第十一章債券價(jià)值

本講重點(diǎn)：債券價(jià)格和收益度量利率期限結(jié)構(gòu)理論債券風(fēng)險(xiǎn)管理第十一章債券價(jià)值

第一節(jié)債券投資收益第二節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)理論第三節(jié)債券的利率風(fēng)險(xiǎn)管理：久期與凸性

第一節(jié)債券投資收益

一、債券的價(jià)格息票債券的價(jià)格貼現(xiàn)債券的價(jià)格由金融理論可知，任一基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的價(jià)值是其未來(lái)所提供現(xiàn)金流的現(xiàn)值，債券的合理價(jià)格是其未來(lái)利息與本金的現(xiàn)值。息票債券的價(jià)格某公司債券尚有9.5年到期，其票面利率為8%，每半年付息一次，債券面值為1000，債券的到期收益率為10%。一投資者欲購(gòu)買該債券，請(qǐng)求該債券的合理價(jià)格。貼現(xiàn)債券的價(jià)格例題二、債券的到期收益率到期收益率又稱最終收益率，是使得債券所有支付額的現(xiàn)值等于債券價(jià)格的貼現(xiàn)率。即現(xiàn)在購(gòu)買某債券并持有到期日，該債券所能提供的平均收益率就是到期收益率。它衡量的是持有至到期日的債券的平均收益率，它可以用來(lái)比較不同現(xiàn)金流的不同期限的債券的平均收益率。貼現(xiàn)債券的到期收益率：

其中：:到期期益率

:債券面額或賣出價(jià)格

:發(fā)行價(jià)格

n

:債券期限

貼現(xiàn)債券的到期收益率息票債券到期收益率

一般的息票債券都是一年或半年支付一次利息，到期按面值還本。（1）現(xiàn)值法現(xiàn)值法可以精確計(jì)算債券到期收益率，但計(jì)算方法非常繁瑣,根據(jù)債券的未來(lái)收益和當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)推算到期收益率?，F(xiàn)值法公式如下：息票債券到期收益率的實(shí)用公式

在實(shí)際操作中多采用近似法計(jì)算,結(jié)果是近似值，但與現(xiàn)值法計(jì)算的結(jié)果相差不大。其公式為：例題假定息票率為8%,票面價(jià)值為1000的30年債券的價(jià)格分別為1276.76元、1000元和810.71元，每半年付利息一次，所獲取的到期收益率分別為多少？解決此問(wèn)題，我們要找出使得債券未來(lái)所有支付額的現(xiàn)值等于債券價(jià)格的利率水平。我們分別求得到期收益率年利率為6%、8%和10%。三、即期利率和遠(yuǎn)期利率

即期利率是從現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)到未來(lái)時(shí)點(diǎn)上一定期限的利率。一個(gè)即期利率是某一給定時(shí)點(diǎn)上貼現(xiàn)證券的到期收益率，是指在今天投入資金在連續(xù)保持n年后所得的收益率，對(duì)貼現(xiàn)債券來(lái)說(shuō)，即期利率是其年到期收益率，也叫零息利率。一般地，t年的即期利率用表示有:

遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率是以未來(lái)某時(shí)點(diǎn)起計(jì)算的一段時(shí)間的利率，或者說(shuō)未來(lái)兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間的利率水平。例如，如果一年期的即期利率是10%，2年期的即期利率是10.5%，那么其隱含的1年到2年的遠(yuǎn)期利率就等于11%，這是因?yàn)槿绻鹑谑袌?chǎng)達(dá)到均衡狀態(tài)，投資者不即不能進(jìn)行套利：