”的格局仍然確立。即便仍處于技術(shù)升級(jí)的初期，但我們認(rèn)為本輪變化與上的提升僅為1%不到，變化的不及預(yù)期以及PERC的成熟穩(wěn)定讓行業(yè)當(dāng)下處于nn體化組件廠與專業(yè)電池組件廠，產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢(shì)傳導(dǎo)到最終組件端成本TOPCon與告P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明PERC的差異也僅在3分錢左右，因此即便當(dāng)前溢價(jià)未能達(dá)到理想的上限值，但廠商們圖表5：TOPCon與PERC成本逐漸趨同(元/W)RCONPERC本PERC池成本TOPCon組件成本也更加好，而且多處電站實(shí)證6%左右的發(fā)電量提升可能會(huì)給異質(zhì)結(jié)帶來(lái)更高的“溢價(jià)上成本端的改善才能擁有與其他技術(shù)產(chǎn)品在利潤(rùn)與市占率之間博弈的資格，更合理的價(jià)格圖表6：TOPCon成為當(dāng)下擴(kuò)產(chǎn)主流(GW)圖表7：各居高不下的組件價(jià)格(元/W)4000202120222023E2024E2025E2026E雙面雙玻單晶PERC組件TOPCon雙玻組件雙面雙玻單晶PERC組件異質(zhì)結(jié)雙玻組件2P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明的最初時(shí)期，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)鏈還是資本市場(chǎng)，對(duì)于性能天花板高、良率好、降本路徑清晰的異質(zhì)結(jié)都存在更多的青睞與偏向，但后續(xù)技術(shù)突破的緩慢以及TOPCon成為主流擴(kuò)產(chǎn)方向都讓市場(chǎng)對(duì)于異質(zhì)結(jié)的預(yù)期差不斷縮小。然而出于異質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)再迭代順滑的追求，多年來(lái)還是有部分玩家堅(jiān)持著對(duì)異質(zhì)結(jié)的追求，而當(dāng)下產(chǎn)業(yè)鏈在微晶、金屬化降本、去銦化等領(lǐng)域取得的技術(shù)進(jìn)展與邊際變化有望讓異質(zhì)結(jié)實(shí)現(xiàn)。圖表8：異質(zhì)結(jié)對(duì)比其他電池優(yōu)勢(shì)晶IBC20.5%.5%20.8%%+%+有高>90%>60%>60%>80%年無(wú)有有有有有4668高低低低低高過(guò)高溫?zé)Y(jié)將銀漿與電池發(fā)射極熔融連接形成歐姆接觸，低溫工藝下為保證低電阻接觸直徑做得更小、銀的用量也需要更多，銀漿耗量提升以及低溫銀漿成本圖表9：電池銀漿消耗量變化(mg/片)圖表10：當(dāng)前主流電池金屬化成本對(duì)比(元/W) TOPCON 0PERC金屬化成本TOPCon金屬化成本HJT金屬化成本2020222023E2024E2025E2027E2030E告P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明主流成熟的量產(chǎn)工藝已可實(shí)現(xiàn)銀含量為50%-70%的銀包銅粉體，遠(yuǎn)期量產(chǎn)目標(biāo)將銀含致的隱裂問(wèn)題。圖表11：銀包銅粉體制備及結(jié)構(gòu)示意圖的設(shè)計(jì)降低了銀漿耗量，只剩下副柵也無(wú)需擔(dān)心漿料膨脹系數(shù)不同帶來(lái)的安全隱患，取圖表12：隨著主柵寬度減小電池功率損失降低圖表13：細(xì)柵縮短電流傳導(dǎo)距離降低電池片隱裂風(fēng)險(xiǎn)究院產(chǎn)業(yè)金融研究院0BB的難點(diǎn)在于焊帶的焊接，沒(méi)有了主柵后，焊帶需要直接焊接在TCO膜上對(duì)于結(jié)合工藝上已不存在明顯的技術(shù)壁壘，更多需要解決設(shè)備穩(wěn)定性與量產(chǎn)效率的問(wèn)題。