定性的喜好態(tài)度，并且隨著λ值的減小，經(jīng)濟(jì)行為人表現(xiàn)出越來越樂模糊測(cè)度和Choquet積分的經(jīng)濟(jì)解釋。使用扭曲函數(shù)來構(gòu)建λ定性的喜好態(tài)度，并且隨著λ值的減小，經(jīng)濟(jì)行為人表現(xiàn)出越來越樂模糊測(cè)度和Choquet積分的經(jīng)濟(jì)解釋。使用扭曲函數(shù)來構(gòu)建λ和不確定性都作了相同的辨析，指出了可知的不確定性（風(fēng)險(xiǎn)）和不息的加工和處理過程最終并形成個(gè)體的信念，對(duì)未來狀態(tài)發(fā)生概率的OPTIONPRICINGUNDERKNIGHTIANUNCERTAINTY周娟1韓立巖2*X承利3性與風(fēng)險(xiǎn)是有區(qū)別的。風(fēng)險(xiǎn)（risk）是概率分布唯一存在的、在數(shù)量上可確定的、封閉和完備的那種不確一個(gè)區(qū)間而不是某個(gè)特定得值。該種方法在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域有著廣泛的使用前景。部不確定環(huán)境的手法是從經(jīng)濟(jì)學(xué)那里承襲來的，新古典學(xué)派的理性經(jīng)濟(jì)人模型等經(jīng)濟(jì)學(xué)研究都普遍使用該0-82[9]Epstein,L.G.andZ.Chen(2Econometrica62,283-3228/9[8]Ep糊測(cè)度，*10-82[9]Epstein,L.G.andZ.Chen(2Econometrica62,283-3228/9[8]Ep糊測(cè)度，*1被稱為的對(duì)偶參數(shù)。當(dāng)λ=0時(shí)，表示經(jīng)濟(jì)代理人能夠t期望分別去替代概率測(cè)度和風(fēng)險(xiǎn)中性概率下的期望。于是（2）式不同場(chǎng)景下對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和不確定性都作了相同的辨析，指出了可知的不確定性（風(fēng)險(xiǎn)）和不可知的不確定性在數(shù)量上可確定的、封閉和完備的那種不確定性，而設(shè)定Knight不確定性為不具有這些性質(zhì)的、易受“潛知可以使用貝葉斯方法，而處理不可知?jiǎng)t需要完全不同的方法。的選擇行為，這種行為無法用單一概率測(cè)度的觀點(diǎn)加以解釋。因?yàn)檫@里的概率測(cè)度不但違背了著名的Von資產(chǎn)收益率的超額波動(dòng)性、經(jīng)紀(jì)商的買賣差價(jià)、期權(quán)平價(jià)公式的背離以及投資組合慣性等，都能得到較好均衡價(jià)格在一定X圍內(nèi)存在，解釋了外界條件沒有發(fā)生顯著變化時(shí)證券價(jià)格也可能發(fā)生突變的奇異現(xiàn)象。70[4]Chateauneuf,A.(1991):nthe=0，1)=170[4]Chateauneuf,A.(1991):nthe=0，1)=1。設(shè)P是(Ω,Σ)上的一個(gè)概率測(cè)度，則ν=θP指出歐式期權(quán)隨λ的值變化而使得交易區(qū)間不斷增大。這意味著當(dāng)投ersityPress,PrincetonandOxford決定的影響的理論研究等，但是都尚未深入。然而在一個(gè)完整的資產(chǎn)定價(jià)體系中，衍生產(chǎn)品定價(jià)是不可或一種基于Knight不確定環(huán)境下的期權(quán)定價(jià)方法。而不是某個(gè)特殊狀態(tài)的概率值。它實(shí)際上是選取得所有概率測(cè)度下的最小的期望值。另一種表達(dá)信念的方是到期時(shí)間，rf是[0,T]時(shí)間內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)利率，EQ[·]是指出歐式期權(quán)隨λ的值變化而使得交易區(qū)間不斷增大。這意味著當(dāng)投而不是一個(gè)確定的值，在思路上是一致的。當(dāng)期末標(biāo)的資產(chǎn)的收益率確實(shí)會(huì)影響當(dāng)事人的選擇行為，這種行為無法用單一概率測(cè)度的觀點(diǎn)是到期時(shí)間，rf是[0,T]時(shí)間內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)利率，EQ[·]是指出歐式期權(quán)隨λ的值變化而使得交易區(qū)間不斷增大。這意味著當(dāng)投而不是一個(gè)確定的值，在思路上是一致的。當(dāng)期末標(biāo)的資產(chǎn)的收益率確實(shí)會(huì)影響當(dāng)事人的選擇行為，這種行為無法用單一概率測(cè)度的觀點(diǎn)EnP00n001個(gè)被扭曲的概率測(cè)度P，我們可以把它看作是事件發(fā)生的客觀概率。在投資者個(gè)體不能清楚地知道這個(gè)客AppliedBasisofλ-AdditiveFuzzyM可知的不確定性（真正的不確定性）的本質(zhì)差異。