具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的頭部異質(zhì)結(jié)廠商華晟、東方日升已針對(duì)焊帶拉力、絕緣膠黑影等問(wèn)題做出解決告P.10P.10方案，并且在金屬化環(huán)節(jié)的降本取得顯著進(jìn)步，我們認(rèn)為，技術(shù)難度相對(duì)較低但經(jīng)濟(jì)性圖表14：0BB焊接方式對(duì)比方案介紹方案介紹優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)主要廠商產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度利用銅絲復(fù)合膜將電池片串接好后通過(guò)層壓實(shí)現(xiàn)焊帶與柵藝復(fù)雜受限于專利與高成本推廣進(jìn)度今年一季度東方日升4GW產(chǎn)線使用UV燈點(diǎn)膠等粘合劑將焊帶固化在電池片后通過(guò)層化結(jié)合力可能出現(xiàn)不良率牛先將焊帶焊接在電化焊帶與電池片的焊接難度大、點(diǎn)膠然而隨著光伏裝機(jī)量的持續(xù)增長(zhǎng)，每年在光伏領(lǐng)域消耗的銀資源也隨之提升，根據(jù)我們降本的最終答案。圖表15：光伏領(lǐng)域銀資源耗量占比圖表16：銅與銀現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)(元/KG)光伏領(lǐng)域銀耗量(噸)光伏領(lǐng)域銀資源消耗占比(%)全球銀產(chǎn)量(噸)銀現(xiàn)貨銅現(xiàn)貨(右軸)8,0001000000%000000-01-02-04-23-08-06-11-23-07-01-02-05-05-21-09-02-12-21-04-09-07-26-03-02-06-20-09-29A純銅與純銀的導(dǎo)電性處于同一數(shù)量級(jí)，相比銀漿混入玻璃粉、鋁等其他物質(zhì)影響了其純金屬的導(dǎo)電性，銅柵線的純銅將會(huì)有更好的導(dǎo)電性能，而且由于電鍍工藝的成熟，電鍍于柵線遮光帶來(lái)的光學(xué)損失，綜合電學(xué)、光學(xué)的綜合優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)銅電鍍對(duì)比銀漿可提升降低，有錫保護(hù)的銅柵線還可放寬組件封裝要求，節(jié)省膠膜成本。雖然電鍍路線會(huì)出現(xiàn)電鍍藥液、掩膜等輔材成本，相關(guān)設(shè)備產(chǎn)線的價(jià)格目前也高于印刷設(shè)備，但由于光伏電告P.11P.11料國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提高，銅電鍍有望呈現(xiàn)全方位的成本優(yōu)勢(shì)。圖表17：銅柵線對(duì)比銀柵線優(yōu)勢(shì)圖表18：電鍍電極與絲印電極與TCO的接觸對(duì)比/kg直接材料成本低銀：約6000元/kg降低遮光面積，柵線寬度柵線寬度柵線高寬比高30-40pmm滿足滿足0.2%-0.0.2%-0.5%業(yè)金融研究院圖表19：各金屬化成本方案對(duì)比(元/W)傳傳統(tǒng)低溫銀漿0BB+銀包銅銅柵線銅柵線(2025)電池效率漿料成本(元/W)00輔材成本(元/W)00設(shè)備折舊(元/W)/GW)5555其他費(fèi)用(元/W)合計(jì)成本(元/W)顯影等環(huán)節(jié)完成圖形化工序，最后根據(jù)圖形化的線路進(jìn)行雙面電鍍并將種子層和感光層成熟以及精密的應(yīng)用，但對(duì)于光伏電池片而言，銅電鍍的精密度要求相對(duì)較低，而更注重量產(chǎn)效率與成本，因此近年來(lái)異質(zhì)結(jié)銅電鍍各工序的零部件、設(shè)備、材料都在為大規(guī)模、低成本量產(chǎn)進(jìn)行相對(duì)應(yīng)的調(diào)整升級(jí)。告P.12P.12圖表20：異質(zhì)結(jié)電鍍工藝流程圖步的降本與工藝簡(jiǎn)化，太陽(yáng)井的局部種子層方案、邁為與SunDrive聯(lián)合開(kāi)發(fā)的無(wú)種子層方案均已進(jìn)入測(cè)試驗(yàn)證階段，我們認(rèn)為目前異質(zhì)結(jié)銅電鍍量產(chǎn)的主要矛盾不在于種子能更多集中于后面的圖形化與銅電鍍環(huán)節(jié)。圖表21：異質(zhì)結(jié)電鍍工藝設(shè)計(jì)，影響電池片的轉(zhuǎn)換效率與良率。傳統(tǒng)上銅電鍍的圖形化環(huán)節(jié)主要有三類技術(shù)路告P.13P.13(3)激光開(kāi)槽，但結(jié)合成本、薄膜電池特性等因素考慮，目前光刻路線更適用于異質(zhì)影式光刻與接觸式光刻需要使用耗材掩膜完成曝光，LDI的直寫(xiě)圖表22：泛半導(dǎo)體主要光刻技術(shù)分類感光膜材料，這種膜材料在受到特定的光照后會(huì)固化而保護(hù)不需要電鍍的部分，未被固的化部分則在顯影環(huán)節(jié)被褪去顯露出需要被電鍍的線路。而貼膜工藝還有干膜、濕膜的區(qū)別，干膜是一種干燥形態(tài)的光敏膠片，通過(guò)加熱和加壓將其粘附在基板上，干膜工藝求嚴(yán)格的光伏領(lǐng)域而言，干膜因低厚度下的高成本而難以在異質(zhì)結(jié)銅電鍍領(lǐng)域繼續(xù)被采用，使用濕膜掩膜成為產(chǎn)業(yè)內(nèi)明確且主流的方向。濕膜是抗蝕抗電鍍感光油墨，可控性側(cè)面溝槽難以做得特別平整，國(guó)內(nèi)外各大廠商都在不斷測(cè)試適配一次等比例曝光曝光整個(gè)襯底，但這種方式有可能會(huì)導(dǎo)致光刻膠出現(xiàn)污染問(wèn)題，掩膜的下并駕齊驅(qū)的兩種技術(shù)。圖表23：直寫(xiě)光刻、接觸式光刻以及投影式光刻示意圖告P.14P.14LDI技術(shù)通過(guò)計(jì)算機(jī)CAM軟件把設(shè)計(jì)好的電路圖形轉(zhuǎn)化成空間光調(diào)制器的圖像生成程序，激光光束通過(guò)空間光調(diào)制器，生成的圖像經(jīng)過(guò)光學(xué)成像系統(tǒng)投射到涂有感光材料的基板上，在基板上完成圖形曝光，精度高且不需要掩膜和底片，在異質(zhì)結(jié)銅電鍍產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度較快，從去年下半年開(kāi)始就有多家廠商反饋試驗(yàn)測(cè)試結(jié)果良好，能將銅柵線寬度做LDI是增加激光頭數(shù)量或者提高激光頭直寫(xiě)速度的方案都對(duì)成本和良率提出更高的要求，且距離量產(chǎn)仍有一段距光刻相比，投影式光刻在掩膜版與光刻膠之間采用了具有縮小倍率的投影成像物鏡，可以膜使用壽命也能相應(yīng)增加。在投影式光刻中，由于光學(xué)系統(tǒng)精度要求比半導(dǎo)體或天文望遠(yuǎn)鏡低，設(shè)備零部件可實(shí)現(xiàn)全面國(guó)產(chǎn)化，關(guān)鍵部件鏡頭的成本也相對(duì)較低，還能通過(guò)調(diào)整掩模版和光學(xué)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)一次曝光多片，從量產(chǎn)角度更加適合異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域的銅電鍍，龍頭蘇大維格在今年下半年有望開(kāi)始交付相關(guān)設(shè)備，并已從光源、鏡頭、掩膜等方面實(shí)現(xiàn)圖表24：兩種圖形化曝光方案總結(jié)優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)代表公司產(chǎn)業(yè)進(jìn)度投影式光刻掩模版使用壽命延長(zhǎng)、生產(chǎn)效率高光源、鏡頭等光學(xué)系統(tǒng)輔材零部件成高，掩膜需更換蘇大維格對(duì)鏡頭、鏡片、光源、掩膜進(jìn)行國(guó)產(chǎn)化實(shí)現(xiàn)降本，下半年加速導(dǎo)入光伏電池客戶激光直寫(xiě)精度高、無(wú)需使用掩膜量產(chǎn)節(jié)拍提升難度較大芯碁微裝量產(chǎn)機(jī)型發(fā)往光伏龍頭，持續(xù)推進(jìn)量產(chǎn)效率提升最后的電鍍部分原理簡(jiǎn)單：將圖形化處理后的硅片與銅板分別作為陰極、陽(yáng)極，一起放置在帶有銅離子的電鍍液中，利用通電后發(fā)生的電解反應(yīng)讓銅離子在陰極處還原，還原后的銅附著在畫(huà)好的柵線處形成銅柵線；但卻是目前量產(chǎn)難度最高的環(huán)節(jié)。與傳統(tǒng)鍍產(chǎn)業(yè)化落地的核心。在PCB領(lǐng)域發(fā)展成熟的垂直電鍍目前在異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度也最為領(lǐng)先，垂直電為主流電鍍方式，工藝與設(shè)備已非常成熟，但由于垂直電鍍需要人工用夾具將電池片夾住、產(chǎn)出效率較低，過(guò)薄的硅片在夾具的作用下可能會(huì)產(chǎn)生碎片，加上一直存在的電鍍不均的問(wèn)題，垂直電鍍產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用在異質(zhì)結(jié)銅電鍍領(lǐng)域的良率和效率均還需東威科技等產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的設(shè)備廠商、在移動(dòng)過(guò)程中滾輪導(dǎo)電作為陰極從電解槽中還原出銅，電池片則通過(guò)與滾輪接觸而完成告P.15P.15能提高自動(dòng)化水平與產(chǎn)出效率，但電池片與導(dǎo)電滾輪圖表25：垂直電鍍?cè)韴D圖表26：水平電鍍?cè)韴D鍍領(lǐng)域。該方案將電池片用機(jī)械手插入陰極導(dǎo)電結(jié)構(gòu)的導(dǎo)電支架上，底部用導(dǎo)電夾爪固極置于電鍍槽后，將陰極結(jié)構(gòu)自上而下插入陽(yáng)極結(jié)構(gòu)，使電池片所在的陰極支撐單元位于兩個(gè)陽(yáng)極板組件之間，接入電源、導(dǎo)入電鍍液后完成電鍍。這種插片式方案產(chǎn)效率，底部固定的導(dǎo)電爪具有彈性降低碎片率，電池片位于兩塊陽(yáng)極板之間的設(shè)計(jì)可支持雙面且設(shè)備占地面積小，方案整體優(yōu)勢(shì)突出。公司目前已與國(guó)電投就該電鍍方案達(dá)成戰(zhàn)略合作，并完成前兩階段的驗(yàn)證測(cè)試，后續(xù)將進(jìn)一步合作優(yōu)化方案，下半年也逐步向其他下圖表27：羅博特科異質(zhì)結(jié)電鍍方案設(shè)備示意圖告P.16P.16，目前油墨配方、顯影劑、光源波長(zhǎng)能量等材料難題已得到緩解，電鍍藥液的成本也已大幅降低，雖然圖形化與電鍍環(huán)節(jié)工藝、設(shè)備的解決方案都尚未明確，但產(chǎn)業(yè)鏈從試驗(yàn)線N雖然優(yōu)異的鈍化效果使異質(zhì)結(jié)具有較高的開(kāi)路電壓，但由于非晶硅的帶隙較窄使得其光學(xué)利用率偏低，導(dǎo)致短路電流較低，最終影響其轉(zhuǎn)換效率表現(xiàn)。針對(duì)由非晶硅導(dǎo)致的光學(xué)損失問(wèn)題，產(chǎn)業(yè)鏈主流選擇通過(guò)用微晶代替非晶的方案進(jìn)行升級(jí)。與非晶硅相比，微晶的光學(xué)帶隙寬且連續(xù)可調(diào)，吸收的光譜范圍也更大，同時(shí)結(jié)晶硅晶粒的存在能通過(guò)電光學(xué)、圖表28：雙面微晶(c-Si)異質(zhì)結(jié)電池結(jié)構(gòu)圖P氫稀釋的條件下制備，但隨著氫稀釋比例增大薄膜的沉積速度也會(huì)出現(xiàn)下降，最終影響薄膜質(zhì)CatCVDPECVD真空條件下，利用硅烷氣體，通過(guò)射頻電場(chǎng)而產(chǎn)生輝光發(fā)電形成等離子體增強(qiáng)化學(xué)反應(yīng)、完成