其后的研究者常常andDelong(1992)），因此資產(chǎn)定價(jià)研究也需要考慮rcou,A.,andT.L.Fine(1991):“UnsAppliedBasisofλ-AdditiveFuzzyM可知的不確定性（真正的不確定性）的本質(zhì)差異。其后的研究者常常andDelong(1992)），因此資產(chǎn)定價(jià)研究也需要考慮rcou,A.,andT.L.Fine(1991):“Unsf市場(chǎng)信息，這個(gè)信息量的大小一般說來不會(huì)受到個(gè)體本身的影響。換句話說，個(gè)體所能得到的信息量是客觀的。然而對(duì)于信息的加工和處理過程最終并形成個(gè)體的信念，對(duì)未來狀態(tài)發(fā)生概率的估計(jì)，是屬于個(gè)體反映市場(chǎng)的心理指數(shù)。3.歐式無紅利股票期權(quán)價(jià)格的導(dǎo)出c1EmaxSK,0。（2）為了解決Knight不確定環(huán)境下期權(quán)的定價(jià)方法，本文用-模糊測(cè)度和Choquet期望分別去替代概率測(cè)度和風(fēng)險(xiǎn)中性概率下的期望。于是（2）式被改寫為：c1，（，這里Q是風(fēng)險(xiǎn)中性概率，它是某個(gè)客觀概率的等價(jià)鞅概率，若身的影響。換句話說，個(gè)體所能得到的信息量是客觀的。然而對(duì)于信要研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融投資學(xué)，通訊地址：航空航天大學(xué)經(jīng)，即：1,易知，在（1）式的扭曲函數(shù)下，ν=θP是一個(gè)正規(guī)的andSecurityPriceBoomsandCrashec身的影響。換句話說，個(gè)體所能得到的信息量是客觀的。然而對(duì)于信要研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融投資學(xué)，通訊地址：航空航天大學(xué)經(jīng)，即：1,易知，在（1）式的扭曲函數(shù)下，ν=θP是一個(gè)正規(guī)的andSecurityPriceBoomsandCrashec*0pp**因而代理經(jīng)濟(jì)人越不能確定期權(quán)的具體價(jià)格。ff10TK)1SKT1*1（5）f1nn-Morgenstern公理系統(tǒng)，甚至違背Savage(andDelong(1992)），因此資產(chǎn)定價(jià)研究也需要考慮不確定環(huán)境下歐式無紅利期權(quán)的價(jià)格表示。認(rèn)為在knight環(huán)境業(yè)博士研究生，主要研究方向：金融資產(chǎn)定價(jià)理論；X承利，大學(xué)Xnn-Morgenstern公理系統(tǒng)，甚至違背Savage(andDelong(1992)），因此資產(chǎn)定價(jià)研究也需要考慮不確定環(huán)境下歐式無紅利期權(quán)的價(jià)格表示。認(rèn)為在knight環(huán)境業(yè)博士研究生，主要研究方向：金融資產(chǎn)定價(jià)理論；X承利，大學(xué)X*K0其中d2p（2）若在期末，股票收益率服從正態(tài)分布，易知風(fēng)險(xiǎn)中性概率Q也是正態(tài)分布的，則其中d1K*T22TK1（7）（8）141410602K2put00lanbuda0*4T*p**K10120009慮的是異質(zhì)經(jīng)濟(jì)行為人對(duì)市場(chǎng)信息不同的處理方式最終導(dǎo)致不同的均衡價(jià)格，而其本質(zhì)上還是在風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下考慮期權(quán)定價(jià)問題。本文是在經(jīng)濟(jì)代表人面臨Knight不確定環(huán)境的期權(quán)定價(jià)問題的研究。從研究對(duì)象受到經(jīng)濟(jì)人行為的影響，在這種情況下要解釋均衡是比較困難的。本文是代表經(jīng)濟(jì)人模型，均衡的問題比較容易處理，同時(shí)均衡價(jià)格在一個(gè)區(qū)間內(nèi)則是因?yàn)榇砣怂莆盏男畔⒔Y(jié)構(gòu)不完全所導(dǎo)致。投資者個(gè)體來說，λ應(yīng)該是一個(gè)外生給定的量，因?yàn)樗从沉藗€(gè)體所g(2004)甚至發(fā)現(xiàn)Knight投資者個(gè)體來說，λ應(yīng)該是一個(gè)外生給定的量，因?yàn)樗从沉藗€(gè)體所g(2004)甚至發(fā)現(xiàn)Knight不確定性會(huì)影響美式期權(quán)執(zhí)行en(2002)還將上述模型擴(kuò)展到連續(xù)時(shí)間場(chǎng)合，同樣得到了類承襲來的，新古典學(xué)派的理性經(jīng)濟(jì)人模型等經(jīng)濟(jì)學(xué)研究都普遍使用該是一個(gè)確定的值，這將為Knight不確定環(huán)境下衍生資產(chǎn)定價(jià)的進(jìn)一步研究提供一些思路。參考文獻(xiàn):