沉積，主要的區(qū)別奇點(diǎn)效應(yīng)會(huì)限制設(shè)備腔體空間、影響薄膜均勻性，龍頭邁為通過(guò)多腔室設(shè)計(jì)、噴淋電極告P.17P.17全不同的沉積方式，它利用高溫鎢絲分解反應(yīng)氣體(硅烷、氫氣等)，使反應(yīng)產(chǎn)物沉積在硅片上，高溫鎢絲可以讓硅烷充分分解，沉積速率很快，但仍存在均勻性不足且成本圖表29：PECVD原理圖證，頭部的異質(zhì)結(jié)電池片廠商也開(kāi)始實(shí)現(xiàn)雙面微晶電池片的量產(chǎn)出貨，整體效率在單面準(zhǔn)答案”。封裝材料增效降本：光轉(zhuǎn)膠膜+高阻水封邊膠由于異質(zhì)結(jié)電池使用單面微晶或者雙面微晶技術(shù)，表面因Si-H基團(tuán)更容易遭受紫外輻照而被破壞，使得原有硅表面產(chǎn)生缺陷，與其他電池技術(shù)相比，在紫外線照射下的異質(zhì)結(jié)UV被過(guò)濾掉，導(dǎo)致組件功率低。在此背景下，光轉(zhuǎn)膠膜應(yīng)運(yùn)而生，對(duì)于異質(zhì)結(jié)電池降本增效有重要意義。以賽伍技術(shù)產(chǎn)品鐳博光轉(zhuǎn)膠膜為例，光轉(zhuǎn)膜原理是通過(guò)在膠膜中添加雜化分子的光轉(zhuǎn)物質(zhì)(鐳博TM)，可以將380nm以下的紫外光轉(zhuǎn)換成藍(lán)光，解決了TCO膜層和非晶硅膜層吸收紫外線降低電池電流的問(wèn)題，克服了易衰減難題；短波轉(zhuǎn)換成長(zhǎng)波以后，異質(zhì)結(jié)電池對(duì)于長(zhǎng)波藍(lán)光的吸收性也更好，繼而能夠進(jìn)一步提升發(fā)電功率和可靠性。圖表30：轉(zhuǎn)光膜作用原理告P.18請(qǐng)P.18從組件端的發(fā)電功率和效率提升來(lái)看，根據(jù)賽伍技術(shù)測(cè)試，光轉(zhuǎn)膜理論轉(zhuǎn)換效率可達(dá)95%，使得組件端的功率增益達(dá)到1.5%-2%，在陽(yáng)光直接暴曬的情況下，光轉(zhuǎn)膜仍可折算到50年衰減率僅為2%。按照最早交付的華晟66*2片組件進(jìn)行測(cè)算，我們預(yù)計(jì)W轉(zhuǎn)膜核心材料光轉(zhuǎn)劑為日本獨(dú)供，伴隨光轉(zhuǎn)劑國(guó)產(chǎn)化的穩(wěn)步推進(jìn)，光轉(zhuǎn)膜成本將產(chǎn)生大企業(yè)，同時(shí)在測(cè)廠家在TPO等不同結(jié)構(gòu)，性價(jià)比凸顯，我們認(rèn)為光轉(zhuǎn)膜未來(lái)有望成為異質(zhì)結(jié)封裝標(biāo)配材料。圖表31：不同膠膜的組件功率衰減圖表32：轉(zhuǎn)光膜發(fā)電增益膠膜的技術(shù)創(chuàng)新以外，其他封裝材料也有望為異質(zhì)結(jié)降本做出貢獻(xiàn)。針對(duì)異質(zhì)用于代替目前丁基膠+傳統(tǒng)硅膠的方案。丁基膠作為當(dāng)前異質(zhì)結(jié)組件封裝主要膠黏劑，丁基膠+硅膠方案，能夠?qū)崿F(xiàn)約30%的降本，以1GW組件為例，可節(jié)約成本約1800萬(wàn)元，賽伍技術(shù)高阻水封邊膠(SW-4GSaturn阻水密封膠)已進(jìn)入客戶測(cè)試，我們認(rèn)為封裝環(huán)節(jié)對(duì)于異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)化降本的推動(dòng)作用同樣值得關(guān)注。圖表33：賽伍技術(shù)異質(zhì)結(jié)雙玻組件密封方案告P.19P.19持續(xù)推進(jìn)的靶材低銦與設(shè)備降本能提升電池效率，具有更大的產(chǎn)業(yè)化潛力，兩種路徑在原理、鍍膜方式、效率等方面都ITO、IWO)上都對(duì)銦金屬有著較高依賴。圖表34：TCO鍍膜方式對(duì)比方案介紹方案介紹優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)主要廠商靶材PVD離子在電場(chǎng)與磁場(chǎng)引導(dǎo)下達(dá)到制，工藝穩(wěn)定，方案成熟，設(shè)備低RPD使用等離子體經(jīng)磁場(chǎng)偏轉(zhuǎn)后轟擊到IWO靶材料上，等離子束為自下而上低離子體轟擊損失，電池效率高2%-0.3%漲、加重靶材成本負(fù)擔(dān)，探索靶材低銦化路線、降低銦依賴也成為異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)化有力且P.20P.20圖表35：銦價(jià)格走勢(shì)(元/kg)價(jià)02020-08-172021-08-172022-08-172023-08-根據(jù)異質(zhì)結(jié)設(shè)備龍頭邁為股份公布的“降銦三部曲”方案，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈從設(shè)備、薄膜工藝以及資源回收三方面實(shí)現(xiàn)異質(zhì)結(jié)電池量產(chǎn)降銦。在TCO鍍膜過(guò)程中，當(dāng)前各種設(shè)備與工藝對(duì)于靶材的利用率都相對(duì)有限，無(wú)法精確沉積在表面而產(chǎn)生廢料導(dǎo)致了銦資源的浪費(fèi)。因此，從利用率角度出發(fā)，需要廠商持續(xù)優(yōu)化設(shè)備以及推進(jìn)規(guī)模化的銦回收，以邁為為例，公司通過(guò)對(duì)濺射單元的不斷優(yōu)化，目前最新設(shè)備對(duì)于100%銦基靶材的理論在2023年末，邁為異質(zhì)結(jié)電池制造整體方案對(duì)于100%銦基靶材的理論單耗可降低到12mg/W左右，而隨著銦材料的回收進(jìn)一步推進(jìn)，結(jié)合低銦、無(wú)銦靶材的逐步深入，吉GW消耗量將有望降低至1mg/W。與此同時(shí)，還能通過(guò)改良銦基靶材理論單耗可降低至6mg/W左右，且已具備良好的可靠性與穩(wěn)定性，與銅電鍍圖表36：低銦疊層方案性能指標(biāo)對(duì)比圖表37：邁為異質(zhì)結(jié)PVD靶材單耗改善趨勢(shì)100%銦基202120222023Q22023Q4非銦基TC0VOC(V)99.84%成本以外，異質(zhì)結(jié)產(chǎn)線的初始投資成本以及回收周期同樣也是產(chǎn)業(yè)化大規(guī)模落外進(jìn)口存在較大依賴，單GW設(shè)備投資額高達(dá)10億元。而在異質(zhì)結(jié)各環(huán)節(jié)主流技術(shù)路線逐步確立、設(shè)備國(guó)產(chǎn)化持續(xù)P.21P.21PVDTCO引入了銅電鍍方案，由于銅電鍍技術(shù)早已成熟，且在光伏領(lǐng)域性能要求相對(duì)放寬，關(guān)鍵零部件、圖形化的光學(xué)元件都有望實(shí)現(xiàn)全國(guó)產(chǎn)化，后續(xù)成本有望向目前絲網(wǎng)印刷看齊，而對(duì)于主要PECVD們認(rèn)為一步縮小與TOPCON、PERC圖表38：電池片單位產(chǎn)能設(shè)備投資額(億元/GW)432PERCTOPConHJT120222023E2024E2025E2027E2030E結(jié)合上述各環(huán)節(jié)技術(shù)發(fā)展的降本增效及產(chǎn)業(yè)化落地預(yù)期，我們對(duì)于異質(zhì)結(jié)電池的成本變110μm的最新報(bào)價(jià)?！般y包銅+0BB”或銅電鍍方案實(shí)現(xiàn)導(dǎo)入后都對(duì)生產(chǎn)成本產(chǎn)生了顯w圖表39：各方案光伏電池生產(chǎn)成本對(duì)比(元/W)異質(zhì)結(jié)低溫PERCTOPCON銅bb鍍 (2024年年底)異質(zhì)結(jié)銅電鍍(2025年年底)23.50%25.00%25.20%25.50%26.00%26.50%.3581.3484.3318.3279.3216.3156.05.07.12.086.071.05500.04.03.025.0245.02.026.03